文丨泰罗 随着沐曦股份一声钟响，有一个传奇的资本大佬彻底封神了。这个人就是号称期货界“四大天王之首”的葛卫东。 根据沐曦股份的股权信息，葛卫东和他的混沌投资总共持有公司大约6.7%的股份。这笔投资的持仓市值在盘中一度超240亿，而几年前他投沐曦的时候只花了12亿左右。这意味着他在一天之内就赚了200亿，回报率更是达到了惊人的20倍。 提起葛卫东，他是中国第一个持仓市值达到120亿的个人投资者，也是让华尔街闻风丧胆的东方之狼，就连徐总舵主见了，都要恭敬的叫一声“葛老大”。 更重要的一点，他是真正的草根逆袭。 1970年，葛卫东出生于贵州农村，是村里的第一个大学生。大学毕业后，他被分配到国企做了8年的外贸员，在这个期间，他接触到了商品期货。 2000年左右，葛卫东押上自己的全部身家，一头扎进了期货市场。通过在橡胶期货和大豆期货上来回操作，他只用几年时间就把10万本金做到了20亿。这个时候的葛卫东已经彻底实现财务自由，在中国金融界也逐渐开始小有名气，但真正让他名声大噪的是2010年的棉花大战和2014年做空铜期货。 2010年，国内棉花因为自然灾害大规模减产，葛卫东敏锐捕捉到这个机会，在低位大举做多棉花期货。随后棉花价格翻了几倍，葛卫东轻松赚了几十亿。 如果说棉花大战只是奠定了葛卫东在国内的地位，那做空铜期货则完全让他名扬天下。2014年初，葛卫东带着自己团队悄悄在纽约商品交易所分批买入铜期货和看跌期权。3月10日，国际组织下调全球经济增长预测，他在半小时内平仓了所有多单，引发国际铜价大跌3%。葛卫东抓住机会，用大笔资金反手做空，导致整个市场的恐慌情绪迅速蔓延。最终迫使欧美投资人也跟风抛售，国际铜价在随后三天内大跌超10%，葛卫东迅速平掉所有空单，拿着18亿潇洒离去。 在这场和华尔街的较量中，葛卫东第一次让国际资本看到了中国人玩金融的厉害，外国媒体称赞他是“在华尔街狩猎的东方之狼

文丨泰罗 12月10日，北京朝阳区法院正式对华谊兄弟创始人王忠军下达了限消令。与此同时，他和弟弟王忠磊持有的华谊股权已全部被冻结。 这里面有40%的股份现在正在进行拍卖，一旦拍卖成功，兄弟两个人的持股比例将降到8%左右，距离马云的6%只剩一步之遥。 华谊在公告中特别提醒，这很可能会导致公司控制权出现动荡。为了保住自己的地位，王忠军紧急召开董事会，用审计委员会取代了监事会，同时让儿子王夫也亲自负责。他希望通过这种制度设计锁死整个权力架构，这样即便将来股权被稀释，也不至于被扫地出门。 王忠军能走到这一步还是非常让人意外的，作为典型的“大院子弟”，他的人脉、资源、眼界在中国企业家里是最优秀的，整个前半生可以说顺风又顺水。 17岁入伍当兵，25岁离开体制，干过摄影师，也做过广告销售。在万元户都很罕见的80年代，他一年就能赚30多万。1994年，他和弟弟王中磊一起成立了华谊兄弟广告公司。拿下了中国银行，农业银行，国家电力，中国石化等一系列中字头大客户，3年时间暴赚6个亿。这笔钱即便放在今天也是一个天文数字，但对于见过大场面的王忠军来说，这显然还不能让他满足。 1998年，他经人介绍认识了冯小刚，从此两个人牢牢绑定在一起，开启了中国电影最辉煌的时代。从1998年到2010年这13年时间，冯小刚总共有12部电影上映，其中11部是当年电影票房榜的前三。 作为幕后操盘手，华谊也登上了巅峰。中国最一线的明星几乎全掌握在他们手里，就连马云和马化腾这样的人都追着给他们投钱。 2009年，华谊在A股上市，成为中国影视行业第一股。王忠军得到了从未有过的财富盛宴，但从此他也被资本彻底绑架。几年之后，华谊提出“去电影化”战略，在资本加持下疯狂对外扩张。游戏，互联网，电影小镇，元宇宙，几乎什么都做。 19亿投资英雄互娱，35亿投资苏州电影世界，100亿投资南京电影小镇。这些操作的确在短时间内给华谊带来了巨大

