社区

来源：东哥解读电商 作者：金珊 全球空间智能第一股要来了。 4月9日，群核科技（Manycore Tech Inc.）正式启动全球发售，以每股6.72至7.62港元的价格区间开启招股，计划于4月17日在香港联合交易所主板挂牌上市。本次IPO计划全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，预计总募资额不超过12.27亿港元。 群核科技即将成为杭州六小龙中第一家上市的公司。然而，相比于DeepSeek的大模型爆火出圈、宇树科技的机器人登上春晚舞台，群核科技的公众知名度并不算高。这家以“酷家乐”起家的公司，究竟凭什么跑在了最前面？其上市背后的故事，远不止一份招股书那么简单。 三个学霸干出百亿估值 “拿着锤子找钉子”，三个技术极客用14年的时间，把群核科技做到160亿估值（《2025全球独角兽榜》中，群核科技IPO前估值）。 故事从浙江大学开始。黄晓煌与陈航是同班同学，两人共赴美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校读研，结识了清华毕业的朱皓。三个80后技术极客很快成为挚友。但三个人毕业后各奔东西，黄晓煌加入英伟达，朱皓去了亚马逊，陈航曾在微软、Google实习。 “与其天天去说服别人使用公司的GPU，还不如我自己创业，把它用起来。”黄晓煌说道。直到2011年底，他们放弃了硅谷的大好前景，先后回国用20万启动资金，在阁楼里开始创业。 最初团队为了活下去，选择做外包，什么都接。朱皓曾谈下15万单子，对方给了5万定金就拖着尾款，他跑到上海催债，被人骂了一顿才要回钱。赚钱太难了，这些硅谷归来的创业者被现实狠狠上了一课。用黄晓煌的话说，那是“拿着锤子找钉子”的日子——手上有GPU集群技术，却不知往哪儿用。他们尝试过影视渲染、游戏制作、电影特效，屡屡碰壁。 转机来自一个家装项目。 他们为一家企业做内部软件，对方负责人几乎每天都来“指导”，带水果、陪加班，对陈航说：“你们只管做好技术，钱我帮你们赚

来源:东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记219期： 最近和活跃在一线的投资人朋友私下深聊了一次，越聊越清醒：一级市场早就变天了。不是钱变少了，是钱的逻辑彻底变了；不是没有好项目，是好项目早已变成拼资源、拼速度、拼定价权；也不是机构不行了，是放不下身段、分不明白利益、守不住节奏的机构，正在被悄悄淘汰。今天东哥就把这场私下交流里，最真实、最干货、最接地气的一线判断，一次性说透。 01｜在投项目：消费 + 硬科技，只做看得懂、能落地 东哥今年基本就三件事：老项目追加、新项目卡位、捡漏优质老股。不搞复杂基金，就东哥个人 + 靠谱伙伴，小而美、快决策、强执行。 两个高增长消费 + 一个仓储机器人 超级消费项目：前年利润4000万 → 去年1.2亿 → 今年2.5–2.8亿。 仓储机器人：5年前天使轮就1亿美金，行业大牛创业。现在海外订单爆单，最大瓶颈是产能、品控、供应链协同。 某餐饮连锁项目：老股东债务被动退出，给了我们捡漏机会。消费没死，只是只有头部能活。 东哥投资：不听故事，只看订单、利润、交付。 02｜政府抢项目白热化：北京守不住，长三角直接抢 现在不是企业选地方，是地方政府抢企业。 某区急了：严防死守，还是拦不住 换了新区长，原因很直白：好企业被撬得太狠。拿出10亿基金，全链条盯项目、保落地。现实很扎心：该走还是走。东哥投的机器人公司，北京起家，直接被广州、安徽拆成两家抢走。 抢企套路：补贴翻倍、办公全免、上门堵人 南方某城市招商更狠：某区给1000万，我给2000万；你收费办公，我全程免费。招商人员直接蹲守北京孵化器，你刚聊完，他就在门口等。 最真实的现状：旱的旱死，涝的涝死 合肥：账面几千亿上万亿收益，越投越有钱。 多数城市：负债几千亿，想投都没钱。 全国一窝蜂卷半导体，同质化内卷，毫无差异化。 东哥一直说，大水有大鱼。人才密度高的地方，自然会冒出好项目。但好项目能不能留住

