昨天跟大家分享了段永平新书里关于家庭关系的内容，今天继续来分享。今天分享的内容主要包括两块。 一块还是家庭关系，把昨天没讲完的收个尾，聊了孩子看小说、AI 时代的职业选择、家庭奖惩、泡泡玛特、多孩家庭、上学这些话题。 另一块是个人经历，聊了思考习惯、反问、童年自然、英语、回老家，以及“人们会用自己被爱的方式去爱别人”。 后面还聊到了段永平的捐赠、一封老客户来信，还有一位网友因为受他影响，儿子考上了上海交大。 还是和之前一样，先分享段永平的网友问答，然后我再把我的想法、我的理解跟大家分享一下。 雪球“活人”段永平｜一周人物__财经头条 一、家庭关系 1. 女儿看小说上瘾，要不要让她过自己想要的生活？ 网友说： 女儿上初二，看小说上瘾，该说的都说了，但对她来说看小说比什么都重要，是否让她过自己想要的生活？ 段永平回复： “看小说有什么不好吗？” 我的理解： 段永平这句反问，其实不是鼓励看小说，而是先把“看小说=不好”这个判断放下。 我自己的真实想法是：不要先急着贴标签。任何东西都是一体两面。看小说可能是沉迷，也可能是兴趣、天赋，甚至未来事业的一部分。关键是跟孩子商量：基本学业要有保证，同时父母可以支持、交流，一起讨论她喜欢什么小说、未来想怎么成长。不要用传统眼光框定孩子的爱好。 2. 复旦经济学女儿想转管理咨询，金融前途更好？ 网友说： 女儿在复旦读经济学本科，去过多家金融机构实习，觉得压力太大，不适合，想转读管理咨询硕士。我觉得金融行业前途更好，能否给个建议？ 段永平回复： AI 这么厉害，而且越来越厉害，看上去这都是将来很难找工作的专业。大部分坐着的工作和小部分站着的工作，都会受到很大挑战。 我的理解： 段永平这里其实不是在替她选金融还是管理咨询，而是在提醒：AI 时代，很多职业的确定性都在下降。 所以我听到这句话，第一反应不是“该选哪个”，而是“以后的工作方式会变”。我自

昨晚深夜，我们做了一场直播，分享段永平新书《何为道》中关于家庭关系的章节。 读完后，我最大的感受是：段永平谈家庭，看似轻描淡写，其实句句都在讲底层逻辑——改变自己，很难改变别人；想长远；给安全感；尊重边界；做朋友，而不是做控制者。 访谈图片 下面，我把直播中几个最触动我的片段，结合原文阅读和我的理解，整理成这篇深夜对谈。 一、人生如棋：前面下错了，也可以收官重开 【原文阅读】 有网友说， 自己当年在高点“买入”了一家公司——其实是把老公比作一家公司。选了一个刚毕业的高学历男生结婚，就像在高点买入了一只股票。随后这家公司一路下行：高学历，但认知差、习惯差、脾气差、人际交往能力差，这些跟他原生家庭很穷有关。还有一个五岁的男娃，整个家庭一直在吵闹中度过。原因无非是他自己吃甜食，已经吃成糖尿病了，自己不控制，还给孩子吃；孩子一边吃甜食一边用激素药，用多了之后还骨折过。他高血脂、高血压、高血糖、高尿酸，自己既不运动又不去医院就诊，觉得没关系。前两年我跟公婆吵架大打出手，今年又请我回公婆家，他觉得家里吵架打架是很正常的事，都过去了。我对此很反感。我怕这家公司马上就要退市了。之所以没有抛，实在是因为我舍不得五岁的孩子，一个人在经济及精力方面确实养不起五岁的男孩。所以这家公司应该怎么办？ 段永平回复说： 就像一盘棋，你前面下错了，柯洁也没办法帮到你。不过人生很长，还有很多盘棋要下。学会想长远，会让你以后少犯很多错。 【我的理解】 人生还很长。有时候你意识到错了，一定要改。但改，有时候需要时间去积累。当你达到了那个可以改变的条件时，你就一定要改变，因为你一定要想长远。 而不是麻木自己。哪怕意识到了错误，如果因为短期的懒惰，或者自身的麻木，那你其实会越陷越深，最终这盘棋可能一直输到底。但你完全可以把这盘棋做一个收尾，然后开启人生的另一盘棋。 人怎么可能不犯错？重要的是，你要

