作者：大师兄 编辑：小市妹复星医药跟德国BioNTech达成新冠疫苗研发合作后，股价半年内涨了3倍，市值最高超过2000亿。但此后至今，股价近乎腰斩。经历了暴涨暴跌的复星医药，2020年业绩到底有什么重大变化？【“白捡”5亿】年报显示，复星医药2020年营业收入303.07亿元，同比增长6.02%；归母净利润36.63亿元，同比增长10.27%；经营性净现金流25.80亿元，扣除2020年末向BioNTech支付1.25亿欧元新冠疫苗首付款的影响后，同口径增长11.19%。受疫情等因素影响，公司营收占比最高的制药业务增长缓慢，成为拖累业绩的重要原因。这是近5年来复星医药的营收增速首次跌破双位数，似乎不容乐观。事实上，制药行业在去年的特殊环境下效益普遍较差，据全球著名医药咨询公司IQVIA发布的医院终端市场数据，行业平均增长率是-11.2%。相比而言，复星能够保持正增长，已经算难能可贵。我们也可以看到，随着疫情逐步缓和，复星整体业绩在逐步好转。第四季度公司营收82.04亿元，同比增长了11.50%，扣非归母净利润6.58亿元，同比增长28.43%。此外，复星2020年最引人关注的项目mRNA新冠疫苗，并没有在当年实现实际销售进账，对复星去年的营收增速造成一定影响，同时也为今年的业绩增长留下伏笔。按照合作协议，供应于中国大陆、香港和澳门的新冠疫苗成品，复星医药和BioNTech将按65%、35%的比例分享销售毛利。2021年，复星计划引进量达到一亿剂，疫苗上的收益可能会在今年给公司营收带来较大幅度提升。值得一提的是，去年3月13日，复星医药控股子公司复星实业以31.63美元/股的价格，认购BioNTech新增发行的158万余股普通股，认购金额达到5000万美金。疫苗虽然还没开卖，但因股票上涨这笔投资在2020年为复星医药贡献了5.45亿元的净利润，占上市公司利润总额的11.64

文丨云潭 一边是传统的汽配制造企业，一边是AI芯片新贵，两者联手在A股掀起了滔天巨浪。 8月22日开始，天普股份股价飞上了天，连续收获15个涨停，年内最高暴涨723%，成为年内第二大妖股。 然而，这场跨界收购，仍面临内幕交易质疑、收购方股份回购风险、上市公司业绩对赌等不确定性。 随着最受关注的AI芯片新贵中昊芯英启动独立IPO，收购方明确“无资产注入计划”，被资本爆炒的股价有摇摇欲坠的风险。 【股价“熄火”】 走过夸张的15连板后，天普股份股价自高点回落25%，后又有所反弹。 在连发17次股票异常波动警告，三次停牌核查后，这只妖股才出现“熄火”的迹象。 8月21日晚，公司公告，实控人尤建义及其一致行动人天普控股、天昕贸易等与中昊芯英和自然人方东晖达成协议，拟通过先协议转让再增资的方式完成控制权变更。 第一步股份转让，中昊芯英以23.98元/股的价格、合计3.46亿元受让天普股份10.75%的股份；方东晖支付2.57亿元获取上市公司8%的股份。 第二步增资，中昊芯英、杨龚轶凡控制的海南芯繁与方东晖合计出资15.21亿元，认购天普控股新增注册资本。其中，中昊芯英出资6.19亿元认购6104万元注册资本，海南芯繁出资3.95亿元认购3898万元，方东晖出资5.07亿元认购4998万元。 若“两步走”顺利完成，中昊芯英、海南芯繁、方东晖分别持有天普控股30.52%、19.49%、24.99%股权，三者为一致行动人，合计将拿下天普控股75%的股权；叠加直接持股，天普控股、中昊芯英和方东晖最终持有上市公司68.29%股权，杨龚轶凡将替代尤建义成为新控制人。 ▲来源：天普股份8月21日公告 在投资者交流会上，尤建义表示，自己的子女均长期在国外，都不愿意接班家族生意，自己今年已经62岁，体力精力有限，无力带领公司完成二次转型升级。“这是考虑当前市场和自身情况，并且充分顾及到上市公司中小股东