文丨小李飞刀 2025年以来，港股恒指、恒生科技均累计上涨超20%。虽然近期经历不小调整，但依旧是全球主流股市中表现最好的市场之一。在此大背景下，资金持续借道硬科技品种港股通科技ETF（159262）加仓港股。 即将步入2026年，该怎么看港股？又有哪些赛道会是市场风口？ 【趋势未改】 一般而言，金融市场趋势一旦确立，没有重大外力干扰，往往不易转向。从这个角度看，2026年的港股市场或许依旧值得关注。 左右港股市场走向，主要由国内宏观基本面以及海外美元流动性共同决定。 从近期结束的重要会议释放的信号来看，2026年国内基本面持续改善几乎板上钉钉。 财政层面，会议明确提出“继续实施更加积极的财政政策”，并指出“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。货币层面，则将“物价合理回升”明确纳入政策目标，同时直接提及降准降息作为政策工具选项。 值得注意的是，会议将“内需主导”列为八大经济任务之首，排序如此靠前，近年来并不多见。此外，“居民增收计划”被首次提出，这意味着2026年可能会在收入分配、社保、税收等方面推出一系列改革。 会议还首次将“治理内卷式竞争”列入年度经济任务，可见反内卷会持续推进。 总体来看，宽货币叠加宽信用政策，配合产业层面的反内卷，有望共同驱动宏观经济持续复苏。 海外流动性方面，美联储12月议息会议已为明年定下基调。 鲍威尔在会后强调，可能需要数年时间，保持实际工资增长（名义工资增速高于名义通胀），才能让美国民众真正感受到物价变得可负担。这暗示在未来通胀与就业两大政策目标之间，美联储可能更倾向于支持劳动力市场。这一思路与懂王以及哈塞特的主张有所呼应。 美元降息周期已开启，明年有望延续。若接下来哈塞特上任，美元流动性环境可能进一步趋向宽松，也将支撑港股。 从以上两个维度看，2026年港股上行周期难以改变。在此背景下，叠加10月以来的市场调整，当前已经具备一定的的估值

文丨徐风 券商股作为市场风向标和情绪“温度计”一直是投资者关注的焦点。 近期，监管层表态称将放松杠杆限制，相比以往，这次券商股的逻辑有什么变化？ 【杠杆再松绑】 本次监管层放松杠杆的表态并非近年来首次，2023年就曾降低券商融资保证金来提振市场。就在去年9.24行情启动前，亦通过下调优质券商风险资本准备系数释放资本空间，随后包括专项贷款工具、降息降准等政策一系列组合拳共同扭转了市场的悲观预期。 与以往相比，本次杠杆松绑的独特之处在于市场已自底部反弹超千点，2025年券商无论从股票市场的活跃度还是自身业绩均证明了行业处在景气周期。 据东吴证券研究，2025年第三季度A股的日均交易额为2.09万亿，较去年同期增长了2.08倍。同时，当下市场的两融余额维持在2.5万亿左右，已经超过了2015年的峰值水平。 在业绩层面，券商作为市场景气周期的直接受益者，业绩好转立竿见影。2025年前三季度43家上市券商共实现营收4214.16亿，同比增长了42.57%，归母净利润1692.91亿，同比增速达62.48%。 展望2026年，据西部证券研究，随着增量资金的持续入市、指数向上突破下预计券商权益自营盘的提升等因素发酵，中性利润假设下预计行业净利润仍有望增长23.5%。 然而，在市场活跃度显著提升、券商业绩大增以及未来预期向好的情况下，券商板块的年内表现却不尽人意，万得券商板块指数涨幅尚不足3%，不仅远逊于通讯设备、半导体等热门行业，也显著低于去年超30%的板块表现。 年内券商板块的表现，或与第三季度4000点前后成交额的逐步下滑有关，由8月高峰时期的3.18万亿降至近阶段的1.7万亿左右，市场也出现了一定幅度回落，一定程度上降低了市场对券商板块未来业绩增长的预期。 同时，随着股票市场水位的逐步抬升，券商板块已经阶段性反映了此前的政策预期，需要新的催化才能打破当前局面。 而本次监管层再度松绑

文丨泰罗 一提到新能源，人们首先想到的就是光伏和风电。但实际上，氢能源的前景一点也不比这些差。 它的热值在所有燃料中是最高的，每克能达到142KJ（千焦），是石油的3倍，煤炭的4.5倍。而且氢气燃烧后产生的是水，不仅没有污染，还可以循环再利用。 最关键的一点，氢元素储量极其丰富，整个宇宙大约75%的重量都是由氢元素构成，可以说永远用不完。也正是因为这个原因，氢能源被人们称作21世纪的终极能源。 从上个世纪七八十年代开始，欧美和日本就试图用氢能源来代替石油和天然气。 特别是日本，一度把发展氢能源上升到了国家战略层面。但无论这些国家怎么努力，氢能源始终都没有被大规模应用。直到中国加入之后，这种情况才被彻底扭转。 2020年，随着碳中和目标正式被提出，中国开始全面转向发展新能源。在此之前，日本的氢能源专利一直是世界第一。2020年之后，中国每年申请的氢能源专利几乎都是日本的两倍。根据最新数据，现在中国在氢能源领域的竞争力已经完全反超了日本。 在这个过程中，中国几乎凭一己之力把氢能源的成本给降了下来。2020年的时候，国内一公斤氢气大约需要70块钱，现在最低已经到了30块以下，五年时间跌了一半还多。很多人可能还没注意到，加氢已经比加油还便宜了。家用的氢动力汽车百公里差不多要消耗1公斤氢气，也就是花大约30块钱，而一辆普通油车现在至少也要四五十块钱。 卡车的优势更明显。一辆氢能重卡百公里的燃料成本比同类型油车低400块，按7年使用时间来计算，总共能省下接近50万。价格还不是最关键的，干净才是氢能源长期真正的优势。 目前氢气主要有两种来源。一种是用石油、煤炭这些化石燃料来制备，这种方式在生产过程中会产生一定污染，所以叫灰氢。还有一种用光伏和风电来电解水制氢，整个流程下来没有任何碳排放，这种氢气就叫绿氢。 由于绿氢成本比较高，现在市场上的氢气主要还是以灰氢为主。但随着中国持续的突破，这个

