老虎财报季

聊聊你最看好哪家公司的财报,哪家公司业绩最令你感到意外?你在财报季期间做的最成功or最失败的一笔交易?

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蔚来Q1:屈辱的上半年!

蔚来刚刚发布了一季报,不太好!在这次财报之前,蔚来一季度汽车交付量同比增速只有28.5%,远低于理想汽车的152%和小鹏汽车的159%。从4月和5月的交付数据来看,蔚来依然垫底“造车新势力”,甚至远不如哪吒等新势力!由此,市场对此次财报,最大的期待就是二季度指引能给点力,毕竟上海也解封了,不存在供应链风险,加上李斌反复说订单创记录和汽车行业开始回暖。但万万没想到,二季度还是不及预期!财报发布之后,蔚来盘前股价明显跳水,至文章发布时下跌6%,领跌新能源汽车。先来看一季度的情况。首先,营收99.1亿人民币,与彭博预期完全一致:其次,毛利率为14.6%,不及预期的15.6%,同比下滑近5个百分点,环比下滑2.6个百分点。对毛利率下降,公司的解释是电池成本增加和大手笔投资服务网络造成。虽然情有可原,但对比理想和小鹏,蔚来毛利率表现实在是糟糕:强调一下,理想和小鹏在一季度的毛利率,相比去年四季度都提升了0.2个百分点!成本增加的情况下,蔚来费用端加速流血。其中,研发费用同比大增157%、管理费用同比大增68%,两项夹击之下,经营亏损同比扩大640%,净亏损高达18亿!好消息是环比去年四季度,经调整后的净亏损下降了25%。蔚来刚刚在新加坡实现三地上市,手中还有533亿的现金,倒也烧的起!交付量方面,Q1卖了25768辆,这个数据是财报前的明牌,对股价没啥影响,为了理解本文,再贴一下数据:对于一季报,李斌感觉还不错,表示蔚来一季度的交付量创历史新高,并在今年5月完成了20万台车交付的里程碑,并强调这只不过是用了4年时间。同时,给投资者画饼,一则强调接下来新车型ET5将于今年9月开始交付,二则强调在今年5月创下新增订单的历史新高!然而,二季度的指引似乎并不乐观。营收上看,二季度预计在93.4-100.88亿之间,同比增速5%-14.2%,不及彭博一致预期的115亿。为了不自我感动,贴一下理想和小鹏的二季度指引,其中理想预计增速22%-39.7%;小鹏为80.8%-99.4%。汽车交付量预计在23000-25000,不及预期的28220辆,但据此指引计算,蔚来6月份最大交付量12902辆,同比增长59.6%。在屈辱的上半年进入尾声时,蔚来总算看到了未来!今年三季度,新车型ET5和中大型SUV ES7将开始交付,预计将带来一波销量高潮!一季报前,彭博对蔚来2022年的营收增速预期为73%,低于理想汽车的83%和小鹏的98%,但在市销率估值上,蔚来TTM 5.9倍,理想6.3倍,小鹏6倍。较低的增速和相同的估值,意味着下半年,蔚来如果不能加速,失望情绪恐将排山倒海而来!蔚来,背水一战博未来!$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 
蔚来Q1:屈辱的上半年!

