10月19日至30日，《生物多样性公约》第十七次缔约方大会（以下简称“COP17”）在亚美尼亚首都埃里温举行，本次大会对“昆明－蒙特利尔全球生物多样性框架”（以下简称“昆蒙框架”）落实情况开展首次全球集体进展审查，凝聚各方合力推动“昆蒙框架”2030保护目标落地见效。在中国人民银行、生态环境部的支持下，江苏银行作为唯一受邀参会的中资商业银行，在多场重要专题活动分享中国银行业生物多样性金融创新实践，向全球传递自然金融领域的中国经验。 【聚焦自然市场，探讨生态价值融资机制】 10月22日，由中国环境科学研究院、联合国开发计划署（UNDP）与北京绿色金融与可持续发展研究院共同主办的COP17中国角“生物多样性金融日”主题活动顺利举办。各方代表围绕资金动员、自然市场建设等议题展开交流，探索金融资源赋能生物多样性保护的实施路径。江苏银行受邀参会，并在“点绿成金，价值实现——培育可信赖的自然市场”环节作专题分享。 会上，江苏银行分享了在自然金融领域的研究与实践进展。在研究合作方面，江苏银行作为联合国环境署金融倡议组织（UNEP FI）银行理事会中东亚地区理事代表、负责任银行原则（PRB）2030核心工作组联席组长，深度参与自然议题实践社群、自然影响目标试点等国际合作，入选UNEP FI全球十大案例。作为中英自然与生物多样性金融子工作组牵头机构，江苏银行组织编写《自然相关风险管理案例集》，牵头完成中国金融学会绿色金融专业委员会《银行业金融机构生物多样性绩效评价体系研究》等前沿课题，为国内自然金融实践提供研究支撑。 在实践探索方面，江苏银行创新推广“固废贷”“环保贷”“水权贷”“生态系统生产总值（GEP）质押贷款”等特色产品，探索打通生态产品价值向融资信用转化的通道，支持固废资源化、水环境治理、湿地保护修复等项目落地。2025年，该行与亚洲基础设施投资银行（亚投行）签署《金融倡议合作意向书

文丨泰罗 钠电池，开始真正走进两轮车市场了。 10月20日，天能发布新一代钠电产品，覆盖60V、72V多个轻型动力规格。据公司披露，目前已形成2GWh钠电电芯产能，整包年产能超过100万组。 技术参数也不差。天能公布的数据显示，其低温产品在-30℃环境下放电保持率可达93%，支持3C充电、5C放电，并提供39个月质保。对于冬季续航衰减明显的两轮车来说，这正好击中痛点。 但2GWh产能只是开始。钠电真正的考验，是这些电池能不能卖出去。 因为在两轮车市场，它面对的不是一个空白市场。 最难打的对手甚至未必是锂电，而是已经存在几十年的铅酸电池。 铅酸最大的短板大家都知道：重、能量密度低、循环寿命相对有限。但它最大的优势也同样直接——便宜、安全、维修方便，而且已经形成一套极其成熟的经销、换电和回收体系。 新国标甚至专门把铅蓄电池电动自行车的整车重量上限从55kg放宽到了63kg。工信部解释，这与铅酸价格实惠、安全性和回收价值有关。在标准修订调研中，倾向选择铅酸的消费者数量还是锂电的2倍。 这意味着钠电进入两轮车，并不是简单拿性能更好的新品替代旧技术。 它需要同时回答几个非常现实的问题： 比铅酸贵多少？多花的钱能换来多少续航、寿命和低温性能？旧电池怎么回收？消费者到线下门店能不能方便更换？ 目前，成本仍然是最直接的一关。 钠资源便宜，并不等于现在的钠电池就便宜。钠电产业规模仍小，上游材料、制造和供应链都没有达到锂电、铅酸的成熟度。行业数据显示，目前钠电整体成本优势尚未完全体现。 政策正在给它一些助力。 从今年9月起，锂离子电池开始按2%征收消费税，而符合标准的钠离子电池直到2028年底仍免征消费税。这个变化未必能立即改变市场格局，但至少给处在产业化早期的钠电多了一点价格空间。 这也是天能这个玩家有意思的地方。 如果是一家新电池公司推广钠电，它首先要解决渠道问题；但天能本身就是电动轻型车

