出品｜妙投app 头图｜视觉中国 2023年8月15日，中国央行今日开展4010亿元一年期MLF操作，利率下调15个基点至2.5%，此前为2.65%。 同时，中国央行今日进行2040亿元7天期逆回购操作，中标利率调降为1.80%，此前为1.9%。今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，8月MLF到期量为今年2月以来新高。 此次央行MLF和逆回购操作基于哪些背景？带来哪些影响？个人投资者如何调整投资决策？ 对此，妙投【专家回答】邀请到了投资圈里说心理来为大家做解读，希望大家能从中收获启示。 另外，妙投专栏中还有两篇对于降息内容的深度解读，目前添加妙妙子，即可解锁更多内容～ 核心看点： 本次“降息”操作在预期之内，因为目前我国经济复苏面临一定阻力。 “降息”操作能够减轻居民房贷压力，但是对房地产的刺激效果犹未可知。专家倾向于影响不明显，因为我国房地产目前主要问题是需求不足。 未来投资A股对两条主线做动态平衡：一是以合理或偏低的估值去买高成长的股票；二是买可持续分红的高股息股票。 #01 Q: 此次央行MLF和逆回购操作是基于怎样的背景？ A:MLF调降15个基点，也就是降息，这是在预期之内的，因为最近经济数据很差。整体上，我国经济的消费、投资、进出口三个方面，只有消费里面的服务消费是很景气的，其余都不理想。 上周公布的进出口数据严重不及预期，随后人们感觉到整个资本市场的风向都变了。 7月PMI数据还可以。制造业PMI开始拐头向上；服务业PMI虽然不太好，但仍然在扩张区间。 社融数据也很差，各分项都表现不好。大家最关注的人民币贷款，一个居民长贷，也就是房贷，同比下降；企业中长贷也不太及预期。 高频数据中，全国二手房交易量有底部有企稳的迹象，但仍然较低。同时，上周一线城市挂牌量有所增长。 7月社零同比增速才2.5%，这个数字在几年前是百分之六、百分之十的水平。 #0
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央行超预期“降息”，把握两条投资主线
央行超预期“降息”，把握两条投资主线
阿里“包产到户”
作者｜Eastland 头图｜视觉中国 2023年8月10日，阿里巴巴（NYSE：BABA；HK：09988）发布了《2023年6月底业绩公告》（2024财年第一财季）。报告期内，阿里营收2341亿，同比增长14%；经营利润425亿，同比增长70%。 3月份启动“1+6+N”时，阿里称此举目的是“最大限度激发组织活力”。满打满算才三个月，组织变革后的第一份业绩报告就看出一些端倪。 #01两张“全家福” 从2023年财年（截至2022年3月31日），阿里开始按中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字娱乐、创新等七个经营分部披露业绩，包括营收、经营利润、EBITDA等数据。 2023财年，阿里营收8687亿。“全家福”上七张面孔，按营收排座次：老大中国商业5827亿、老二云服务772亿、老三国际商业692亿、老四菜鸟557亿、老五本地生活服务501亿、老六数字娱乐315亿、老七创新业务23亿。 与2021财年相比，2022财年中国商业营收增长810亿，对期间营收增长贡献率达53.5%； 国际商业营收增长204亿，贡献率13.4%； 菜鸟营收增长184亿，贡献率12.2%； 云业务营收增长166亿，贡献率11%； 本地生活营收增长147亿，贡献率9.7% 数字娱乐、创新业务对营收增长几乎没有贡献，所以，第二张“全家福”上只露出五张面孔。 “1+6+N”中的“6”指淘天、国际数字商业、本地生活、菜鸟、云智能及大文娱。 采用新的组织架构后，本地生活、云服务（改称“云智能”）、菜鸟、国际商业（改称“国际数字商业集团”）四张面孔没变。 中国商业剥离盒马、高鑫零售等直营业务，瘦身为淘天集团；数字娱乐业务大幅调整后，改组为大文娱。 组织变革与“包产到户”异曲同工，往后“全家福”还是会照，吃“大锅饭”的日子一去不复返了。 #02中国商业“瘦身”成淘天集团 1）调整前的中
阿里“包产到户”
大金融全线爆发，确定性机会何在
