图片 出品：山西晚报·刻度财经 中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点。 2026年5月，中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点，6.37亿股外部机构定增股份集中入市流通。恰逢市场震荡调整，公司股价持续低于定增发行价，同时，市场担忧大规模股份流通会带来持续的股价承压。 不同于二级市场的偏弱走势，中泰证券一季度经营数据表现向好，营收、归母净利润均实现两位数同比增长，现金流水平大幅改善，整体经营数据呈现稳步回升的良好态势。 市场表现与经营数据分化的同时，公司5月收到多张监管罚单，合规管理工作存在多处疏漏。与此同时，公司全资资管子公司核心管理层双双离任，核心业务运营团队迎来重要人事调整。 此次解禁引发的市场热议，并非单纯的短期股价波动，而是公司近年来定增项目推进波折、长期经营管理矛盾累积后的体现。定增方案历经多次审核延期与材料修订，叠加合规管理、业务架构、团队稳定性等多方面的经营矛盾，让公司发展面临多重考验。 在券商行业步入存量竞争、精细化合规发展的全新阶段，中泰证券本轮业绩回升能否延续，后续如何稳步优化经营管理模式，依旧值得持续关注。 01 股份解禁之际，监管处罚接连落地 2026年5月，资本市场对中泰证券的关注度上升，当月28日，公司定增项目迎来解禁节点，6.37亿股限售股份正式流通，占公司总股本比例达8.04%，均为2025年11月定增引入的外部机构持股，也是本年度中泰证券规模最大的单次限售股流通事件。 图片 图源：公告 回顾定增发行细节，彼时发行价格为6.02元/股，但历经半年多市场调整，券商板块估值整体震荡下行，解禁窗口期内，中泰证券股价稳定在5.6元左右，截至5月28日收盘，中泰证券股价报5.45元，跌破定增发行价。估值倒挂导致参与定增的外部机构出现浮亏。 由于本次解禁股份体量较大，占流通股本比例较高，市场担忧短期集中抛压会持续压制股价走势。 与低迷的股价表现形成

图片 出品：山西晚报·刻度财经 金徽酒面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 作为西北地区白酒行业龙头之一，金徽酒股份有限公司（下称“金徽酒”）过去几年里一直试图通过产品结构升级和全国化布局来寻找新的增长点。 但2025年财务数据显示，这家地处秦岭腹地的酒企交出了上市以来首份营收与净利润双双下滑的年度成绩单。进入2026年，颓势并未扭转，第一季度实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。 图片 图源：金徽酒 更关键的是，这家区域酒企的大本营市场正在被蚕食，叠加高端化战略遇阻、渠道库存高企，其面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 01 业绩连续承压，西北酒王陷内外夹击 2025年，白酒行业进入新一轮调整周期，政策管控趋严、消费场景受限、存量竞争加剧成为行业突出特点，金徽酒也交出了上市以来首份营收、净利润双降的成绩单。 图片 图源/公司财报 根据金徽酒发布的2025年年度报告，全年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.40%；归属于上市公司股东的净利润为3.54亿元，同比下滑8.70%。 而在此前的几年里，金徽酒一直保持着较为稳健的增长，2023年、2024年，营收增速分别为26.64%和18.59%，净利润增速分别为17.35%和18.03%。 对于2025年业绩变动，金徽酒在年报中解释称，营业收入下降主要受白酒行业政策管控以及行业深度调整影响，导致销量下降；净利润下降则是因为营业收入较上年同期减少，而销售费用较上年同期增加。 图片 图源/公司财报 进入2026年，情况并未好转，4月16日披露的一季报显示，今年1至3月，金徽酒实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。公司在一季报中解释称，营收下降主要是受政策与宏观经济影响，消

