文丨泰罗 全球造船霸主中国船舶，上半年业绩炸裂。 7月13日晚，中国船舶公告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为92.00亿元-110.00亿元，与上年同期（按合并完成后重述口径）相比，同比增加143.56%至191.21%。 自2021年以来，中国造船业维持高景气度，整体享受量价齐升红利。 2026年一季度，中国船厂新签订单1239万修正吨，同比大增91%，占全球份额71%，远高于韩国的20%。手持订单达1.2亿修正总吨，同比增长19%，且自2021年以来均保持双位数增长。 价格方面，截至5月底，中国新造船价格指数为1131点，与2024年四季度十年高位基本齐平，较2020年末的周期底部大涨超45%。其中，油船、集装箱船、散货船均保持上涨趋势。 过去，航运市场高运价会推高船东收益，然后传导至造船端的高船价。然而，本轮需求核心驱动力，已超越传统航运市场景气度传导，叠加了存量更新与地缘政治两大长期结构性因素。 首先，全球船队老龄化进入集中替换窗口。 截至2025年底，15年以上老船占比高达45%，10年以下占比仅30%。按照载重吨位计，全球船队船龄为13.3年，同比增长2.5%，而2013年仅约十年。 上一轮船舶交付高峰在2007-2012年，对应20-25年寿命，可以预见未来几年老船比例及平均船龄可能继续上升。 其次，日益严苛的环保法规加速淘汰进程。 国际海事组织（IMO）2023年制定新规，要求2030年国际海运温室气体排放需求较2008年下降20%，2040年至少减排70%，2050年实现零排放。 IMO减排框架持续推进，欧盟ETS已实施，FuelEU Maritime法规也已落地，高排放老旧船舶的运营成本进一步增加。 合规已从可选项变为生存必答题，迫使船东提前淘汰无法满足新规的旧船，转向订购低碳或零碳燃料的新船。2025年，全球新签订单中采用可替代能源的

文丨牧之 7月25日，维立志博（09887.HK）即将迎来上市一周年的限售股解禁。 对于任何一只港股18A股票而言，解禁不可避免会引发市场对短期筹码压力的担忧。维立志博自4月16日盘中触及97.50港元的历史高点后，随港股医药板块一路回调，股价一度降到50港元附近，可以说，解禁的卖压已经充分体现，只等解禁利空出尽，股价有望迎来反弹。 从历史经验看，港股市场优质生物科技股在解禁后，基本面扎实的股票往往能走出持续上涨的行情。这一次，维立志博在解禁前夕，核心管线LBL-024被CDE纳入优先审评，7月13日股价大涨，盘中最高涨超30%，报68.6港元。紧接着盘后又公告ESMO 2026年会入选结果，一举拿下监管背书和2项最高级别口头报告、4项壁报的学术认可，另外公司还将在9月递交ESMO Late Break Abstract完整摘要。 当解禁压力与两大利好在同一时间窗口正面相遇，维立志博是否值得一搏？ 【一条管线何以包揽3个学术顶会口头报告？】 在ESMO的摘要体系中，Proffered Paper是最高级别的口头报告，授予那些最具创新性、临床意义最大的研究成果，通常安排在全体大会或主要口头报告专场。 今年的ESMO年会上，LBL-024将公布在EP-NEC、BTC等领域的突破性进展，首次系统性集中展示了LBL-024 IO2.0基石潜力。再加上过去两年LBL-024在ASCO拿到的两个口头报告以及9月WCLC的口头报告，这款药物已入选3个国际顶级学术会议的口头报告，学术认可版图覆盖了从“罕见癌种”到“难治性肿瘤”再到“全球最大实体瘤市场”的完整梯度，从学术层面完全奠定了其IO 2.0广谱基石药的地位。 三个顶会，三个维度，逐一拆解LBL-024的基石潜力。 维度一：泛癌种有效，点燃冷肿瘤，破局免疫耐受 从ESMO入选的适应症数量和质量看，LBL-024的泛癌种疗效自

