知乎已然在社区氛围和商业化之间找到平衡点，构建出一套成熟的、既不伤害用户体验和社区氛围又能有效商业化的发展模式。文/拾玖出品/新摘商业评论中文互联网社区鼻祖西祠创始人响马接受采访时曾说过这样一句话，“互联网从诞生那一天起，就具备社区的特点。”对这句话的解读是，互联网的诞生让人们可以跨越空间的距离分享信息和知识，而社区则是通过相似的兴趣爱好将一群人聚集在一起形成社交链，通过互联网隔空交流，在这里产生信息、交流信息、共享信息。在这个特殊的边界里，每个人既是产出者，也是消费者。反观当下，如果说“社区文化”，知乎必是绕不过的玩家。或者可以说，纵观国内产品，这个以问答模式为“主干”的企业，也正是当下社区文化的最强表达。在刚刚上市的如今，从这个视角来重新审视，我们或许能看到一个不一样的“知乎”侧写。一、社区，内容故事的「承载体」社区，一直是内容的最强承载体。把时间线往前拉，中文互联网社区从最初的BBS、SNS经过不同发展阶段，到如今，知乎、快手、B站借助移动互联网时代的东风，凭借超强的互动性与兼容性、丰富的内容产出在各自领域扎根下来，某种意义上形成了当今中国内容社区的“三足鼎立”态势。从根本来看，要在内容行业一代又一代大浪淘沙的进程中存活至今并不断发展壮大，形成的自己的社区属性是重中之重。一个明显的信号是，那些缺乏社区属性继而被限制增长的内容平台，如各大新闻客户端、大众点评、小红书、爱优腾视频平台，如今也都在全力发展和强化自身产品的社区属性。而反观知乎，作为中国最大的问答式在线社区，同时也是中国前五大综合在线内容社区之一，在十年的发展过程已然具备绝佳的社区属性。知乎成立于2010年，以问答为主的业务模式和产品形态，从一个问答社区做到了综合内容社区，并在在十余年的发展里聚集了中文互联网最活跃的用户创作者、最优质的内容和良好社区氛围。海量高质问答和文章助力知乎以低成本迅速扩展用户群体，同时

$知乎(ZH)$ 知乎在美上市第二交易日，再度暴跌，收盘报7.92美元每股，跌6.81%。上市首日，知乎暴跌10.53%，盘中跌幅一度超过27%。两个交易日，知乎已经暴跌16.63%。作为国内最大的高质量在线问答社区，知乎上市背后股东几乎是星光闪耀，BATJ全数入股，创新工场、今日资本等知名投资机构也都在股东名单。但是，知乎在美股市场表现却让人唏嘘。在**和富途等投资者交流平台，不少投资者称知乎为今年表现“最差”新股。对于知乎破发，不少投资者将它和近期中概股集体遇冷以及基金大佬Bill Hwang爆仓事件相关联。不过，在知乎上市的两天里，中概股涨跌互现，阿里巴巴、拼多多等巨头连涨两日，且新近美股上市中概股并非全都下跌。业绩方面，2019年，知乎营收为6.71亿元，亏损达10亿元；2020年，知乎营业收入13.52亿元，亏损5.18亿元。知乎两年亏损超15亿元。截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万内容创作者，已贡献3.53亿条内容，其中包括3.15亿个问答。2020年第四季度，其平均月活用户数7570万，较2019年第四季度的5690万增长33%。近年，知乎在业务多元化和商业化上多有尝试，但是收效一般，发展速度较慢，成为不少投资者口中的“未老先衰”型公司。一位传媒与互联网行业分析师对奇偶派表示，“知乎在国内独树一帜，没有竞品，在国外甚至都没有可对标的产品和公司，Quora算是类似，但是基本上落后知乎很多代。这可以算是知乎的稀缺性，但是这一同样说明，这并不是一个很宽敞的赛道，大多数玩家都不做这个产品，不玩这个赛道了，原因很简单就是看不到清晰的盈利模式，大家都撤了，就留下一两个玩家，大量用户是还在，但是在自身平台变现无力。这个道理，让美股投资者看得清

