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$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 论坛里不少人问看跌美股的话，买哪个杠杆基金好。发觉大家关注的都是带杠杆的基金，在看对方向的情况下，杠杆基金真的一定等于超额收益吗？ 网上能搜到一些讨论和解释杠杆损耗的文章，本来也想用自己的语言解释的，后来看到发行UVXY， SUVX等基金的Proshares在它的说明书中写的够清楚了。不画蛇添足了，搬砖过来。目前对杠杆损耗只存在字面上理解的朋友，不妨看一下吧。 下面这张表，Proshares其实就是拿它家的UVXY举例子。日内1.5倍，所以当日指数涨3%的情况下，跟踪准确的ETF当日可以涨4.5%，下跌则同样放大1.5倍。 没毛病啊？好，继续往下看，上面这个例子，如果每日振幅在正负3%反复震荡，到第七天，指数从原先下跌了3.26%，可是基金的表现是下跌5.08%，而不是3.26*1.5=4.89。我们持有基金的话，多亏了一点点。 下面这个例子同样是在正负3%震荡，先涨后跌，第七天，指数2.72% vs. 基金3.87%。如果是2.72%*3,应该是4.08%，我们又少赚了一点点。 注意哦，都是一点点，毛毛雨。 可是长期持有就真的不一样了。Proshares又举了几个例子，前三张其实是UVXY，后三张是SVXY，这几张图模拟了一年里指数和基金的表现。除非出现前两年美股单边上涨的走势（或者是单边下跌），否则杠杆加大了看错方向下的风险，却未必能带来看对方向下的额外收益。 Proshares对投资者也算仁至义尽了，在说明书里反复强调了长期持有这些基金需要注意杠杆的特性。怕我们看了上面六张图还不清楚，又给了下面两张表，分别对应+1.5的UVXY，和-0.5的SVXY。 不过，估计很多人看了这两张图，反而不清楚了。简单说一下，左边的纵轴是一年的时间里指数的表现，上面的横轴反映的是一年里指数的波动程度。在阴影和白**域的分

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ “复盘波动率指数的行为，不是刻舟求剑。是抬升一个维度，从容的观察上蹿下跳的猴子” ---- 图享 • 胡说 美股如愿以偿的跌了。2月初暴跌后，网上铺天盖地的原因分析，其实原因只有一个，消息链的顶层拿到消息了。后来市场上抄底、遇阻、再抄底、再遇阻，只不过是聪敏钱边涨边撤，冲锋上涨的集结号短期内不会吹响了，等市场的主体反应过来后，指数只会沿着阻力最小的路线运动。什么时候重拾升势？我不知道，等越过了前期高点再说吧。 波动率指数VIX又回到了20上方，做多VIX的ETF也在漫长的跌途后迎来上涨的春天。我们总是会被眼前所看到的迷惑，而忽视了事物本质。 VXX发行于2009年初，其它做多、做空波动率的产品都在此之后。我们就来复盘近十年美股下跌时，标普SPX，VIX和VXX的走势。看清楚VXX之后，其它波动率产品只需举一反三。 这是对比图，上面是SPX和VIX自2009年1月30号的走势，下面是同期SPX和VXX的走势。2008年次贷危机时，还没有VXX，我们失去一个很好的思考机会；这九年，美股气势如虹，期间只有短暂的下跌，我接下来挑选图中A，B，C三段时间复盘观察。 长期来看，VXX的走势无可奈何花落去，毫无留恋的下跌，其中原因，我在《关于波动率指数，你所应该知道的一切》系列文字中做了一些粗浅的解释。不了解的朋友可以网上搜一下，专业人士如果看到错误，恳请指正。 A时间段：2011年5月 ~ 2011年11月 2009年3月，美股触底后，开始恢复元气。正如一切牛市的开端，市场总是走的犹犹豫豫。或许08年暴跌后的阴影在美股交易者的心中还未完全消散，事实上，彼时，欧债危机正从希腊开始酝酿。2010年5月6日，快要收盘时，一名交易员乌龙指，引发道琼斯指数突然出现千点暴跌，当日VIX爆升32%至32.8，随后一天，涨到40.9