文章配图-1 出品：山西晚报·刻度财经 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。 深耕青岛本土、坐拥千亿资产规模的青农商行，曾是区域农村金融领域的标杆机构。但近年来，这家老牌上市农商行，合规漏洞频出、经营业绩持续承压、资产质量隐患凸显，经营发展陷入瓶颈。 从2022年千万级高额罚单，到2025年多部门密集监管问责，再到2026年外汇业务违规被罚，该行多年来违规问题屡次出现，合规管理长效机制并不牢固。 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。2025年青农商行营收大幅下滑，尽管2026年一季度利息收入有所回暖，但难以扭转整体营收颓势，资产扩张节奏放缓。 文章配图-1 文章配图-1 图源：公司财报 资产质量更是成为该行经营痛点，房地产行业不良率大幅上升。 与此同时，业务地域高度集中、同业竞争加剧的发展局面，叠加高层管理层迭代更替，让青农商行正式站在了转型抉择的十字路口。新董事长梁衍波掌舵下的新团队能否破除发展积弊，补齐合规与风控短板，走出持续经营困境，成为市场关注的核心焦点。 01 青农商行频接监管罚单 作为长江以北首家登陆A股的农村商业银行，青农商行近年频繁受到监管处罚。 2026年5月，国家外汇管理局青岛市分局作出处罚决定，青岛农村商业银行因为办理经常项目资金收付、未对交易单证的真实性及其与外汇收支的一致性进行合理审查两项违规被罚没46.19万元。 文章配图-1 图源：国家外汇管理局 而在2025年，监管处罚同样接连落地。当年12月，金融监管总局山东监管局针对青农商行章丘支行开展检查，确认机构存在违规发放流动资金贷款、承接存量不良贷款的行为，该支行被罚款30万元，时任章丘支行副行长李水青被罚5万元。 文章配图-1 图源：金融监管总局 在此之前的2025年6月，中国人民银行青岛分行也对青农商行开出罚单。处罚信息显示，青农商行违规内容具体包括违反金融统计相关规定，违反账

图片 出品：山西晚报·刻度财经 医美行业合规边界频频遭遇挑战。 医美行业合规边界频频遭遇挑战。近日，新氧平台旗下自营品牌新氧青春诊所因为一则消费者评价再次被关注，问题指向LDM-MED项目实际仪器与宣传不符。 平台显著位置标注仪器为LDM-MED水滴提升，小字标注“LDM/HILDM（以门店详细情况为准）”，消费者到店体验时，实际使用的却是HILDM设备。这也让新氧再度陷入合规相关的舆论争议中。 仪器相关争议只是行业问题的缩影。近些年，新氧及其关联机构多次因医美宣传相关问题受到监管处置，夸大医美效果、未按规范发布医美推广内容等问题屡有出现，合规运营层面长期存在隐患。此前2026年央视315晚会曝光外泌体医美乱象，新氧也牵涉其中。 图片 图源：新氧 一边面临合规层面的诸多争议，新氧自身也在推进经营模式的深度转型。受线上信息服务业务收缩、企业持续亏损影响，企业着力深耕线下自营轻医美门店业务。截至2025年底，品牌已在国内15座城市落地49家新氧青春诊所，线下诊疗营收大幅增长。 图片 图源：新氧财报 不过重资产运营模式下，企业也面临债务规模增加、资金流转紧张、单店盈利体系尚未稳定等现实难题。 合规难题与转型压力相互叠加，门店扩张节奏和盈利水平能否稳步协调，这家医美流量平台向实体医美服务机构的转型前路，依旧存在诸多未知。 01 新氧仪器被质疑真伪 近日，一起对新氧平台的医美消费投诉引发关注，核心争议聚焦平台的LDM-MED水滴提升项目仪器真伪问题。 图片 图源：大众点评 这起投诉中，消费者购买的新氧青春诊所蓝色港湾店的医美项目中，平台以“LDM-MED”为核心宣传卖点，相关商品页面清晰标注“已售35508份”，突出项目的正品属性与市场热度。在页面醒目位置突出项目核心仪器型号的同时，页面角落以小字标注“LDM/HILDM（以门店详细情况为准）”，未对消费者进行醒目提示。 图片 图源：