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 每位淘宝商家都将迎来一只自己的专属“龙虾”。 3月31日，淘宝“龙虾”工作台—生意管家正式上线。升级后的生意管家，将为每个商家建立一支涵盖经营全场景、全流程的“龙虾”军团，为商家7x24小时管理店铺，帮助商家转向Agent经营。 这名龙虾员工不仅安全合规，简单易用，还可以打通云端本地，实现Agent自主经营，可以为商家高效经营，为生意增长提速。有参与内测的商家表示，“用了这款产品预计能提30%-40%的运营效率。” 淘宝天猫借AI加速扶持优质品牌，生意管家只是其中一环。 在今年TOPTALK超级品牌私享会上，天猫总裁家洛就宣布，“2026年天猫对优质品牌投入将更加强劲和全面。”。具体包括三大投入，增加消费补贴让优质商品匹配更多用户，包括88VIP消费券和淘金币；店铺AI红包、广告智能跟投两大增收利器全面提升商家收益；以及上线“龙虾版”生意管家、新品研发全环节接入AI、AI客服投入万亿Token。 电商已经开启了AI经营的新时代。TOPTALK数据显示，年成交破亿品牌商家同比增加15%，超13000个千万级品牌年成交实现双位数增长。这些品牌是如何应用AI给生意创造增量的？为什么说AI时代下，天猫是品牌经营的主阵地？ AI正从辅助工具变成了品牌全域增长的必选项。 AI从辅助工具，成为增长引擎 过去，很多AI更多是工具属性，可以替代重复劳动但很难创造增长。今年开始，AI正在从单点能力，升级为品牌经营的系统能力。 比如，“龙虾版”生意管家构建了全链路的经营闭环。它可以诊断问题，主动帮商家出谋划策，还可以协调其他环节做出实际优化。 生意管家相当于一个有三五年经验的成熟运用团队，配备了6大AI数字员工，包括AI数据分析师agent、AI营销运营agent、AI人群运营agent、AI美工设计agent、AI客服和AI订单代理。 比如日常的巡店场景

来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局124期（北京站） 本期部分嘉宾： 朱亚东：数元灵集团创始人兼CEO，前阿里巴巴算法负责人，主导手淘首页“猜你喜欢”、天猫个性化推荐等核心业务，国内AI算法领域领军人物。 黎科峰：数势科技创始人，前京东集团副总裁、技术委员会主席，从0到1搭建京东技术中台；曾任百度云计算创始成员、平安金融科技CTO，三星第一代智能手机操作系统研究者。 李明顺：行行AI/顺福资本创始人，25年互联网连续创业者，曾任网易高管，创立好贷网获超6000万美元融资，早期投资火币网、花瓣网等知名项目，现聚焦AI人才培养与投资。 屈田：ATM Capital创始人，阿里战投创始成员，主导美团、UC、搜狗等早期投资；2017年创立东南亚专注基金，管理超10亿美元，早期投资极兔速递等头部企业。 本期饭局主要讨论了AI赛道竞争格局、大厂战略布局、电商行业深层矛盾，以及投资创业的实战思路。 包括：字节/阿里/腾讯的核心竞争逻辑，AI赛道的闭环壁垒与出海机遇，电商去中间化趋势，投资创业的避坑策略，以及行业底层的生态与效率竞争逻辑。 注：以下内容为脱敏干货梳理 大厂棋局：字节的取舍，阿里的底牌，腾讯的逻辑 国内互联网大厂的竞争，早已从流量争夺进入到技术、生态、算力的全维度博弈。 字节跳动：极致管控，内部平衡 财务体系由核心团队专属把控，对外账目高度统一。早期为拿下标杆客户，不惜接受SAP数千万年费报价，却也凭借极强砍价能力把控合作成本。春晚冠名风波后的股权调整，折射出大厂与监管之间的微妙关系。 内部管理上，字节拥有1万余人标注团队、约1.5万审核团队，管理效率惊人。但在AI战略上，字节正面临一场“左右互搏”——算力到底给豆包还是给龙虾？ 豆包聚焦C端消费场景，定位为信息获取入口；龙虾则瞄准生产力工具，服务于专业场景。算力有限，二者都在抢资源。现场对此分歧明显，有嘉宾认为豆包