挚文集团财报发布:拓宽产品边界、加速业务出海、底盘足够稳健

文/路世明编辑/大风6月7日,拥有陌陌、探探两大社交产品的挚文集团$挚文集团(MOMO)$  公布了2022年第一季度未经审计的财务业绩报告。财报显示,2022年第一季度,挚文集团净营收达31.481亿元,超出华尔街预期。不按照美国通用会计准则计量,2022年一季度归属于挚文集团的净利润为3.985亿元,每股美国存托股(ADS)摊薄净利润为1.94元。从财报可以看到,凭借稳定的基本盘以及经历多年的深耕和布局,挚文近年来持续打造出来的社交矩阵,收获了不少成果。除了核心产品陌陌和探探之外,挚文集团还在2020年下半年推出了面向国内市场的两款社交产品赫兹和对对,并且在2022年一季度均实现了单季度盈利。尤其是对对,不到两年时间就实现了盈亏平衡,展现出了继续扩大营收和盈利规模的潜力。另外,今年春节后上线的社交产品贴贴,主打喜欢跟三五密友分享内容的00后群体,目前也收获了不错的成绩。同时,在业务多元化的发展战略下,挚文集团也把业务范围扩展到了海外。在中东市场,挚文推出了Soulchill,一季度加大营收导向的运营力度后,付费用户数和收入环比大幅提升。在欧美市场,则推出了针对女性用户的迪士尼风格模拟经营类游戏——“童话镇”,流水伴随寒假期间推广力度的加大,在去年四季度也实现快速增长且ROI稳步提升。作为陌生人社交的绝对头部,挚文集团这些年以不断走高的数据和火热的市场事实,让人们对陌生人社交这一领域有了更深层次的认知。而随着其业务的多元化发展,以及在流量红利见顶背景下的战略转变,又让市场看到了一些新的可能。稳定且强大的基本盘进入2022年后,社交和直播赛道经受了反复无常的疫情考验,在这样的环境下,挚文能够有3.985亿元净利的表现,实属不易。对此,挚文集团CEO王力也表示:“一季度对于我们公司来说是富有挑战但是硕果丰富的一个季度。很高兴我们的团队能够专注产品和运营的各项举措,应对疫情反复和相关挑战对业务造成的压力,为2022年开了个好头。”首先要肯定的是,挚文拥有一个可持续的商业模式。在激烈的商业竞争中,产品的竞争升级为商业模式间的竞争,一个良好的商业模式是企业持续发展的重要条件。如果商业模式本身存在问题,资本、团队、客户都会越来越远。作为赛道的早期玩家以及绝对的头部玩家,挚文集团这些年来以陌生人社交为根基,凭借陌陌和探探这两个“知名”的陌生人社交软件,通过广告、会员和虚拟物品等增值服务,以及火热的直播等符合平台调性的业务,走出了一条成功的商业化之路,持续实现了二十多个季度盈利。其次,挚文强大且稳定的基本盘也表现在其绝对领先的地位。经过近十一年的快速发展,挚文在赛道的位置是毋庸置疑的。即便面对疫情以及整个市场的激烈竞争,陌生人社交第一股的位置依然坐得稳稳当当。这一点,从挚文的用户规模和付费人群这两个核心数据上,能够得到很好的体现。据财报显示,2022年3月,陌陌月活跃用户数量高达1.109亿,探探的月活跃用户数量为2560万。2022年第一季度,陌陌直播服务和增值服务的付费用户总数为1100万(不计入重复用户),其中包括240万探探付费用户。另外,挚文的稳健也体现在其现金流上。在当下的环境,保有现金流可以让企业获得应对危机的时间和空间,把有效价值做到最大化。可喜的是,通过这几年来的持续盈利,挚文集团有着雄厚的现金储备。据财报显示,截至2022年3月31日,挚文集团持有的现金、现金等价物、短期存款、长期存款、短期限定性现金和长期限定性现金为155.966亿元(约24.603亿美元),截至2021年12月31日为157.070亿元。充足的弹药,让挚文在面对眼下的各种挑战时多了不少底气。广阔的市场前景、可持续的商业模式、绝对领先的市场地位、雄厚的现金储备。即便在正常的环境下,也鲜有企业能够同时具备这些优势,更别说在经济下行、疫情反复交织的眼下。打造社交矩阵,踏入海外市场依托于稳健的基本盘,挚文的营收没有出现太大波动。而纵观其业务营收构成,主要分为直播视频服务、增值服务和移动营销。据财报显示,挚文集团2022年第一季度直播服务营收16.087亿元,增值服务营收达到14.834亿元,同比上一年的14.555亿元增长1.9%。移动营销营收为2790万元;移动游戏营收为2550万元(约400万美元),相比上年同期的1120万元增长128%。对于互联网企业来说,依赖单一的业务会让营收增长面临一定压力,尤其是在互联网高速发展过程中,企业经历一轮高增长之后,如何去优化营收结构成为了“老大难”的问题。解决营收结构问题,实际上就是要解决产品结构问题。互联网用户的精力是有限的,用户对老产品的新鲜感会随时间减弱,老产品不可避免地受到新产品的冲击。早期发力的陌生人社交应用的确获取了先发优势,但随着移动互联网的发展,社交、娱乐方式更加多元,不断有新兴的产品分走传统巨头的流量。立足于陌生人社交赛道的头部优势,挚文近年来不断探索社交领域,通过玩法的创新和挖掘细分赛道,来丰富旗下社交产品。在2018年收购探探之后,挚文迈出了通过不同App更有效地满足不同人群细分社交需求的第一步。从2019年开始,便开始持续不断地推出新App,从真正意义上实现了通过多品牌、多平台的方式覆盖更加广泛的用户群体、满足用户不同的社交偏好。比如,2020年下半年推出的面向国内市场的两款社交产品赫兹和对对,在2022年一季度均实现了单季度盈利。尤其是对对,不到两年时间就实现了盈亏平衡,展现出了继续扩大营收和盈利规模的潜力。又比如春节后上线的社交产品贴贴,主打喜欢跟三五密友分享内容的00后群体。用户可以通过照片或视频的方式随手记录自己的日常生活,而这些内容会被自动推送到他们“贴贴”密友的桌面。让用户或朋友之间能够时刻分享真实的生活瞬间的贴贴,在功能和目标用户群体上与陌陌形成高度互补。【贴贴截图】在电话会上,王力特别提到:“贴贴这款产品给我们的未来打开了许多新机会。这也标志着公司在满足全新用户需求,培育大dau向的app方面取得的首个里程碑式的成就。这将是我们未来持续努力的新方向。”在国内社交领域一片红海的环境下,出海成为不少厂商的选择。在面向国内市场的产品之外,挚文也在海外市场做足了工作,推出了几款亮眼的产品。比如主打中东市场的Soulchill,一季度加大营收导向的运营力度后,付费用户数和收入环比大幅提升。而在欧美市场推出的针对女性用户的迪士尼风格模拟经营类游戏—“童话镇”,流水伴随寒假期间推广力度的加大,在去年四季度也实现快速增长且ROI稳步提升。【Soulchill截图】针对海外市场的新产品,能取得一定的成绩,这更加有利于挚文去探索不同国家、地区的产品模式,为长期的用户及收入增长做好铺垫。新产品、新体验,不断的新鲜感能够爆发出强大的获客能力,而用户的增长又会表现在业务的营收上。从财报来看,除了陌陌、探探两款主要产品之外,赫兹、对对、soulchill、贴贴等多款创新产品表现均比较亮眼,一季度创新业务营收达到1.60亿人民币,同比增长184%,环比增长43%。不难看出,通过持续创新来打造社交产品矩阵的战略,不仅能够让挚文更快、更深入地渗透到社交行业的其他垂直领域,挖掘海外市场机会的同时,也能够进一步通过用户和营收的增长来稳固其行业龙头地位。探索边界,投身公益眼下的挚文围绕“社交”这个赛道,也不断地在尝试拓展科技、文化领域的业务版图。目前在业务层面,除了陌陌、探探之外,挚文在影业、文化、金融投资、创新产品都有更多尝试与探索,这也让公司的生态愈发丰富。在文娱领域,挚文集团旗下陌陌影业也已有三部电影杀青,其中《不期而遇的夏天》已于去年上映。旗下的酷博特则是音乐和综艺制作平台,2018年陌陌独家冠名的音乐电视节目《幻乐之城》即是由酷博特联合出品。【海报:不期而遇的夏天】除此之外,挚文平台还在新技术、新体验上下足了功夫。包括东数西算、数字货币,以及对3D渲染、动作捕捉、AI以及XR设备等新技术表现出了极大的兴趣,这意味着挚文集团可能也在探索元宇宙社交。值得一提的是,在不断探索新价值的同时,近年来挚文也一直不忘投身公益事业,体现自己的社会价值。2021年夏天,河南遭遇了前所未有特大水灾,7月21日挚文集团及时向中国扶贫基金会捐赠1000万元,用于河南水灾的紧急救援物资采购和灾后重建;2021年10月,挚文集团通过山西省慈善总会捐赠1000万元,用于山西水灾紧急物资采购、群众安置和灾后重建等。同月,由挚文集团通过中国青少年发展基金会捐建的19所挚文希望小学正式竣工揭牌。据悉,为了改善贫困地区基础教育条件,挚文集团自2018年开始在乡村教育领域持续投入资金超过2000万元。对现在挚文集团来说,拥有够稳的基本盘、丰富的产品矩阵、持续的业务探索,满身的“硬实力”也会成为挚文下一个十年的深厚基础。
挚文集团财报发布:拓宽产品边界、加速业务出海、底盘足够稳健

