2023 年 5 月， $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 的股价跌到 47 美分。纽交所发出第一封退市警告函，理由是连续 30 个交易日收盘价低于 1 美元。公司账上现金只够烧大半年，核心团队已经有人在私下打听新工作。当时圈里很多人觉得这家公司要完了。两年后的今天，这家公司还活着，而且还活得风生水起，拿到了美国政府的 1 亿美元投资，市值达到了 100 亿美元。这已经是 D-Wave 第三次死里逃生。 第一次死亡：2007 年：D-Wave 刚做出第一台原型机，在加州高调演示，结果迎来的不是掌声而是质疑。MIT、UC Berkeley、IBM 的理论计算机科学家排着队发论文，问同一个问题: 你这台机器真的是"量子计算机"吗? 他们质疑这台机器没有真正的量子相干性、和经典模拟退火比没有优势。那段时间公司差点活不到下一轮融资。最后 Lockheed Martin（美国最大的国防与航空航天承包商）花 1000 万买了一台机器，为它们做了信誉背书，帮它扳回 1 分。这才勉强活了下来。 第二次死亡：2013 到 2015 年。Troyer 等人在 Science 上的对比论文把 D-Wave 的机器和高度优化过的经典模拟退火算法做对比，结论很尴尬：在大多数测试问题上，普通电脑反而更快。"量子优势"这个核心叙事被打得粉碎，公司估值大幅缩水，核心人员震荡明显，联合创始人 Geordie Rose 也在这段时间彻底离开。公司挺过这一关的办法是把叙事换了: 不再吹"量子比经典快"，而是"在特定问题上更有性价比"，同时启动 云服务，从硬件公司转型成"按量计费"的 SaaS。 第三次死亡：2022 年，D-Wave 以 SPAC 方式上市。（SPAC 类似于借壳上市：是先成立一家只有钱啥事都不干
远见为径
在这个短平快的时代，我更追求长期主义。如果你也崇尚价值投资，欢迎关注一起交流。
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D-Wave -- 一家死过三次的公司
D-Wave -- 一家死过三次的公司
SMR 之 SMR
现在这波 AI 淘金潮，从金子的角度，我是妥妥地错过了。但这不怪我，即使再来一次也还得错过，因为牛逼的 AI 公司还没上市（我是指 Anthropic 和 OpenAI）。其实早在 GPT-3 moment，我就已经开始关注 AI，并且苦苦等待传说中的 AI 四小龙上市。2021年底， $商汤-W(00020)$ 第一个上，我像一个点菜后等了很久的食客，迫不及待下手，3 元/股，这笔买卖一直亏到现在。后来我又在老虎上以 1.4 元/股 的价格加了一次仓，挽回一点损失。在这个风云变幻的 AI 领域，deepseek, manus，kimi， $智谱(02513)$ ， $MINIMAX-WP(00100)$ 雨后春笋般一茬接一茬地往外冒，当年的四小龙却悄无声息，起个大早赶个晚集，令我颇感遗憾。 一代新人换旧人，对于像我这种追求 10 倍收益的超长线投资来说，最大的风险可能就在于“夜长梦多”：跑得早的不一定跑得快，跑得快的不一定跑得久，跑得久的不一定跑得好，跑得好的不一定上市。 大家都说淘金潮最赚钱的是卖铲子的，头号铲子 $英伟达(NVDA)$ 已经赶不上了，今天我们来聊聊还来得及的铲子 - 电力（我只关注其中的 SMR）。 相对来
SMR 之 SMR
Mobileye 的救赎
在自动驾驶还没那么发达的年代， $Mobileye Global Inc.(MBLY)$ 曾经是辅助自动驾驶的王者。它用一颗芯片 + 单视觉技术统治了 ADAS（Advanced Driver Assistance System 高级驾驶辅助系统，属于 L2 级）。被 Intel 收购后没有进一步飞起，反而渐失了锋芒。先后两次 IPO，遭遇资本寒冬，股价腰斩，荣光尽散，坠入低估。现在又跨界豪赌具身智能，为自己博一场破局重生的救赎。 当“自动驾驶”还没有进入人们视线，“辅助驾驶”还非常初级时，希伯来大学教授 Shashua 在耶路撒冷创立了 Mobileye。它是视觉方案的最早倡导者，它用一颗摄像头和自研算法，实现了车辆、行人、车道的精准识别，大大降低了主动安全系统的成本。它的系统几乎进入了当时每一辆高端车型，包括特斯拉。EyeQ 系列芯片用不到十年的时间站上了行业之巅。2014 年它第一次 IPO，创下了以色列企业史上最大的 IPO 记录。那是 Mobileye 的黄金时代，一统辅助驾驶江湖。 2017 年，Intel 以 153 亿美元收购 Mobileye 并私有化，溢价超过 60%，成为当时自动驾驶领域最轰动的交易。这笔交易给 Mobileye 带来了资金、算力与全球渠道，却也为它戴上了一副甜蜜而沉重的枷锁。谁能想到这居然是它盛极而衰的转折。在 Intel 庞大体系的包裹下，Mobileye 逐渐失去了早年的锐气与独立性。Intel 主业持续承压、战略摇摆不定。它既希望 Mobileye 稳定贡献利润，又不愿为高风险、长周期的自动驾驶研发全力投入。5 年之后，Intel 陷入业绩巨亏，为回笼资金推动 Mobileye 再次 IPO 但时代已经变了。行业新人们不再跟老人纠缠，开始开辟 L4
