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来源：东哥笔记 作者：李成东 十三·东哥饭局第121期（北京站） ，本期饭局，回归本质——直面企业全球化的真实挑战与生存路径。 话题从国内严峻的税务稽查、内卷到极致的电商平台，切换到广阔的东南亚、拉美、非洲市场。深入探讨了AI如何赋能传统行业、品牌出海的明暗规则、资源运作的顶层玩法。 这里没有纸上谈兵，只有踩过坑的实战复盘、对趋势的冷峻判断，以及一群在寻找出路的企业家最坦诚的共识。 以下为本期对话的精华整理，信息已脱敏，观点皆原汁原味。 国内市场：增长见顶，利润薄如刀片 国内消费与toB市场普遍进入低增长、高竞争的“内卷”后半场，传统渠道利润被严重挤压，企业普遍面临增长压力与合规风险。 消费市场疲软：房地产下行拖累家居、建材等行业；通用消费品牌增长缓慢，仅宠物、户外、潮玩、智能硬件等少数细分赛道仍有增长。 to B市场承压：央企、国企采购受“打击动作”影响，回款周期拉长，项目利润率被压缩至个位数。关系型生意门槛提高，但稳定性和回款保障高于民企项目。 平台成本高企：国内电商平台费率普遍上涨，商家利润被进一步侵蚀。流量成本高，退货率高，单纯依赖国内线上渠道的生意越来越难赚钱。 合规压力巨大：税务稽查趋严，以往通过异地发薪、客服外包等方式规避社保成本的路径风险激增，企业合规成本上升。 出海成为必选项，但市场选择天差地别 出海不是“一个市场”，而是“无数个截然不同的市场”。选对国家是成功的第一步，需根据产品、资源和能力模型精准匹配。 北美（美加）：消费能力最强，客单价高，适合品牌化、高品质产品。但合规门槛高（如FDA），供应链（尤其是含肉、蛋、奶产品）挑战大。 东南亚：人口红利大，电商增长快，但客单价低，现金支付多，本地化运营（包括与“地头蛇”合作）至关重要。物流、仓储业务有机会，但配送环节涉及本地社团，管理复杂。 拉美（以巴西为代表）：人均GDP高于东南亚，消费潜力大，但清关、税

来源：东哥解读电商 作者：金珊 2025年的中国外卖市场，上演了一场近千亿规模的补贴大战。京东高调入场，阿里重金加码，美团誓死捍卫，三巨头在即时零售的战场上展开了空前激烈的厮杀。然而，当季度财报陆续披露，巨额亏损的背后，是行业整体的价值损耗与不可持续的商业逻辑。这场没有硝烟的战争，最终留下了什么？ Q3传出休战信号 今年2月，京东高调入场，通过免佣金和骑手五险一金等策略开启外卖业务。战事在4月全面升级，京东祭出百亿补贴，阿里巴巴携饿了么、淘宝闪购加入，三国杀的局面正式形成。7月，竞争逐渐白热化，京东宣布再投入超百亿，淘宝闪购宣布投入500亿补贴，行业甚至出现了“0元购”。8月，监管介入，市场逐渐降温。 据统计，京东、阿里、美团三巨头合计在今年的外卖大战中烧钱近千亿元。这已经是近年来互联网最激烈的一次战争了。但是目前没有一个绝对的赢家。与此同时，休战的信号也很强烈。 美团CEO王兴在Q3的财报电话会上说道，“我们重申在过去两个季度阐明的立场，外卖价格战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。” 相当于美团又经历了一次极限测试。为了保住市场份额，利润全部打光了。 美团发布的2025年Q3季报显示，营收955亿元，同比微增2%；经调整后的净亏损达到160亿元，但是去年同期还是净利润128亿元，相当于美团为了外卖大战少赚了288亿元。 美团的潜台词是，为了守住外卖的基本盘，哪怕把利润全打空也要捍卫自己的份额。不惜一切代价，赢得这场战争。毕竟外卖对阿里，对京东来说，都还只是一个引流业务，并不像外卖对美团来说这么重要。 拼命的美团，也一定会让阿里和京东思考一下接下来的策略。因为他们同样也烧钱惨重。 阿里巴巴即时零售业务虽然营收达到了229亿元，同比增长了60%。但是总体非会计准则下的净利润为104亿元，同比暴跌72