文丨泰罗 7月13日，韩国市场SK海力士大跌，A股科技股集体调整，中天科技、兆易创新、江化微、京东方A等都在大幅下探。 之前有人拿2000年的互联网泡沫和现在的AI行情做对比，其实现在的疯狂程度要比当年严重的多。目前全球股市总市值和GDP的比重高达125%，是历史最高水平。而在2000年互联网泡沫的时候，这个数据大约才只有100%。 很多人可能想说，这次的AI和上一次的互联网不一样。因为现在的AI公司有业绩，而当年的互联网公司几乎没有任何盈利，所以AI不是泡沫。 单纯从账面上看的确如此，英伟达，三星，包括中国的一些光模块公司，现在全都具备极强的赚钱能力。但大家有没有想过一个更深层次的问题。这些公司之所以能疯狂的赚钱，根本原因是全球资本正不顾一切的砸AI建设，而目前全世界的大模型和AI应用几乎都没有商业化能力。换句话说，AI的商业模式到现在为止是不成立的。 如果这种状态继续下去，还有多少资本会坚持烧钱将是一个巨大的问号。一旦资本开始撤退，算力和存储的好日子可能也就到头了。 市场上流行最多的一句话就是“这次不一样”。但如果你是一个老股民，就会发现其实从来都没有不一样。 过去几十年，A股至少出现过6轮集中抱团，最终没有一个能经得起时间考验。 2003年的钢铁、煤炭、有色； 2009年的金融地产； 2012年的白酒家电； 2016年的TMT； 2020年的白酒医药，以及2022年的新能源。 站在当时来看，这些行业的逻辑全都坚不可摧。 2003年，中国城镇化全面加速，全球工业化浪潮滚滚向前。所有人都认定资源是不可再生的稀缺筹码，周期是时代赋予的永续红利。但最终行业在产能无序扩张中迅速走向过剩，被奉为信仰的周期板块轰然崩塌。 2009年，金融地产接力成为市场主线。人们相信城镇化远未见顶，居民置业需求永不枯竭，土地财政坚不可摧，地产和银行就是A股最稳的压舱石。可当潮水逐渐褪去，曾经稳如磐

文丨泰罗 7月10日，创新药板块又掀起一波大涨，美迪西、首药控股、康龙化成、博腾股份、前沿生物、泰格医药、昭衍新药、智飞生物等都表现强势。。 要知道，过去半年多的时间里，“大涨你不涨，大跌你带头跌” 才是最真实的感受。 如果仅仅看产业本身，2026年的中国创新药几乎找不到发展短板。 先看临床端。 刚刚落幕的ASCO年会上，94项中国研究入选口头报告，其中13项来自12家中国企业的创新药研究入选最新突破性摘要（LBA），两项数据均刷新历史纪录。 并且在会上，康方生物的双抗药物依沃西作为肺癌领域首个入选全体大会的中国研究，其临床数据显示，依沃西将晚期鳞状非小细胞肺癌患者的死亡风险压低了34%，中位总生存期达到27.9个月，而K药（Keytruda）的相应全球数据仅为16至17个月。也就是说，依沃西的出现足以让全球同行重新审视中国创新药的研发能力。 与此同时，BD端也一样火爆。 据医药魔方近日发布的《2026Q1医药交易趋势报告》显示，2026年Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，总金额达614亿美元；从全球市场看，中国创新药交易总金额占据全球交易的69.7%，已超越美国成为全球创新药对外授权第一大来源国。