CFN公众1.gif 11月8日至11月12日，从黄仁勋出轨丑闻曝光到他宣布辞职，仅仅只用了5天时间。 截屏2026-11-13 18.00.57.png 随着黄仁勋宣布辞去CEO及董事职务，结束长达33年的掌舵生涯，这一灵魂人物的突然下台，让 $英伟达(NVDA)$ 英伟达（NVDA）遭遇了一场前所未有的领导层巨震，也标志着，英伟达也正式进入“后黄仁勋”时代。目前，公司由CFO Colette Kress暂任CEO。 消息一出，市场迅速用脚投票。英伟达本周股价累计下跌约11%，而AMD和博通（AVGO）却分别逆势上涨30%和24%，甚至为英伟达代工先进芯片的台积电（TSM）也上涨约11%。 截屏2026-11-13 16.14.49.png 一边是英伟达承压，一边是竞争对手集体走强。可以看到，市场正在重新审视AI芯片市场的竞争格局。 那么，“去黄化”的英伟达还能保持过去围绕他建立起来的竞争优势吗？哪些股将从中受益，获得迎头超赶的机会？ 一、英伟达的护城河，真的离不开黄仁勋？ 过去几年，英伟达能够在AI芯片市场占据绝对领先地位，靠的不只是GPU性能。 黄仁勋既是公司的技术决策者，也是重要的商业谈判者。他亲自维护与芯片制造商、零部件供应商及大型科技公司的关系，帮助英伟达优先锁定稀缺的先进制造产能。 这意味着，英伟达的优势不仅体现在芯片设计上，还体现在整个供应链的调度能力和产业生态上。 而现在，这套体系可能面临考验。 黄仁勋过去通过个人关系帮助英伟达提前获得稀缺产能，但谷歌、亚马逊等大型科技公司已经在供应链资源获取方面逐渐缩小差距。 如果失去黄仁勋的影响力，这些公司可能进一步加快追赶。 更重要的是，谷歌、亚马逊等科技巨头正在加大自研AI芯片的投入，AMD也在积极争夺英伟达的GPU市场份额。 目前，英

CFN公众1.gif 美股正在发生一场罕见的板块逆转。 过去几年，科技股尤其是AI概念股一直是美股上涨的核心引擎。但如今，市场风向正在改变：科技股遭遇猛烈抛售，医疗保健、必需消费品和公用事业等防御性板块却逆势走强。 最值得警惕的是，医疗保健板块对科技板块的领先优势，已经达到25年来最高水平。这究竟只是一次普通的板块轮动，还是美股正在为下一轮熊市释放信号？ 截屏2026-11-11 17.41.21.png   一、25年来最大分化！医疗股6个月跑赢科技股35.6% 过去6个月，医疗保健板块累计上涨31.7%，科技板块则下跌3.9%，两者相差35.6个百分点，创下过去25年来最大的滚动6个月相对表现差距。 截屏2026-11-11 17.28.27.png   这一变化与今年6月初形成鲜明反差。当时，科技股还曾以45.6个百分点的优势大幅跑赢医疗保健板块。 短短几个月，市场主角已经彻底换位。 从历史来看，本世纪以来，只有2000年互联网泡沫破裂后的时期，医疗保健板块跑赢科技股的幅度更大。 2000年互联网泡沫破裂后：医疗保健板块曾大幅跑赢科技股。 2008年金融危机期间：领先幅度达到22.9%。 2022年熊市期间：领先幅度达到21.2%。 2026年过去6个月：领先幅度扩大至35.6%。 这意味着，当前的板块分化已经超过2008年金融危机和2022年熊市期间的水平。 二、科技股为何失宠？AI投资回报开始受到质疑 科技股的调整，核心在于市场对AI投资逻辑的重新审视。 过去，投资者愿意为AI增长前景支付高估值。如今，市场开始追问：巨额资本支出究竟何时能够转化为真实利润和现金流？ 目前，投资者主要担忧四个问题： 资本支出过高： 科技巨头持续加码数据中心、芯片和算力基础设施，AI投资规模不断扩大，但回报周期仍存在不确定性。 现金流承压： 大规模投入可能侵蚀自由现