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记217期： 出海这件事，东哥说了很多年。 从东哥饭局到东哥笔记，见过太多企业走出去，也见过太多企业走出去之后钱回不来。 我之前看到过的一个数据：增略咨询追踪过一批出海的中国企业，成功率不到20%。 不到20%。 这意味着什么？你身边每10个出海的老板，有8个在交学费。 所以今天这篇，我不讲出海有多美好，我就讲我见过的那些坑。每一个坑，都有人真金白银砸过。 01 | 利比亚：一夜之间，188亿美元全部停工 这个案例我每次讲都觉得不可思议，但它是真实发生的。 2011年，利比亚内战爆发。 这之前，75家中资企业在利比亚有在建项目，合同总额是188亿美元。战争一爆发，什么都没了。 13家央企在建项目全部被迫停工 设备被抢，项目营地被洗劫 中国人紧急撤离 最终能够追回来的款项，不足10% 你投进去100块，能拿回来不到10块。 而且我告诉大家一个更残酷的事实：当时只有为数不多的几家企业投保了出口信用保险。很多人觉得保险没用，但关键时刻，保险是最后一道防线。 保险赔了也只是"从左手倒右手"——保险方也是中国企业，损失没有消失，只是转移了。 这不是投资失误，这是不可抗力。但不可抗力，不代表不需要防备。 02 | 俄乌战争：中粮油厂被夷平，马达西奇股权清零 俄乌这场冲突，我一直有关注。 乌克兰直接经济损失达1950亿美元。具体到中国企业： 中粮集团：在乌克兰的油料加工厂，直接被夷平 重庆天骄航空：收购乌克兰马达西奇航空发动机公司的股权，因为战争被制裁，资产清零 中银租赁：17架客机被俄罗斯强制没收 中国铁建：参与建设的基辅地铁等项目被摧毁 但我也看到了另一面。 俄乌冲突之后，欧美企业仓促撤离俄罗斯。有中国公司敏锐地低价收购了欧美企业辞退的本地高管团队——这些人"自带业绩和渠道"，公司迅速接管了原有业务。 危机，危中有机。但这个机，是留给有准备的人的。

来源：东哥解读电商 作者：金珊 交出一份不及预期的成绩单，拼多多为什么股价反而涨了？ 3月25日美股盘前，拼多多发布了2025年Q4及全年的业绩公告。Q4的营收1239亿元，同比增长12%；净利润245亿元，同比下滑11%。 营收增速放缓刚刚及格，利润完全不及预期。市场预计拼多多Q4的营收在1248亿元，同比增长12.9%。预计净利润在250亿到286亿元之间。 管理层甚至发言，“公司未来的利润率在不同的季度之间会继续呈现起伏和波动，这个将会是一个常态。”但美股开盘后，拼多多的股价竟然出现了大涨趋势，截至发稿前，已上涨超过7%。 事实上，拼多多现在已经来到了一个拐点。国内和海外两次极限压力测试成功。 国内外卖大战和国补退坡，受到冲击变小。海外Temu的用户铺好了基本盘，关税合规问题也找到方法，接下来要解决亏损的问题。虽然短期很难回到过去50%以上的高增长，但是拼多多已经证明了自己的实力。有些钱，只是暂时不想赚而已。 接下来国内主站和Temu又会有什么考验，为什么说现在是拼多多的拐点时刻？ 业绩一览 Q4总收入为1239.1亿，同比增长12%。 在线营销服务及其他收入为600.1亿，同比增长5%。交易服务收入为639.0亿，同比增长19%。 总营收成本为551.6亿，同比增长15%。 总运营费用为410.4亿，同比增长10%。销售和营销费用为343.5亿。一般及行政费用为16.9亿。研发费用为49.9亿。 本季度营业利润为277.2亿。本季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润为294.7亿。本季度归属于普通股股东的净利润为245.4亿，同比下降11%。本季度非美国通用会计准则（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为263.0亿，同比下降12%。 2025年业绩 总收入为4318.5亿，同比增长10%。 在线营销服务及其他收入为2177.8亿，同比增长10%。