B站2022年Q1财报:净亏损23亿,日活用户7940万

$哔哩哔哩(BILI)$ 6月9日,哔哩哔哩(NASDAQ: BILI)发布2022年第一季度财报,期内营收增至50.54亿元,净亏损扩大至22.84亿元。财报显示,B站当前的主要业务包括游戏、增值服务(直播及大会员)、广告、电商及其他四个部分。在2022年Q1,B站共实现营收约50.54亿元,同比增长约30%,净亏损约22.84亿元,去年同期亏损约为9亿元,同比扩大约153.8%,上一季度亏损约为20.9亿元,环比扩大约9.3%。分业务看,Q1B站游戏收入约13.58亿元,同比增长约16%。目前B站手中已有至少3款游戏版号过审,预计在Q2于海外市场推出3款手游新品。增值服务业务营收约20.52亿元,成为B站目前营收主力,同比增长约37%。其中“大会员”数量约2010万,同比增长25%,直播业务月均付费用户同比增长约60%。电商及其他业务营收6.03亿元,同比增长16%。广告业务营收约10.41亿元,同比增长约46%,贡献前五的广告主分别来自游戏、美妆护肤、3C数码、汽车和食品饮料。尽管营收增速还是跟不上花钱增速,B站的用户数据还是挺漂亮。财报显示,截止3月31日,B站通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长41%至1.58亿,第十二个月留存率达83%。整个Q1期间,B站月活用户数约为2.94亿,同比增长约31%;移动端月活用户数约2.76亿,同比增长约33%;全平台日活用户数约7940万,同比增长约32%。此外,活跃UP主数量也有明显提高,整个Q1活跃UP数量约是380万,同比增长约75%。公司CEO陈睿称,2022年,B站将在保持健康用户增长的前提下,把公司的战略重心侧重于加速商业化进程,并进一步降本增效。公司预计2022年第二季度收入在48.5亿元至49.5亿元之间。
B站2022年Q1财报:净亏损23亿,日活用户7940万

蔚来一季度财报:成本高企,增长停滞,毛利大幅下调5%

6月9日,蔚来汽车发布2022年一季度财报。公司2022Q1营收为99.1亿元,同比增长24.2%,环比涨幅约为0.9%。报告显示,蔚来Q1运营亏损为21.887亿元,较2021年第一季度扩大639.7%,环比减亏10.5%。净亏损17.8亿元,环比收窄16.8%。一季度,蔚来的毛利也出现下跌。蔚来2022Q1的毛利率为14.6%,而2021Q1和2021年Q4的毛利率分别为19.5%和17.2%。同时,蔚来本季度的整车销售毛利率为18.1%,2021Q1和2021年Q4的整车毛利率为21.2%及20.9%。截至本季度,蔚来现金储备533亿元,二季度交付指引为2.3万-2.5万台。2022年4月,蔚来交付量为5074辆,5月交付量为7024辆。针对这一业绩,蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌表示:“我们在2022年第一季度交付了25768辆汽车,创下了新的季度交付量纪录,并在开启交付后的4年内,在5月份达到了销量超过20万辆的里程碑。”。公司发言人表示:“虽然供应链出现波动,加上近期2019冠状病毒疾病回升带来车辆配送方面的挑战,但我们的辅助产品需求殷切,并于二○二二年五月录得空前高的订单流入。”“2022年4月29日,在NeoPark的新工厂生产线上,第一批模具试制的ET5下线。官方预计,在2022年9月开始交付ET5。此外,蔚来将在6月份推出基于 NIO 技术2.0(NT2.0)的新型中大型五座 SUV ES7,进一步提高我们的产品供应,预计将在8月下旬开始交付。”$蔚来(NIO)$ $特斯拉(TSLA)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 
蔚来一季度财报:成本高企,增长停滞,毛利大幅下调5%

全球债券基金录得单周61.6亿美元资金流入

全球债券基金录得单周61.6亿美元资金流入,为1月5日来最大规模久期财经讯,6月9日,由于对激进的货币紧缩政策和过度价格压力的担忧缓解,受强劲需求提振,全球债券基金在连续八周流出后,在截至6月1日的一周内获得资金流入。Refinitiv Lipper的数据显示,投资者自3月30日以来首次净买入价值61.6亿美元的全球债券基金,这是自1月5日以来最大的单周资金流入。上周,美国央行在最近一次货币政策会议上暗示,今年晚些时候可能会暂停加息。投资者希望,定于周五公布的美国就业数据或将促使美联储在未来几个月放慢目前激进的加息步伐。投资者买入70.9亿美元的美国债券基金,而欧洲和亚洲基金分别获得11.5亿美元和8000万美元的资金流入。全球高收益债券基金吸引了76.2亿美元,这是自2020年7月以来的最大规模,政府债券基金则吸引了45.4亿美元。然而,投资者抛售价值38.9亿美元的全球中短期债券基金,随后在第21周录得资金外流。与此同时,由于对ETF的强劲需求,全球股票型基金净买入价值达93.8亿美元,为2月9日以来的最大规模,ETF获得了144.2亿美元的资金流入。在行业基金中,医疗保健、金属和矿业以及科技基金分别获得了11.9亿美元、4.45亿美元和8600万美元的资金流入,但金融类基金流出10.3亿美元。与此同时,货币市场基金净卖出409.9亿美元,为4月13日以来的最大规模。大宗商品基金数据显示,投资者在前一周买入价值13.3亿美元的黄金和贵金属基金,随后卖出5210亿美元。能源基金也出现了少量资金外流。对24,309只新兴市场基金的分析显示,在连续七周的净卖出后,投资者买入了价值1.67亿美元的股票型基金,同时卖出1.94亿美元的债券基金。
全球债券基金录得单周61.6亿美元资金流入