文丨云潭 从单体医院到科技型医疗集团，从立足医疗健康服务到切入生命科学赛道，以“计算医学”为创新指引的树兰医疗，在社会办医的发展浪潮中，走出了一条独特的发展路径。 【破局重生，当医疗遇上科技】 当诺奖得主哈萨比斯激进预测AI可能在十年内治愈所有疾病，生命科学产业已经开启新纪元。 哈萨比斯凭借“蛋白质结构预测”方面的贡献获得2024年诺贝尔化学奖，他还是谷歌DeepMind的创始人兼CEO。 在今年的一次采访中，他指出，蛋白质是生命的基础，但三维结构复杂，以前解析一个结构要耗费数年，然而人工智能AlphaFold却可以在一年内完成2亿个蛋白质结构预测，如果换成人力则需要几千年，这彻底颠覆了生物学的研究逻辑。 哈萨比斯和团队正利用AI研发新药，要知道，传统新药研发遵循“双十定律”，即耗时十年，花费十亿美元，而AI有望大幅缩短这一过程。因此，他大胆预测，“也许就在未来十年左右，我们能治愈所有疾病”。 随着AI从“认知工具”走向“原创智者”，具身智能机器人深度融入医疗产业，AI等前沿科技正重塑医疗服务行业。 然而，目前，无论是生物制药还是医疗器械领域，全球TOP20中仍无一家中国企业；生命科学服务细分赛道，由于中国生命科学企业起步较晚，与赛默飞、丹纳赫等跨国巨头仍有巨大差距。 当医疗行业进入AGI时代，中国生命健康赛道也必将涌现类似DeepSeek那样的后起之秀。 创办于2015年的树兰医疗集团，已从创业初期以树兰（杭州）医院立足，发展到目前集健康医疗服务、医学科研、医学教育为一体的科技型医疗集团。 在社会办医的浪潮中，这样的蝶变路径，让树兰成为一个独特的样本。 树兰医疗集团创始人、董事长郑杰毕业于计算机专业，早年从事医疗信息行业，这让树兰自创立伊始就带有科技基因。 “真正有水平的医疗品牌，都是研究型医疗，优秀的医生既是临床专家，也是科学家。”正是基于这样的理念，与其他社会办医机构

文丨泰罗 12月15日，白酒板块有所表现，皇台酒业、金种子酒、酒鬼酒、金徽酒、水井坊等纷纷上涨。 作为中国资本市场独有的一块核心资产，白酒向来拥有大多数行业无法企及的关注度和市场地位。 但自2021年以来，白酒行业迎来长时间、宽范围、大幅度的周期调整，以至于整个赛道逐渐从当年的门庭若市沦为今天的门可罗雀。 一切都是周期，一切也都会过去，当AI和机器人概念在市场上群魔乱舞，当泡泡玛特和老铺黄金等新消费公司直插云霄，白酒也在悄悄酝酿着属于自己的峰回路转。 白酒的韧性其实是被低估的。 2024年，白酒行业销售收入7963.84亿元，同比增长5.30%，利润2508.65亿元，同比增长7.76%。这个数据和动不动就翻倍的科技股确实没法比，但在消费领域却一点都不差。 就拿同样是消费大项的家电来做对比，根据国家统计局的数据，2024年中国家电行业累计主营业务收入达到1.95万亿元，同比也仅增长5.6%。 还有汽车，根据乘联会的数据，2024年国内汽车行业收入10.65万亿元，同比增长4%，利润4623亿元，同比还下降了8%。 白酒和家电、汽车的增长水平旗鼓相当甚至不落下风，但市场对后者的态度明显比白酒更加积极和友好。归根结底，之前的高速增长已经拉高了人们对白酒行业的阈值，所以对当下的增长水平感到索然无味，但实际上白酒的横向竞争力依然是在线的。 白酒的确在调整，但这种调整的结构属性要显著大于总量属性。 2019年-2024年，国内规模以上企业白酒产量从786万千升下降到415万千升，近乎腰斩，但同期白酒行业销售收入却从5618亿元增长至7964亿元，同比增长约42%。在“少喝酒，喝好酒”的新消费趋势下，被挤下牌桌的更多是尾部玩家，而以上市酒企为代表的头部玩家通过自身努力依然可以不断向上生长。 2024年，贵州茅台营收和归母净利润增速是15.66%和15.38%，五粮液营收和归母净利润增速