经历10月以来的科技股大幅调整、美国中期选举以及非农数据公布后，美股市场的不确定性明显增加。 AI泡沫论再度升温，美联储加息预期持续扰动市场，投资者最关心的问题也随之而来：今年最后两个月，美股还能迎来传统的感恩节、圣诞节行情吗？当前究竟是抄底机会，还是新一轮下跌的开始？ 在中文投资网刚刚举办的「最后两个月，会不会有感恩圣诞行情？」专题讲座中，两位分析师Brant与Michael围绕美股大盘、AI板块、美联储政策以及重点关注标的展开了深入讨论。 此次直播讲座，也是中文投资网在全新升级后的官方APP上首次举办的线上活动，吸引了457人次观看，最高同时在线人数达229人。直播期间，观众积极参与互动，线上讨论气氛热烈，累计产生395条评论。 以下是本次讲座的核心投资观点。 截屏2026-11-10 18.07.06.png 一、AI有泡沫吗？第一阶段结束，不代表AI行情结束 10月以来，美股科技股经历明显调整，市场开始重新审视AI公司的估值、融资能力和资本开支。 截屏2026-11-10 17.52.20.png Michael认为，本轮下跌背后有一个值得关注的指标：高收益债信用利差（High Yield Option-Adjusted Spread，HYOAS）。 这一指标反映企业融资成本和市场信用风险溢价，也是机构观察市场流动性的重要工具。 目前，HYOAS已经升至过去一年的高位，达到约340个基点。不过，Michael特别强调，目前的信用利差距离真正的金融危机水平仍有较大距离。2008年金融危机期间，该指标曾超过2000个基点，而目前只有300多个基点。 因此，他认为这轮调整更重要的意义在于：AI投资已经从第一阶段的故事驱动，逐渐转向第二阶段的业绩和盈利能力验证。 此前，只要公司能够讲出AI故事，就有机会获得大量融资；现在，市场开始要求企业证明收入、利润和现金流能够真正支撑估

CFN公众1.gif 美国中期选举尘埃落定，民主党同时拿下参众两院，市场对美国政策走向的预期随之改变。 选举结果公布后，美股一度剧烈震荡，但市场很快出现分化：Oracle、CoreWeave等AI基础设施相关股票承压，而Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta等科技巨头却迎来反弹。 截屏2026-11-05 16.20.22.png   这背后反映出一个重要变化：民主党夺回国会控制权并不意味着AI行情的结束，只是AI产业链的投资逻辑发生了转变。 投行CIBC更是构建了民主党胜选的受益组合，重点聚焦在大型科技平台、跨国企业和低波动性公司。 接下来，值得关注的投资机会主要集中在以下几个方向： 一、民主党受益股：大型科技平台成为重点 CIBC认为，在民主党控制国会、企业监管可能趋严的环境下，投资者可能更加重视企业的现金流、盈利能力和业务稳定性。 因此，该行更看好业务遍布全球、财务实力雄厚、能够承受政策变化的大型跨国企业，而不是单纯依赖数据中心扩张的公司。 CIBC列出的民主党受益股中，最值得关注的是： 截屏2026-11-05 17.35.56.png   民主党胜选后，市场可能更青睐已经拥有成熟数据中心、云计算平台和稳定现金流的科技巨头。 原因在于，如果未来数据中心建设审批趋严，新建产能的速度放缓，现有算力资源的稀缺性可能上升。同时，资本开支增速放缓，也有利于改善大型科技公司的自由现金流和投资回报。 这也解释了为什么选举结果公布后，Microsoft、Alphabet、Amazon和Meta等科技巨头反而上涨。 二、AI基础设施股：AI需求并未消失，只是投资逻辑改变 民主党对数据中心建设的态度，是此次选举对AI产业链最直接的影响。 尤其是德州。该州约占美国数据中心规划容量的四分之一至三成，新当选州长Gina Hinojosa此前主张暂停新

CFN公众1.gif 美国中期选举结果出炉，民主党取得全面胜利，不仅拿下众议院，还成功夺回参议院控制权。更令市场意外的是，民主党还在德州等传统共和党优势地区取得突破，德州州长职位也首次在30多年后重新回到民主党手中。 截屏2026-11-04 16.59.17.png   选举结果一度引发市场对AI产业监管收紧的担忧，纳指期货跌幅一度扩大至2%，数据中心和AI基础设施相关股票遭到集中抛售。 不过，市场并没有延续跌势。随着投资者重新评估选举结果的实际影响，美股期货迅速收复失地，纳指期货转涨，部分科技股也出现反弹。 民主党横扫国会，真的意味着AI交易逻辑要变了吗？现在到底是该抛售做空，还是逢低买入？ 一、民主党横扫参众两院，德州也变天了 2026年美国中期选举出现了明显的党派力量逆转。民主党成功夺回国会两院控制权，意味着特朗普政府未来两年将面临更加分裂的国会格局。 截屏2026-11-04 17.31.55.png   目前主要选举结果包括： 众议院： 民主党预计至少获得245席，超过控制众议院所需的218席，取得明显多数。 参议院： 民主党成功夺回控制权，并在多个传统共和党优势州翻转席位。 州长选举： 民主党拿下俄亥俄州、德州等关键州的州长职位。 其中，德州的结果尤其引人关注。 截屏2026-11-04 17.32.44.png 民主党候选人James Talarico击败共和党候选人Ken Paxton，赢得德州联邦参议员席位。这是民主党自1988年以来首次赢得德州参议院选举。 与此同时，民主党候选人Gina Hinojosa击败共和党现任州长Greg Abbott，成为德州30多年来首位民主党州长，也是该州首位拉丁裔州长。 值得注意的是，Hinojosa在竞选期间明确提出，要加强对数据中心建设的限制。这让德州的选举结果不仅具有政治意

