罕见！5%GDP增速+5%美债利率如何演绎？_老虎社区_美港股上老虎

罕见！5%GDP增速+5%美债利率如何演绎？

川阅全球宏观2023-10-28

当前美国经济正经历着“地表最强”，也承受着千钧之重。即一方面是三季度4.9%的经济增速=2.5倍潜在增速；另一方面是5%的美债利率创16年来新高。这种5%+5%的组合对美国经济十分罕见：上一次出现这种情况还是在2006年一季度，随后次贷危机的风险浮出水面；更上一次是2000年二季度，正值互联网泡沫破裂的前夜（图1）。由此可见，5%的GDP增速+5%的美债利率对美国经济可谓心有余悸，尤其是在当前全球...

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主神级交易员鄧文
·2023-10-28
不要用过时的经济宏观理论和经验来解释现在发生的事情，因为所有的东西都追不上决策者意志的变化，而决策者的意志是最接近事实变化的，离得越近契合度越高共振越好，离得越远决策者范的错误会越多、也意味着统计局在蒙蔽决策层，概率太低、pass，现在居民部门的金融资产在资产负债表里超过了房子价值，这是跟以前最大的区别，居民部门的资产由于高利率的收益起到的财富效应要大于房地产上涨的财富效应，这就是现在高利率就是杀富济贫，而以前的低利率是杀贫济富，这才是正宗的信用时代的信用周期，而不是单个的房子起主导作用；用00年06年的数据定义，就好比用金叉死叉来定义一样，太片面了，也太刻舟求剑了，农业社会》农业、工业社会》农业、工业服务社会》农业工业服务金融社会，时代在进步，跟不上的注定被淘汰，
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justify;\">从外生的角度来看，“宽财政”抵消“紧货币”，助力美国经济的强劲上涨。这也是近期美国经济频超预期的主要原因。在2023Q1，Q2的2.2%和2.1%的经济增速中，政府支出分别贡献了0.8ppt及0.6ppt。虽然在今年三季度接近5%的高增下，政府支出“略有逊色”，不过依旧对三季度经济产生明显的正向刺激。<u>有政府“兜底”的“宽财政”，也正如IMF预测，相比于其他国家，对2023年整体经济良好支撑，对冲掉了货币紧缩的冲击（图2）。</u></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428aecb16e43682d899bf9ee4014e0e9\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"619\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">量化这一力度的话，美国Hutchins研究中心给我们提供了一些答案。从图3不难看出，政府支出在2020年对经济的支撑格外“给力”，不过随着后续财政支出力度显著降低。但这一情况在今年一、二季度又出现转机，财政支出对GDP的负面效应持续收窄，财政脉冲对经济的影响转为正面。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4f34834908a884c33eb19111b5a8ea2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"610\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从内生的角度来看，“紧货币”并没有对利率最敏感的地产产生影响。<u>2023年三季度美国住宅投资的转正便可以作为一大力证。</u>三季度房地产的正增长意味着地产并没有受到525bp加息的冲击（图4）。<strong>而地产投资作为预测危机的有效指标，往往是美国经济衰退的最佳预警信号（图5）。</strong>因为历次衰退前，地产投资往往率先负增长。由此从当前来看，美国经济增长韧性延续到四季度基本没有问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da5e7e97bfdb27b82829b1104f1c9b27\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">除此之外，消费无疑还是最强的。财政支持+强劲劳动力市场，支撑美国个人消费全面走强：无论是商品消费、服务消费，还是耐用品、非耐用品消费三季度均趋强（图6-7）。<u>而这与9月大超预期的零售销售，以及汽车中二手车价格的回升，所发出的积极信号所相一致。</u><strong>不过，在上述强劲的因素下，学生贷款的重启支付这一意外因素，将对未来消费造成的冲击十分有限。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03addec11dff1947b007710f8694774e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">不过“宽财政”所带来的效果或不会太久。起码这种力度会逐渐放缓：<u>虽然美国“常态化”补充财政预算，不过此前主要是在疫情或地缘政治的影响下，导致政府在医疗及国防上补充了额外的支出。</u>前期由于财政扩张并不保守，美国也不得不面临着越来越严峻的赤字压力。这无疑也成为了两党不愿继续大幅追加支出的理由（图8-9）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb7d445c9a4fca87b26d27e668324c0b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"449\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这一点从未能通过的1050亿美元追加预算上便可以体现。为支持巴以和俄乌战争，拜登在2024财年开年便申请追加两国的额外国防支出。不过当前，美国仍在靠临时决议支撑新的财年，且2024财年预算已经达6.9万亿美元的新高，由此未能达到国会的一致批准。</p><p style=\"text-align: justify;\">而对于5%的美债而言，持续性比5%的经济增速更长。<strong>短期来看，首先正如上述所说，美国经济强劲增长持续到四季度的问题不大。财政脉冲的效果难言大幅趋弱，叠加消费的优异的表现，都将继续支撑美债利率在5%左右的高位震荡。</strong>其次，我们当前处于一个更加特殊的环境之下：地缘政治风险再起扰动未来通胀走势，在通胀预期难言稳定下美债不再“保险”。由此推高了投资者对风险补偿的要求，也进一步让美债利率持续受到扰动。最后，美债供给变多的同时边际买家的减少也是美债上行的另一大原因。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过从更长期来看，财政支出对经济的正向支撑逐步下降，以及超储消耗殆尽后对消费的拖累，美国下行压力风险犹存。但是除非美国经济迅速恶化甚至衰退，否则长端国债利率回落的过程将缓且平。</p><p style=\"text-align: justify;\">风险提示：全球通胀超预期上行，美国财政及货币政策超预期，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>危机再起。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Fi99XGfvnPf72H5WA3xpQw><strong>川阅全球宏观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当前美国经济正经历着“地表最强”，也承受着千钧之重。即一方面是三季度4.9%的经济增速=2.5倍潜在增速；另一方面是5%的美债利率创16年来新高。这种5%+5%的组合对美国经济十分罕见：上一次出现这种情况还是在2006年一季度，随后次贷危机的风险浮出水面；更上一次是2000年二季度，正值互联网泡沫破裂的前夜（图1）。由此可见，5%的GDP增速+5%的美债利率对美国经济可谓心有余悸，尤其是在当前全球...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Fi99XGfvnPf72H5WA3xpQw\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"BK4588":"碎股","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","BK4585":"ETF&股票定投概念","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year 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