10月27日，正在中国进行国事访问的德国总统施泰因迈尔及夫人，在安徽合肥参观大众汽车（中国）科技有限公司。其间，地平线创始人兼CEO余凯博士出席并致辞，向总统一行介绍地平线与大众在智能驾驶领域的合作进展。 现场，总统夫妇亲身体验了一汽-大众ID. AURA T6与上汽大众ID. ERA 5X两款大众车型——均搭载由大众与地平线合资公司酷睿程打造的全场景辅助驾驶方案，由地平线征程®6H芯片与HSD AI基座模型深度赋能，让总统一行实地感受到中德协同创新的智能驾驶成果。 从联合研发到规模化量产，从优势互补到互利共赢，地平线将持续携手大众，让中国AI创新活力与德国汽车工业积淀深度融合，打造中德汽车产业创新合作标杆，共同为全球汽车智能化转型贡献力量。 地平线与大众汽车集团于2022年确立战略合作，2023年成立合资公司酷睿程。2026年以来，双方合作进入量产收获期：酷睿程全场景高级驾驶辅助方案自今年第三季度起，陆续搭载于大众汽车集团在华三家合资企业的七款全新电动化车型；7月，双方进一步宣布在AI基座大模型领域深化合作，加速迈向L3与L4级自动驾驶。 $地平线机器人-W(09660)$

在新药开发的赛道上，CXO企业的业绩表现，从来不是依靠偶然的运气。订单流、产能规划、项目结构、客户生命周期以及交付能力等复杂变量相互交织，共同构成一场真正考验长期能力的长跑。 对于药明康德而言，优秀的业绩表现是长期积累的必然结果。虽然，市场对于药明康德的卓越表现早有预期，但是，2026年Q3的业绩还是超越了想象。 此次，药明康德延续全面发展势头，增长速度再次刷新了市场的认知：2026年前三季度收入和利润均实现强劲增长；前三季度总收入达455.4亿元，持续经营业务收入同比增长46.3%；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元，同比增长74.4%；前三季度经调整经营现金流达到172.8亿元，同比增长58.9%。前三季度的营收、利润、现金流均已超越2025年全年。 面对近几年行业环境的风云变幻与周期起伏，市场逐渐看清了药明康德的底色：它的优势并不来自一两次单点爆发，而是建立在战略规划、良好的价值观、组织执行力以及合作共赢理念之上的长期绩优表现。 在三季度报告中，药明康德将超预期的全方位增长归因于多个客户产品取得的更大成功，以及公司CRDMO业务模式的独特优势与全球团队的卓越执行。透过三季报亮眼的数字，更清晰可见的是：客户成功与药明康德增长正在形成正向循环。 【订单跨越式增长源自长期信任】 在CXO行业，在手订单是最直观的前瞻指标之一。它虽不等同于当期收入确认，却能在很大程度上提升未来业绩兑现的确定性。真正值得关注的，不只是单季度数字本身，更是对未来增长的持续锁定能力，以及由此带来的业绩高能见度。 药明康德在手订单规模的增速在2026年有了一个质的飞跃：相较于2025年底的580.0亿，2026年中期的664.3亿，药明康德2026年的三季度持续经营业务在手订单高达767.4亿，同比增长36.4%，单季度在手订单环比增长超过百亿元。 客户的持续下单，背后是对药明康德的长期信