昨晚我们分享了段永平的新书《何为道》中“给年轻人的建议”这一章节。 这篇文章，整理了直播里共读的12个网友问答。每个问题，我都尽量保留段永平原话，再附上我自己的理解和思考。 段永平没有给标准答案。他反复在说的，其实是几件事：先投自己，再投公司；先工作积累，再业余研究；用闲钱投资，不懂不做；做热爱的事，把它变成擅长，回报自然会来。别人只能给框架，答案要自己写。 段永平“门生” 导演“蛇吞象”|段永平|张源|步步高_新浪科技_新浪网 如果你没时间看全文，可以只看每一节的加粗部分。但如果你有时间，建议慢慢读。因为段永平的东西，道理都简单，真正做到却不容易。 一、先别急着全职投资：工作不是投资的对立面 网友问： 我去年毕业进入了vivo，这里不管是企业文化、人际关系还是薪资待遇都非常好，但是工作内容却不是我热爱的事情。来vivo之后，去看了您的书和演讲，也看了不少关于价投的书和巴菲特的演讲。我有一股强烈的冲动，想去全职做投资。您强调人生要去做自己热爱的事儿，这给我很大的触动，但考虑到现实因素又有些退缩。现在我能去小的私募，可薪资不到目前的三分之一。去的话呢，未来不确定性会很高。不知道几年后自己能不能做好这件事儿。而且像vivo这么好的企业再遇到也非常难。 段永平回复： “看上去你现在全职做投资的条件还不够成熟。” 我的理解： 工作不是投资的对立面。 对大多数年轻人来说，工作首先能积累本金，其次能积累产业经验、职场经验、商业理解。这些对投资都有帮助。 投资有三个重要因素：本金、时间、回报率。前十年，最重要的往往不是收益率，而是把本金基数做大，把认知打牢。 业余时间可以持续研究，小成本试错，但没必要一毕业就孤注一掷。 二、有钱的时候再说：不同阶段，抓不同主要矛盾 网友问： 目前手里面有点闲钱，不多，购买一手茅台还能余点，能否下手买呢？也觉得苹果手机太好用了，刚以旧换

40万级旗舰的定价艺术，理想这次会怎么玩？ 距离理想i9发布会还有两天多，准确时间是9月16日晚上19:30。关于这台“新形态家庭旗舰SUV”的最终定价，网上的讨论已经炸开了锅。从36.98万到50万以内，各种版本的预测满天飞。今天，我想结合目前所有公开信息，给出一个我认为最靠谱的预测。 图片 一、先亮结论：我的预测是41.98万-42.98万 直接说我的判断：理想i9 Home版起售价大概率落在41.98万或42.98万，如果推出限时权益价，很可能触及40.98万。 为什么是这个数字？下面从四个维度逐层拆解。 二、官方定调：i9被定义为“40万级旗舰” 从目前官方释放的信息看，核心信号很明确：i9是“40万级别的旗舰车型”。 这个表述本身就锚定了一个40万出头的价格区间，也基本排除了30多万起售的可能。至于网络上流传的36.98万等低价版本，目前没有官方依据，更像是一种情绪化猜测。 三、竞品对标：蔚来ES8给出了最直接的参照 在40万级纯电大型SUV市场，最直接的竞品就是蔚来ES8。 目前蔚来ES8的价格体系是：六座/七座版整车购买40.68万-44.68万元，大五座版整车购买38.28万-42.28万元。ES8用大五座版把门槛拉低到38万级，而六座版主力区间在40-45万。 理想i9的尺寸全面超越ES8——车长5225mm、轴距3168mm，而ES8车长5099mm、轴距3070mm。i9还搭载了ES8没有的二排180°旋转座椅、四张零重力座椅、全线控底盘等配置。 产品力更强，但定价需要克制。 41.98万-42.98万这个区间，既比ES8六座版起售价（40.68万）略高，体现了产品力优势，又没有拉开太大差距导致失去性价比竞争力。 四、内部梯队：i8顶配和MEGA构成上下限 下方锚点：i8四驱高性能版33.98万元。 i9在尺寸、底盘、智驾上全面跃升，但作为

