上个月，正确的说应该是2021/7/1，我们在这篇文章中提过「在6月份的最后一个交易日买进欧洲蓝筹50期货」胜率很高，也实际以$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 6月份最后一天的价格@4055作为示范，买进后耐心的等待一个月，现在就来看看实际的成果如何：最终6月底的$欧盟50指数主连 2109(FESXmain)$ 收盘价为@4086，持有一个月的报酬率为+0.76%，符合我们对于该交易的预期，对于量化交易有兴趣的朋友可以再参考欧洲蓝筹50期货季节性策略这篇文章，里面有更多关于策略的介绍，我们下次见啰[真香] [真香] [真香] 

[20200105] 先生，这里是您的理赔金 我们在【买个便宜的保险】这篇文章中提到去年年底(20201229)时趁著远期VIX期货结构呈现水平的时候买进了VIXM@36.50，昨晚很快的发挥效果，在大盘明显回调的时刻展现众人皆睡我独醒的走势，上涨+2.1%，收盘价为37.47： VIXM逆势上涨 我们不能预知走势，但我们能预作准备。 在价格便宜时买入保险，目的不是赚取价差，而是有效率地控制投资组合的曝险Delta，让资产增长的路径平滑化。以昨晚为例，若你持有30%的VIXM，可以帮你把美股大盘-1.5%的下跌缓冲到仅剩约0.4%(-1.5%*0.7+2.1%*0.3)，大大减轻你的焦虑。 展望后市，若美股的走势只是单日下跌后便止稳，那么VIXM的价格当然就会回跌，但也不用担心，我们才刚说过，买进保险的目的不在「从保险身上赚取价差」，VIXM已经作好它的工作，若大盘止跌回升，你的其他Delta正曝险部位(NIO, FUBO, SPX,ARKW....等)自然也会上涨，拉抬整体资产组合净值。所以现在，继续持有VIXM即可。 $波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ $短期VIX期货ETN(VXX)$ $蔚来(NIO)$  

「人类从历史中学到的唯一教训，就是人类没法从历史中吸取任何教训。」~黑格尔 「波动率」和人性-息息相关，由于人性总是不断的重复「犯错」：追高杀低、从众效应、损失趋避、心理帐户、价格锚定、截断浮盈、放任亏损、过短的决策-结果等待、过长的趋势延续预期...等等不一而足，反应在波动率上反而呈现一种「规律性」，也造就波动率是均值回归性最强的商品项目，利用波动率可达到 降低风险、赚取价差、判断主要期指走向 三位一体的功效，是非常值得学习的交易工具。少胜多 下克上《跃迁》这本书里曾提到两个少胜多的理论：一个是两军以机枪对阵，互相对射时，兵力较少的一方只有「命中率比对方高」这个致胜之道，想办法让每次对射时敌军减少的数量比本军减少的数量多，且这种差距还要够大，大到足以慢慢追上原来的兵力差距。第二个例子则是「小国的核弹」，当武器的威力精良到「双方各发射一次」战争就结束时，小国的威胁程度就能提升到和大国平起平坐。身为「兵力(研究资源、资金额、对冲手段)」较法人为少的散户，有两种交易作法是最理性的，一是纯粹指数投资，被动参与市场，用最少的代价打个平手。另一个则是研究出某种自己专属的「武器」，这个武器可能是命中率高(例如技术分析，低买高卖)，也可能是威力强大(价值投资，和时间作朋友)，总之，就是要透过更为专注来找到一项具有优势的交易工具。若你选择了「找到具有优势的交易工具」这条路，那么 波动率 绝对是一条你不能忽略的蹊径，为什么？因为「波动率没有实体」，它没有财报、没有产品、没有营收，它只是一个数字，用来衡量投资人对于「未来波动幅度的预期」。这样的特性让你可以暂时略过总经判断，产业更迭，营销分析等分支内容，全心专注在「波动率本身的统计数据」和「人性」这两件事上，在花费相同时间学习的前提下，越能够收敛学习范围者，就越能将资源「专注」的投入，得到一把比别人更精良的武器。波动率．万千世界未来发

「再见，2020。你好，2021。」我们在「花钱消灾，收钱挡煞」这篇文章中提过，只要是连结VIX期货的标的，就无可避免的会受到期货正价差收敛的影响。身为VIX系列的老大哥VXX当然也是如此，下图即为2008-2020间VXX的各期间涨跌幅： 我将每日收盘价进行了日报酬率累积加总(accumulated daily return)的处理，可以想像成每日自动进行重置(Rebalance)，为的是忠实反应涨跌幅的程度，而非单纯的【期末收盘价-期初收盘价 / 期初收盘价】的算法，所以表中出现累积跌幅「超过100%」是正常现象。 VXX各期间涨跌幅从表中我们可以看到 2020年 是2008年以来第4个 VXX单年度上涨的年份，也是涨幅最大的年份(主要归功于2020第1季刷下历史最高的单季涨幅)，加上2018、2019、2020这三个年度里就有两个年度 VXX是大涨的，很容易让初学者「误以为」VIX商品可以买进后长期持有，等待暴涨的那天。事实上，以过去13个年度的数据纪录，VXX是「符合理论」的跌多涨少，每年平均下跌幅度为-36%，若期待2021的VXX还能再复制2020的走势恐怕难度是比较高的。鉴古知今，新年的第一天提供历年资料给大家参考参考，预祝大伙2021年都能延续2020年的好手气，绩效长红，继续赚个盆满钵满！ [梭哈] [梭哈] [梭哈] $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