文丨泰罗 中国创新药出海，又出现了一个很有意思的样本。 10月26日，和黄医药公布SAFFRON全球Ⅲ期研究完整数据，结果同时登上ESMO主席论坛和《新英格兰医学杂志》。 这项研究针对一类很具体的肺癌患者：EGFR突变非小细胞肺癌，在接受阿斯利康奥希替尼治疗后出现进展，同时伴有MET高表达或扩增。 过去这类患者继续治疗的重要选择之一是化疗。 SAFFRON给出了另一种方案：继续使用奥希替尼，同时加入和黄医药研发的MET抑制剂赛沃替尼。 结果显示，赛沃替尼联合奥希替尼将疾病进展或死亡风险降低45%，中位无进展生存期从化疗组的5.4个月延长至7.6个月；死亡风险下降32%，中位总生存期从12.9个月延长至17.8个月，多出接近5个月。 这里最有意思的并不是“国产药赢了化疗”。而是赛沃替尼在这套治疗体系里扮演的角色。 奥希替尼已经是EGFR突变肺癌的重要治疗药物，但靶向药长期使用以后，肿瘤可能通过新的通路产生耐药。MET异常正是其中一种机制。 赛沃替尼做的，并不是把奥希替尼换掉。 相反，它是让奥希替尼继续留下来，再针对新出现的MET驱动机制补上一块拼图。 所以阿斯利康在公布SAFFRON结果时，用的表述也是进一步强化奥希替尼作为EGFR突变肺癌“backbone therapy”的位置。 这其实提供了一种不同的中国创新药全球化路径。 过去市场谈国产创新药出海，最喜欢的故事是“正面挑战海外大药”——做出更好的疗效，把原来的药替代掉。 但全球药物市场并不只有这种打法。 一款已经覆盖全球患者的重磅药物，本身就建立了一套巨大的诊疗体系。随着使用时间增加，耐药、副作用以及不同患者亚群的问题也会不断出现。 如果一家中国药企能够解决其中一个关键问题，它不需要推翻原来的治疗体系，也能成为这套体系的一部分。 和黄与阿斯利康其实已经合作了15年。 赛沃替尼最初由和黄医药发现。2011年，双方签署全球

文丨泰罗 全球造船订单，正在高度向中国集中。 工信部最新数据显示，2026年前三季度，中国新接船舶订单1.75亿载重吨，同比增长163.2%，占全球总量的81.8%；造船完工量占全球63.6%，手持订单占比也达到72.4%。需要说明的是，这里的81.8%按载重吨统计，并不是订单金额。 换句话说，现在全球每新增10吨船舶订单，超过8吨落在中国船厂。 但中国造船这一轮变化，不只是订单变多了。 今年一季度，全球18种主要船型中，中国有15种新接订单量位居全球第一；超大型原油船、汽车运输船、散货船和万箱级以上集装箱船的国际市场份额均超过90%，绿色船舶新接订单份额达到80.2%。 过去中国造船最突出的优势是产能、效率和供应链。 现在，越来越多高价值船型也开始在中国批量建造。 今年4月，全球首艘10800车汽车运输船在广州交付；首艘18万立方米LNG运输船已经交付；国内船厂还在批量承接LNG、甲醇等双燃料船舶，一些骨干船企的订单甚至已经排到了2030年。 船厂已经忙起来了，接下来受益的就不只是造船厂本身。 一艘大型商船，并不是焊好船体就结束了。主发动机、推进系统、发电系统、电气设备、自动化控制、环保设备……大量价值其实藏在“船里面”。 这一点已经开始反映到产业链公司的业绩里。 2026年上半年，中国动力实现营收308.42亿元，同比增长11.54%；归母净利润13.12亿元，同比增长42.74%。其中柴油机业务收入167.56亿元，已经是公司最大的收入来源。 更直接的是订单和交付。 上半年，中国动力船用低速柴油机交付马力同比增长33%，新接订单马力增长43%；公司船海产业整体新签订单同比增长43%。目前，其船用低速机和远洋船用中速机国内市场份额均位居第一。 这说明，中国造船的订单优势已经开始往配套环节传导。 而绿色船舶正在进一步抬高这一环节的技术含量。 传统柴油机时代，一艘船的动力系

