3月会议之后，4月的通胀数据点燃了市场对美联储跳票的预期，而在随后鲍威尔的讲话中也暗含着削弱降息预期的倾向，最敏感的资产比特币价格从7字头跳到5字头，随后轮到英伟达艰难做顶，以日元为代表的亚洲货币战愈演愈烈，去年末以来全球资本市场繁荣锚定的既定降息路径，在本次会议上被正式抹掉了，市场提前进入利率路径重塑的群魔乱舞状态。 ​ 惯例先进入会议声明变化要点赏析，放缓缩表vs维持利率。首先明示通胀目标缺乏进展导致修改利率路径，首次降息节点推后。上期会议提到放缓缩表速度提上议程，以避免国债市场动荡，本期略超预期的放出来，中和利率路径的修改。 变化1：直截了当，通胀读数不达标，利率路径要改。 【原文摘录】In recent months, there has been a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。 变化2：加了过去一年的限定词，暗示当前的平衡不再那么好。 【原文摘录】The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year.【译】美联储判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋于更好的平衡。 变化3：放缓缩表落地，先稳国债，且幅度略超市场预期。 【原文摘录】Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly

伴随着北水巨额净流入，主要指数突破区间震荡（上证破年线，创业板以更高的弹性追赶破年线的步伐，尤其不能忘记更核心的H股同步破年线），该轮资产回归史称——润回牛。结合日本市场被薄纱、海外华裔资产安全性动摇等背景，加之毒奶粉十年内测被放出，标志着4月外交月桌下交易可能达成，不管作文怎么写，在节前成交寡淡之际开启放量突破，一切都回来了。 与此同时，还有马斯克推迟印度之行急速来华，首家外资车企智能驾驶FSD几乎要来了，曾经电车的鲶鱼，如今将变成智车的鲶鱼，再一次提升中国车企的竞争力，宁德为代表的特斯拉产业链重铸荣光，值此时机再问，新能源狗都不买？ 与软妹币资产景气回升相对应的，是日元的没落，上周无效货币政策会议后，两杆子直接击穿到160关口，对于主流国家的汇率稳定而言这是非常夸张的幅度，只能等待外汇干预这个稻草来遏制贬值趋势。 anyway，牛回+长假的奇葩组合，当然是先选相信牛回，如果明天铺垫的好，假期会成为资金入场的发酵点。

摘要：2024年新能源汽车的内卷，不再是过去单纯的价格竞争，更是电动化电池性能和智能化驾舱体验的比拼，考验的是车企包含了企业规模、技术洞察、产品质量的综合竞争力。吉利汽车销量与结构拐点确立，其新能源转型的成功，不仅依赖于产品与技术创新的新质生产力提升，更在于其战略层面推进新能源转型的同时，颇具前瞻性地并行推进了ESG与业务的整合。内生驱动践行ESG保障了企业在正确的道路上前行而不是僵硬被动的转型，并以此畅通了企业出海的全球化道路。践行国际ESG标准的企业，不仅能够获得绿色贷款和债券的融资机会，更重要的是，产品和公司价值会相对容易被海外市场接受，助力企业全球化，这也是新时代高质量发展的要求。 ​ 小米和华为带动新能源汽车破圈，2024年新能源汽车的内卷，不再是过去单纯的价格竞争，更是电动化电池性能和智能化驾舱体验的比拼。面对电动化升级与智能化开启更激烈的竞争，车企高质量发展路径该如何实现? 面临行业内卷与全球竞争的困境，ESG或许是一张好牌。ESG价值理念要求车企对环境负责，对社会负责，同时提高公司治理水平。也就是说，车企需要以更高的标准要求自身，而用户正是这种高标准的最终受益者。如果车企都能以更高的安全标准、智能标准要求自身，用户买到的车自然就会有更好的安全表现、更丝滑的智能体验。 要求所有车企都践行ESG，以更高的标准要求自身是不现实的，但总有车企愿意这么做，吉利汽车就是其中之一。吉利汽车对外披露可持续发展理念已经9年，2023年又发布了ESG战略六大方向——气候中和、自然受益、全域安全、数智创新、共荣发展、治理与道德，将ESG与业务进行战略整合。 吉利的ESG战略六大方向覆盖了公司发展的方方面面，非常具有研究价值，这里重点说说其中的全域安全与数智创新。之所以从这两点去看，是因为践行全域安全与数智创新既是用户的核心诉求，也是车企在内卷的市场环境中竞争转型的破局之刃。 全

