「人类从历史中学到的唯一教训，就是人类没法从历史中吸取任何教训。」~黑格尔 「波动率」和人性-息息相关，由于人性总是不断的重复「犯错」：追高杀低、从众效应、损失趋避、心理帐户、价格锚定、截断浮盈、放任亏损、过短的决策-结果等待、过长的趋势延续预期...等等不一而足，反应在波动率上反而呈现一种「规律性」，也造就波动率是均值回归性最强的商品项目，利用波动率可达到 降低风险、赚取价差、判断主要期指走向 三位一体的功效，是非常值得学习的交易工具。少胜多 下克上《跃迁》这本书里曾提到两个少胜多的理论：一个是两军以机枪对阵，互相对射时，兵力较少的一方只有「命中率比对方高」这个致胜之道，想办法让每次对射时敌军减少的数量比本军减少的数量多，且这种差距还要够大，大到足以慢慢追上原来的兵力差距。第二个例子则是「小国的核弹」，当武器的威力精良到「双方各发射一次」战争就结束时，小国的威胁程度就能提升到和大国平起平坐。身为「兵力(研究资源、资金额、对冲手段)」较法人为少的散户，有两种交易作法是最理性的，一是纯粹指数投资，被动参与市场，用最少的代价打个平手。另一个则是研究出某种自己专属的「武器」，这个武器可能是命中率高(例如技术分析，低买高卖)，也可能是威力强大(价值投资，和时间作朋友)，总之，就是要透过更为专注来找到一项具有优势的交易工具。若你选择了「找到具有优势的交易工具」这条路，那么 波动率 绝对是一条你不能忽略的蹊径，为什么？因为「波动率没有实体」，它没有财报、没有产品、没有营收，它只是一个数字，用来衡量投资人对于「未来波动幅度的预期」。这样的特性让你可以暂时略过总经判断，产业更迭，营销分析等分支内容，全心专注在「波动率本身的统计数据」和「人性」这两件事上，在花费相同时间学习的前提下，越能够收敛学习范围者，就越能将资源「专注」的投入，得到一把比别人更精良的武器。波动率．万千世界未来发

上个月，正确的说应该是2021/7/1，我们在这篇文章中提过「在6月份的最后一个交易日买进欧洲蓝筹50期货」胜率很高，也实际以$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 6月份最后一天的价格@4055作为示范，买进后耐心的等待一个月，现在就来看看实际的成果如何：最终6月底的$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 收盘价为@4086，持有一个月的报酬率为+0.76%，符合我们对于该交易的预期，对于量化交易有兴趣的朋友可以再参考欧洲蓝筹50期货季节性策略这篇文章，里面有更多关于策略的介绍，我们下次见啰[真香] [真香] [真香] 

欧股回落 是吉是凶？我们前两天在 欧盟50期货到来！这篇文章中分享欧洲蓝筹50期货，也在文章中提到「...由于近期涨幅已大，或有可能在本周出现回档...」，话音才刚落，$SPDR EURO STOXX 50 ETF(FEZ)$  就结束了连续上涨转为回落[看跌] ：下跌的主因除了近期涨幅已大外，主要还是受到美联储甫结束FOMC会议略为偏鹰派结论的影响，其中欧股的矿业股表现最差，公用事业和化工股跌幅也较大。受惠的只有升息环境可望获利的银行股。整体而言，欧元区 5 月份的通胀率上升率还算在预期中，虽然略高于欧洲央行的目标，但毕竟欧洲央行的货币紧缩节奏还晚于美联储，所以我认为大家对欧股还不用太担心，最近几个交易日可以先维持空手，让市场消化一下上涨一波后的获利下车卖压，等重新发动涨势时我们再来运用$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 来掌握欧股享受景气复苏+货币政策尚未转紧的双引擎推动上升行情！[强] [强] [强] 关注我！与你分享更多市场行情与获利机会[龇牙] 

配点波动率商品会是好选择这一周以来美股不太稳定，又是适合搏一下波动率的时刻到了，不管是$短期VIX期货ETN(VXX)$ 或是$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 都是可以考虑的选择，不过由于先行指标VVIX已经先走了一段，建议对于波动率较陌生的朋友以VIXM优先，毕竟它的节奏比较缓和，较适合初学波动率的交易者。[贱笑] [贱笑] [贱笑] VIXM近期走势以过往的经验来看，在这个时间点买入VIXM虽不保证获利，但有高概率可以在美股下挫时发挥保护作用，且下档风险小，未来一周在投资组合里加入20~30%的VIXM会是个不错的选择。美股标普500高档震荡，下修可能性增加