VIX指数及VIX期货期间结构我们曾经将买进VIX期货比喻成「买保险」，也就是将市场大幅下跌(届时VIX期货价格理论上会大幅上升)的风险转嫁给VIX期货的卖方。因此，若买进VIX期货后市场却未出现重挫，那么VIX期货买方是必须付出「保费成本」的，在【花钱消灾 收钱挡煞】这篇文章中就提过VIX期货成交价通常会高于当下VIX指数这个概念，这是VIX期货的第一个特性。而VIX期货的第二个特性则是：越远月份的VIX期货其保费成本(高于当下VIX指数的溢价幅度)越高。这点也不难理解，越远的交割月份对于VIX期货卖方来说等同要承担更长时间的「不确定性」，反应在市场上就是要求更高的卖价，这是风险价格化的自然过程。搜集2011-2020期间各月份VIX期货的平均成交价格就呈现了这样的特性，以最远月份的F7为例，高出VIX指数的幅度达到18.6%* ，如下图：*(20.80-17.53)/17.53VIX指数及第1.2.4.7个月VIX期货之期间结构从图中可以看出VIX期货期间结构呈现由左下往右上的正斜率曲线，符合前述的风险价格化理论，这种架构不但提供了一个可视觉化的风险结构状态，也能利用曲线的斜率变动来作为对后市走势的预判指标，是交易波动率商品时的重要工具。这边还要提醒的是，虽然VIX期货期间结构图可延长到半年以上的远月份VIX期货，但因为市场成交量多集中在最近两个月的期货，所以比较具参考价值的还是会落在VIX指数、第1及第2个月的VIX期货间的结构变动上，也较有价格变动的效率性。 回到标题，一个月的VIX期货值多少钱？ 这就得看你问的是哪一个月了： 如果是第一个月，那么就是(18.16-17.53)/17.53 = 3.6% 如果是第二个月，那么就是 [(18.96

VIX指数的风险不对称区我们曾经提过VIX指数具有「上方天际线与下方铁板区不对称」的特性，在大部分的时间里，VIX指数都在10~30之间摆荡，但区间外的左右两侧分布情形有著极大不同： VIX指数低于10的情形：少见，且全数集中在8~10的位置。 VIX指数高于10的情形：一样少见，但递减分布在30以上的各数值，有明显长尾现象(即最高值可冲破云霄)。 VIX指数各数值分布图正因如此，VIX指数最常出现的区域(10~15，约占全体样本35-40％)反而成为了「风险不对称区」。在这块区域中，VIX指数往下降的幅度有限(过去历史最多就降到8左右的位置)，但往上升的幅度却可能接近无上限(至少80以上的数值是出现过的)，这种风险机率分布的不对称性当然也反应在VIX期货的报价上：VIX期货卖方会考虑VIX指数的机率分布来挂出合理的卖价我们都知道VIX指数是不能直接交易的「纯数值」，VIX期货才是真正的交易工具。所以当VIX指数为15时，对一个娴熟VIX「风险不对称区」观念的期货卖方来说，他肯定不会按照当时的VIX指数15来报价，而是会加上他该有的风险溢价，例如挂出「16」的VIX期货卖价来平衡他所面对的右侧风险。那么期货的买方呢？新手或许会觉得16比15贵太多，也当然有不买的权利，不过当你在波动率市场打滚久了以后，就会发现像这样的溢价报价非常普遍，而成交价也大多就是落在16这样的溢价位置，你不愿意接受溢价那就是怎样都买不到，这背后所隐含的就是前面所提风险不对称的概念。实际的交易数据也支持这个观点，全样本的(近月)VIX期货成交价高于当下VIX指数的溢价幅度约4.7%，而若只计VIX指数10~15这段「风险不对称区」则更为明显，VIX期货成交价的溢价幅度来到超过9%。所以下次在交易VIX期货时，别再大骂卖价怎么报得这么贵，毕竟在VIX期货的市场里，有溢价才是真正的公平啊！

我们在[买个便宜的保险][先生，这里是你的理赔金][这期保费金额:0]，连续三篇文章中都提过建议买进$波动率中期期货ETF-ProShares(VIXM)$ 并持有，第一次提的时候(20201229)成本价约在36.5，不解释直接看走势： 在上周美股的下跌走势中提供了妥妥的+10%以上正报酬率，有效缓冲整个投资组合的绩效[龇牙] [龇牙] [龇牙]  VIX后市怎么看？ 没能在VIX开始上升前布局波动率商品当然有点可惜，不过目前波动率市场依旧是属于VIX多头控盘节奏，不论是VXX、UVXY都还有机会表现，但提醒刚接触波动率的新朋友还是 把VIX当作是避险的搭配工具，而不是主要赚取价差的标的 会较适合。 记住，VIX商品在股市重挫时上涨幅度固然大，但回落速度也是快得惊人，不少冤魂都套在追高VIX的山顶上，短进短出或是关注我的文章(嘿嘿[贱笑] )会是较好的操作模式[胜利]  $短期VIX期货ETN(VXX)$ 

波动伊始在开始交易波动率之前，最先要了解的就是「VIX指数」过去的历史分布数据，知己知彼才能掌握目前的VIX指数位阶到底算高还是低。先附上VIX指数从1990年以来的走势，可以看出VIX指数的历史高低点(会说「历史」这个词就代表「过去不代表未来」)大约是在10~80左右：接下来是把VIX指数在10~80间各种数值的分布机率予以图像化，方便大家更具体地感受一下VIX的高低位置机率分布：从图中可以看出，VIX指数的机率分布大略呈现左端肥厚集中，右端递减延伸(极度长尾)的型态。大部分时间 VIX的数值都在12~20这个区间，低档时很难低于9以下，但高档时却可以达到80以上，「上方天际线与下方铁板区不对称」这个特性是在交易波动率时务必要记在心中的VIX指数特性。$短期VIX期货ETN(VXX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$