CFN公众1.gif 美国中期选举正式来临，投资者除了关注选举结果，更关心一个问题：选举结束后，美股会涨还是跌？ 历史数据显示，无论是美国中期选举还是总统大选，通常都对股市有利。 截屏2026-11-03 14.16.06.png   但选举结果出现民主党横扫国会（蓝色浪潮）、共和党维持现状（红色浪潮），或国会两院由两党分别控制等不同情形，市场反应也会有所不同。 以下是摩根大通对四种可能选举结果及其市场影响的预测： 截屏2026-11-03 16.54.08.png   从预测来看，无论哪种结果，摩根大通对标普500指数的短期表现都没有给出明显看空的判断。 即便最可能出现的蓝色浪潮，指数也只是面临小幅波动；而如果共和党继续全面掌控国会，市场反而可能迎来更明显的上涨。 一、蓝色浪潮：民主党横扫国会，AI科技股面临监管压力 发生概率：66% 这是摩根大通认为最有可能出现的结果，即民主党同时控制众议院和参议院。在这种情况下，标普500指数预计在下跌0.25%至上涨0.50%之间波动。 市场首先需要关注的是AI行业的监管风险。 如果民主党推动加强对数据中心和科技公司的监管，AI基础设施及相关科技股可能面临抛售压力。不过，即便民主党推动限制AI产业扩张的法案，也很难在特朗普拥有否决权的情况下获得通过。因此，该行建议投资者把科技股回调视为潜在买入机会。 另一方面，民主党掌控国会也可能意味着财政赤字支出减少，从而推动长期美债收益率下行、债券价格上涨。 此外，与特朗普存在捐款关联的企业及商界领袖，可能面临国会调查风险。 对市场而言，蓝色浪潮的核心影响在于：AI监管预期可能带来短期波动，但政策落地空间有限，财政支出收缩则可能对长期美债形成支撑。 二、国会分裂：民主党控制众议院，共和党控制参议院 发生概率：26% 第二种可能是民主党拿下众议院，共和党保住参议院。 摩根大通预

CFN公众1.gif 美股即将迎来关键一周。美国中期选举、苹果等科技巨头财报以及10月非农就业报告将陆续登场，而此前由AI投资热潮推动的美股上涨行情，正面临新的考验。 上周，Alphabet、亚马逊和英特尔相继公布业绩，市场对AI基础设施投入、资本开支回报以及科技巨头现金流的担忧迅速升温，科技股遭遇集中抛售。纳斯达克指数上周累计下跌2%，半导体ETF（SOXX）周五单日暴跌9.1%。 本周，苹果、AMD、Palantir等公司将公布业绩，美国中期选举也将于周二举行。此外，周五公布的10月非农就业报告，将为判断美国经济和美联储未来利率政策提供新的线索。 在科技股调整、宏观风险增加的背景下，市场能否企稳，关键在于企业能否继续证明AI投资的回报，以及经济数据是否支持当前的市场预期。 截屏2026-11-02 15.10.22.png   一、AI交易逻辑改变，科技股抛压加大 上周美股市场最明显的变化，是科技股开始承受越来越大的抛压。 谷歌母公司Alphabet上周四股价暴跌12%，创下历史最大单日跌幅，周五再跌1.7%。亚马逊和英特尔公布业绩后同样遭遇抛售，英特尔周五股价更是大幅下跌。 半导体板块也未能幸免。iShares半导体ETF（SOXX）上周累计下跌2.4%，其中周五单日跌幅达到9.1%。 这轮调整的核心，并不只是个别公司的业绩问题，而是投资者开始重新审视AI基础设施投资的成本、融资需求以及最终回报。 此前，市场愿意给予AI产业链较高估值，很大程度上是因为投资者相信，持续增加的资本开支最终能够转化为收入和利润。但随着科技巨头不断扩大数据中心建设规模，这一逻辑开始面临新的考验。 尤其值得关注的是，亚马逊成为继Alphabet和Meta之后，第三家出现自由现金流为负的超大规模云计算企业。 科技巨头的AI投资不仅需要巨额资本开支，也开始带来更高的融资需求和债务压力。投