出品｜妙投app 作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 7月28日，券商板块领涨，银行、期货、保险等金融板块也集体大涨。3500亿中信证券涨停，2500亿东方财富涨超10%，天风证券、中原证券、信达证券、东吴证券、首创证券等纷纷涨停。 此前，随着较为疲弱的经济和金融数据发布，市场信心受挫，金融股处于持续下跌状态，证券、银行和保险等金融板块基本上将4月以来的指数涨幅吐了出来。 而近期相关板块的大涨，也跟市场信心恢复有关，近期会议首次提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”；强调科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。 这些利好消息也让市场有了上涨的信心。那么接来金融板块将如何走？金融板块中又有哪些细分赛道更具投资机会？ 全文发布于妙投app，本篇为删减版，添加妙妙子，即可免费阅读全文～ #01金融板块的投资逻辑 金融是典型的周期性强的行业，特别是作为金融业主体的银行业与宏观经济特别是固定资产投资有很强的相关性。 十年前在经济增长靠投资拉动的年代还是偏成长股的范畴，而近十年来经济增长驱动因素逐渐向消费和科技靠拢，金融股的增长性逐渐减弱。 在三年疫情期间，金融在本身行业经营有较大压力的情况下，又降费向实体经济让利，其增长性更难保障。 而在资管行业里，机构对于不同行业的估值定价主要就是以DCF理念为核心，对未来现金流进行折现来定价，主要看的就是中期和短期内的业绩增长情况、行业景气情况以及长期成长空间。在这套估值体系下，金融业在长期与短期增长情况都不乐观，因此估值很低。 此前金特估的出现，也短期内唤起市场特别是机构投资者对于金融股的重视，对其价值进行重新审视。中长期内引导金融国企强化公司治理、投资者关系维护与信息披露，以及增强分红等，来提升金融股的质量与吸引力。 但要提升金融股长期价值，还是要增强成长性。从投资者的角度来说，选择投资金融股，还是要从
大金融全线爆发，确定性机会何在
中信建投武超则：下半年AI板块走势关键看两大因素
出品｜妙投APP 作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 最近AI板块行情陷入焦灼，下一步会怎么走让人难以把握。 “影响整个AI板块最核心的因素，一是半年内要有比较靠谱的大模型出来；二是要有让大家眼前一亮的应用，至少能看到流量、日活、月活增长。” 对于下一阶段的AI板块投资，中信建投证券研究所所长武超则这样表示。 武超则同时还是中信建投证券TMT行业首席分析师，曾连续8年在新财富最佳分析师评选中获通信行业第一名，并获新财富“白金分析师”这一行业最高荣誉，对于TMT板块各细分领域都有深刻理解。 在她看来，大模型行业会从开始的混沌状态，即所有人都做同质化的事，变得开始有分工。有点像当年公有云，开始大家都想做公有云，最后发现这个生意是综合要求非常高的事，就慢慢有人去做混合云、私有云、SaaS。大模型行业可能今年年底会有逐步清晰的方向和格局。 武超则的另一身份是中信智库专家委员会主任。在最近的世界人工智能大会“智慧中信·共创新可能”AI+产融协同发展论坛上，她代表中信智库发布了《人工智能十大发展趋势》，十大发展趋势包括多模态模型加速文本、图像和视频融合，具身智能成为AI发展新形态，大模型轻量化，AI治理与技术平衡等。 会后武超则与虎嗅妙投进行了深入交流，对报告提及的AI新技术，以及AI产业链下半年投资机会进行了深度解读。对于市场关注度颇高的光模块，她认为明年业绩是比较确定的，往后年看，关键指标是后续1.6T、3.2T何时推出。必须有快的技术迭代，才能摆脱类似逆变器的格局。 以下为交流实录。 更多投资大佬的采访实录尽在《大咖把脉二级市场》专栏，想查看专栏全部内容可私信妙妙子,备注“大咖”，即可查看～ #01AI三大板块都有机会，行情能否持续关键看两点 妙投：AI是今年资本市场投资主线，已积累较大涨幅，最近两个月处在震荡行情中。您认为下一步AI行情会怎么走？ 武超则：每一轮科技创新，一定是先是主
中信建投武超则：下半年AI板块走势关键看两大因素
下半年股市，跟着机构大佬从5大板块找机会
作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 今年以来，A股中板块轮动迅速，投资市场主要也是在交易各种预期，有预期同时不太需要短期内有业绩兑现的主题，是存量资金追逐的焦点。 面对后市，投资者也非常迷茫，那么到底该从哪些板块下手？又该如何厘清自身的投资逻辑？ 我们说，不妨参考一下各大投资机构的观点，从中把握更确定性的机会。 从主线来看，AI大模型带来的TMT板块投资机会，无疑是多家公募基金看好的方向。AI之外，中特估、受益于复苏或者存在预期差修复机会的板块也被部分公募看好。 妙投综合各大基金经理的观点来看，机构对于AI带来的中长期机会分歧很小，对“中特估”投资机会也有较多认可，对医药和消费的低点位置表示认同，但长期投资价值还要看经济复苏；对新能源板块则有较大分歧。 