文丨许佳慧 中国GPU的破局者，如何创造未来的无限可能？ 【摩尔缘何现金管理？】 最近，摩尔线程拟用不超过75亿元的闲置募集资金现金管理的相关事宜引发网友热议。有人提出疑问“募集资金的实际用途？”“不好好研发去买理财？”“是精打细算还是不务正业？”“募集资金的75亿都是闲置资金？”…… 各种千奇百怪的说法都来了。 但要是仔细阅读摩尔线程的公告就会发现，完全不是这么回事。 仔细看，12月12日摩尔线程发布公告，大意是：公司要用部分闲置的募集资金做现金管理，在不影响募集资金投资项目建设实施、募集资金使用计划和保证募集资金安全的情况下，拿闲置的募集资金做现金管理，投资品种包括且不限于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的保本型产品。 那我们看看摩尔线程募资要投的项目，是哪些？招股书中写的很清楚： 而这些项目具体会如何推进？招股书中也很明确，基本上都要用3年时间，逐年推进。 也就是说，上市募集的75亿资金，差不多要分3年才能投完。 所以，这笔钱本来就不是一口气砸光用完的。 摩尔线程相关负责人的回应，也证明了这一点：“75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排，项目实施周期是3年，资金支出也是根据项目进度分阶段拨付。” 最重要的是，回应中强调：75亿是现金管理额度上限，并不是实际现金管理的金额。 这就解释的很清楚了：一边，研发项目要逐年推进；另一边，阶段性的闲置资金要同步管理。 我们假设第一年投入25亿，还剩50亿闲置资金，那是绝对不能躺在账上睡大觉的，一定要去做理财。 那上市公司进行现金管理，通常会买银行理财、券商理财、货币基金，甚至股票基金。 但摩尔线程买的是什么？它选择的是“最保守”的“存款”，连债券都不敢去碰一下，一丁点风险都不敢冒。 这才是真正对股民、对市场、对募集资金负责任的做法。 而摩尔线程要攻坚的GPU技术，也

文丨云潭 即便今日（12月12日）有所调整，但摩尔线程收盘股价依然比发行价高出600%多，总市值超过3800亿元。 随着国产GPU企业批量涌现，炸裂的估值增长也令市场咋舌。与此同时，参股摩尔线程的A股公司受到诸多关注，其中不乏一些特色标的。 【不止是持股摩尔最多的A股公司】 这是一个由VC/PE、产业资本、国家队资本乃至散户共同促成的超级IPO。 顶着“国产GPU第一股”、“中国英伟达”的光环，摩尔线程A股IPO，创下了年内发行最高价，和科创板年内规模最大IPO的纪录。 首日暴涨468%，单签最高盈利超28万元，而此后仅休整一天，摩尔线程再度爆发，总市值超过3800亿元（12月12日收盘）。狂欢背后，折射出市场对国产算力的高度期待和热情。 随着摩尔线程上市、股价大涨，其背后的投资者也纷纷被发掘出来。 梳理招股书，A股市场上直接投资和间接投资摩尔线程的公司不少，直接投资的有和而泰、厦门国贸、中科蓝汛和盈趣科技，间接投资的包括晶盛机电、七匹狼、万和电气等。 ▲摩尔线程股东明细，来源：摩尔线程招股书 其中，智能控制器龙头和而泰持有410.51万股，占比0.87%（发行后），是A股持有摩尔线程股份数量和比例最高的A股上市公司，目前这些股份价值超过33亿元。 和而泰最早于2020年11月就参与摩尔第二次增资，成本仅有98.78/元注册资本，是第一家A股产业投资者，摩尔有限当时的估值仅14亿元，作为最早的一批投资人，和而泰收益极为可观。 ▲来源：北京市竞天公诚律师事务所关于摩尔线程上市的法律意见书 不过，市场的关注点不应该仅仅聚焦在其和摩尔线程的关系上。 投资摩尔，对和而泰来说是一次锦上添花，但其自身也足够能打。 无论是AI带来的智能控制器业务的增长潜力，还是T/R芯片，汽车电子，还是未来规划的储能、机器人业务，都是含金量满满。 今年前三季度，和而泰实现营收82.7亿元，同比增加17.