昨晚深夜直播，继续分享段永平的新书《何为道》。 这本书是芒格书院整理的关于段永平的第二套书，延续了此前的《大道 段永平投资问答录》，收录了段永平2025年4月到今年6月与网友的互动。读下来最大的感受是：段永平的回答往往很短，甚至有点“冷”，但背后始终是一套稳定的思维模型——理性、想本质、看长远。 《共同说》专访 以下整理今晚直播的核心内容，以及我在共同阅读中的一些思考。 01 海星的故事：被救起的，是一个一个具体的人 有网友分享了这样一则故事： 一位老人在海边散步，发现海滩上铺满被海水冲上岸的海星，正奄奄一息。不远处，一个小男孩正忙着把海星一只只捡起来，用尽力气扔回大海。 老人走上前说：“没用的，就你一个人，能救多少海星呢？别浪费精力了。” 小男孩看了老人一眼，认真回答：“我不知道我能救多少，但我每扔一只回去，大海就有希望救到一只。” 这里，海星不是抽象的思想，也不是某个机会，而是一个一个具体的人。 段永平就是那个捡海星的小男孩。那些因为他的分享、回答和认知影响而改变命运的人，就是被扔回大海的海星。 所以有网友说：“我就是大道救起来的其中一只海星。” 另一个网友说：“我也是一条被你扔回海里的鱼，我感谢你，也永远祝福你。” 段永平回复了一个鲜花表情。 这个回应很轻，但分量很重。因为对旁观者来说，那只是一只海星；对海星自己来说，那是整个人生。 我的思考是：真正改变一个人的，往往不是某个股票代码、某个机会，而是思想、认知和活法。 但思想最终作用的，还是人。海星比喻的是人，而救海星的动作，是分享，是点醒，是长期做对的事情。 02 上大学、做乐队、做生意：不是非此即彼 有高三毕业生问段永平：成绩中等偏上，父亲想让自己不上大学，留在家帮忙做生意，但自己和朋友想继续做乐队，该怎么办？ 段永平说： 乐队一定要继续，再就是上完大学再回来帮忙做生意。你的人生很长，

七、估值与机构观点：历史底部，Temu几乎是“免费期权” 截至2026年9月，拼多多估值全面处于历史底部： 市盈率（TTM）：约8.48倍，上市八年来最低分位。 预测市盈率：仅6.20倍。 市净率：约1.68倍。 企业价值/EBITDA：仅2.40倍。 高盛指出，拼多多当前以2026年预期市盈率约9倍交易，而高盛中国互联网覆盖组合中位数是16倍，存在显著折价。公司净现金约700亿美元，占市值约50%。 2026年Q2营收1124亿元（同比+8%），归母净利润272亿元（同比-12%）。利润下滑并非主业恶化——上半年营业利润473亿元，同比增长13%。拖累来自非经营项目（其他收入由盈利33.8亿转为亏损94.3亿）和战略性投入（千亿扶持、新拼姆、Temu本地化）。 当前市值中几乎未包含对Temu的任何估值溢价。 Temu的GMV在FY25仅占集团总GMV的9.5%，预计FY27升至约11%。如果Temu在2027年如期盈利并单独获得估值，这将是从当前市值中“从零到一”的增量。 机构观点分歧巨大： 乐观派：高盛维持买入，目标价158美元；国海证券目标价103美元；广发证券目标价106.53美元。 谨慎派：大和下调至持有，目标价从145美元砍至80美元；DBS维持持有，目标价117.1美元。 当前股价约77.84美元，处于多数机构目标价下沿。 图片 八、大佬为什么看好？答案藏在护城河里 段永平、李录、网易的同步增持，不是短期博弈，而是在同一个价格区间、用同一套价值投资框架，得出了同一个结论。他们的逻辑各有侧重，但底层逻辑高度一致。 1. 段永平的逻辑：他比任何人都懂黄峥和“本分” 段永平买拼多多，不是从财报开始的，是从人开始的。2006年他带黄峥去巴菲特午餐，此后一直把黄峥当“聊天的同龄人”。黄峥把“本分”写进招股书，而“本分”正是段永平提出的核心理念——做你该做的事情