每周我们都会跟踪TOP1%基金经理的动向，私信备注“0710”，即可获取～ #01AI无疑是最强主线，AI应用、算力、数据要素被广泛看好 AI在今年快速崛起，成为当仁不让的主流投资赛道。 摩根资产管理杜猛、宏利基金王鹏、海富通基金吕越超等多位明星基金经理，在减仓前期持股较多的新能源板块的基础上，加仓了AI产业链，持仓基本上以“TMT+新能源为主”，在近期的行情中均出现了业绩复苏。 综合这些基金经理的观点，对于算力和应用端更加看好。 王鹏在最近分享中表示，AI板块在算力端、游戏端、部分应用端业绩兑现的确定性较强，同时估值仍然在历史估值偏低的区间内，而且今明两年都有业绩向上修复修的可能性。看明年估值，可能并不比新能源多数行业估值来得高。从渗透率角度空间也明显大于新能源里边的多数行业。 杜猛在近期的机构沙龙中表示，人工智能不单单是简单的主题炒作，而更多地反映出一场深刻的产业革命趋势。从目前来看，重点要关注能参与到全球人工智能产业链的相关投资机会。未来1-2年，有望见证人工智能算力的爆发，因此对于算力基础设施的投资非常重要。结
下半年股市，跟着机构大佬从5大板块找机会
下半年投资：硬科技的机会好于软科技
出品｜妙投app 作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 今年以来，在AI带动下，TMT板块气势如虹，很多提前布局TMT的基金都取得了不错的业绩。其中有多位曾在TMT科技大厂工作过的基金经理表现出色，体现了较强的行业判断力。 创金合信基金刘扬就是其中典型代表。刘扬在华为工作四年多，在海外从事3G和4G的网络规划和项目管理。此后于2014年进入投研领域，先后在长城证券研究所从事TMT行业的研究、前海人寿保险公司资管中心权益投资部和境外投资部管理组合。 科技大厂工作磨砺再加上多年的投研经历，使得刘扬对于科技行业的判断很有前瞻性。他在去年9、10月份就判断：2023年是科技股投资的好年份。上半年软科技强于硬科技，下半年硬科技会逐渐强于软科技，目前来看基本都应验了。去年三季度减仓半导体设备、增持面板，目前看来也都体现了对趋势的准确把握。 目前刘扬管理了两只主题基金——创金合信芯片产业、创金合信软件产业，以及投资于全球信息科技的QDII基金——创金合信全球芯片产业，今年上半年三只产品业绩同类排名都在前5%。 虎嗅妙投最近与刘扬就他的投资方法论和市场洞察进行了深入交流。、 对于接下来的行情，刘扬判断，下半年硬科技会比软件板块表现更好。算力包括AI芯片、通用算力芯片和存储在内，都比较看好。面板LED会经历弱复苏，智能机器人也值得重点关注。下半年信创订单会陆续下来，今年AI和信创都会是主线。 以下是交流实录，分享给大家。 更多投资大佬的采访实录尽在《大咖把脉二级市场》专栏，私信我们，备注“大咖”，即可查看～ #01下半年硬件机会多于软件，AI与信创双主线 妙投：您对于今年这个整体市场有怎样的看法，比较看好哪些领域？ 刘扬：我们去年9、10月份判断，2023年是科技股投资的好年份，有三个理由。 第一，今年是经济弱复苏。弱复苏有利于科技股，既有EPS修复，又在其他行
下半年投资：硬科技的机会好于软科技
王牌未出，韭菜已嗨
作者｜Eastland头图｜视觉中国2023年7月13日、14日连续涨停后，工业富联（SH：601138）市值来到5416亿（约合750亿美元）、市盈率27倍。此时工业富联母公司——鸿海精密（TW：2317）市值折合人民币3200亿，市盈率12倍。2018年6月8日，工业富联在深交所上市（发行价13.77元），不久市值突破5000亿，成为“A股市值最高的科技公司”。但就在上市当年的10月8日，工业富联跌破发行价。随后数年中的多数时间均在发行价以下“蛰伏”，2022年10月最低跌至7.8元，不及发行价的60%。详见2018年2月23日，虎嗅《财报透露的真相》专栏文章《郭台铭要来A股圈钱，“韭菜们”注意了》。2023年3月，工业富联摇身一变成为ChatGPT概念股，股价在一个月之内暴涨79%。经4月份盘整、蓄力，5~7月连续上攻。截至2023年6月末，共有两家基金持有工业富联，统共不到总股本的万分之一！#01“王牌”没用上2017年，鸿海精密将旗下通讯网络设备、云服务设备、精密工具、工业机器人等业务打包注入工业富联。上市前股权结构如下：苹果手机组装是让鸿海精密扬名立万的业务，且生产基地、百万员工均在大陆，照理应为A股上市公司的主体。2018年1月，日本财经媒体曾爆料说富士康有此打算。但郭董无意“赏饭”，苹果手机组装业务并没有注入工业富联，其它品牌手机代工业务打包注入“富智康”，在香港上市（代码2038、最新市值67亿港元）。富士康以旗下60家子公司（境内31家、境外29家）“组装”成的工业富联，主业是“Holding”，相当于“档案柜”。工业富联上市前，笔者曾提出过三个问题：第一，资产重组时的收购价格缺乏透明度。比如国基电子净资产、净利润分别为23.5亿和6670万，收购价为28.34亿，市盈率42.5倍。净资产仅为20万的国宙电子收购价2.3亿，市盈率超过26倍。第二，负债率