文丨泰罗 12月12日，不少电力设备板块概念股都表现突出，中能电气、通光线缆、新特电气、天宜新材、中国西电、华菱线缆、风范股份等不是涨停就是在涨停的路上。 近期华泰证券表示，看好全国统一电力市场建设加速推进下，十五五期间电网投资保持稳步增长态势，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，特高压建设需求处于高位，主网投资有望进一步提速。 该机构预计，"十五五" 期间电网投资有望达到 4 万亿元以上，相比于 " 十四五 " 期间电网投资 2.8 万亿元显著提升。其中，主网建设助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑，该机构认为仍将是重点建设方向。 在最近一份研究报告里，高盛给出了一个惊人的数字。从2025年到2030年这五年时间，全球电网投资规模将达到12万亿美元。 最近几年AI、电动车这些行业突飞猛进，导致全球用电量大幅上升。现在几乎所有国家都在扩建自己的电力系统，像欧美这些电网普遍老化的地方还要把原来的重新改造一遍，整个加起来将是一个极其巨大的工程。 英国国家电网算过一笔账，到2030年，英国需要安装的高压输电线路是过去30年总和的5倍。美国也一样，大多数电网都是70年代以前建的，现在60%以上的输电设备都超出了使用年限。美国能源部今年已经下了最后通牒，如果再不更换这些老化的设备，美国2030年停电风险将增加100倍。就像之前全世界一起搞互联网，搞AI，未来这几年最大的任务就是所有国家一起搞电力。 这对中国来说绝对是一次历史性机会。 很多人可能还没意识到，电力是中国手里的一张王牌。不仅是因为中国拥有全球最庞大的电力系统和最大规模的发电量，而是中国已经吃透了整个产业链。在发电环节，风电、光伏、核电这些新能源，中国全都断崖领先。在输电环节，从特高压到智能电网，无论硬件还是软件，也都是全世界最先进的。 中国的电力设备不仅技术领先，而且价格也最有竞争力，成

文丨吴霏 在武汉光谷城，持续拓新的“稻谷造血”，一举打破我国血液制品长期依赖进口的被动局面；被调侃为“有女不嫁塔后坳”的台州天台塔后村，正从贫困乡村变身致富样本；加速“走出去”的嘉兴外贸企业，伴随服务效率的持续跃阶，海外布局再下一城…… 这些看似分散的场景片段，被同一股金融力量紧密串联——在“金融为民”的价值旨归下，包括浙商银行在内的商业银行正通过更具创新力的金融服务，涓流汇聚，滋养实体经济，助推国家高质量发展大局。 “建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基。”不久前召开的二十届四中全会（下称“四中全会”）列明“十五五”时期经济社会发展的12项战略任务，实体经济被置于首位。与此同时，“加快高水平科技自立自强”“扎实推进全体人民共同富裕”“拓展国际循环，推动贸易创新发展”等重要战略亦被提及。 2025年是“十四五”规划收官之年，亦是“十五五”规划谋篇布局之年。站在承前启后的重要历史时刻，金融机构如何更有效地服务实体经济和国家战略，成为亟待解答的时代课题。 对此，浙商银行始终坚守“金融向善、金融向实”的初心使命，与国家战略同频，以创新服务赋能实体经济高质量发展，在打通普惠金融“最后一公里”、陪伴科技企业成长、护航外贸发展等方面交出了一份务实笃行的“十四五”答卷： “十四五”期间累计服务小微客户超50万户，累放贷款规模增长133%；为跨境企业提供跨境融资余额超1600亿元。截至2025年9月末，服务科技型企业超3.5万户，提供融资余额超4600亿元；近年来陪伴超100家企业实现A股上市…… 这不仅仅是数字的增长变化，更是金融资源向服务实体经济和国家发展大局倾斜的真实写照，折射出浙商银行“以实为锚”的战略坚定与践行“金融为民”的责任担当。 【科技“破旧立新”：“稻米造血”洞见人才价值】 回望历史纵深，每一次跨时代的进步，皆因科技创新而迸发。“十四五”规划明确提出，深入实施科教兴国

文丨泰罗 12月11日，核电板块有所表现，常辅股份、哈焊华通、光智科技、雪人集团、永鼎股份等都在大涨。 核电正在世界范围内掀起一场产能大爆发。如果进展顺利，全球电力产业将迎来继风电和光伏后的又一次世纪大变局。 根据国际能源署在今年年初发布的一项报告，全球近420座核反应堆的发电量有望在2025年达到新高，全球正在建设的核电新装机容量也是过去30年来最高水平之一。 你以为这就完了吗？ 早在2023年12月，包括美、英、法、加等在内的22个国家就在第28届联合国气候变化大会（COP28）上签署了《全球三倍核能宣言》（简称《宣言》），承诺到2050年将全球核电装机容量翻3倍。去年12月又有土耳其、哈萨克斯坦等6个国家加入《宣言》，现在总签署国数量已增长到31个。 到今天为止，全世界但凡能数得上的经济体几乎无一例外的都在扩张核电。 毫无疑问，一场席卷全球的超级核电周期正在到来，对于中国来说，这是又一次震撼世界的机会。 而中国核电产业正在全方位逆袭。 截止到2024年，中国在运和核准在建核电机组共有102台，已经超越美国成为世界第一，且领先优势还在不断扩大。 30多年前，大亚湾核电站的国产化率只有1%，而目前自主三代核电技术“华龙一号”国产率已达到95%。除此之外，“华龙一号”还在巴基斯坦、阿根廷等国家成功落地，同时通过了英国的通用设计审查，获得西方发达国家认可。 中国核电现在已经领跑世界。“华龙一号”的投产标志着中国已成为继美国、法国、俄罗斯等国家之后真正掌握自主三代核电技术的国家。尽管大家都是三代核电技术，但中国在很多方面其实都有优势。 比如安全性。世界核电运营者协会（WANO）综合指数显示，自中核集团福清核电5、6号机组正式通过竣工验收以来，两台核电机组均实现WANO综合指数满分，全年“零非停”的战绩表明“华龙一号”生产运营绩效在全球是绝对顶级的。 再比如经济性。法国媒体之前做

