出品｜妙投app
作者｜刘国辉
头图｜视觉中国
刚过去的春节，消费迎来了久违的大复苏，景区、影院、餐馆人潮涌动。
春节档期总票房67.24亿，为历年春节档票房第二位，国内旅游人次也恢复到了2019年同期的88%；民航日均客运航班也恢复至2019年的73%；餐饮方面，多地恢复到2019年同期水平。
在二级市场也早有预判，在去年11月，消费板块就出现了大幅上涨，消费基金经理也一扫两年来的阴霾，净值大多实现快速修复。
比如张坤管理的多只基金涨幅超过40%，萧楠、刘彦春、胡昕炜等明星消费基金经理的产品也都有三成左右的净值增长。
妙投认为，放开以后，很多制约因素都迎来了改善，消费恢复虽不能大幅超越疫情前，但是相较于2022年的疲弱情况，会出现较大的反转。
整体逻辑可能是，前期炒估值，后期炒业绩。
因此，2023年消费类基金的表现值得期待，但市场上的消费主题基金非常多，投资者到底该如何选择？像张坤、刘彦春这些顶流的基金是否还值得买入？本篇我们带大家一文了解那些值得购买的消费基金。
一、张坤、刘彦春等顶流的基金，还值得重点配置吗？
消费作为近十年来的热门板块，是基金公司和基金经理布局的重点。历史业绩出色的消费基金经理也有多位，但由于消费这两年表现不佳，很难为新人提供业绩爆发的舞台。而随着消费的复苏，会有一些黑马基金经理杀出重围。
不过妙投认为，消费的认知门槛并不高，商业模式稳定性强，大家拼的是对行业的理解深度，以及对景气变化的前沿预判。
其中，明星基金经理在消费领域的积累足够深，团队的研究支持也跟得上。因此，选择消费基金经理时，在已经成名的消费基金经理中筛选就足够了，挖掘黑马新锐的性价比并不高。
下面我们着重看市场上的明星消费基金经理。
消费赛道的长牛，造就了多位顶流基金经理，包括张坤、萧楠、刘彦春、胡昕炜、王宗合、焦巍等等，在2019-2020牛市和基金大卖的时刻出圈，形成了很大的市场影响力，管理规模也迅速攀升。
随着2021-2022消费陷入颓势，这些顶流也都陷入业绩低谷。但规模依然庞大，大多依然管理200亿以上的资金。
以上这几位在2019-2020年名声大噪，究其原因，均出身于公募大厂，品牌效应突出，而这几位又有较长的任职经历，历史业绩出色，基金公司愿意集中资源来推广，基民也比较容易接受，可谓时势造英雄。
这些基金经理投资风格大体相似，偏爱IOE高、增长稳定、格局稳定的行业龙头，以持有大盘股为主，买入后持有较长时间，换手率较低，且对于看好的公司敢于保持较高仓位。
估值上大多不像深度价值风格那样要求严格，更看重公司质地与核心竞争力，看重增速与估值相匹配，但与成长风格基金经理相比，又对过高估值的容忍度较低。而消费显然非常适合这些基金经理的口味。
那么现在这几位顶流的产品还值得重点配置吗？妙投认为，可以作为一种投资工具进行策略性配置。
这些基金经理对消费理解深刻，选股能力较强，有较大的概率战胜消费指数，因此当大盘上涨同时消费股也进入上升通道时，配置这些基金经理会有明显超额收益
比如，张坤在去年二季度开始逐渐减仓了招行和腾讯，把前四大重仓股都换成了白酒龙头，且顶格买，四大白酒股占净值的比例达到40%，在四季度至今的大消费行情中显著获益，因此阶段性的超额收益非常明显。
不过，任何选择都有两面性。
当消费阶段性不好，大盘股行情让位于中小盘股，以及大盘整体向下时，这些顶流的产品下滑也会非常明显，投资者最好还是要对于行情有一定判断力，再去配置顶流的消费主题产品。