文丨泰罗 中钨高新10月22日晚披露三季报，前三季度实现营收236.99亿元，同比增长85.57%；归母净利润29.79亿元，按重述口径同比增长227.93%。其中第三季度单季净利润9.03亿元，同比增长148.81%。 但这份成绩单有意思的地方，不只是利润翻了两倍多。 公司自己给出的原因有两条：一边是钨精矿价格上涨，带动矿山、粉末等环节盈利改善；另一边则是AI服务器、高端PCB需求增长，推动PCB微钻业务量价齐升。 同一种钨，正在同时吃到资源行情和高端制造红利。 先看上游。 今年以来，钨价持续处于高位。对于单纯外购原料的加工企业来说，原料变贵未必是好事，但中钨高新的特殊之处在于，它已经把产业链往矿山端补齐。 2024年以来，公司陆续完成柿竹园、远景钨业等资产整合，钨资源保障能力明显提升。 今年上半年，公司精矿及粉末产品实现收入53.16亿元，同比增长94.34%，毛利率达到29.92%；其他硬质合金收入56.05亿元，同比增长208.68%。钨精矿价格上涨，能够直接转化为资源端利润，同时又沿着粉末、硬质合金继续向下传导。 但钨的另一头，已经完全不是传统资源品的故事。 AI服务器需要越来越复杂的高速PCB，板层更多、材料更硬、孔径也越来越小，而这些电路板在生产过程中，需要大量高精度微钻反复打孔。 微钻虽然只有针尖大小，核心材料却是钨基硬质合金。 AI服务器越多，高端PCB产量越大，对微钻的消耗和性能要求也就越高。 今年上半年，中钨高新切削刀具及工具收入26.06亿元，同比增长53.18%，毛利率达到39.62%，同比提高6.57个百分点。公司明确提到，AI服务器、数据中心等高端PCB需求增长，带动超长径、涂层等高附加值微钻销量明显提升。 三季报又进一步确认，PCB微钻实现了量价齐升。 公司甚至还在继续加码。 三季报发布同时，中钨高新宣布投资约1.31亿元，对PCB钻针棒进行

文丨泰罗 光伏行业还在调整，但爱旭股份的三季报出现了一个变化。 10月21日晚，公司披露2026年三季报，第三季度实现营收52.89亿元，同比增长67.89%；归母净利润4456.66万元，同比、环比均实现扭亏。 如果只看绝对利润，这个数字并不算大。 但放到爱旭过去几个季度里看，趋势已经比较清楚：今年一季度公司归母净利润亏损4.40亿元，二季度亏损3.14亿元，到三季度首次转正；毛利率也从一季度的7.2%、二季度的8.39%，提升到三季度的13.31%，创下2023年四季度以来新高。 当然，这还不能简单理解成爱旭已经彻底走出低谷。 问题在于，为什么爱旭这一季改善得这么快？ 答案很大程度上还是ABC。 过去两年，光伏行业最难受的地方，是组件越来越同质化。产能快速扩张后，企业很容易陷入价格竞争，产品之间如果拉不开性能差距，利润就只能跟着行业价格走。 爱旭一直押注的ABC路线，试图走另一条路：用更高转换效率、更高功率和差异化产品去换取更好的销售结构。 从目前订单看，这条路线已经开始进入兑现阶段。 公司9月18日披露，截至当时ABC组件在手订单约15GW，订单已经排到2027年上半年；2026年上半年ABC组件出货约9.4GW，而且下半年需求仍然较为饱满。 机构则测算，三季度爱旭ABC组件出货约5.4GW，其中海外占比约55%，并认为海外市场、高价值订单以及持续降本共同推动了毛利率提升。需要说明的是，这些出货结构和单瓦盈利数据属于机构测算。 这其实提供了一个很有意思的观察。 过去光伏企业更多比谁产能大、成本低；现在随着行业进入成熟阶段，产品效率开始越来越直接地影响利润表现。 尤其是在海外市场，高效率组件能够节省土地、支架、人工等系统成本，客户愿不愿意为这种效率付出更高价格，最终决定了技术能不能真正变成利润。 爱旭也在继续把产能往ABC迁移。 10月21日，公司同步公告，计划投资11