报告还预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元大关。 此外，产业资本的反应也值得留意。 据了解，2026年初至今，已有92家药企发布了回购预案或实施公告，按公告金额上下限计算，拟总回购规模合计69亿元至114亿元。光是5月份这一个月，就有13家医药公司新出回购预案。这意味着，作为最懂公司价值的一群人，产业资本正在用真金白银投票。 然而，就是这样一个产业全面开花、利好接踵而至的行业，二级市场给出的反馈却截然相反。 如果把创新药的处境放在更大的坐标系里看，就会发现股价和产业基本面之间的背离是三重因素影响下的结果。 第一重

文丨泰罗 7月9日，半导体板块大爆发，艾森股份、有研硅、上海合晶20cm涨停，上海新阳、长川科技、长光华芯、沐曦股份、摩尔线程、沪硅产业等多股涨超10%。 其中，澜起科技大涨超15%，市值重回3500亿附近。 提到澜起科技，不得不提杨崇和。在高端半导体这个领域，他是中国唯一一个做到世界第一，并且还能掌握标准制定权的人。 1994年，中国芯片行业还是一片荒漠，没人懂，更没人敢碰。杨崇和却偏偏不信邪，他果断放弃美国硅谷的高薪工作，毅然决然地杀回了中国。1997年他创办新涛科技，专门研究通信芯片，只用3年时间这家公司就被美国花8500万美元买了过去。所有人都说他已经财务自由了，该好好享受生活了，可他却始终放不下中国的芯片事业。 4年后，杨崇和卷土重来，在上海创立澜起科技。这一次，他盯上了被英特尔等巨头完全垄断的内存互连芯片。这是一种连接GPU和存储芯片的关键器件。GPU提供算力，存储芯片提供存力，内存互连芯片则负责提供运力。如果运力跟不上，算力和存力再强大也无济于事。由于技术门槛太高，当时国内企业没有一个企业愿意去做，杨崇和是第一个吃螃蟹的人。 2006年，他带着自研的芯片直奔英特尔总部，一出场就震惊了世界。在性能不输给同行的背景下，澜起的芯片功耗竟然比业界顶级水平还要低40%。英特尔当场就决定停止自己的开发，全面采购澜起的产品。美国和日本垄断了几十年的一个产业，就这样被杨崇和给一举打破了。 当时没有人会想到，这个初出茅庐的中国人会在20年后卡住全世界的脖子。2013年，杨崇和带队研发的DDR4“1+9”架构被列为国际标准，澜起科技从此开始美日巨头平起平坐，成为全球三大内存接口芯片供应商之一。 不过真正让杨崇和名声大噪的是在2021年以后。随着DDR5的问世，他直接站在了全球芯片产业的C位。DDR5不仅带来了全世界最高的内存带宽，更定义整个数字世界算力上限的核心底层标准，地位堪比

不止于传统金融业务，江苏银行打破服务边界，跳出线下柜台，依托“苏银生活”微信小程序深耕民生场景，以数实融合新模式，把金融服务融进百姓衣食住行，打造触手可及的掌上便民生态圈。 随着银行业场景化转型浪潮袭来，单一金融服务早已无法满足大众多元需求。作为城商行数字化转型先行者，江苏银行深耕开放银行建设，全面构筑“一重两轻一协同”的智慧渠道生态：“一重”以手机银行为基座，做深专业金融与智能定制；“两轻”以小程序和公众号为灵动触角，依托便民场景与矩阵传播实现全域引流；“一协同”以企业微信打破虚实边界，深度联动线下人工服务与线上数字化生态，实现同频共振。通过打通政务、消费、文旅、金融多重赛道，江苏银行全新打造一站式民生服务平台——“苏银生活”微信小程序，不用跑网点、不用多头办理，一部手机就能包揽日常各类需求。 