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Mediator
短期来看,市场不理性是常态的,理性才是暂时的;但长期来看,市场终将回归理性.
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Mediator
02-23
目前的初代AI实际上并没有对社会总产出有大幅提升,恰恰相反,所谓AI带来的生产效率提升正在进行大量的人工替代,无节制的发展这种AI的最终结果就是从消费端开始彻底击碎目前的经济循环,顶阶的科技巨头公司更挣钱了,但是既消灭了大量的中小公司,甚至是行业,也消灭了大量的就业岗位,包括科技巨头自身的员工。最后几乎所有的社会经济产出创造的收入基本全部归属于科技巨头的所有者和极小部分的AI岗位员工,绝大部分的普通家庭和个人因为失业彻底与经济循环脱钩被抛弃,失业率飙升,消费不仅是降级而是进入大萧条,社会分配情况被彻底改写。 这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。
来自“2028年6月的研究报告”:当AI超越预期,经济却崩了
Mediator
00:33
$创业板指(399006)$
后面两周要快速下跌,三次周线级别背离
Mediator
03-20 20:05
特朗普政府正就占领或封锁伊朗“石油生命线”哈尔克岛制定方案,此举旨在迫使伊朗重新开放霍尔木兹海峡航运通道。
特朗普考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛
Mediator
03-20 20:04
更重要的是,若储备水平逼近物理安全底线,市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动,与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示,政策工具越接近极限,其信号效应往往越适得其反——透露出的更多是绝望,而非掌控。
绝望的贝森特!美国能动用的战略油储已所剩无几!
Mediator
03-20 20:04
完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。 两者之间的差值——即理论上的额外可释放量——大约仅在8000万至9000万桶区间,且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。
绝望的贝森特!美国能动用的战略油储已所剩无几!
Mediator
03-20 19:58
这篇文章不错,转发给大家看看
马斯克发布与霍尔木兹海峡有关的图片,或暗示该地区局势损害商业计划
Mediator
03-20 17:53
强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害,油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。
复盘五轮原油冲击,高盛判断:油价短期或破2008高点,长期维持百元以上高位
Mediator
03-20 17:51
任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。
复盘五轮原油冲击,高盛判断:油价短期或破2008高点,长期维持百元以上高位
Mediator
03-20 17:42
多重逆风叠加,当前冲击更难消化 瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。 上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。
这次油价冲击不一样!美国页岩油彻底“躺平”,最大供给缓冲已消失
Mediator
03-20 17:41
换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。
这次油价冲击不一样!美国页岩油彻底“躺平”,最大供给缓冲已消失
Mediator
03-20 17:33
今年IPO怕是有点差
上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请
Mediator
03-20 17:11
业绩向下爆发还差不多,花钱出口转内销给自己跨国喊口号
阿里巴巴盘前涨超1%,华尔街看好其长期变现能力
Mediator
03-19 23:53
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WTI原油直线拉升,消息称美国不会实施原油出口禁令
Mediator
03-19 16:31
$阿里巴巴(BABA)$
全面内卷一整年,本来行业利润率就下滑严重,然后还把成本摊派到自己电商基本盘的商家身上,不但是竭泽而渔,最后鱼也跑了,现在和未来的财报都远不如腾讯是肯定的,最后业绩指引的3500亿以上激进AI基建大概率还要来一刀大的,腾讯且如此都跌7个点,阿里🤣这周看大戏就好了。无论是宏观还是中微观,都找不到看多的理由,以后持续看空阿里是绝对正确的,跌多了会有反弹,但没有反转了。
Mediator
03-19 13:45
$美光科技(MU)$
不意外,利好兑现完毕了,业绩已经打满到三年后去了,后面是配合大盘和半导体板块整体重新调整估值的时间。
Mediator
03-19 13:18
首先不否认这是一家很有前景的公司,但最近大盘股炒不动的情况下,就开始抓着小股云炒作,可以见某些人有多着急,资金怕不是高杠杆贷来的吧。这家公司只是前景好,有实战经验,而不是没有竞争对手,既有新兴小厂,更有通用和洛克希德这些传统军工巨头同样在这个赛道高度投入,这股价明显已经脱离基本面太远。
AI+无人机+国防军工!中东战火升级之际,这家热门概念叠满的冷门公司股价狂飙1000%
Mediator
03-19 13:06
伊朗再次对“驻扎有伊朗敌人的海湾国家”的石油设施发动袭击。 据悉,拉斯拉凡工业城是全球最大的液化天然气生产设施所在地。
卡塔尔拉斯拉凡天然气设施再次遭袭
Mediator
03-19 13:00
不提后面可能加息就已经算偏鸽了,这讲话还偏鹰是有多想闭眼降息,这次通膨数据可是中东战事之前的,3月pce和ppi出来还指不定涨多少呢。
港股黄金股大跌,紫金黄金国际跌超7%,中国黄金国际、灵宝黄金跌超6%
Mediator
03-19 12:58
美联储决策层预计今年将降息一次,并在2027年再降息一次,但具体时点仍不明确。在油价高企背景下,鲍威尔依旧保持了谨慎偏鹰的立场,他表示,美国通胀顽固、前景不确定性上升,若通胀无进展,将不会降息。他还提到,有若干美联储官员倾向于减少未来的降息次数。
港股黄金股大跌,紫金黄金国际跌超7%,中国黄金国际、灵宝黄金跌超6%
Mediator
03-19 11:32
腾讯总裁刘炽平在昨天(18日)业绩会上表示,去年受制GPU(图像处理器)供应等,集团资本开支未及预期,今年若条件允许,有意增加资本开支,同时AI(人工智能)及模型的投入至少翻倍,故可能适当减少股份回购。
腾讯跌超6%!Q4调整后净利略逊预期,计划减少回购转向AI投资
Mediator
03-19 02:52
这个2月预测数据明显偏低,1月都是2.8,3.1了,2月才预测2.8,3.0,现在根据这个预测数据降息25基点,那后面pce超过他这个预期的时候就肯定是不降息了,市场预计今年不降息是对的。
美联储主席鲍威尔:就业总体稳定,通胀仍偏高,货币政策没有预设路径
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这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。","listText":"目前的初代AI实际上并没有对社会总产出有大幅提升,恰恰相反,所谓AI带来的生产效率提升正在进行大量的人工替代,无节制的发展这种AI的最终结果就是从消费端开始彻底击碎目前的经济循环,顶阶的科技巨头公司更挣钱了,但是既消灭了大量的中小公司,甚至是行业,也消灭了大量的就业岗位,包括科技巨头自身的员工。最后几乎所有的社会经济产出创造的收入基本全部归属于科技巨头的所有者和极小部分的AI岗位员工,绝大部分的普通家庭和个人因为失业彻底与经济循环脱钩被抛弃,失业率飙升,消费不仅是降级而是进入大萧条,社会分配情况被彻底改写。 这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。","text":"目前的初代AI实际上并没有对社会总产出有大幅提升,恰恰相反,所谓AI带来的生产效率提升正在进行大量的人工替代,无节制的发展这种AI的最终结果就是从消费端开始彻底击碎目前的经济循环,顶阶的科技巨头公司更挣钱了,但是既消灭了大量的中小公司,甚至是行业,也消灭了大量的就业岗位,包括科技巨头自身的员工。最后几乎所有的社会经济产出创造的收入基本全部归属于科技巨头的所有者和极小部分的AI岗位员工,绝大部分的普通家庭和个人因为失业彻底与经济循环脱钩被抛弃,失业率飙升,消费不仅是降级而是进入大萧条,社会分配情况被彻底改写。 这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。","images":[],"top":2,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/535883317642136","repostId":"2613220543","repostType":2,"repost":{"id":"2613220543","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1771821610,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2613220543?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-23 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justify;\"><strong>报告将危机路径拆解为两条相互强化的链条:</strong>一条发生在实体经济,AI能力提升推动白领岗位被替代,实际工资增速塌陷,消费占比高的“以人为中心”的经济萎缩,形成“没有自然刹车”的负反馈回路,市场一度只看AI、但经济本身开始变形,催生所谓“Ghost GDP”,即产出计入国民账户却难以在真实经济中循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一条发生在金融体系,收入预期的结构性受损开始侵蚀私募信贷与住房按揭等建立在白领现金流之上的资产定价,并迫使监管与政策讨论加速,但报告同时强调,政策响应持续滞后,公众对政府“救援能力”的信心下降,正在放大通缩螺旋风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许,正如Citrini所言,<strong>“当机器产生的输出等同于1万名白领,却不消耗一分钱的社会服务时,这不叫经济奇迹,这叫经济瘟疫。”</strong></p><h2 id=\"id_1211120627\">利润率好看,不等于经济健康:钱不再穿过家庭部门</h2><p style=\"text-align: justify;\">在设定里,2026年初“人类过时”带来的第一波裁员非常符合股市偏好:成本下降、利润率上升、盈利超预期,股价上涨。到2026年10月,标普500一度逼近8000点、纳指突破3万点。企业利润又被回灌到AI算力,形成加速器。</p><p style=\"text-align: justify;\">宏观表层同样“漂亮”:名义GDP多次录得年化中高个位数增长,单位小时实际产出增速达到作者称“自1950年代以来未见”的水平——AI代理不睡觉、不请病假、也不需要医保。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但备忘录强调,财富主要流向“算力的所有者”,而劳动力收入端塌陷。</strong>真实工资增长转负、白领被迫下沉到更低薪岗位,消费这个占当时GDP约70%的“人类中心引擎”开始萎缩。作者用一句很直白的反问把逻辑钉死:机器在可选消费上花多少钱?答案是零。</p><h2 id=\"id_1878780260\">SaaS先中枪:当“自己写一个”成为采购的常规选项</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这条链条的第一块多米诺骨牌来自软件。</strong>作者把拐点放在2025年末:代理式编程工具能力出现“台阶式跃升”。一个合格开发者配合Claude Code或Codex,几周内就能复刻一个中端SaaS产品的核心功能——不完美,但足以让CIO在50万美元年费续约面前多问一句:我们能不能自己做?</p><p style=\"text-align: justify;\">由于企业财年预算多在前一年四季度锁定,2026年年中复盘成了第一次“带着真实可用性”做采购决策的窗口。文中给出一段谈判细节:一家财富500强的采购经理告诉作者,他用“正在与OpenAI讨论由forward deployed engineers用AI工具替代供应商”作为筹码,把续约谈成了30%折扣;而Monday.com、Zapier、Asana这类“长尾SaaS”处境更差。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的,是这种“自建成为选项”如何改变行业结构:差异化被AI加速开发与迭代抹平,价格战变成“与老对手和新挑战者同时打的刀战”,护城河不再是功能,而是成本与融资耐力。</p><h2 id=\"id_4190662811\">被AI威胁的公司,反而最激进:反身性循环从这里开始</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>备忘录最想强调的一个“不同于历史教科书”的点是:2026年的被颠覆者没有选择“抵抗”。</strong>作者拿柯达、百视达、黑莓那套路径做对照,认为AI冲击下,许多公司“不能慢慢死”,只能快刀自救。</p><p style=\"text-align: justify;\">情景里,ServiceNow在2026年三季报出现明显信号:净新增ACV增速从23%降到14%,同时宣布15%裁员、股价当日下跌18%。原因并不神秘:它卖的是座席数,客户裁掉15%员工,就会机械性取消15%许可;而客户之所以裁员,正是因为AI带来的效率提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是出现备忘录所称的“集体理性、整体灾难”:公司裁员省下的钱继续投入AI工具,AI能力提升又让下一轮裁员成为可能。每一家公司的动作都说得通,叠加起来却把刹车拆掉了。</p><h2 id=\"id_3963082058\">“摩擦”归零后,中介层开始塌:从订阅、佣金到卡组织费率</h2><p style=\"text-align: justify;\">到2027年初,作者设定LLM使用变成默认配置,很多人“像使用自动补全一样”在用AI代理,甚至不自知。随后,Qwen的开源“代理式购物助手”成为催化剂,各家助手迅速集成代理式电商功能;模型蒸馏让代理能跑在手机和笔记本上,推理边际成本下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">最让作者不安的是:代理不需要被唤起,它在后台按偏好持续运行。到2027年3月,美国普通个体日均消耗约40万tokens,较2026年底增长10倍。交易不再是一连串人的离散决定,而变成24/7的连续优化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这直接打击了过去五十年建立在“人类有限性”上的租金层:</strong>订阅自动续费、试用后悄悄涨价、品牌熟悉度替代比价勤奋……这些靠摩擦赚钱的模式,被代理改造成“可被谈判的挟持局”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>文中列出一串“最先倒下”的中介:旅行预订平台、依赖续保惰性的保险、财务顾问、报税、常规法律工作。</strong>甚至房地产经纪也没能靠“关系”幸免:在AI代理获得MLS访问和历史交易数据后,美国主要都会区买方佣金中位数从2.5%-3%压缩到1%以下,越来越多交易买方端不再需要人类经纪。</p><p style=\"text-align: justify;\">当代理掌控交易后,它会继续找更大的“回形针”:机器对机器交易里,2%-3%的卡组织交换费变得刺眼。作者设定不少代理改用Solana或以太坊L2上的稳定币结算,成本接近“几分之一美分”。在这一段里,Mastercard被写成“不可逆的拐点”:管理层在财报中提到“代理驱动的价格优化”和“可选消费承压”,股价下跌;风险进一步外溢到更依赖交换费与奖励体系的发卡行与单一信用卡机构,AmEx受“双杀”最重(白领客户被裁 + 费率被绕开)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adf3410d1665d8236d6fd0d1d862835d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"541\"/></p><h2 id=\"id_2463924416\">这不是“行业景气”问题:白领服务经济的需求端被杠杆化击穿</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年里,市场还把负面影响当作软件、咨询、支付等“板块故事”。备忘录反驳的抓手很直接:<strong>美国是白领服务经济,白领约占就业的50%,却驱动约75%的可选消费。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更尖锐的数据在后面:作者强调消费集中度——美国收入最高的10%人群贡献超过50%的消费,前20%贡献约65%。因此,只要冲击集中在高收入白领,即便失业人数占比不夸张,对可选消费也是“以小博大”的打击。文中用一个量级示例说明杠杆:白领就业下滑2%,可能对应可选消费下滑约3%-4%;而且白领有储蓄缓冲,冲击滞后出现,一旦出现更深。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业端的拐点信号被写得很具体:2026年10月JOLTS职位空缺跌破550万、同比下降15%;白领岗位塌陷而蓝领相对稳定。债市先交易消费冲击,10年期美债收益率从4.3%下行到3.2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,AI投资并未因需求走弱而放缓,因为作者将其定义为“OpEx替代”而非传统CapEx周期:企业把原本花在人工上的1亿美元逐步挪到AI预算上,总支出下降但AI支出倍增。于是出现一种刺眼背离:AI基础设施链条仍在高景气——英伟达收入创新高、台积电利用率95%+、超大规模云厂商季度数据中心资本开支仍有1500-2000亿美元;而被替代的消费端开始失血。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者还把这种凸凹差异延展到国家层面:韩国作为“纯凸”受益方大幅跑赢;印度IT服务出口(文中给出的规模为年超2000亿美元)因“AI编码代理的边际成本接近电价”而遭遇合同取消加速,卢比在四个月内对美元贬值18%,到2028年一季度IMF已与新德里进行“初步讨论”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc171369ab46767b8cf38cf0c18ca531\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"541\"/></p><h2 id=\"id_4076222114\">私募信贷并不“封闭安全”:寿险负债把它拖进聚光灯</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>金融层的第一根导火索来自私募信贷。</strong>备忘录给出规模变化:私募信贷从2015年的不足1万亿美元增长到2026年的超过2.5万亿美元,其中相当部分投向软件与科技LBO,前提是假设SaaS收入可以“长期稳定地复利增长”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当AI把ARR的“可持续性”打穿,问题不是亏损本身,而是损失被承认的那一刻。文中安排了几次关键事件:2027年4月穆迪一次性下调14家发行人、合计180亿美元的PE支持软件债务;2027年三季度起软件支持贷款开始违约。Zendesk被写成“冒烟的枪”:其ARR支撑的50亿美元直贷设施被标记到58美分,成为“纪录级”的私募信贷软件违约案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果只停在这里,作者承认“本该可控”——私募信贷多是封闭式、锁定期限,理论上没有挤兑式的强制卖出。<strong>但“永久资本”在情景里露出了另一面</strong>:大型另类资管通过收购寿险公司,把年金负债变成了私募信贷的融资底盘(文中点名了Apollo/Athene、Brookfield/American Equity、KKR/Global Atlantic)。当软件违约扩散,保险监管层开始收紧这些资产的风险资本计提,迫使机构补充资本或卖资产,而市场环境又不允许它们在合理价格成交。穆迪将Athene财务实力评级置于负面展望后,Apollo股价两日跌22%,冲击外溢至同类机构。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>作者还补了一层“让人更害怕的复杂性”:</strong>离岸再保险与SPV结构把损失归属变得高度不透明,短时间内甚至难以回答“到底是谁在承担亏损”。情景中的2027年11月暴跌,被写成市场认知从“周期性回撤”转向“系统性链条”的时刻;FOMC紧急会议上(情景设定里)美联储主席沃什用了一句评价:这是一串“押注白领生产率增长的相关性雏菊链”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf400b1de5e3b34b80ecbb78fbd0c188\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"667\"/></p><h2 id=\"id_3671682805\">真正的大雷在按揭:贷款当初是好贷款,世界后来变了</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>备忘录把“更难定价、也更致命”的问题留给住房按揭。