Mobileye 的救赎
SMR 之 OKLO
今天介绍 SMR 中的新贵 — $Oklo Inc.(OKLO)$ 。虽然 $NuScale Power(SMR)$ 是头号种子，但它的市值却不到 Oklo 的一半。所以 NuScale 就像李建成，赢在先发优势，但比较败家。实际打天下的能力上（技术，商业等）可能 Oklo 更强一些。最终谁能夺得 SMR 领域的桂冠不好说，我个人认为 Oklo 的希望更大。 为了更好地对比，我还是从简介，优势，风险三个方面来介绍。 简介 Oklo 提出了一个理念，我不能理解，但我大受震撼。这个理念是：Energy as a Service（能源即服务 EaaS）。就是说它卖的产品不是电厂，而是电。客户不用关心怎么建厂，怎么发电，怎么运维，只管花钱用电就可以了。我不能理解是因为这不是中国最普通的模式吗？不然呢？我其实想不出还有啥别的模式。也许其他 SMR 的客户是发电厂？我大受震撼是因为这个名字 — EaaS，仅从这个名字就能看出来，这家公司理念很接近互联网公司，更新潮，所以是新贵。 Oklo 的产品名字叫 Aurora，单模块发电功率是 15MW-75MW，比 NuScale 小一圈，可以更灵活搭配。同时有利于扩展小客户，减少建设周期。基于刚才 EaaS 理念，我们可以知道，Oklo 对设备拥有所有权，他们是卖电，做的是长久买卖。而像 NuScale 这样的公司他们是卖厂，做的是一次性买卖。长久来看，Oklo 的模式更加可持续发展一些，但早期资金压力会比较大。 技术上，它采用液态金属冷却快中子反应堆，这种反应堆有几个非常先进的特点： 燃料上不仅可以使用高浓缩铀，还能使用其他核电站产生的“核废料”进行发电。这点挺让我震惊的，不仅是废物利
SMR 之 OKLO
仰望星空，星辰大海 -- 火箭篇之 Rocket Lab
昨天 $AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$ 的第二代卫星 BlueBird 搭乘蓝色起源（BlueOrigin）的火箭发射，我看了一级火箭回收的直播，看到大家欢呼鼓掌还挺振奋人心，以为这次妥了。结果晚上睡觉前再看新闻说入轨失败了，导致今天 ASTS 大跌。大家都姓 Blue，怎么还相克了呢。 这个故事告诉我们，选对载具是多么重要。今天我来介绍一家火箭公司 -- $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 。 差异化竞争 大家可能觉得，火箭发射领域已经有了 SpaceX，还要其他公司干什么，为他们徒增“生不逢时”的感慨。但要知道，火箭发射就是未来的宇宙海运，你能想象四大洋上所有的轮船都来自一家公司吗？这个市场之大超乎想象，不可能 SpaceX 一家独占。Rocket Lab 就走出了一条非常好的差异化路线。 SpaceX 的优势是大和便宜，就像公交车，牛马专线。而土豪是不会挤公交车的，Rocket Lab 很好地扮演了出租车的角色。 你们家卫星坐 SpaceX 上天得跟别人家的一起拼车，时间、线路、轨道这些都跟公交车一样是 hard code 的。如果你想随时出发，偷偷出发，去一个不一样的地方，那你最好选择 Rocket Lab。 现在 Rocket Lab 的主打火箭是 Electron，它的特点一个是小，另一个是稳。2025 年 21 次发射（相当于两周一次），成功率 100%。 它把 Electron 稍作改造，推出了一款“亚轨道高超音速测试火箭”叫 HASTE（Hypersonic Accelerator Suborbital Test Electron）。名字非常拗口，用途
仰望星空，星辰大海 -- 火箭篇之 Rocket Lab
神奇的量子世界
最近，英伟达宣布推出全球首个开源量子 AI 模型 NVIDIA Ising（伊辛），旨在加速迈向实用量子计算机的进程，帮助研究人员和企业构建能运行实用应用程序的量子芯片。 美国政府宣布将向 9 家量子计算公司提供 20 亿美元的资助，以换取这些公司的股权。其中一半（10 亿）投给了 $IBM(IBM)$ ，IBM 同时表示还将自行投资 10 亿美元，建立首家专用量子计算芯片制造工厂。GlobalFoundries 将获得 3.75 亿美元。Atom Computing，PsiQuantum，Quantinuum， $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ , $Rigetti Computing(RGTI)$ 和 Infleqtion 预计各获得 1 亿美元，而初创公司 Diraq 预计获得 3800 万美元。 这些消息出来，顿时让量子计算走上了快车道。我最早关注量子计算，是在去年 1 月份，当时黄仁勋说量子计算落地至少还得二三十年。结果才过两三个月，英伟达就宣布入场，成立了量子实验室，一年之后就推出了开源 AI 模型。现在大佬们说话都得反着听么。 量子毁三观的特性 想要了解什么是量子计算，我们先来看看什么是量子。作为这个世界上的普通人，作为当年的物理学霸，我最能理解的就是牛顿定律。我向上无法理解宏观宇宙的相对论，向下没法理解微观世界的量子理论。我觉得微观世界里量子的特性都太毁三观了，大家看看是不是这样： 波粒二象性 + 观察者坍塌效应 如果单单说波粒二象性，没什么稀奇的，初中物理做的光反射和单缝衍射实验就可以证明光子既是波又