CFN公众1.gif 继谷歌公布业绩暴跌12%后， $亚马逊(AMZN)$ 和 $英特尔(INTC)$ 周四盘后相继交出第三季度成绩单，但两家公司的业绩均未能令市场满意。 截屏2026-10-30 18.23.03.png   亚马逊营收和每股收益双双不及预期，英特尔虽然第三季度利润表现亮眼，却给出了明显低于市场预期的第四季度业绩指引。 财报公布后，两家公司股价周五盘前遭遇抛售，亚马逊一度下跌6.82%，报227.17美元；英特尔暴跌25.24%，报68.83美元。 截屏2026-10-30 18.42.00.png 截屏2026-10-30 18.42.19.png 两家公司的股价下跌也拖累纳斯达克期货指数，盘前跌幅达到约2%，为本周科技股财报季蒙上阴影。 值得注意的是，两家公司的问题并不相同：亚马逊面临的是AI基础设施投资持续扩大、自由现金流急剧恶化的问题；英特尔则暴露出核心PC业务疲软、业绩复苏仍不稳固的现实。 一、亚马逊：AI资本开支持续膨胀，自由现金流承压 亚马逊第三季度营收和每股收益双双不及市场预期，但AWS云计算业务依然保持强劲增长。真正令投资者担忧的，是公司持续扩大的资本开支，以及由此带来的现金流压力。 截屏2026-10-30 18.38.54.png   第三季度业绩： 营收2019亿美元，同比增长12%，低于市场预期的2022.5亿美元。 调整后每股收益1.89美元，低于市场预期的1.96美元。 运营利润281亿美元，高于市场预期的262亿美元。 AWS营收459亿美元，同比增长39%，高于市场预期的454亿美元。 广告业务营收196亿美元。 从业务表现来看，AWS仍然是亚马

CFN公众1.gif 同样押注AI，微软和谷歌周四交出了两份截然不同的财报后市场反应。 截屏2026-10-29 17.47.56.png   $微软(MSFT)$ 第一季度营收、盈利双双超预期，Azure云业务增长强劲，资本开支还低于市场预期，股价盘前上涨近4%。 截屏2026-10-29 17.28.57.png   $谷歌A(GOOGL)$ 第三季度营收增长25%，Google Cloud更是增长超过一倍，但搜索业务不及预期，自由现金流大幅转负，净利润同比下降25%，股价盘前暴跌超10%。 截屏2026-10-29 17.28.50.png   一、微软：Azure增长48%，业绩超预期，资本开支低于预期 MSFT.jpeg   2027财年第一季度营收达到922.8亿美元，同比增长19%，超过市场预期的906.3亿美元。 调整后每股收益为4.89美元，高于分析师预期的4.73美元。 财报数据一览： 营收： 923亿美元，同比增长19% 毛利润： 626亿美元，同比增长17% 销售成本： 297亿美元，同比增长24% 净利润： 366亿美元，同比增长32% 营收构成： Azure云业务： 332亿美元，同比增长48% Microsoft 365云服务： 278亿美元，同比增长17% 其他业务： 229亿美元，同比增长0%（基本持平） 1. Azure仍是核心增长引擎 Azure营收达到331.7亿美元，同比增长48%，剔除汇率影响后增速同样达到48%，比分析师预期高约3个百分点。管理层预计，当前季度Azure增速将进一步达到49%至50%，高于市场一致预期约4

CFN公众1.gif 韩国存储芯片巨头 $SK海力士(SKHY)$ 交出了一份创纪录的第三季度成绩单。 截屏2026-10-28 17.19.24.png   受业绩大幅超预期及大规模股东回报计划提振，公司盘后股价上涨超8%。 截屏2026-10-28 18.39.25.png   随着AI数据中心持续扩张，高带宽内存（HBM）需求旺盛，SK海力士的业绩增长已经从单一产品需求，延伸至传统DRAM价格上涨和服务器内存需求回暖。 一、营收首次突破100万亿韩元，运营利润同比暴增632% SK海力士第三季度营收达到104.62万亿韩元（约788.6亿美元），首次突破100万亿韩元，远超分析师预期的98.34万亿韩元。同比增长327.9%，环比增长31.9%。   截屏2026-10-28 19.18.36.png   运营利润达到83.33万亿韩元（约628亿美元），高于市场预期的76.72万亿韩元，同比增长632.1%，环比增长37.6%。 运营利润率：80%，显示公司在当前存储芯片供需格局下具备强劲的盈利能力。 截屏2026-10-28 19.19.54.png   需要注意的是，公司第三季度净利润环比下降58%，主要是因为第二季度包含约477亿美元的一次性收益，其中大部分来自日本存储芯片企业铠侠（Kioxia）的相关收益。这并不意味着主营业务盈利能力出现同等幅度的下滑。 二、250亿美元股东回报，回购与特别股息齐发 除了业绩超预期，SK海力士此次还宣布了合计34万亿韩元、约257亿美元的股东回报安排。 其中包括： 第三季度股息：14万亿韩元，包含利用投资铠侠所实现收益发放的特别股息。 股票回购：20万亿韩元，其中一半计划于今年注销。 此外，公司此