体验升级，惠民福利一键直达 以往申领政府补贴、参与消费惠民活动，需多头跑腿、提交大量纸质材料。如今，依托江苏银行多业态场景合作，“苏银生活”小程序已成为全省多地政务惠民官方服务渠道，搭建政策直达民生的数字快车道。 有奖发票活动是该平台的一个核心惠民服务，目前已上线苏州、南京、无锡等多地入口，消费者在餐饮、零售、住宿消费后上传发票，每日都可参与抽奖，月度大额福利轮番上线，让消费者的日常消费多一份惊喜。 与此同时，购车、购房补贴等重磅惠民补贴也同步入驻，从无锡梁溪区购车券到南通人才购房补贴，用户仅需在小程序上传材料，即可完成申报，真正实现了“政务服务进掌上，惠民福利一键享”。 玩转文旅生活，从金融赞助变身生活同行伙伴 金融服务不止于资金支持，更在于陪伴生活的每一份热爱。作为江苏省城市足球联赛“苏超”的总冠名，江苏银行将独家权益尽数搬进“苏银生活”小程序，联动全省文旅、演艺、餐饮资源，把休闲娱乐的福利切实装进市民口袋，从“金融赞助商”真正转变为“生活同行者”。 球迷专属福利专区惊喜不断，

文丨泰罗 7月8日，中公教育大跌收盘。 这绝对是A股有史以来最没下限的一次炒作。 7月2日，匿名用户“南京路宝宝总”在中公教育的股吧里发了一个极其低俗的帖子。这条内容在周末通过社交媒体迅速传播发酵，中公教育随即被冠上“有色”和“PCB”概念。热度碾压存储、光纤和玻璃基板这些科技板块，直接冲上了A股热搜第一。 7月6号一开盘，中公教育一字涨停，就连整个有色板块也跟着暴涨。A股从来不缺无厘头的炒作，但这种毫无底线的操作还是第一次出现，而监管也根本不惯着。 7月6号中午，中公教育显然是收到了交易所的通知，紧急发布股票交易风险提示。下午开盘之后，参与炒作的人依然不为所动，中公教育继续封死涨停，监管只能再次出手。 晚上8点40，距离收盘刚刚过去几个小时，深交所便下发通告，对中公教育相关投资者采取暂停交易等监管措施，这场闹剧才终于画上了句号。 表面看这一次炒作好像是散户自发的行为，实际上完全有组织有预谋。 就在帖子发出的前一天，也就是7月1号，已经有资金提前进场吸筹，后来的低俗擦边只不过是为了吸引更多人来接盘。正所谓魔高一尺，道高一丈。监管部门在事件刚刚发酵就果断出手干预，没有给这些人任何可乘之机。而且出手极其精准，只是暂停了部分投资者的交易，没有让中公教育整体停牌。 这说明什么？ 说明这些在背后操盘的人已经被成功锁定，每一个账户、每一笔交易，交易所其实都看的清清楚楚。 暂停交易可能只是第一步，如果接下来坐实存在市场操纵或编造传播虚假信息的行为，肯定还会有更严厉的处罚。 7月7日，证监会宣布对安某编造传播涉中公教育虚假信息立案调查。现已查明，7月2日，安某（男，网名：南京路宝宝总）编造传播涉及上市公司中公教育的虚假误导性信息，严重扰乱证券市场秩序，严重破坏公序良俗，涉嫌违反证券法，证监会决定对安某立案调查。下一步，证监会将在全面调查的基础上严肃追究相关当事人的违法责任，涉嫌犯罪的，依法

文丨泰罗 这可能是今年A股最炸裂的业绩预告。 江波龙半年营收预计最高250亿，净利润预计最高110亿，同比最高暴增743倍。 更夸张的是，2025年全年，江波龙营收227亿多，利润14亿多。也就是说，今年只用半年时间，它的营收就接近去年，利润达到去年全年的六七倍。 从去年9月底到现在，江波龙已经从一只普通芯片股，涨成了A股最火的存储龙头之一，市值接近3000亿。过去市场谈中国芯片，更多想到的是寒武纪、海光信息、中芯国际这些名字。但这一轮真正把业绩打出来的，却是一家很多人以前并不熟悉的存储公司。 