中国银行法兰克福分行拟发行(上限)5亿美元绿色债券

中国银行(03988.HK)法兰克福分行拟发行(上限)5亿美元绿色债券,最终指导价T+20bps久期财经讯,中国银行股份有限公司(Bank of China Limited,简称“中国银行”,03988.HK,601988.SH,穆迪:A1 稳定,标普:A 稳定,惠誉:A 稳定)法兰克福分行拟发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押绿色债券。(FPG)条款如下:发行人:中国银行股份有限公司法兰克福分行发行人评级:穆迪:A1 稳定;标普:A 稳定;惠誉:A 稳定预期发行评级:A1/A/A(穆迪/标普/惠誉)类型:固定利率、高级无抵押绿色债券,归属于中国银行的400亿美元中期票据计划发行规则:Reg S发行规模:(上限)5亿美元期限:3年期初始指导价:T+65bps区域最终指导价:CT3+20bps资金用途:为中国银行可持续发展系列债券管理声明中定义的符合条件的绿色项目提供融资和/或再融资其他条款:港交所、法兰克福证券交易所、中欧国际交易所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法清算系统:欧洲清算银行/明讯银行外部认证:安永华明会计师事务所、联合赤道环境评价有限公司外部审核:(1)安永华明会计师事务所发行的发行前认证报告;(2)联合赤道环境评价有限公司所发行的发行前认证,以验证该债券是否按照相关绿色债券规则发行联席牵头经办人和联席账簿管理人:中国银行、农业银行、桑坦德银行、交通银行、法国巴黎银行(B&D)、建银国际、建行(亚洲)、中信建投国际、花旗集团、中信里昂、招商永隆银行、信银资本、德国商业银行、东方汇理、德意志银行、汇丰银行、工银(亚洲)、兴业银行香港分行、瑞穗证券、法国外贸银行、永丰金证券(亚洲)、日兴证券、渣打银行交割日:2022年6月16日
中国银行法兰克福分行拟发行(上限)5亿美元绿色债券

安森美:电车需求强劲,ON未来可期

作者:美股研习社摘要:车用IGBT订单超负荷,碳化硅扩产助推营收增长5月2日盘前,安森美半导体发布超预期财报,受益于强劲的工业、汽车市场需求的推动,营收EPS双超预期,营收EPS双超预期,净利同比增长487.2%。另外,6月7日,标普道琼斯指数公司宣布,安森美半导体将被纳入标普500指数,以取代IPG Photonics(IPGP.US),该变动将在6月21日开盘前生效。财报发布以来股价累计上涨22.45%。截止22年6月8日收盘,安森美21年全年涨幅为107.52%,22年至今涨幅为-6.05%,大幅跑赢同期标普500指数ETF(SPY:-12.17%)、费城半导体指数(SOXX:-22.28%)和纳指100ETF(QQQ:-21.73%)。01 财报详解:营收、EPS均超预期,分别超预期2.1%和16.4%安森美Q1营收同比增长31.3%至创纪录的19.45亿美元(指引18.5-19.5亿美元,预期19.1亿美元),净利润同比增长487.2%至5.30亿美元,调整后EPS同比增长490%至1.18美元(指引0.98-1.1美元,预期1.05美元)。费用率有持续小幅下降趋势,毛利率持续走高,带来净利率水平持续提高。毛利率连续七个季度稳步上升,达到创纪录的49.4%。这一毛利率水平已经赶上了AMD、英特尔等头部IC设计厂商。管理层指引下季毛利9.97亿美元,毛利率49.5%与本季基本持平,预计将维持当前的高毛利水平。分业务部门来看,公司三块业务基本同步增长。电源方案部(PSG)营收同比增长32.1%至9.87亿美元,先进方案部(ASG)营收同比增长29.7%至6.89亿元,智能感知部(ISG)营收同比增长32.4%至2.69亿美元。目前安森美的产品包括CMOS芯片、摄像传感,雷达技术,IGBT等,主要面向汽车、工业、通信、消费电子和计算机等领域。分终端市场来看,受益于智能电车渗透率提升浪潮,汽车市场增速非常快。汽车市场营收同比增长60.4%至8.28亿美元,工业市场营收同比增长16.9%至4.3亿元,其他市场营收同比增长15%至6.87亿美元。分地域来看:中国香港和美国的营收增长强劲。来自中国香港的营收同比增长54.8%至5.3亿元,来自美国的营收同比增长69.1%至3.12亿美元,来自英国的营收同比增长28.5%至3.46亿美元。02 趋势:电车需求强劲,车用IGBT订单超负荷,资本支出翻倍增长,以支持Sic(碳化硅)扩产,进而支撑碳化硅22年营收同比21年翻番虽然对于半导体行业来说,整体环境比去年更具挑战性,比如消费者信心下滑,PC、电视和智能手机等消费电子相关需求正在减弱,但另一方面,结构性驱动因素导致汽车、工业、可再生能源和智能设备需求非常强劲,特别是电动车、可再生能源将为芯片业创造出新的需求。在半导体领域,电动车对半导体的需求相较传统车对半导体的需求增加5-10倍。电动车是上半场,智能车是下半场,智能车对半导体的需求更大。其中,IGBT是新能源汽车电控系统和直流充电桩的核心器件,决定了整车的能源利用率,其成本占到新能源汽车整车成本的10%。在IGBT分立器件和IGBT模块领域,英飞凌是当之无愧的龙头厂商。据Yole,英飞凌20年市占率为27%,位列全球第一,安森美排名第三,市占率为10%。此前(5月16日),英飞凌表示,包括尚未确认的订单在内,22Q1英飞凌积压的订单金额从去年Q4的310亿欧元增长19.4%,达到370亿欧元。这个数字是英飞凌21年营收111欧元的三倍有余。这些订单当中超过五成是汽车相关产品,75%的订单在未来12个月内才能交货。目前看来,积压订单显然已远远超出英飞凌的交付能力。不过,英飞凌不是唯一一家超负荷接单的IGBT大厂。据安森美深圳厂内部人士5月透露,车用IGBT订单已满且不再接单,22-23年产能全部售罄,但不排除订单中存在一定比例的超额下单。集微网消息显示,目前IGBT缺货已高达50周以上,供需缺口已经拉长到50%以上,IGBT订单与交货能力比最大已拉至2:1。与此同时,除了新能源车渗透率的快速提升,导致IGBT用量大幅增加外,风光储行业的需求旺盛,也使得IGBT需求同样强劲。3月6日,据IC Insights 预测,安森美预计22年资本支出达9.35亿美元,增幅为110%。当前,安森美正由传统IDM模式向Fab-Liter模式转型。根据安森美的计划,未来两年将加大投资力度由6%增加到12%,主要用于扩充300mm晶圆厂的产能和Sic(碳化硅)供应链环节,安森美当时指出Sic未来5年内的产能将会是现在的1.3倍。碳化硅设备是汽车电气化的关键组成部分,为推动未来几年碳化硅收入的大幅增长,安森美计划通过收购GTAT扩大设备和模块产能,以支持在22年年底将衬底产能增加四倍以上,进而支撑碳化硅22年营收同比21年翻番,到23年仍能保持每年10亿美元的速度。近几年,随着传统汽车向智能网联汽车转型,汽车中包含的半导体元件数量不断增加,但受扩产时间所限,产能的扩张无法赶上汽车芯片需求的增速,因此安森美将持续受益于汽车芯片供应紧缺的大背景。03 小结管理层指引超预期:预计Q2营收为19.65-20.65亿美元(预期19.2亿美元),毛利率为48.5%-50.5%(符合长期毛利率目标48%-50%),调整后EPS为1.2-1.32美元(预期1.05美元)。最后看一下估值:当前NTM PE为13.5x,处于5年偏低位置。在转型电车、智能化和汽车芯片持续短缺的大背景下,安森美的大规模扩产有望带来营收可持续增长,进而修复估值。$ON Semiconductor Corp.(ON)$ $Infineon Technologies AG(IFNNY)$ $意法半导体(STM)$ 
安森美:电车需求强劲,ON未来可期