</strong>美国住宅按揭市场规模约13万亿美元,承销假设是借款人未来很长时间(往往30年)会维持大致稳定的就业与收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">情景里,风险的可怕之处在于:这不是2008式的“贷款从一开始就坏了”。相反,借款人是780+ FICO、首付20%、收入可验证、信用记录干净的“模型基石”。问题在于,AI导致白领收入预期发生结构性下修后,原本“基石”的未来现金流不再可置信——人们借的是一个他们越来越不敢相信的未来。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者给出了一组“先于违约”的压力迹象:HELOC动用、401(k)提前支取、信用卡债务上升,但按揭仍保持按时偿付;随后,在旧金山、西雅图、曼哈顿、奥斯汀等地开始出现拖欠抬头。到2028年6月,Zillow房价指数同比:旧金山-11%、西雅图-9%、奥斯汀-8%;房利美提示技术/金融就业占比超过40%的高端(jumbo为主)邮编区域出现更高的早期拖欠。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者刻意保留边界:情景里“尚未进入全面按揭危机”,拖欠水平仍明显低于2008,但风险在“轨迹”。<strong>如果按揭在当年下半年真正裂开,作者预计股市回撤可能接近全球金融危机的57%,标普或指向约3500点——接近2022年11月“ChatGPT时刻”之前的水平。</strong></p><h2 id=\"id_1123908277\">政策最大的敌人是时间:税基建立在人类时间上</h2><p style=\"text-align: justify;\">备忘录对政策的判断很不客气:<strong>传统工具(降息、QE)可以救金融引擎,却很难修复实体引擎,因为实体的病因不是“钱太贵”,而是“人类智能更不值钱”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更具体的约束在财政端。作者用一句话概括税基:联邦政府收入本质上是对人类时间的征税——人工作、企业付薪、政府抽成。到情景中的2028年一季度,联邦财政收入较CBO基线低12%。生产率在飙升,但收益更多流向资本与算力所有权,不再经由家庭部门回流到所得税与薪资税。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动收入占GDP的长期下行被当作背景板:从1974年的64%降到2024年的56%;而在AI指数级改善后的四年里进一步降到46%,作者称之为“有记录以来最陡的一次”。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是财政面对一个结构性悖论:需要向家庭转移更多资金,同时从家庭收到的税却更少。情景里政府开始讨论“Transition Economy Act”(以赤字+对AI推理算力征税为资金来源的直接转移),以及更激进的“Shared AI Prosperity Act”(对“智能基础设施回报”建立公共索取权,类似主权基金或AI产出特许权,用分红支持转移)。政治分歧被写得尖锐:右派把转移称为马克思主义、担忧算力税让位于中国;左派担心税制被 incumbents 写成监管俘获;财政鹰派强调赤字不可持续,鸽派拿GFC后的过早紧缩当反例。</p><p style=\"text-align: justify;\">社会层面的摩擦也被摆上台面:情景里“Occupy Silicon Valley”示威者封锁Anthropic和OpenAI旧金山办公室入口长达三周,媒体关注度甚至盖过失业数据。作者的结论是,制度变化速度追不上技术变化速度,反馈链会替政治做决定。</p><h2 id=\"id_3483143248\">“智力溢价”回撤:旧世界的现金流假设需要重算</h2><p style=\"text-align: justify;\">备忘录最后把这一切归因到一个更底层的定价变化:现代经济史里,人类智能一直是稀缺要素,劳动力市场、按揭承销、税制、乃至企业护城河,都围绕这一稀缺性搭建。现在机器智能成为可替代品且持续变便宜,“智力溢价”开始回撤,金融系统只能痛苦地重定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者也留了余地:重定价不等于必然崩溃,经济可能找到新均衡;难点是“能否赶在反馈链写完下一章之前”搭出新框架。站在写作时点的2026年2月,标普仍在高位、负反馈尚未启动,作者的提醒更像给投资者留一道自检题:自己的资产和现金流,有多少其实押在“摩擦不会消失、白领收入会稳定、家庭部门会继续做需求引擎”这些假设上。最后一句话也点了题:金丝雀还活着。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3765976><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>CitriniResearch备忘录虚构了一份“AI繁荣危机”:2028年,尽管AI生产力超预期飙升,却因彻底颠覆白领就业导致“经济瘟疫”。企业利润与算力霸权虽扩张,但家庭收入塌陷使消费引擎熄火,产生“幽灵GDP”。随着SaaS、中介及金融支付模式因“摩擦消失”而崩塌,风险从私募信贷传导至寿险与按揭市场,将全球拖入系统性重定价深渊。CitriniResearch与Alap Shah一份“来自未来的...</p>\n\n<a 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Shah一份“来自未来的宏观备忘录”提出一个虚构的命题:AI多次超越乐观预期并不必然利多资产与经济,相反,充沛的机器智能可能通过挤压劳动收入与消费循环,触发一场由“生产率繁荣”引出的需求收缩与金融再定价。在这份以“2028年6月”为时间锚点的思想实验中,美国失业率升至10.2%,较预期高0.3个百分点,数据公布后市场下跌2%,标普500从“2026年10月高点”累计回撤38%。备忘录称,交易员对冲击已趋于麻木,六个月前类似数据本可能触发熔断。报告将危机路径拆解为两条相互强化的链条:一条发生在实体经济,AI能力提升推动白领岗位被替代,实际工资增速塌陷,消费占比高的“以人为中心”的经济萎缩,形成“没有自然刹车”的负反馈回路,市场一度只看AI、但经济本身开始变形,催生所谓“Ghost GDP”,即产出计入国民账户却难以在真实经济中循环。另一条发生在金融体系,收入预期的结构性受损开始侵蚀私募信贷与住房按揭等建立在白领现金流之上的资产定价,并迫使监管与政策讨论加速,但报告同时强调,政策响应持续滞后,公众对政府“救援能力”的信心下降,正在放大通缩螺旋风险。或许,正如Citrini所言,“当机器产生的输出等同于1万名白领,却不消耗一分钱的社会服务时,这不叫经济奇迹,这叫经济瘟疫。”利润率好看,不等于经济健康:钱不再穿过家庭部门在设定里,2026年初“人类过时”带来的第一波裁员非常符合股市偏好:成本下降、利润率上升、盈利超预期,股价上涨。到2026年10月,标普500一度逼近8000点、纳指突破3万点。企业利润又被回灌到AI算力,形成加速器。宏观表层同样“漂亮”:名义GDP多次录得年化中高个位数增长,单位小时实际产出增速达到作者称“自1950年代以来未见”的水平——AI代理不睡觉、不请病假、也不需要医保。但备忘录强调,财富主要流向“算力的所有者”,而劳动力收入端塌陷。真实工资增长转负、白领被迫下沉到更低薪岗位,消费这个占当时GDP约70%的“人类中心引擎”开始萎缩。作者用一句很直白的反问把逻辑钉死:机器在可选消费上花多少钱?答案是零。SaaS先中枪:当“自己写一个”成为采购的常规选项这条链条的第一块多米诺骨牌来自软件。作者把拐点放在2025年末:代理式编程工具能力出现“台阶式跃升”。一个合格开发者配合Claude Code或Codex,几周内就能复刻一个中端SaaS产品的核心功能——不完美,但足以让CIO在50万美元年费续约面前多问一句:我们能不能自己做?由于企业财年预算多在前一年四季度锁定,2026年年中复盘成了第一次“带着真实可用性”做采购决策的窗口。文中给出一段谈判细节:一家财富500强的采购经理告诉作者,他用“正在与OpenAI讨论由forward deployed engineers用AI工具替代供应商”作为筹码,把续约谈成了30%折扣;而Monday.com、Zapier、Asana这类“长尾SaaS”处境更差。更关键的,是这种“自建成为选项”如何改变行业结构:差异化被AI加速开发与迭代抹平,价格战变成“与老对手和新挑战者同时打的刀战”,护城河不再是功能,而是成本与融资耐力。被AI威胁的公司,反而最激进:反身性循环从这里开始备忘录最想强调的一个“不同于历史教科书”的点是:2026年的被颠覆者没有选择“抵抗”。作者拿柯达、百视达、黑莓那套路径做对照,认为AI冲击下,许多公司“不能慢慢死”,只能快刀自救。情景里,ServiceNow在2026年三季报出现明显信号:净新增ACV增速从23%降到14%,同时宣布15%裁员、股价当日下跌18%。原因并不神秘:它卖的是座席数,客户裁掉15%员工,就会机械性取消15%许可;而客户之所以裁员,正是因为AI带来的效率提升。于是出现备忘录所称的“集体理性、整体灾难”:公司裁员省下的钱继续投入AI工具,AI能力提升又让下一轮裁员成为可能。每一家公司的动作都说得通,叠加起来却把刹车拆掉了。“摩擦”归零后,中介层开始塌:从订阅、佣金到卡组织费率到2027年初,作者设定LLM使用变成默认配置,很多人“像使用自动补全一样”在用AI代理,甚至不自知。随后,Qwen的开源“代理式购物助手”成为催化剂,各家助手迅速集成代理式电商功能;模型蒸馏让代理能跑在手机和笔记本上,推理边际成本下降。最让作者不安的是:代理不需要被唤起,它在后台按偏好持续运行。到2027年3月,美国普通个体日均消耗约40万tokens,较2026年底增长10倍。交易不再是一连串人的离散决定,而变成24/7的连续优化。这直接打击了过去五十年建立在“人类有限性”上的租金层:订阅自动续费、试用后悄悄涨价、品牌熟悉度替代比价勤奋……这些靠摩擦赚钱的模式,被代理改造成“可被谈判的挟持局”。文中列出一串“最先倒下”的中介:旅行预订平台、依赖续保惰性的保险、财务顾问、报税、常规法律工作。甚至房地产经纪也没能靠“关系”幸免:在AI代理获得MLS访问和历史交易数据后,美国主要都会区买方佣金中位数从2.5%-3%压缩到1%以下,越来越多交易买方端不再需要人类经纪。当代理掌控交易后,它会继续找更大的“回形针”:机器对机器交易里,2%-3%的卡组织交换费变得刺眼。作者设定不少代理改用Solana或以太坊L2上的稳定币结算,成本接近“几分之一美分”。在这一段里,Mastercard被写成“不可逆的拐点”:管理层在财报中提到“代理驱动的价格优化”和“可选消费承压”,股价下跌;风险进一步外溢到更依赖交换费与奖励体系的发卡行与单一信用卡机构,AmEx受“双杀”最重(白领客户被裁 + 费率被绕开)。这不是“行业景气”问题:白领服务经济的需求端被杠杆化击穿2026年里,市场还把负面影响当作软件、咨询、支付等“板块故事”。备忘录反驳的抓手很直接:美国是白领服务经济,白领约占就业的50%,却驱动约75%的可选消费。更尖锐的数据在后面:作者强调消费集中度——美国收入最高的10%人群贡献超过50%的消费,前20%贡献约65%。因此,只要冲击集中在高收入白领,即便失业人数占比不夸张,对可选消费也是“以小博大”的打击。文中用一个量级示例说明杠杆:白领就业下滑2%,可能对应可选消费下滑约3%-4%;而且白领有储蓄缓冲,冲击滞后出现,一旦出现更深。就业端的拐点信号被写得很具体:2026年10月JOLTS职位空缺跌破550万、同比下降15%;白领岗位塌陷而蓝领相对稳定。债市先交易消费冲击,10年期美债收益率从4.3%下行到3.2%。与此同时,AI投资并未因需求走弱而放缓,因为作者将其定义为“OpEx替代”而非传统CapEx周期:企业把原本花在人工上的1亿美元逐步挪到AI预算上,总支出下降但AI支出倍增。于是出现一种刺眼背离:AI基础设施链条仍在高景气——英伟达收入创新高、台积电利用率95%+、超大规模云厂商季度数据中心资本开支仍有1500-2000亿美元;而被替代的消费端开始失血。作者还把这种凸凹差异延展到国家层面:韩国作为“纯凸”受益方大幅跑赢;印度IT服务出口(文中给出的规模为年超2000亿美元)因“AI编码代理的边际成本接近电价”而遭遇合同取消加速,卢比在四个月内对美元贬值18%,到2028年一季度IMF已与新德里进行“初步讨论”。私募信贷并不“封闭安全”:寿险负债把它拖进聚光灯金融层的第一根导火索来自私募信贷。备忘录给出规模变化:私募信贷从2015年的不足1万亿美元增长到2026年的超过2.5万亿美元,其中相当部分投向软件与科技LBO,前提是假设SaaS收入可以“长期稳定地复利增长”。当AI把ARR的“可持续性”打穿,问题不是亏损本身,而是损失被承认的那一刻。文中安排了几次关键事件:2027年4月穆迪一次性下调14家发行人、合计180亿美元的PE支持软件债务;2027年三季度起软件支持贷款开始违约。Zendesk被写成“冒烟的枪”:其ARR支撑的50亿美元直贷设施被标记到58美分,成为“纪录级”的私募信贷软件违约案例。如果只停在这里,作者承认“本该可控”——私募信贷多是封闭式、锁定期限,理论上没有挤兑式的强制卖出。但“永久资本”在情景里露出了另一面:大型另类资管通过收购寿险公司,把年金负债变成了私募信贷的融资底盘(文中点名了Apollo/Athene、Brookfield/American Equity、KKR/Global Atlantic)。当软件违约扩散,保险监管层开始收紧这些资产的风险资本计提,迫使机构补充资本或卖资产,而市场环境又不允许它们在合理价格成交。穆迪将Athene财务实力评级置于负面展望后,Apollo股价两日跌22%,冲击外溢至同类机构。作者还补了一层“让人更害怕的复杂性”:离岸再保险与SPV结构把损失归属变得高度不透明,短时间内甚至难以回答“到底是谁在承担亏损”。情景中的2027年11月暴跌,被写成市场认知从“周期性回撤”转向“系统性链条”的时刻;FOMC紧急会议上(情景设定里)美联储主席沃什用了一句评价:这是一串“押注白领生产率增长的相关性雏菊链”。真正的大雷在按揭:贷款当初是好贷款,世界后来变了备忘录把“更难定价、也更致命”的问题留给住房按揭。美国住宅按揭市场规模约13万亿美元,承销假设是借款人未来很长时间(往往30年)会维持大致稳定的就业与收入。情景里,风险的可怕之处在于:这不是2008式的“贷款从一开始就坏了”。相反,借款人是780+ FICO、首付20%、收入可验证、信用记录干净的“模型基石”。问题在于,AI导致白领收入预期发生结构性下修后,原本“基石”的未来现金流不再可置信——人们借的是一个他们越来越不敢相信的未来。作者给出了一组“先于违约”的压力迹象:HELOC动用、401(k)提前支取、信用卡债务上升,但按揭仍保持按时偿付;随后,在旧金山、西雅图、曼哈顿、奥斯汀等地开始出现拖欠抬头。到2028年6月,Zillow房价指数同比:旧金山-11%、西雅图-9%、奥斯汀-8%;房利美提示技术/金融就业占比超过40%的高端(jumbo为主)邮编区域出现更高的早期拖欠。作者刻意保留边界:情景里“尚未进入全面按揭危机”,拖欠水平仍明显低于2008,但风险在“轨迹”。如果按揭在当年下半年真正裂开,作者预计股市回撤可能接近全球金融危机的57%,标普或指向约3500点——接近2022年11月“ChatGPT时刻”之前的水平。政策最大的敌人是时间:税基建立在人类时间上备忘录对政策的判断很不客气:传统工具(降息、QE)可以救金融引擎,却很难修复实体引擎,因为实体的病因不是“钱太贵”,而是“人类智能更不值钱”。更具体的约束在财政端。作者用一句话概括税基:联邦政府收入本质上是对人类时间的征税——人工作、企业付薪、政府抽成。到情景中的2028年一季度,联邦财政收入较CBO基线低12%。生产率在飙升,但收益更多流向资本与算力所有权,不再经由家庭部门回流到所得税与薪资税。劳动收入占GDP的长期下行被当作背景板:从1974年的64%降到2024年的56%;而在AI指数级改善后的四年里进一步降到46%,作者称之为“有记录以来最陡的一次”。于是财政面对一个结构性悖论:需要向家庭转移更多资金,同时从家庭收到的税却更少。情景里政府开始讨论“Transition Economy Act”(以赤字+对AI推理算力征税为资金来源的直接转移),以及更激进的“Shared AI Prosperity Act”(对“智能基础设施回报”建立公共索取权,类似主权基金或AI产出特许权,用分红支持转移)。政治分歧被写得尖锐:右派把转移称为马克思主义、担忧算力税让位于中国;左派担心税制被 incumbents 写成监管俘获;财政鹰派强调赤字不可持续,鸽派拿GFC后的过早紧缩当反例。社会层面的摩擦也被摆上台面:情景里“Occupy Silicon Valley”示威者封锁Anthropic和OpenAI旧金山办公室入口长达三周,媒体关注度甚至盖过失业数据。作者的结论是,制度变化速度追不上技术变化速度,反馈链会替政治做决定。“智力溢价”回撤:旧世界的现金流假设需要重算备忘录最后把这一切归因到一个更底层的定价变化:现代经济史里,人类智能一直是稀缺要素,劳动力市场、按揭承销、税制、乃至企业护城河,都围绕这一稀缺性搭建。现在机器智能成为可替代品且持续变便宜,“智力溢价”开始回撤,金融系统只能痛苦地重定价。作者也留了余地:重定价不等于必然崩溃,经济可能找到新均衡;难点是“能否赶在反馈链写完下一章之前”搭出新框架。站在写作时点的2026年2月,标普仍在高位、负反馈尚未启动,作者的提醒更像给投资者留一道自检题:自己的资产和现金流,有多少其实押在“摩擦不会消失、白领收入会稳定、家庭部门会继续做需求引擎”这些假设上。最后一句话也点了题:金丝雀还活着。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":835,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"content":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。","text":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。","html":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。"},{"author":{"id":"3509486622393381","authorId":"3509486622393381","name":"好麻烦","avatar":"https://static.tigerbbs.com/433884406cb36de99af5c674431ac5af","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3509486622393381","idStr":"3509486622393381"},"content":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。","text":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。","html":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544829296301032,"gmtCreate":1774024393353,"gmtModify":1774024395122,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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"Hoot" Gibson表示,系统使用频率越高,盐穴溶解崩塌的风险就越大。</p>\n<p>按照彭博旗下Alphaville的统计,自1977年SPR建立以来,已累计经历第九次动用——已远超最初设计容量。<strong>这意味着盐穴内必须维持一定的最低油量,以防止结构性损毁。</strong></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>能源分析师上周指出,<strong>SPR存在约1.5亿至1.6亿桶的实际操作安全底线,低于这一水平将危及盐穴稳定性及系统运营灵活性</strong>,其中还包含一部分无法抽取的"顶部油"(roof oil)。</p>\n<p>综合上述两重约束,贝森特所能调动的实际空间已极为逼仄。</p>\n<p>完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。</p>\n<p>两者之间的差值——即理论上的额外可释放量——<strong>大约仅在8000万至9000万桶区间</strong>,且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。</p>\n<p>更重要的是,若储备水平逼近物理安全底线,市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动,与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示,政策工具越接近极限,其信号效应往往越适得其反——透露出的更多是绝望,而非掌控。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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\"Hoot\" Gibson表示,系统使用频率越高,盐穴溶解崩塌的风险就越大。\n按照彭博旗下Alphaville的统计,自1977年SPR建立以来,已累计经历第九次动用——已远超最初设计容量。这意味着盐穴内必须维持一定的最低油量,以防止结构性损毁。\n摩根大通能源分析师上周指出,SPR存在约1.5亿至1.6亿桶的实际操作安全底线,低于这一水平将危及盐穴稳定性及系统运营灵活性,其中还包含一部分无法抽取的\"顶部油\"(roof oil)。\n综合上述两重约束,贝森特所能调动的实际空间已极为逼仄。\n完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。\n两者之间的差值——即理论上的额外可释放量——大约仅在8000万至9000万桶区间,且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。