图片 出品：山西晚报·刻度财经 在内生增长乏力、外延并购存忧、合规风控承压的多重局面下，东吴证券能否有效改善经营基本面、走出发展困境？ 2025年A股市场行情回暖，券商行业整体经营环境向好。依托二级市场热度提升，东吴证券全年业绩大幅增收，营收和利润均实现明显增长，整体表现跑在行业上行节奏之内。 不过这种行情红利带来的增长并不稳固。进入2026年一季度，市场呈现先扬后抑、震荡回调态势，券商内部分化加剧，东吴证券营收和利润同步同比下滑。业绩波动的背后，公司业务结构较为单一，能够对冲周期的稳定业务占比较小。 图片 图源：财报 为扩大规模、抢占区域市场，东吴证券推进对东海证券的大额并购，意图通过外延式扩张提升行业竞争力。但这笔收购引发市场争议，加之东海证券过往存在合规处罚、历史纠纷等问题，市场对本次并购的协同效果和潜在风险存疑。 除此之外，近两年东吴证券自身合规问题频发，分支机构管理松散、投行业务执业瑕疵多次被监管点名，与之对应的是2025年合规风控投入超2亿元。 在内生增长乏力、外延并购存忧、合规风控承压的多重局面下，东吴证券能否有效改善经营基本面、走出发展困境？ 01 业绩波动，“靠天吃饭”弊病凸显 2025年，A股市场交易活跃度提升、财富管理需求回暖，券商行业整体迎来景气上行周期。东吴证券凭借二级市场行情红利，交出阶段性亮眼答卷：全年实现营业收入90.3亿元，同比增长27.7%；归母净利润35.52亿元，同比增幅高达50.12%。 图片 图源：年报 从收入结构看，投资交易与财富管理业务为增长引擎，自营投资收益、经纪业务手续费收入随市场扩容同步攀升，驱动公司业绩上行。 然而，2026年一季度，券商行业分化加剧，东吴证券业绩下滑，单季度营业收入20.48亿元，同比下降9.45%；归母净利润8.01亿元，同比降幅达18.22%，业绩呈现较大波动，显现出抗周期能力较为薄弱。 图片 图

图片 出品：山西晚报·刻度财经 桂林银行的上市辅导距离原定的验收节点已延期近一年，桂林银行的上市进程仍迟迟未动。 2026年5月，桂林银行的上市辅导距离原定的验收节点已延期近一年，桂林银行的上市进程仍迟迟未动。 桂林银行成立于1997年，前身为在桂林市城市信用合作社的基础上组建的桂林市商业银行，2010年更名为现名。据报道，桂林银行筹谋上市多年，早在2015年，该行就曾计划在新三板挂牌，但次年又暂停了申请，2019年，桂林银行正式启动上市准备工作。 直到2023年8月，该行提交上市辅导备案报告，进入IPO辅导阶段，辅导机构为中信证券。 伴随着资产规模扩张，这家曾以四级服务网络和东盟跨境金融为特色的上市潜力标的，如今卡在了盈利质量、资产质量、信贷结构与公司治理的多重关口。 2025年，桂林银行并表后营业收入为118.89亿元，同比微降1.36%，净利润为17.02亿元，较去年同期的23.20亿元，下降26.63%。 图片 图源：桂林银行财报 2026年第一季度，桂林银行营业收入35.38亿元，实现净利润10.01亿元，资本充足率为11.41%，不良贷款率1.67%，拨备覆盖率135.74%，桂林银行的上市之路，并不顺利。 图片 图源：桂林银行财报 01 上市难 2019年，桂林银行召开股东大会审议启动IPO相关议案，正式启动上市准备工作。截至2023年末，桂林银行资产总额突破5000亿元大关。 进入辅导期后，一些历史遗留问题开始浮现，少量自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记，需进一步完善权属手续。另外，在日常经营中涉及若干法律诉讼的问题，主要为银行在信贷等业务正常开展过程中作为原告发生的未决法律纠纷。 另外，人事变动给桂林银行的上市增加了不确定性。2025年4月，年报披露董事长吴东届中辞任。2025年7月，桂林市纪委监委通报，吴东因严重违纪违法被开除党籍、开除公职，

