上个月，正确的说应该是2021/7/1，我们在这篇文章中提过「在6月份的最后一个交易日买进欧洲蓝筹50期货」胜率很高，也实际以$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 6月份最后一天的价格@4055作为示范，买进后耐心的等待一个月，现在就来看看实际的成果如何：最终6月底的$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 收盘价为@4086，持有一个月的报酬率为+0.76%，符合我们对于该交易的预期，对于量化交易有兴趣的朋友可以再参考欧洲蓝筹50期货季节性策略这篇文章，里面有更多关于策略的介绍，我们下次见啰[真香] [真香] [真香] 

[20200105] 先生，这里是您的理赔金 我们在【买个便宜的保险】这篇文章中提到去年年底(20201229)时趁著远期VIX期货结构呈现水平的时候买进了VIXM@36.50，昨晚很快的发挥效果，在大盘明显回调的时刻展现众人皆睡我独醒的走势，上涨+2.1%，收盘价为37.47： VIXM逆势上涨 我们不能预知走势，但我们能预作准备。 在价格便宜时买入保险，目的不是赚取价差，而是有效率地控制投资组合的曝险Delta，让资产增长的路径平滑化。以昨晚为例，若你持有30%的VIXM，可以帮你把美股大盘-1.5%的下跌缓冲到仅剩约0.4%(-1.5%*0.7+2.1%*0.3)，大大减轻你的焦虑。 展望后市，若美股的走势只是单日下跌后便止稳，那么VIXM的价格当然就会回跌，但也不用担心，我们才刚说过，买进保险的目的不在「从保险身上赚取价差」，VIXM已经作好它的工作，若大盘止跌回升，你的其他Delta正曝险部位(NIO, FUBO, SPX,ARKW....等)自然也会上涨，拉抬整体资产组合净值。所以现在，继续持有VIXM即可。 $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $蔚来(NIO)$  

「人類從歷史中學到的唯一教訓，就是人類沒法從歷史中吸取任何教訓。」~黑格爾 「波動率」和人性-息息相關，由於人性總是不斷的重複「犯錯」：追高殺低、從眾效應、損失趨避、心理帳戶、價格錨定、截斷浮盈、放任虧損、過短的決策-結果等待、過長的趨勢延續預期...等等不一而足，反應在波動率上反而呈現一種「規律性」，也造就波動率是均值回歸性最強的商品項目，利用波動率可達到 降低風險、賺取價差、判斷主要期指走向 三位一體的功效，是非常值得學習的交易工具。少勝多 下剋上《躍遷》這本書裡曾提到兩個少勝多的理論：一個是兩軍以機槍對陣，互相對射時，兵力較少的一方只有「命中率比對方高」這個致勝之道，想辦法讓每次對射時敵軍減少的數量比本軍減少的數量多，且這種差距還要夠大，大到足以慢慢追上原來的兵力差距。第二個例子則是「小國的核彈」，當武器的威力精良到「雙方各發射一次」戰爭就結束時，小國的威脅程度就能提升到和大國平起平坐。身為「兵力(研究資源、資金額、對沖手段)」較法人為少的散戶，有兩種交易作法是最理性的，一是純粹指數投資，被動參與市場，用最少的代價打個平手。另一個則是研究出某種自己專屬的「武器」，這個武器可能是命中率高(例如技術分析，低買高賣)，也可能是威力強大(價值投資，和時間作朋友)，總之，就是要透過更為專注來找到一項具有優勢的交易工具。若你選擇了「找到具有優勢的交易工具」這條路，那麼 波動率 絕對是一條你不能忽略的蹊徑，為什麼？因為「波動率沒有實體」，它沒有財報、沒有產品、沒有營收，它只是一個數字，用來衡量投資人對於「未來波動幅度的預期」。這樣的特性讓你可以暫時略過總經判斷，產業更迭，營銷分析等分支內容，全心專注在「波動率本身的統計數據」和「人性」這兩件事上，在花費相同時間學習的前提下，越能夠收斂學習範圍者，就越能將資源「專注」的投入，得到一把比別人更精良的武器。波動率．萬千世界未來發

「再見，2020。你好，2021。」我們在「花錢消災，收錢擋煞」這篇文章中提過，只要是連結VIX期貨的標的，就無可避免的會受到期貨正價差收斂的影響。身為VIX系列的老大哥VXX當然也是如此，下圖即為2008-2020間VXX的各期間漲跌幅： 我將每日收盤價進行了日報酬率累積加總(accumulated daily return)的處理，可以想像成每日自動進行重置(Rebalance)，為的是忠實反應漲跌幅的程度，而非單純的【期末收盤價-期初收盤價 / 期初收盤價】的算法，所以表中出現累積跌幅「超過100%」是正常現象。 VXX各期間漲跌幅從表中我們可以看到 2020年 是2008年以來第4個 VXX單年度上漲的年份，也是漲幅最大的年份(主要歸功於2020第1季刷下歷史最高的單季漲幅)，加上2018、2019、2020這三個年度裡就有兩個年度 VXX是大漲的，很容易讓初學者「誤以為」VIX商品可以買進後長期持有，等待暴漲的那天。事實上，以過去13個年度的數據紀錄，VXX是「符合理論」的跌多漲少，每年平均下跌幅度為-36%，若期待2021的VXX還能再複製2020的走勢恐怕難度是比較高的。鑑古知今，新年的第一天提供歷年資料給大家參考參考，預祝大夥2021年都能延續2020年的好手氣，績效長紅，繼續賺個盆滿缽滿！ [梭哈] [梭哈] [梭哈] $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