\n更重要的是,若储备水平逼近物理安全底线,市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动,与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示,政策工具越接近极限,其信号效应往往越适得其反——透露出的更多是绝望,而非掌控。","news_type":1,"symbols_score_info":{"QQQ":2,"VXX":2,".IXIC":2,"YMmain":2,".DJI":2,"TQQQ":2,"CLmain":2,"BZmain":2,".SPX":2,"NQmain":2,"ESmain":2,"SQQQ":2,"VIXmain":2,"VIX":2,"VIXY":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":93,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544760538403192,"gmtCreate":1774008249041,"gmtModify":1774008252095,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。 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"Hoot" Gibson表示,系统使用频率越高,盐穴溶解崩塌的风险就越大。</p>\n<p>按照彭博旗下Alphaville的统计,自1977年SPR建立以来,已累计经历第九次动用——已远超最初设计容量。<strong>这意味着盐穴内必须维持一定的最低油量,以防止结构性损毁。</strong></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>能源分析师上周指出,<strong>SPR存在约1.5亿至1.6亿桶的实际操作安全底线,低于这一水平将危及盐穴稳定性及系统运营灵活性</strong>,其中还包含一部分无法抽取的"顶部油"(roof oil)。</p>\n<p>综合上述两重约束,贝森特所能调动的实际空间已极为逼仄。</p>\n<p>完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。</p>\n<p>两者之间的差值——即理论上的额外可释放量——<strong>大约仅在8000万至9000万桶区间</strong>,且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。</p>\n<p>更重要的是,若储备水平逼近物理安全底线,市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动,与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示,政策工具越接近极限,其信号效应往往越适得其反——透露出的更多是绝望,而非掌控。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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\"Hoot\" Gibson表示,系统使用频率越高,盐穴溶解崩塌的风险就越大。\n按照彭博旗下Alphaville的统计,自1977年SPR建立以来,已累计经历第九次动用——已远超最初设计容量。这意味着盐穴内必须维持一定的最低油量,以防止结构性损毁。\n摩根大通能源分析师上周指出,SPR存在约1.5亿至1.6亿桶的实际操作安全底线,低于这一水平将危及盐穴稳定性及系统运营灵活性,其中还包含一部分无法抽取的\"顶部油\"(roof oil)。\n综合上述两重约束,贝森特所能调动的实际空间已极为逼仄。\n完成本轮1.72亿桶释放后,SPR库存将降至约2.44亿桶,本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。\n两者之间的差值——即理论上的额外可释放量——大约仅在8000万至9000万桶区间,且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。\n更重要的是,若储备水平逼近物理安全底线,市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动,与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示,政策工具越接近极限,其信号效应往往越适得其反——透露出的更多是绝望,而非掌控。","news_type":1,"symbols_score_info":{"QQQ":2,"VXX":2,".IXIC":2,"YMmain":2,".DJI":2,"TQQQ":2,"CLmain":2,"BZmain":2,".SPX":2,"NQmain":2,"ESmain":2,"SQQQ":2,"VIXmain":2,"VIX":2,"VIXY":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544761677566104,"gmtCreate":1774007890180,"gmtModify":1774007892468,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/544761677566104","repostId":"1181870253","repostType":2,"repost":{"id":"1181870253","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1774007557,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181870253?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-20 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left;\">此外研报强调,<strong>任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">最重要的是,高盛判断<strong>海峡重新开放之后的世界,由于基础设施被破坏,产量可能长期无法恢复。</strong></p><h2 id=\"id_747803938\" style=\"text-align: left;\">复盘史上五次原油冲击,大型供应冲击往往持续多年</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛基准假设是4月开始逐步修复霍尔木兹海峡通行流量,价格在2026年四季度回落至70美元区间。</p><p style=\"text-align: left;\">问题在于,这条路径对供给侧的隐含前提很强——<strong>不仅要重开,还要在重开后较快恢复生产。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>为了评估“修复速度”,高盛回看过去50年五次最大的供给冲击,测算受冲击国家在四年后平均仍有42%的产量损失。</strong>主要原因通常是油田、管道、港口等基础设施遭到物理破坏,以及后续投资严重不足。</p><p style=\"text-align: left;\">因此高盛强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害,<strong>油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这条线索为什么会被放大?因为中东供给权重太高。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年伊朗原油产量为350万桶/日,另外七个波斯湾国家合计2180万桶/日,合计约占全球原油产量的30%。此外该地区合计650万桶/日的海上油田产能,因工程复杂、安全要求高,复产可能更为缓慢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>报告分析,如果伊朗出现与历史均值相近的42%产量缺口,其原油产量将比冲击前低约150万桶/日。</strong></p><h2 id=\"id_660733882\" style=\"text-align: left;\">各国可能疯狂囤油,这本身就会推高价格</h2><p style=\"text-align: left;\">霍尔木兹危机带来的持续不确定性,可能从2027年起触发全球性的战略石油储备(SPR)加速建设。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析原因有三:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一,</strong>到2026年底,经合组织(OECD)国家的战略储备可能已被消耗至很低水平;</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二,</strong>这次巨大的冲击可能促使各国政府提高未来的储备目标;</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三</strong>,美国向市场提供的1.72亿桶战略石油储备属于“交换”而非直接出售,后续需要归还并支付溢价。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>高盛估算,如果全球战略储备建设速度比基线情景加快120万桶/日,那么将为2027年底的油价带来约12美元/桶的额外上行压力。</strong></p><h2 id=\"id_803394935\" style=\"text-align: left;\">高油价最终会杀死高油价</h2><p style=\"text-align: left;\">目前全球几乎所有的原油闲置产能都因霍尔木兹海峡中断而被困在波斯湾。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛指出,历史经验表明,如果没有大规模的持续性产能损失,<strong>在海峡重新开放后,以沙特为首的OPEC核心国家很可能动用这些闲置产能来稳定市场,弥补中断期间的产量损失。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>在过去的供应危机中,沙特和阿联酋的增产通常在两个季度内就能抵消70%至90%的供应损失。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>释放限制产能对于油价的压制效果有限,真正的杀死高油价的是它本身。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛认为高油价将加速能效提升和燃料替代,降低经济增长对石油的依赖。其次高油价将直接拖累全球经济,特别是能源密集型产业的活动。</p><p style=\"text-align: left;\">欧洲的工业天然气需求在2022年能源危机后,至今仍比危机前低20%-25%,这就是前车之鉴。</p><h2 id=\"id_2781267140\" style=\"text-align: left;\">综合来看,天平仍倾向涨价一端</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛强调无论是短期还是到2027年,石油价格的风险在总体上都是偏向上行的。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>几次历史性供应冲击的持续性表明,在供应中断时间更长或出现大规模持续性产能损失的风险情景下,油价长期维持在100美元/桶上方的可能性真实存在。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">高盛对2027年第四季度布伦特油价的基准预测价格是69美元/桶,报告模拟了不同风险情景下的偏离幅度:</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>霍尔木兹海峡中断60天:油价+24美元;</p></li><li><p>中东产能长期损失200万桶/日:油价+20美元;</p></li><li><p>上述两者同时发生:油价+42美元;</p></li><li><p>OPEC核心国长期增产100万桶/日:油价-4美元;</p></li><li><p>全球战略储备加速建设:油价+12美元。</p></li></ul></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于投资者而言,当前的关键不在于海峡何时重开,而在于重开之后,中东的石油产能到底留下了多少永久性的伤疤。后者将决定未来数年的油价中枢。</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复盘五轮原油冲击,高盛判断:油价短期或破2008高点,长期维持百元以上高位</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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Struyven的大宗商品研究团队研报指出,在霍尔木兹海峡通道受阻局面持续的背景下,油价上涨趋势很难停止。如果这种低迷状态持续,让市场开始担忧供应中断可能延长,那么布伦特原油价格很可能突破2008年历史高点。数据显示,布油价格在2008年7月曾冲高至147.50美元/桶,创历史新高。此外研报强调,任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。最重要的是,高盛判断海峡重新开放之后的世界,由于基础设施被破坏,产量可能长期无法恢复。复盘史上五次原油冲击,大型供应冲击往往持续多年高盛基准假设是4月开始逐步修复霍尔木兹海峡通行流量,价格在2026年四季度回落至70美元区间。问题在于,这条路径对供给侧的隐含前提很强——不仅要重开,还要在重开后较快恢复生产。为了评估“修复速度”,高盛回看过去50年五次最大的供给冲击,测算受冲击国家在四年后平均仍有42%的产量损失。主要原因通常是油田、管道、港口等基础设施遭到物理破坏,以及后续投资严重不足。因此高盛强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害,油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。这条线索为什么会被放大?因为中东供给权重太高。2025年伊朗原油产量为350万桶/日,另外七个波斯湾国家合计2180万桶/日,合计约占全球原油产量的30%。此外该地区合计650万桶/日的海上油田产能,因工程复杂、安全要求高,复产可能更为缓慢。报告分析,如果伊朗出现与历史均值相近的42%产量缺口,其原油产量将比冲击前低约150万桶/日。各国可能疯狂囤油,这本身就会推高价格霍尔木兹危机带来的持续不确定性,可能从2027年起触发全球性的战略石油储备(SPR)加速建设。高盛分析原因有三:第一,到2026年底,经合组织(OECD)国家的战略储备可能已被消耗至很低水平;第二,这次巨大的冲击可能促使各国政府提高未来的储备目标;第三,美国向市场提供的1.72亿桶战略石油储备属于“交换”而非直接出售,后续需要归还并支付溢价。高盛估算,如果全球战略储备建设速度比基线情景加快120万桶/日,那么将为2027年底的油价带来约12美元/桶的额外上行压力。高油价最终会杀死高油价目前全球几乎所有的原油闲置产能都因霍尔木兹海峡中断而被困在波斯湾。高盛指出,历史经验表明,如果没有大规模的持续性产能损失,在海峡重新开放后,以沙特为首的OPEC核心国家很可能动用这些闲置产能来稳定市场,弥补中断期间的产量损失。在过去的供应危机中,沙特和阿联酋的增产通常在两个季度内就能抵消70%至90%的供应损失。释放限制产能对于油价的压制效果有限,真正的杀死高油价的是它本身。高盛认为高油价将加速能效提升和燃料替代,降低经济增长对石油的依赖。其次高油价将直接拖累全球经济,特别是能源密集型产业的活动。欧洲的工业天然气需求在2022年能源危机后,至今仍比危机前低20%-25%,这就是前车之鉴。综合来看,天平仍倾向涨价一端高盛强调无论是短期还是到2027年,石油价格的风险在总体上都是偏向上行的。几次历史性供应冲击的持续性表明,在供应中断时间更长或出现大规模持续性产能损失的风险情景下,油价长期维持在100美元/桶上方的可能性真实存在。高盛对2027年第四季度布伦特油价的基准预测价格是69美元/桶,报告模拟了不同风险情景下的偏离幅度:霍尔木兹海峡中断60天:油价+24美元;中东产能长期损失200万桶/日:油价+20美元;上述两者同时发生:油价+42美元;OPEC核心国长期增产100万桶/日:油价-4美元;全球战略储备加速建设:油价+12美元。对于投资者而言,当前的关键不在于海峡何时重开,而在于重开之后,中东的石油产能到底留下了多少永久性的伤疤。后者将决定未来数年的油价中枢。","news_type":1,"symbols_score_info":{"COP":2,"HAL":2,"MPC":2,"EQNR":2,"BP":2,"INDO":2,"VLO":2,"USEG":2,"CLmain":2,"PBR":2,"00857":2,"SLB":2,"XOM":2,"MUR":2,"TTE":2,"SHEL":2,"00386":2,"BZmain":2,"OXY":2,"PBF":2,"CVX":2,"DVN":2,"BKR":2,"PSX":2,"00883":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":27,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544730607945728,"gmtCreate":1774000301793,"gmtModify":1774000304667,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。","listText":"任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。","text":"任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/544730607945728","repostId":"2620204572","repostType":2,"repost":{"id":"2620204572","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1773982505,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2620204572?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-20 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left;\">此外研报强调,<strong>任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">最重要的是,高盛判断<strong>海峡重新开放之后的世界,由于基础设施被破坏,产量可能长期无法恢复。</strong></p><h2 id=\"id_747803938\" style=\"text-align: left;\">复盘史上五次原油冲击,大型供应冲击往往持续多年</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛基准假设是4月开始逐步修复霍尔木兹海峡通行流量,价格在2026年四季度回落至70美元区间。</p><p style=\"text-align: left;\">问题在于,这条路径对供给侧的隐含前提很强——<strong>不仅要重开,还要在重开后较快恢复生产。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>为了评估“修复速度”,高盛回看过去50年五次最大的供给冲击,测算受冲击国家在四年后平均仍有42%的产量损失。</strong>主要原因通常是油田、管道、港口等基础设施遭到物理破坏,以及后续投资严重不足。</p><p style=\"text-align: left;\">因此高盛强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害,<strong>油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">这条线索为什么会被放大?因为中东供给权重太高。</p><p style=\"text-align: left;\">2025年伊朗原油产量为350万桶/日,另外七个波斯湾国家合计2180万桶/日,合计约占全球原油产量的30%。此外该地区合计650万桶/日的海上油田产能,因工程复杂、安全要求高,复产可能更为缓慢。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>报告分析,如果伊朗出现与历史均值相近的42%产量缺口,其原油产量将比冲击前低约150万桶/日。</strong></p><h2 id=\"id_660733882\" style=\"text-align: left;\">各国可能疯狂囤油,这本身就会推高价格</h2><p style=\"text-align: left;\">霍尔木兹危机带来的持续不确定性,可能从2027年起触发全球性的战略石油储备(SPR)加速建设。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛分析原因有三:</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一,</strong>到2026年底,经合组织(OECD)国家的战略储备可能已被消耗至很低水平;</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二,</strong>这次巨大的冲击可能促使各国政府提高未来的储备目标;</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三</strong>,美国向市场提供的1.72亿桶战略石油储备属于“交换”而非直接出售,后续需要归还并支付溢价。