江波龙的逆袭，最颠覆认知的地方在于，它不是靠讲故事冲上来的，而是真的赶上了存储行业的超级周期。 今年上半年，公司预计营收220亿至250亿元，同比增长超过一倍；预计归母净利润92亿至110亿元，同比最高增长743倍；扣非净利润也预计达到90亿至105亿元。 为什么突然这么猛？ 答案很直接：存储芯片涨价，AI需求爆发，全球供给又没有跟上。 过去大家说AI，第一反应是算力，是GPU，是电力。但现在市场慢慢意识到，AI背后还有一个更底层的东西，叫存力。 只要有数据，就必须有存储。从手机、电脑，到服务器、新能源车，再到端侧AI、AI PC、AI手机，所有终端都离不开存储。AI越往终端走，对高性能存储的需求就越大。 这也是江波龙突然被市场重新定价的关键。 更重要的是，江波龙不是只在国内市场吃红利。2025年前三季度，它境外销售收入占比已经接近七成，业务覆盖全球多个市场。按2023年存储产品收入计，它已经是全球第二大独立存储器厂商，也是中国最大的独立存储器厂商。 这意味着，江波龙讲的不是一个单纯的国产替代故事，而是一个中国存储公司真正参与全球竞争的故事。 在此之前，全球存储芯片长期被三星、SK海力士、美光这些巨头主导。中国公司更多是在产业链边缘追赶，很少能站到全球牌桌中央。 但江波龙的特殊之处在

文丨泰罗 宇树科技IPO注册获批，引爆机器人赛道。 7月3日，贝斯特、长盛轴承、绿的谐波、埃斯顿、奥比中光、江苏雷利、卧龙电驱等机器人概念股全部大涨。 今年一季度，中国机器人出口总额超113亿，远销148个国家和地区，其中工业机器人出口同比大增42%。现在全球每10台人形机器人，就有8台产自中国。 从日本到欧洲，再到东南亚和中东，全世界的工厂几乎都有中国机器人在工作。你以为这就完了吗。他们不仅在抢中国的机器人，也在抢中国的机器人公司。今年一季度，国内机器人产业融资超200起，总金额破300亿，这里面很大一部分就来自外资。按照华尔街的说法，今年中国市场吸收了全球人形机器人大约46%的风投资金。 淡马锡、瑞银、巴克莱、中东财团……全球主流投资机构几乎全都在押注中国机器人。 他们之所以这么疯狂，原因只有一个：他们在机器人身上看到了新能源车的影子。 从炫技表演的观赏品，到新质生产力最硬核的工具，机器人已经不知不觉完成了一次超级进化。它们走进车间，替代人力完成高精度焊接、装配和搬运，大幅提升生产效率，降低制造成本。它们走进物流中心，分拣、搬运、码垛，24小时不间断作业，撑起全球电商与仓储的运转效率。 如果说汽车是过去几百年的工业明珠，那接下来取代汽车的必然是机器人。不仅是因为它的重要性和复杂度，而是它的产业空间超乎想象。摩根士丹利在最新报告中指出，2050年全球机器人市场将达到25万亿美元。目前全球汽车市场的规模不到3万亿美元，机器人未来很可能会是汽车的10倍。 现在很多人都在炒算力和大模型，其实机器人才是中国最大的确定性。十年前，中国机器人核心零部件100%依赖进口。但现在，核心零部件基本全部实现了国产化。从传感器、伺服电机、减速器，到控制器、AI算法、整机装配，全产业链覆盖。日本缺算法，美国缺产能，欧洲缺成本。只有中国，可以低成本、高质量的无限生产。就连马斯克也不得不承认，中国是