VIX指數及VIX期貨期間結構我們曾經將買進VIX期貨比喻成「買保險」，也就是將市場大幅下跌(屆時VIX期貨價格理論上會大幅上升)的風險轉嫁給VIX期貨的賣方。因此，若買進VIX期貨後市場卻未出現重挫，那麼VIX期貨買方是必須付出「保費成本」的，在【花錢消災 收錢擋煞】這篇文章中就提過VIX期貨成交價通常會高於當下VIX指數這個概念，這是VIX期貨的第一個特性。而VIX期貨的第二個特性則是：越遠月份的VIX期貨其保費成本(高於當下VIX指數的溢價幅度)越高。這點也不難理解，越遠的交割月份對於VIX期貨賣方來說等同要承擔更長時間的「不確定性」，反應在市場上就是要求更高的賣價，這是風險價格化的自然過程。蒐集2011-2020期間各月份VIX期貨的平均成交價格就呈現了這樣的特性，以最遠月份的F7為例，高出VIX指數的幅度達到18.6%* ，如下圖：*(20.80-17.53)/17.53VIX指數及第1.2.4.7個月VIX期貨之期間結構從圖中可以看出VIX期貨期間結構呈現由左下往右上的正斜率曲線，符合前述的風險價格化理論，這種架構不但提供了一個可視覺化的風險結構狀態，也能利用曲線的斜率變動來作為對後市走勢的預判指標，是交易波動率商品時的重要工具。這邊還要提醒的是，雖然VIX期貨期間結構圖可延長到半年以上的遠月份VIX期貨，但因為市場成交量多集中在最近兩個月的期貨，所以比較具參考價值的還是會落在VIX指數、第1及第2個月的VIX期貨間的結構變動上，也較有價格變動的效率性。 回到標題，一個月的VIX期貨值多少錢？ 這就得看你問的是哪一個月了： 如果是第一個月，那麼就是(18.16-17.53)/17.53 = 3.6% 如果是第二個月，那麼就是 [(18.96

VIX指数的风险不对称区我们曾经提过VIX指数具有「上方天际线与下方铁板区不对称」的特性，在大部分的时间里，VIX指数都在10~30之间摆荡，但区间外的左右两侧分布情形有著极大不同： VIX指数低于10的情形：少见，且全数集中在8~10的位置。 VIX指数高于10的情形：一样少见，但递减分布在30以上的各数值，有明显长尾现象(即最高值可冲破云霄)。 VIX指数各数值分布图正因如此，VIX指数最常出现的区域(10~15，约占全体样本35-40％)反而成为了「风险不对称区」。在这块区域中，VIX指数往下降的幅度有限(过去历史最多就降到8左右的位置)，但往上升的幅度却可能接近无上限(至少80以上的数值是出现过的)，这种风险机率分布的不对称性当然也反应在VIX期货的报价上：VIX期货卖方会考虑VIX指数的机率分布来挂出合理的卖价我们都知道VIX指数是不能直接交易的「纯数值」，VIX期货才是真正的交易工具。所以当VIX指数为15时，对一个娴熟VIX「风险不对称区」观念的期货卖方来说，他肯定不会按照当时的VIX指数15来报价，而是会加上他该有的风险溢价，例如挂出「16」的VIX期货卖价来平衡他所面对的右侧风险。那么期货的买方呢？新手或许会觉得16比15贵太多，也当然有不买的权利，不过当你在波动率市场打滚久了以后，就会发现像这样的溢价报价非常普遍，而成交价也大多就是落在16这样的溢价位置，你不愿意接受溢价那就是怎样都买不到，这背后所隐含的就是前面所提风险不对称的概念。实际的交易数据也支持这个观点，全样本的(近月)VIX期货成交价高于当下VIX指数的溢价幅度约4.7%，而若只计VIX指数10~15这段「风险不对称区」则更为明显，VIX期货成交价的溢价幅度来到超过9%。所以下次在交易VIX期货时，别再大骂卖价怎么报得这么贵，毕竟在VIX期货的市场里，有溢价才是真正的公平啊！

我们在[买个便宜的保险][先生，这里是你的理赔金][这期保费金额:0]，连续三篇文章中都提过建议买进$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 并持有，第一次提的时候(20201229)成本价约在36.5，不解释直接看走势： 在上周美股的下跌走势中提供了妥妥的+10%以上正报酬率，有效缓冲整个投资组合的绩效[龇牙] [龇牙] [龇牙]  VIX后市怎么看？ 没能在VIX开始上升前布局波动率商品当然有点可惜，不过目前波动率市场依旧是属于VIX多头控盘节奏，不论是VXX、UVXY都还有机会表现，但提醒刚接触波动率的新朋友还是 把VIX当作是避险的搭配工具，而不是主要赚取价差的标的 会较适合。 记住，VIX商品在股市重挫时上涨幅度固然大，但回落速度也是快得惊人，不少冤魂都套在追高VIX的山顶上，短进短出或是关注我的文章(嘿嘿[贱笑] )会是较好的操作模式[胜利]  $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

波動伊始在開始交易波動率之前，最先要了解的就是「VIX指數」過去的歷史分佈數據，知己知彼才能掌握目前的VIX指數位階到底算高還是低。先附上VIX指數從1990年以來的走勢，可以看出VIX指數的歷史高低點(會說「歷史」這個詞就代表「過去不代表未來」)大約是在10~80左右：接下來是把VIX指數在10~80間各種數值的分佈機率予以圖像化，方便大家更具體地感受一下VIX的高低位置機率分佈：從圖中可以看出，VIX指數的機率分佈大略呈現左端肥厚集中，右端遞減延伸(極度長尾)的型態。大部分時間 VIX的數值都在12~20這個區間，低檔時很難低於9以下，但高檔時卻可以達到80以上，「上方天際線與下方鐵板區不對稱」這個特性是在交易波動率時務必要記在心中的VIX指數特性。$短期VIX期货ETN(VXX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$