大家晚上好，欢迎来到深夜对谈。 今晚这场直播，我主要想和大家分享我读《段永平何为道》的一些思考，尤其是段永平关于英伟达、腾讯、苹果、伯克希尔，以及商业模式、企业文化、价格这三个核心维度的观点。 这篇内容来自直播整理。我会尽量保留原文里的关键表达，同时加上我自己的理解。不是投资建议，只是读书和思考的复盘。 图片 一、英伟达是不是泡沫？段永平：我不觉得，我会一直卖 Put 有网友问段永平： 段总减了四成英伟达和苹果，部分买了伯克希尔，加了五成。那伯克希尔算现金吗？ 段永平的回答很直接： “我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖 put 的。我很开心那些大空头成了我的客户，我会很乐意收他们的保护费。我确实说过我要在伯克希尔里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了。” 这句话里，有几个关键点。 第一，段永平不认为英伟达是泡沫。 第二，他会一直卖 Put。 第三，他的对手方，是那些看空英伟达的人。 第四，他曾经把伯克希尔当成“躲牛市”的地方，现在似乎可以出来了。 什么叫卖 Put？ 在美股市场，期权是很常见的工具。卖 Put，就是卖出看跌期权。比如段永平卖一个 170 美元的英伟达 Put，意味着只要市场价格跌破 170 美元，他就必须按 170 美元买入。换句话说，他是在表达： “只要低于 170 美元，我就愿意买。” 如果价格没跌破，他就可以收权利金。 如果跌破了，他就用自己愿意接受的价格买入好公司。 这和我们平常说的“做 T”有本质区别。做 T 是频繁交易，卖 Put 更像是在等一个自己愿意买入的价格，同时收一笔“保费”。 我的思考是： 段永平卖 Put，不是因为他想赌短期涨跌，而是因为他先看懂了公司，再设定一个自己愿意出手的价格。看不懂公司的人，不应该去卖期权。 二、伯克希尔：不是现金，但可以“躲牛市” 段永平说，他要在伯克希尔里面“躲一会儿牛市”。这句话很有意思。 很多人把伯克希尔当

此前已有多篇文章梳理过段永平对泡泡玛特的认知演变——从最初的“不理解”，到慢慢“看懂了”，再到最终重仓持有。最近雪球上又阅读了一些新的互动问答，叠加业绩沟通会上王宁的最新表态，形成了若干值得补充的观察角度。以下为要点整理。 图片 一、段永平的最新评价 2026年5月26日，雪球问答中有球友提问：王宁是否像乔布斯？ 段永平回应： “王宁对自己产品的理解以及追求和乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。” 段永平几十年来公开评价企业家极为审慎，以乔布斯作为对标对象更是罕见。他刻意区分了 “产品理解” 与 “商业理解” 两个维度——前者平级，后者甚至更高。这一判断已超出单纯看好的范畴，更像一个深思熟虑后的定性结论。 另一值得留意的细节是，段永平引述了王宁多年前对团队所说的一段话（出自新华社《扬声》栏目对话）： “你们现在就两个选择，第一个选择就是十年后，我们一起上电视讲述我们成功的故事；第二个选择就是十年后，坐在电视机前，听我们讲我们成功的故事。” 段永平对此的回应是回忆起 1988年 研究生毕业时的情景：“那时还不知道怎么留联络方法，我当时说以后找我很容易的，下火车一问就知道了。” 两段话在时间上相隔数十年，领域亦不相同，却透露出同一种气质——对长期主义的笃信，以及“时间会成为朋友”的底层自信。这种精神结构上的相似性，或许比任何业务层面的分析都更能解释段永平最终选择重仓的原因。 2026年7月2日，有球友追问：泡泡玛特能否算作 “20个孔” 之一？ “应该算了。” “20个孔” 是段永平对其投资组合中核心长期仓位的隐喻，每一个标的都经过长时间观察与深度理解。这一确认，意味着泡泡玛特在段永平的框架中，已经从“看懂了”进入了 “值得长期持有”&n