图片 出品：山西晚报·刻度财经 大窑能否在职业经理人团队的操盘下，突破产品单一、渠道固化的瓶颈，仍是待解命题。 2026年4月，一则工商登记信息变更，为内蒙古饮料品牌大窑饮品的权力更迭画上句号。公司元老罗云不再担任总经理一职，接任者是控股股东、美国私募巨头KKR派驻代表戴诚。 图片 图源：国家企业信用信息公示系统 至此，从创始人王庆东到创业团队核心成员，大窑的原始管理班底全部退出日常运营一线。这家曾凭借“大汽水，喝大窑”广告语走红全国的饮料企业，在短短一年内完成了从股权结构到管理层的更迭。 不过，大窑能否在职业经理人团队的操盘下，突破产品单一、渠道固化的瓶颈，仍是待解命题。 01 大窑创业元老退场，资本代表接管 深耕北方市场多年的大窑饮品，前身为呼和浩特市八一饮料厂，后被王庆东收购并改制，凭借“大瓶装、高性价比”的差异化定位，深耕餐饮烧烤、火锅等下沉消费场景，逐步成长为国产碳酸饮料的头部玩家。 2021年，品牌借助国潮风口升级品牌形象，打出“大汽水，喝大窑”的传播口号、次年签约知名代言人，迅速打开全国市场知名度，2022年销售额突破32亿元，规模远超北冰洋、冰峰等同类区域汽水品牌。 快速崛起的大窑，一度坚守本土独立发展的策略，2019年至2021年期间，其创始人王庆东多次公开表态，明确拒绝任何形式的收购、合资与外资入股。 彼时的大窑，凭借稳固的餐饮渠道基本盘、清晰的差异化定位，成为国产汽水复兴浪潮中的代表。 然而几年后，局面逆转。 2025年7月，重庆市市场监督管理局无条件批准全球私募巨头KKR公司收购远景国际有限公司股权案。远景国际是在开曼群岛注册的离岸实体，通过这笔交易，KKR间接获得了大窑境外主体85%的股权。 图片 图源：重庆市市场监督管理局 但大窑的实际运营实体在中国境内，通过在境外设立特殊目的公司，完成向外资转让控制权的法律程序。交易完成后，王庆东通过境内主体持

图片 出品：山西晚报·刻度财经 目前，德讯证顾深陷合规、经营、口碑多重危机，面临压力越来越大。 在证券投资咨询行业中，不少普通投资者轻信老牌投顾资质、盈利截图与专属服务承诺，最终陷入亏损、维权无门的困境，深圳德讯证券顾问有限公司便是典型案例。 这家1999年成立的老牌机构，本应坚守合规底线，为投资者提供专业金融服务，却一步步沦为侵害散户权益的问题机构。 该公司于2025年7月更名为财富在线（深圳）科技有限公司，但其股权架构、运营团队、业务模式均无实质变动，各类乱象并未根除。 图片 图源：天眼查 事实上，监管早已对这家公司有多次警示处罚，自2022年起，该公司多次收到监管罚单，违规事由涵盖误导营销、无证荐股、内控失效等多项问题，处罚频次密集、问题重复度高。长久以来，企业依托监管处罚空档，持续采用夸大收益、伪造口碑的套路营销，以低价服务引流诱导用户反复充值升级，多名投资者大额亏损。 同时，无证人员荐股、在职员工违规炒股等乱象频发，叠加售后推诿、退费困难等情况，大量投资者深陷维权泥潭。 伴随行业严监管持续加码，监管层对违规投顾机构保持零容忍态度，已有多家老牌问题机构被撤销牌照。德讯证顾深陷合规、经营、口碑多重危机，面临压力越来越大。 01 误导营销、连环收费，层层诱导的投顾迷局 作为持有证监会证券投资咨询牌照的机构，深圳德讯证券顾问有限公司（后更名为财富在线（深圳）科技有限公司），近年来却因误导营销、无证荐股、连环收费等问题，成为投资者投诉重灾区。 德讯证顾一开始往往是通过密集宣传制造暴富幻觉，利用“必赚”等话术，用单一客户盈利截图等极端案例误导投资者，掩盖其服务业绩的不稳定性。同时，公司会传播客户感谢视频、锦旗等素材对外宣传，营造“服务必赚、客户追捧”的氛围，让缺乏风险认知的散户深陷“跟投即暴富”的幻觉中。 在获取信任后，德讯证顾随即启动分级收割的连环付费陷阱，一步步榨取投资者