近日，具身智能大算力芯片企业辉羲智能宣布，随着Pre-B+及B轮融资相继完成，公司2026年内累计股权融资规模已超25亿元。本次融资由北京市人工智能产业投资基金领投，北京机器人产业发展投资基金、隐山资本、正心谷资本、金浦投资、建投投资、华泰宝利、慧目圆轮、上河动量基金、国家人工智能产业投资基金等政府基金及市场化投资机构共同参与；顺为资本、元生资本、凯辉基金、商汤国香资本、博华产投、国汽投资、朗玛峰创投、三七互娱、盛奕资本、星连资本、卓源亚洲资本等老股东持续加码。国家级与地方产业基金、产业资本及市场化投资机构的共同支持，体现了长期资本对具身智能核心算力技术自主创新及产业化前景的持续看好。 本轮融资将重点用于新一代具身智能大算力芯片研发，并加快规模化交付及产业生态建设。 公司将持续深化软硬件协同创新，提升具身智能计算平台的性能、效率与易用性，推动自主可控算力产品的规模化应用。 从技术创新到量产交付，加速具身智能商业化进程 随着具身智能加速走向真实应用场景，端侧大模型高效推理、低时延实时控制与低成本工程化部署，成为具身智能规模化应用亟待突破的关键挑战。针对上述痛点，辉羲智能坚持“数据闭环定义芯片”的技术理念，推出基于通用可编程架构的高性能AI SoC光至R1及配套计算平台，并于2026世界机器人大会期间发布Huixi Embodied算力产品系列，持续完善具身智能算力产品布局。同时，公司构建了覆盖模型框架、编译器、算子库、Runtime、中间件、操作系统、仿真及实时控制的软件体系，通过软硬件协同优化，降低机器人企业从算法开发到实机部署的工程门槛，加速产品迭代与商业化落地。 2025年，搭载辉羲光至R1芯片的计算平台成功应用于智元精灵G2机器人，标志着辉羲智能实现了从芯片研发验证到商业化量产的关键跨越。 2026年6月，多台搭载辉羲光至R1芯片的智元精灵G2机器人，在为期6天的连续

文丨市新高 2026年10月20日，57岁的曾昭雄因病在深圳逝世。 这个名字，年轻的投资者或许已经有些陌生。但把时间拨回二十年前，他曾是中国基金行业最耀眼的明星之一。 公募基金冠军、私募长跑冠军、“公奔私”先行者……在中国资本市场摸爬滚打三十余年，曾昭雄身上有过太多光环。 他见证了中国股市的成长，也经历过资本市场最残酷的考验。 如今，属于他的投资故事，永远停在了57岁。 【一代冠军，突然谢幕】 2004年，中国股市一片愁云惨雾。 上证指数全年下跌15.4%，大量投资者深陷亏损泥潭。 但这一年，曾昭雄担任投资总监的湘财荷银基金公司，却交出了一份令人惊艳的成绩单。 旗下湘财合丰成长基金以17.06%的年度总回报率，夺得当年股票型开放式基金冠军。 彼时，中国公募基金行业尚在成长阶段，能够从众多基金经理中脱颖而出，绝非易事。 而这只是曾昭雄投资生涯中的一个高光时刻。 2007年，他在信达澳银任职期间管理的基金，成立仅9个月，收益率便超过83%。 转战私募后，曾昭雄的投资成绩依旧亮眼。 2013年，A股市场震荡起伏，明曜投资旗下产品取得超过40%的收益。 更重要的是，他并非只在某一年表现突出。 从公募到私募，曾昭雄多次凭借中长期投资业绩获得行业认可，先后获得金牛私募投资经理等荣誉，被业内称为“不老的私募冠军”。 巅峰时期，其管理的资金规模曾达到220亿元。 这些数字放在今天，未必足以让所有人惊叹。但如果考虑到当时中国基金行业的发展阶段，以及曾昭雄横跨公募、私募的职业经历，其分量便不难理解。 他属于中国最早一批靠专业投资能力建立个人声誉的基金经理。 曾昭雄的职业起点，是深圳证券交易所。 1992年，中国证券市场刚刚起步不久，他便进入深交所工作。后来辗转证券公司、海外资产管理机构，又先后在湘财荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银等机构担任投资管理职务。 从交易所到证券公司，从公募基金到私募