CFN公众1.gif AI独角兽Anthropic正式迈出上市关键一步。 周一，Claude的开发商Anthropic向SEC提交S-1注册文件，计划以股票代码“ANT”在纳斯达克全球精选市场上市。高盛和摩根士丹利担任本次IPO的主承销商。 截屏2026-10-27 19.10.17.png   作为OpenAI最主要的竞争对手之一，Anthropic凭借Claude大模型和AI编程工具Claude Code迅速打开企业市场。此次上市，不仅让投资者有机会参与这家AI公司的成长，也让市场得以更深入地了解其真实财务状况。 不过，亮眼的营收增长背后，是巨额账面亏损、持续攀升的AI基础设施成本，以及日益激烈的行业竞争。Anthropic究竟值不值得投资？S-1文件透露了哪些关键信息？ 一、营收增长惊人，但巨额亏损同样扎眼 先看Anthropic在S-1中披露的核心财务数据。 2026年上半年，Anthropic营收达到162.9亿美元，同比增长约1300%，但同期净亏损高达807.5亿美元。 截屏2026-10-27 18.27.39.png   其中，最值得注意的是净亏损与营业亏损之间的巨大差距。 Anthropic解释称，巨额净亏损主要受到可转换票据、衍生负债及未来股权简单协议等项目公允价值变动的影响。其中，仅与可转换债务相关的非现金会计损失就达到724亿美元。 截屏2026-10-27 19.15.56.png   这意味着，807亿美元的净亏损并不等于公司在上半年实际烧掉了同等规模的现金。投资者需要进一步区分经营亏损、非现金会计损失和真实现金流出。 与此同时，公司上半年调整后营业利润率达到10%。这说明，在特定调整口径下，Anthropic的核心经营表现并非完全没有盈利能力。 截屏2026-10-27 19.19.52.png   但

美股三季度财报季进入关键阶段。本周，约有160家标普500成分股公司将公布业绩，其中包括谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊和英特尔等科技巨头，以及礼来、波音、可口可乐等行业龙头。 不过，市场眼下关注的焦点，已经不只是企业能否交出超预期的成绩单。随着AI基础设施投资持续攀升，投资者越来越关心：巨额资本开支究竟能带来多少实际回报？云计算和AI业务能否持续加速增长？企业的盈利能力能否跟上投入的步伐？ 截屏2026-10-26 15.40.22.png 上周四，市场对AI投资过热的担忧引发抛售，纳指创下6月以来最差单日表现。尽管如此，财报季目前整体表现仍然强劲。截至上周五，已有超过120家标普500成分股公布业绩，其中约83%的公司盈利超出华尔街预期。 截屏2026-10-26 17.18.49.png 本周，随着科技巨头密集交卷，AI投资逻辑将迎来新一轮检验。 一、本周财报日历：四大科技巨头是重头戏 10月27日周二 盘前：可口可乐（KO）、波音(BA) 盘后：Robinhood(HOOD) 关注消费需求、737 MAX 10认证进展，以及散户交易和事件合约业务表现。 10月28日周三 盘后：Alphabet(GOOGL)、微软(MSFT)、福特(F) 本周最重要的观察窗口之一。谷歌和微软将集中回答AI资本开支、云业务增长及投资回报等问题。 10月29日周四 盘前：卡特彼勒(CAT)、礼来(LLY) 盘后：亚马逊、英特尔 从数据中心基建、减重药增长到云计算和芯片需求，多个热门投资主题将接受检验。 二、科技巨头财报前瞻：AI投资进入效果检验期 1. Alphabet：AI投入不断加码，增长能否消除市场疑虑？ $谷歌A(GOOGL)$周三盘后公布业绩,预期营收同比增长约25%. Alphabet上

数据截至2026年10月9日；市场行情统一采用10月8日收盘数据。 一、从政治周期出发：选前缓和降低即时风险，选后仍有需要定价的政策空间。  讨论美股前景，首先应明确判断：现有数据支持美国经济继续扩张，也显示就业、通胀与融资条件之间的矛盾加深；因此，未来数月更可能表现为盈利支撑下的反复震荡和行业分化，而非仅凭一条AI新闻就进入全面熊市。 美国2026年中期选举定于11月3日举行，10月8日特朗普公开表示，美国不会在选举前恢复对伊朗的军事攻击。这一表态提供了时间边界，却没有提供持久和平的保证。 截屏2026-10-14 20.40.31.png 对投资者而言，应把它理解为近期军事升级风险的一项缓释信息，而不能直接推导出选后必然开战，或地缘风险已经消失。 选举政治通常会提高政府对汽油价格、居民生活成本及金融市场波动的敏感度，这是对政策激励的分析，不是对总统真实动机的事实认定。 即使选举结果改变国会控制权，财政立法、外交谈判、制裁措施与军事决策仍有不同的制度约束，不能用“共和党胜利利好股票”或“民主党获胜压低科技股”这样的单变量结论替代分析。 真正进入资产价格的，是政策对企业税后利润、资本支出、能源供应及折现率的影响。如果选后谈判推进，航运安全与能源供应改善，风险溢价可能回落；如果谈判失败并出现持续军事升级，市场面对的将是供给冲击、通胀冲击和信心冲击的组合。 两种路径都需要随后出现的事实确认。目前尤其需要区分口头表态、实际军事部署、已发生的商业航运中断，以及最终签署的协议，四者的证据强度不同。 美国能源信息署提供的历史基准显示，2024年霍尔木兹海峡日均石油流量约2000万桶，约相当于全球石油液体消费的20%，同时承载约五分之一的全球液化天然气贸易。 截屏2026-10-14 20.52.34.png 这些数字说明其系统重要性，并不代表2026年10月的实时通行量。即使