济南城建集团发行6亿人民币高级无抵押票据,息票率3.8%

久期财经讯,济南城市建设集团有限公司(Jinan City Construction Group Limited Company,简称“济南城建集团”,穆迪:Baa2 正面, 惠誉:BBB+ 稳定)发行Reg S、3年期、以人民币计价的债券。(PRICED)条款如下:发行人:济南城市建设集团有限公司发行人评级:穆迪:Baa2 正面, 惠誉:BBB+ 稳定发行规则:Reg S类型:高级无抵押债券发行规模:6亿人民币息票率:3.8%收益率:3.8%发行价格:100交割日:2022年6月9日到期日:2025年6月9日资金用途:用于补充运营资本和项目融资控制权变更:101%其他条款:最小面额100万人民币承销商:交通银行、华夏银行、五矿证券
济南城建集团发行6亿人民币高级无抵押票据,息票率3.8%

新世界发展发行2亿美元债券,息票率5.875%

新世界发展(00017.HK)发行2亿美元债券,息票率5.875%,最终认购超15亿美元久期财经讯,新世界发展有限公司(New World Development Co. Ltd.,简称“新世界发展”,00017.HK)发行Reg S、以美元计价、固定利率、高级无抵押票据。(BOOKSTATS)条款如下:发行人:NWD (MTN) Limited担保人:新世界发展有限公司评级:无评级发行规则:Reg S发行类型:固定利率、高级无抵押票据发行规模:2亿美元期限:5年期初始指导价:CT5+325bps区域最终指导价:CT5+290息票率:5.875%收益率:5.92%发行价格:99.808交割日:2022年6月16日到期日:2027年6月16日赎回选择:可在2027年6月前3个月起的任何日期以票面价值全部赎回资金用途:根据担保人的可持续融资框架,为符合资格的社会项目提供融资或再融资清算机构:欧洲清算银行/明讯银行其他条款:港交所上市;最小面值/增量为20万美元/1000美元;英国法联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:汇丰银行、瑞穗证券、摩根史丹利、渣打银行、瑞银集团(B&D)联席社会责任结构顾问:汇丰银行、瑞银集团ISIN:XS2435611327认购情况:最终认购超15亿美元,来自125个账户。投资者地域分布:亚太地区98.00%,欧洲、中东、非洲2.00%;投资者类型:资产经理/基金经理59.00%,私人银行/公司37.00%,银行/金融机构4.00%。
新世界发展发行2亿美元债券,息票率5.875%

军事仿真公司华如科技将上市:拟募资8亿,近两年毛利率大幅下滑

出品|公司研究室文|曲奇6月14日,华如科技(SZ301302)将在创业板进行新股申购。本次IPO,华如科技公开发行2637万股,发行后总股本约为1.05亿股,拟募资8亿元。华如科技是一家以军事仿真为主业,在作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等领域为客户提供仿真产品及技术开发服务的公司,客户群体主要为军队研究院所、军事院校、试验训练基地、作战部队以及国防工业企业等。01军事仿真市场准入门槛较高根据华如科技招股书,2015年至2019年,中国国防支出从9087亿元增加到12117亿元,年平均增长7.46%,占国内生产总值平均比重为1.27%,占国家财政支出平均比重为5.14%。华如科技的业务收入主要来源于军事仿真行业,近年来随着行业政策的支持和市场客观需求的增长,公司业务发展较快。在军事仿真行业内部,主要有两类竞争主体:第一类是体制内单位,如军队的科研机构、研究院所和国防工业企业等;第二类是民营企业。国外企业受军事仿真技术保密限制,较难以直接参与国内军事仿真领域的竞争。对于第一类竞争主体,即体制内单位,由于该类体制内单位因其装备和信息系统研制主业科研任务繁重,涉及仿真类科研往往都委托第三方完成。对于第二类竞争主体,即民营企业,受军工相关资质许可及要求,军事仿真市场准入门槛较高。近年来,随着民营企业生产和技术研发水平的不断提升,且军品的采购模式也逐步从传统的定向采购向市场化采购模式转变,均使得专业市场的市场化程度逐步提高。目前,军事仿真行业公开资料较少,国内上市公司中尚无与华如科技在业务内容和业务结构上完全可比的公司。02近两年毛利率大幅下滑2019年到2021年, 华如科技营收分别为3.20亿、5.26亿、6.86亿;净利分别为7083万、9175万、1.18亿;扣非净利润分别为6687万、8586万、1.06亿。2019年至2021年,华如科技综合毛利率分别为71.27%、57.25%和59.14%,近两年,毛利率下滑幅度较大。从收入构成来看,华如科技的收入主要以技术开发项目为主,2021年,技术开发收入4.38亿,占比64%;商品销售1.71亿,占比25%。毛利率方面,近3年,技术开发项目毛利率逐年下滑,此外,毛利率较低的商品销售项目在收入中占比提高,导致综合毛利率出现下滑。由于华如科技客户的特点,企事业单位通常在第四季度进行集中验收,导致华如科技的收入具有季节性波动的特点。报告期内,华如科技第四季度收入保持在60%以上。此外,截至2019年末、2020年末和2021年末,华如应收账款账面价值分别为3.65亿、4.62亿和5.4亿,占当期营业收入比重均在80%左右。$华如科技(301302)$ 
军事仿真公司华如科技将上市:拟募资8亿,近两年毛利率大幅下滑