王牌未出，韭菜已嗨
从一个操盘手成就亿万身价，缠中说禅是如何做到的？
头图｜视觉中国 作者｜缠中说禅 此前，我们在《从40万到10亿，顶级游资“炒股养家”有哪些心法与刀法？》详细介绍了炒股养家的投资心法，广受好评。 本篇我们继续该系列，为大家介绍一下“缠中说禅”。 缠中说禅，何许人也？这至今是个谜。 但他创作的缠论，近二十年被无数进入股市的人研究，随着时间的推移似乎变得越来越热，除了人们众说纷纭的猜测，更多的是对其理论在A股投资应用中的认可。 另外，在股市上缠中说禅从几万干到数亿，也是玩弄各种庄家于股掌。本篇整理了30多个缠中说禅对于投资中的解答，投资市场风险常在，但融会贯通学习多门派知识，也是投资过程中必不可少的。 1问：市场中老人和新人哪个更容易胜出？ 答：有人说，市场是老人挣新人的钱，而市场中的老人，套个10年8年的一抓一大把。其实，市场从来都是明白人挣糊涂人的钱。无论你在其他方面如何成功，到了市场里，赢输就是唯一标准，除此之外，都是废话。 2问：你如何看待市场？ 答：市场就是一个围猎的游戏，当你只有一把小弓箭，你可以去打野兔；当你有了屠龙刀，抓几条蛇来玩当然就没劲了，关键你是否有屠龙刀。 如果你没那本事就别盯着什么涨停板了，多看看上升趋势中的就好。 3问：市场中如何去规避一些陷阱？ 答：你的喜好，就是你的死亡陷阱！在市场中要生存，第一条就是在市场中要杜绝一切喜好。市场的诱惑，永远就是通过你的喜好而陷你于死亡。 必须明白，任何让你买入一只股票的理由，并不是因为这股票如何好或被忽悠得如何好，只是你企图通过买入而赢钱，市场中的任何喜好，都是把你引入迷途的陷阱，必须逐一看破，进而洗心革面，才能在市场上生存。 远离所有股评个股。没有一个攻守计划就杀进去？涨了跌了怎么办？．因执行计划遭遇损失不可怕，因为可控；可怕的是没有执行计划。 4问：我总是踏空或者短线成了中线，中线变成股东怎么办？ 答：买点就要敢买，卖点就要敢卖。至于买了还跌，卖了还涨，那是
从一个操盘手成就亿万身价，缠中说禅是如何做到的？
拐点已到，这个板块上涨是必然
出品｜妙投app头图｜视觉中国今年以来，半导体板块整体表现一般，但AI芯片、存储芯片板块表现较为突出。而在市场整体相对弱势的背景下，从近期存储板块走势来看，也一直不错。早在今年4月份，妙投研究员宋昌浩就指出妙投预计存储将于2023年下半年见底，行业即将迎来回暖。那么存储芯片背后的投资逻辑到底是怎样的？相关标的又该如何选择？#01存储芯片，拐点已到随着供给端和需求端的变化，存储是目前半导体板块中周期拐点最清晰的行业。另外，另一方面，美光在国内受到安全审查的影响，国内的存储公司将在国产替代中明显受益。再加上，AI服务器的爆发又为存储带来了新的增量。存储成为了半导体设计中逻辑最好也是最活跃的板块之一。时间周期上来看，存储行业已经接近下行周期的尾声。供给端各大存储厂商相继实质性减产、下调资本开支、加速去库存，加上需求端AI大浪潮时代带来存储芯片新的需求增量，价格已经跌破存储原厂的现金成本，继续下行的空间不大。因此，妙投公众号在《AI+国产替代+周期反转，存储行业值得关注》文章中表示，存储预计将于2023年下半年见底，行业即将迎来回暖，存储行业仍是未来三季度、四季度最值得关注的板块之一。#02反转预期下，哪些标的值得关注？存储的产业链较短，所以存储芯片的需求复苏，是整个行业的一个贝塔机会，产业链的传导时间比较短，产业链上的相关公司都将受益。本部分妙投仍将分为芯片厂商、模组厂商、封测厂商进行相关公司的梳理。由于国内存储IDM厂商龙头长江存储以及合肥长鑫暂未上市，暂不做相关讨论。1）芯片厂商重点关注兆易创新、东芯股份和北京君正三家公司。兆易创新：国内存储芯片和MCU芯片的双龙头。北京君正：全球车载存储的龙头企业之一。东芯股份：国内存储领域布局最全面的一家公司。2）模组厂商重点关注江波龙和佰维存储两家公司。江波龙：江波龙是国内销售规模最大的存储模组公司。佰维存储：佰维存储是嵌入式存储模组领
拐点已到，这个板块上涨是必然
跟对人，投资收益不会少
