美国场外交易市场（OTC）为中小企业提供了灵活的融资平台，尤其是其升板与转板机制，助力企业在不同发展阶段逐步提升资本市场地位。本文GBC结合中概股案例与实操要求，系统梳理OTC市场的升板策略及转板至纳斯达克的路径，为中概股企业及计划赴美上市的企业提供参考。 一、OTC升板情况 基于GBC多年来的实战经验和观察，中概股在OTC市场的升板案例主要集中于从PINK层级升级至QB层级，具体有以下优势： 1、升板的优势 1）增强市场吸引力 更高层级的市场能吸引更多机构投资者和专业做市商参与，从而提升股票流动性。 2）降低融资成本 机构投资者资金雄厚、投资稳定，其加入不仅能为企业提供大额资金支持，增强市场信心，吸引更多投资者，还能提升企业形象，增加融资可得性，使企业在融资时有更多选择和议价能力，从而拓宽融资渠道，降低融资成本。 3）提升企业公信力 QB层级企业需遵循更高标准的信息披露和财务透明度要求，这有助于企业向市场参与者全面展示其运营状况，增强投资者对企业的信任，从而吸引更多的投资机会。 2、升板的要求 在美国OTC市场中，企业从PINK升板至QX或QB层级需要满足一系列要求，主要包括以下几个方面： (图片信息来源：OTC市场官方信息和相关资料) 这些要求确保了企业在升板时，具备更高的财务透明度和市场稳定性，从而吸引更多的投资者和机构参与，提升企业的市场形象和融资能力。 3、升板的流程 以Pink层级升至QB为例，主要包括以下几个步骤： ·自我评估 企业首先需要对自身的财务状况、公司治理和信息披露等方面进行全面的自我评估，确定是否具备升级的条件。如果企业认为自己具备升级的条件，可以向OTC Markets提交升级申请。 ·申请审核 提交申请：企业向OTC Markets提交升级申请，并提供相关的财务报表和文件，以证明其符合升级标准。 ·审核过程 OTC Markets将对企业的升级

香港作为全球领先的国际金融中心，以其成熟的资本市场体系、与国际接轨的监管框架，以及高效的上市审核机制，持续吸引着境内外企业的关注。对于拟上市企业而言，深入理解香港IPO的监管逻辑与实务要点，不仅是满足合规要求的必要条件，更是提升企业治理水平、实现价值发现的关键路径。 本文从实务操作角度系统梳理香港IPO的核心关注事项，为企业构建符合港交所要求的上市框架提供参考和指引。 一、IPO核心关注事项及解析 1、股权架构与公众持股比例 根据港交所《主板上市规则》，发行人必须确保上市时的公众持股量不低于总股本的25%。对于市值超过100亿港元的超大型企业，经港交所特别批准可酌情降低至15%-25%区间。 实务操作中需特别注意三种特殊情形： 分拆上市模式：母公司可通过介绍形式上市，直接将股份分配给原有股东，规避新股发行要求； 红筹架构调整：需确保股东穿透后的最终权益结构符合"同股同权"原则； 基石投资者安排：其认购股份在锁定期内不计入公众持股量计算。 2、募资规划与资金管理 港交所要求披露募资资金的用途和比例（如研发投入、产能扩建等详细的使用计划），不强制要求具体项目可行性研究； 外管局结汇审批需提供资金使用计划书，建议提前6个月与属地外汇分局建立沟通机制； 资金管理需设置专户监管，定期披露使用进度，禁止变相资金归集。 3、内部控制体系 董事及保荐人须对拟上市企业的内控有效性进行专业判断，实务中普遍采取"专业顾问+审计协同"模式： ·顾问选聘机制：建议在上市筹备初期即引入内控顾问团队，采用项目制服务模式以控制成本； ·评估方法论：通过审阅制度文件、管理层访谈及关键业务流程测试（涵盖采购、销售、资金管理等核心环节），形成专项评估报告； ·整改协同路径：顾问团队需与审计机构建立联合工作机制，重点针对财务报告相关的内控缺陷，确保在递交A1申请前完成重大缺陷整改； ·持续监督要求：顾问需协助建立