作者：文雨，编辑：小市妹 上海莱士进入海尔时代。 自控制权转让消息传出以来，这块优质血制品资产的归宿就一直备受市场关注。如今靴子落地，前期布局的资金自然会选择获利出场，这也在一定程度上冲击海莱士昨天的盘面。好在市场纠偏及时，今天早盘便有大量抄底资金涌入，公司股价直线冲高。资本市场永远是对的，如果用一个词总结这场交易： 皆大欢喜。 【1+1+1＞3】 海尔集团以125亿元的价格从基立福手中接过上海莱士20%的股份，同时基立福将其持有的剩余公司6.58%股份对应的表决权委托予海尔集团或其指定关联方行使。据此测算，此次交易上海莱士总估值625亿，对应约26倍的动态市盈率。 对于海尔集团来说，这笔交易无论怎么看都是值得的。 全球最大血制品公司杰特贝林的PE超40倍，A股市场中，天坛生物、派林生物等直接竞品公司的动态PE也都在40倍以上，华兰生物、博雅生物市盈率略低，但同样高于上海莱士此次交易的估值水平。 如果再考虑上海莱士在业内的实力与地位，就更物超所值了。 论经营规模，截至2023H1，天坛生物拥有102家浆站，上海莱士有42家，华兰生物有32家，派林生物有38家，博雅生物有14家，卫光生物有9家，上海莱士稳居国内第二。 论产出质量，上海莱士遥遥领先，2022年公司吨浆产量约为13611瓶，同期博雅生物吨浆产出约10252瓶，派林生物约为10102瓶，华兰生物、卫光生物、天坛生物产出分别为9632瓶、7160瓶、6255瓶。上海莱士的吨浆利润大约110万，而华兰生物与天坛生物分别只有79万和59万。 ▲注：各公司吨浆产出（瓶） 简而言之，上海莱士顶着头部企业的身份，却连行业平均估值水平都没得到，妥妥的估值洼地。更何况，并入海尔的上海莱士还有价值再造空间。 海尔集团的能力人尽皆知，世界500强级别企业，到2022年末总资产约3860亿，年营收2911亿，管理能力、资金实力、影响力、

文丨小李飞刀 2月21日，玻璃纤维制造商将掀起新一轮涨价潮。 据财联社报道，按计划，这次月度调价幅度在10%至15%之间，如果年内持续推进，到年底价格有望翻倍。而在此之前，2025年以来玻纤累计涨幅已超50%。 受此影响，2月24日，A股玻纤赛道掀涨停潮，行业指数狂飙9%。其中，中国巨石涨10%，国际复材涨20%。 那么，谁能在这场周期复苏中笑到最后？ 【电子布争夺战】 全球AI需求持续爆发，引发了一个意想不到的连锁反应——高端玻璃纤维居然也开始短缺了。 这种特殊的电子玻纤布，是制造AI芯片和PCB板不可或缺的关键材料之一，直接影响信号传输的速度与稳定性。 为了争夺供应，英伟达CEO黄仁勋近期亲自飞赴日本，拜访全球龙头日东纺。苹果也不甘落后，采取非常规措施，直接增派人员常驻日本，与日东纺展开谈判。 此外，高通则被迫打破传统供应链层级，积极寻求并验证日东纺以外的替代资源，以保障其AI芯片与智能手机芯片基板材料的供应安全。值得一提是，谷歌、亚马逊、微软等科技巨头同样卷入这场争夺战。 电子布卡住了AI产业链，价格自然水涨船高。2025年四季度以来，7628电子布价格出现跳涨，10月、12月以及2026年1月各涨一次，每次涨幅0.15-0.25元/米，价格已从2025年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米。 进入2026年，新一轮涨价从高端向普通产品蔓延，提价周期也从数月缩短至数周，供需紧张程度可见一斑。 涨价背景下，玻纤行业周期性复苏已在路上。 2025年前三季度，玻璃纤维（申万）行业营收达427.98亿元，同比增长24.25%，归母净利润46亿元，同比大增95%。 除再升科技外，其余玻纤上市企业归母净利润均步入正增长轨道。其中，三大龙头表现良好，中国巨石、中材科技、国际复材净利润同比分别增长67.5%、143%、273.5%。 ▲三大玻纤龙头归母净利润同比增速对比，来

文丨泰罗 激光雷达，又爆发了。 昨夜，激光雷达龙头禾赛科技美股飙涨超50%。 公司公告，预计2025年营收将突破30亿，ADAS业务占比超60%，全年激光雷达出货或达150万台。 不仅如此，公司还宣布与一家欧洲顶级主机厂达成了具有里程碑意义的多年独家定点合作，为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达，覆盖其燃油车和新能源汽车的多款车型。 在经历长时间的艰难探索之后，激光雷达产业终于要跨过盈亏平衡点，进入加速发展的全新周期。 2024年12月30日，禾赛科技发布数据，公司12月激光雷达交付量正式突破100000台，并预计2025年激光雷达规划年产能将超过200万台。而在2024Q3，禾赛科技激光雷达季度总交付量才不过134208台，同比大幅增长182.9%，对应单月平均约4.5万台的销量。 对比三、四季度的数据，可以发现公司当下明显已进入加速放量的爆发阶段。 速腾聚创的业绩同样印证了激光雷达的火爆，2024年前三季度，公司激光雷达累计销量达到381900台，同比大增259.6%，其中9月产品总销量约5.91万台，远高于前三季度的平均月度销量，可见速腾聚创也同样处于加速放量期。 成本是决定一个产业能否大规模普及的终极因素，激光雷达销量狂飙的前提是价格已经狂跌。 根据禾赛科技季报的出货量和收入数据，其产品平均单价从2022年Q2的35869元/台大幅下降到2024年Q3的4023元/台，下降幅度接近90%；速腾聚创ADAS激光雷达产品在2020年-2024H1的销售均价分别为 22.5/10/4.3/3.2/2.6千元，相比4年前几乎也下降了近90%。 必须注意的一点是，当下激光雷达降价并非以牺牲企业利润为代价取得的，而是完全凭借技术进步和规模化降本来实现。请看下面这张图： 2022年之后，速腾聚创产品价格持续下探，但毛利率水平是持续向上修复的，到2024年彻底转正，并从一季度