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>高盛估算,如果全球战略储备建设速度比基线情景加快120万桶/日,那么将为2027年底的油价带来约12美元/桶的额外上行压力。</strong></p><h2 id=\"id_803394935\" style=\"text-align: left;\">高油价最终会杀死高油价</h2><p style=\"text-align: left;\">目前全球几乎所有的原油闲置产能都因霍尔木兹海峡中断而被困在波斯湾。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛指出,历史经验表明,如果没有大规模的持续性产能损失,<strong>在海峡重新开放后,以沙特为首的OPEC核心国家很可能动用这些闲置产能来稳定市场,弥补中断期间的产量损失。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>在过去的供应危机中,沙特和阿联酋的增产通常在两个季度内就能抵消70%至90%的供应损失。</strong></p><p style=\"text-align: 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Struyven的大宗商品研究团队研报指出,在霍尔木兹海峡通道受阻局面持续的背景下,油价上涨趋势很难停止。如果这种低迷状态持续,让市场开始担忧供应中断可能延长,那么布伦特原油价格很可能突破2008年历史高点。数据显示,布油价格在2008年7月曾冲高至147.50美元/桶,创历史新高。此外研报强调,任何关于美国可能限制原油出口的风险预期升温,都会进一步拉大布伦特与美国WTI原油之间的价差。最重要的是,高盛判断海峡重新开放之后的世界,由于基础设施被破坏,产量可能长期无法恢复。复盘史上五次原油冲击,大型供应冲击往往持续多年高盛基准假设是4月开始逐步修复霍尔木兹海峡通行流量,价格在2026年四季度回落至70美元区间。问题在于,这条路径对供给侧的隐含前提很强——不仅要重开,还要在重开后较快恢复生产。为了评估“修复速度”,高盛回看过去50年五次最大的供给冲击,测算受冲击国家在四年后平均仍有42%的产量损失。主要原因通常是油田、管道、港口等基础设施遭到物理破坏,以及后续投资严重不足。因此高盛强调若伊朗及周边地区生产潜力遭受实质性损害,油价在风险情景下维持在100美元以上的时间可能远超市场当前预期。这条线索为什么会被放大?因为中东供给权重太高。2025年伊朗原油产量为350万桶/日,另外七个波斯湾国家合计2180万桶/日,合计约占全球原油产量的30%。此外该地区合计650万桶/日的海上油田产能,因工程复杂、安全要求高,复产可能更为缓慢。报告分析,如果伊朗出现与历史均值相近的42%产量缺口,其原油产量将比冲击前低约150万桶/日。各国可能疯狂囤油,这本身就会推高价格霍尔木兹危机带来的持续不确定性,可能从2027年起触发全球性的战略石油储备(SPR)加速建设。高盛分析原因有三:第一,到2026年底,经合组织(OECD)国家的战略储备可能已被消耗至很低水平;第二,这次巨大的冲击可能促使各国政府提高未来的储备目标;第三,美国向市场提供的1.72亿桶战略石油储备属于“交换”而非直接出售,后续需要归还并支付溢价。高盛估算,如果全球战略储备建设速度比基线情景加快120万桶/日,那么将为2027年底的油价带来约12美元/桶的额外上行压力。高油价最终会杀死高油价目前全球几乎所有的原油闲置产能都因霍尔木兹海峡中断而被困在波斯湾。高盛指出,历史经验表明,如果没有大规模的持续性产能损失,在海峡重新开放后,以沙特为首的OPEC核心国家很可能动用这些闲置产能来稳定市场,弥补中断期间的产量损失。在过去的供应危机中,沙特和阿联酋的增产通常在两个季度内就能抵消70%至90%的供应损失。释放限制产能对于油价的压制效果有限,真正的杀死高油价的是它本身。高盛认为高油价将加速能效提升和燃料替代,降低经济增长对石油的依赖。其次高油价将直接拖累全球经济,特别是能源密集型产业的活动。欧洲的工业天然气需求在2022年能源危机后,至今仍比危机前低20%-25%,这就是前车之鉴。综合来看,天平仍倾向涨价一端高盛强调无论是短期还是到2027年,石油价格的风险在总体上都是偏向上行的。几次历史性供应冲击的持续性表明,在供应中断时间更长或出现大规模持续性产能损失的风险情景下,油价长期维持在100美元/桶上方的可能性真实存在。高盛对2027年第四季度布伦特油价的基准预测价格是69美元/桶,报告模拟了不同风险情景下的偏离幅度:霍尔木兹海峡中断60天:油价+24美元;中东产能长期损失200万桶/日:油价+20美元;上述两者同时发生:油价+42美元;OPEC核心国长期增产100万桶/日:油价-4美元;全球战略储备加速建设:油价+12美元。对于投资者而言,当前的关键不在于海峡何时重开,而在于重开之后,中东的石油产能到底留下了多少永久性的伤疤。后者将决定未来数年的油价中枢。","news_type":1,"symbols_score_info":{"COP":2,"HAL":2,"MPC":2,"EQNR":2,"BP":2,"INDO":2,"VLO":2,"USEG":2,"CLmain":2,"PBR":2,"00857":2,"SLB":2,"XOM":2,"MUR":2,"TTE":2,"SHEL":2,"00386":2,"BZmain":2,"OXY":2,"PBF":2,"CVX":2,"DVN":2,"BKR":2,"PSX":2,"00883":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":28,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544728541844648,"gmtCreate":1773999735490,"gmtModify":1774000477630,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"多重逆风叠加,当前冲击更难消化 瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。 上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。","listText":"多重逆风叠加,当前冲击更难消化 瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。 上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。","text":"多重逆风叠加,当前冲击更难消化 瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。 上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/544728541844648","repostId":"2620206559","repostType":2,"repost":{"id":"2620206559","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1773979790,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2620206559?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-20 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id=\"id_2790616056\">页岩油曾是美国经济的"减震器"</h2><p>2010年代初,美国页岩油革命正处于爆发期,其对经济的支撑作用不可忽视。据瑞银报告,2010年初,美国矿业部门(主要为油气行业)约占工业生产总值的14%。到2012至2013年,该部门贡献了美国工业生产总增长的逾一半,部分时期甚至几乎贡献了全部工业产出增量。</p><p>正是这一供给侧的强劲扩张,在油价高企的同时为美国经济提供了有力支撑——高油价带来的消费者购买力损失,在一定程度上被页岩油投资热潮所带动的就业、资本开支及工业产出增长所对冲。</p><h2 id=\"id_1416023443\">页岩油投资弹性已大幅下降</h2><p>2015至2016年油价崩跌之后,美国矿业产出虽从低基数上有所反弹,但页岩油行业的投资强度与钻井密度始终未能恢复至2014年前的水平。<strong>瑞银报告指出,石油产量在边际上仍对价格有所响应——途径包括完井数量增加、产能利用率提升以及生产效率改善——但整体投资弹性已显著下降。</strong></p><p>换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/467f6f4623015dbcd5a7e018e5f1ddf6\" tg-width=\"682\" tg-height=\"489\"/></p><h2 id=\"id_2131639991\">多重逆风叠加,当前冲击更难消化</h2><p>瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。</p><p>上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这次油价冲击不一样!美国页岩油彻底“躺平”,最大供给缓冲已消失</title>\n<style 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Kapteyn在3月19日的报告中指出,尽管2011至2014年间布伦特原油均价约为每桶110美元(折合目前价格约145美元,较当前现货价格高出约23%),彼时美国GDP增速仍维持在2%以上,但关键原因在于蓬勃发展的页岩油产业提供了强力对冲。如今这一缓冲已基本消失,令当前油价上涨对美国经济的净冲击更难以抵消。报告强调,当前油价冲击的破坏性还体现在价格上涨速度上——若当前油价水平持续,同比涨幅将接近100%,远超2011至2014年间不超过55%的年度涨幅峰值。与此同时,当前美国劳动力市场更为疲软,家庭流动性更为紧张,通胀压力也更为尖锐,多重不利因素叠加,使得消费者收入侵蚀效应更难被抵消。页岩油曾是美国经济的\"减震器\"2010年代初,美国页岩油革命正处于爆发期,其对经济的支撑作用不可忽视。据瑞银报告,2010年初,美国矿业部门(主要为油气行业)约占工业生产总值的14%。到2012至2013年,该部门贡献了美国工业生产总增长的逾一半,部分时期甚至几乎贡献了全部工业产出增量。正是这一供给侧的强劲扩张,在油价高企的同时为美国经济提供了有力支撑——高油价带来的消费者购买力损失,在一定程度上被页岩油投资热潮所带动的就业、资本开支及工业产出增长所对冲。页岩油投资弹性已大幅下降2015至2016年油价崩跌之后,美国矿业产出虽从低基数上有所反弹,但页岩油行业的投资强度与钻井密度始终未能恢复至2014年前的水平。瑞银报告指出,石油产量在边际上仍对价格有所响应——途径包括完井数量增加、产能利用率提升以及生产效率改善——但整体投资弹性已显著下降。换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。多重逆风叠加,当前冲击更难消化瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"INDO":2,"PSX":2,"MUR":2,"USEG":2,"PBR":2,"BP":2,"TTE":2,"PBF":2,"OXY":2,"XOM":2,"DUG":1.5,"00857":2,"COP":2,"BKR":2,"EQNR":2,"VLO":2,"SLB":2,"00883":2,"DVN":2,"HAL":2,"MPC":2,"CLmain":2,"BZmain":2,"00386":2,"SHEL":2,"CVX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":544728360534920,"gmtCreate":1773999682616,"gmtModify":1773999685593,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。","listText":"换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。","text":"换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/544728360534920","repostId":"2620206559","repostType":2,"repost":{"id":"2620206559","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1773979790,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2620206559?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-20 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id=\"id_2790616056\">页岩油曾是美国经济的"减震器"</h2><p>2010年代初,美国页岩油革命正处于爆发期,其对经济的支撑作用不可忽视。据瑞银报告,2010年初,美国矿业部门(主要为油气行业)约占工业生产总值的14%。到2012至2013年,该部门贡献了美国工业生产总增长的逾一半,部分时期甚至几乎贡献了全部工业产出增量。</p><p>正是这一供给侧的强劲扩张,在油价高企的同时为美国经济提供了有力支撑——高油价带来的消费者购买力损失,在一定程度上被页岩油投资热潮所带动的就业、资本开支及工业产出增长所对冲。</p><h2 id=\"id_1416023443\">页岩油投资弹性已大幅下降</h2><p>2015至2016年油价崩跌之后,美国矿业产出虽从低基数上有所反弹,但页岩油行业的投资强度与钻井密度始终未能恢复至2014年前的水平。<strong>瑞银报告指出,石油产量在边际上仍对价格有所响应——途径包括完井数量增加、产能利用率提升以及生产效率改善——但整体投资弹性已显著下降。</strong></p><p>换言之,若市场将当前油价视为暂时性现象,美国将难以出现任何类似2011至2014年那种由页岩油驱动的供给侧扩张响应,也就无从抵消油价上涨对消费者实际收入造成的侵蚀。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/467f6f4623015dbcd5a7e018e5f1ddf6\" tg-width=\"682\" tg-height=\"489\"/></p><h2 id=\"id_2131639991\">多重逆风叠加,当前冲击更难消化</h2><p>瑞银报告列举了当前宏观环境与上一轮高油价周期的多项关键差异。其一,当前美国劳动力市场较2011至2014年更为疲弱;其二,家庭部门流动性更为紧张,抵御外部冲击的缓冲空间有限;其三,通胀冲击更为剧烈,油价快速攀升对整体物价的传导效应更强。</p><p>上述因素共同意味着,在缺乏页岩油供给侧扩张对冲的背景下,本轮油价上涨对美国经济增长的净拖累效应,可能远超市场简单类比2011至2014年历史经验所得出的判断。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这次油价冲击不一样!美国页岩油彻底“躺平”,最大供给缓冲已消失</title>\n<style 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08:13","market":"sh","language":"zh","title":"AI+无人机+国防军工!中东战火升级之际,这家热门概念叠满的冷门公司股价狂飙1000%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2620179296","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉,就在中东地缘政治冲突近日持续升温之际,聚焦于人工智能无人机软件与边缘AI解决方案的技术提供商Swarmer Inc.的股价在短短两天内疯狂飙升1000%令全球投资者无比震惊,使其成为近一年来美国股票市场中表现最佳的IPO首秀之后的两日内涨幅。总体而言,Swarmer可谓全面受益于中东地区愈发激烈战火与“AI+军事化”叙事的双重强劲驱动,最新股价数据显示,这家位于得克萨斯州奥斯汀的公司股价周三收涨77%,报55.00美元,此前该股周二则收涨520%。","content":"<html><head></head><body><p>3月19日,就在中东地缘政治冲突近日持续升温之际,聚焦于人工智能无人机软件与边缘AI解决方案的技术提供商Swarmer Inc.(SWMR.US)的股价在短短两天内疯狂飙升1000%令全球投资者无比震惊,使其成为近一年来美国股票市场中表现最佳的IPO首秀之后的两日内涨幅。</p><p>这家在上市前低调的小盘公司可谓同时踩中“软件驱动的自主边缘AI军工系统”以及“现代战争全面转向低成本+高杀伤武器”这两条股票市场热门投资主线,再叠加中东地缘政治冲突升级期间,市场对“AI+军工系统”以及无人机类蜂群军工概念的投资关注度显著抬升,共同催化出Swarmer的暴涨行情。</p><p>总体而言,Swarmer可谓全面受益于中东地区愈发激烈战火与“AI+军事化”叙事的双重强劲驱动,最新股价数据显示,这家位于得克萨斯州奥斯汀的公司股价周三收涨77%,报55.00美元,此前该股周二则收涨520%。这使其成为自<a href=\"https://laohu8.com/S/NMAX\">Newsmax Inc.</a> 去年两日累计上涨2230%以来,美股市场新上市股票中的最佳两日内表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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Sosnick表示:“这家公司几乎击中了当下市场最重要的一些热门词汇。任何带有人工智能概念的东西,显然都会吸引投资者们的注意力。而且,当下我们事实上正处于无人机战争之中,因此无人机类型的军工防务公司显然也是另一个令人感到无比兴奋的领域。”</p><p>Swarmer并不专注于制造无人机,但其独创的人工智能技术可用于部署和协调无人机蜂群,就像是一群带了AI大脑的鸟那样袭击敌人。根据一份监管文件,自2024年4月以来,其平台已在乌克兰地区的现役大型战斗中执行了超过10万次真实世界任务。</p><p>这轮两日大涨正值全球投资者们在美国/以色列与伊朗之间的战争升级之际,资金对国防军工领域的兴趣不断升温之际,同时,软件驱动的自主边缘AI军工系统正在全面兴起,而现代战争也在更广泛地转向低成本+高杀伤力武器。</p><p>根据监管文件,Swarmer的管理层包括联合创始人Serhii Kupriienko和Alexander Fink,两人分别担任全球首席执行官和美国首席执行官。该公司由Fink于2023年10月注册成立。</p><p>这轮无与伦比的强劲涨势——带有一些所谓“迷因股”(meme stocks)常见剧烈波动的影子,在该公司首次公开募股之后,将其市值推升至接近7亿美元。而该公司去年仅仅实现309,920美元营收,甚至较上一时期小幅下降 6%。</p><p>来自Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley表示:“一只股票在IPO后强劲上涨是一回事,但涨幅超过1000%就显得太疯狂了。”Maley指出,这样的走势表明,尽管全球地缘政治局势充满不确定性,投资者们对于涵盖多个热门标签的上市公司估值与前景却变得愈发自满。</p><p>从实际的无人机与AI工程角度看,Swarmer吃到的并不只是泛泛的“AI概念”,而更接近边缘AI系统(edge AI)+美国本土军工系统协同自主(collaborative autonomy) 这条最为硬核的军工技术路线。该公司官网明确写到其能力是实时AI技术驱动的无人机协同、无需FPV飞手逐架操控、单个操作员可扩展控制数百架无人机。像CSIS这样的专业研究机构对边缘AI的定义正是:在通信受限级别的对抗环境中,本地完成感知、决策和协同,而不是依赖远端云端计算,按这个技术口径,Swarmer本质上就是把美国本土自主的边缘AI装进战场无人机蜂群的软件层。</p><p>更关键的是,对于一些专注于热门概念主题的投资者们而言,它绝非“PPT概念”,而是具有“军事战场验证过的数据资产”。对热衷于军工防务科技的投资者来说,这种真实对抗环境下积累的数据闭环,比实验室演示更有价值,因为它意味着算法不仅能飞,而且能在电子干扰、通信受限和高压环境下持续高强度机器学习。</p><p>也正因此,市场会把它当成“国防军工股+边缘AI基础设施股”而不是普通的无人机概念股。Swarmer两日内暴涨轨迹,确实证明该公司受益于中东战火和边缘AI+国防军工叙事,然而,该公司现阶段更像主题与情绪定价远远跑在基本面前面,涨幅本身已经明显带有IPO炒作和迷因股色彩。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AI+无人机+国防军工!中东战火升级之际,这家热门概念叠满的冷门公司股价狂飙1000%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>跌幅扩大至逾6%!Q4调整后净利略逊预期,计划减少回购转向AI投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5340a6ae3a877133a3be0a03ec62a0e\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>消息面上,腾讯昨日盘后公布业绩显示,2025年第四季度收入1943.71亿元,同比增长13%,略高于预期的1940.7亿元;非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利为646.94亿元,同比增长17%,略低于预期的649.3亿元。