CFN公众1.gif 美股第三季度财报季本周正式拉开帷幕，美国六大银行将率先公布业绩。摩根大通、高盛、花旗和富国银行将于周二发布财报，美银和摩根士丹利则将于周三公布业绩。 截屏2026-10-13 19.58.06.png 银行股的表现往往能为整个财报季定下基调。市场不仅关注各家银行赚了多少钱，还将重点观察净利息收入、投行业务、交易收入以及未来业绩指引，以判断美国经济和资本市场的真实状况。 尽管标普500指数上周创下历史新高，但近期美债收益率和油价走高，令市场对通胀反弹及美联储进一步加息的担忧升温。在这样的背景下，银行股能否延续盈利增长势头，将成为本周市场的重要看点。 六大银行业绩前瞻：盈利普遍预期增长，增长动力各有不同 1. $摩根大通(JPM)$ ：盈利有望双位数增长，费用压力不容忽视 摩根大通上季度净利润同比增长41%，本季度分析师仍预计其盈利将实现双位数增长。 截屏2026-10-13 13.12.46.png 作为美国最大的银行之一，摩根大通的业绩能够反映消费者和企业的借贷需求，也能体现利率环境对银行盈利的影响。不过，投资者需要关注净利息收入（NII）的前景，以及运营费用是否高于预期。 净利息收入主要来自银行贷款等生息资产的利息收入，扣除存款等负债的利息支出。利率变化、贷款规模和存款成本都会影响这一指标。 Seaport Research Partners分析师认为，随着市场利率预期上升，摩根大通明年的净利息收入前景有所改善，但运营费用也可能高于市场预期。这意味着，即使收入表现不错，成本上升仍可能限制利润增长。 历史数据显示，摩根大通有82%的概率超过分析师盈利预期，但最近五次财报发布后，有四次股价下跌。这也提醒投资者，业绩超预期并不等于股价必然上涨。 2.

CFN公众1.gif 在大模型算力需求爆发的时代，AI 产业的竞争，早已不止芯片、算法的比拼，电力供给已经成为制约数据中心扩张最核心的底层瓶颈。 传统风光新能源受昼夜、天气波动影响，无法满足 AI 数据中心 7×24 小时不间断、高稳定的基荷用电需求。在此背景下，稳定零碳的核电，正在被 Meta、微软、亚马逊、谷歌等全球 AI 巨头争相锁定。 而美国最大核电运营商 $Constellation Energy Corp(CEG)$ ，成为这场抢电浪潮里最大赢家，手握合计近 2.7GW 的 20 年长期核电购电协议（PPA），拿到了科技巨头送来的长期确定性现金流。这份超长周期订单，不是短期一次性买卖，而是横跨二十年的结构性红利，正在重塑这家能源企业的长期增长曲线。 图片6.png   AI 算力的电力需求，是长期刚性增量。一座大型 AI 数据中心，动辄需要数百兆瓦稳定电力，对供电连续性要求极高。风电、光伏间歇性供电特性，很难单独支撑大规模算力集群。即便搭配储能，长时间持续供电成本依然偏高。 核电作为稳定的零碳基荷电源，完美契合科技巨头 “零碳目标 + 持续稳定供电” 双重诉求。但是新建核电站周期长达十余年、资本投入巨大、审批难度极高，新建项目供给非常稀缺。因此，改造升级现有核电站、重启已经关停的核电机组，成为科技巨头最快锁定大容量稳定电力的路径，而这正是 Constellation Energy 的核心优势。 公司陆续拿下四份重量级长期购电协议，全部为 15 至 20 年长周期锁定容量与电价的 PPA 合同，订单合计规模接近 2.7GW。 Meta 与 Constellation 签署伊利诺伊州 Clinton 核电站 20 年购电协议，规模 1.1GW，电力计划自 2027 年 6 月起交