先补两句过气龙头不如狗的天齐锂业，亏损主要还是此前超额囤货矿石又在期间大幅调价带来的，少数股东权益的典型案例，市场超预期更多是因为狗不理关注度太低了很容易忽略，再就是洗澡太狠脱皮了，细节回头看问询函就行。 重点要提的是，对于天齐而言，等锂资源再贡献大盈利的周期降临时（不要怀疑周期的波动，按照当前价格世界锂都的宏伟规划全都给你扬了），会发现sqm南美公司并给了智利铜业，澳洲和南美掌握的资源权益这些年相继砍半，而天齐作为锂矿投资公司，主流矿山已经在前两年被瓜分殆尽，投无可投，扩张很难了。 $天齐锂业(002466)$ $赣锋锂业(002460)$ 全球范围就锂资源掌握来看，尽管墨西哥接近计提风险（有矿权无运营权，扯皮或者转让），但赣锋锂业世界范围广泛的布局依然是抗风险和扩张能力最优的（因为资源多），国内资源政策风险低指的是对于整体国家层面而言，但对于个体而言与海外风险并无明显差异，典型案例参考鸳鸯坝。赣子风险点不在于向电池产业链纵向延伸的战略，而是延伸是否有效，随着电池产能从画饼到落地，需要真实接受检验。 昨晚官方强势解毒【央行买国债不是QE，更不是财政赤字货币化！】。结合前段时间开小会吐槽长期利率过低（市场抢长期债券，暗含衰退预期），把长期国债收益率持续下滑的底层逻辑解读为市场上“安全资产”的缺失，并暗示超长期特别国债的发行将会增加供给，提高长期利率。于是，债券市场今天很乖，但长期趋势靠嘴炮是不太管用的。 市场本应当受到宽松意向而振奋精神，但东方经济学有着显著不同的哲理，西方经济学在降息前先喊降息让市场强化对宽松的反应，东方经济学则是已经降息了

时间退回到上周“有些转变正在发生”，比特币→英伟达→黄金、铜等大宗商品，以玄而又玄的方式按照顺序结束了繁荣，现在去找原因会发现原因始终都在那里，群魔乱舞的市场无法用单一线性推理，玄学，才是投资的尽头。 前不久央行与政策性银行讨论了长期限利率债市形势，近期长期限利率债收益率大幅走低与宏观经济长期向好的基本面相悖，今日债市勇创历史新高（就把你们当初从债券市场分析美国衰退那一套搬过来就行了），宏观政策面临的处境愈发分裂。 全球市场已然进入群魔乱舞的状态，津巴布韦以黄金为后盾的ZiG（津巴布韦黄金）取代了今年已贬值80%的津巴布韦元，其股票市场指数下跌了99.95%。在波诡云谲的市场中，A股独善其身，继续坚持在震荡区间下沿，没有放弃，这导致交易时光更加垃圾，既骂不出口，也下不了手。

for one night，两个战场，群魔乱舞。中东导弹乱飞，亚洲货币乱舞。 美联储火上浇油提“加息”（非常像设局了），此前数月支持全球资产繁荣的锚点已经混乱，利用日本加息步伐犹豫的空档，美日利差的交易构成新的负反馈循环，日本股债汇直接放血（ps：呼吁大家帮帮小日子，等它失血过多的时候抄点旅游经费）。至于做空日元的外溢影响，比如全球贸易拉欧洲一起下水，甚至复刻1997，目前时间还太短不构成有效判断。 以伊更多牵动了原油、黄金为代表的商品价格，经过早间冲动情绪释放后冷却下来，国际媒体之间的小作文也是此起彼伏，必然要经历一整个周末的看戏，确认作文到底写了啥。 至于被导弹轰炸的A股，创业板依然在震荡区间下沿受到支撑，上证主板甚至在年线关口的区间上沿强势横盘，群魔乱舞的两个战场，对我A来讲似乎只是长按为震荡垃圾时光加速。anyway，参考创业板运行，如果随后未能止跌，那将至少下去走一个大双底，也就意味着重启“赌不赢的赌场”系列。 不愧是for one night（419股市大跌魔咒），昨天牛市就在眼前，今天如临熊市深渊，就是这么深井冰。

有些转变正在发生，尤其应当注意到作为当下最敏感的资产，比特币一度跌穿6万美元，顺藤摸瓜去看英伟达，亦有强弩之末的意思，时间点大概都落在4月初，还差黄金为代表的商品繁荣，按照顺序时间会滞后一些（当然这不是线性逻辑关系，只是个时间顺序）。 与此同时，美元在CPI数据削弱市场降息预期的倾向后起飞（以美元计价的商品价格却同时走强），鲍威尔最新讲话也有这方面的预期引导，非美货币典型如日元承压贬破历史新高，软妹币还算坚挺。再加上地缘因素掺和，宏观已经开始有点群魔乱舞的味道了（原本前瞻应当是下半年进入这个版本，但利率市场预期的锚点近期被动摇了）。 A股是否能独善其身？上午，yes，下午，no。上证指数气势如虹摸年线后规规矩矩的在下午A了回来（大家都懂），差一点点，就开启周末跑步入场的猛do行情。指数上行趋势与否，对交易策略最核心的改变在于，上行趋势可以闭眼猛do任何标的，爱买啥买啥，就算买不到最野的马，骑驴也能往前突突两步，震荡行情就是纯纯垃圾时光，多看一眼都折寿。 随后依然以创业板为参考，震荡区间的幅度更大方一些，即便上证主板率先开启牛市，在这里做后手跟随甚至离年线的空间幅度更大。此外，洛阳钼业这曲洛神赋，终于走到了注定新高的位置，商品周期便是如此，耐住寂寞才有触碰繁华的机会，这里，既是起点也是终点，铜价1万刀，不仅仅是高位震荡的区间上沿，也是许多企业超级矿业税的起征点。