腾讯计划减少股票回购,将资金用于AI投资。</p><p>腾讯总裁刘炽平在昨天(18日)业绩会上表示,去年受制GPU(图像处理器)供应等,集团资本开支未及预期,今年若条件允许,有意增加资本开支,同时AI(人工智能)及模型的投入至少翻倍,故可能适当减少股份回购。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"LU0211331839.USD":"FRANKLIN MUTUAL GLB DISCOVERY \"A\" (USD) ACC","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I - GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","LU0797268264.HKD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","LU1720050803.USD":"安联全方位中国股票基金","LU0605514214.HKD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (HKD) ACC","LU0149721374.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" 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02:39","market":"us","language":"zh","title":"美联储主席鲍威尔:就业总体稳定,通胀仍偏高,货币政策没有预设路径","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163843298","media":"华尔街见闻","summary":"经济正在扩张,通胀仍略偏高,政策立场恰当。","content":"<html><head></head><body><p>3月18日周三,美联储公布利率决议,美联储如期按兵不动。美联储主席鲍威尔在记者会上表示,短期通胀预期在最近数周上扬,大多数长期通胀预期与2%这一目标保持一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔在开场白中表示,目前美国就业形势总体稳定,就业市场依然稳健,失业率处于较低水平,但通胀仍然偏高,认为当前的货币政策立场,有助于推动实现最大就业和2%的通胀目标。他表示,中东局势的发展对美国经济的影响仍存在不确定性。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔说,</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">现有指标显示,经济活动正以稳健的速度扩张。消费者支出保持韧性,固定投资持续增长。相比之下,住房市场的活动依然疲弱。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在最新的经济预测摘要(SEP)中,预测中值显示,今年美国GDP将增长2.4%,明年增长2.3%,略高于去年12月的预测。在劳动力市场方面,2月失业率为4.4%,自去年夏末以来变化不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面,鲍威尔表示,<strong>美国就业增长有所放缓。过去一年就业增速放缓,很大程度上反映了劳动力供给增长的下降,这与移民减少和劳动参与率下降有关,同时劳动力需求也有所走弱。</strong>其他指标,包括职位空缺、裁员、招聘以及名义工资增长,近几个月总体变化不大。在SEP中,失业率中值预测为今年年底4.4%,此后将略有下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">通胀方面,鲍威尔说,美国通胀已从2022年年中的高点回落,<strong>但相较于2%的目标仍然偏高。</strong>数据显示,截至2月,整体PCE价格指数同比上涨2.8%,剔除波动较大的食品和能源后,核心PCE上涨3.3%。<strong>较高的读数部分反映了商品领域通胀受到关税影响而上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他表示,<strong>近期通胀预期指标在最近几周有所上升,可能反映了油价扰动的影响,而长期通胀预期仍然与2%的目标大体一致。</strong>通胀中值预测为今年2.7%,明年为2.2%,均略高于去年12月的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔说,</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中东局势对美国经济的影响仍存在不确定性。短期来看,能源价格上涨将推高整体通胀,但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在SEP中,FOMC成员根据各自对经济前景的判断,给出了适当的联邦基金利率路径预测。中值预测显示,今年年底利率为3.4%,明年年底为3.1%,与去年12月相比基本未变。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔表示,一如既往,这些个别预测存在不确定性,并不代表委员会的既定计划或决定。货币政策没有预设路径,我们将在每次会议上根据数据作出决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是鲍威尔记者会问答环节:</p><h4 id=\"id_4006192047\" style=\"text-align: start;\">Q1:目前有一种观点认为,美联储会对中东冲突导致的油价上涨“视而不见”(look through)。在当前这个时点,这样的做法是否合适?另外,通胀在大约五年时间里一直高于目标,这在多大程度上影响了委员会的判断?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>首先,我想说,我们非常清楚过去几年通胀的表现。<strong>一系列冲击打断了我们原本取得的进展。最近一次的冲击来自关税,现在未来通胀也会受到一些影响。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年我们真正关注的一点,是通胀能否取得进展,特别是商品通胀的下降。随着关税对价格的一次性影响逐步在系统和经济中消化,我们希望看到这种进展。这是我们当前最主要关注的事情。在这个过程中,我们需要看到这种进展,才能确认我们确实在取得改善。因为总体来看,我们实际上并没有取得进展。如果你看整体通胀,抱歉,是核心通胀,大约在3%左右。其中有相当一部分,大约在0.5到0.75个百分点,是由关税造成的,我们正在关注这一部分是否会回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于是否对能源通胀“视而不见”,这个问题在我们确认上述进展之前,其实还谈不上。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,从传统经验来看,面对能源冲击,通常是会选择“忽略”的。但这始终取决于通胀预期是否保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">而你提到的更广泛背景——通胀长期高于目标——我们必须把这些因素都考虑进去。</p><p style=\"text-align: justify;\">当真正需要决定是否“忽略”能源通胀时,我们不会轻率做出决定,而是会在你所说的这个背景下谨慎处理。</p><h4 id=\"id_744557671\">Q2:关于SEP,能否帮我们解释一下,为什么在核心通胀上调、而增长和失业率预测基本不变的情况下,大多数官员仍然倾向于降息?换句话说,降息的逻辑基础是什么?为什么有降息的必要?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>一共有19位委员,就会有19种不同的看法、19份各自独立的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果你注意到,中位数其实没有变化。不过确实有一些调整,而且是朝着“减少降息次数”的方向发生了相当明显的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如,有四到五位委员从原本预计两次降息,调整为一次降息。每个人背后都有各自的判断逻辑和理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体来说,核心判断是,我们的预测是通胀会继续改善。虽然改善幅度没有之前预期那么大,但仍然会有一定进展。这种进展应该会在今年年中开始显现,主要体现在关税带来的影响逐步传导完成,关税导致的通胀开始回落。我们应该能够看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,需要强调的是,利率路径的预测是以经济表现为前提的。<strong>如果我们没有看到这种通胀改善,那么就不会出现降息。</strong></p><h4 id=\"id_2633488575\">Q3:2026年通胀预测上调,是否完全是由这次油价冲击造成的,还是还有其他因素?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>这确实是其中一部分原因。但你知道,这不会是核心通胀的主要来源。油价冲击当然会体现在数据里,其中一部分也会进入核心通胀。</p><p style=\"text-align: justify;\">但不只是这个原因。还有一个因素是,我们在核心商品通胀方面,还没有看到之前预期的那种改善,包括关税以及其他相关因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论如何,人们上调通胀预测,确实在一定程度上与中东局势以及油价变化有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时,这也反映出我们在关税相关通胀上看到的进展比较缓慢。我们仍然认为这种进展会出现,只是问题在于,这些影响完全传导到整个经济中需要多长时间。这本身就是需要时间的过程。</p><h4 id=\"id_3909990126\">Q4:SEP没有发生变化,能否再解释一下原因?这更多是因为预期油价冲击的影响会逐步传导并消退,还是因为担心股市下跌带来的财富效应以及油价上涨,会压制消费和经济增长,比如消费者把支出从其他领域转向汽油?那么,利率预测没有变化,是因为你们认为油价冲击是暂时的,还是因为你们认为经济增长可能会开始放缓?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>我想强调一点,没有人知道结果会怎样。经济影响可能很小,也可能非常大,我们确实不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家只是根据自己认为合理的情况来做预测,但并没有很强的把握。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像你说的,如果油价在较长时间内维持在很高水平,那确实会压制消费、可支配收入以及整体支出。但我们不知道这种情况是否会发生。也有可能油价向通胀的传导程度低于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这次SEP中,有不少人甚至提到,如果要跳过一次SEP,这可能就是一次合适的时机。因为我们确实不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不会说大家有明确判断认为这种影响会很快消退,或者不会很快消退。你必须写出一个预测,但这只是基于当下信息做出的填写。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也不会去争论这些影响到底会持续多久、规模有多大,因为这些问题本身很难判断。每个人都需要提交自己的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外,如果你之前已经写下一个预测,你通常也不会轻易大幅调整它,因为不确定性太大。当前这种冲击的方向性本身就非常不清晰。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,美国经济本身的基本面是比较稳健的,经济增长依然稳固,通胀的超标主要来自商品和关税因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力市场方面,失业率自去年9月以来几乎没有变化。在需求和供给增长都比较有限的情况下,就业市场的平衡点看起来仍然处于较低水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">整体来看,美国经济运行得还是相当不错的。只是我们确实不知道这次冲击最终会带来什么影响。事实上,没有人知道。</p><h4 id=\"id_2546840195\">Q5:过去美联储曾指出,油价上涨会冲击消费,但这种影响在一定程度上会被国内能源生产增加所抵消。您能否谈谈这种动态关系?尤其是,目前美国能源生产的情况大致如何?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>首先,传统的、长期以来的观点是,对于能源冲击,通常会选择“忽略”(look through)。正如我刚才提到的,这一前提是通胀预期保持稳定等等因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">是“抵消效应”(offsets)这个说法是对的。美国现在是能源净出口国。油价上涨对就业和经济支出的负面影响,在一定程度上会被油企盈利上升以及更多钻探活动所抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,如果你去问石油公司是否会增加钻探,他们通常希望看到油价相较于战前水平出现持续上涨,并且他们需要相信这种上涨会持续相当长一段时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们不会因为油价刚刚突破每桶70美元就立刻开始大规模钻探。他们会做出一个更理性的判断,认为油价将在较长时间内维持在更高水平。而且这种上涨需要是“显著更高”的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果没有达到这种程度,变化不会太大;但如果出现这种情况,随着时间推移,还是会有一些增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体来看,这种油价冲击的净效应,仍然会对消费和就业产生一定的下行压力,同时当然也会对通胀产生上行压力。</p><h4 id=\"id_3871459951\">Q6:如果美联储一方面对关税引发的通胀“视而不见”,而通胀本身又持续高于目标;另一方面又对油价冲击选择“忽略”,你有多担心这会削弱外界对美联储坚持2%通胀目标的信心和公信力?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>我们必须认真做好分析,仔细把这些问题想清楚。当然,这一点始终都在每个人的考虑之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常清楚历史经验。你不能对此反应过度,但也必须根据事实,尽可能做出最好的判断。我不认为我们会让这个问题对决策产生超出适当范围的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">更多的考虑在于,这已经是第五年了。我们经历了关税冲击、疫情冲击,现在又遇到了某种规模、某种持续时间的能源冲击。至于这次冲击最终会有多大、持续多久,我们其实还不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题在于,这是一连串反复出现的冲击。你会担心,这种反复发生的事情,可能会给通胀预期带来麻烦。所以我们对此非常关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们坚定致力于采取一切必要措施,确保通胀预期稳定锚定在2%。我认为这非常重要,极其重要。</p><h4 id=\"id_597489657\">Q7:如果住房服务通胀持续超标,而不仅仅是商品通胀,同时正如你所说经济整体表现仍然不错,那么是什么让你有信心认为通胀能在未来几年回到目标水平?</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔:</strong>好的。我会这样说,目前的利率水平,可以被理解为处在“中性利率区间的较高端”,也可以被理解为“略微具有紧缩性”,甚至是“温和紧缩”。但没有人能够非常确定。<strong>总体来说,它处在一个临界位置——介于“具有限制性”和“不具限制性”之间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要记住,我们所期待的通胀回落,很大一部分来自关税影响的逐步消退。</p><p style=\"text-align: justify;\">关税实施后,会在一定程度上推高价格,这些价格上涨在一定程度上是由消费者一次性承担的。我们正在等待这一过程完成。这个过程需要8个月、9个月、10个月,甚至11个月,可能接近一年时间,才能完全在经济中传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在等待去年年中到年末实施的这些关税影响逐步传导完毕。这样一来,商品通胀就会回到更接近历史常态的水平。过去很多年,商品通胀其实是负的;在关税实施前一年,大约是零;而现在大约在2%左右。所以目前商品通胀大约在2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种通胀并不是来自传统意义上的菲利普斯曲线机制,也不是单纯由紧缩政策驱动的结果。它更多是一个一次性冲击逐步消退的过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然,我们也认为,将政策保持在“略微紧缩”或接近这一水平是很重要的。但也不能过度紧缩,因为劳动力市场存在下行风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在是在两个目标之间做平衡:一方面,劳动力市场面临下行风险,这通常意味着应该降低利率;另一方面,通胀风险偏向上行,这意味着不应该降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个比较困难的局面。我们认为当前的政策框架要求在两种风险之间取得平衡。而我们现在所处的位置,大致是在“略偏紧缩”的临界区间,我们认为这是一个合适的位置。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储主席鲍威尔:就业总体稳定,通胀仍偏高,货币政策没有预设路径</title>\n<style 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through)。在当前这个时点,这样的做法是否合适?另外,通胀在大约五年时间里一直高于目标,这在多大程度上影响了委员会的判断?鲍威尔:首先,我想说,我们非常清楚过去几年通胀的表现。一系列冲击打断了我们原本取得的进展。最近一次的冲击来自关税,现在未来通胀也会受到一些影响。今年我们真正关注的一点,是通胀能否取得进展,特别是商品通胀的下降。随着关税对价格的一次性影响逐步在系统和经济中消化,我们希望看到这种进展。这是我们当前最主要关注的事情。在这个过程中,我们需要看到这种进展,才能确认我们确实在取得改善。因为总体来看,我们实际上并没有取得进展。如果你看整体通胀,抱歉,是核心通胀,大约在3%左右。其中有相当一部分,大约在0.5到0.75个百分点,是由关税造成的,我们正在关注这一部分是否会回落。至于是否对能源通胀“视而不见”,这个问题在我们确认上述进展之前,其实还谈不上。当然,从传统经验来看,面对能源冲击,通常是会选择“忽略”的。但这始终取决于通胀预期是否保持稳定。而你提到的更广泛背景——通胀长期高于目标——我们必须把这些因素都考虑进去。当真正需要决定是否“忽略”能源通胀时,我们不会轻率做出决定,而是会在你所说的这个背景下谨慎处理。Q2:关于SEP,能否帮我们解释一下,为什么在核心通胀上调、而增长和失业率预测基本不变的情况下,大多数官员仍然倾向于降息?换句话说,降息的逻辑基础是什么?为什么有降息的必要?鲍威尔:一共有19位委员,就会有19种不同的看法、19份各自独立的预测。但如果你注意到,中位数其实没有变化。不过确实有一些调整,而且是朝着“减少降息次数”的方向发生了相当明显的变化。比如,有四到五位委员从原本预计两次降息,调整为一次降息。每个人背后都有各自的判断逻辑和理由。总体来说,核心判断是,我们的预测是通胀会继续改善。虽然改善幅度没有之前预期那么大,但仍然会有一定进展。这种进展应该会在今年年中开始显现,主要体现在关税带来的影响逐步传导完成,关税导致的通胀开始回落。我们应该能够看到这一点。另外,需要强调的是,利率路径的预测是以经济表现为前提的。如果我们没有看到这种通胀改善,那么就不会出现降息。Q3:2026年通胀预测上调,是否完全是由这次油价冲击造成的,还是还有其他因素?鲍威尔:这确实是其中一部分原因。但你知道,这不会是核心通胀的主要来源。油价冲击当然会体现在数据里,其中一部分也会进入核心通胀。但不只是这个原因。还有一个因素是,我们在核心商品通胀方面,还没有看到之前预期的那种改善,包括关税以及其他相关因素。无论如何,人们上调通胀预测,确实在一定程度上与中东局势以及油价变化有关。同时,这也反映出我们在关税相关通胀上看到的进展比较缓慢。我们仍然认为这种进展会出现,只是问题在于,这些影响完全传导到整个经济中需要多长时间。这本身就是需要时间的过程。Q4:SEP没有发生变化,能否再解释一下原因?这更多是因为预期油价冲击的影响会逐步传导并消退,还是因为担心股市下跌带来的财富效应以及油价上涨,会压制消费和经济增长,比如消费者把支出从其他领域转向汽油?