来源：海豚社会员服务 作者：海豚社 海豚社一中国企业全球化50人论坛第一期【全球化视角】，带领大家打破认知边界，跳出行业得到大视野，收获流量，品牌，全球化的新打法。 本期特邀分享嘉宾：王猛 ——前千亿美金快时尚品牌公司财务信息化负责人 / 前埃森哲互联网行业解决方案总监 拥有超过23年的企业内外部管理专业经验，曾全面负责某头部跨境电商企业的核心财务系统规划及建设，熟悉了解出海、互联网、零售、物流等行业的业务运作特点。 11月29日，海豚社中国企业全球化50人论坛第一期，来自全国各地十余位品牌创始人与分享嘉宾一同揭开全球化经营中那些关于“挣钱”与“守钱”的硬核逻辑。 寻求出海发展的企业都无法回避的核心命题：在海外，挣钱没有想象中那么难；但想把钱省下来、看住了，却没有想象中那么容易。 以下内容为观点提炼，供大家参考学习。 01 国内“卷无可卷”海外市场仍有多处“跑马圈地的蛮荒区” 王猛总分享：我们这代人持续20-30年的历史性机遇。其根本动力源于中国“工业克苏鲁”级别的庞大产能必然外溢，其中一个很震撼的数据：中国一个月的用电量超过日本全年，水泥产量抵美国200年，连买方便面都送电煮锅。国内市场已“卷无可卷”，任何角落都有成本更低、效率更高、底线更低的竞争者。因此，产能出海是不以任何人意志为转移的必然趋势。 对于个体而言，“在海外挣钱真的没有想象那么难。”许多在国内挣不着钱的老板，甚至英文都说不利索，跑到海外后发现，拿着国内15年前的玩法去“卷”当地市场，“一卷一个准”，中国人在海外称得上“勤劳勇敢有智慧”。 一个客户的生动案例：该客户在国内业务量不大，但去了巴西后，搭上东风，加上自身努力甚至一些“骚操作”，短短三四年已成为当地市场上仅次于邮政的第二大物流供应商。无不证明，海外市场在很多领域仍处于“跑马圈地的蛮荒区”，游戏规则通用，一旦适应，机会巨大。（更多实战案例操作分享于线下

来源：海豚社会员服务 作者：海豚社 海豚社一中国企业全球化50人论坛第一期【全球化视角】，带领大家打破认知边界，跳出行业得到大视野，收获流量，品牌，全球化的新打法。 本期特邀分享嘉宾：李成东 ——海豚社创始人，新消费天使投资人、电商战略分析师 曾就职于腾讯电商总裁办，京东集团战略部。专注电商行业十余年，是电商及互联网领域知名意见领袖，东哥投资创始人，海豚社创始人。 11月29日，海豚社中国企业全球化50人论坛第一期，来自全国各地十余位品牌创始人与分享嘉宾一同探讨：企业全球化通识。全球大航海时代深度复盘，从历史经验中获取“全球化的灵感”。 以下内容为观点提炼，供大家参考学习。 01 东哥为什么关注全球化？ 很多朋友都知道，东哥最早在腾讯做电商，后来去了京东，再后来自己出来做投资和咨询，主要聚焦在消费领域。这些经历让我对国内市场的脉搏有很深的感受。 大概在2019年底、2020年初的时候，我决定做一个品牌社群。为什么？因为当时我已经看得非常清楚，纯粹的流量电商已经成为过去时，它只是渠道形式的改变，而不是根本性的新机会。我身边很多投资人都在看消费赛道，气氛很热，但我感觉那个窗口期正在关闭。 果然，后来情况急转直下。我原来也组织线下的品牌交流活动，但现在基本不搞了。原因很现实：一个健康的品牌社群需要两方——品牌方（乙方）和投资方（甲方）。现在呢？投资方这一侧几乎“全灭”了。没人再敢轻易投消费，整个频道变成了“单声道”，交流的价值就没了。 前段时间，一家做得非常棒的企业找到我，他们是做板栗的，品类第一，一年利润有两三个亿，规模二十多个亿。他们想融资，但在国内，我根本介绍不出去。没人投消费了，也上不了市。你能想象吗？一个赚钱、做到头部的公司，因为身在消费赛道，就被资本市场拒之门外。这个案例让我彻底明白，在国内这个牌桌上，有些游戏已经难以为继了。 所以，我的转型是被迫的，也是必然的。大概