知乎在美股上市，首日就破发了，确实有点惨，不过近期中概股整体的市场环境都不算好。但我发现一个现象：不知道为什么，知乎上市，很多人却开始关心豆瓣以后怎么办。 这种关心在我看来有点莫名其妙，因为在我看来，就现状来看，两者根本不是一种导向的产品，定位也不一样，可比性实在是不高。 这些关心豆瓣的人，往往都在惋惜，说豆瓣衰落了，豆瓣太惨了，上市困难重重，未来前景黯淡。 豆瓣在衰落吗？客观来说，现在的豆瓣，相比巅峰时期是差了太多。刚上大学的时候，我也是豆瓣用户，当时看到豆瓣上那么多书影音条目和各种小组，很快就喜欢上了。 那一段时间我在豆瓣上加过许多小组，写过一些内容和照片，跟着电影榜单看了许多电影…现在想起来，还是觉得非常有意思，在豆瓣上也认识了一些朋友，后来因为各种各样的原因，渐渐不再登陆，曾经的朋友也大多悄无声息的不知去向了。 这几天，我又浏览了一下豆瓣，书影音内容还是有着不断的更新，小组活跃度似乎比以前还要高。但互联网上已经没多少人提及豆瓣了，现在豆瓣最受关注的可能是电影评分，和一些八卦小组的爆料帖子，但也仅此而已。 或者我们大大方方承认，现在的豆瓣的影响力，已经不能和微博、公众号、知乎这些内容平台相比了。 有人说豆瓣的衰落是因为豆瓣的管理者太清高了，太喜欢跟用户赌气，我觉得这种说法未免有点过于自以为是。豆瓣现在的衰落有很多理由，也错过了太多的成功机会，但绝不可能是赌气这种原因。 在早期的中文互联网时期，豆瓣是作为顶流社区存在的，大神云集，汇集了众多的优秀创作者。这些年，豆瓣坐拥上亿用户，却沉默了。 马后炮一下，豆瓣上的社交模式和众多顶级创作者，是可以诞生出微博、公众号这种产品的，抓住任何一个机遇，豆瓣都不可能是现在的这个样子。 在PC时代，豆瓣的定位是书影音百科+社区，用户通过搜索相关内容来了解豆瓣，再进入社区进行沉淀。但进入移动互联网时代后，这些不适用了。之前的互联网流量

美东时间3月26日，知乎在纽交所挂牌上市,证券代码为“ZH”。知乎作为中国最大的问答式在线社区，上市首日自然成为市场的焦点，可是知乎终究没能创造奇迹。开盘时间一到，知乎开盘价报8.05美元,较发行价9.5美元跌18.01%，盘中最大跌幅更是逼近30%。新股中签成为了“生死签”，中签者亏了手续费还要亏本金！此前，百度与B站在香港市场双双破发，已经动摇了人们对新股盈利的预期，这次知乎的破发，彻底的扑灭市场的打新热情。面对此次的破发，我们不由的想问，知乎的破发到底是何缘由？知乎未来将如何的盈利？潮水退去，知乎是在裸泳吗?对于此次的中概股新股的破发潮，市场大多归咎于美国证券交易委员会发布的《外国公司问责法案》。该法案要求，发行人要证明自身不被外国政府所有或控制;同时，在审计方面，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。不得不说该法案对中概股确实是一个重大不利因素，中概股也因此大幅度的下跌。皮之不在,毛发焉存，整个中概股市场下跌带动知乎下跌似乎是一件很自然的事情，从这方面来看，知乎破发似乎情有可原。但是，知乎这次破发还是让人不由的想起股神巴菲特的名言：“当大潮退去，才知道谁在裸泳。”知乎是否是潮水退去的裸泳者呢？我们先来看看知乎的融资过程，对于知乎的融资网上较好概括“10年融9亿美金”。除了融资额度较大外，知乎的阵容也甚是豪华，拥有有着一群“神”队友。这群队有中有知名赛富基金，国内互联网巨头百度与腾讯，凭借着这群“神”队友，知乎在市场上大杀四方。最精彩的莫过于知乎对战悟空问答，2016年知乎刚完成C轮融资，得到腾讯与搜狗的投资。也就是在那一年，问答业务成为各大巨头争夺的战场，网易、微博、今日头条、BAT等先后打入问答领域。其中字节跳动的悟空问答，更是提出了“10亿资金投入，签约5000优质作家的口号”。面对市场强敌环视，知乎不