三、马斯克：做到——把“蒙人”的事情，一件件做成 第三个话题，来自段永平的新书 《何为道》 。 这本书是《大道：段永平投资问答录》的续篇，收录了段永平2025年4月至2026年6月期间的公开问答。书中专门有一章讲“马斯克、特斯拉和SpaceX”。 段永平对马斯克的态度，经历了一个值得玩味的转变。 （一）从“不喜欢”到“开始投资” 他曾明确表示“不喜欢马斯克的品行”，甚至说“给钱也不想和他做朋友”。但2025年底，他开始投资特斯拉。有网友问他为什么，他的回答很坦诚： “最近几年确实感受到了马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，就当风投吧。我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。 ” 到了2026年，他的态度进一步明朗。他公开表示：“FSD确实好用，Model Y开起来也没啥不舒服的，现在开特斯拉已经是我的首选了。”但对于投资，他依然保持清醒： “投资特斯拉基本看的是‘市梦率’，完全靠蒙，大家好自为之吧。 ” （二）看重的不是车，是“做到”的能力 那么问题来了：既然段永平不喜欢马斯克这个人，也明知特斯拉的估值靠的是“市梦率”，他为什么还要投？ 答案藏在《何为道》的字里行间——他认可的，不是马斯克的性格，而是马斯克这个人背后那条被反复验证的履历：把看似“蒙人”的事情，最终一件件做成了。 火箭回收，最早说出来的时候像天方夜谭。FSD，年年说“明年实现”，跳票了无数回。星链，低轨卫星互联网，听起来像烧钱的无底洞。脑机接口、人形机器人……每一个都曾被质疑是“画饼”。 但问题是，马斯克画的饼，十年后回头看，居然都真的端上来了。 面对人生起伏，马斯克说出了他犯下的最大错误__凤凰网 段永平自己在《何为道》里说得明白： “有意思的是，他过去说过的很多事情真的都做到了。虽然时间上没有达到他自己的预期——我

序言 昨晚深夜，我在直播间做了一场对谈式的分享。三个话题，三个人，三家企业——俞敏洪与东方甄选、李想与理想汽车、马斯克与特斯拉。表面上看，它们分属完全不同的领域：教育电商、新能源汽车、硬科技。但越聊越发现，这三者背后有一条隐秘的线索贯穿始终——它们都在用自己的方式，回答同一个问题：在这个变化越来越快的时代，什么才是一个企业、一个人真正靠得住的东西？ 图片 俞敏洪的标签是 “信任” ——三十年如一日的真诚，才换来今天这道难以逾越的护城河。李想的标签是 “成长” ——被对手打残不可怕，可怕的是不承认、不学习、不改变。马斯克的标签是 “做到” ——把那些看似蒙人的事情，一件件做成了。 信任、成长、做到——三个标签，三种路径，底色都是长期主义。 以下是昨晚直播内容的完整整理。 一、俞敏洪：信任——三十年真诚筑就的护城河 2026年9月7日，东方甄选杭州中心正式开业。俞敏洪亲临现场，把杭州视为东方甄选“深耕沿海发达地区、布局全国市场的重要战略支点”。此行恰逢杭州新东方学校建校二十周年，他在参与校庆之前，优先来到东方甄选杭州中心，与全体新老同事面对面交流，“既是祝贺，更是期许”。 以下内容，忠实还原俞老师在那篇题为《扎根杭州沃土，坚守真诚本心，与时代双向成长》的致辞全文，同时融入我个人的理解与思考。 （一）祝贺与感谢 俞老师首先表达了祝贺与感谢： “首先，我谨代表集团，热烈祝贺东方甄选杭州中心顺利落地、正式启幕，也衷心感谢每一位选择东方甄选、扎根杭州阵地的伙伴。今天在场的同事，既有从新东方一路同行的资深员工，也有扎根本地、全新加入的新鲜力量。大家的信任与奔赴，是东方甄选持续前行的底气与根基。” 主播思考： 俞老师特别提到团队构成——一方面是来自新东方的老员工，另一方面是新招聘的年轻新生力量。新老交汇，既