来源：东哥解读电商 作者：金珊 外卖三巨头中，美团的财报终于出炉了。这场外卖大战把美团打入亏损，美团无疑是三家中最受伤的公司。 11月28日港股盘后，美团发布了业绩公告。2025年Q3美团总收入955亿元，同比微增长2%；期内利润从去年同期的盈利129亿元，转为亏损186亿元。 因为需要补贴维持份额，该收的没有收，实际美团的take rate在下降。 业绩一览：三年来首次季度亏损 2025年Q3，美团总收入为955亿元，与2024年同期的936亿元相比，小幅增长2.0%。 两大分部表现上，核心业务出现下滑，新业务增长强劲。核心本地商业包括外卖、到店、闪购等，收入674亿元，同比下滑了2.8%。其中配送服务230亿元，同比下滑17.1%；佣金264亿元，同比增长1.1%；在线营销服务142亿元，同比增长5.7%；其他服务及销售39亿元，同比增长84.9%。 新业务包括小象超市、Keeta等等，收入280亿元，同比增长15.9%，其中佣金16亿元，同比增长101.0%；在线营销服务1亿元，同比增长15.3%；其他服务及销售262亿元，同比增长12.9%。 利润转亏的主要原因在于成本与费用的大幅增加。 销售成本同比增长23.7%至703亿元，占收入比例高达73.6%。增长主要由于骑手补贴提高、即时配送订单量增加以及海外业务扩张所致。 销售及营销开支同比激增90.9%至343亿元，占收入比例升至35.9%。这主要是为了应对外卖行业的激烈竞争，公司大幅增加了推广、广告和用户激励的投入。研发开支同比增长31.0%，主要源于公司在人工智能（AI）领域的投入增加以及雇员薪酬开支上升。一般及行政开支30亿元，同比增长5.7%。 然而，在收入微增的同时，公司的盈利能力出现严重下滑。经营利润从去年同期的盈利137亿元，转为亏损198亿元。期内利润也同样从去年同期的盈利129亿元，转为亏损186亿

来源：东哥笔记 作者：李成东 -以下内容已经过脱敏处理，不含敏感信息 十三·东哥饭局第120期（杭州站），本期饭局主要围绕全球化、品牌出海展开。 包括：东南亚的风险与机遇、俄罗斯千亿电商市场机会、非洲的资源红利与连锁机遇、国内老年经济的悄然崛起、投资与创业等。 出海东南亚：机遇与危险并存 东南亚市场潜力巨大，但也伴随着治安、政策、文化等多重风险。创业者需具备极强的本地化能力和风险意识。 印尼首都雅加达周边存在“毒贩村”，警察难以进入，甚至有中国企业家的手机被抢后，通过“等重毒品”才换回。 越南因警察国家属性相对安全，泰国因民间持枪率高、价格谈判激烈，存在人身风险。 极兔在东南亚的快速崛起，其核心打法可以总结为两点：一是复制OPPO成熟的地头蛇代理网络，卖A牌和卖B牌对代理商没区别，但极兔给钱多；二是资本优势，敢于在品牌势能上巨额投入，迅速拉高行业门槛。 除了实体商品，中国互联网与服务业企业正加速进入东南亚。腾讯、字节跳动在越南、泰国布局电商与内容平台；京东前HR高管创业的全球招聘平台，在东南亚30 多国落地，服务新能源、汽车等企业的本土化招人需求，月环比增长70%。 俄罗斯出海：能源与电商成突破口 受西方制裁影响，俄罗斯在能源、金属、电商等领域对中国供应链依赖度激增，填补西方退出空白成为核心机遇。 大宗商品 俄罗斯是全球铝、铜、镍、锡、金等金属的主要供应国，同时也是能源出口大国。受西方制裁与缅甸内战（缅甸曾是锌锭重要供应国）影响，全球锌锭、锡锭等资源缺口扩大，价格大幅上涨。某企业通过对接俄罗斯财团，一年完成十几亿美金的锡锭、锌锭采购。 电商市场 俄罗斯电商市场规模达1200多亿美金，其中90%以上的商品从中国采购，年采购规模超5000亿人民币。与东南亚不同，俄罗斯电商更依赖 “大宗标品 + 品牌代工”，比如某企业通过 “贴自有品牌 + 达人带货” 模式，在俄罗斯电商平台年营