出品｜妙投 头图｜《阿甘正传》截图 最近，“石英坩埚”引爆光伏赛道，相关概念股欧晶科技涨停。 而早在1月7日发布的文章中，妙投研究员董必政老师就指出，“供不应求的情况，将推动高纯石英砂及石英坩埚价格逐步上涨，2023年欧晶科技的石英坩埚产品将迎来量利齐升。” 3月5日，董老师更是在妙投的「行话」板块中喊话，“硅片有望成为2023光伏预期差最大的环节。” 3月6日，硅片赛道表现抢眼，TCL中环一度逼近涨停。 因此跟对人，投资收益不会少。 那么光伏行业还有哪些值得关注的细分赛道？“石英坩埚”让欧晶科技大涨背后，又是什么逻辑？ 一、光伏行业还有哪些值得关注的细分赛道？ 今年以来，光伏板块表现整体低迷。究其原因，董老师指出了三个原因： 1、整个二级市场是存量资金博弈，市场资金更青睐赚钱效应更好的板块； 2、近期硅料价格反弹较强，市场担心硅料价格高企会抑制下游需求增长； 3、券商等机构对全球光伏新增装机量350GW的预期较为乐观，市场资金担心出现不及预期的情况。 众所周知，2022年硅料由于供不应求成为光伏产业链中最为“暴利”的环节。但董老师指出，与去年不同，随着硅料产能供应增加，硅料、硅片、电池片、组件出现了集体性降价，产业链利润也将重新分配。 目前来看，硅料价格、下游装机量是接下来光伏产业链重点关注的数据。如果在硅料、电池片、组件降价的趋势下，下游光伏运营商受益或将明显。而硅片价格继续上涨，硅片环节获取的利润将超过硅料、电池片、组件。 在这篇文章中，董老师对硅片、电池片、组件、辅材等环节进行了详细分析，其中对比了相同环节的不同头部企业，包括TCL中环、上机数控、爱旭、隆基等等，帮助投资者筛选出更具性价比的公司。 如果想看更详细的内容，可以私信我，回复“0308“即可免费阅读原文内容。 二、”石英坩埚“让欧晶科技大涨，什么逻辑？
跟对人，投资收益不会少
光伏上涨背后的最强逻辑，竟然是它！
出品｜妙投头图｜视觉中国 3月6日，在硅料、电池片、组件等产品价格均走低的背景下，硅片价格却逆势上涨。3月3日晚间，隆基绿能公示硅片最新价格，单晶硅片P型M10报价6.5元/片，较此前上涨4%；P型M6 硅片报价5.61元/片，上涨3.89%。 对于硅片价格上涨，隆基绿能相关负责人表示，“主要是石英坩埚的紧缺影响了硅片生产。”受该消息提振，石英坩埚概念股欧晶科技出现大涨。 早在2023年2月9日，妙投就已经在「关键问答」中指出，光伏石英坩埚紧缺或将带来投资机会。 那么石英坩埚短缺、涨价是哪些因素导致的？石英坩埚的短缺、涨价现象会维持多久？石英坩埚是否会限制2023年光伏产业的发展？石英坩埚产业链中，哪个环节更值得投资者关注？ 针对上述问题，当时妙投邀请到光伏行业的专家，为投资者进行了答疑解惑，相信会对大家有帮助。 目前，妙投的【关键回答】板块，已经整理100+关于热门话题的专家问答，现在私信我，回复消息“0307”，即可解锁全部内容！ Q: 石英坩埚短缺、涨价是哪些因素导致的？ A：商品短缺涨价基本都是供需失衡导致，涨价是市场对供应短缺的反映。 石英坩埚是光伏硅片环节拉晶的容器，用于承载硅料和拉晶，拉出的硅棒经过切削就变成了硅片，拉晶对坩埚会造成不可逆的损耗。 若是不及时替换，则会对拉晶造成负面影响，最终影响光伏组件的发电效率，所以石英坩埚是一种具备耗材属性的设备，只要光伏硅片生产不停止，硅片环节对石英坩埚的需求就会一直存在。 一般来说，一个拉晶炉每月都需要2个坩埚。 在需求端，光伏近几年持续扩产，对坩埚的需求持续上涨，特别是在近期上游硅料降价后硅片的产量出现明显提升，需求整体呈现出一个稳定增长然后陡增的趋势。 另一方面，N型硅片的产
光伏上涨背后的最强逻辑，竟然是它！
让巴菲特多次栽跟头的陷阱，要小心
作者｜Eastland 头图｜视觉中国 巴菲特不止一次栽在航空股上。 1988年买入US Air，割肉离场；2007年巴菲特反省说“最坏的行业是那些增长迅速但很难赚钱的行业，比如航空”；2013年说“对投资者来说，航空业是致命陷阱”；不料2016年又大举买入美国四大航空公司，声称“看不出哪家更突出”；2020年2月，航空业风雨飘摇，巴菲特大量买入航空公司股票并声称不出售，5月初“割肉”，损失惨重。 数十年来，航空业经历无数“洗礼”，活下来的没有泛泛之辈，客座率保持在高位、成本控制能力强、现金流良好。疫情总会过去，航空业的至暗时刻买入，静待复苏，这种诱惑连“股神”都难以抗拒。 受疫情影响，2022年中国民航总周转量仅为2019年的46.3%；全年客运量2.5亿人次，为2019年的38.1%。2023年1月31日，中国国航（60111.SH）、东方航空（600115.SH）和南方航空（600029.SH）同时发布《年度业务预告》，国航年度扣非亏损372亿~399亿，东航预计亏损368亿~398亿，南航预计亏损309亿~341亿。三大航空2022年度亏损1049亿~1138亿。 2020年以来，三大航空扣非净亏损累计1872亿~1961亿，平均每家640亿。A股“亏损王”非三大航空莫属。 将近2000亿亏损，钱去哪儿了？哪家韧性更强？“逆境反转”是否值得一博吗？ “三足鼎立”局面被打破 1）营收差距拉大 2019年，三大航空营收均创历史新高：南航以1543亿居首、国航1362亿次之、东航1209亿“垫底”。 疫情影响下，“三大航空”出现分化： 南航韧性最强，2021年营收仍在千亿以上、相当于2019年的66%；2022年前三季营