前几天看到一个话题——投资和投机到底有什么区别？ 段永平的答案很直接：凡是过来问他的，都是投机。 方丈访谈段永平 有网友问段永平，自己想拿150万投泡泡玛特和腾讯，这个价格合不合适？段永平只回了一句话：“需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。” 另一个网友说自己在美团财报前买入，基于对竞争格局的判断，问这是投资还是投机。段永平回了两个字：投机。网友追问怎么看英伟达，现在买是投资还是投机？段永平回得更绝：“问的都是投机，投资的人自己就默默地投了。” 这句话背后藏着一个核心逻辑：你问别人该不该投，恰恰说明你自己不懂。不懂还投，就是投机。 那什么是真正的投资？ 段永平给过一个最简单的衡量办法——“以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？ 如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。” 他买网易就是最好的例子。当年网易股价跌破1美元，很多人怕被退市拼命卖。段永平为什么敢买？因为他看懂了网易的价值——“我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。” 投资是买公司，不是买股票代码。投机是指望有人以更高价接盘。 还有个特别扎心的区分方式——看股价下跌时的反应。 段永平说：“投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。”他在和王石的访谈里也直言：“看着账户准备随时赶紧逃的这种，就是在投机。” 投资和投机“是很不同的游戏，但看起来又非常像”。就像在澳门，“开赌场的是投资者，赌客是投机者”。表面上看都在赌桌上，本质天差地别。 段永平还提醒：“投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。”“投机百分之八九十的散户都是亏钱的，牛市、熊市都亏。” 说到底，段永平的投资哲学就六个字：不懂不做。 他问过巴菲特“投资中不可

整理自段永平2026年4月至6月的雪球发言 图片 一、为什么卖Put而不直接买正股？ 原话摘录（2026年4月14日）： 段永平解释，自己是个“满仓主义者”，绝大部分资金已经配置在其他投资上。因此，他选择先卖出看跌期权（Put），同时权衡用哪些持仓来换股（机会成本）。 “我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当是做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果Put不进来，我还是能赚到Premium（保费）的，如果Put进来，我觉得我会赚到更多哈。” 内在逻辑： 这一段揭示了段永平操作策略的核心——用期权管理机会成本。满仓状态下，卖出Put相当于“先占个位置”：跌了，以心理价位接货；没跌，白赚权利金。无论涨跌，他都接受。 这种“怎么都行”的心态，恰恰建立在他对泡泡玛特长期价值的判断之上。股价涨了少赚不纠结，因为本来就有其他持仓在赚钱；股价跌了正好买入，长期更划算。这是一种利用时间换取决策空间的经典做法，而非短期的方向性赌博。 二、期权合约的“乌龙”：1合约=200股 原话摘录（2026年4月15日）： 段永平提到，自己此前没有注意到泡泡玛特期权的合约单位是200股（而非常见的100股），导致他卖出225000份合约时差点触及5%的持股限制。他自嘲“业余就是业余”，并感谢球友提醒。他原本以为对方是乱讲，屏蔽了对方，后来发现是事实，于是公开道歉并请对方联系他解除屏蔽。 他卖的Put是4月29日到期，到期后再决定继续买股还是继续卖Put。“是因为我需要一点时间去考虑用什么股来换，所以先卖个Put再说。价钱是不是便宜，每个人看法不一样哈。” 对于市场中的“主力”说法，他回应：“哪有什么主力哈，都是一堆短线炒家而已。” 内在逻辑： 这看似是个操作失误的插曲，实则透露出三条重要信息：第一，段永平的买入规模是有严格风控意识的——他清楚5%的持股红线并主动规避；第二，他坦诚自己的“