那么,利率预测没有变化,是因为你们认为油价冲击是暂时的,还是因为你们认为经济增长可能会开始放缓?鲍威尔:我想强调一点,没有人知道结果会怎样。经济影响可能很小,也可能非常大,我们确实不知道。大家只是根据自己认为合理的情况来做预测,但并没有很强的把握。就像你说的,如果油价在较长时间内维持在很高水平,那确实会压制消费、可支配收入以及整体支出。但我们不知道这种情况是否会发生。也有可能油价向通胀的传导程度低于预期。在这次SEP中,有不少人甚至提到,如果要跳过一次SEP,这可能就是一次合适的时机。因为我们确实不确定。我不会说大家有明确判断认为这种影响会很快消退,或者不会很快消退。你必须写出一个预测,但这只是基于当下信息做出的填写。我们也不会去争论这些影响到底会持续多久、规模有多大,因为这些问题本身很难判断。每个人都需要提交自己的预测。另外,如果你之前已经写下一个预测,你通常也不会轻易大幅调整它,因为不确定性太大。当前这种冲击的方向性本身就非常不清晰。与此同时,美国经济本身的基本面是比较稳健的,经济增长依然稳固,通胀的超标主要来自商品和关税因素。劳动力市场方面,失业率自去年9月以来几乎没有变化。在需求和供给增长都比较有限的情况下,就业市场的平衡点看起来仍然处于较低水平。整体来看,美国经济运行得还是相当不错的。只是我们确实不知道这次冲击最终会带来什么影响。事实上,没有人知道。Q5:过去美联储曾指出,油价上涨会冲击消费,但这种影响在一定程度上会被国内能源生产增加所抵消。您能否谈谈这种动态关系?尤其是,目前美国能源生产的情况大致如何?鲍威尔:首先,传统的、长期以来的观点是,对于能源冲击,通常会选择“忽略”(look through)。正如我刚才提到的,这一前提是通胀预期保持稳定等等因素。是“抵消效应”(offsets)这个说法是对的。美国现在是能源净出口国。油价上涨对就业和经济支出的负面影响,在一定程度上会被油企盈利上升以及更多钻探活动所抵消。不过,如果你去问石油公司是否会增加钻探,他们通常希望看到油价相较于战前水平出现持续上涨,并且他们需要相信这种上涨会持续相当长一段时间。他们不会因为油价刚刚突破每桶70美元就立刻开始大规模钻探。他们会做出一个更理性的判断,认为油价将在较长时间内维持在更高水平。而且这种上涨需要是“显著更高”的水平。如果没有达到这种程度,变化不会太大;但如果出现这种情况,随着时间推移,还是会有一些增加。总体来看,这种油价冲击的净效应,仍然会对消费和就业产生一定的下行压力,同时当然也会对通胀产生上行压力。Q6:如果美联储一方面对关税引发的通胀“视而不见”,而通胀本身又持续高于目标;另一方面又对油价冲击选择“忽略”,你有多担心这会削弱外界对美联储坚持2%通胀目标的信心和公信力?鲍威尔:我们必须认真做好分析,仔细把这些问题想清楚。当然,这一点始终都在每个人的考虑之中。我们非常清楚历史经验。你不能对此反应过度,但也必须根据事实,尽可能做出最好的判断。我不认为我们会让这个问题对决策产生超出适当范围的影响。更多的考虑在于,这已经是第五年了。我们经历了关税冲击、疫情冲击,现在又遇到了某种规模、某种持续时间的能源冲击。至于这次冲击最终会有多大、持续多久,我们其实还不知道。问题在于,这是一连串反复出现的冲击。你会担心,这种反复发生的事情,可能会给通胀预期带来麻烦。所以我们对此非常关注。我们坚定致力于采取一切必要措施,确保通胀预期稳定锚定在2%。我认为这非常重要,极其重要。Q7:如果住房服务通胀持续超标,而不仅仅是商品通胀,同时正如你所说经济整体表现仍然不错,那么是什么让你有信心认为通胀能在未来几年回到目标水平?鲍威尔:好的。我会这样说,目前的利率水平,可以被理解为处在“中性利率区间的较高端”,也可以被理解为“略微具有紧缩性”,甚至是“温和紧缩”。但没有人能够非常确定。总体来说,它处在一个临界位置——介于“具有限制性”和“不具限制性”之间。要记住,我们所期待的通胀回落,很大一部分来自关税影响的逐步消退。关税实施后,会在一定程度上推高价格,这些价格上涨在一定程度上是由消费者一次性承担的。我们正在等待这一过程完成。这个过程需要8个月、9个月、10个月,甚至11个月,可能接近一年时间,才能完全在经济中传导。我们正在等待去年年中到年末实施的这些关税影响逐步传导完毕。这样一来,商品通胀就会回到更接近历史常态的水平。过去很多年,商品通胀其实是负的;在关税实施前一年,大约是零;而现在大约在2%左右。所以目前商品通胀大约在2%。这种通胀并不是来自传统意义上的菲利普斯曲线机制,也不是单纯由紧缩政策驱动的结果。它更多是一个一次性冲击逐步消退的过程。当然,我们也认为,将政策保持在“略微紧缩”或接近这一水平是很重要的。但也不能过度紧缩,因为劳动力市场存在下行风险。我们现在是在两个目标之间做平衡:一方面,劳动力市场面临下行风险,这通常意味着应该降低利率;另一方面,通胀风险偏向上行,这意味着不应该降息。这是一个比较困难的局面。我们认为当前的政策框架要求在两种风险之间取得平衡。而我们现在所处的位置,大致是在“略偏紧缩”的临界区间,我们认为这是一个合适的位置。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":2,".DJI":2,".SPX":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":539817033921424,"gmtCreate":1772809404944,"gmtModify":1772809407003,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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class=\"title\">\n比起危机更重视抗通胀?刚刚,美联储“三把手”透露重磅信号\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-04-11 22:49 北京时间 <a href=https://xnews.jin10.com/details/110126><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自银行业危机爆发以来,市场一直对担心美联储难以在抗通胀和稳金融之间取得平衡,然而,威廉姆斯刚刚表示,若通胀继续上涨,美联储将被迫做出选择……美联储“三把手”、FOMC永久票委、纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯刚刚表示,美联储再次加息25个基点的预期是一个合理的出发点,但美联储的政策路径将取决于未来的数据。威廉姆斯在接受采访时表示:“这是一个合理的起点。我的意思是,这是我的同事们给出的中位数。”威廉姆斯...</p>\n\n<a 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这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。","listText":"目前的初代AI实际上并没有对社会总产出有大幅提升,恰恰相反,所谓AI带来的生产效率提升正在进行大量的人工替代,无节制的发展这种AI的最终结果就是从消费端开始彻底击碎目前的经济循环,顶阶的科技巨头公司更挣钱了,但是既消灭了大量的中小公司,甚至是行业,也消灭了大量的就业岗位,包括科技巨头自身的员工。最后几乎所有的社会经济产出创造的收入基本全部归属于科技巨头的所有者和极小部分的AI岗位员工,绝大部分的普通家庭和个人因为失业彻底与经济循环脱钩被抛弃,失业率飙升,消费不仅是降级而是进入大萧条,社会分配情况被彻底改写。 这种无序的AI发展有害无益,只会造出一个人为的AI长期经济危机,且远甚于2000网路泡沫和08次贷危机这些短期事件对经济的影响,00和08的资产损失相比之下都是小事,经济关系被破坏是最难修复的,短期也无法修复,影响深远,决不仅仅是重创这么简单,什么标普在28年中跌回3500还是太保守了。","text":"目前的初代AI实际上并没有对社会总产出有大幅提升,恰恰相反,所谓AI带来的生产效率提升正在进行大量的人工替代,无节制的发展这种AI的最终结果就是从消费端开始彻底击碎目前的经济循环,顶阶的科技巨头公司更挣钱了,但是既消灭了大量的中小公司,甚至是行业,也消灭了大量的就业岗位,包括科技巨头自身的员工。最后几乎所有的社会经济产出创造的收入基本全部归属于科技巨头的所有者和极小部分的AI岗位员工,绝大部分的普通家庭和个人因为失业彻底与经济循环脱钩被抛弃,失业率飙升,消费不仅是降级而是进入大萧条,社会分配情况被彻底改写。 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justify;\"><strong>报告将危机路径拆解为两条相互强化的链条:</strong>一条发生在实体经济,AI能力提升推动白领岗位被替代,实际工资增速塌陷,消费占比高的“以人为中心”的经济萎缩,形成“没有自然刹车”的负反馈回路,市场一度只看AI、但经济本身开始变形,催生所谓“Ghost GDP”,即产出计入国民账户却难以在真实经济中循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一条发生在金融体系,收入预期的结构性受损开始侵蚀私募信贷与住房按揭等建立在白领现金流之上的资产定价,并迫使监管与政策讨论加速,但报告同时强调,政策响应持续滞后,公众对政府“救援能力”的信心下降,正在放大通缩螺旋风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许,正如Citrini所言,<strong>“当机器产生的输出等同于1万名白领,却不消耗一分钱的社会服务时,这不叫经济奇迹,这叫经济瘟疫。”</strong></p><h2 id=\"id_1211120627\">利润率好看,不等于经济健康:钱不再穿过家庭部门</h2><p style=\"text-align: justify;\">在设定里,2026年初“人类过时”带来的第一波裁员非常符合股市偏好:成本下降、利润率上升、盈利超预期,股价上涨。到2026年10月,标普500一度逼近8000点、纳指突破3万点。企业利润又被回灌到AI算力,形成加速器。</p><p style=\"text-align: justify;\">宏观表层同样“漂亮”:名义GDP多次录得年化中高个位数增长,单位小时实际产出增速达到作者称“自1950年代以来未见”的水平——AI代理不睡觉、不请病假、也不需要医保。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但备忘录强调,财富主要流向“算力的所有者”,而劳动力收入端塌陷。</strong>真实工资增长转负、白领被迫下沉到更低薪岗位,消费这个占当时GDP约70%的“人类中心引擎”开始萎缩。作者用一句很直白的反问把逻辑钉死:机器在可选消费上花多少钱?答案是零。</p><h2 id=\"id_1878780260\">SaaS先中枪:当“自己写一个”成为采购的常规选项</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这条链条的第一块多米诺骨牌来自软件。</strong>作者把拐点放在2025年末:代理式编程工具能力出现“台阶式跃升”。一个合格开发者配合Claude Code或Codex,几周内就能复刻一个中端SaaS产品的核心功能——不完美,但足以让CIO在50万美元年费续约面前多问一句:我们能不能自己做?</p><p style=\"text-align: justify;\">由于企业财年预算多在前一年四季度锁定,2026年年中复盘成了第一次“带着真实可用性”做采购决策的窗口。文中给出一段谈判细节:一家财富500强的采购经理告诉作者,他用“正在与OpenAI讨论由forward deployed engineers用AI工具替代供应商”作为筹码,把续约谈成了30%折扣;而Monday.com、Zapier、Asana这类“长尾SaaS”处境更差。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的,是这种“自建成为选项”如何改变行业结构:差异化被AI加速开发与迭代抹平,价格战变成“与老对手和新挑战者同时打的刀战”,护城河不再是功能,而是成本与融资耐力。</p><h2 id=\"id_4190662811\">被AI威胁的公司,反而最激进:反身性循环从这里开始</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>备忘录最想强调的一个“不同于历史教科书”的点是:2026年的被颠覆者没有选择“抵抗”。</strong>作者拿柯达、百视达、黑莓那套路径做对照,认为AI冲击下,许多公司“不能慢慢死”,只能快刀自救。</p><p style=\"text-align: justify;\">情景里,ServiceNow在2026年三季报出现明显信号:净新增ACV增速从23%降到14%,同时宣布15%裁员、股价当日下跌18%。原因并不神秘:它卖的是座席数,客户裁掉15%员工,就会机械性取消15%许可;而客户之所以裁员,正是因为AI带来的效率提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是出现备忘录所称的“集体理性、整体灾难”:公司裁员省下的钱继续投入AI工具,AI能力提升又让下一轮裁员成为可能。每一家公司的动作都说得通,叠加起来却把刹车拆掉了。</p><h2 id=\"id_3963082058\">“摩擦”归零后,中介层开始塌:从订阅、佣金到卡组织费率</h2><p style=\"text-align: justify;\">到2027年初,作者设定LLM使用变成默认配置,很多人“像使用自动补全一样”在用AI代理,甚至不自知。随后,Qwen的开源“代理式购物助手”成为催化剂,各家助手迅速集成代理式电商功能;模型蒸馏让代理能跑在手机和笔记本上,推理边际成本下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">最让作者不安的是:代理不需要被唤起,它在后台按偏好持续运行。到2027年3月,美国普通个体日均消耗约40万tokens,较2026年底增长10倍。交易不再是一连串人的离散决定,而变成24/7的连续优化。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>这直接打击了过去五十年建立在“人类有限性”上的租金层:</strong>订阅自动续费、试用后悄悄涨价、品牌熟悉度替代比价勤奋……这些靠摩擦赚钱的模式,被代理改造成“可被谈判的挟持局”。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>文中列出一串“最先倒下”的中介:旅行预订平台、依赖续保惰性的保险、财务顾问、报税、常规法律工作。</strong>甚至房地产经纪也没能靠“关系”幸免:在AI代理获得MLS访问和历史交易数据后,美国主要都会区买方佣金中位数从2.5%-3%压缩到1%以下,越来越多交易买方端不再需要人类经纪。</p><p style=\"text-align: justify;\">当代理掌控交易后,它会继续找更大的“回形针”:机器对机器交易里,2%-3%的卡组织交换费变得刺眼。作者设定不少代理改用Solana或以太坊L2上的稳定币结算,成本接近“几分之一美分”。在这一段里,Mastercard被写成“不可逆的拐点”:管理层在财报中提到“代理驱动的价格优化”和“可选消费承压”,股价下跌;风险进一步外溢到更依赖交换费与奖励体系的发卡行与单一信用卡机构,AmEx受“双杀”最重(白领客户被裁 + 费率被绕开)。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/adf3410d1665d8236d6fd0d1d862835d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"541\"/></p><h2 id=\"id_2463924416\">这不是“行业景气”问题:白领服务经济的需求端被杠杆化击穿</h2><p style=\"text-align: justify;\">2026年里,市场还把负面影响当作软件、咨询、支付等“板块故事”。备忘录反驳的抓手很直接:<strong>美国是白领服务经济,白领约占就业的50%,却驱动约75%的可选消费。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更尖锐的数据在后面:作者强调消费集中度——美国收入最高的10%人群贡献超过50%的消费,前20%贡献约65%。因此,只要冲击集中在高收入白领,即便失业人数占比不夸张,对可选消费也是“以小博大”的打击。文中用一个量级示例说明杠杆:白领就业下滑2%,可能对应可选消费下滑约3%-4%;而且白领有储蓄缓冲,冲击滞后出现,一旦出现更深。</p><p style=\"text-align: justify;\">就业端的拐点信号被写得很具体:2026年10月JOLTS职位空缺跌破550万、同比下降15%;白领岗位塌陷而蓝领相对稳定。债市先交易消费冲击,10年期美债收益率从4.3%下行到3.2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时,AI投资并未因需求走弱而放缓,因为作者将其定义为“OpEx替代”而非传统CapEx周期:企业把原本花在人工上的1亿美元逐步挪到AI预算上,总支出下降但AI支出倍增。于是出现一种刺眼背离:AI基础设施链条仍在高景气——英伟达收入创新高、台积电利用率95%+、超大规模云厂商季度数据中心资本开支仍有1500-2000亿美元;而被替代的消费端开始失血。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者还把这种凸凹差异延展到国家层面:韩国作为“纯凸”受益方大幅跑赢;印度IT服务出口(文中给出的规模为年超2000亿美元)因“AI编码代理的边际成本接近电价”而遭遇合同取消加速,卢比在四个月内对美元贬值18%,到2028年一季度IMF已与新德里进行“初步讨论”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc171369ab46767b8cf38cf0c18ca531\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"541\"/></p><h2 id=\"id_4076222114\">私募信贷并不“封闭安全”:寿险负债把它拖进聚光灯</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>金融层的第一根导火索来自私募信贷。</strong>备忘录给出规模变化:私募信贷从2015年的不足1万亿美元增长到2026年的超过2.5万亿美元,其中相当部分投向软件与科技LBO,前提是假设SaaS收入可以“长期稳定地复利增长”。</p><p style=\"text-align: justify;\">当AI把ARR的“可持续性”打穿,问题不是亏损本身,而是损失被承认的那一刻。文中安排了几次关键事件:2027年4月穆迪一次性下调14家发行人、合计180亿美元的PE支持软件债务;2027年三季度起软件支持贷款开始违约。Zendesk被写成“冒烟的枪”:其ARR支撑的50亿美元直贷设施被标记到58美分,成为“纪录级”的私募信贷软件违约案例。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果只停在这里,作者承认“本该可控”——私募信贷多是封闭式、锁定期限,理论上没有挤兑式的强制卖出。<strong>但“永久资本”在情景里露出了另一面</strong>:大型另类资管通过收购寿险公司,把年金负债变成了私募信贷的融资底盘(文中点名了Apollo/Athene、Brookfield/American Equity、KKR/Global Atlantic)。当软件违约扩散,保险监管层开始收紧这些资产的风险资本计提,迫使机构补充资本或卖资产,而市场环境又不允许它们在合理价格成交。穆迪将Athene财务实力评级置于负面展望后,Apollo股价两日跌22%,冲击外溢至同类机构。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>作者还补了一层“让人更害怕的复杂性”:</strong>离岸再保险与SPV结构把损失归属变得高度不透明,短时间内甚至难以回答“到底是谁在承担亏损”。情景中的2027年11月暴跌,被写成市场认知从“周期性回撤”转向“系统性链条”的时刻;FOMC紧急会议上(情景设定里)美联储主席沃什用了一句评价:这是一串“押注白领生产率增长的相关性雏菊链”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf400b1de5e3b34b80ecbb78fbd0c188\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"667\"/></p><h2 id=\"id_3671682805\">真正的大雷在按揭:贷款当初是好贷款,世界后来变了</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>备忘录把“更难定价、也更致命”的问题留给住房按揭。</strong>美国住宅按揭市场规模约13万亿美元,承销假设是借款人未来很长时间(往往30年)会维持大致稳定的就业与收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">情景里,风险的可怕之处在于:这不是2008式的“贷款从一开始就坏了”。相反,借款人是780+ FICO、首付20%、收入可验证、信用记录干净的“模型基石”。问题在于,AI导致白领收入预期发生结构性下修后,原本“基石”的未来现金流不再可置信——人们借的是一个他们越来越不敢相信的未来。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者给出了一组“先于违约”的压力迹象:HELOC动用、401(k)提前支取、信用卡债务上升,但按揭仍保持按时偿付;随后,在旧金山、西雅图、曼哈顿、奥斯汀等地开始出现拖欠抬头。到2028年6月,Zillow房价指数同比:旧金山-11%、西雅图-9%、奥斯汀-8%;房利美提示技术/金融就业占比超过40%的高端(jumbo为主)邮编区域出现更高的早期拖欠。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者刻意保留边界:情景里“尚未进入全面按揭危机”,拖欠水平仍明显低于2008,但风险在“轨迹”。