3月11日，中国证监会党委召开扩大会议。会议指出，“坚定扩大资本市场高水平制度型开放。研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通，切实提升境外上市备案质效，进一步提高跨境投融资便利性，更好实现以开放促改革、促发展”。这表明国家对企业境外上市和投融资活动的支持力度在不断加大，为企业境外上市创造了更加有利的政策环境。 本文GBC将剖析近两年释放的利好政策，深入分析政策对企业境外上市带来的新变化，并从实操层面剖析当前企业境外上市需把握的要点。 一、政策红利加速释放，企业境外上市利好 1、持续“提升境外上市备案管理质效” 去年新“国九条”明确表示，国家鼓励支持提升境外上市备案管理质效，境内企业境外上市平均审批时间缩短，特别是VIE架构项目审核效率显著提升。 据GBC统计，自备案新规以来，共有148家赴美上市企业在中国证监会备案，截止昨日，通过备案的赴美上市企业有87家，其中2023年23家、2024年56家、2025年至今8家。 在审批时长方面，2024年采用间接上市（不含VIE）取得备案通知的平均用时为190天，采用含有VIE架构的间接上市取得备案通知的平均用时为241天，其中东源全球以27天的审批时长成为审批速度最快的企业。 （图片数据来源：汉坤律师事务所） 2、持续“拓宽企业境外上市融资渠道” 自去年4月以来，新“国九条”和“1+N”政策体系的实施，为境内企业在境外上市拓宽了融资渠道，境外上市已成为受政策支持和鼓励的重要途径。今年，中国证监会再次强调“进一步提高跨境投融资便利性”，使企业能更加快速、高效地完成境外上市融资。 3、证监会政策利好科技企业境外上市 中国证监会在2025年2月7日出台的《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》明确指出，将重点支持新一代信息技术、人工智能、航空航天及新能源等战略性新兴产业，特别提出支持科技型企业合理用好境内外上市‘两

2025年3月12日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准纳斯达克交易所提出的首次上市流动性要求修订案，新规将于4月11日生效。此项提议不但提升了企业的上市门槛，还聚焦于中小型企业的发展情况，尤其对希望通过注册老股（Resale Shares）以满足上市条件的公司而言，预示着IPO市场未来将面临新挑战。 本文GBC从规则调整的核心内容与中企赴美上市面临的挑战和应对方式这几方面展开分析，探讨新规背后的的应对策略。 一、核心规则调整：更严格的上市与持续合规标准 （图片信息来源：纳斯达克官方信息） 二、对中企赴美上市的主要挑战 根据新规，纳斯达克首次明确： 转售股份不再计入流通公众持股市值（MVUPHS）计算。 这意味着： 1、面临更高的资产和市值门槛 在新规下，众多中小型企业在申请IPO时必须严格遵循新股发行募资规模以满足MVUPHS标准。据统计，在2024年全年，共有60家中资企业通过IPO（不包括SPAC IPO）在美股上市，其中58家选择了纳斯达克。然而，如果按照新的提议规则来衡量，符合条件的企业仅为8家，占比仅为12%。这对处于成长初期、资金募集渠道有限的中小企业形成较大挑战。 2、“老股转售机制”将取消 过去，企业可通过现有股东在IPO时出售老股，增加流通股数量，以满足交易所对公众持股量和市值的要求（如将10%老股转给关联方充作流通股），但这种做法可能导致流通性虚高。 新规实施后，老股转让不再计入MVUPHS计算，企业需依靠新股发行来满足市值要求，这直接影响了依赖老股转让“包装”上市资格的企业，面临更高的上市壁垒。特别是对于前期投入大、盈利周期长的行业，受到的冲击更为明显。 三、拟上市企业应该如何应对？ 1、募资规划前置 企业应提前规划募资规模，通过私募股权（PE）或风险投资（VC）补充资金，以满足最低融资门槛。并建立更加合理和可持续的估值体系，通过提升企业的核心竞争