文丨小李飞刀 近日，摩根士丹利在一场闭门会议中直言，2026年资本市场的真正爆点可能不在大盘指数，而在于当前已呈现“满产”状态的储能赛道。并预测，全球储能市场在2026年将实现50%以上的增长，乐观情形下甚至冲击80%。 那么，储能市场明年真的会超预期爆发吗？ 【储能到底有多火爆？】 2025年上半年，全球储能市场还笼罩在产能过剩的阴影中，产业链各环节企业仍在价格战中内卷。 然而进入下半年，形势骤然反转——无论是正极、负极材料，还是电解液、电芯企业，产能利用率迅速攀升，纷纷达到满产状态。 原因无它，储能需求爆发了。 据国家能源局及第三方机构数据，2025年前三季度全球锂电储能装机170GWh，同比增长68%。其中，国内新增并网82GWh，同比增长61%，海外储能94GWh，同比增长74%，欧洲、中东、澳大利亚等地成为主要增长区。 ▲全球储能新增装机容量预测，来源：国信证券 那么，储能需求为何突然崛起？ 一方面，新能源电力的消纳压力日益凸显。今年以来，光伏现货电价持续走低，在发电高峰时段甚至跌破每度电一毛钱。这说明新能源电力消纳已经成为一个现实难题，储能的必要性愈发突出。 同时，随着峰谷电价差拉大，储能电站通过“低谷充电、高峰放电”的模式，经济性越来越明显。 另一方面，储能跨过了经济性拐点——每度电的收益开始高于成本。 2025年初，国家发改委发布“136号文”，明确取消“强制配储”，推动储能作为独立主体参与电力市场。这意味着储能发展动力从“政策驱动”转向“市场驱动”，最终点燃了需求。 大政方针确定后，内蒙古、宁夏等地相继推出政策细则，宣布容量电价补贴，进一步提高了储能项目收益。据测算，在内蒙古投资储能项目，内部收益率可达10%以上，甚至15%-20%。如此高的回报率，自然推动内蒙古储能装机呈现爆发式增长。 更为关键的是，全球储能爆发并非昙花一现。 【“量价齐升”关键年】 现

文丨泰罗 提到魏桥集团这个山东最大民营公司，绝对绕不开公司创始人张士平。 2016年，《财富》杂志公布的“中国最具影响力的50位商界领袖”排行榜中，张士平排在第三位，在马云之前，仅次于马化腾和任正非。 张士平的儿子张波，比自己父亲还牛，只用几年时间就再造了一个世界500强，赚的钱比自己父亲几十年加起来都多。 2018年，他正式继承家业，当时整个魏桥集团的营收只有2845亿。但到2024年，这个数字已经飙升到5585亿，几乎扩大了一倍，相当于再造了一个魏桥。 这还不是最牛的。 相比父亲张士平只聚焦实业，从不涉猎金融，张波是一个顶级的资本运作高手。在他的操盘下，魏桥旗下上市公司实现了前所未有的突破。今年以来，港股中国宏桥股价翻了3倍，市值从1000亿涨到了3000多亿。A股的宏创控股也涨了一倍多，市值创下历史新高。如果从2018年开始算，整个魏桥系的市值规模在张波手里已经至少扩张了10倍。 看到这里很多人可能会认为是魏桥的底子好，所以才有现在的成绩。但实际上，张波当年接手的完全是一个烂摊子。 2018年，国内环保政策突然收紧，同时国家开始大规模推动产能出清。魏桥在这场风暴中遭受了巨大冲击，近三分之一产能被直接砍掉。这一年，整个集团的收入相比上一年减少了20%多，利润更是下滑了接近34%。不仅如此，魏桥在资本市场也降到了冰点。港股上市的魏桥纺织和中国宏桥长期被低估，已经严重影响到公司正常发展。 面对这种四面楚歌的形势，张波没有任何抱怨，直接开始大刀阔斧的改革。他把电解铝工厂从山东搬到云南，从原先用煤电改为用水电。不仅降低了碳排放，也有效降低了生产成本。与此同时，通过对外收购进军新能源车行业，为铝制品找到了新的增长空间。他推动魏桥董事会改组，全面去家族化。原来魏桥11个董事里有7个是家族成员，现在董事会精简到9个人，家族成员缩减到4人，其余的全部引入专业人员。 为了逆转魏桥的颓势，