来源：东哥解读电商 作者：金珊 7月到9月是外卖大战打得最激烈的时间段。Q3财报也是关注的重点。 11月25日美股盘前，阿里巴巴发布了业绩公告。财报显示，2026财年Q2（日历年2025年Q3）阿里巴巴营收2478.0亿元，同比增长5%；如果不考虑高鑫零售和银泰已处置业务的收入，同比增长高达15%。净利润206.1亿元，同比下滑53%。 阿里巴巴美股盘后报收157.65美元，同比增长0.41%。 至此，外卖三巨头已有两家交卷，基本都是一半利润打没了。京东净利润亏55%，阿里净利润亏53%。外卖这场仗打得究竟值不值？ 业绩一览：补贴大战打完一半利润 阿里现在属于疯狂投入赌未来的阶段。表面来看5%的增速并不高，实际上如果甩掉高鑫和银泰两大包袱，轻装上阵后，阿里增长还可以。 2026财年Q2总收入为2478.0亿元，同比增长5.0%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为15.0%。 收入整体分为三个部分，国内、海外、云业务和其他业务。 阿里巴巴中国电商集团1326亿元，同比增长16%。 其中电商业务收入为1029.3亿元，同比增长9.0%。又包括了佣金和广告部分，客户管理收入789.3亿元，同比增长10.0%，主要由于Take rate的提升所致。包括天猫国际、天猫超市等在内的直营、物流及其他收入为240.1亿元，同比增长5.0%。 即时零售业务收入为229.1亿元，同比增长60.0%。中国批发商业收入为67.4亿元，同比增长13.0%。 阿里国际数字商业集团收入同比增长10.0%至348.0亿元。经调整EBITA盈利1.6亿元。 云智能集团收入为398.2亿元。总收入及不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长分别加速至34.0%及29.0%。 所有其他分部收入为629.7亿元，同比下降25.0%，主要是由于处置高鑫零售和银泰业务导致的收入下降，以及菜鸟的收

来源：东哥解读电商 作者：李成东 唯品会最近发布了一份还算略超预期的Q3财报，几乎所有核心指标都回到了正增长。 2025年第三季度，唯品会净营收214亿元（人民币，下同），同比增长3.4%；Non-GAAP净利润15亿元，同比增长14.6%。活跃用户数4010万，同比增长1.3%；GMV 431亿元，同比增长7.5%。 每股收益(EPS)达到2.98美元。 公司预计第四季度营收将在332亿至349亿元之间，同比增长0%至5%。 整体来看，收入、用户增速回归正增长，积极信号居多。不过，财报发布当日唯品会股价却有所下滑。除了受美股三大股指影响以外，第四季度展望略显谨慎，可能是影响投资者判断的主要原因，这也侧面反映出市场对唯品会有更高的期望。 营收、用户增速回正，没有计划做即时零售 近一年来，唯品会业绩表现虽然稳健，但增长不足的问题较为明显。因而对市场来说，Q3这份财报最大的亮点是公司的营收、活跃用户数回到了正增长的轨道上。 东哥认为，唯品会该季度业绩增长的首要原因是宏观环境、可选消费的持续复苏，消费者越来越愿意对高性价比渠道“买单”。反映在财报中，除了营收、订单和GMV的增长，还有“超级大牌日”“限时狂秒”等聚焦深度折扣的栏目，在第三季度的销售业绩同比明显增长。 同时，唯品会的会员群体持续发挥着“压舱石”作用——第三季度，超级VIP活跃用户数同比保持两位数增长，贡献线上销售的51%。 为让这些高价值用户长期留存下来，唯品会不断增强会员专属权益，除了无限免邮、折上9.5折、各类卡券福利等，线上推出的超V补贴日、超V品牌日，线上线下同步开展的私享特卖活动，给会员提供更多的独享货价权益，提高会员的价值认同和获得感。 第三季度，唯品会加大了获客投入，通过增加激励力度来进一步吸引新用户。该季度唯品会市场费用从去年同期的6.18亿元左右，增长到6.67亿元左右，市场费用占营收比重亦有所上升