近日，纳斯达克总裁泰·科恩（Tal Cohen）在官网发布的一篇文章中表示，拟将股票交易时间延长至每周五天、每天24小时不间断，并预计于2026年下半年正式实施（需获美国证券交易委员会批准）。这意味着全球资本市场的"生物钟"被彻底颠覆。这场看似简单的交易时间延长，实则是金融全球化的又一次革命性跃进。 对于在美上市的中概股而言，纳斯达克的全天候交易模式或将带来多重利好。无论是流动性增加、国际资本参与度提高，还是交易时段与亚洲市场更契合，这些都可能为中概股带来新的生机。 一、许多金融市场交易时间延长：适应全球投资者需求 受加密货币市场7×24小时交易模式的启发，传统金融市场的"日出而作，日落而息"将被打破，美国股市的9:30-16:00，已难以充分满足全球投资者多元化的需求。尤其对于亚洲、欧洲等市场的投资者而言，在非交易时段同样需要做出关键的交易决策。为了更好地契合这一趋势，全球各大交易所纷纷对交易时间进行优化调整，以契合全球投资者的交易需求。 2024年10月，纽约证券交易所宣布将NYSE Arca平台工作日交易时间延长至22小时，横跨凌晨1:30至晚上11:30。同年11月，24X国家交易所获美国证券交易委员会初步批准，将交易时间延至23小时。今年2月，芝加哥期权交易所（Cboe）也宣布计划将股票交易时间延长至每周五天、每天24小时。 当中国企业在北京时间白天发布财报时，海外投资者不再需要等待美国开市才能反应——资本市场的定价权正在从"物理时间"转向"信息时间"。这不仅有助于适应不同时区投资者的交易习惯，更能显著提升市场的整体流动性和运行效率，进而推动全球金融市场的深度融合与协同发展。 二、交易时间延长为中概股带来哪些新机遇？ 1、国际资本参与度提高 纳斯达克计划开通夜间交易、延长交易时间，将吸引全球不同时区的投资者参与。对于企业而言，这意味着其股票将能够接触到更广泛的投资

纳斯达克（NASDAQ）作为全球最大的股票电子交易市场之一，自1971年成立以来，一直是全球金融市场的重要组成部分。它不仅是全球经济的风向标，更是众多企业迈向国际资本市场的重要跳板。凭借其对高新技术产业的包容性、灵活的上市条以及强大的市场影响力，纳斯达克吸引了来自世界各地的企业和投资者。 2024年美股市场在IPO数量和募资规模上均取得了显著增长。据Golden Brilliance Capital Limited统计：2024年全年，美股市场共有239只新股完成IPO上市，累计募集资金约为381亿美元。其中，共有62家中概股企业成功发行上市，占总上市新股数量的26%；累计募资额达到45.41亿美元，占总募资额的12%。无论是上市数量还是募资规模，2024年中概股的表现均远超去年同期。 一、纳斯达克发行条件 纳斯达克根据企业的规模和财务状况，将市场分为三个层次：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场。 1）全球精选市场 作为纳斯达克最高层级的市场板块，全球精选市场拥有较为严格的上市标准。企业需满足以下四种财务标准中的至少一种： （图片数据来源：纳斯达克官网） 2）全球市场 全球市场是纳斯达克最大且交易活跃的板块，适合中等规模的企业。其上市要求略低于全球精选市场，企业需满足以下四种财务标准中的至少一种： （图片数据来源：纳斯达克官网） 3）资本市场 资本市场是专为成长型中小公司设立的板块，财务要求最低，也是中概股赴美上市的首选市场。企业需满足以下三种财务标准中的至少一种： （图片数据来源：纳斯达克官网） 这种分层机制为满足不同类型企业的需求，同时确保市场的稳定性和多样性。 二、纳斯达克上市流程 纳斯达克的上市流程虽然复杂，但通过专业的上市辅导机构和合理的规划，企业可以高效地完成IPO上市。以下是Golden Brilliance Capital Limite