2025年12月8日，地平线首届技术生态大会（Horizon Together 2025）在深圳启幕。大会以“向高同行”为主题，首日汇聚全球汽车产业链头部公司，聚焦“加速全场景辅助驾驶量产普及”的阶段性使命，分享前沿实践，凝聚关键共识。会场同步设置的科技展览与试乘试驾，集中展示了从智能驾驶到智能机器人的领先技术与创新成果。 2025，智驾技术突破到普惠落地的分水岭 会上形成清晰共识：2025年是智能驾驶从技术突破迈向规模化普惠的分水岭。其中，“城区NOA的大规模普及”已成为智驾走向商业成功的决定性战场，其成败系于体验、成本、安全与政策的复杂协同。 地平线创始人兼CEO余凯博士以“向高同行”战略作答，指出破局的两大支柱：一是推动底层计算技术向更高性能演进，筑牢物理AI底座；二是携手伙伴共建开放生态，将高阶智驾体验转化为规模化用户价值。目前，地平线HSD城区辅助驾驶系统已经实现规模化量产，基于征程6系列的商业生态成果也在持续落地，意味着这一战略路径的价值正在加速兑现。 ▲中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋 这一路径获得行业深刻共鸣。中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋在开场发言中表示：“汽车产业的向上发展，不是单点突破的独行，而是价值共享的同行。”要摒弃单点思维，迈向全链共进，让智能驾驶技术，最终转化为用户的安全与体验价值。 全球协同深化：中国技术平台成为全球智能化核心变量 智能化浪潮正推动全球汽车产业进行深度重构，而中国本土的技术平台已成为这一进程中的核心力量之一。 ▲大众汽车集团（中国）首席技术官、大众汽车（中国）科技有限公司首席执行官吴博锐（Thomas Ulbrich） 大众汽车集团（中国）首席技术官、大众汽车（中国）科技有限公司首席执行官吴博锐（Thomas Ulbrich）指出：“一个企业想要引领新能源汽车时代，必须要在中国构建核心能力。如今，软件决定了汽

文丨乔桥 北京时间12月6日，2026年美加墨世界杯小组赛分组抽签仪式顺利举行，一场万众瞩目的体育盛事正式进入开幕倒计时，48支参赛球队、104场精彩对决将于明年6月11日至7月19日开启巅峰对决。 就在分组抽签前夕，五粮液“FIFA2026世界杯官方联名白酒”正式官宣亮相，作为国际足联官方联名产品合作伙伴，五粮液“和美”文化与世界杯所代表的拼搏、协作精神高度契合，是“美酒+体育”营销叙事的绝佳延展。 值得关注的是，这次联名产品合作也是中国白酒首次以官方合作身份深入到世界杯这个全球顶级体育IP，这既是五粮液深化国际化战略的重要落子，也象征着中国白酒文化价值在世界舞台上的输出与重塑。 【多元产品矩阵，共享世界杯激情时刻】 在五粮液世界杯官方联名产品京东超市采销直播间的首发仪式上，五粮液股份公司副总经理、进出口公司董事长、酒类销售有限责任公司总经理陈翀提到，五粮液一直在思考，一杯传承千年的中国白酒，要怎样才能更自然地融入大家的生活。 问题的答案，就藏在世界杯这样的全球体育狂欢盛事里。 时至今日，看球早就不只是独自一人盯着屏幕的事，它是老友相聚的理由，是情绪共同的出口，是即使隔着屏幕也能一起欢呼的集体节日。五粮液抓住这一契机及消费场景，推出一系列世界杯官方联名产品，将美酒文化融入每一个为足球沸腾的日夜。 具体来看，此次五粮液FIFA2026世界杯官方联名产品矩阵覆盖高端到大众、商务到社交、传统到新兴市场等多层级、多场景的消费人群。 作为核心旗舰产品，“第八代五粮液美加墨世界杯官方联名款”秉承“精益求精”的工匠精神，形成“各味谐调、恰到好处”的至臻风味，天然具有“和合共生、美美与共”的“和美”文化内涵，与世界杯“顽强拼搏、团队协作、超越自我”的追求不谋而合，都是对追求卓越的致敬，对包容协作的礼赞。 此次联名款不仅通过瓶身设计巧妙融入2026世界杯官方视觉元素，还首创“冠军盲盒”尊享

文丨泰罗 H200芯片获准对华出口，光模块CPO三剑客新易盛、中际旭创和天孚通信股价继续飙升。 随着服务器散热需求如同坐上火箭，液冷温控赛道也瞬间被点燃。近期，摩根士丹利发布报告，称英伟达新一代AI平台GB300（NVL72），数据中心需要为每个机柜配备的液冷散热组件就价值49860美元（约36万元），相当于一台理想L8，这比GB200 NVL72系统高出20%。 而下一代Vera Rubin NVL144平台的散热成本将更高，预计每个机柜的冷却组件总价值将增长17%，达到55710美元（约40万元），冷却模块的价值将显著增长67%。 而据国信证券研究，GB300的液冷方案总成本高达101420美元，约等于72万元，比上一代足足高出近30%。 可见，随着AI算力的爆发，芯片功耗和AIDC计算密度的指数级增加，AI服务器温控需求和成本都在快速上升，这意味着温控行业必会迎来爆炸式的发展契机。 英伟达芯片功耗不断突破上限，H100/H200设计功耗为700W，B200功耗达1000W，GB200功耗达到2700W。2027年将问世的VR300（Kyber架构）更是高达3600W，散热已成制约算力释放的核心瓶颈。 目前，GB200 NVL72每一机架热设计功耗（TDP）达到130-140kW，相当于200台家用空调全速运转，而传统风冷的散热极限约为30-50kW，已远超风冷极限，因此液冷成为必然选择。 据悉，新一代GB300已升级为全冷板液冷方案，可应对1400W散热需求。针对未来的Rubin芯片，英伟达已布局两相冷板液冷与浸没式相结合的耦合方案。可见，液冷的产业奇点已经近在眼前。 要知道，智算中心是不折不扣的“吞电巨兽”，而散热耗电占比更是高达40%。其不仅影响算力性能的释放，更威胁服务器的安全运行，乃至整个AIDC的经济效益。 行业普遍用PUE（数据中心消耗的电力与IT负载消耗