知乎的核心“资产”是什么？是大家写的内容，而作为一家做了10年的企业，它为这些生产“核心资产”的作者带来了什么？ 有100位创作者，月收入超过10万元，有1000位头部创作者，月收入超过1万元。 月收入1万，在知乎叫头部，放在$哔哩哔哩(BILI)$ 应该是膝盖部吧。知识付费喊了这么多年，一直没做出来大公司，为什么？本质是：知识不值钱。你们看看一本书的价格是多少？三四十元吧，对，这就是知识的价值。哦，对不起，还得减去纸张的成本和销售出版的分成。在知识付费领域，罗振宇的得到APP算是好的了，但是得到卖的是知识吗？不，是焦虑。这就奇怪了，难道不是“知识无价”、“知识改变命运”吗？没错。知识改变命运，但是，知识改变命运的门槛太高了！这就好比，大家都知道多运动、控制饮食有益健康一样，道理谁都懂，但是运动和控制饮食的门槛太高了，还是来杯奶茶看看$爱奇艺(IQ)$ 的耽改剧吧，每天996就够幸苦的了，对自己好点……所以，对于大多数工作了之后的人，知识和艺术一样，是一个陶冶情操的东西。在知乎招股说明书里，广告收入占比 62.4%，付费会员只占了 23.7%。广告收入高对一个公司来说没啥，比如$百度(BIDU)$ 表面是个搜索引擎，自以为是个AI公司，但本质是个广告公司。而且，大家对于百度靠广告挣钱没意见，毕竟，我们对于百度的理解下限是魏则西。问题是，知乎做多了广告，用户们不乐意了，怎么浓眉大眼的也做了这么多广告？985毕业年薪百万的

周五上市那晚，知乎$知乎(ZH)$ 找了几个“大V”在它自己的平台上进行直播。由于不是官方机位视角，多了很多随性的表达。我看了经纬创投VP庄明浩的直播，他在现场抓到李开复聊，后者说，当初投资的知乎是“充满理想，风险很大”，这和做创新工场时面临的情况一样。让他感到欣慰的是，在这个流量时代，有这样一家公司能够“恪守价值观、被尊敬”。尽管鉴于身份，这话有点“王婆卖瓜”的意思，但一个事实是，知乎确实是现在中文互联网内容社区里十分稀缺的一个投资标的（后面再细聊）。这是否得到了资本市场认可呢？由于近期美国证券交易委员会计划将不符合美国审计标准的外国公司摘牌，使得中概股连日来遭遇重挫，再加上国际大环境影响，知乎IPO定价在区间低位9.5美元，但首日还是破发了，报收8.5美元。这多少是意料之中的事，反映了本周中概股的普遍走势。另一边，与IPO同步的私募配售堪称阵容豪华：阿里、京东各自认购了1亿美元，原股东腾讯$腾讯控股(00700)$ 追加了3000万美元，莉莉丝游戏也认购了2000万美元，合计2.5亿美元。再加上上一轮入股的快手和百度$百度(BIDU)$ ，战略投资者云集来“压秤”，他们到底看上了知乎什么？战投的视角和散户、用户究竟有多大区别？只看到问答，没看到人？说知乎稀缺，不体现在商业模式上，而体现在它的用户构成及信息交互方式上：由问题（或知识）聚集一批兴趣相投的人，再由人衍生出知识以外的社交，它不像IM的熟人高频沟通，也不像

来源 | 公众号：capitalwatch美东时间3月26日，中国最大的问答平台知乎在纽约证券交易所上市，融资5.225亿美元，股票代码为“ZH”。由于中国企业继续上市面临诸多不确定性，知乎将发行价定在了预期区间的低端。 该公司以每股9.50美元的价格发行了5,500万股美国存托股票，其估值为53亿美元。 根据招股说明书，在首次公开募股的同时，知乎还在进行私募发行，阿里巴巴、京东和腾讯控股已同意购买2.5亿美元的股份。瑞信、高盛、摩根大通担任主承销商，并享有825万ADS的超额配售权。 据CIC称，总部位于北京的知乎，就移动用户和营收而言，是中国最大的类似Quora的在线社区。 截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万内容创作者，2020年知乎平均月活跃用户数6850万，同比增长42.7%，其中Q4平均月活用户数达7570万。 该公司提交的文件显示，2020年，营收翻了一番，达到2.072亿美元，亏损同比减少48%，至7,930万美元。 首次公开募股之际，在美国上市的中国公司如果拒绝向美国审计师开放账目，将面临退市的威胁。 本周，在美国证券交易委员会周三通过《外国公司问责法案》后，包括阿里巴巴和京东在内的中国巨头市值损失了数十亿美元。 特朗普政府在其任期即将结束之际通过的这项法案，给外国公司三年时间接受PCAOB审计，并披露与中国政府的联系。如果不满足这些条件，这些公司将面临从美国证券交易所退市的风险。