出品 | 虎嗅大商业组作者 | 李玲这是一份出乎意料又合情合理的完美财报。5月22日晚，$拼多多(PDD)$ 发布2020年第一季度财报。本季度，拼多多营收65.41亿元，较2019年同期增长44%；非通用会计准则下净亏损达31.70亿元，相比2019年同期的净亏损额13.79亿元，增长了130%；GMV达11572亿元，同比增长达108%。出乎意料的是，2019年整体增速放缓并趋于稳定的活跃用户，在第一季度得到了强劲增长。至2020年3月31日，拼多多的年度活跃买家数增长至6.28亿，单季度增长了4290万。也就是说，拼多多在疫情影响最严重的时期，仍得到了近4300万的新增用户。与此同时，拼多多App的平均月活用户数达到4.87亿，较2019年同期增加了1.98亿，增涨了68.51%。相比2019年第四季度，除了“双11”“年货节”之类营销活动的砸钱拉动作用，国庆节、圣诞节等节假日也带动着消费的节奏。而2020年第一季度，新冠疫情影响之下大部分经济活动停滞，电子商务的上下游也受到影响。但疫情限制了人们的交通出行，却并不能抑制人们对强需或刚需产品的消费，被困在家中，正好为线上购物创造了条件。拼多多在这种情况下获得新增活跃用户，且用户的平均支出也较2019年同期增长了47%，足以说明此前通过社交渠道获取的用户，已经逐渐内化成为拼多多App的自有流量。当然，仅从此次财报的数据表现，很难看出拼多多当前的发展趋势，毕竟疫情管控为电商创造的有利条件会逐渐褪去。但疫情期间兴起的直播带货模式，毫无疑问已成为电商的“春药”。面向MCN机构招募主播、与政府合作农产品直播……拼多多发力直播的意图，亦无须掩盖了。增长和隐忧在财报业绩会上，有提问问及此次GMV增长的驱动力。拼多多
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财报解读 | 百度成价值洼地
作者：Eastland2020年5月19日（北京时间），$百度(BIDU)$ 发布了2020年Q1未经审计财报。受疫情影响，Q1营收225亿美元、同比下降6.5%，但好于分析师预期。财报发布后，百度在盘后交易中涨幅超过8%。大搜贡献首次低于60%1）营收超预期2019年Q1、Q2营收同比增速分别为15.4%和1.4%。Q3营收280.8亿，同比下降0.4%（剔除已剥离业务）。Q4营收289亿、同比增长6.2%，重回到上升通道。但受疫情影响，2020年Q1营收同比下降6.5%。分析师对百度2020年Q1营收预测均值为222亿，最悲观者认为将下降13%。过往四个季度，百度三次超过分析师预期，一次符合预期。3月份新冠疫情得到初步控制后，百度APP日活用户增至2.22亿、同比增长28%；搜索数量、应用时长分别增长45%、51%，为迎接中国经济全面“重启”抢占了比较的有利地形。2）大搜贡献进一步下降百度将营收分为两大块——“线上营销”及“其它收入”。“线上营销”即广告收入，主要来自大搜及爱奇艺，“其它收入”包括爱奇艺会员费、百度云等。近年百度线上营销收入（即广告费）占比下降，收入多元化趋势明显：2016年Q1，广告收入占总营收的94%；2018年、2019年、2020年Q1，广告收入占比分别降至82%、72%、63%。2020年Q1，百度“其它收入”达83亿，同比增长28.4%，爱奇艺付费会员业务是主要因素。截至2020年3月31日，爱奇艺付费会员人数接近1.2亿。2015年百度营收中约有是95%来自大搜业务的广告收入。2019年大搜、爱奇艺广告收入分别为699亿和83亿，合计占总营收的72.7%，其中大搜业务占比65%。2020年 Q1，爱奇艺会员、广
财报解读 | 百度成价值洼地
财报解读 | 京东2020Q1业绩：为何増利不增收？
5月15日，$京东(JD)$ 发布了2020年第一季度业绩报告：京东实现净收入为1462亿元，同比增长20.75%；归母净利润为10.73亿元，同比下降85.34%。截至2020Q1，京东年度活跃购买用户数为3.874亿，同比24.8%，活跃用户环比新增超过2500万。此次疫情凸显了京东自营和自有物流的优势，使其在用户和收入上实现逆势增长，超出市场预期。但为何出现増利不增收的现象？我们从“用户、收入、利润、费用”四大核心指标进行解读。一、京东用户逆势增长继2019Q4开始京东恢复用户增长，2020Q1用户环比增加创淡季新高，但用户留存存在很大的不确定性。京东2020Q1的年度活跃用户数达3.874亿，环比增加2540万，创行业淡季新高（由于电商“618”“双11”“双12”等特殊节日的存在，导致电商平台的业绩具有周期性规律，一季度和三季度属于行业淡季）。