因此，这几位顶流的消费主题产品由于波动较大，不太适合作为底仓。
另外，顶流受到的限制也比较明显，因为规模过大，这些基金没法大幅重仓中盘股、小盘股。因此，当行情转型二线消费龙头以及小盘股时，这些基金表现就会相对落后。
当消费再次陷入颓势，这些基金经理也很难进行灵活调仓，通过行情好时的高收益，来弥补行情不好时的高回撤。
就几位顶流的差异来说，张坤规模最大，因此风格也更加极致化，持仓集中度更高，特别是对白酒龙头配置比例更高，在大盘股行情中会表现更好。
刘彦春、胡昕炜规模也都很大，因此在持股表现上是以大盘股为主。而萧楠相对来说规模小一些，因此也会重仓一些啤酒、美妆等二线龙头。
王宗合和焦巍因为规模已经降到200亿元左右，灵活度更高，目前配置更加多元化，如王宗合除了消费还重仓了动力电池、半导体等成长板块的龙头，也在去年一季度阶段性重仓银行股，而焦巍则在去年三季度开始买入煤炭、油气等能源股。
变数会更大一些，因为二人还没在消费、医药之外的板块持续证明自己。以焦巍为例，去年三季度才开始买入传统能源股，在买入时点上已经比较晚了。
二、除了顶流，还有哪些消费基金经理值得重点关注？
在市场上，其实还有不少业绩表现不错的消费基金经理，比如富国基金王园园，交银基金韩威俊，华安基金王斌、陈媛，嘉实基金谭丽、吴越，华夏基金孙轶佳，虽然名气上没那么大，但都有拿得出手的业绩，在消费熊市中大多也有更低的回撤。
下面我们就来详细介绍一下这些消费基金经理的情况。
韩威俊：偏爱消费、医药白马股
韩威俊是交银基金的“消费一哥”，2016年开始管理基金，持股主要是食品饮料和医药，除了2019年，其他年份都跑赢了沪深300，且在牛市中排名非常靠前，都在前30%，2017和2020还进入了前10%，2021-2022消费不太好，不过韩威俊表现也不错，回撤较小。
风格特点上，跟上述几位消费顶流类似，偏好ROE高且趋势向上的公司，大量重仓白酒，持股集中度也非常高，前十大重仓股占比在六七成之间，可以在消费牛市中吃到更多红利。
另外，在重仓行业与市值分布上，韩威俊会做一些均衡化的操作，比如在配置白酒之外，还会把保健品、啤酒、酒店、医疗服务等买入前十大重仓，在大市值公司之外也会买入两三只中盘股进入到前十大重仓。
王园园：消费白马股为底仓，挖掘新消费
富国基金王园园长期业绩非常出色，牛市中的收益不比顶流差，消费表现乏力的2021-2022，表现比顶流更加出色，特别是2021年有比较明显的超额收益，稳定性更强。
王园园前十大重仓股基本都是大消费范畴的公司，配置上以白酒、奶制品等领域的白马股为底仓，但她的组合配置也不会过于依赖白酒股的表现。
因为她在消费赛道上的选择广泛，在挖掘新消费赛道上更有敏锐性，比如长视频、生活用纸、超市、百货、摩托车等赛道的龙头都曾进入过前十大重仓股。
王园园的持股比较稳定，换手率非常低，其较低的回撤来自于，在精选个股的基础上，对重仓股在低点时进行加仓，降低持仓成本，在高点时保持不动或小幅减仓。
王斌：具备较强的选股与交易能力
王斌自2018年10月执掌华安安信消费，过去三年排名均在同类中前10%的位置，特别是在消费表现不佳的2021年，华安安信消费仍实现了38%的收益。
在持仓集中度比较分散（前十大重仓股持仓占比只有30%左右）的情况下仍能有出挑的收益水平，背后是王斌较强的选股与交易能力。