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记216期： 最近收到很多关于非洲的信息，结合我之前了解到的情况，随便扯几句，整理成笔记和大家分享。不管是从商业投资、中非关系，还是非洲自身发展来看，这片大陆都充满了复杂的矛盾——有让人眼热的赚钱机会，也有难以突破的发展困境.... 中国企业在非洲：民企成主力，机会藏在深耕里 东哥了解到的信息，在非洲已经陆陆续续有几家拿到结果的中国公司了，科达制造是搞瓷砖的，乐舒适搞尿不湿的消费品，做手机的传音。还有搞金矿铜矿的紫金矿业，在非洲一年搞百亿级净利润。去年开始加码的华新建材，因为全面进军非洲市场名字都改了，从华新水泥改名为华新建材。 埃塞俄比亚的华人做制造业，已经有一些故事。但是六年前埃塞俄比亚内战，导致埃塞营商环境直转急下。现在乌干达和坦桑尼亚是当红炸子鸡了，乌干达有石油，坦桑尼亚有天然气，索马里二者皆有。海豚社有两三个会员，在这东非几个国家都是当红明星外资企业家，和总统关系密切，横跨多个行业。他们也在快速推动这些国家的制造业。 多家在非洲的职业经理人，已经拿到了千万年薪和亿级的上市公司期权激励。所以不要以为自己派一两个职业经理人，能够打败已经深耕非洲一二十年以上的企业。 现在在非洲的投资，不再搞国家推动的项目了，都是推着民企往前走。同样的项目，开发银行借钱给在非洲的中国民企，能收回本金和利息。借给对方政府和企业，本金一半都收不回，多数烂账。说白了，更市场化了。 非洲依然有赚钱的大机会，但机会不如欧美市场，但这些赚钱的护城河更高，时间更长久。这些赚钱的大机会，多数和搞好权贵关系很重要。两周前安排坦桑的朋友来中国考察，近期就会有采购计划，也是我的意料之外。中国有非洲经济发展，所需要的一切供应链。 这也是为什么这两年我花了很多精力在认识在非洲的中国企业家，以及当地的官员。至少也方便我去非洲旅行！ 中非关系：重视的核心是利益互补 为什么中国越来越

来源：东哥解读电商 作者：金珊 在全民沉浸在“养龙虾”的狂欢时，豆包也开始低调地启动一项关键内测，在APP内上线了“购物下单”的功能。 如果你在和豆包的聊天当中输入“推荐一款XX商品”，豆包会像往常一样给出文字建议，但在文案下方出现抖音商城的商品卡片。点击卡片进入详情页，就可以下单支付，内测版本无需跳转，就可以购买成功。 有消息称，豆包最快会在3月对外发布这项新功能。2026年，AI已经正式进入到了Agent时代。不仅停留在对话层面，还要“长出手脚”真正帮助用户解决问题。 豆包为什么也要做电商导购员？ 最直接还是为商业化铺路。AI的更新迭代在不断加快，但怎么在用户端赚到钱始终是一个难题。 豆包已经积累了足够的用户，有基础进行尝试。据AI产品榜发布的最新数据，豆包的月活跃用户数已达3.15亿，位列全球AI应用第二名，仅次于ChatGPT，国内AI应用呈现豆包与千问（2.03亿MAU）双雄并立的格局。 对一众AI来说，电商始终都是流量变现最有效最快捷的方法。所以能看到，最早爆火的OpenAI想要成为新的购物入口。国内千问也可以点奶茶外卖。 另一大原因是豆包也从用户的视角去收集数据，有利于抖音的电商发展。用户在聊天界面上需求会比搜索更直接，豆包可以直观地积累数据。 以及AI时代的入口争夺。当AI不只是停留在对话层面，真的可以解决实际问题，接入现实世界。电商很可能会从流量入口变成一个履约后方。谁掌握了AI入口，谁就掌握了用户。豆包当然不会放弃这场竞赛，现在是卡位的好时机。 那豆包能做好AI电商吗? 从目前来看，挑战不小。 AI电商的模式整体分为三种。第一种是封闭式。在现在的APP里面设置一个AI的助理，例如亚马逊的Rufus。当你打开亚马逊，问Rufus推荐送朋友的跑鞋，它就会调用过往的历史记录结合需求做推荐，你只可以购买亚马逊的商品。 第二种是半封闭式，例如豆包只接入抖音商城商品