新兵報到關注我的朋友都知道我是一位擅長波動率交易的個人投資者，最近因緣際會下受邀到一家商業銀行的交易室上工，負責帶一組加上我共 5 個人的小團隊。本週剛剛報到，既有成員是剛剛好的2男2女，先來對團隊好夥伴背景描述一下：示意圖，我可不想被組員發現，哈 副組長：男，最資深成員，股票交易經驗豐富，交易方式偏向傳統技術分析。 組員A：女，資深組員，由副組長一手帶出來，交易方式和他相近。 組員B：女，以消息面和產業趨勢為選股依據，另外還額外負責報表行政。 組員C：男，剛進來不到一個月，資訊能力佳，擅長期貨籌碼分析。 這次接下小團隊組長的懸缺，除了把自己投資的經驗複製到交易室以外，也是我第一次帶領(空降[笑哭] )一組團隊，或許會有一些生疏和衝突，管理的經驗比起眾大神們可能也不甚熟練，不過希望透過菜鳥紀實文紀錄自己在交易室的點滴，也和虎友們分享我由個人投資者闖入法人圈會有什麼火花(或惹出什麼笑話[开心] )這第一天報到，最讓我印象深刻的是組員們對於「迷信」的重視，我看到副組長桌上堆得比人還高的手搖冷飲空杯，一度還以為他有在兼職外送飲料，一問之下才知道他之前交易手風正順時曾經把桌上空杯清理乾淨，孰知就連續虧損了三個月的時間，從此之後他中午喝完冷飲的空杯就不斷往上堆疊，再也不丟，望著彷彿往天花板快速有機生長的空杯，我也是挺無言的，只希望至少最後翻倒時別砸到我，畢竟我就坐在大爺你的隔壁啊[惊吓] [惊吓] [惊吓] 各位虎友們交易時也有這些「迷信」嗎？有的話分享一下，有靈驗的也留言傳授傳授我兩招吧[胜利] 

我们在[买个便宜的保险][先生，这里是你的理赔金][这期保费金额:0]，连续三篇文章中都提过建议买进$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 并持有，第一次提的时候(20201229)成本价约在36.5，不解释直接看走势： 在上周美股的下跌走势中提供了妥妥的+10%以上正报酬率，有效缓冲整个投资组合的绩效[龇牙] [龇牙] [龇牙]  VIX后市怎么看？ 没能在VIX开始上升前布局波动率商品当然有点可惜，不过目前波动率市场依旧是属于VIX多头控盘节奏，不论是VXX、UVXY都还有机会表现，但提醒刚接触波动率的新朋友还是 把VIX当作是避险的搭配工具，而不是主要赚取价差的标的 会较适合。 记住，VIX商品在股市重挫时上涨幅度固然大，但回落速度也是快得惊人，不少冤魂都套在追高VIX的山顶上，短进短出或是关注我的文章(嘿嘿[贱笑] )会是较好的操作模式[胜利]  $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

降低波动也是优化绩效的方式之一去年年底12/30在[买个便宜的保险]这篇文章中提到可以买进VIXM作为美股高档的对冲，然后1/5又发了一篇[先生，这里是你的理赔金]，建议可以继续持有VIXM，让我们来看看这阵子成效如何：加入VIXM后稳定平滑的绩效(红线)蓝线是美股大盘SPY的走势，红线则是投资组合中加入30% VIXM后的绩效走势，可以看到透过波动率商品显著负相关的加持，可以大程度地提升投资组合绩效稳定性，且并未因为对冲的成本折损过多报酬率，主要就是因为我们在对的时间(远期VIX期货呈水平状态)买进了VIXM：VIXM近7个交易日并未折损，等同近乎「免费的保险」波动率商品是灵活的工具，可以当作配菜激活保护我们的投资组合，也能自己担纲主角赚取价差，欢迎一起加入波动率的世界！[龇牙] [龇牙] [龇牙] $短期VIX期货ETN(VXX)$ $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $标普500(.SPX)$ 