图片 出品：山西晚报·刻度财经 荣耀对戒易花的拦截具备事实基础，但“病毒应用”的定性仍值得商榷。 近日，一位荣耀手机用户收到一则“发现病毒应用”的弹窗提示，直指“戒易花”APP，并建议用户“立即卸载”。 弹窗截图显示，“戒易花”存在向外私发短信、利用成人内容诱导扣费、私自下载安装应用或窃取隐私信息等行为，可能造成资费消耗和隐私泄露。 基于这些行为，荣耀手机系统将戒易花定义为“病毒应用”。 值得注意的是，弹窗提示直接定性为病毒应用，而非“疑似风险”之类的模糊提醒。该用户也指出，这似乎是一个容易引发商业纠纷的举动。 这则弹窗引发讨论，有人将其视为手机厂商安全能力升级的正面案例，认为这是对恶意借贷软件的安全防控；也有人质疑，手机厂商是否有权单方面将一款应用定性为“病毒”。 截至发稿，荣耀和戒易花方面均未就此发布任何说明。 图片 图源：手机截屏 01 被拦截的“戒易花”，并非“清白之身” 要理解这次争议，首先要清楚，戒易花是一款什么样的应用？ 公开信息显示，戒易花运营主体为重庆市猪八戒宜创小额贷款有限公司，猪八戒小贷成立于2016年5月，注册资本3亿元，是经重庆市金融办批准成立的正规非银行金融机构，也是全国第19家有牌照的互联网小贷公司，旗下运营“戒易花”“戒享花”两款核心网贷产品。 图片 图源：天眼查 猪八戒小贷的经营范围明确限定为“仅限猪八戒网平台用户”，但在实际经营中，该平台通过“融360”“小花钱包”等多家助贷平台广泛获客，借款用户早已超出猪八戒网平台范畴，涉嫌超范围经营。 2022年，猪八戒金服APP曾被地方公安机关判定为“虚假网贷诈骗APP”。2023年，因过度收集用户隐私信息，猪八戒金服APP被监管通报。 图片 而戒易花最受诟病的违规行为，是通过隐蔽手段收取高额费用，据《深圳商报》报道，该平台页面仅展示约20%的名义年化利率，看似符合合规要求，但实际叠加各类隐性费用后