神奇的量子世界
别让巴菲特跑了，还是跟着巴菲特一起跑？
3 月 31 日，巴菲特老爷子在接受 CNBC《Squawk Box》节目采访时说：Now stocks are not cheap. This kind of volatility doesn’t mean anything to me（现在股市不便宜，这点波动对我来说不值一提）。也就是说他在等一个"值得一提"的波动，等真正有吸引力的价格。当时他持有现金 3817 亿美元。 5 月 2 日，伯克希尔股东大会上，他又说： For deploying Berkshire’s cash, this is not our ideal environment. Prices are too high, too few attractive deals（针对伯克希尔现金部署而言，现在并不是我们理想的环境。价格太高，标的太少）。 The stock market is a church with a casino attached. And the casino is doing much better than the church.（现在的股市，是一座附带赌场的教堂。赌场生意比教堂好太多）。 这时他持有现金 3974 亿美元。短短一个月，现金又增加了 150 多个美元小目标，老爷子这是打算金盆洗手彻底不玩了么？ 再来看看比巴菲特还要大两岁，97 岁的中国老爷子李嘉诚的选择：近五年全球套现超 3500 亿港元。2026 年 2 月清仓英国电网，5 月再卖英国电信，目前持有现金超 2000 亿港币。李老爷子是干实业的，不是炒股票的，持有这么多现金是非常奇怪的。 现在没人喊“别让某某跑了”这么**的话，而是都开始思考：“要不要跟着跑。” 指标 下面列举一些美国股市最新指标。 标普 500 PE：28 倍，超过历史上 91% 的时间，近 50 年均值是 17。 标普 500 席勒 PE（C
别让巴菲特跑了，还是跟着巴菲特一起跑？
$AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$ 长期看好这块业务，短期估计会回调。作为一个长期投资者，要不要先卖了呢？
仰望星空，星辰大海 -- 总结篇
本系列开篇提到，NASA 把近地探索（包括载人，登月）的研发都交给了私企，把研发经费以购买服务的形式支持它们的发展。等了它们 20 年耕种期，现在显然已到了收获期。通过市场的形式大大降低了成本，提高了效率，让太空事业开启了正收益的良性循环。实现了人类太空探索的可持续以及真正有意义的发展（不再只为了拍照，打卡，炫耀）。 NASA 自己的研发则专注于更深空更前沿的探索，比如前几年发射的韦伯望远镜，探索到了宇宙边缘的创世星系和远古黑洞，找到了更多系外行星，让我们重新认识了宇宙。再比如它发射的火星车登录火星，并在火星上发现了有机分子。马上它还将发射望远镜探索宇宙暗物质，发射木星飞船探索木星的地下海洋，等等。 聚焦全球太空产业生态 既然近地太空已经发展成了产业，那么说明整条产业链渐渐成熟了。摩根士丹利按业务环节和企业是否上市做过分类梳理，有中国的，美国的，欧洲的。 其中主要几家美股上市公司我在前面的文章中基本都介绍过了。感兴趣的可以出门左拐去翻阅一下。完整的产业链我列在下面，看看有没有你感兴趣的公司。 🚀 四大核心赛道解析 1. 卫星运营商（Satellite Operators） 这是太空产业的“流量入口”，提供通信、导航、遥感等服务。 • 上市企业：Amazon Kuiper、Telesat、Globalstar、Iridium、SES、EchoStar、Viasat 等。 • 未上市企业：SpaceX（Starlink）、Capella Space、ICEYE、银河航天、九天微星等。 2. 轨道发射服务商（Orbital Launch） 太空产业的“运力底座”，负责将载荷送入太空。 • 上市企业： $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 、Northrop Grumman、ULA、
仰望星空，星辰大海 -- 总结篇
ASTA 卫星发射成功
$AST SpaceMobile, Inc.(ASTS)$ 卫星发射成功, 即蓝色起源首次回收火箭发射成功，即蓝色起源第二次火箭回收成功
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