学习巴菲特的误区：单票重仓、持有不卖等_老虎社区_美港股上老虎

学习巴菲特的误区：单票重仓、持有不卖等

证券市场红周刊2022-04-22

特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得...

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golden_9213
·2022-04-23
价值投资什么鬼？
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保险王丁
·2022-04-23
好文章！其实巴菲特不适合中国股市。
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一零八五1085
·2022-04-23
可有可乐？为什么财经媒体怎多都这样？
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catbig
·2022-04-23
所以巴菲特要在69年结束自己的合伙投资公司，不受短期业绩约束地尽情释放自己的能力。这也促成了红杉基金的诞生。
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新条茜
·2022-04-22
这些P话，巴菲特自己都不做
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乱涨乱跌全靠搏
·2022-04-22
巴菲特、芒格、索罗斯、张磊、段永平、但斌、张坤……学海无涯苦作舟，照猫画虎or断舍离
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有志者_事竟成s
·2022-04-22
不是不能重仓主要是得有股神毒辣的眼光大多说人根本能力看清一家公司10年后的发展情况所以还是不重仓的好
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- Awesomebyc:
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  2022-04-23
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- Sodmos:
  整挺好👍👍👍
  2022-04-22
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- 恶犬2006:
  对
  2022-04-22
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张弛有渡
·2022-04-22
讲得好！学习了[强]
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IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":618062728,"gmtCreate":1650721053679,"gmtModify":1650721053679,"author":{"id":"3555472512069453","authorId":"3555472512069453","name":"golden_9213","avatar":"https://static.tigerbbs.com/577aec188588face0eb51cf8c71985b7","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3555472512069453","authorIdStr":"3555472512069453"},"htmlText":"价值投资什么鬼？","listText":"价值投资什么鬼？","text":"价值投资什么鬼？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618062728","repostId":2229115433,"repostType":4,"repost":{"id":"2229115433","kind":"highlight","pubTimestamp":1650625200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2229115433?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-04-22 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL 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IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL 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IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL 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Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily 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Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL 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IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ>证券市场红周刊</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/CYB-CwVoXUfBQS4VWa-hFQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2229115433","content_text":"特约 | 陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":29,"commentSize":8,"repostSize":0,"favoriteSize":26,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}