图片 出品：山西晚报·刻度财经 合规短板、股权变数、业务隐忧，三重压力叠加，让申港证券的IPO之路显得格外漫长。 申港证券又收罚单。 4月24日，安徽证监局的一纸警示函，将这家成立十年的CEPA首家合资券商再度推上风口浪尖，警示函中明确指出公司人员管控不到位、合规风控配置跟不上业务规模、直播管理制度执行不到位等多项问题。 图片 图源：安徽证监局 颇有意思的是，就在罚单下达的四天后，申港证券交出了一份亮眼的2025年年报，公司全年营收20.15亿元，同比增长5.03%；归母净利润4.21亿元，同比增长13.58%。 然而，正是这家年营收20亿的证券公司，在此前的几年，接二连三收到监管罚单。即使业务在扩张，合规管理却没有同步跟进。而这也卡住了申港证券自2022年2月启动的IPO辅导进程：历时四年有余、已发布十七期辅导报告，至今仍无正式申报上市的明确时间表。 01 罚单不断 “屡教不改”背后的合规失控 申港证券不是一家普通的券商。 2016年，申港证券在上海自贸区揭牌，它是CEPA（《关于建立更紧密经贸关系的安排》）框架下首家获批设立的合资全牌照券商，由3家香港持牌金融机构与11家内地机构投资者共同发起，一度被视作中国金融业对外开放的里程碑事件。 然而十年后的今天，翻开申港证券近年来的监管档案，罚单的频率触目惊心。 最近的一张，也就是4月24日的警示函，直指申港证券安徽分公司的三大问题：人员管控不到位；合规管理、风险控制与业务规模不匹配；直播管理等公司制度执行不到位。监管措辞也十分严厉，称这些问题“反映出你公司合规管理不到位”，并要求公司在30日内提交书面整改报告，相关情况记入证券期货市场诚信档案。 往前回溯，仅2025年一年，申港证券就先后被上海证监局、陕西证监局、深圳证券交易所等多个监管主体点名追责。 2025年2月，陕西证监局对申港证券陕西分公司出具警示函，指出其在办理新三

图片 出品：山西晚报·刻度财经 深耕消费金融领域多年的乐信，作为国内分期电商赛道首家上市企业，在行业洗牌中面临转型困局。 强监管浪潮之下，国内助贷行业告别高息扩张的粗放发展时代，24%利率红线、综合融资成本明示等监管新规落地，倒逼各大平台开启合规与重构的转型之路。 深耕消费金融领域多年的乐信，作为国内分期电商赛道首家上市企业，在行业洗牌中面临转型困局。 财报数据显示，2025年乐信实现总营收131.52亿元，同比下滑7.4%，归母净利润却逆势增长52.4%至16.77亿元，增利不增收的特征十分突出。 图片 图源：乐信财报 监管之下，公司全年放款规模同比下降3.2%，在贷余额跌破千亿关口，核心信贷服务收入同比下滑13.1%，尽管科技服务、分期电商业务实现两位数增速，但业务体量有限，无法弥补主业缺口。 与此同时，四季度营收、净利润双双大幅下滑，叠加合规约谈等问题，资本市场信心受挫，企业股价年内大幅回撤。 如今乐信加码转型寻求破局，传统信贷业务模式却难以快速革新，叠加业务路径依赖掣肘，转型步履维艰。在行业集中度持续提升、合规标准不断收紧的大环境下，如何摆脱信贷业务依赖、放大科技赋能价值、稳固合规经营体系，已然成为乐信突破发展瓶颈、化解经营压力的关键所在。 01 增利不增收，阵痛显现 乐信（NASDAQ：LX）由前腾讯财付通产品总监肖文杰于2013年在深圳创立，核心产品为分期乐，是国内消费金融与助贷行业的早期开拓者。公司最初定位为年轻人分期购物电商，主打校园分期市场，以“0首付分期买手机”切入，是线上分期消费模式的早期探索者之一。 2016年，分期乐升级为乐信集团。2017年12月，乐信登陆纳斯达克，被称为“分期电商第一股”。其早期商业模式以助贷撮合和增信为核心，一端对接银行、消金公司等资金方，另一端覆盖年轻下沉用户，通过撮合服务费、电商佣金等盈利。 发展过程中，乐信逐步从单一分期