选股上，除了在消费、医药上一直有配置外，也会把一些制造业、TMT、金融等板块的个股加入进来平衡组合风险收益。当然，最大的配置板块仍是大消费，王斌在其中体现了比较强的挖掘能力，如2019年底到2020年一直重仓了摩托车股，捕捉到了春风动力、钱江摩托等牛股的翻倍行情。
投资框架上，王斌更看重空间大、增速快、格局好的行业。个股选择上，优选在产业链中有竞争力、成长性的公司，注重成长性和估值的匹配。
薄官辉：长期重仓白酒
银华基金的薄官辉，配置上集中在消费、科技两条线，其消费主题基金在2019-2020的牛市中也取得了骄人战绩，但2021-2022业绩一般。在持股集中度上，前十大重仓股占比一直在50%左右，较少有择时。
影响业绩波动的主要因素在于，他对于白酒一直有较高的配置比例，大多数时间里前十大重仓股里会有四五只白酒股，这几年的业绩大体上也随着白酒的表现而沉浮。
除此之外，2021年他较多配置了港股的互联网巨头，也影响了业绩。
与其他基金经理相比，薄官辉优势在于规模较小，目前只有44亿元，因此可以有较高的换手率来保障灵活性。不过，薄官辉同时还管理着科技主题基金，精力相对分散。
选股框架上，薄官辉看好立足于真实的需求、未来又有比较好的发展空间的行业，在不同行业中进行景气度选择，深入研究景气子行业代表公司并重点关注，选择报表质量和管理水平、运营能力更强的公司持有，把握行业和公司边际变化，协调公司的成长和估值，倾向于在股价泡沫期兑现利润。
三、消费基金经理这么多，该怎么选？
（1）持股集中度低的基金经理更适合长期持有
明星基金经理在牛市中都有非常出色的业绩，但在2021年之后，多数表现不佳，相对来说，在最近两年的消费熊市中表现较好的有韩威俊、王园园。
韩威俊在灵活性上表现较好，王园园的共同特点是持股集中度低，在配置上虽然集中在消费，但在细分领域上比较分散，不过度依赖白酒龙头，相对来说稳定性更强，从回撤来看，这几位也是在消费基金经理中回撤最小。
这类基金更适合长期持有。而弹性更强的顶流基金经理的产品更适合把握阶段性行情。薄官辉作为长期重仓白酒龙头的选手，也可以在消费行情启动时多做一些配置。
（2）慎选挖掘新消费和中小盘消费股的基金经理
从持仓来看，还是要选择对白酒、家电等白马股有一定持仓的选手，押宝新消费的基金经理目前都还没跑出来。
白酒是消费板块的核心品种，因为商业模式和格局的优势，备受基金经理喜爱，作为大白马，白酒龙头股价相对稳定一些。
消费除了主流的食品饮料板块，还有不少新消费领域，成长性强，波动性也更大，如速冻食品领域的安井食品在2020年涨成了十倍股，但在2021年之后股价腰斩。桃李面包2020年也是翻倍股，但如今已经跌回到了起点。
这些新消费领域的中小盘股有机会，也有较大风险。
目前，市场上能够稳定挖掘这些机会的中小盘消费股基金经理比较稀缺，多数女性基金经理如陈媛、孙轶佳、王园园、谭丽等都挖掘了不少中小盘消费股，但还没有人能通过买中小盘消费股实现持续稳定收益，如陈媛、孙轶佳近两年业绩都不佳，王园园的收益也更多是白马股贡献。而男性基金经理中，也有因为坚持中小盘消费股配置而翻车的案例。
2021年以来中小盘股表现非常好，而这两年里鲜有靠投资中小盘消费股实现出色业绩的基金经理，其原因可能在于，买中小盘股需要很大的灵活性，及时买入卖出。
中小盘股的优秀选手基本都是交易能力极强的，如丘栋荣三季度重仓了软件股顶点软件，四季度就卖出，理由是股价已经涨了20%。而消费基金经理几乎都是长期持股的选手，大部分重仓股至少持有一年以上。这种思路较难把握中小盘股的机会。
精彩评论