CFN公众1.gif 美股刚刚创下历史新高，市场却可能正在酝酿一场不小的调整。 Longview Economics首席执行官兼首席市场策略师Chris Watling近日接受CNBC采访时警告，全球流动性正在收紧，多个市场领域已陆续出现压力信号。他预计，未来2至6个月，风险资产可能迎来一轮明显抛售，标普500指数的回调幅度或达10%至20%。 目前市场就像一口不断升压的高压锅，一旦压力达到临界点，抛售可能随时爆发。 截屏2026-10-09 21.02.34.png 一、流动性收紧，多米诺骨牌正在倒下 Watling指出，目前市场已经出现多个值得警惕的信号。 首先，法国国债的风险溢价上升，与其他欧元区国家的国债利差扩大，反映出投资者对部分主权债务的担忧加剧。 其次，美国CCC级低评级企业债和高收益债市场出现压力，部分股票市场也开始显露疲态。这些现象共同指向一个问题：全球流动性正在收紧。 与此同时，全球货币政策的方向也在发生变化。过去一段时间，市场主要交易降息预期；如今，部分央行的政策方向正转向加息，融资环境面临进一步收紧的压力。 Watling认为，当央行政策方向发生转变时，市场往往更容易出现剧烈波动。 二、为何美股创新高，反而可能面临大跌？ Watling认为，目前的市场与2011年、2015年和2018年的部分行情有相似之处。 这些时期的一个共同特征是：年初市场表现反复，指数横盘震荡，让投资者难以判断方向。随后，市场上涨的广度开始恶化，推动指数上涨的股票越来越少，最终引发大幅抛售。 所谓“市场广度”，简单来说，就是有多少只股票在共同参与上涨。如果指数不断创新高，但上涨主要依赖少数几只大型科技股，而越来越多的股票已经开始下跌，那么指数表面上的强势就可能掩盖市场内部的疲弱。 Watling指出，如今市场也存在类似隐忧。 看多者认为，少数几家科技巨头拥有强劲的盈利增长，因此

CFN公众1.gif 一、核心判断：Q4的新高不是简单风险偏好回归，而是AI盈利正在重新抵消高利率的估值压力 2026年最后一个季度，美股以接近历史高位的状态开局。进入10月后，纳斯达克再次挑战并刷新纪录区间，标普500年内涨幅仍在两位数以上。历史统计上，第四季度本来就是美股季节性表现较强的阶段，自1945年以来标普500第四季度平均涨幅约4.2%；但今年的特殊之处在于，市场进入Q4时并没有获得传统意义上的宽松金融条件。 截屏2026-10-08 20.05.58.png 美国10年期国债收益率一度升至约5.34%，处于二十多年高位，美联储重新进入加息状态，原油和全球财政风险也在不断提高长期资金成本。换言之，当前股市创新高，不是因为折现率重新下降，而是因为企业盈利，尤其AI产业链盈利增长的速度仍然快到足以抵消估值压缩。 $美光科技(MU)$ 最新财报正好成为这一逻辑最典型的案例。公司FY2026第四财季收入达到542.3亿美元，相比上一季度414.6亿美元继续大幅增长，相比去年同期113.2亿美元增长约379%；Non-GAAP每股收益达到33.42美元，去年同期仅3.03美元；Non-GAAP毛利率达到87%，经营现金流439.7亿美元。 全年收入达到1331.9亿美元，较2025财年的373.8亿美元增长超过250%，全年调整后自由现金流达到623亿美元。更重要的是，这不是一个“财报见顶式”的历史高点，公司对FY2027第一季度给出的收入指引进一步达到615亿美元，上下浮动15亿美元，Non-GAAP毛利率仍预计约86.25%，EPS指引高达38.15美元。 这组数字真正值得关注的并不是同比增长几百个百分点，因为2025年基数本身较低，而是Micron正在呈现一种传统存储周期极少出现的组合：收入