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 这几天很忙，波动率系列的文章没有更新，不过抽空做了两个页面。“国内第一个波动率产品复盘工具”，这话可能托大了，机构也许会做，但是普通投资者不会有精力去整理。 波动率及其衍生产品，看似非常简单，打开交易软件，填好买卖方向、价格和数量就行了。其实远不是这么回事。普通的投资标的，要么是上市公司、要么是商品、要么是一揽子组合的基金产品，等等，总是存在一个可以评估基本价值的标的物。但是当你买卖波动率产品的时候，其实是交易数学公式计算的结果，和被放大的人的情绪。短期的情绪波动，这是树木，衍生品长期的本质的特征，才是森林。 波动率产品数量不多，只有几十个，少量的样本，暗含了很多幻觉。切不可套用股票里的技术分析，这些统统是幻觉。简单说一个，当你认为XIV下跌很多了，应该抄底了，其实这个下跌并不是由买盘卖盘推动的。很少有人知道：有一家金融公司，和发行机构签了协议，当日内ETF/ETN的价格偏离理论上的计算值时，进场调节价格，使ETF/ETN的日内价格始终跟随公式计算的理论值。到了收盘后的十五分钟，基金才会完成仓位调整。这个基于VIX及其期货，通过数学公式衍生出来的数值，才决定了ETF/ETN的报价。 我接下来会把主要ETF/ETN的历史数据全部整理在 http://www.tuxiangjinrong.cn/volatilityhistorydata/，大家可以选择历史时段，进行两两对比，增加对产品表现的感性认识。我将会针对波动率产品的本质，开发策略，并用历史数据回测。 下面这张图，我在前一篇里做过线性回归。其它波动率产品每日振幅的关系可以在网页 http://www.tuxiangjinrong.cn/volatilitydailychange/ 迅速查看。 后面的文章说说XIV。在开始之前，提个问题让大家讨论吧： 如果你是提供反

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 关于波动率ETF/ETN，大家有一些常见的误区，先澄清几个： 观点1：VXX复权从十几万跌下来，迟早且肯定会反弹，我在40多买，只要反弹到100我就翻番啦。 结论：错！ 观点2：既然VXX趋势是跌，那SVXY是反向跟踪波动率，趋势是涨。它最近从140跌倒12，我买了，不贪心，只要像乐视一样反弹百分之四五十，我做梦也会笑醒。 结论：错！ 观点3：听你说VXX是跟踪什么什么期货组合的指数，那我只要盯着这个指数，如果VXX偏离它了，我就进场套利。 结论：错！ 什么都不对，还有没有能让人玩的？有啊，大家转发和点赞，我就一点一点讲给大家听~~~ 要是大家都不交易波动率产品了，老虎会踢我的。老虎论坛好，啦啦啦，老虎论坛棒！ 叮铃铃，数学课开始了。（一看数学公式就头大的同学，直接瞄一眼红色标注的文字吧） 前集回顾：VXX是跟踪什么什么指数，太长了我们都记不住，就记住它叫TR(Total Return，总回报)吧。后面讲到其它ETF/ETN，跟踪的是不同组合的TR，大家不要混淆。实际上的TR还要考虑美国国债3个月利率作为无风险资金的影响，这个影响小到可以忽略，为拯救我们的脑细胞，能简化的地方我们尽量简化吧。 好，忽略国债利率后，TR简化成了ER(Excess Return)，翻译过来叫额外回报。这个词误导了很多人啊，其实哪有额外回报，很多坑是让我们额外送钱。。。我把公式当中最本质的部分贴在下面，公式里的CDR可不是国内股市最近很火的中概股回归的CDR（中国存托凭证），简单说，CDR就是VIX期货合约组合的每日涨跌幅！(今天价格除以昨天价格，再减去1，不就是涨跌幅嘛) 把公式移项后，我们看到这样一个场景：每个交易日，VIX近月期货(第一月)和次月期货(第二月)的组合涨幅是多少，ER涨幅就是多少；同样的，组合跌幅是多少