图片 出品：山西晚报·刻度财经 江苏银行新掌门接手的，是一个体量更大、结构也更复杂的盘子。 4月29日，江苏银行同步披露2025年年报与2026年第一季度报告，这家新晋城商行一哥业绩确实能打。 2025年，江苏银行实现营业收入879.42亿元，同比增长8.82%；归母净利润345.01亿元，同比增长8.35%。进入2026年，增长势头延续，一季度营收和净利润同比分别增长8.41%和8.20%。 图片 图源/江苏银行财报 自2016年登陆A股以来，江苏银行已连续10年实现营收、净利润双增。在行业净息差持续收窄、赚钱越来越难的时期，这份成绩单并不容易。 不过，规模高速扩张的同时，核心一级资本充足率正在逼近监管红线，零售贷款也罕见出现负增长，且财报披露前夜，现年60岁的董事长葛仁余因年龄原因卸任，行长袁军接棒出任董事长（任职资格待监管核准）。 新掌门接手的，是一个体量更大、结构也更复杂的盘子。 01 营收、净利双增，靠的不只是“会放贷” 先看基本面。 图片 图片 图源/2025财报、2026一季度财报 2025年，江苏银行实现营业收入879.42亿元，同比增长8.82%；归属于上市公司股东的净利润345.01亿元，同比增长8.35%。进入2026年一季度，增长势头未减，单季实现营业收入241.80亿元，同比增长8.41%，归母净利润105.82亿元，同比增长8.20%。自2016年上市以来，江苏银行已实现连续十年营收与净利润双增长。 利息收入仍是江苏银行的营收支柱，2025年，该行实现利息净收入675.18亿元，占总营收比重约77%，同比增长20.66%，增速创下近四年新高。 图片 图源/2025财报 在行业资产收益率普遍下行之际，江苏银行持续进步靠的是什么？ 据财报，2025年江苏银行存款付息率降至1.71%，较上年的2.10%下降39个基点。与此同时，活期存款占比进一步提升，

图片 出品：山西晚报·刻度财经 市值蒸发超百亿、核心产品陷红海，派格生物面临内忧外患。 5月6日，派格生物医药（杭州）股份有限公司（下称“派格生物”）股价收于25.42港元/股。这个数字距离去年11月创下的77港元高点，跌幅已超过66%，市值也已跌去上百亿。 就在4月28日，派格生物发布公告，其基石投资者再次自愿延长禁售期至2026年5月20日，这已是上市以来的第三次延期。公司称此举“表明基石投资者对本公司的未来前景充满信心”。 图片 图源/公司公告 然而市场反应并不热切，公告当日股价盘中一度涨至33港元，但短暂反弹后继续下行，4月29日盘中涨超11%，随后再度回落。截至5月6日收盘，股价报25.42港元/股，总市值99.42亿港元。 此外，公司2025年年报显示，全年净亏损2.09亿元，虽较上年收窄，但2025年全年公司未产生任何产品销售收入，亏损改善主要依赖研发开支的近乎腰斩。 与此同时，派格生物核心产品PB-119（维培那肽注射液）获批上市恰逢GLP-1赛道竞争白热化。这家生物科技公司，能否在红海中撕开缺口，成为市场关注焦点。 01 利空释放，股价持续下滑 2025年5月，派格生物于港交所上市，发行价15.6港元。在当时港股生物科技板块整体偏冷的背景下，其顺利完成IPO，离不开杭州拱墅国资旗下益泽康瑞医药（香港）有限公司（下称“益泽康瑞”）。 图片 图源/公司公告 全球发售文件显示，益泽康瑞以1.98亿港元认购公司958.45万股H股，占全球发售股份总数的49.70%，是派格生物成功登陆港交所的重要资金支撑。按照港股市场惯例，基石投资者最初承诺上市后禁售期为6个月，原禁售截止日期为2025年11月26日。 此后，益泽康瑞接连三次自愿延长禁售期限，2025年11月、12月以及2026年4月28日的公告显示，基石投资者将禁售期分别延长至2025年12月31日、2026年4

图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 图片 一图读懂徽商银行2025社会责任报告，一图读懂徽商银行2025社会责任报告，一图读懂徽商银行2025社会责任报告