文丨泰罗 过去一个月，陈小群这个最近几年刚崛起的新生代游资的代表性人物，成了整个A股最大的焦点。 无数散户在网上追着他骂，甚至有人直接向监管部门提出了举报。最新的消息显示，媒体已经对陈小群事件进行了深入调查，并且初步梳理出了他操纵市场的一整套流程。 过去几十年，游资在股市兴风作浪一直都是常态，虽然官方目前并没有对陈小群做出最终定论，但从来没有一个人像他这样引起全民公愤。 陈小群究竟做错了什么，才会让他如此身败名裂？ 要搞清楚这个问题，必须先弄明白他是怎么发家的。陈小群原名陈宴群，1995年出生在北京。网上之前有一张截图，他曾亲自爆料刚进入股市的时候得到了家里人大量资金支持。 从这里就能看出，他的家庭条件其实并不差。大二那年，当同龄人还在象牙塔里规划未来，陈小群就选择了休学入伍。退伍后他也没有像大多数人那样进入社会找工作，而是在家埋头研究股票。他用三年时间复盘了2008年-2017年整个A股的行情走势，从中得到巨大启发。 2018年，只有23岁的陈小群揣着30万杀入股市，从此一发不可收拾。2019年资金突破百万，2020年达到千万，2022年成功过亿。到2025年年底，这个数据已经飙升到了几十亿。 7年时间翻了1万倍，如此恐怖的财富增长速度，即便在以暴富著称的游资圈也属于凤毛麟角，这让他在行业里迅速脱颖而出。而且和老一代游资都喜欢保持神秘和低调不一样，陈小群极其高调，他经常在社交媒体上公开炫富。戴200万的德国Lotos眼镜、给自己妈妈发1千万生日红包、晒自己股票账户一年赚了20倍。这些极具杀伤力的行为进一步增加了他在网络上的影响力。他的自媒体账号有几百万粉丝，是游资圈历史上最大的一个网红。 很多人都把他奉为股神，再加上很多第三方炒股软件推波助澜，直接把他的席位标了出来，陈小群的股票账户逐渐成为市场炒作的风向标。只要他买的股票，总会有大量人跟着冲进去。 这种现象一度让他名利双

文丨小李飞刀 2026年初以来，油运板块持续走强，累计涨幅超20%，成为A股市场在涨价宏观叙述下的领涨赛道。 油运被视作资本市场的“周期之王”，那么2026年，它能否王者归来？ 【淡季不淡】 近日，A股油运龙头招商轮船股价已破2007年创下的历史高点，相比2025年低点接近翻倍。另一龙头中远海能也表现较好，自2025年低点上涨近50%。 两大龙头的上涨节奏，与油运价格的上攻基本同步。 2025年7月底，中国进口原油运价指数触及880点的多年低位，随后市场呈现出“淡季不淡”的特征，并在传统旺季的四季度创下5年新高。此后虽有一定波折，但最新运价依然维持在相对高位。 其实上，2008年之后，油运价格长期在低位徘徊，仅在2020年（疫情供应链扰动）和2022年（俄乌冲突）出现过两次脉冲式上涨，但很快回归平静。 ▲来源：Wind 2025年下半年至今，油运价格的持续景气并非由突发性地缘事件驱动。这或许暗示行业已进入新一轮上行大周期。 当前，运价上涨也已切实反映在企业业绩中。2025年，招商轮船全年归母净利润为60亿-66亿元，同比增长17%-29%。其中第四季度净利润9.6亿-15.6亿元，同比增幅达55%-90%。 通常，油运价格上涨传导至公司业绩会有1-3个月的滞后，主要受航程完成与收入确认周期、合同结算方式及财务核算等因素影响。由此来看，2026年一季度业绩保持高增长会是大概率事件。 不过，当前二级市场对油运周期是否真正逆转仍有怀疑，龙头公司的估值修复相比上一轮大周期显得更为谨慎。 这种谨慎态度似乎也不难理解。油运行业已长达16年未真正走出低迷周期，2025年华尔街最后一家主力投行Jefferies也宣布退出对航运板块的系统性卖方研究。 然而，身处行业一线的船东、租家，却对油运进入上行周期更为乐观。近日，全球顶级油轮公司Frontline的高管表示：“不用再猜了，油运的超级周期