文丨泰罗 AI热潮，正在烧到越来越上游。 10月20日，中国巨石公布三季报：前三季度营收180.78亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46亿元，同比增长108.15%。其中第三季度单季净利润24.12亿元，同比增长173.80%，创下公司上市以来单季度盈利新高。 一家做玻璃纤维的公司，为什么突然赚得这么快？ 答案很大程度上藏在一块不起眼的电子布里。 电子布由电子级玻璃纤维织成，向下做成覆铜板，再进入PCB，最终装进服务器、汽车以及各类电子设备。 今年以来，电子布价格一路上行。机构数据显示，三季度电子纱均价同比上涨近120%，电子布均价环比上涨约49%；10月，主流7628电子布价格又继续上涨。 问题在于，AI带来的影响，并不只发生在那些名字听起来更“高科技”的特种材料上。 10月20日的国际玻纤年会上，中国巨石管理层提到，目前PCB和覆铜板整体需求保持增长，其中AI相关产品增长更快；与此同时，汽车电子、新型电力系统、储能等需求，也在拉动普通电子布。 更有意思的是供给端。 高端AI电子布附加值更高，但生产效率相对较低，还受到原材料、织布设备等限制。在供应紧张的情况下，部分企业会优先把有限的产能转向高端产品，由此反而挤占了普通电子布的供应。 也就是说，AI的影响出现了一次向外扩散： 高端电子布需求起来，工厂把更多资源拿去做高端产品；普通电子布产量受到挤压，而汽车电子、储能等传统需求又没有消失，最终带动整个电子布市场一起变紧。 中国巨石正好站在这条链条上。 2025年，公司销售电子布10.62亿米；今年上半年销量达到5.44亿米，同比增长超过12%。与此同时，公司淮安新增10万吨电子纱及3.9亿米电子布产能陆续投产，后续还有5万吨电子纱及3.2亿米电子布、桐乡2.5亿米电子布项目推进。 所以，中国巨石这轮利润增长，首先吃到的并不是某一款AI“明星材料”的红利，而是整个电

文丨小李飞刀 2026年7月以来，A股资本市场风险偏好下降，以银行、煤炭为代表的红利资产一扫此前“924行情”以来近两年的相对颓势，卷土重来，一路高歌猛进。  拉长时间看，未来红利资产还能继续躺赢吗？  【红利牛的底层逻辑】 2021年以来的四五年，A股红利资产整体迎来一轮超级上涨周期。从银行到煤炭，从电力到石油，红利大类资产估值均上了一个大台阶。 而在这之前，红利类资产很难成为市场持续爆发的主线，更无现在对红利长持的坚定信仰。 这场红利超级周期背后，有两大坚实的底层支撑逻辑。 第一层是分子端自由现金流的增厚。按照DCF现金流折现估值模型看，企业现有价值等于未来自由现金流以一个合适的利率折现后的总和。 对实控人而言，公司自由现金流就是股东真实利润，拥有充分的支配权。而对广大的中小股东而言，自由现金流是能真正拿到手的真金白银，体现在公司分红上。因此，分红的多寡和稳定性，能够直接影响红利资产的估值水平。 过去几年，A股分红制度发生了天翻地覆的变化，实现了从“提倡”到“硬约束”的根本性转变。 尤其是2024年新“国九条”后，上市公司分红与大股东减持挂钩，多年不分红的公司面临监管问责。该政策实施以来，A股上市公司累计分红、回购超7万亿元，超过2000家公司连续五年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红频次与金额持续抬升。 若拉长时间看，A股年度现金分红总额也从2020年的1.52万亿元持续攀升至2025年的2.42万亿元，续创历史新高。 ▲A股历年分红总额，来源：市值观察整理 其中，银行、煤炭、电力等红利类资产是分红的主力军，仅上市银行2025年全年分红总额就达6456亿元。分红总额、分红比例的持续提升，自然抬高了红利资产的估值中枢。 第二层是分母端折现率的显著下降。折现率等于股权成本减去长期增长率，而股权成本中最重要的变量是无风险利率。 过去几年，中国十年