安徽前首富陈先保,打响瓜子保卫战

文 / 五行出品 / 节点财经今年4月,$洽洽食品(002557)$ 的市值曾达到286.7亿元,当时“网红”三只松鼠同期的市值只有108.3亿元,良品铺子的市值为105.3亿元,洽洽食品的市值约是二者的3倍。目前,三者的市值都有些许回落,但洽洽食品仍是最高的,目前是274.14亿元,三只松鼠和良品铺子分别为89.26亿元、103.42亿元。一个值得注意的前提是,在炒货行业中,瓜子的市场规模低于坚果市场的规模。而洽洽食品近年来的业绩已经在走下坡路,两大主业的增速都在放缓。“以小博大”的洽洽食品,能继续保持优势吗?/ 01 /瓜子大王踩刹车2021年,洽洽食品的业绩创下新高,但背后也暗藏隐忧。具体来看,洽洽食品的营收和利润都创下了有史以来的最高值,其中营收同比增长13.15%至59.85 亿元,净利润同比增长15.35%至9.29亿元。洽洽食品的营收结构分为瓜子、坚果、其他三部分。瓜子业务是公司的第一大业务,2021年继续发挥了压舱石的作用,营收为39.43亿元,营收占比65.89%。坚果业务自2017年推出后就一直是公司的“速度担当”和第二曲线,2021年同比增长43.82%,营收占比从2020年17.96%扩大到22.83%。规模创新高的背后,是下滑的增速。洽洽食品的整体以及两大主要业务的增速都呈现下滑的趋势。瓜子业务其实早就出现了增长疲软的情况。2012年,洽洽食品创始人、董事长陈先保将总经理职位交给了侄女陈冬梅,当时她的任务是带领公司找到第二曲线。彼时,瓜子业务就出现了增长放缓的趋势。2013年,瓜子业务的增速为-4.42%。2013年-2021年,瓜子业务曾在2014年和2019年短暂迎来过两次增长高点,但随后又进入下行期。同时,随着公司瓜子业务的增长,本就不大的市场规模不可避免地限制了业务的增长空间。数据显示,2018年瓜子行业的规模只有300亿元左右。其中,散装瓜子占比更大,与包装瓜子的份额之比约为二比一。在产能端,洽洽食品近四年的产能在始终维持在2万吨左右,虽然其中不只有瓜子,但考虑到瓜子业务仍占到65.89%的比重,这可以从侧面说明公司的瓜子业务遇到了增长瓶颈。此外,东亚地区瓜子产量从2015年起进入下行期,维持在3万吨以下,这也能从侧面印证了中国瓜子人均消费量遇到瓶颈。坚果业务与瓜子业务面临相似的问题。坚果业务已经陷入了增长困境。在2017年之后的几年里,坚果业务的增速只在2021年实现了同比上涨,从2020年的15.14%反弹至43.82%,其余时间都在下滑。在两大业务增速放缓的情况下,公司的收入也开始放缓。今年一季度,公司的营收为14.32亿元,同比增长3.86%,远低于2021年同期的20.22%。在利润端,洽洽食品也存在压力。2017年-2021年,其归母净利润的增速,从2019年开始就持续下滑,从2019年的39.44%下降至2021年的15.35%。对此,洽洽食品多次采取提价的方式应对压力。2018年,公司的营收增速为16.59%,归母净利润的增速为35.58%,后者是前者的2.14倍,2019年则是2.58倍,2020年为3.28倍。彼时,公司在2018年7月调整了香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八品类产品的出厂价,提价幅度6%-14.5%不等。不过,两者之间的差距在2021年缩小至1.16倍。在去年10月,公司宣布自2021年10月22日开始,对其瓜子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整,提价幅度为8%-18%不等。也就是说,公司当前只能通过提价来保利润。/ 02 /决战坚果2020年,洽洽食品创始人、董事长陈先保,给公司设定了“冲百”目标:2023年,整体实现含税销售收入100亿元。其中瓜子含税收入60亿元、坚果含税收入30亿元、休闲食品含税收入10亿元。还要在五年内做到国内坚果行业的第一名,巩固瓜子业务的领先地位。洽洽食品的各个板块都因此背上了KPI。2021年,瓜子、坚果、其他三大业务的收入分别为39.4亿元、13.66亿元、6.7亿元。也就是说,三者分别要实现增长1.5倍、2.2倍、1.5倍,才能让公司按计划突破百亿营收。这其中坚果业务的担子最重。坚果业务目前是公司所有业务中增速最快的业务,增速约是瓜子业务的7.5倍,其他业务的4.4倍。2021年的增速为43.82%,约是瓜子业务的7.5倍,其他业务的4.4倍,是公司“冲百”的一支奇兵,重要性不言而喻。此时,它也是影响公司“冲百”目标最大的变数。目前来看,坚果业务面临较大的竞争压力。