来源：东哥解读电商 作者：李成东、金珊 国补退潮，3C消费的高峰期正在过去，线上的大盘不可避免地陷入低增长。就在此时，被误解为依赖政策扶持、国补红利的二手行业里，万物新生交出了一份不一样的成绩单。 11月20日美股盘前，万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码：RERE）发布了业绩公告。财报显示，2025年Q3万物新生集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。Non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元，同比增长34.9%。 这已经是万物新生连续13个季度保持20%以上的营收增速，也是连续13个季度实现non-GAAP下的持续盈利了。高增长还能赚钱，这在当下环境下十分少见了。二手行业非常考验企业的能力，重供应链，重运营，以前一直被评为“又苦又累”的生意。但现在不少互联网企业也开始觊觎。 马云现身闲鱼总部，闲鱼在阿里的内部等级不断提升，今年开始线下开店；抖音、快手正在通过直播切入二奢赛道；小红书也开始做二手生意，上线了“快速售卖”功能。 当自带流量Buff的巨头开始发力，垂直电商的生存空间被缩小了。转转放弃了C2C业务，专攻C2B2C领域，战场从闲鱼转向万物新生。可以看出，万物新生的生意模式已经得到了验证。 逆周期性的业绩：连续13个季度高增长并盈利 Q3是一个销售的淡季，没有618也没有双11的促销活动。根据国家统计局数据计算可得，实物商品网上零售额同比仅增长2.5%。此时，二手行业的逆周期性开始显现。 万物新生已经形成了C2B+B2B+B2C的完整产业链闭环，包括C2B业务爱回收、B2B业务拍机堂、B2C业务拍拍、海外业务AHS Device。 总营收51.5亿，同比增长27.1%。在国补退潮时，依旧创造了高增速。 其中代表1P自营业务的净产品收入达47.3亿，同比增长28.7%。增长主要原因是二手消费电子产品销量增加。Q3交易完成的消费品数量达1090万件，去年同期为9

来源：东哥笔记 作者：李成东 东哥笔记206期： 在第三世界国家开拓市场，若企业尚未接触到高层的“腐败”，往往意味着还未真正踏入该国最核心、最盈利的领域。 一旦理解了这套游戏规则，中国民营企业在海外开疆拓土的速度是惊人的。与权力形成某种捆绑，正视无处不在的政治现实，是出海的必经之路。只要不就意识形态问题上纲上线，这一切都可以被视为必要的商业成本。 越南：系统性的明码标价 前段时间到越南拜访了在海外（印度，巴西和越南）真赚了大钱的公司，搞互联网的，晚上在他们别墅吃饭，吃的都是海鲜家常菜（海鲜是当地官员朋友送的），开了两瓶13年茅台（也是接待当地官员标准）。 因为国内经常有越南改革的消息，类似精兵简政放权，对越南国企大裁员，合并县乡镇。当然这些也是事实，事实的另外一面越南依然是系统性的腐败。 系统性腐败，这是非常确定的。 底层腐败，不管是海关加速通道（塞100块人民币）就快速通过，不检查行李箱，但所有钱所有海关按职级分钱。在越南开办公司，补办护照，塞钱都可以快，本地人也一样。 交通罚款很重，摩托车不戴头盔，一顿暴打体罚再加罚几千人民币，所以经常有被抓了现行，直接丢了摩托车跑路了。越南警察收了钱，一起分（警察国家）。我们在路上，过路口绿灯还有3秒钟，司机就开始刹车了，非常遵守交通规则。 所以只要不是涉及刑事的，罚款都可以解决问题，都是明码实价的。腐败，是很好的经济润滑剂。 另外反馈越南治安很好，半夜出去跑步是没问题的。就是别去太阴暗人少的地方。 越南没有像印度，非洲多数国家，基层直接强行索贿情况。越南可能有一些，但没有那么严重。越南的腐败，都是明码标价的服务。非洲国家，最好别自己开车，坐车在路上（车上有中国人）会被警察拦下来就要找各种理由钱，所以一般建议做后面！ 基层腐败，那么高层也不会好到哪里去。区别在哪里？上层不仅非常贪，还非常招摇过市，迈巴赫，奔驰奥迪宝马顶配，越南豪华车比