文丨小李飞刀 6月29日，中国母婴垂直电商平台海拍客再度向港交所主板递交上市申请，距其2025年6月的首度递表刚满一年。 尽管背后站着顺为、高瓴等一众投资大佬，但随着商业模式弊端凸显以及母婴市场竞争加剧，海拍客业绩表现依旧不乐观，此次上市之旅恐仍将波折重重。 【净亏损继续扩大】 2015年，赵晨离开天猫国际，在杭州创立海拍客，初衷是解决海外母婴品牌进入中国市场的渠道痛点，后逐步转型为母婴B2B2C平台。 四年后，海拍客将业务拓展至“平台+自营”双轨模式。其中，自营业务扮演大型经销商角色，从平台卖家进行采购，适度加价后再卖给平台上的母婴店买家。2021年，公司通过贴牌方式打造自主品牌，包括喵小侠、DoctorJepson等，覆盖儿童零食、辅食、膳食纤维等品类，SKU总量超过1000个。 2025年，海拍客三大业务收入结构已发生显著变化，数字平台、基础自营、自有品牌收入为1.81亿元、10.65亿元、1.51亿元，分别占比12.9%、76%、10.81%。而2022年，数字平台占比高达40%，基础自营不足30%。 海拍客在2023年收入首次突破十亿大关，同比增长近20%，但很快开始变脸，2024年陷入负增长。2025年在基础直营业务强劲增长带动下，总收入回升至14亿元。但年度净利润亏损额却扩大至3.59亿元。这主要是可转换可赎回优先股公允价值亏损增加至1.48亿元，以及行政开支激增330%至3亿元。 公司盈利能力同步恶化，2022至2025年整体毛利率从43.9%持续下滑至26%。这背后主要原因之一为高毛利的数字平台（毛利率超90%）占比持续降低，而低毛利的基础自营已成收入“扛把子”。 偿债压力也持续高企，近四年公司总负债维持在26.7亿元至28.5亿元之间，远超总资产规模，资产负债率也从255%攀升至449.4%。这背后主要原因是早期融资中发行了大量可转换可赎回优先股（CRP

文丨泰罗 李晓华，可能是中国最被低估的一个大佬。 他是国内最早的亿万富豪，也是中国第一台法拉利拥有者，更是美国《时代周刊》亲自评选的“亚洲最有成就企业家”。从老布什到克林顿，再到奥巴马、特朗普，连续四届美国总统都和他有很好的私人交往。 因为给董路的足球小将举办庆功宴，这位传奇的京城大佬再次回到了人们视野。 1951年，李晓华出生在北京一个普通工人家庭，兄弟四个，他排行老三。16岁那年，李晓华卷入上山下乡的大潮，和成千上万的知青一同去了北大荒，在黑龙江生产建设兵团一干就是8年。回到北京后，李晓华在外经贸部的食堂做炊事员，因为违规贩卖电子表被劳动教养。等他出来的时候，原来的工作已经没了，走投无路的李晓华只能选择自己做生意，命运的齿轮从此开始了新的转动。 80年代初，他赌上全部积蓄买下国内第一批进口制冰冷饮机。靠在北戴河海滩卖汽水，他一个夏天就净赚十几万，而当时北京的人均月工资也才不过三四十块钱。后来李晓华拿着这笔钱去开了录像厅，财富迅速积累到百万级别。 1985年，李晓华东渡日本，拿下"章光101毛发再生精"的日本总代理，用无店铺直销模式引爆日本市场，狂赚几千万美金。在万元户都很稀缺的八十年代，李晓华就已经坐拥上亿身价。 而这，还只是他封神之路的开始。 1988年，李晓华南下香港，成立了华达投资集团。凭借在香港楼市暴跌的时候逆势扫楼，仅仅半年时间李晓华的资产就翻了几倍。此后他又押注东南亚高速公路和沿线的油气田，身价再翻几倍。 1992年对中国来说是一个极为特殊的年份，南巡讲话开启了改革开放的新征程，无数人开始选择下海创业。这一年，法拉利在北京举办展览，当时主办方认为没人能买得起法拉利跑车，所以只想例行公事走个过场。为了争一口气，也为了给当时的市场经济添一把火，李晓华斥巨资全款买下这辆法拉利，并且挂上了京A00001的车牌。 法拉利高管在天坛亲自为他举行交车仪式，全球各大媒体纷纷