CFN公众1.gif 亿万富翁投资者Ray Dalio再次对AI泡沫敲响警钟。他警告称，随着利率不断上升，以及为推动AI基础设施建设而大举借贷，市场正逐渐逼近泡沫破裂的临界点。 截屏2026-10-07 20.01.05.png   Dalio指出，目前有大量债务被用于为AI产业投资融资，而如果利率进一步上升，泡沫破裂的风险也将随之增加。 桥水基金创始人Dalio周三在一场会议上表示：“我们目前正处于泡沫破裂之前的周期阶段，但正在越来越接近那个节点。我认为，我们离它已经很近了。” 周二，Dalio在接受彭博采访时也表示，大量借贷购买资产，或者政府推出要求投资者出售资产来筹集资金的财富税，都可能成为刺破泡沫的因素。 他表示：“真正导致泡沫破裂的，是人们开始需要现金。于是，你不得不把手中的财富转换成现金。类似财富税这样的政策可能产生这种效果，或者人们需要偿还贷款。因此，这种资金压力是我们必须密切关注的动态。” 本周，AI交易热潮推动美股再创历史新高。标普500指数和纳斯达克指数周二双双创下收盘新纪录。 截屏2026-10-07 19.35.18.png   不过，这轮上涨主要集中在受益于AI热潮的股票上，而其他行业的表现则相对逊色。 据《华尔街日报》援引道琼斯市场数据报道，周二收盘时，标普500指数成分股中，股价高于200日移动平均线的股票还不到一半。 Potomac Fund Management首席投资官Dan Russo向《华尔街日报》表示：“更高的利率和通胀正在给标普500指数中的其他股票带来压力。如今真正支撑市场的，是大型股中那些拥有‘堡垒般’稳健资产负债表的公司。” 与此同时，美股不断创下历史新高，也与美国国债市场发出的警告信号形成鲜明反差。近期债券遭到抛售，推动美国国债收益率升至20多年来的最高水平。

进入 2026 年 9 月底，全球债券市场迎来一轮显著的抛售浪潮，美国、欧洲多国国债收益率同步走高，长端利率持续上行，牵动全球各类资产定价。 作为全球资产定价的 “无风险锚”，美债收益率的每一轮异动都会传导至股票、大宗商品、外汇等市场。本轮收益率上行并非单一因素驱动，而是货币政策转向、通胀黏性、政府巨额债务供给、期限溢价抬升多重力量共振的结果。 市场最关心两个核心问题：持续走高的国债收益率，会不会引爆新一轮全球性经济危机？在高利率重塑资产估值的环境下，A 股与全球股市应当采用怎样的投资思路？ 图片1.png 一、多重合力共振：美欧国债收益率上行的底层原因 本轮全球长债收益率上行，市场最初将其简单理解为央行加息，但深入拆解可以看到，这是四大因素叠加形成的合力，改变了过去几年低利率环境下的债券定价框架。 第一，全球主要央行政策预期发生根本性转向，市场从 “降息预期” 迅速切换为 “加息恐慌”，这是收益率上行最直接的导火索。随着 Kevin Warsh 接任美联储主席，美联储整体政策立场明显转鹰。 9 月 23 日，美联储理事 Michael Barr 公开表态，认为后续进一步收紧政策存在必要性；纽约联储主席 Williams 同样提出，年内再次加息是值得纳入考量的选项。 CME FedWatch 数据显示，10 月美联储加息概率在一周之内由 57.6% 攀升至 66.4%。与此同时，欧洲央行在 9 月加息 25 个基点，政策利率提升至 2.50%，日本央行也在同月落地加息动作。全球主要发达经济体央行同步收紧货币，打破了市场此前对于年内快速降息的乐观预期，债券价格承压下跌，收益率随之走高。 图片2.png 第二，地缘冲突推升能源价格，通胀展现出较强黏性，倒逼央行维持紧缩政策。中东地区局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受到扰动，布伦特原油价格维持在 105 美元 / 桶附近高位运行。能

CFN公众1.gif $Meta Platforms, Inc.(META)$的Muse最近出现了一个非常有意思的矛盾：产品端可能比市场预期成功得多，但基础设施反而开始跟不上。 Muse上线后用户增长非常快，最新数据显示，日活在十天左右增长接近10倍，一度达到70万级别；但与此同时，服务降级、搜索失败和多Agent任务执行失败也开始出现。一次压力测试要求Muse同时生成120个子代理，最终只有33个成功运行。 截屏2026-09-30 20.16.40.png 所以这次所谓“掉链子”，我认为首先不能简单理解成模型能力不行。真正暴露出来的是Agent时代和Chatbot时代完全不同的算力结构。 普通聊天机器人基本是你问一次、模型算一次；Muse做的是持续执行任务。它要打开浏览器、读取邮件、调用应用、填写表格、购物、订酒店，还会调用多个子Agent并行工作。Meta甚至给每个Muse用户准备独立的Secure VM，相当于每个人背后都有一台长期在线的云端电脑。 这就意味着，Muse消耗的不只是GPU推理算力，还要占用CPU、内存、存储、网络和虚拟机资源。用户使用频率一旦超过内部测试假设，基础设施压力会以非常快的速度放大。所以Muse这次真正验证的是：Agent商业化以后，AI算力需求可能远高于传统聊天模型。 Muse做对的地方其实很明显。它没有继续和ChatGPT比“谁回答问题更聪明”，而是把竞争方向直接切到“谁能替用户完成工作”。这也是为什么它能够快速获得用户，因为从发邮件、订行程到购物和处理日程，用户能够直接感受到AI带来的时间价值。 更重要的是，Meta还拥有WhatsApp、Instagram、Facebook以及未来智能眼镜这些分发入口，只要Muse能够跑通