文丨泰罗 都知道现在短剧很火，但你绝对想不到它到底有多火。 根据最新的统计数据，今年9月红果短剧的月活跃用户已经达到2.36亿，过去一年时间接近翻了一倍。目前它的用户规模已经完全超越B站的2.27亿和优酷的1.73亿。 在整个在线视频行业，仅次于腾讯视频、爱奇艺和芒果TV。以目前的发展趋势，这几个平台可能早晚也要被反超。 长视频平台花了十几年时间，砸了无数钱才积累起来的用户规模，被红果短剧只用两年时间就实现了反超。即便在整个互联网历史上，这样的场面都极其罕见。 这还只是红果一个平台，如果把所有短剧平台的数据加起来，国内现在总共有接近7亿短剧用户。平均每两个中国人，就有一个在看短剧。而且非常痴迷，每人每天平均要看120分钟，仅次于短视频的156分钟。 明明都说短剧很土很low，为什么还会有这么多人喜欢？要搞清楚这个问题，必须理解短剧的底层逻辑。 首先，短剧的时间很短。现在人的生活节奏越来越快，根本不可能拿出大片时间来看东西。 再加上注意力也在下降，所以只要是长篇大论的内容，几乎就不可能有太大市场。短剧正好抓住了这个痛点，一集大约只有两三分钟，吃饭、坐公交，甚至上厕所的时候都可以看，根本不耽误正常工作。但是光有这些显然还不够，必须要有真正能吸引人的东西。 这也就是短剧的另一个核心优势——给人提供情绪价值。现在每个人压力都很大，很多时候情绪只能憋在心里。这个时候短剧的价值就显现出来了，它的爽点可以迅速帮人排解情绪。所以别看都吐槽短剧又土又low，其实每个人多少都需要一些这种东西。 还有一点，短剧之所以能这么快爆发，和它的内容生产模式也有直接关系。传统的影视作品至少要拍几个月，甚至几年时间，一集的成本也要大几十万。现在短剧几天就能拍一部，而且每集成本只有几千块。这样就能保证短时间内有大量作品问世。现在国内几乎每天都要推出上百部新短剧，有谈恋爱的，有逆袭的，还有复仇的。总之各种题材应

文丨小李飞刀 近日，摩根士丹利在一场闭门会议中直言，2026年资本市场的真正爆点可能不在大盘指数，而在于当前已呈现“满产”状态的储能赛道。并预测，全球储能市场在2026年将实现50%以上的增长，乐观情形下甚至冲击80%。 那么，储能市场明年真的会超预期爆发吗？ 【储能到底有多火爆？】 2025年上半年，全球储能市场还笼罩在产能过剩的阴影中，产业链各环节企业仍在价格战中内卷。 然而进入下半年，形势骤然反转——无论是正极、负极材料，还是电解液、电芯企业，产能利用率迅速攀升，纷纷达到满产状态。 原因无它，储能需求爆发了。 据国家能源局及第三方机构数据，2025年前三季度全球锂电储能装机170GWh，同比增长68%。其中，国内新增并网82GWh，同比增长61%，海外储能94GWh，同比增长74%，欧洲、中东、澳大利亚等地成为主要增长区。 ▲全球储能新增装机容量预测，来源：国信证券 那么，储能需求为何突然崛起？ 一方面，新能源电力的消纳压力日益凸显。今年以来，光伏现货电价持续走低，在发电高峰时段甚至跌破每度电一毛钱。这说明新能源电力消纳已经成为一个现实难题，储能的必要性愈发突出。 同时，随着峰谷电价差拉大，储能电站通过“低谷充电、高峰放电”的模式，经济性越来越明显。 另一方面，储能跨过了经济性拐点——每度电的收益开始高于成本。 2025年初，国家发改委发布“136号文”，明确取消“强制配储”，推动储能作为独立主体参与电力市场。这意味着储能发展动力从“政策驱动”转向“市场驱动”，最终点燃了需求。 大政方针确定后，内蒙古、宁夏等地相继推出政策细则，宣布容量电价补贴，进一步提高了储能项目收益。据测算，在内蒙古投资储能项目，内部收益率可达10%以上，甚至15%-20%。如此高的回报率，自然推动内蒙古储能装机呈现爆发式增长。 更为关键的是，全球储能爆发并非昙花一现。 【“量价齐升”关键年】 现