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在经济稳步复苏、通胀持续高企、疫情冲击有限的背景下，市场对美联储加息和缩表预期提前，导致美债收益率飙升，引发资产价格大跌。2022年伊始，美国资本市场发生了剧烈的波动，美债收益率飙升，美股承压走弱。2

随着美联储的鹰派转向影响了投资者的利率预期，这直接打压了高估值的科技股。但摩根士丹利认为，这一波高估值科技股的下跌即将结束。摩根士丹利将去年12月开始的科技股杀盘与之前5次国债收益率上升引发的科技股暴

“在谈论如何大幅缩减资产负债表的同时，还想在资产负债表上增加资产，这就好比小狗追着自己的尾巴。”12月美联储FOMC会议纪要鹰声嘹亮，其中讨论了紧缩货币政策开始的时间以及速度，这一意外转折导致了风险资

未来几周，市场可能会经历一场颠簸。

得益于宽松的货币环境和疫情以来的刺激政策，标普500指数在截止2021年圣诞节前后的一年里上涨了大约26%，远高于2020年的16%。同时，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长6.8%，创下了39年来的最高纪录。在通胀飙升的背景下，美联储在12月中旬召开的货币政策会议上决定加快缩减购买国债的规模，并暗示明年将至少3次加息。流动性的收紧和利率的上升将加剧未来股价大幅回调的风险。在近期发布的一份报告中，全球最大对冲基金——桥水基金（Bridgewater Associates）称，目前整体市场仍接近高位，但很多领域已经开始大幅下跌，市场上泡沫最严重的领域目前已较峰值下跌了25%以上。桥水认为，目前泡沫最多的板块包括科技股、空头支票公司（SPAC），加密货币、非同质化代币（NFT），以及收藏品等等。图片来源：Reuters美股对流动性的敏感程度史无前例桥水指出，过去一年股市暴涨的主要原因是流动性的泛滥所导致的贴现率的上升和风险溢价的收窄。而随着美联储收紧货币政策，流动性将放缓，导致贴现率和风险溢价的上升，进而使泡沫加速破裂。不过美联储逐渐收紧货币政策对市场的影响目前还无法估量。适度地挤出一些泡沫对于市场是有利的，美联储也很可能乐于看到这一点，但更大量级的回调所产生的影响可能是难以承受的。1970年以来美国股市对于流动性的敏感程度 来源：报告桥水警告称，当股市对于流动性状况异常敏感，同时对于短期经济增长不那么敏感时，泡沫最容易因货币政策的收紧而破裂。而当下正是美国股市在过去20多年里对于流动性最敏感的时期。1970年以来美国股市对于经济增长的敏感程度 来源：报告泡沫最严重的领域已较峰值下跌25%桥水认为，目前整体市场仍接近高位，但很多估值过高的板块已经开始大幅下跌，其中泡沫最严重的领域已经较峰值下跌了超过25%。背后的原因包括投机**易的大幅放缓，对冲基金近期也已经开始大幅去

得益于宽松的货币环境和疫情以来的刺激政策，标普500指数在截止2021年圣诞节前后的一年里上涨了大约26%，远高于2020年的16%。同时，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长6.8%，创下了39年来的最高纪录。在通胀飙升的背景下，美联储在12月中旬召开的货币政策会议上决定加快缩减购买国债的规模，并暗示明年将至少3次加息。流动性的收紧和利率的上升将加剧未来股价大幅回调的风险。在近期发布的一份报告中，全球最大对冲基金——桥水基金（Bridgewater Associates）称，目前整体市场仍接近高位，但很多领域已经开始大幅下跌，市场上泡沫最严重的领域目前已较峰值下跌了25%以上。桥水认为，目前泡沫最多的板块包括科技股、空头支票公司（SPAC），加密货币、非同质化代币（NFT），以及收藏品等等。图片来源：Reuters美股对流动性的敏感程度史无前例桥水指出，过去一年股市暴涨的主要原因是流动性的泛滥所导致的贴现率的上升和风险溢价的收窄。而随着美联储收紧货币政策，流动性将放缓，导致贴现率和风险溢价的上升，进而使泡沫加速破裂。不过美联储逐渐收紧货币政策对市场的影响目前还无法估量。适度地挤出一些泡沫对于市场是有利的，美联储也很可能乐于看到这一点，但更大量级的回调所产生的影响可能是难以承受的。1970年以来美国股市对于流动性的敏感程度 来源：报告桥水警告称，当股市对于流动性状况异常敏感，同时对于短期经济增长不那么敏感时，泡沫最容易因货币政策的收紧而破裂。而当下正是美国股市在过去20多年里对于流动性最敏感的时期。1970年以来美国股市对于经济增长的敏感程度 来源：报告泡沫最严重的领域已较峰值下跌25%桥水认为，目前整体市场仍接近高位，但很多估值过高的板块已经开始大幅下跌，其中泡沫最严重的领域已经较峰值下跌了超过25%。背后的原因包括投机**易的大幅放缓，对冲基金近期也已经开始大幅去

朝发夕至，春去冬来，恍然间发现，这已经是戴口罩的第三个春节。火石光阴度一日，跳丸日月又一年：2021年，全球疫情反反复复，从德尔塔到奥密克戎，从信心满满到再度恐慌，从群体免疫到学会共存；2021年，全球资产大水漫灌，从猪肉面粉到食品饮料，从大宗商品到房租房价、从工业生产到人力资源；2021年，全球局势剑拔弩张，从特朗普到拜登，从贸易关税到科技制裁，从中印边境到台湾海峡；2021年，全球科技百花齐放，从新能源车到无人驾驶，从社交网络到元宇宙，从飞出太阳系到太空旅行...潮起，盛世狂欢。回顾2021年的全球资本市场，可谓几人欢喜几人愁。“你买了特斯拉，他买了英伟达，我重仓了阿里巴巴，我们都有美好的未来...”这一年，美股继续冲高，十年大牛市继续疯狂；这一年，中概股惨遭重锤，腰斩膝盖斩刀刀痛心；这一年，大宗商品新能源高歌猛进，消费医疗大白马节节败北；这一年，IPO打新的高潮似乎还在耳边回荡，破发的事实亏损已把你拉回了现实。市场起起伏伏无法预测，但大方向的把握或许有迹可循。回顾12个月前，我们曾在《2021资产配置路在何方？来自疫情与颠覆下的2020启示》一文中，对2021年的市场方向作出判断，主要包括：后疫情时代的经济复苏、大宗商品牛市，债券收益的负面预期，成长股向价值股的转换。如今来看，这些观点都基本得到了验证：潮落，静待花开。展望2022年，病毒变异仍充满变数，加息收水已势不可挡，普涨时代将恐不再有。惜别昨日的狂欢，正视未来的风险。敬而远之或勇往直前，落袋为安或刀尖舔血，螳臂当车或顺势而为。“当潮水退去，希望你不在裸泳”，这一次，我们一起来把握2022！一、盛世狂欢：2021年大类资产回顾全市场：大宗商品>全球股票>全球房地产>另类投资>全球货币>全球债券我们统计了53个国家和地区的，全球股票、全球债券、大宗商品、全球房地产、全球货币和另类投资，

今天我们跟大家讨论一下2022年对股市及经济的预测。

“退”，是当下中国互联网新的关键词。