值得肯定的是,坚果行业已经成长洽洽食品的第二曲线,营收占比不断提高。更重要的是,坚果是一个比瓜子行业大得多的市场,这为洽洽食品提供了广阔的增长空间。按零售额计算,2020年我国休闲食品行业规模达 7749亿元,预计2025年将达到11014亿元。其中,种子及坚果炒货2020年零售市场规模约1415 亿元,约占 18%,是占比第二高的品类,预计2025年零售总规模将达到2173亿元。而瓜子行业的规模只有300亿元左右(2018年)。坚果业务的挑战在于,业务已经陷入增长困境,相比瓜子业务,它面临的外部竞争压力较大。当前,坚果行业的龙头是三只松鼠,2020年坚果业务的收入为48.48亿元,是洽洽食品坚果业务同期的5.1倍。市场份额方面,据里斯中国数据,2021年三只松鼠在坚果市场的市占率为39%,稳居市场第一。同时,由于坚果行业竞争门槛不高,导致洽洽食品冲击“坚果之王”的路上要面对许多对手,三只松鼠、良品铺子只是其中的冰山一角。目前,坚果玩家们在产品上的布局高度趋同。从2020年开始,各大企业都在坚果产品中加入了益生菌。而洽洽食品和三只松鼠都不约而同的为旗下的产品,选择了“BC30益生菌”。二者在宣传时,还同时都强调该菌种的活性更高、拥有多项研究和专利支持。这个局面,其实是公司早晚要面对的。因为洽洽食品瓜子业务的成功,与享受时代发展红利息息相关。这成就了公司的过去,也在一定程度上限制了未来的发展空间。/ 03 /历史进程中的瓜子大王瓜子行业入局者不多且竞争不充分时,洽洽食品就入局了。1992年,大批在政府机构、科研院所的知识分子受南巡讲话的影响,纷纷主动下海创业。洽洽食品创始人陈先保,当时是安徽省商务厅下属的一家糖烟酒公司的科长,也受此影响选择下海创业。不过,陈先保最先选择的方向不是瓜子,而是冷饮。1995年,陈先保成立了合肥华泰公司,租了个面积不大的车间,一头扎进了冷饮行业。冷饮生意营收过千万后,陈先保开始四处调研新机会,他发现当时的瓜子行业存在三大痛点:吃多了容易上火,吃完了手脏,不够入味。此时,陈先保作出了决定成败的决定-“改炒为煮”,一举解决了这三个难题。具体来说,由煮制工艺制造出的瓜子,不会像传统瓜子那样弄脏手、更加入味。在煮制过程中加入甘草、薄荷,起到了去燥取精的作用,让瓜子不易上火。同时,他还复用了做冷饮生意时积累的经验。一方面,他率先在业内采用红色牛皮纸包装袋,这让洽洽瓜子在以散装瓜子为主的市场中格外显眼,牢牢抓住了消费者的眼球。另一方面,陈先保还花费400万元在央视黄金时段打起了广告,这开了行业先河。在那个电视影响力还极高的年代,这波营销帮助洽洽瓜子打开了在全国的知名度。2011年,洽洽食品登陆深交所,成为“中国炒货第一股”。陈先保的财富也因此呈几何式增长。2012年,陈先保家族以30.67亿元的财富,问鼎安徽首富。到2018年,洽洽食品在瓜子市场的份额已经高达54%,稳居行业第一。如果说上一个时代的洽洽食品,享受了时代发展的红利,那在冲击百亿目标的路上,同样离不开时代的帮助。具体来说,电商和海外市场的红利,是洽洽食品接下来的突破口,也是冲击百亿目标的两大援兵。这其中,电商应是重中之重。说电商(包括天猫、京东等渠道)是重中之重的原因在于,相比海外市场,洽洽食品的电商渠道不仅开辟时间晚,营收占比也进入了下行区间。因此,理论上电商还有更大的提升空间。海外市场方面,洽洽食品截至2021年末50多个海外经销商,录得收入5.18亿元。2013年,海外市场营收占比只有4.03%,2021年上升至8.66%。虽然海外市场的占比总体呈上升趋势,但占比始终不高,最高值只有8.9%。因此,海外市场同样理论上也有较大的提升空间。需要注意的是,无论是电商渠道还是海外市场,理论与实际落地都有差距。比如,洽洽食品的电商渠道虽有又巨大提升空间,但目前占比走低的事实,说明它的电商渠道遇到了上升难题。因此,即便洽洽食品是瓜子行业的龙头,最多也只能谨慎乐观。洽洽食品也没有把鸡蛋全放在一个篮子里。今年2月,洽洽食品参与了新茶饮品牌“书亦烧仙草”的B轮融资;3月,联手复星集团进军私募,主要方向是消费及科技领域的投资。这表明它企图通过投资实现外延式增长。最近,洽洽食品又在营销上多次发力。与王者荣耀进行联名,五种口味的瓜子分别换上带有游戏角色的新包装。此前,它还曾在益禾堂上架烤奶味瓜子,与小龙坎合作推出火锅味瓜子,跟元气森林共同打造樱花白桃味瓜子不难看出,为了冲击百亿目标,洽洽食品费了一番心思。如果顺利实现目标,公司的整体发展会更上一层楼,估值和行业的格局也将因此发生较大的变化。瓜子大王能否如愿,让我们拭目以待。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
安徽前首富陈先保,打响瓜子保卫战