图片 出品：山西晚报·刻度财经 自2022年以来，青银理财已连续四年净利润下行。 随着青岛银行年报的披露，其子公司青银理财的成绩单也越来越为外界关注。 青岛银行2025年年报披露显示，其全资控股的青银理财全年实现营收4.02亿元、净利润1.87亿元，同比分别下滑26.91%和37.04%。自2022年起，青银理财连续四年出现净利润下滑，较2021年4.08亿元的净利润峰值近乎腰斩，盈利颓势进一步加剧。 图片 图源：青岛银行财报 作为北方首家城商行理财子公司，青银理财于2020年9月获批设立，成立仅一年多便凭借母公司渠道资源、客户优势及数字化转型先发红利，跻身城商行理财子公司第一梯队，2021年创下营收与净利润的巅峰业绩。 尽管2025年末其理财产品存续规模回升至2056.13亿元，同比增长3.15%，但未能扭转盈利下滑态势。 青银理财盈利持续承压的背后，与产品结构过度依赖固收类资产、代销渠道以中小银行为主、核心管理层频繁变动及过往合规争议后遗症密切相关，这背后也是中小城商行理财子公司在行业分化中的转型压力。 01 成立五年，高光起步、盈利连续下滑四年 作为全国第六家、长江以北首家获批成立的城商行理财子公司，青银理财自2020年9月正式获批设立，其起点就自带行业关注度。 依托母公司青岛银行在区域内深厚的渠道积淀、稳定的客户资源，青银理财快速打开市场、实现业务起量，同时精准把握行业数字化发展趋势，率先布局数字化转型，推出全国首个银行理财子公司直销App，成功抢占行业数字化先机。 2021年，成立仅一年多的青银理财，凭借前期的渠道布局、资源积累，一举跻身城商行理财子公司第一梯队。这一年，公司经营业绩实现爆发式增长，全年营收达6.16亿元，净利润达4.08亿元，理财规模1678.04亿元，管理资产规模1817.45亿元，实现了规模与盈利的双重跨越式突破。 图片 图片 图源：2021

图片 出品：山西晚报·刻度财经 针对公众对于彭永东“天价薪酬”的质疑，近期有一系列倾向性解读稿件密集发声，构建起一套完整的洗白叙事。 编者按：贝壳董事长彭永东的过亿年薪争议，已持续数年。面对舆论对高管天价薪酬的质疑，一系列解读将其定性为“纸面富贵”，以股份支付摊销、合规授股、公益捐赠等为由，试图消解公众关切。 然而，当我们剥离公关话术的包装，回归资本市场规则与财产权本质便会发现，所谓“纸面富贵”，不过是用专业概念混淆视听、用片面叙事回避核心的话术。 股权薪酬并非虚无的账面数字，而是具备完整法律属性、价值确定性与变现能力的真实财富。本文旨在拆解这套洗白叙事，厘清股权薪酬的本质，探讨平台企业高管薪酬的公允性与透明度，也希望引发市场对企业治理与财富分配的深层思考。 近年来，随着贝壳年度财报持续披露，联合创始人、董事长彭永东年度总薪酬数次突破数亿量级，持续引发舆论热议。 4月24日，贝壳发布的2025年年度报告显示，去年贝壳总交易额为3.18万亿元，同比下降5%。其中，存量房交易额为2.15万亿元，新房交易额8909亿元，同比分别下降4.2%和8.2%。去年贝壳净收入为946亿元，同比增长1.2%；调整后的净利润为50.17亿元，同比下降约三成。 图片 图源：公司财报 令人关注的贝壳董事长兼CEO彭永东年薪，也在此次年报中披露。 据贝壳年报显示，彭永东2025年薪酬总额为2.35亿元，其中股票2.26亿元为2022年贝壳港股上市时为满足合规要求授予的限制性股票摊销，相关摊销金额同比下降42%。根据会计认定的归属安排，限制性股票五年摊销已进入中末期。 针对公众对于彭永东“天价薪酬”的质疑，近期有一系列倾向性解读稿件密集发声，构建起一套完整的洗白叙事。 将超九成薪酬归因为股份支付会计摊销、将巨额股权授予包装为港股上市合规刚需、以现金薪酬走低、股权未减持、大额公益捐赠为论据，最终将数亿年