文丨云潭 当理想不再是六边形战士，当李想坦言“我们变成了越来越差的自己……要终结过去三年的「职业经理人」管理实验，全面回归「创业公司」模式。”而且，未来的理想将闯进AI蓝海，将业务重新定义为“具身智能”机器人。 显然，这家十周岁的新势力佼佼者，正面临一场阵痛。 但敢于直面惨烈的内卷竞争，通过自研芯片，主动投身具身智能的广阔市场，提早拿到下半场的门票，不失为未雨绸缪的良策。 【业绩阵痛，没有那么惨】 11月26日，港股收盘后，理想发布了2025年第三季度财报。 乍一看这份答卷有些“惨不忍睹”，因而也遭到了外界不少的“批评”。比如，营收和交付端，Q3实现营收274亿元，同比下降36.2%；曾在2023年和2024年跑出高达181%和78.7%增速的销量，在今年三季度只交付93211台，同比下降39%。 此外，受MEGA召回事件影响，理想汽车由盈转亏，净亏损超过6.2亿元。 收入、交付量、利润遭遇三重暴击，表面看，这份答卷难称“合格”。 但仔细分析，本季度受MEGA召回影响较大，若剔除计提11.1亿元的影响，业绩其实是超出市场预期的。 撇除这一突发事件，本季度理想真实汽车毛利率为19.8%，环比还提升了0.4个百分点，符合理想之前给出的19%-20%之间的预测。 同时，也吻合李想曾在微博上所说的，“一个有基本常识的汽车企业，在产品立项的时候普遍会把产品的稳定毛利率设定在15%-25%之间，最差也不会低于15%。” 财报显示，三季度车辆销售收入258.67亿元，超出市场预期的250亿元，估算可得，本季度单车售价达到27.8万元，环比上行1.8万元。可见，纯电MEGA和i8其实带动了车型结构的修复，有效对冲L系列的折扣策略。 可以看出，这三项汽车行业最值得关注的数据在好转。 如此一来，三季度的真实净利润略超预期，不考虑Mega召回影响，“真实”净利润为4.9亿元，超出市场预期的3.2

文丨泰罗 短暂调整后，“易中天”再次爆发。 12月8日，新易盛、中际旭创、天孚通信的股价都在向上突破，中际旭创和天孚通信再次刷新历史新高。 新易盛也在过去几个月时间里，市值从不到500亿直接跃升突破4000亿。 如此大体量的公司还能走出如此强的爆发力，这种场景放眼全资本市场也不多见。 新易盛的超高光表现绝不是因为概念炒作。 按照最新的三季报，公司前三季度营业收入为165.05亿元，同比增长221.70%；归母净利润为63.27亿元，同比增长284.37%。 从利润率看。新易盛非常重视光模块业务的一体化垂直整合，其通过对外收购的方式实现了在光器件芯片制造、光器件芯片封装、光器件封装以及光模块制造等环节的全面覆盖，此举使得公司很多关键零部件都可以自供，外采比例的下降直接降低了生产成本。 无论业绩还是股价，新易盛都已经火力全开，但如果把观测周期拉长，一切可能才刚刚开始。 光模块市场景气度主要受电信和云厂商（CSP）资本支出影响，其中CSP的投入至关重要。 目前全球范围内正在进行高强度的算力军备竞赛，各大巨头纷纷扩大资本开支，数据显示，亚马逊、谷歌、微软、Meta均在2025年大幅加码Capex，合计指引投入超3000亿美元。 过去市场一度担心推理不需要大量光模块，但事实恰恰相反，大集群明显更具备规模效应和经济价值，在集群大型化趋势下，GPU与光模块的比例不断被推高，从传统的1:3向1:5甚至更高水平升级。 除此之外，谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片很可能在2026年迎来大规模放量，而ASIC用到的光模块数量比GPU还要多。 事实上，光模块当下不仅面临需求端扩容，还直接受益于技术升级红利。 一方面，行业正在推进从400G→800G→1.6T的代际演变。 2025年，光模块产品结构将从400G为主、800G为辅向800G为主、1.6T和400G为辅转变。根据讯石光通