鲍威尔最新讲话称，近期数据可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的（额外加息的选项被pass掉，通胀不缓解则维持高利率水平）。美联储对经济前景展望可能会出现些许变化，顺应市场的预期，降息倾向减弱，当然，离年中节点还有几个数据要跑，一切未定。 这种背景下，看看美债ETF也许会比较有意思，香港首只美国长债ETF——南方东英富时美国国债20年+指数ETF（3433.HK），将在4月25日作出季度股息分派，折合年化股息率超8%，并且该产品没有股息税。 $南方美国国债20(03433)$ $恒生指数(HSI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

《3000点保卫战》最终版改233 - 副本.szzs 新国九条与中东地缘，爆炸信息量来A寻找买单人。 我A对新国九条的反应正如文字表面那样，微盘vs白马，被量化、雪球轮番碾磨的小盘股连灰都扬了，白马核心资产看似赢了，但更多是事件情绪化影响的短期反应，因为支持过去那些年景气投资范式的经济基础已经不在了，不妨放两天看看，大概，还是那个赌不赢的赌场。至于长期影响，除去强调“以投资者为本金”外，还看到了至本世纪中叶的高质量目标，25年后还是3000点你怕不怕？无论是2004年还是2014年，资本市场最核心的是什么？大家心里应当有数——没有水，再好的市场也涨不起来。 中东地缘给资源的商品周期火上浇油，鹰酱开启了对毛熊新一轮金属制裁，LME和CME禁止接受俄罗斯的铜铝镍等金属，这属于剧本复刻了，通过结构化限制扭曲供需关系，对商品价格产生相对短暂的冲击，很难长久（上个版本的制裁后，毛熊经济越打越富）。至于瞩目的伊以（这边已经宣布结束了，大家拿到各自想要的），但地缘问题属于信息黑箱，绝对无法构成有效的交易决策，一旦陷入顺势推演也就上了别人的砧板，跟着新闻走就行了。 A股指数运行方面被各种信息爆炸影响综合反应后，会发现与上周五无事发生时的前瞻居然是一致的，触及震荡区间下沿迎来反弹，然后继续震荡行情，又是如此的平平无奇。

​美国一个月度通胀数据，让全球资本市场的定价陷入混乱。这里提供一种更简单的理解方法，去年末以来的全球资本市场繁荣（非A资产）锚定的是一个既定的降息路径，这个路径开启的最合适也是最晚时间节点便是今年6月议息会议，一旦时间来到下半年还未行动，那么利率路径将会重塑。 如果过去假设是开启降息但高利率维持较长时间，繁荣后市场的调整会相对温和，因为降息路径已然开启，只是伴随阶段性不及预期的降息；而如果利率路径重塑，那么市场将会崩塌，繁荣怎么来就怎么去。再加上其他因素影响，无论如何2024年下半年都将是群魔乱舞的状态。 当前离6月议息会议还隔着5月，以及一些可以左右横跳的经济数据，开局一个数，涨跌全靠编。现在直接去预判降息路径重塑是非常不合适的，但随着时间节点临近资金的混乱和动摇显而易见，非A资产的繁荣进入鱼尾行情，但预计仍然会再刷新高。 我A对资源的情绪反应，私认为紫金矿业摸到5000亿是一个显著节点，此时铜金股票的配置应当以离场为主，将宏大叙事留给其他人吧，十年商品周期的繁荣会惠及所有，只是风水轮流转罢了（回想两年前为洛阳钼业谱的一曲洛神赋，无人问津），有色内的切换可以考虑狗不锂，底部是毋庸置疑的。 资源简要逻辑如之前所述：海外商品价格繁荣主要着力点在黄金，黄金资产跟随在BTC之后刷历史新高（可以通过南方比特币03066合规配置，金与币之间虽然近两年有互相替代的资金争夺扰乱了细节走势，但整体都代表着对非主权承载财富的信任），一方面是利率因素，另一方面是地缘因素。而传统大宗商品诸如铜这类，其特点是供需总量大致平衡，一部分需求变化带来对价格的边际影响，本轮属于对利率因素的反应，更偏向高位区间震荡而非再开启一轮主升浪。 看到付鹏的观点蛮有意思，串联了英伟达、比特币和黄金。 作为老钱，你不懂新钱。作为新钱，你要明白有很多东西不能脱离地球去搞。

