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最近有两个重要转折点，一是5月4号，二是6月1号。 5月4号这天，美国地区小银行见底、黄金见顶、美元开始高斜率飙升、美债利率高斜率飙升、美国大型科技股上涨斜率抬高。 这些反应的是，在地区银行危机缓解后，美国投资者风险偏好飙升，但这并非来源于对经济现实的信心，而是来源于对美国新科技革命在远期未来引领全球的信心。 从5月4号到6月1号，铜、中国黑色系、欧股、罗素2000价值、港股都是进一步下行的，这表明5月4号之前是危机模式，5月4号到6月1号之间是危机缓解、现实继续弱回落的模式。 市场的想法是，危机终于缓解，经济现实继续回落，唯有远处的那束光很耀眼。 这里边又有个小的节点——5月9号，在此之前，由于美国是危机模式，中国经济在3、4月看起来还可以，所以中国成为美国危机模式下的避险地，上证50、大盘价值、港股红筹指数都表现不错，尤其是在中特估的加持下。 5月之后，美国危机缓解，中国经济开始下行，此消彼长之下，人民币汇率暴跌，上证50、大盘价值、红筹指数都暴跌。 6月1号是第二个转折点，从这天开始，铜、中国黑色系、欧股、罗素2000价值、港股都见底反弹，但并未持续拉升，而是小幅拉升后陷入震荡，美国大型科技股虽仍在继续上涨，但斜率下降，也进入震荡状态，整体表现与其余资产类似。 6月1号之后美债利率继续上涨，美元震荡下行，美元和美债出现分化。这体现的是市场对美国科技股在远期未来引领全球的信心略有下降，对当下实体经济的信心略有恢复，这才会导致利率上行、美元下行，我认为这段时间是过渡期，市场失去了明确的方向，陷入平衡而混乱的状态。 昨晚的非农公布后，可能又是一个转折点，非农就业低于预期、意味着美联储可以不用收的那么紧了，货币利率和两年美债利率下行，但薪资增速高于预期，似乎表明经济在向上、消费将很有韧性，于是市场对实体经济的信心大增，十年美债利率上行，倒挂程度降低。 昨晚油、铜、罗素2000

引子 每隔一段时间，市场就会跑出一群价值投资者。这个周期或长或短，上一次大概是在2017年的时候，那时候，人们言必称价值。 那么，什么是价值投资者呢？关于这一点，并没有一个特别清晰的定义。人人都自诩价

（转自ff APP） 我个人认为首先应该定性一下ff$Faraday Future(FFIE)$的投资，ff目前车已经出来了，参数也已经出来了，首批300辆也已经订出去了，也就是说万事俱备，只欠把车造出来交付了。但是因为没有关于车的财务数据或者销售数据来参考，所以在二级市场购买ff，更像是一级市场的投资，我觉得明白这一点是很关键的。 我们对比一下蔚来$蔚来(NIO)$，蔚来在2017年的时候，拿到d轮10亿美金，总的融了22亿美金，估值50亿美金。但是我们看看2017年的蔚来，有什么，2017年12月，蔚来才发布了es8，半年后，也就是2018年6月才开始交付，九月IPO的估值，64亿美元。 站在2021年7月28日这个时点，ff的收盘价是11.45，市值37亿美金。ff在spac合并前，同样烧掉了20亿美金，同样通过spac拿到了10亿美金，同样已经发布了自己的车型等待交付，而且现在的估值，远远低于当时蔚来同时期的估值，要知道，今时不同往日，2017年特斯拉也就是小几百亿的估值，而如今，市场给特斯拉的估值已经是六千亿美金起了。 同样也简单对比一下前几天同样通过spac上市的lucid$Lucid Group Inc(LCID)$，lucid同ff一样，也是历经坎坷，由具有技术背景

$达美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$ 达美航空第二季度的业绩并没有带来多少积极的暗示，走向复苏似乎还有很长的路。到今年年底，达美航空实现收支平衡的目标似乎更加不切实际。鉴于达美航空在商务旅行方面的敞口过大，它应该会落后于全行业的复苏。总之，风险太大，回报太少。我们已经有一段时间没有关注达美航空（DAL）了，目前我们仍然坚定地对其保持观望态度。虽然达美航空的股价在疫情的尾声期出现了反弹，但在我们看来，达美航空管理层自定的到2020年年底实现盈亏平衡目标，似乎过于乐观了。首先，实现收支平衡的目标在很大程度上取决于，疫情的复苏措施、新的旅行政策，这些能够带来何种需求前景。此外，在我们看来，达美航空公司商旅业务占比较大，会给复苏带来难度。我们没有看到达美航空有何改善，因此，我们仍坚定地持观望态度。看似热闹的Q2，实际上需求疲软达美航空第二季度的业绩并没有提供多少新的信息。收入下降88%，这在很大程度上是意料之中的，而在美国的收入同比下降93%（运力下降80%）。其他公司的情况更糟——达美航空公司运力下降97%，同比下降98%；大西洋航空公司运力下降95%，同比下降97%；太平洋航空公司运力下降90%，同比下降95%。第二季度，达美航空公司在各个方面都受到了影响，利润率较高和忠诚度等辅助收入来源也受到了影响，同比下降了44%。很明显，第二季度的趋势并不能代表长期的前景。例如，达美航空调整后的利润相对于公认会计准则（GAAP）的数字有20-30亿美元的波动，但它们确实凸显了达美航空所处的经营环境的艰难。在我们看来，成本方面更有趣，在这方面，达美航空的发展趋势很