2025年开年以来，美股市场表现活跃。截至2月28日，美股市场共有55家公司完成首次公开募股（IPO），合计募集资金约86.32亿美元。其中，纳斯达克交易所表现尤为突出，共有46家公司上市，合计募集资金约49亿美元。 值得关注的是，中国企业在美国市场的表现十分积极。在此期间，共有19家中企成功在美股市场完成IPO，合计募集资金约8.24亿美元。具体来看，18家企业选择在纳斯达克上市，1家企业在纽约证券交易所（纽交所）上市。 根据Golden Brilliance Capital Limited的数据分析，本期我们将对2025年前两个月美股市场的IPO表现进行深入探讨。 一、1-2月美股新股IPO上市 1）IPO上市企业名单 2025年开年以来，中企赴美上市展现出强劲动力，成为美股IPO市场的重要力量。1月共有12家中企成功在美股市场完成IPO，且全部选择在纳斯达克证券交易所上市，这一现象从侧面反映出纳斯达克对中国企业的强大吸引力。2月，又有7家中企实现IPO，其中仅1家选择在纽约证券交易所（纽交所）上市，其余6家均选择纳斯达克。此外，还有1家企业（家游控股）通过De-SPAC方式登陆美股。 从整体数据来看，2025年前两个月中企赴美上市数量占美股总上市企业数量的35%，这一比例显示纳斯达克依然是中企赴美上市的首选平台。这种趋势与纳斯达克的独特优势密切相关。纳斯达克凭借其多元化的市场结构、强大的流动性以及对科技和创新型企业的偏好，吸引了大量中企。 （数据来源：纳斯达克官网） 2）上市企业募资情况 1-2月19家中概股赴美IPO企业合计募集资金8.24亿美元，从募集资金分布来看，大部分企业集中在500万到900万美元的区间，共有13家，占总上市企业数量的68%。此外，募集资金在900万到1亿美元之间的企业有4家。 值得注意的是，期间有2家企业募资金额超过1亿美元，分别是史密斯

近年来，中国企业赴美上市的热潮持续不减。尽管国际地缘政治环境复杂多变，美国资本市场依然是中国企业寻求融资、扩大国际影响力的重要选择。根据2024年美国证券市场IPO数据及2025年第一季度中概股上市情况分析，美国仍是全球企业尤其是中国企业的首选上市地。那么，这一现象背后的核心驱动因素是什么？中国企业为何对美国资本市场如此青睐？ 本文GBC将从资金优势、效率优势、市场机制、投资者结构、成本优势及品牌提升几方面，深入剖析中国企业选择赴美上市的深层原因。 一、全球最大资金池 美国资本市场的核心吸引力之一在于其庞大的资金规模。作为全球最大的IPO和再融资市场，美国汇聚了全球最广泛的机构投资者、主权基金、养老金及高净值个人资本。数据显示，美国金融市场的资金池规模超过40万亿美元，远超其他地区。这种“资金无限性”的形成，与美国资本市场的完全市场化机制密切相关。 不同于中国A股市场对融资次数和规模的严格限制，美国资本市场对企业的融资行为持开放态度。只要企业具备良好的业绩增长潜力，便可通过IPO、增发、可转债等多种方式灵活融资。 二、效率优势：上市周期短，操作灵活 对于急需资金支持的高成长性企业而言，上市效率至关重要。美国资本市场在这一点上展现出显著优势。据GBC的行业观察，中国企业通过IPO方式登陆纽交所或纳斯达克，从前期准备到正式挂牌，平均需要8-12个月。相比之下，A股IPO平均审核周期为18-24个月，港股虽快于A股，但仍需9-12个月。 这种效率源于美国注册制的核心制度设计。美国证监会（SEC）实行“披露为主”的监管原则，只要企业满足财务透明、信息披露完整等基本要求，即可完成上市流程。 例如，理想汽车在2020年7月启动上市筹备工作，包括审计、尽调等前期准备，并于7月30日正式在纳斯达克挂牌交易。若将整个筹备周期纳入计算，总时长可能接近45天。企业往往需要在技术迭代窗口期内快速获