文丨泰罗 10月20日，“ST绝味”正式恢复为“绝味食品”。 随着其他风险警示被撤销，绝味一项历史问题告一段落。相比摘帽本身，市场接下来更关心的，还是这家万店卤味龙头准备怎么走下一步。 过去十多年，绝味最重要的增长方式非常清晰：不断开店。 依靠加盟体系、供应链和品牌能力，绝味迅速建立起覆盖全国的门店网络。规模扩大之后，总部的产品供应、仓储配送和品牌效应也随之增强，最终形成了一套成熟的连锁模型。 但一家企业做到万店之后，增长方式自然会发生变化。 现在，绝味正在把更多精力从“增加门店数量”，转向“提高已有门店的经营效率”。 2026年上半年，公司实现营收25.15亿元，归母净利润1.35亿元。与此同时，绝味在经营策略上开始强化门店模型调整、产品优化和消费场景拓展。 其中一个变化，是门店开始变得更加灵活。 过去，全国门店的产品结构相对统一；现在，公司提出“一店一货盘”，根据不同城市、商圈和消费者需求调整产品组合，希望让门店更加贴近当地消费习惯。 另一个变化，是绝味正在拓宽卤味的消费场景。 传统鸭脖更多集中在休闲零食场景，但卤味其实还可以进入夜宵、佐餐、家庭消费等更多时段。通过丰富产品组合、接入即时零售和外卖渠道，一家门店能够覆盖的消费需求也会随之增加。 这对一家拥有庞大线下网络的公司尤其重要。 过去，门店最大的价值是让消费者在附近能够找到一家绝味。 现在，这张网络还有另一层价值：它既可以作为零售终端，也可以成为即时配送节点，还可以承接更多食品品类。 这也是绝味近年来不断尝试“卤+”模式、拓展产品边界的原因。 从这个角度看，绝味下一阶段的增长，并不一定需要重新回到高速开店。 如果已有门店能够增加消费时段，提高购买频率，再通过供应链增加更多适合门店销售的产品，同样可以放大整张网络的价值。 对于加盟商来说也是如此。 过去开店的核心逻辑是依靠品牌和客流快速复制门店；未来则更考验门店选址、

10月20日，全球领先的自动驾驶科技公司新石器（Neolix）宣布正式完成E轮近4亿美元融资。本轮融资由博裕投资与某国家级基金联合领投，阿里巴巴AEF NextGen香港基金、Monolith砺思资本、纪源资本、淡马锡旗下Vertex Growth、华映资本、广汽资本、金鼎资本、朗玛峰创投、正大机器人、领航新界、高鹄资本等机构参与投资，磊石资本（Stone Venture）、信宸资本、高成投资、云启资本、软银亚洲、亦庄国投、浙创投资、惠新基金、鼎晖VGC、朝希资本、耀途资本、善水资本、高榕创投等早期及长期股东继续跟投。高鹄资本担任本轮融资独家财务顾问。 本轮融资也创造了今年国内自动驾驶领域最大单笔融资纪录，迄今为止，新石器公司累计融资额已突破百亿元人民币，融资规模居无人配送车行业第一。 过去一年来，新石器在商业化落地与技术演进上取得了显著进展。公司持续领跑全球最大无人驾驶车队规模，配送场景从电商快递场景出发，以运力网络为广大货主群体提供物流服务，持续助力客户实现清晰的降本增效；技术层面，新石器持续打造行业领先的视觉为主的端到端大模型，并通过云端、边端、车端三模型结合的统一架构，打造了行业最大的“运营、数据、算法”高效数据飞轮，推动规模化运营升级和提升效率。在全球化方面，新石器在行业内率先启动布局，并持续领跑全球无人配送车最大海外交付规模，不断在中东、欧洲、东亚、东南亚、澳洲等地区陆续落地无人配送车和无人配送服务。 2026年以来，相关政策制度安排正加速与无人配送产业同频。7月，交通运输部表态将在“十五五”时期进一步推动交通物流数智化赋能，谋划开展无人快递车规范应用试点；8月，国家发改委、交通运输部联合印发《物流网建设实施方案》，点名推广无人化配送、低空物流装备在快递与即时配送场景的商业运营，将无人配送车置于物流降本提效、新质生产力的框架中推进；9月，工信部等九部门印发《智能