让巴菲特多次栽跟头的陷阱，要小心
全面注册制下，股民如何守住自己的“钱袋子”？
出品｜妙投吃肉 头图｜视觉中国 2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。这意味着经过四年的试点，股票发行注册制正式向全市场铺开。 那么，全面注册制将给市场带来哪些影响？“2% 的价格笼子 " 作为主板新的交易机制会带来怎样的变化？投资者又该如何调整投资策略呢？ 针对相关问题，本次妙投【关键问答】板块，邀请到了上海引石资产管理有限公司私募基金经理陈立峰先生，来给我们解读。 Q：全面注册制给A股市场带来哪些变化？对应地，A股投资者的操作、策略该如何变化？ A：我觉得，全面注册制执行后，第一个重大变化是市场扩容速度会加快。以前一年上市100~400家，未来可能一年会上1000家、2000家，这是巨大的变化。 第二个变化是个股会有二八分化，80%的个股会不死不活。一方面是估值起不来，可能估值一直被压得很低。以前A股中大多数股票的估值，20倍或者30倍，甚至更高。注册制之后可能绝大多数的小票，估值水平会出现较大幅度的下降。 另一方面，从成交量上来说，很多市值比较小的公司的成交量也会降到很低。参考现在的港股，腾讯一天的成交额，少的时候七八十亿，多的时候一百二三十亿，大概占整个港股成交额的1/7~1/6，整个港股一天成交大概1,000亿港元左右，那么我们可以想象其他公司的成交额是非常小的。 对于投资者来说，认识到这些变化，就要有选择优秀公司的能力。以前市场上热点题材比较多，可能随便听一个消息就可以参与，炒小票、炒新上市的公司、炒ST公司、炒题材都可以。未来这些慢慢退出A股市场，你只能选择优秀的公司，选择头部的有核心资产的公司，因为它们才会受到市场重视，才可能有成交量，估值处于比较合理的范围。 另一个重要的个人策略的变化是，要能判
全面注册制下，股民如何守住自己的“钱袋子”？
碧桂园“幸免于难”
作者｜Eastland 头图｜视觉中国 进入2023年，各界对房地产市场“回暖”的风声喜闻乐见，甚至有人喊出“三条红线，再见了！” 严厉的调控迟早会告一段落，但野蛮生长的时代一去不返。 恒大、碧桂园、万科、融创是房地产开发商中的“排头兵”。说实话，除万科外的三家都令人担心。 去年12月22日，笔者分析了融创，认为它功亏一篑，“融创能否挺得过来，希望系于孙宏斌一身”。本文将对照万科、融创相关数据来分析碧桂园。 相对稳健 合同销售金额是衡量房地产公司重要的指标。 假如某项目公司合同销售金额为10亿，上市公司持有60%权益，财报既可披露“合同销售金额10亿”，也可披露“权益合同销售金额6亿”。显然，后一种更透明、更合理。 2018年起，碧桂园开始披露“权益合同销售金额”。 根据《2018年报》的回溯信息：2017年销售金额5508亿、权益合同销售金额3824亿。可以推知，总权益比例为69%。 万科披露的还是“合同销售金额”，无法与碧桂园横向比较，只能纵向对比各自的涨跌幅度。 2017~2019年，碧桂园增速放缓，但高于万科。 2020年，万科合同销售金额增长12%、突破7000亿。碧桂园权益销售金额仅增长3%、为5700亿。假设碧桂园权益比例为75%，合同金额为7600亿，高于万科。 2021年万科合同销售金额下降11%、至6280亿；碧桂园降幅约2%； 2022年，万科、碧桂园销售规模分别下降33%、36%。 2022年，融创权益合同销售金额跌破1000亿、同比下降73%。#万科、碧桂园相对稳健# “蓄水池” 合同销售金额与营收完全是两码事。 在被确认为营收前，售房所获款项是企业的负债，名曰“合同负债”。开发商不需要还钱（但有义务交房），因而在计算“总负债率”（第一条红线）时将合同负债从总负债中剔除。 合同负
碧桂园“幸免于难”
全面注册制正式落地，对投资有何影响？