昨天我们聊了段永平从"看不懂"到"开始买入"的转变过程——那是一个从看不懂到好奇、从研究到下单的认知跨越。 但转变只是故事的开始。 真正值得细品的，是转变之后他持续的思考深化。 过去几个月，段永平在与网友的数十次互动中，不断抛出新的观察角度和判断细节——从对王宁个人能力的评价，到对护城河每一个具体层面的拆解，再到对"持续性争议"的坦然回应。这些碎片化的发言串联起来，呈现出的不是一时冲动的看好，而是一张越来越清晰的认知地图。 图片 今天，我们来梳理一下段永平在买入之后，又新增了哪些维度的理解——看看他眼中的泡泡玛特壁垒，到底长什么样。 答案，藏在他近半年来与网友的数十次对话里。 一、从"企业家"视角，看懂王宁有多厉害 "没必要比王宁对泡泡玛特理解得更深刻，但比别人更理解王宁和泡泡玛特很可能是很重要的。" 段永平这样说道。 他坦言："我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个'企业家'，我能看懂他有多厉害。 " 这种"企业家看企业家"的视角，让段永平看到了大多数人忽略的东西。当有网友问他如何看待王宁时，他给出了极高的评价："我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。" 他甚至专门解释，这不是在捧杀："乔布斯对生意的理解是没那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购……不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。" 在段永平看来，王宁不仅懂产品，还懂商业——这是一个极其稀缺的组合。 而王宁本人对"领导力"的定义——"领导力来自于做正确的事"——更让段永平感叹"比我强"。 二、四大壁垒已经建起，远比想象中强大 段永平系统梳理了泡泡玛特的竞争壁垒： 第一，已经建立起来的用户关注度（品牌）。 这不是简单的知名度，而是

大道在投资圈有一句名言：“看不懂的东西我是可以skip的。” 但过去一年，他对泡泡玛特的态度，却上演了一场教科书级别的“认知破壁”过程。 最近，段永平（大道）在雪球和社交媒体上频繁提及泡泡玛特。从最初直言“看不懂10年后会怎样”，到盛赞其创始人王宁“对商业的理解是顶级的”，再到亲自探店、类比《梦幻西游》，他一步步拆解了这家被称为“泡泡茅台”的新消费公司。 图片 回顾这近一年的心路历程，大道不仅是在看懂一家公司，更是在向我们展示：当顶级投资者面对“能力圈”外的机会时，是如何思考、观察并最终下判断的。 以下是他的完整逻辑复盘与原文摘录。 第一阶段：承认无知——“看不懂，但我可以Skip” 2025年，当泡泡玛特股价起起伏伏、市场争议不断时，大道保持了极度坦诚。他没有因为市场热度而强行解释，而是坦然承认自己认知的局限。 （2025-08-23） “泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。” （2025-12-14） “我没看过！我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。 人生很忙，看不懂的东西我是可以skip的。” （2026-01-12） “问题是我也不理解为什么女生们会买那么多没用的包包。我也不懂为什么那些‘名画’可以卖到那么贵的价钱··这个世界有好多东西我搞不懂，也没打算搞懂所有东西哈，好在自己能力圈里也偶尔会有些机会。 ” 核心逻辑： 坚守能力圈，不为外物所动。哪怕错过，也不做错。这是他投资的第一原则。 第二阶段：破壁契机——“梦幻西游”与情绪价值的顿悟 转机出现在2026年初。大道没有去硬啃消费心理学的书籍，而是从他的“能力圈”内寻找对标