VIX指数及VIX期货期间结构我们曾经将买进VIX期货比喻成「买保险」，也就是将市场大幅下跌(届时VIX期货价格理论上会大幅上升)的风险转嫁给VIX期货的卖方。因此，若买进VIX期货后市场却未出现重挫，那么VIX期货买方是必须付出「保费成本」的，在【花钱消灾 收钱挡煞】这篇文章中就提过VIX期货成交价通常会高于当下VIX指数这个概念，这是VIX期货的第一个特性。而VIX期货的第二个特性则是：越远月份的VIX期货其保费成本(高于当下VIX指数的溢价幅度)越高。这点也不难理解，越远的交割月份对于VIX期货卖方来说等同要承担更长时间的「不确定性」，反应在市场上就是要求更高的卖价，这是风险价格化的自然过程。搜集2011-2020期间各月份VIX期货的平均成交价格就呈现了这样的特性，以最远月份的F7为例，高出VIX指数的幅度达到18.6%* ，如下图：*(20.80-17.53)/17.53VIX指数及第1.2.4.7个月VIX期货之期间结构从图中可以看出VIX期货期间结构呈现由左下往右上的正斜率曲线，符合前述的风险价格化理论，这种架构不但提供了一个可视觉化的风险结构状态，也能利用曲线的斜率变动来作为对后市走势的预判指标，是交易波动率商品时的重要工具。这边还要提醒的是，虽然VIX期货期间结构图可延长到半年以上的远月份VIX期货，但因为市场成交量多集中在最近两个月的期货，所以比较具参考价值的还是会落在VIX指数、第1及第2个月的VIX期货间的结构变动上，也较有价格变动的效率性。 回到标题，一个月的VIX期货值多少钱？ 这就得看你问的是哪一个月了： 如果是第一个月，那么就是(18.16-17.53)/17.53 = 3.6% 如果是第二个月，那么就是 [(18.96

[20200105] 先生，这里是您的理赔金 我们在【买个便宜的保险】这篇文章中提到去年年底(20201229)时趁著远期VIX期货结构呈现水平的时候买进了VIXM@36.50，昨晚很快的发挥效果，在大盘明显回调的时刻展现众人皆睡我独醒的走势，上涨+2.1%，收盘价为37.47： VIXM逆势上涨 我们不能预知走势，但我们能预作准备。 在价格便宜时买入保险，目的不是赚取价差，而是有效率地控制投资组合的曝险Delta，让资产增长的路径平滑化。以昨晚为例，若你持有30%的VIXM，可以帮你把美股大盘-1.5%的下跌缓冲到仅剩约0.4%(-1.5%*0.7+2.1%*0.3)，大大减轻你的焦虑。 展望后市，若美股的走势只是单日下跌后便止稳，那么VIXM的价格当然就会回跌，但也不用担心，我们才刚说过，买进保险的目的不在「从保险身上赚取价差」，VIXM已经作好它的工作，若大盘止跌回升，你的其他Delta正曝险部位(NIO, FUBO, SPX,ARKW....等)自然也会上涨，拉抬整体资产组合净值。所以现在，继续持有VIXM即可。 $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $蔚来(NIO)$  

「再见，2020。你好，2021。」我们在「花钱消灾，收钱挡煞」这篇文章中提过，只要是连结VIX期货的标的，就无可避免的会受到期货正价差收敛的影响。身为VIX系列的老大哥VXX当然也是如此，下图即为2008-2020间VXX的各期间涨跌幅： 我将每日收盘价进行了日报酬率累积加总(accumulated daily return)的处理，可以想像成每日自动进行重置(Rebalance)，为的是忠实反应涨跌幅的程度，而非单纯的【期末收盘价-期初收盘价 / 期初收盘价】的算法，所以表中出现累积跌幅「超过100%」是正常现象。 VXX各期间涨跌幅从表中我们可以看到 2020年 是2008年以来第4个 VXX单年度上涨的年份，也是涨幅最大的年份(主要归功于2020第1季刷下历史最高的单季涨幅)，加上2018、2019、2020这三个年度里就有两个年度 VXX是大涨的，很容易让初学者「误以为」VIX商品可以买进后长期持有，等待暴涨的那天。事实上，以过去13个年度的数据纪录，VXX是「符合理论」的跌多涨少，每年平均下跌幅度为-36%，若期待2021的VXX还能再复制2020的走势恐怕难度是比较高的。鉴古知今，新年的第一天提供历年资料给大家参考参考，预祝大伙2021年都能延续2020年的好手气，绩效长红，继续赚个盆满钵满！ [梭哈] [梭哈] [梭哈] $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