出品｜妙投app 作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 全面注册制正式落地。 2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。 制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。 图片来源：视觉中国 此前在2月1日，中国证监会宣布，从2月1日起，我国启动全面实行股票发行注册制改革。全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。 如今，这些制度规则正式成型、落地，全面注册制也从此前的科创板、创业板、北交所扩展到全市场。上市和重组的审核制退出历史舞台。 证监会表示，发布的注册制规则主要内容包括： 一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。 二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。 三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。 四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。 五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保
全面注册制正式落地，对投资有何影响？
A股公司最大的“雷”
作者｜Eastland 头图｜电影《拆弹部队》截图 2022年1月31日，世纪华通（002602.SZ）发布业绩预告——2022年亏损60亿~80亿（2021年净利润23.3亿）。不出意外的话，这是财报季A股最大的雷。 2022年前三季，世纪华通净利润6.9亿（同比下降74.4%），全年亏损超过60亿有些出人意料。《业绩预告》给出的原因是，对并购形成的巨额商誉及被投公司资产计提减值准备，金额63亿~83亿。 2014年起，世纪华通先后收购天游软件、点点互动、盛趣网络等游戏公司，营收、净利润呈跨越式增长，成为A股上市公司中首屈一指的游戏巨头。 A股资深投资者都知道，收购游戏公司形成的商誉是个“雷”，早晚要爆。以掌趣科技（300315.SZ）为例： 2015年末，商誉账面值达56亿。2017年，计提2.08亿商誉减值准备、净利润下降48%。不是2亿计提使利润暴跌，而是利润暴跌说明并购标的被高估。 “纸里包不住火”，2018年掌趣被迫计提商誉减值准备33.8亿、财年亏损达31.5亿，期末商誉账面值20亿。 “混”过2020年，撑到2021年，再度计提商誉减值准备13.7亿、财年亏损12.5亿。 从2015年末到2021年末，掌趣账面商誉从56亿一路降至2.5亿。 世纪华通账面商誉峰值达220亿，远超掌趣科技当年的56亿，威力可想而知。 并购脱胎换骨 浙江世纪华通主业是汽车塑料零售部件，如保险丝盒、车灯饰圈、冷却液容器、空调散热器水室等。 2010年，世纪华通营收9亿、净利润1.6亿。2011年在深圳中小板上市，代码002602。 或许是“用力过猛”，在“冲击”上市成功后的2012年，世纪华通营收同比下降6.9%。 一辆中档轿车塑料用量约130公斤、占整车质量的10%。这些塑料零部件总价不到4000元，占整车售价的2%~4%，属于比较廉价、
A股公司最大的“雷”
想拿捏消费股和科技股，这三点你要注意了！
出品｜妙投app 作者｜朱振鑫 头图｜视觉中国 世界上大多数成功的投资人，几乎都是出自两大赛道，一个是大消费，一个是大科技。其中，最知名的两个代表，一个是钟情消费股的巴菲特，一个是主攻科技股的木头姐。 中国市场也不例外，大家熟悉的明星基金经理，要么是做消费的，要么是做科技的。 因为长期来看，消费与科技是A股市场乃至大多数二级市场上，收益最高的赛道，尤其是长期来看，这两个赛道中的龙头公司有着明显的超额收益。 但也不是任何阶段，买入消费和科技就一定能赚到钱。因为归根到底，任何行业都无法完全摆脱经济周期和产业周期的影响，消费和科技也不例外。而由于两者的行业属性和商业模式完全不同，投资逻辑和投资时机的选择也很不一样。 那么消费股和科技股的轮动存在哪些差异？对于不同投资者，又该如何去配置科技股和消费股？在妙投投资参考专栏的专栏中，朱振鑫老师就给大家进行了详细讲解。 目前投资参考专栏已发布200+篇，涉及宏观、策略、行业等相关内容，现在私信我，说出暗号“0210”，即可解锁全部内容～[开心] [开心] [开心] 一、消费股和科技股的三大差异 根据2014年-2022年的市场轮动来看，可以总结出两个基本规律： 第一，从跨周期的长期维度来看，消费的收益比科技更稳定，牛市弹性不输，熊市相对抗跌，导致长期的累计收益优势很明显； 第二，具体到某些特定的周期阶段，消费可能系统性的跑输科技，但一般持续时间不会太长。 之所以产生这种现象，是因为消费股和科技股存在三点差异： 第一点差异：商业模式的稳定性不同 消费的商业模式更稳定，龙头的长期护城河更强，而科技的商业模式虽然短期爆发力强，但长期来看缺乏护城河，经常是涨得多跌得也多，这种差异导致科技的长期收益远不如消费稳定。 近几年A股以“新半军”为代表的科技股强势崛起，让大家对科技股有点神化了。但其实只要稍微翻
