跟朋友聊现在的AI资本开支叙事，传统IT服务旧时代资本开支回报周期一般为50-60个月，而AI新时代回报周期已经降到30-36个月，过去烧钱-造血的互联网思维模式已经过时，再加上国内低利率环境，能够实现资本开支合理续杯。
还有一个直击灵魂的讨论，放眼回看过去的资本开支，买到就是赚到，因为物料在持续涨价，全行业都在爽囤，光物料升值都够增长了，跟上轮周期的某个行业实在太像了，一通百通一眼看懂。
但在商业模式闭环之前，二级的机会又很虚。月之暗面向港交所秘密交表启动IPO，最后一轮融资投前估值已经到了500亿美金，虽然世人皆知K3现在是大王，但很容易在短期导致上市即巅峰，就像宇树那样。好东西，但是如果价格不合适，对二级市场消费者并无意义，短期内分享不到成长的机会。
与这种现象反过来最典型的是百度，得益于中丐的独特体系和亚洲对冲策略，几个典型的项目都成长到吊打本体了（本体市值约320亿美金）：昆仑芯孵化期烧钱没人care，分拆独立估值市场直接给到500亿美金；萝卜快跑全球top级地位没有争议，但隔壁waymo估值已经到了1260亿美金。市场是承认这些资产的合理价值的。
其他包括百度智能云、百度搭子办公agent这些AI新业务已经开始在财报上反馈为核心业务，不再是新旧业务打包算PE。随着AI资产披露颗粒度的拆分细化，可能会有一个契机，转换为AI板块加总再折价的估值模式，不然确实没法解释。
百度刚刚在9月初完成双重主要上市，做这个的目的显而易见，卡点的话9月7日，也就是下周一就直接入通了，南水带着内地估值方式小小重估一下，预估能带来五六十亿美金增量。应当注意到，新业务增速高于行业，几个分支比本尊还大，很多成长的分享机会，完全没有被消耗掉。
一点思考，不一定对，可以等恒科环境好起来再想。 $百度集团-W(09888)$