文丨泰罗 13亿元，一年的AI调用量。 10月18日，润建股份公告，全资子公司五象云谷与一家境外公司签署《AI词元跨境销售服务合同》，合同期一年，年度最低采购金额2亿美元，约合人民币13.38亿元。 这笔合同怎么履行？ 服务器和算力资源全部部署在中国境内，五象云谷向境外客户开放API接口，对方远程调用大模型推理服务，并按照实际消耗的Token数量付费。合同还设置了最低采购额，如果一年实际消费金额不足2亿美元，对方需要补足差额。 这让算力出海有了一种很直观的形态： 算力不用搬出去，海外客户直接购买国内智算中心生产出来的AI服务。 过去几年，资本市场讨论算力生意，最常见的是GPU采购、智算中心建设和算力租赁。企业买下一批服务器，再按照卡时、算力规模向客户收费。 Token模式则离最终使用场景更近。 客户不需要关心后台用了多少张GPU，只需要通过API调用模型，最后根据使用量结算。对于算力运营商来说，需要把服务器、集群运维、模型部署和推理优化等环节打包在一起，最终交付的是模型能够持续生成多少Token。 润建股份其实已经沿着这个方向走了一段时间。 2025年，公司算力网络业务收入8.1亿元，同比增长53%；今年上半年又同比增长超过50%。同期，公司正式提出“Token为核”的发展战略，并设立Token事业群。半年报显示，其Token工厂已经进入常态化运营，算力投入和Token消耗量都在增加。 这次2亿美元合同，把业务进一步延伸到了海外。 对于智算中心而言，这种订单有一个现实意义：锁定使用需求。 算力是一门重资产生意。服务器一旦买回来，不管有没有客户调用，折旧、电费和资金成本都会持续发生。因此，比拥有多少张卡更重要的是，这些设备能够多长时间保持运行。 润建股份这次直接约定一年最低2亿美元采购额，相当于给未来一段时间的Token消耗设定了一个规模基础。 但合同金额还不能直接画等号到利

文丨泰罗 140亿，这是江波龙今年前三季度预计赚到的利润下限。 10月15日晚，公司发布业绩预告，预计前三季度实现营收380亿—400亿元，同比增长127%—139%；归母净利润140亿—149亿元，同比增长18倍以上。去年同期，公司净利润还只有7亿元左右。 如此夸张的增长，很容易让人得出一个结论：存储芯片行情还在一路向上。 但拆开第三季度看，情况已经有了变化。 江波龙预计Q3扣非净利润37.53亿—47.53亿元，同比增长仍高达740%—964%，但相比二季度的61.05亿元，环比下降约22%—38%。归母净利润环比降幅更大。 公司自己也给出了解释：第三季度全球存储供需仍然偏紧，但受前期高基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅明显收窄，价格上涨对盈利的推动开始减弱。 这其实揭开了今年存储行情正在发生的一层变化。 过去一年，存储是几乎所有产品一起涨价。2026年二季度，TrendForce一度预计一般型DRAM合约价环比上涨58%—63%，NAND Flash上涨70%—75%。产品快速涨价叠加前期低成本库存，模组企业利润弹性被迅速放大。到了三季度，DRAM预计涨幅已经收窄到13%—18%，NAND Flash约10%—15%。 价格还在涨，只是速度慢了。于是，存储公司接下来还能赚多少，就不能再简单取决于手里有多少库存、晶圆涨了多少钱。 行业正在从普涨，走向分化。 最明显的分界线就是AI。 TrendForce预计，今年四季度一般型DRAM仍将上涨10%—15%，NAND Flash上涨15%—20%；但企业级SSD反而预计上涨23%—28%，成为少数涨幅继续扩大的产品。 原因也很直接。 AI正在从训练走向大规模推理，服务器除了需要GPU，也需要越来越多内存和存储处理模型参数、KV Cache和海量数据。TrendForce预计，2026年企业级SSD的Bit需求