想拿捏消费股和科技股，这三点你要注意了！
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@妙投:2023年，这七大行业值得关注
2023年，这七大行业值得关注
作者｜张楠 头图｜视觉中国 过去十年中，2022年是最超预期的一年，在史无前例的疫情扰动下，整个经济和市场都严重脱离了正常轨道。 但随着疫情防控政策的大调整，疫情对经济的扰动，正在逐步成为历史，经济和市场的不确定性也将大幅下降，投资逻辑也将逐步回归正轨。 因此，对于投资者来说，尽管仍然充满不确定性，但只要对基本面趋势进行科学研判，把握住市场中值得投资的赛道，2023年或许会有不错的收益。 在妙投专栏中，张老师就给大家汇总了目前主流机构一致看好的七大行业，下面我们来介绍一下这些行业背后的逻辑。 目前投资参考专栏已发布200+篇，涉及宏观、策略、行业等相关内容，现在私信我，说出暗号“0207”，即可解锁全部内容～ 一、受益于经济复苏的银行、地产以及家具、家电等地产产业链，和相关的消费行业 地产本轮的调整要从“房住不炒”的口号到具体措施落实开始算起的，虽然这一口号是在2016年提出的，但无论是三条红线限制房地产举债能力，还是银行房贷限额等具体的措施，都是在这一轮牛市中落地的。 这些限制房地产的政策直接让房地产市场的相关数据，出现了自由落体式的滑坡。 但以11月“三箭齐发”、“金融十六条”为分界点，政策对地产的态度出现了180度转弯，地产以及地产相关产业链也出现了底部企稳的趋势。 基于对稳经济的政策预期，目前市场对于处于低位的地产，及相关产业链景气度逆转预期非常强。 银行主要是前期受地产拖累较大，同时又受益于经济复苏的预期。 从结构上来说，地产方面主要是部分头部国企以及负债较少的民企，地产产业链方向则主要是房地产销售相关的家具、家电等相关方向，目前盈利、库存以及相关产能周期都处于相对的底部，尤其是在大宗商品价格下跌预期下，这些方向的成本还有所下降。 至于房地产投资相关的建材等方向仍面临比较大的压力。 消费行业属于典型的后周期行业，盈利的改善和经济周期息息相关，一旦出现
2023年，这七大行业值得关注
消费复苏，张坤、刘彦春等顶流还值得大伙跟随吗？
出品｜妙投app 作者｜刘国辉 头图｜视觉中国 刚过去的春节，消费迎来了久违的大复苏，景区、影院、餐馆人潮涌动。 春节档期总票房67.24亿，为历年春节档票房第二位，国内旅游人次也恢复到了2019年同期的88%；民航日均客运航班也恢复至2019年的73%；餐饮方面，多地恢复到2019年同期水平。 在二级市场也早有预判，在去年11月，消费板块就出现了大幅上涨，消费基金经理也一扫两年来的阴霾，净值大多实现快速修复。 比如张坤管理的多只基金涨幅超过40%，萧楠、刘彦春、胡昕炜等明星消费基金经理的产品也都有三成左右的净值增长。 妙投认为，放开以后，很多制约因素都迎来了改善，消费恢复虽不能大幅超越疫情前，但是相较于2022年的疲弱情况，会出现较大的反转。 整体逻辑可能是，前期炒估值，后期炒业绩。 因此，2023年消费类基金的表现值得期待，但市场上的消费主题基金非常多，投资者到底该如何选择？像张坤、刘彦春这些顶流的基金是否还值得买入？本篇我们带大家一文了解那些值得购买的消费基金。 一、张坤、刘彦春等顶流的基金，还值得重点配置吗？ 消费作为近十年来的热门板块，是基金公司和基金经理布局的重点。历史业绩出色的消费基金经理也有多位，但由于消费这两年表现不佳，很难为新人提供业绩爆发的舞台。而随着消费的复苏，会有一些黑马基金经理杀出重围。 不过妙投认为，消费的认知门槛并不高，商业模式稳定性强，大家拼的是对行业的理解深度，以及对景气变化的前沿预判。 其中，明星基金经理在消费领域的积累足够深，团队的研究支持也跟得上。因此，选择消费基金经理时，在已经成名的消费基金经理中筛选就足够了，挖掘黑马新锐的性价比并不高。 下面我们着重看市场上的明星消费基金经理。 消费赛道的长牛，造就了多位顶流基金经理，包括张坤、萧楠、刘彦春、胡昕炜、王宗合、焦巍等等，在2019-2020牛市和基金大卖的时刻出圈，形成了很大的市场
消费复苏，张坤、刘彦春等顶流还值得大伙跟随吗？
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