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 有人可能会说，你写的这几篇，内容在网上也能找到。首先，大部分文章写的偏专业，普通人很难看下去；其次，接下来的几篇，有些内容可能全网也搜不到。 虎友们有任何问题可以留言，你们的问题也会帮助我思考。老虎论坛好，啦啦啦，老虎论坛棒。 先补充第二篇里关于VIN，VIF的说法，这两个分别是近月期权和次月期权的波动率。大家如果去国外的财经网站查看这几个指数，比如在finance.yahoo.com，需要搜索^VIX，^VIN，^VIF，（其它门户网站上代码可能不一样），信息都是延迟15分钟的。我在盈透的账户里，订阅了OPRA（美国期权交易)的数据，所以能够得到VIN和VIF的实时数据。下图是盈透软件的截图，有红色原点表明是实时数据，黄色原点是延迟15分钟的数据。VIX的值一定是介于VIN和VIF之间的，借助VIN和VIF可以比整个市场快15分钟了解标普500的波动率。订阅全美期权交易数据每月只要1.5每元，如果月交易额超过20美元，这个费用自动免除。 怎么样？上面这一段话价值千金吧。。。 今天的主题是VXX，同样，网上被说过很多次的内容我就不讲了，直接来干货。VXX做多的是最近两个月的VIX期货合约，基金经理当然不是随便做多。大家经常听到的标普道琼斯指数公司每天会发布关于VIX期货的指数，VXX所跟踪的标的是其中的一个指数。简单一句讲，该指数每天的涨跌幅和VIX近两月期货合约组合（该组合每日调整权重）的涨跌幅相同，我特地加重了颜色，大家千万别再认为VXX是买VIX本身了。 同样的道理，其它波动率ETF/ETN也不是跟踪VIX，而是对应标普道琼斯指数公司发布的相应指数。这些指数有的是跟踪VIX第一、第二月期货组合，有的是跟踪第二、第三月期货组合，有的是跟踪第三、第四月期货组合，直到五、六、七、八月。。。然后又有正向跟踪，又有负向跟踪，甚至再把短期

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 上回说到，芝加哥期权交易所（CBOE）选择标准普尔500指数的近月期权（到期日距当下略大于23天的这个周五）和次月期权（到期日距当下略小于37天的这个周五），分别计算出标准差，再做加权处理，最终得到VIX的值。经过一系列完美的数学推导之后，VIX的计算公式以如下的形式展现出来，（VIX=100*σ）。当然，这里求出来的其实只是近月或次月的标准差，还需要通过加权处理才得到最终的VIX。 我从最新的SPX期权链中摘取到期日为2018年4月6号的数据，给大家图示公式里的几个关键参数，要完整的理解公式还是仔细看CBOE官网的解释吧。 这里主要选择了虚值期权进行计算，因为根据买卖权平价理论，在同一行权价和到期日下，call和put所隐含的波动率信息应该相同，否则存在套利空间，而选择虚值期权是因为它的买卖价差较小。好了，现在应该容易理解VIX的计算公式了吧。。。 我们逐渐进入到正题了。虽然我们有了VIX指数，可是它并不能够直接交易，因此衍生出可以交易的VIX期货。这个不是CBOE的产品，而是属于芝加哥期权交易所(CFE)，通常列出6个近期周合约，和9个月合约。VIX期货价格通常反映出市场对VIX未来的期望值。 我们有时候听到VIX指数具有均值回归的特性，那么VIX的均值在什么区间呢？我从CBOE的官网上找出了自1990年以来的历史数据，观察近30年的样本，我们看到下图的分布： 以年为单位，统计VIX指数的平均值，中位数，及最大最小值，图中蓝线即是VIX平均值，黄线则是中位数。这两条线基本上在20上下起伏，而我们观察美股这九年牛市中VIX的表现，均值呈现逐年下降的趋势，且波动越来越小，2017年的VIX指数的标准差也只有1.36而已。 尽管VIX指数的分布会发生变化，总体而言，市场认为它会靠近历史中位数。因此，我们把

$谷歌(GOOG)$ 关于波动率指数，你所应该知道的一切 （二） 新手发帖不熟练，没有$到波动率的几个板块，文章被我发到SPY，亚马逊、苹果、谷歌、IBM、高盛这几个板块了。 真是不好意思，昨天关注了的朋友，如果想继续往看第二篇，就移步到这几个板块吧~ 希望管理员莫怪 周末愉快~ $波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ $0.5倍做空波动率指数短期期货ETF(SVXY)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ $短期VIX指数期货ETN(VXX)$ $标普500(.INX)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