数据来源：公司公告在疫情以及春节淡季叠加影响下，京东活跃用户为何会实现逆势增长？究其原因：一是得益于下沉市场的扩张，京东方面表示，“京喜”下沉市场，承接低线市场消费升级的行业红利，其中，新增用户中超过7成来自三至六线城市；二是此次疫情凸显了京东供应链和自有物流的优势，京东业务并未停摆。但用户获取只是第一步，疫情过后，该用户是否能够有效转化和留存，还要取决于京东后续的综合运营实力。以及市场下沉获取的用户与京东的高端定位会存在一定差距，该些用户能否留存也存在极大的不确定性。二、京东増利不增收？此次疫情中，虽然日用百货类的需求上升，但并不能弥补占比较大的3C&家电的需求下行。因此，京东2020Q1营收增长疲软，但优于其他电商平台，这主要得益于京东供应链和自有物流的优势。但受益于高毛利率的日用百货类业务占比的
财报解读 | 京东2020Q1业绩：为何増利不增收？
财报解读 | 拼多多，预备跑！
财报解读 | 拼多多，预备跑！
三问小米：手机还OK？印度还OK？忠诚度OK？
出品 | 虎嗅投研 作者 | 陈啸雨2020年3月31日，$小米集团-W(01810)$ 公布2019年财报。年报显示，小米全年营收终破2000亿，达到2058.39亿元，同比增长17.7%；经调整后净利润则实现101.03亿元，同比增长34.8%。2019年第四季度，公司实现营收564.70亿元，同比增长27.12%；经调整净利23.44亿元，同比增长26.5%。财报中最亮眼的数据，是小米的IoT业务在全年实现了620.88亿元的营收以及41.7%的强势增长，是拉动总营收走高的主力，也象征着小米的“手机+AIoT”双引擎驱动战略初见成效。那么这份财报还有哪些看点？除IoT业务之外，小米手机在2019年表现又如何？让我们通过本文一探究竟。小米的成长能力与盈利能力如何？小米的营收增速在2019Q4明显回升，盈利能力则变化不大，仍然偏低。信息来源：Wind2019Q4，小米实现营收564.70亿元，同比增长27.12%，营收增长明显回暖，一扫Q2与Q3的颓势，恢复至了2019Q1水平，这也是小米在经历了7个季度的痛苦挣扎之后的首次明显回暖。2019年全年，小米实现营收2058.39亿元，同比增长17.7%，距离此前的高增长仍有一定距离。信息来源：Wind201Q4，小米的期间利润，即净利润实现24.36亿元，同比下滑了28.18%。Non-GAAP净利润则为23.44亿元，同比增长26.5%。2019年全年，小米的净利润实现101.03亿元，同比下滑25%。Non-GAAP净利润的表现则要好许多，实现115.32亿元，同比增长34.8%。盈利方面由于小米的定价策略导致公司的利润率一直偏低，盈利能力一直比较一般。小米依靠什么业务创收？
三问小米：手机还OK？印度还OK？忠诚度OK？
中通是如何成为最会赚钱的快递公司的？
出品｜虎嗅投研 作者｜丁萍3月17日，$中通快递(ZTO)$ 发布了2019年第四季度及全年的业绩报表：2019年全年完成业务量121.2亿件，同比增长42.2%，超出行业平均增速17个百分点；市场份额较去年扩大2.3个百分点至19.1%；实现营业收入221.10亿元，同比增长25.6%。中通快递成立于2002年，在电商快递五大龙头中，成立较晚，目前却做到业务量规模最大，盈利能力最强。中通能够后来居上的优势是什么？目前面临哪些潜在风险？让我们一一解读。一、成长能力和盈利能力如何？目前来看，受益于电商红利，中通的营收/利润增长强劲；单票收入下滑，使营收/利润“减速”。中通的单票收入下滑实则事出有因。随着快递行业同质化竞争加剧，单票收入进入下行通道，中通的单票收入也面临同样困境，导致其营收/利润“减速”。但中通的单票收入下滑，实则是中通主动发起的价格战所致，中通意在以此换取更大的市场份额。具体而言，中通快递单票收入下滑的原因主要有两点：（1）行业竞争激烈，公司加大对加盟商补贴，增强网点的揽件派件的积极性，提高市场份额；（2）快递包裹轻量化，主要是买家下单更频繁，单个包裹重量降低。目前来看，中通的策略收效明显，其快递业务量增速持续跑赢行业均值，市占率逐渐扩大。从数据来看：中通快递2019年完成业务量121.2亿件，同比增长42.3%，超出行业平均增速17个百分点。虽然中通业务量增速在2014年-2018年持续放缓，但均快于行业平均增速。数据来源：公司公告一般而言，发件人所在加盟网点被收取地快递费包括四个部分：该网点揽件收入、面单费、快递公司中转费及派送费。中通快递营业收入包括信息服务（以面单销售形式获得）和中转收入，不包括有
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