「工具的多寡决定交易的灵活性。」 我们在「你的波动率不是我的波动率」这篇文章中有介绍过波动率指数和波动率期货的关系(如下图)，其中波动率期货才是实际可以交易的工具。 虽然已经有了波动率期货，但并不是每个交易者都熟悉期货，或者有些萌新对期货还是有那么一点恐惧或隔阂感，因此各发行商为了收割..咳咳，提供更多元化的选择，纷纷推出连结波动率期货的ETF/ETN，让交易者可以很方便的在次级市场中直接买卖「波动率」这个概念，主要商品如下图： [注]要特别提醒由于波动率商品的价格波幅很大，常会出现追踪倍数调整或下市的情形，光是从制表日(2020年2月)到2020年底，上表中的商品就已经有TVIX、ZIV下市，EXIV、EVIX被发行商赎回，所以商品清单是常会异动的，下手交易前还是要记得查询一下最新的商品状态。 首先依照每日成交量从大到小排序，编号第1~5号是日成交量大于1M的标的，算是相当具有流动性的VIX商品，让我们依序来介绍： 编号1：VXX VXX是VIX商品中的老大，成立时间长(2019年第一次ETN到期，因为VXX实在太火红，又将新发行的VXXB重新改名为VXX，就这样秽土转生复活成功[邪恶] ) 是属于1倍作多波动率的标的，由于流动性非常好，建议纳为主力的波动率交易标的，唯一缺点是有些投资人较不喜欢ETN的商品架构(有到期日+承担发行商风险)。 编号4：VIXY 先跳过来看VIXY，它与VXX的追踪标的、方向、倍数完全相同，流通性也不错，只差在VIXY是ETF的架构，所以对喜欢ETF架构的投资人来说，是完美的VXX替代品。 编号2：UVXY 曾经是3倍作多的杠杆型波动率商品，2018年时受闪崩事件影响将追踪倍数由3倍降为1.5倍，但仍然是极

「磅轰！」耳畔传来抛货的轰炸声[喷血] ，今天是属于 VIX 的日子。蓄势待攻的VXX你认为VIX期货(VX)盘前逾+10%的涨势能持续到收盘吗？ 回帖留言说说你的看法[666] [666] [666] $短期VIX期货ETN(VXX)$$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ $标普500(.SPX)$ 

VIX期货的正价差收敛之前我们在【VIX期货买贵=公平？】这篇文章中聊过VIX指数具有「上方天际线与下方铁板区不对称」的特性，也说明了「风险不对称区」的概念，大家对于VIX期货成交价常高于VIX指数已经有了基本的认知。根据数据统计，(近月)VIX期货成交价高于当下VIX指数的溢价幅度约4.7%，举个例来说，若你在VIX指数为15的时候买进一口刚进入近月份的VIX期货，那么可能的成交价会是15*(1+4.7%)=15.7，这中间0.7的溢价(正价差)是支付给VIX期货卖方承担不对称风险的「保费」：假设从你买进VIX期货后市场一片平静祥和，VIX指数连续20天都没变，随著交易日一天一天的过去，VIX期货的价格会逐渐地往VIX指数的方向靠拢(在这个例子中就是价格下跌)，直到最后一天两者几乎趋于一致，也代表买方亏损了-0.7，卖方则获利了+0.7。这种正价差收拢的过程既合理，也不罕见： 合理是因为原先的正价差(0.7)本就具有「缴纳保费规避VIX极端右尾值风险」的意涵，当VIX指数未出现上涨时，代表你原本担心的「大坏事」并没有发生，但卖方可是老老实实地代替你担心受怕了20天，所以保费蒸发(或可说转移到VIX期货卖方的口袋里)是理所当然。 不罕见则是因为这种正价差收敛的过程在许多商品期货中都会发生，只不过VIX商品的常态正价差值相对特别高，提醒VIX期货的买方要多多注意，别忽略了这项成本，让自己的避险越避越险。 这样的特质和买进大盘的Put(卖权)也有点像，同样是买个保险希冀花钱(让卖方替我们)消灾，而当时光一点一点消逝时，Put的时间价值也逐渐流逝，也因此，在我们继续建构波动率交易策略之前，可以先提早总结出两个原则： VIX期货买方需注意「保费成本」，尤其费率