<strong>如果按揭在当年下半年真正裂开,作者预计股市回撤可能接近全球金融危机的57%,标普或指向约3500点——接近2022年11月“ChatGPT时刻”之前的水平。</strong></p><h2 id=\"id_1123908277\">政策最大的敌人是时间:税基建立在人类时间上</h2><p style=\"text-align: justify;\">备忘录对政策的判断很不客气:<strong>传统工具(降息、QE)可以救金融引擎,却很难修复实体引擎,因为实体的病因不是“钱太贵”,而是“人类智能更不值钱”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更具体的约束在财政端。作者用一句话概括税基:联邦政府收入本质上是对人类时间的征税——人工作、企业付薪、政府抽成。到情景中的2028年一季度,联邦财政收入较CBO基线低12%。生产率在飙升,但收益更多流向资本与算力所有权,不再经由家庭部门回流到所得税与薪资税。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动收入占GDP的长期下行被当作背景板:从1974年的64%降到2024年的56%;而在AI指数级改善后的四年里进一步降到46%,作者称之为“有记录以来最陡的一次”。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是财政面对一个结构性悖论:需要向家庭转移更多资金,同时从家庭收到的税却更少。情景里政府开始讨论“Transition Economy Act”(以赤字+对AI推理算力征税为资金来源的直接转移),以及更激进的“Shared AI Prosperity Act”(对“智能基础设施回报”建立公共索取权,类似主权基金或AI产出特许权,用分红支持转移)。政治分歧被写得尖锐:右派把转移称为马克思主义、担忧算力税让位于中国;左派担心税制被 incumbents 写成监管俘获;财政鹰派强调赤字不可持续,鸽派拿GFC后的过早紧缩当反例。</p><p style=\"text-align: justify;\">社会层面的摩擦也被摆上台面:情景里“Occupy Silicon Valley”示威者封锁Anthropic和OpenAI旧金山办公室入口长达三周,媒体关注度甚至盖过失业数据。作者的结论是,制度变化速度追不上技术变化速度,反馈链会替政治做决定。</p><h2 id=\"id_3483143248\">“智力溢价”回撤:旧世界的现金流假设需要重算</h2><p style=\"text-align: justify;\">备忘录最后把这一切归因到一个更底层的定价变化:现代经济史里,人类智能一直是稀缺要素,劳动力市场、按揭承销、税制、乃至企业护城河,都围绕这一稀缺性搭建。现在机器智能成为可替代品且持续变便宜,“智力溢价”开始回撤,金融系统只能痛苦地重定价。</p><p style=\"text-align: justify;\">作者也留了余地:重定价不等于必然崩溃,经济可能找到新均衡;难点是“能否赶在反馈链写完下一章之前”搭出新框架。站在写作时点的2026年2月,标普仍在高位、负反馈尚未启动,作者的提醒更像给投资者留一道自检题:自己的资产和现金流,有多少其实押在“摩擦不会消失、白领收入会稳定、家庭部门会继续做需求引擎”这些假设上。最后一句话也点了题:金丝雀还活着。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>来自“2028年6月的研究报告”:当AI超越预期,经济却崩了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3765976><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>CitriniResearch备忘录虚构了一份“AI繁荣危机”:2028年,尽管AI生产力超预期飙升,却因彻底颠覆白领就业导致“经济瘟疫”。企业利润与算力霸权虽扩张,但家庭收入塌陷使消费引擎熄火,产生“幽灵GDP”。随着SaaS、中介及金融支付模式因“摩擦消失”而崩塌,风险从私募信贷传导至寿险与按揭市场,将全球拖入系统性重定价深渊。CitriniResearch与Alap Shah一份“来自未来的...</p>\n\n<a 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Shah一份“来自未来的宏观备忘录”提出一个虚构的命题:AI多次超越乐观预期并不必然利多资产与经济,相反,充沛的机器智能可能通过挤压劳动收入与消费循环,触发一场由“生产率繁荣”引出的需求收缩与金融再定价。在这份以“2028年6月”为时间锚点的思想实验中,美国失业率升至10.2%,较预期高0.3个百分点,数据公布后市场下跌2%,标普500从“2026年10月高点”累计回撤38%。备忘录称,交易员对冲击已趋于麻木,六个月前类似数据本可能触发熔断。报告将危机路径拆解为两条相互强化的链条:一条发生在实体经济,AI能力提升推动白领岗位被替代,实际工资增速塌陷,消费占比高的“以人为中心”的经济萎缩,形成“没有自然刹车”的负反馈回路,市场一度只看AI、但经济本身开始变形,催生所谓“Ghost GDP”,即产出计入国民账户却难以在真实经济中循环。另一条发生在金融体系,收入预期的结构性受损开始侵蚀私募信贷与住房按揭等建立在白领现金流之上的资产定价,并迫使监管与政策讨论加速,但报告同时强调,政策响应持续滞后,公众对政府“救援能力”的信心下降,正在放大通缩螺旋风险。或许,正如Citrini所言,“当机器产生的输出等同于1万名白领,却不消耗一分钱的社会服务时,这不叫经济奇迹,这叫经济瘟疫。”利润率好看,不等于经济健康:钱不再穿过家庭部门在设定里,2026年初“人类过时”带来的第一波裁员非常符合股市偏好:成本下降、利润率上升、盈利超预期,股价上涨。到2026年10月,标普500一度逼近8000点、纳指突破3万点。企业利润又被回灌到AI算力,形成加速器。宏观表层同样“漂亮”:名义GDP多次录得年化中高个位数增长,单位小时实际产出增速达到作者称“自1950年代以来未见”的水平——AI代理不睡觉、不请病假、也不需要医保。但备忘录强调,财富主要流向“算力的所有者”,而劳动力收入端塌陷。真实工资增长转负、白领被迫下沉到更低薪岗位,消费这个占当时GDP约70%的“人类中心引擎”开始萎缩。作者用一句很直白的反问把逻辑钉死:机器在可选消费上花多少钱?答案是零。SaaS先中枪:当“自己写一个”成为采购的常规选项这条链条的第一块多米诺骨牌来自软件。作者把拐点放在2025年末:代理式编程工具能力出现“台阶式跃升”。一个合格开发者配合Claude Code或Codex,几周内就能复刻一个中端SaaS产品的核心功能——不完美,但足以让CIO在50万美元年费续约面前多问一句:我们能不能自己做?由于企业财年预算多在前一年四季度锁定,2026年年中复盘成了第一次“带着真实可用性”做采购决策的窗口。文中给出一段谈判细节:一家财富500强的采购经理告诉作者,他用“正在与OpenAI讨论由forward deployed engineers用AI工具替代供应商”作为筹码,把续约谈成了30%折扣;而Monday.com、Zapier、Asana这类“长尾SaaS”处境更差。更关键的,是这种“自建成为选项”如何改变行业结构:差异化被AI加速开发与迭代抹平,价格战变成“与老对手和新挑战者同时打的刀战”,护城河不再是功能,而是成本与融资耐力。被AI威胁的公司,反而最激进:反身性循环从这里开始备忘录最想强调的一个“不同于历史教科书”的点是:2026年的被颠覆者没有选择“抵抗”。作者拿柯达、百视达、黑莓那套路径做对照,认为AI冲击下,许多公司“不能慢慢死”,只能快刀自救。情景里,ServiceNow在2026年三季报出现明显信号:净新增ACV增速从23%降到14%,同时宣布15%裁员、股价当日下跌18%。原因并不神秘:它卖的是座席数,客户裁掉15%员工,就会机械性取消15%许可;而客户之所以裁员,正是因为AI带来的效率提升。于是出现备忘录所称的“集体理性、整体灾难”:公司裁员省下的钱继续投入AI工具,AI能力提升又让下一轮裁员成为可能。每一家公司的动作都说得通,叠加起来却把刹车拆掉了。“摩擦”归零后,中介层开始塌:从订阅、佣金到卡组织费率到2027年初,作者设定LLM使用变成默认配置,很多人“像使用自动补全一样”在用AI代理,甚至不自知。随后,Qwen的开源“代理式购物助手”成为催化剂,各家助手迅速集成代理式电商功能;模型蒸馏让代理能跑在手机和笔记本上,推理边际成本下降。最让作者不安的是:代理不需要被唤起,它在后台按偏好持续运行。到2027年3月,美国普通个体日均消耗约40万tokens,较2026年底增长10倍。交易不再是一连串人的离散决定,而变成24/7的连续优化。这直接打击了过去五十年建立在“人类有限性”上的租金层:订阅自动续费、试用后悄悄涨价、品牌熟悉度替代比价勤奋……这些靠摩擦赚钱的模式,被代理改造成“可被谈判的挟持局”。文中列出一串“最先倒下”的中介:旅行预订平台、依赖续保惰性的保险、财务顾问、报税、常规法律工作。甚至房地产经纪也没能靠“关系”幸免:在AI代理获得MLS访问和历史交易数据后,美国主要都会区买方佣金中位数从2.5%-3%压缩到1%以下,越来越多交易买方端不再需要人类经纪。当代理掌控交易后,它会继续找更大的“回形针”:机器对机器交易里,2%-3%的卡组织交换费变得刺眼。作者设定不少代理改用Solana或以太坊L2上的稳定币结算,成本接近“几分之一美分”。在这一段里,Mastercard被写成“不可逆的拐点”:管理层在财报中提到“代理驱动的价格优化”和“可选消费承压”,股价下跌;风险进一步外溢到更依赖交换费与奖励体系的发卡行与单一信用卡机构,AmEx受“双杀”最重(白领客户被裁 + 费率被绕开)。这不是“行业景气”问题:白领服务经济的需求端被杠杆化击穿2026年里,市场还把负面影响当作软件、咨询、支付等“板块故事”。备忘录反驳的抓手很直接:美国是白领服务经济,白领约占就业的50%,却驱动约75%的可选消费。更尖锐的数据在后面:作者强调消费集中度——美国收入最高的10%人群贡献超过50%的消费,前20%贡献约65%。因此,只要冲击集中在高收入白领,即便失业人数占比不夸张,对可选消费也是“以小博大”的打击。文中用一个量级示例说明杠杆:白领就业下滑2%,可能对应可选消费下滑约3%-4%;而且白领有储蓄缓冲,冲击滞后出现,一旦出现更深。就业端的拐点信号被写得很具体:2026年10月JOLTS职位空缺跌破550万、同比下降15%;白领岗位塌陷而蓝领相对稳定。债市先交易消费冲击,10年期美债收益率从4.3%下行到3.2%。与此同时,AI投资并未因需求走弱而放缓,因为作者将其定义为“OpEx替代”而非传统CapEx周期:企业把原本花在人工上的1亿美元逐步挪到AI预算上,总支出下降但AI支出倍增。于是出现一种刺眼背离:AI基础设施链条仍在高景气——英伟达收入创新高、台积电利用率95%+、超大规模云厂商季度数据中心资本开支仍有1500-2000亿美元;而被替代的消费端开始失血。作者还把这种凸凹差异延展到国家层面:韩国作为“纯凸”受益方大幅跑赢;印度IT服务出口(文中给出的规模为年超2000亿美元)因“AI编码代理的边际成本接近电价”而遭遇合同取消加速,卢比在四个月内对美元贬值18%,到2028年一季度IMF已与新德里进行“初步讨论”。私募信贷并不“封闭安全”:寿险负债把它拖进聚光灯金融层的第一根导火索来自私募信贷。备忘录给出规模变化:私募信贷从2015年的不足1万亿美元增长到2026年的超过2.5万亿美元,其中相当部分投向软件与科技LBO,前提是假设SaaS收入可以“长期稳定地复利增长”。当AI把ARR的“可持续性”打穿,问题不是亏损本身,而是损失被承认的那一刻。文中安排了几次关键事件:2027年4月穆迪一次性下调14家发行人、合计180亿美元的PE支持软件债务;2027年三季度起软件支持贷款开始违约。Zendesk被写成“冒烟的枪”:其ARR支撑的50亿美元直贷设施被标记到58美分,成为“纪录级”的私募信贷软件违约案例。如果只停在这里,作者承认“本该可控”——私募信贷多是封闭式、锁定期限,理论上没有挤兑式的强制卖出。但“永久资本”在情景里露出了另一面:大型另类资管通过收购寿险公司,把年金负债变成了私募信贷的融资底盘(文中点名了Apollo/Athene、Brookfield/American Equity、KKR/Global Atlantic)。当软件违约扩散,保险监管层开始收紧这些资产的风险资本计提,迫使机构补充资本或卖资产,而市场环境又不允许它们在合理价格成交。穆迪将Athene财务实力评级置于负面展望后,Apollo股价两日跌22%,冲击外溢至同类机构。作者还补了一层“让人更害怕的复杂性”:离岸再保险与SPV结构把损失归属变得高度不透明,短时间内甚至难以回答“到底是谁在承担亏损”。情景中的2027年11月暴跌,被写成市场认知从“周期性回撤”转向“系统性链条”的时刻;FOMC紧急会议上(情景设定里)美联储主席沃什用了一句评价:这是一串“押注白领生产率增长的相关性雏菊链”。真正的大雷在按揭:贷款当初是好贷款,世界后来变了备忘录把“更难定价、也更致命”的问题留给住房按揭。美国住宅按揭市场规模约13万亿美元,承销假设是借款人未来很长时间(往往30年)会维持大致稳定的就业与收入。情景里,风险的可怕之处在于:这不是2008式的“贷款从一开始就坏了”。相反,借款人是780+ FICO、首付20%、收入可验证、信用记录干净的“模型基石”。问题在于,AI导致白领收入预期发生结构性下修后,原本“基石”的未来现金流不再可置信——人们借的是一个他们越来越不敢相信的未来。作者给出了一组“先于违约”的压力迹象:HELOC动用、401(k)提前支取、信用卡债务上升,但按揭仍保持按时偿付;随后,在旧金山、西雅图、曼哈顿、奥斯汀等地开始出现拖欠抬头。到2028年6月,Zillow房价指数同比:旧金山-11%、西雅图-9%、奥斯汀-8%;房利美提示技术/金融就业占比超过40%的高端(jumbo为主)邮编区域出现更高的早期拖欠。作者刻意保留边界:情景里“尚未进入全面按揭危机”,拖欠水平仍明显低于2008,但风险在“轨迹”。如果按揭在当年下半年真正裂开,作者预计股市回撤可能接近全球金融危机的57%,标普或指向约3500点——接近2022年11月“ChatGPT时刻”之前的水平。政策最大的敌人是时间:税基建立在人类时间上备忘录对政策的判断很不客气:传统工具(降息、QE)可以救金融引擎,却很难修复实体引擎,因为实体的病因不是“钱太贵”,而是“人类智能更不值钱”。更具体的约束在财政端。作者用一句话概括税基:联邦政府收入本质上是对人类时间的征税——人工作、企业付薪、政府抽成。到情景中的2028年一季度,联邦财政收入较CBO基线低12%。生产率在飙升,但收益更多流向资本与算力所有权,不再经由家庭部门回流到所得税与薪资税。劳动收入占GDP的长期下行被当作背景板:从1974年的64%降到2024年的56%;而在AI指数级改善后的四年里进一步降到46%,作者称之为“有记录以来最陡的一次”。于是财政面对一个结构性悖论:需要向家庭转移更多资金,同时从家庭收到的税却更少。情景里政府开始讨论“Transition Economy Act”(以赤字+对AI推理算力征税为资金来源的直接转移),以及更激进的“Shared AI Prosperity Act”(对“智能基础设施回报”建立公共索取权,类似主权基金或AI产出特许权,用分红支持转移)。政治分歧被写得尖锐:右派把转移称为马克思主义、担忧算力税让位于中国;左派担心税制被 incumbents 写成监管俘获;财政鹰派强调赤字不可持续,鸽派拿GFC后的过早紧缩当反例。社会层面的摩擦也被摆上台面:情景里“Occupy Silicon Valley”示威者封锁Anthropic和OpenAI旧金山办公室入口长达三周,媒体关注度甚至盖过失业数据。作者的结论是,制度变化速度追不上技术变化速度,反馈链会替政治做决定。“智力溢价”回撤:旧世界的现金流假设需要重算备忘录最后把这一切归因到一个更底层的定价变化:现代经济史里,人类智能一直是稀缺要素,劳动力市场、按揭承销、税制、乃至企业护城河,都围绕这一稀缺性搭建。现在机器智能成为可替代品且持续变便宜,“智力溢价”开始回撤,金融系统只能痛苦地重定价。作者也留了余地:重定价不等于必然崩溃,经济可能找到新均衡;难点是“能否赶在反馈链写完下一章之前”搭出新框架。站在写作时点的2026年2月,标普仍在高位、负反馈尚未启动,作者的提醒更像给投资者留一道自检题:自己的资产和现金流,有多少其实押在“摩擦不会消失、白领收入会稳定、家庭部门会继续做需求引擎”这些假设上。最后一句话也点了题:金丝雀还活着。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":835,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"content":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。","text":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。","html":"首句不是我的臆测,而是事实。从中美的季度GDP年化增长率就可以窥见,中国的GDP增速在25年这个AI大年依旧保持下滑,美国的情况则更加明显,GDP增速甚至在不断的大幅下滑,从小幅超过预期已经到了现在的大幅不及预期。"},{"author":{"id":"3509486622393381","authorId":"3509486622393381","name":"好麻烦","avatar":"https://static.tigerbbs.com/433884406cb36de99af5c674431ac5af","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3509486622393381","idStr":"3509486622393381"},"content":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。","text":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。","html":"以前在汽车问世后大家也都觉得一堆马夫要下岗,这些人失业没饭吃。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":543894020306664,"gmtCreate":1773812129317,"gmtModify":1773812131454,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ccbee84d06c97c8ea354bff2e5c20b6d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"themes":[],"title":"","htmlText":"<a 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更新</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ced1a9248d2de5a0a9d2f3695e22bd\" title=\"\" tg-width=\"1440\" tg-height=\"1078\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">同时 FSD V14 也会让特斯拉车主们“喜忧参半”,附详情如下:</p><ul style=\"\"><li><p>喜:FSD V14 相比 FSD V13.2.9 的参数量增加了 10 倍,马斯克还“画饼”称老车主更新 FSD V14.2 后,他们的特斯拉汽车将变成“有知觉的动物”。</p></li><li><p>忧:由于规模过于庞大,搭载 HW3 硬件的特斯拉汽车无法升级,意味着这些老车主的汽车将停留在 FSD V12.6.4</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">得益于大规模参数量,<strong>FSD V14 将使特斯拉汽车的辅助驾驶变得更加流畅和强大</strong>,<strong>还将具备部分 Robotaxi 的特性</strong>。此外,特斯拉还在考虑通过减少压缩视频训练数据来提升训练质量,不过具体效果仍需等到实际推送后才能知晓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f2363b02c551660203895438914fde\" title=\"\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"630\"/></p></body></html>","source":"ithome","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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19:17","market":"hk","language":"zh","title":"天猫高调上线“半日达”,“美猫狗”混战即时零售","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2324866860","media":"钛媒体","summary":"3月31日,天猫超市宣布在杭州上线“半日达”服务。天猫超市“半日达”,一场事先张扬的突袭战由于上线范围有限,能率先体验天猫超市“半日达”服务的用户还是少数。在价值研究所看来,天猫超市半日达十分接近近场电商的形态,比起传统网购,反倒更靠近即时零售这个概念。2月22日,有消息称天猫有意筹划“小时购”业务,由阿里B2B零售事业群总裁刘鹏带队,快速搭建业务团队。","content":"<html><body><article><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20230403191813478v067g4gxi2u4w4b\"/><p>图片来源@<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></p><p>文 | 价值研究所</p><p>进入2023年后,疫情对人们日常生活的影响正在消退,但一些被疫情改变的习惯不会轻易消失。在过去三年大行其道的即时零售、近场电商,就是最好的例子。</p><p>3月31日,天猫超市宣布在杭州上线“半日达”服务。以每日中午12时、凌晨24时为节点,上午下单的包裹承诺下午送达,下午下单的货物则在次日上午送达。