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金姗 万物新生（爱回收）又交出了一份出彩的成绩单，但在资本市场仍被低估。二手交易真的不是一门好生意了吗？实则不然。 3月11日美股盘前，万物新生（爱回收）发布了2025年Q4及全年业绩公告。 Q4总收入62.5亿元，同比增长29.0%，non-GAAP经营利润1.8亿元，同比增长38.1%。2025年全年总收入210.5亿元，同比增长28.9%，净利润3.4亿元。收入与利润均超出集团在年初设定的内部目标。 这依旧是一份营收和利润高增长的成绩单，但是万物新生已经来到一个全新拐点。连续14个季度营收保持20%以上的增速，并且保持non-GAAP层面下盈利。 值得注意的是，这也是万物新生全年首次GAAP盈利，账面实实在在地赚到钱。这意味着万物新生彻底走出了前期大规模基建投入的阶段，已经在二手这样的非标行业里展示出规模效应。 数据非常亮眼，但仍能听见市场上一些担忧的声音。 我们发现，市场担忧有三点。一是Q4是国补收官冲刺期，未来的万物新生会失去驱动力。二是二手市场蛋糕变大，竞争压力变大。转转接入微信流量，闲鱼背靠阿里生态，甚至今年供销社要在全国建立2000个标准化规范化回收点；三是重资产下，万物新生的库存和资金压力备受考验。 事实上，2026年万物新生面临的机会多于挑战。不能用国补红利的思路看待万物新生，实际上是以旧换新大势所趋，万物新生未来的爆发力刚刚开始。通过2025Q4的财报可以看到，这家公司内部的核心驱动力。 盈利拐点，规模效应显现 最新季报透露出来的核心信号是，万物新生彻底走出了烧钱换规模的泥潭，进入规模与利润双增的新阶段。 Q4是一个充满转折的季度，一方面是国补"收官战"，另一方面是黄金投资热。所有与电子产品相关的产业面临的头号问题就是，消费需求可能已经被透支，要怎么转化。 万物新生的逆周期性更加明显，Q4成交的消费产品数量为1100万

来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局第123期（广州站） 本期围绕AI技术应用、行业变革、出海机会与未来趋势展开深度交流。一个共识愈发清晰：传统的护城河——学历、经验、技术——正在被AI填平，而新的财富机会，正在水下悄然生长。 这篇干货有点长，但读完你会对2025年之后的商业逻辑，有一个全新的认识。 以下为本期饭局的精华整理，信息已脱敏。 AI应用的三波浪潮：从“替代苦力”到“重构管理” 第一波：内容生成的成本革命 AI漫剧的制作成本从2-3万元/集降到了2000-3000元/集，但播放量依然可以达到5亿、10亿。这是最表层的应用——用更低的成本生产同样的东西。 第二波：AI嵌入工作流程 去年大家都在聊Manus，今年已经过气了。现在最火的是“多智能体调度”——让一群AI Agent协同工作。某家最近拿到大额融资的公司，核心竞争力就是“多智能体的调度达到了相对可用的状态”。 案例：餐饮管理的“AI化” 5个非工程师背景的年轻人，用AI管理20家餐厅、5个品牌，半年流水达3000多万。创始人角色从“AI的指挥者”转变为“AI的辅助方”。由AI来筛选员工、发现问题、管理门店。 员工佩戴麦克风收集食客反馈（菜品评价、环境意见），关键岗位配备摄像头监控现场状态（排队情况、安全隐患如小凳子绊人）。AI自动汇总问题，生成每日讨论议题和整改事项。 避免了店长个人能力不足和人情管理问题，员工对AI的指令接受度更高。 第三波：AI与硬件结合 中国有两大天然优势：产业链优势和成本优势。中国大模型的Token消耗成本是美国的1/5到1/10。这两个背景下，中国硬件出海的机会巨大。 AI时代的生产力与创新范式 技术的平民化让“文科生思维”（目标设定、资源调度）比“理科生技术”更具优势。 生产力的跃迁 某前京东物流高管指出，过去需要几十个博士做两年多的机器人协同算法，现在用AI两个人一周就能