$标普500指数ETF(SPY)$ 谢谢阅读与点赞的朋友，请各位帮忙转发，给我更大的支持。一定有很多大佬知道的更全面，那就多多指导吧，少一点抨击。欢迎大家提出看法和疑惑，每一次思考的过程都会给双方带来收获！ 我主要翻外网官方的资料理解的知识，后来看到老虎论坛上一些非常好的文章，大家可以多看看，学而时习之。感谢@simons的期权实验室 @许哲 ，很多题主，不一一感谢了。另外，给老虎论坛打call~ 波动率指数是个好东西，但它的金融衍生品又是华尔街割韭菜的快刀。我慢慢写，一点一点地剥掉它的外皮，帮大家看清楚本质。有人留言说写这些有什么用，不如直接说怎么赚钱。我提供不了赚快钱的方法，也许能够帮大家在资本市场活下来。XIV刚遭遇清盘，只要在这类产品上被活埋一次，这辈子就和交易说拜拜了。 波动率指数是个大家庭，昨天说到了VIX的几个小兄弟：VXST、VIX3M、VXMT，它们还有很多亲戚，全部知道的人可能不太多。我在下表中罗列出来，有针对标普、纳斯达克、道琼斯指数、罗素2000指数的，有针对利率、货币期货、商品ETF、海外股指ETF的、也有少数个股的波动率指数，关注$亚马逊(AMZN)$ 、$苹果(AAPL)$ 、$谷歌(GOOG)$ 、$IBM(IBM)$ 、$高盛(GS)$ 的朋友可以了解下。甚至还有波动率指数的波动率指数，顾名思义，它反映的是VIX本身未来30天价格所隐含的波动率。嗯，你们没有看错，华尔街的精英们就是这么变态。机构投资者观察很多数据，很多时候个人投资者就像被扒光衣服观察一样，切不可无知者无畏啊。我们知己知彼，就算不胜好歹也能不殆吧。 大家当然不用每天刷这些指数看，但是做相关产品，尤其是买卖期权的时候，应该适当关注一下市场当下的隐含波动率。说到个股的波动率，CBOE只提供了5个，其实了解了VIX的计算方法后，我们也可以自己抓数据用程序算。我以后会

$短期VIX指数期货ETN(VXX)$ 是的，标题就是这么霸气。这是本号的第一个系列，波动率指数涉及的内容会比较多，我会尽量把它说清楚。欢迎大家提出不同看法，欢迎指导，欢迎提出需求，但是不欢迎抨击。 阅读本文需要了解：波动率指数的基础知识。百度百科里的内容不再赘述了，但是里面有些似是而非的观点，需要进行澄清。 百度百科说VIX是衡量标普500指数（SPX）期权的隐含波动率，这是不准确的。实际上，它衡量的是SPX的期权链中，到期时间在未来一个月左右的一系列期权的价格所隐含的年化波动率；这句话缩写就是“VIX衡量期权价格所隐含的波动率”。此外，还有衡量到期时间在9天左右的期权的价格的VXST，3个月的VIX3M，以及6到9个月的VXMT。相对来说，VXST对标普500指数波动的反映更加灵敏，比如2月1号开始的这波暴跌，2月6号VIX最高50.30，而VXST冲到了68.95；VXMT则为投资者提供了一个更宏观的观察市场风险的视野，它体现的波动性要低，2月6号最高只到了30.16。以下的走势图大家可以在 www.tuxiangjinrong.cn 中查看。 那么2月6号VIX为50.30的含义是什么呢？我们说波动率指数是一个年化结果，现在把它转换回一个月，需要计算12的平方根（一年12个月），再用数值50.30除以平方根的结果，通常除以3.5这个近似值，得到的是14.5。也就是说预期的月波动率为14.5%，这在美股市场上，是一个很剧烈的波动了。 市场在下跌时总是会放大恐慌，2月6号恐慌指数达到历史高位，此时高价位购买看跌期权的人，在随后市场逐渐平静的过程中看着手里的期权迅速缩水，心情应该是五味杂陈。后面几天我会为大家复盘这段时期VIX期权的仓位，思考在市场恐慌的时候究竟该做什么。 实际上，VIX和该系列其它恐慌指数，只是真实的反映了当下标普500指数的期权产品的价格，是市场

昨天把图表做了一些改进，一切的努力只为用更专业和更友好的图表展示隐藏在交易背后的信息。 从这张图中可以看出，在2月6号VIX恐慌指数冲破50之后，看涨期权未平仓量就已经开始下跌，而通常未平仓量在当月主要到期日（2月为14号）之后才会由于到期而大量减少。同时，看跌期权未平仓量却急剧上升，这就是我那几天一直卖空vxx的原因。 以这几天看涨看跌期权的开仓和未平仓量来看，不足以支撑VIX快速上冲，事实上看涨未平仓和看跌未平仓的比率已经降低到一年来的最低水平。但是vxx由于它的产品结构，仍然有升水，在vix回落到20以下之前还是会上升。 手机码字太慢，感兴趣的同学可以关注公众号，今天会写第一篇，我会在公众号里说清楚。 $短期VIX指数期货ETN(VXX)$$反向波动率指数短期期货ETF(SVXY)$$反向VIX指数短期期货ETN(XIV)$$波动率短期期货指数ETF(VIXY)$$中期波动率指数期货ETN(VXZ)$