在全球资本市场中，香港交易所以其成熟的金融生态和开放包容的政策环境，成为众多企业尤其是中国内地企业迈向国际资本市场的首选地。无论是互联网巨头、生物科技新锐，还是传统行业领军者，港交所均以其高效的上市机制、多元的融资渠道和庞大的国际投资者网络，为企业提供了跨越式发展的战略平台。 本文GBC将从多个维度深入剖析港交所的核心竞争力，揭示其作为企业上市首选地的内在逻辑。 一、全球IPO领导地位 港交所的全球影响力首先体现在其持续领先的IPO集资能力上。即使在2020年疫情的冲击下，港交所依然吸引了154家新公司上市，募资总额3942亿港元。2022年，在加息周期和地缘政治挑战的背景下，港交所仍然完成了90家新公司的上市，募资总额1046亿港元，其中新经济领域如软件服务和生物科技表现突出。到了2024年，港股IPO累计募集资金876亿港元，IPO募资总额在全球排名第四。 这一成绩的背后，是港交所对新兴产业的敏锐洞察。从京东、美团等互联网巨头的崛起，到喜茶、蜜雪冰城等消费品牌的资本化，再到诺辉健康、康方生物等生物科技企业的突破，港交所已成为新经济企业规模化发展的加速器。这些企业的成功案例不仅验证了港交所的融资效率，更强化了其作为“亚洲纳斯达克”的市场定位。 二、高效与包容的上市机制 港交所始终以开放姿态拥抱变革。2018年4月，港交所推出《新兴及创新产业公司上市制度》，允许三类企业上市，彻底打破了传统盈利门槛的束缚： 1、同股不同权架构 此类企业可通过“同股不同权”架构保障创始团队控制权，吸引科技与互联网企业登陆港股。2019年，阿里巴巴以1,010亿港元募资额成为港交所“同股不同权”改革的标志性案例，随后小米、京东、美团等企业相继跟进，推动港股市场市值结构向新经济倾斜。 2、未盈利生物科技公司 生物医药行业具有研发周期长、投入高的特点，传统上市规则往往将其拒之门外。而港交所为未盈利生

香港交易所（Hong Kong Exchange，以下简称“港交所”）是亚洲重要的金融中心之一，也是连接中国内地与全球资本的关键桥梁。作为国际知名的证券交易中心，港交所凭借其多元包容的资本市场生态、先进的交易系统、严格透明的监管机制以及国际化程度较高的投资者群体，吸引了众多企业上市融资。其市场结构涵盖主板和创业板，分别满足不同规模和发展阶段企业的需求，为企业提供了广阔的发展空间和机遇。 本文GBC将为您提供必要的信息和见解，帮助您更好地理解港交所上市的全过程。 一、2024年港交所上市概况 根据统计数据显示：2024年共有70家企业成功登陆港交所，其中主板上市67宗，创业板3宗。值得注意的是，狮腾控股有限公司（2562.HK）作为年内唯一特殊目的收购公司（SPAC）完成挂牌，根据港交所统计规则未计入IPO总数。 募资规模方面，2024年港股IPO累计募集资金达876亿港元，IPO募资总额全球排名第四，标志着香港资本市场流动性有所改善。从市场结构看，前十大IPO项目合计募资583.60亿港元，占总募资额的68%。 头部企业表现尤为亮眼，美的集团以356.20亿港元募资额摘得港股年度IPO桂冠，这一成绩同时使其位列全球IPO募资榜第二位。紧随其后的顺丰控股（58.15亿港元）与地平线机器人（54.03亿港元）分列港股年度募资规模二、三位，三甲企业合计贡献港股全年募资总额的54%。 二、港交所发行条件 1、主板 港交所主板的发行条件相对严格，旨在确保上市公司具备良好的财务状况、稳健的经营能力和规范的公司治理结构，以保障投资者的利益。具体而言，企业需要满足以下几方面要求： 2、创业板 相较于主板，创业板的发行条件更为灵活和包容，以适应中小型企业及创新型企业的特点和发展需求。具体而言，企业需要满足以下几方面要求： 此外，2024年12月19日，港交所发布了《有关优化首次公开招股市场定