为了确保“半日达”服务顺利上线,菜鸟将全程为天猫保驾护航,优化仓储、人力配置,杭州市政府也对此表示大力支持。</p><p>在天猫之前,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团已经率先发力。不少网友就调侃,美团活得越来越像一个线上超市。在即时零售的武装下,美团、京东不断缩短履约周期、扩大配送范围,重新构筑自己的护城河。面对此情此景,阿里当然不会无动于衷。</p><p>上个星期,阿里进行了成立以来最重要的一次组织架构调整。六大业务集团中,戴珊率领的淘宝天猫商业集团是阿里所有业务的根基,也是集团头号现金牛,地位非同一般。但调整过后,各大业务集团独立性增强,各条业务线也需要找准新定位。</p><p>天猫似乎明确了自己的使命。但能不能兑现阿里的希望,现在还要打上一个问号。<strong>天猫超市“半日达”,一场事先张扬的突袭战</strong></p><p>由于上线范围有限,能率先体验天猫超市“半日达”服务的用户还是少数。今后会在哪些城市上线,天猫也还没给出准信。<strong>但从天猫、菜鸟此前的一系列动态中可以看出,这是一次密谋已久的改革,必然做好全盘准备。</strong></p><p><strong>一方面,天猫早已着力提升履约能力。</strong></p><p>一直以来,菜鸟都独立承接天猫超市、天猫国际的配送服务,覆盖全国300多座主要城市。目前,菜鸟已经建立了完整的一二级分拨中心,并从2018年开始持续扩充下沉市场仓储网络,建立了足以对标京东的物流能力。今年2月,天猫还宣布接入蜂鸟、<a href=\"https://laohu8.com/S/09699\">顺丰同城</a>、闪送、UU跑腿四家配送平台。</p><p>官方消息显示,早在2月前天猫已尝试让饿了么和蜂鸟承担部分鲜花、生鲜熟食订单。接入上述平台后,虽然合作模式、配送价格各有差异,但无疑显著提升了天猫的即时配送能力,也为探索半日达等业务提供了参考经验。</p><p><strong>另一方面,则是拉拢商家和供应商,扩大优质商品供给。</strong></p><p>3月底,阿里中国商业业务集团总裁戴珊召开天猫品牌商家闭门沟通会,十多位头部品牌商的代表参与。在会上,戴珊强调天猫不会过多参与价格战,并将用户增长、市场增长、<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>定为今年三大目标,将为商家提供更合理的帮扶政策,提高商品力。</p><p>据悉,戴珊在会上承诺对百亿补贴和聚划算的规则进行改革,鼓励公平竞价,给优质商品和商家更多成长空间。加上2021年底并入进出口事业群和考拉海购事业部,加码自营、上线猫享等一系列举措,天猫在补货这个环节已经做了大量准备工作。</p><p><strong>正如菜鸟副总裁、国内供应链事业部总裁帅勇所说,半日达几乎触达快递物流行业的“时间极限”</strong>——背后需要一个仓储、分拣、配送等部门通力合作,打造一条极为高效、稳定的供应链。这当中,商品和配送是最核心的两个环节,也只有这两个环节准备就绪,天猫才敢亮出半日达这个大招。</p><p>对阿里来说,这项达到“时间极限”的新业务,肯定要承载更重要的使命。<strong>在价值研究所看来,天猫超市半日达十分接近近场电商的形态,比起传统网购,反倒更靠近即时零售这个概念。</strong></p><p>在即时零售市场,阿里处于守势,美团、京东才是主角。但阿里对这个快速增长的市场一直野心勃勃,从未停止尝试。</p><p>2月22日,有消息称天猫有意筹划“小时购”业务,由阿里B2B零售事业群总裁刘鹏带队,快速搭建业务团队。阿里当时的回应是小时达业务早已存在,也确实由刘鹏负责,但主要由淘鲜达团队承载,并没有什么新变化。</p><p>在小时购、半小时达和次日达中间,阿里一直在寻找即时零售和传统电商的中间地带,一个可以弯道超车美团、京东的机会——半日达,似乎就是那块被选中的拼图。<strong>占据先机,美团京东无惧阿里反攻?</strong></p><p><strong>在三年疫情的催化下,即时零售迎来高速增长,市场规模正不断扩大。</strong></p><p>华经产业研究院的报告指出,2022年中国即时零售配送订单量达到408亿单,用户规模7.52亿,交易规模则超过3500亿元。该报告预计,2020至2025年的市场规模年均复合增长率为51%,有望在2025年底达到约1.2万亿的巅峰水平。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20230403191815117v067e1txe45vtk4\"/><p>更重要的是,政策也在扶持即时零售行业的发展。今年2月,商务部印发了《2022年中国网络零售市场发展报告》,当中提到以小时达、分钟达为特征的即时零售已成为消费者购物、实体店增收的主流渠道,并表示今年将全面推进县域商业体系建设,大力发展共同配送、即时零售等创新模式。</p><p>即时零售能得到有关部门大力扶持,和其社会价值直接相关。即时零售为传统零售业,尤其是中小商家的生产发展提供了全新思路:既可以拓宽场景、辐射更多消费者,又可以做强品类,丰富商品供给。对海量中小商家来说,即时零售已成为疫情后回血的增强和数字化转型的抓手,政策上自然需要予以帮扶。</p><p>市场规模急速扩大还有政策兜底,各路巨头自然不会甘于人后。美团、京东就比阿里更早意识到即时零售的潜力,并在过去几年大力发展线上超市业务,加快跑马圈地。</p><p>事实上,在天猫超市将电商履约周期推进到半日达这个极限之前,美团、京东也早有针对性布局,填补即时零售和传统电商之间的空白区域。<strong>而且和天猫的思路一样,抢人、抢货,提高履约效率和增加商品供给是美团、京东的重点任务。</strong></p><p>去年10月,美团优选宣布更名“明日达超市”,并将品牌slogan升级为“真的真的省”。<strong>调整过后,明日达超市逐渐和社区团购划清界线,和依赖前置仓模式的美团买菜一起组成美团在即时零售赛道的双保险。</strong></p><p>根据《晚点LatePost》的报道,截止去年三季度末,美团优选的SKU达到1500个,美团的目标是再翻一倍,对标山姆、Costco、盒马X会员店等会员制超市。翻看美团明日达超市的产品目录也可以发现,自从去年下半年以来,小型家电、日货百货品类愈发丰富。</p><p>京东则在更早的时候便推出了小时购服务,连接京东超市和超过20万家线下实体店,由<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>负责履约配送服务。至于正面对抗天猫超市、美团明日达超市的京东超市,2021年便实现自营商品小时达,截止去年三季度覆盖25个品类和近3000家门店,可调动线下店铺超过10000万家。</p><p><strong>和美团相比,京东的运营模式更“重”:仓储、物流系统自不必说,线下业态也在不断增加。</strong>除却已经收缩的京喜,京东过去几年还接连孵化了京东超级体验店、京东电器城市旗舰店、京东七鲜超市等业态,涵盖数码3C、生鲜、家电等主营品类。</p><p>价值研究所认为,从履约、商品这两个角度比较,阿里并没有胜算。<strong>达达、<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>助阵下,京东的履约能力和美团有得一拼;论商品供给京东超市又稍胜一筹,阿里则中规中矩,并无太大短板也没有明显优势。</strong></p><p>正因如此,阿里才要试水半日达业务,试图重新定义即时零售和近场电商,创造新的需求。天猫超市半日<a href=\"https://laohu8.com/S/0KFX.UK\">达能</a>掀起多大风浪,能否改写行业格局还不好说,但肯定会挑起阿里、京东、美团之间的新一轮激战,并给整个市场带来新一轮升级。<strong>互联网巨头步步紧逼,线下商超不愿当炮灰</strong></p><p>商场上有赢家,就会有失意者。<strong>互联网巨头狂飙突进的同时,传统线下商超的日子愈发难熬。</strong></p><p>财报显示,作为中国生鲜超市开创者的永辉2022年预亏27.4亿元,<a href=\"https://laohu8.com/S/002336\">人人乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000759\">中百集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000882\">华联股份</a>的亏损也在数亿元。媒体统计的数据则显示,A股、港股上市的半数零售商超在过去一年录得亏损,其中不少头部品牌亏损持续放大。</p><p>曾经大红大紫的外资商超,日子同样不好过。</p><p>早在今年1月底,<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>就传出购物卡无法正常使用、大量货架被搬空等负面消息,更有COO张其喆等多位高管先后离职。过去一年,家乐福先后撤出成都、<a href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>、郑州等多个城市,关店50多家。但这一番断臂求生未能达到预期效果,紧张的资金链无法缓解,最终走到如今的不利局面。</p><p>甚至全球零售业老大<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>,也在中国市场举步维艰。过去一年,沃尔玛关闭国内多家门店,北京、深圳、广州等一线城市也未能幸免。如今沃尔玛只能将希望全押在山姆会员超市身上,试图乘着会员制超市的流量红利稳住阵脚。</p><p>在价值研究所看来,即时零售已经不是一条选择题,而是必做题。<strong>为了挽回消费者、挽救岌岌可危的业绩,传统商超必须加速数字化、线上化改革——只是这样一来,阿里们的对手就更多了。</strong></p><p>同样以商品和履约两个环节作为评判标准,传统商超的命门在后者。永辉、人人乐、世纪联华等大型商场都深耕本土市场多年,背后有完整的供应链和选品流程,商品供给不成为题,更不用说沃尔玛这种供应链神话的创造者了。</p><p>但和阿里、美团、京东相比,传统商超在履约上有天然缺陷,且短时间内很难填平鸿沟。除了沃尔玛这样的超级巨头可以拿出大量资金、人力,自建GoLocal配送团队外,大多数传统商超的线上配送还是要依靠达达、蜂鸟、顺丰同城等第三方团队。</p><p>当下,互联网平台对这些商家资源十分珍视,并将其视为强化供应链管理、丰富商品供给的重要王牌。<strong>但在阿里、美团和京东加码即时零售后,从某种程度上讲,传统商超和第三方平台的关系变成相爱相杀:</strong>一方面,平台需要增加商家和商品资源,尤其是在供应链鞭长莫及的地区,更依赖传统商超供货;但另一方面,互联网超市自营商品SKU不断扩大、自建仓储不断增加,必然会分流传统商超的客户。</p><p>现阶段,京东、美团和线下商超还保持着良好的合作关系,只是话语权日渐增强。这段关系日后会发生什么变化,也没人可以预测。<strong>只能说,线上商超需要及早做好两手准备,要么丰富第三方配送团队,要么探索自建物流,抢回主动权。</strong></p><p>当然,在调整、改革这一件事上,互联网巨头永远比传统企业更快、更灵活。传统商超既要和时间赛跑,也要和愈发强大的对手捉对厮杀,前景充满荆棘。<strong>写在最后</strong></p><p>为了对抗美团和京东,阿里正在把更多子弟兵推上前线。在天猫超市上线“半日达”服务的前一天,盒马也宣布扩大配送范围,新增5公里内一小时送达服务,北京的30家盒马鲜生门店已率先上线该服务。</p><p>和京东、美团一样,阿里也在打组合拳:盒马、淘鲜达、天猫超市,覆盖小时达、半日达和次日达等多种业务模式,基本上覆盖即时零售所有商品品类和应用场景。这一番操作下来,用户的线上购物变得更加方便,需求也有望持续释放。</p><p>和淘宝相比,天猫没有承载直播这个重要的流量入口,双十一也日渐式微,地位日渐尴尬。充当即时零售的排头兵,向美团、京东发起挑战,是阿里给予天猫的新使命,也是天猫证明自我的关键一战。</p><p>这一仗能不能赢还不好说,求变总是没错的。况且即时零售市场仍未触及天花板,潜力用户尚未枯竭,天猫还有时间追赶对手。</p><p>作为用户,也可憧憬更高效的配送服务,更丰富的商品。只希望这一次,三巨头不要重蹈价格战、补贴战的覆辙,保持市场的良性运转。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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价值研究所进入2023年后,疫情对人们日常生活的影响正在消退,但一些被疫情改变的习惯不会轻易消失。在过去三年大行其道的即时零售、近场电商,就是最好的例子。3月31日,天猫超市宣布在杭州上线“半日达”服务。以每日中午12时、凌晨24时为节点,上午下单的包裹承诺下午送达,下午下单的货物则在次日上午送达。为了确保“半日达”服务顺利上线,菜鸟将全程为天猫保驾护航,优化仓储、人力配置,杭州市政府也对此表示大力支持。在天猫之前,京东、美团已经率先发力。不少网友就调侃,美团活得越来越像一个线上超市。在即时零售的武装下,美团、京东不断缩短履约周期、扩大配送范围,重新构筑自己的护城河。面对此情此景,阿里当然不会无动于衷。上个星期,阿里进行了成立以来最重要的一次组织架构调整。六大业务集团中,戴珊率领的淘宝天猫商业集团是阿里所有业务的根基,也是集团头号现金牛,地位非同一般。但调整过后,各大业务集团独立性增强,各条业务线也需要找准新定位。天猫似乎明确了自己的使命。但能不能兑现阿里的希望,现在还要打上一个问号。天猫超市“半日达”,一场事先张扬的突袭战由于上线范围有限,能率先体验天猫超市“半日达”服务的用户还是少数。今后会在哪些城市上线,天猫也还没给出准信。但从天猫、菜鸟此前的一系列动态中可以看出,这是一次密谋已久的改革,必然做好全盘准备。一方面,天猫早已着力提升履约能力。一直以来,菜鸟都独立承接天猫超市、天猫国际的配送服务,覆盖全国300多座主要城市。目前,菜鸟已经建立了完整的一二级分拨中心,并从2018年开始持续扩充下沉市场仓储网络,建立了足以对标京东的物流能力。今年2月,天猫还宣布接入蜂鸟、顺丰同城、闪送、UU跑腿四家配送平台。官方消息显示,早在2月前天猫已尝试让饿了么和蜂鸟承担部分鲜花、生鲜熟食订单。接入上述平台后,虽然合作模式、配送价格各有差异,但无疑显著提升了天猫的即时配送能力,也为探索半日达等业务提供了参考经验。另一方面,则是拉拢商家和供应商,扩大优质商品供给。3月底,阿里中国商业业务集团总裁戴珊召开天猫品牌商家闭门沟通会,十多位头部品牌商的代表参与。在会上,戴珊强调天猫不会过多参与价格战,并将用户增长、市场增长、新产业定为今年三大目标,将为商家提供更合理的帮扶政策,提高商品力。据悉,戴珊在会上承诺对百亿补贴和聚划算的规则进行改革,鼓励公平竞价,给优质商品和商家更多成长空间。加上2021年底并入进出口事业群和考拉海购事业部,加码自营、上线猫享等一系列举措,天猫在补货这个环节已经做了大量准备工作。正如菜鸟副总裁、国内供应链事业部总裁帅勇所说,半日达几乎触达快递物流行业的“时间极限”——背后需要一个仓储、分拣、配送等部门通力合作,打造一条极为高效、稳定的供应链。这当中,商品和配送是最核心的两个环节,也只有这两个环节准备就绪,天猫才敢亮出半日达这个大招。对阿里来说,这项达到“时间极限”的新业务,肯定要承载更重要的使命。在价值研究所看来,天猫超市半日达十分接近近场电商的形态,比起传统网购,反倒更靠近即时零售这个概念。在即时零售市场,阿里处于守势,美团、京东才是主角。但阿里对这个快速增长的市场一直野心勃勃,从未停止尝试。2月22日,有消息称天猫有意筹划“小时购”业务,由阿里B2B零售事业群总裁刘鹏带队,快速搭建业务团队。阿里当时的回应是小时达业务早已存在,也确实由刘鹏负责,但主要由淘鲜达团队承载,并没有什么新变化。在小时购、半小时达和次日达中间,阿里一直在寻找即时零售和传统电商的中间地带,一个可以弯道超车美团、京东的机会——半日达,似乎就是那块被选中的拼图。占据先机,美团京东无惧阿里反攻?在三年疫情的催化下,即时零售迎来高速增长,市场规模正不断扩大。华经产业研究院的报告指出,2022年中国即时零售配送订单量达到408亿单,用户规模7.52亿,交易规模则超过3500亿元。该报告预计,2020至2025年的市场规模年均复合增长率为51%,有望在2025年底达到约1.2万亿的巅峰水平。更重要的是,政策也在扶持即时零售行业的发展。今年2月,商务部印发了《2022年中国网络零售市场发展报告》,当中提到以小时达、分钟达为特征的即时零售已成为消费者购物、实体店增收的主流渠道,并表示今年将全面推进县域商业体系建设,大力发展共同配送、即时零售等创新模式。即时零售能得到有关部门大力扶持,和其社会价值直接相关。即时零售为传统零售业,尤其是中小商家的生产发展提供了全新思路:既可以拓宽场景、辐射更多消费者,又可以做强品类,丰富商品供给。对海量中小商家来说,即时零售已成为疫情后回血的增强和数字化转型的抓手,政策上自然需要予以帮扶。市场规模急速扩大还有政策兜底,各路巨头自然不会甘于人后。美团、京东就比阿里更早意识到即时零售的潜力,并在过去几年大力发展线上超市业务,加快跑马圈地。事实上,在天猫超市将电商履约周期推进到半日达这个极限之前,美团、京东也早有针对性布局,填补即时零售和传统电商之间的空白区域。而且和天猫的思路一样,抢人、抢货,提高履约效率和增加商品供给是美团、京东的重点任务。去年10月,美团优选宣布更名“明日达超市”,并将品牌slogan升级为“真的真的省”。调整过后,明日达超市逐渐和社区团购划清界线,和依赖前置仓模式的美团买菜一起组成美团在即时零售赛道的双保险。根据《晚点LatePost》的报道,截止去年三季度末,美团优选的SKU达到1500个,美团的目标是再翻一倍,对标山姆、Costco、盒马X会员店等会员制超市。翻看美团明日达超市的产品目录也可以发现,自从去年下半年以来,小型家电、日货百货品类愈发丰富。京东则在更早的时候便推出了小时购服务,连接京东超市和超过20万家线下实体店,由达达集团负责履约配送服务。至于正面对抗天猫超市、美团明日达超市的京东超市,2021年便实现自营商品小时达,截止去年三季度覆盖25个品类和近3000家门店,可调动线下店铺超过10000万家。和美团相比,京东的运营模式更“重”:仓储、物流系统自不必说,线下业态也在不断增加。除却已经收缩的京喜,京东过去几年还接连孵化了京东超级体验店、京东电器城市旗舰店、京东七鲜超市等业态,涵盖数码3C、生鲜、家电等主营品类。价值研究所认为,从履约、商品这两个角度比较,阿里并没有胜算。达达、京东物流助阵下,京东的履约能力和美团有得一拼;论商品供给京东超市又稍胜一筹,阿里则中规中矩,并无太大短板也没有明显优势。正因如此,阿里才要试水半日达业务,试图重新定义即时零售和近场电商,创造新的需求。天猫超市半日达能掀起多大风浪,能否改写行业格局还不好说,但肯定会挑起阿里、京东、美团之间的新一轮激战,并给整个市场带来新一轮升级。互联网巨头步步紧逼,线下商超不愿当炮灰商场上有赢家,就会有失意者。互联网巨头狂飙突进的同时,传统线下商超的日子愈发难熬。财报显示,作为中国生鲜超市开创者的永辉2022年预亏27.4亿元,人人乐、中百集团、华联股份的亏损也在数亿元。媒体统计的数据则显示,A股、港股上市的半数零售商超在过去一年录得亏损,其中不少头部品牌亏损持续放大。曾经大红大紫的外资商超,日子同样不好过。早在今年1月底,家乐福就传出购物卡无法正常使用、大量货架被搬空等负面消息,更有COO张其喆等多位高管先后离职。过去一年,家乐福先后撤出成都、南昌、郑州等多个城市,关店50多家。但这一番断臂求生未能达到预期效果,紧张的资金链无法缓解,最终走到如今的不利局面。甚至全球零售业老大沃尔玛,也在中国市场举步维艰。过去一年,沃尔玛关闭国内多家门店,北京、深圳、广州等一线城市也未能幸免。如今沃尔玛只能将希望全押在山姆会员超市身上,试图乘着会员制超市的流量红利稳住阵脚。在价值研究所看来,即时零售已经不是一条选择题,而是必做题。为了挽回消费者、挽救岌岌可危的业绩,传统商超必须加速数字化、线上化改革——只是这样一来,阿里们的对手就更多了。同样以商品和履约两个环节作为评判标准,传统商超的命门在后者。永辉、人人乐、世纪联华等大型商场都深耕本土市场多年,背后有完整的供应链和选品流程,商品供给不成为题,更不用说沃尔玛这种供应链神话的创造者了。但和阿里、美团、京东相比,传统商超在履约上有天然缺陷,且短时间内很难填平鸿沟。除了沃尔玛这样的超级巨头可以拿出大量资金、人力,自建GoLocal配送团队外,大多数传统商超的线上配送还是要依靠达达、蜂鸟、顺丰同城等第三方团队。当下,互联网平台对这些商家资源十分珍视,并将其视为强化供应链管理、丰富商品供给的重要王牌。但在阿里、美团和京东加码即时零售后,从某种程度上讲,传统商超和第三方平台的关系变成相爱相杀:一方面,平台需要增加商家和商品资源,尤其是在供应链鞭长莫及的地区,更依赖传统商超供货;但另一方面,互联网超市自营商品SKU不断扩大、自建仓储不断增加,必然会分流传统商超的客户。现阶段,京东、美团和线下商超还保持着良好的合作关系,只是话语权日渐增强。这段关系日后会发生什么变化,也没人可以预测。只能说,线上商超需要及早做好两手准备,要么丰富第三方配送团队,要么探索自建物流,抢回主动权。当然,在调整、改革这一件事上,互联网巨头永远比传统企业更快、更灵活。传统商超既要和时间赛跑,也要和愈发强大的对手捉对厮杀,前景充满荆棘。写在最后为了对抗美团和京东,阿里正在把更多子弟兵推上前线。在天猫超市上线“半日达”服务的前一天,盒马也宣布扩大配送范围,新增5公里内一小时送达服务,北京的30家盒马鲜生门店已率先上线该服务。和京东、美团一样,阿里也在打组合拳:盒马、淘鲜达、天猫超市,覆盖小时达、半日达和次日达等多种业务模式,基本上覆盖即时零售所有商品品类和应用场景。这一番操作下来,用户的线上购物变得更加方便,需求也有望持续释放。和淘宝相比,天猫没有承载直播这个重要的流量入口,双十一也日渐式微,地位日渐尴尬。充当即时零售的排头兵,向美团、京东发起挑战,是阿里给予天猫的新使命,也是天猫证明自我的关键一战。这一仗能不能赢还不好说,求变总是没错的。况且即时零售市场仍未触及天花板,潜力用户尚未枯竭,天猫还有时间追赶对手。作为用户,也可憧憬更高效的配送服务,更丰富的商品。只希望这一次,三巨头不要重蹈价格战、补贴战的覆辙,保持市场的良性运转。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":0.9,"JD":0.9,"09618":0.9,"09988":0.9,"BABA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":871,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}