惠誉下调了我们的信用评级展望，我们说它们不懂中国经济，北水说我确实不懂，恒生说我tm是真的不懂了。 就指数运行来看，我A以创业板为参考标准进入区间震荡的垃圾时间，无论是1771的60日线位置还是1729的关口支撑，都需要看到一段时间的持续上行才有的玩儿，这里不看进入新一轮下跌趋势，而是单单纯纯平平无奇的震荡行情。H股反而有点意外的脱离震荡区间做成上涨中继，尽管AH都是乐色，但A不行的时候简单切换一下H也没毛病，以恒生科技ETF（513130）为主，也许是因为这轮H离年线位置更远吧？ 暴雪与网易复婚，现在暴雪的游戏就像BBA的车，一个时代结束了...回头搓两把炉石，也就这样了。绿皮A股永不为奴！ $上证指数(000001.SH)$  $创业板指(399006)$  $恒生科技ETF(513130)$  

从​铜金资源到固态电池的热点切换，仍然是元素周期表群魔乱舞的一部分。 华为和小米带动电车破圈不仅仅意味着2024年是纯电PK的一年，也意味着电池产品的噱头也要在内卷的竞争中配合升级。固态电池元年定在这一年毫不意外，尽管现在没有真正的固态电池，也没有明确的定义，但智己L6在保持低价位的同时将电池干到了133度，这就是竞争的方向和态度。 全固态的技术路线还有很长很长很长的时间要走，电解质选择聚合、氧化、硫化等不同路线（部分材料选择会打破旧有原材料的供需平衡，典型的比如锆，过去主要应用于传统陶瓷，跟之前的锂有点像，虽然未来的应用并没有那么确定和广泛，但短期情绪化对这种狭窄供需的预期会更极致的反应），负极补锂还需解决锂枝晶问题。目前锂金属负极一共才有多点儿产能，通过半固态噱头的推广，能够为全固态相关的产业化做好规模化的铺垫，确实是非常必要和符合市场发展逻辑的。

仅仅一个三天的假期，屏幕上字里行间突然洋溢起了经济复苏的喜悦，要知道经济复苏与复苏预期之间，还隔着货币政策的十万八千桶水，人行一季度例会也就是个平平无奇的例会，没有什么改变，这月更多焦点集中在外事上面。 海外商品价格繁荣主要着力点在黄金，黄金资产跟随在BTC之后刷历史新高（可以通过南方比特币03066合规配置，金与币之间虽然近两年有互相替代的资金争夺扰乱了细节走势，但整体都代表着对非主权承载财富的信任），一方面是利率因素，另一方面是地缘因素。 而传统大宗商品诸如铜这类，其特点是供需总量大致平衡，一部分需求变化带来对价格的边际影响，本轮属于对利率因素的反应，更偏向高位区间震荡而非再开启一轮主升浪，看到一篇又一篇吹铜紧缺的小论文，A股情绪全靠yy，么得办法（有色资源供需具体分析参考此前文章）。 指数运行节后首日没有重拾上升趋势，科创、创业指数相较主板更典型的指示了方向，区间震荡行情，垃圾时间，不值得。 $紫金矿业(601899)$ $洛阳钼业(603993)$ $FA南方比特币(03066)$

回踩完成后非常顺利的接续了上攻形态，指数继续沿短期均线上行，高股息让位经济复苏，同时创业板（新能源、医药）在外资配置加持下取得主导权，上方至年线的空间来看，创业板相对位置仍然占优。摸年线之前的这一小段路程会比较舒适，之后就将迎来大分歧了，珍惜。 另外，本周主要关注美、日货币政策会议，都处于关键性转折点的位置。

感恩洛阳钼业没有涨停， 不然就触发了“每次洛钼涨停，都是大盘见顶之日”的铁律。 顺便，关于铜和洛钼，参考昨天写的《利率拐点对资产价格的影响，陡峭但不持久》，长期拥抱商品周期繁荣，但短期商品涨价逻辑并不持久，铜价判断更多是高位区间震荡而非开启新高的主升浪（说白话就是短期内A股走铜涨价的情绪，期货无法持续主升情绪会很快退散）。此外，洛钼在钴资源的寡头垄断待这两年走出产量释放的过剩后，伴随高续航三元（固态）路线对钴需求的提振，推动量价整体再上台阶（其他详见2022年中写的《洛神赋》）。 指数运行去看上证非常典型，短期均线收束并完成回踩20日线，创业板长阳后连续小幅调整，回踩基本到位只需看接下来的上攻了，这也是不急于重启“赌不赢的赌场”系列的原因，因为真的还没到那种状态。