徐雷的旧战场和新战事

作者|金不胖 015月26日下午,“京东618活动同款商品跳涨1500”的相关话题,在微博引发热议。网友爆料,在京东平台网购时,发现不少商品赶在618前偷偷“涨价”,一款双人床原本标价3599元,预售开始后直接涨了1500,标价5099元。对此,京东客服回应称,这款标价5099元的双人床,在抢购活动开始后,会调整为抢购价3399元,比活动前的价格便宜,不存在虚假宣传。在这条爆料下,其他网友也陆续跟帖晒出其他同样标价跳涨的产品。活动前夕,京东平台商品价格不降反升的情况,已经不是首次出现了。在“黑猫投诉”中,就曾有消费者投诉,京东自营店在“双十一”和“年货节”活动期间,出现过偷偷涨价的行为。前年,京东还因为双11先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题,被处以50万元人民币罚款。这种“涨价(再降价)去库存”的套路,京东是老手。往年形势大好时,批评声被忽略,但在今年草木皆兵。接连亏损的背景下,今年的618对于京东来说,不仅是拉动销售业绩的关键,也是徐雷接任CEO后的第一场硬仗。02打耳钉、纹纹身,让很多京东人“毕业”的徐雷,拿到了新官上任的第一份季报,数据不太好看。京东一季度净亏损30亿元,与去年同期的36亿元盈利形成鲜明对比,而且已经连续三个季度出现巨额亏损,总金额已超百亿。一接手就是块烫手山芋,“营销老手艺人”徐雷,先后创造了“毕业式裁员”,“媒体群悲情发文”、“上海物流翻车”“自杀式送货”等多个热门话题。让京东这段时间一直处在舆论的潮头,没下来过。对于营销出身的徐雷来说,什么样的场合说什么样的话,来达到需要的效果,不费吹灰之力。徐雷这种“老手艺人”非常擅长如何在市场推广中,给京东造势。但是品牌曝光的KPI是完成了,新官上任三把火,用来服众的业绩从哪里攫取。618自然是不能错过的重大项目。他比京东更需要今年的618。在2007年和2013年两次加入京东后,徐雷一直负责京东商城的广告、公关、品牌、市场营销工作,直到2017年成为京东集团CMO。2013年,时任京东商城市场部副总裁的徐雷,在一次内部会议上提出,比起笼统的店庆月概念,应当直接突出“618”的和题。当时整个团队支持他的,只有三人。最终,在徐雷坚持下,“618”才活了下来,京东开始推进将618作为专门项目来运营。之后618取得了成功,成为和“双11”并肩的促销期,为京东创造了大量销售额,也为他打下在京东的晋升打下地基。可以说618是其个人履历上举足轻重的一笔。但是徐雷的运气还是差点,上任后的第一个618,就面对一个糟糕的开局。除了净利润亏损之外,京东的用户增长也出现了明显的降速,自2020第四季度后,京东活跃用户同比增幅连续6个季度下滑,18%的收入增速也创下上市8年来的新低。财报显示,截至2022年一季度末,京东过去12个月的活跃购买用户数达到5.805亿,而在去年四季度这一数字为5.697亿,环比增长仅为1.8%。今年春节期间,京东曾狂撒15亿红包赞助央视虎年春晚,努力拉新,但从结果来看,似乎成绩寥寥。亏损加上用户增速下滑,京东不得不将希望寄托于即将到来的618大促。而受监管、疫情等因素影响,商家趋于保守,消费者走向理性,提振消费的压力来到了京东这边。03为刺激商家和消费者,徐雷给出了更大的优惠空间与扶持力度。大促战线越拉越长,京东的续售期6月21日才结束,整体跨度将近一个月。4月29日,京东就召开了商家大会,公布了30项“三减三优”举措,包括“减少成本、减少考核、减少风险、优化规则、优化效率、优化服务”的商家扶持方针。重点聚焦在中小商家,最大限度减轻疫情对中小商家的影响,帮助他们在京东618的投入产出比至少提升20%。在今年618大促之前,京东也将升级APP,更加突出短视频和直播的占比。京东618活动分为四个时期,4月20日-5月22日为种草期,5月23日-5月31日为预售期,6月1日-6月17日是开门红,6月18日为大促的高潮期。这次618大促相较以往,京东终于放弃培养用户的算数能力,选择直球作战。在玩法上,京东提供跨店满减,消费者不需要单独领券,在购物车界面结算时,可以直接参与满减。预售尾款期,开门红等节点支付完一笔订单之后,平台会返给其大额的跨品类优惠券或支付券,意在帮助商家提高复购。另外,京东还搭建了绿色货品池,其中包括绿色食品、有机食品、新能源汽车等产品,涵盖节能家电、绿色出行、绿色居家等品类。从外部竞争来看,天猫和抖音均已公布今年618相关优惠活动及秒杀政策,拼多多、苏宁、唯品会等优惠活动也已经开始。快手、小红书等虽未公开相关活动细节,但可以断定的是它们一定不会缺席这场年中盛宴。另外值得注意的是,京东今年再次加强了供应链,以保证商品能及时送达。通过185项基础服务和上百项环节保障的“全链路服务”,为用户提供全周期、全渠道、全场景、全时段的服务保障。在“织网计划”的辅助配合下,以43座“亚洲一号”大型物流园和全球1400多核仓库为核心,加快京东物流的配送速度,也能覆盖到县级和乡镇地区。049年前,徐雷接管京东市场部,迎来的第一个大考是次年的年中大促。徐雷最终说服刘强东,并将618的设想付诸实践。这次艰难的决定,奠定了日后阿里和京东在电商领域二分天下的格局,也让消费者在六月和十一月都可以享受“最大折扣”。时至今日,互联网市场风云骤变。流量红利渐渐退去,旧竞争模式下的电商玩家们,现在几乎已经触及到了各自的流量天花板。徐雷从CMO(首席营销官)到京东的CEO,一路山头林立,无数双审视的目光下都有一句疑问:没有刘强东坐镇的京东,徐雷能hold得住吗?
徐雷的旧战场和新战事

曾从钦上任满100天,五粮液改革要看什么?

文 / 三生出品 / 节点财经从2月18日正式履新至今(6月9日),曾从钦从李曙光手中接过$五粮液(000858)$ 帅印已满百天。回顾五粮液上市以来四位董事长,从王国春奠定基业到唐桥时代被茅台全面反超,再到李曙光的“二次创业”,五粮液的每一任掌舵者,都给“白酒老二”打下了自己的烙印。那么,曾从钦会给五粮液留下什么印记呢?从2021年报及2022年一季报发布后的资本市场反应来看,新官上任的曾从钦压力不小。两份财报发布后的4月29日,五粮液放量下跌了2.24%,随后几个交易日也是连续下挫。对于从去年2月份以来股价已然“腰斩”的五粮液,这样的反应显示了外界对其业绩表现的担忧。好在经过一年多的挤泡沫,市场的负面情绪并未持续太久。截至6月8日收盘,五粮液股价定格在178.13元/股,相比此前的跌跌不休,近几个月似乎已有筑底的迹象。那么,作为表现最差的高端白酒标杆之一,五粮液已经进入击球区了吗?又是什么造成了五粮液的低迷表现?刚过“试用期”的曾从钦,会采取什么发展策略?让我们先从五粮液的根上说起。/ 01 /4任董事长,要填一个“坑”“老大不好当,老二也不好当,当过老大的老二更不好当。”这是刚离任不久的五粮液前董事长李曙光的名言。其实,五粮液目前当老二所面临的压力,在第一任“掌门”王国春带领五粮液做老大时就已经显露端倪。甚至可以说,当前五粮液的困境,很大程度上仍是在为当年做老大时的挖的“坑”埋单。从1985年进入五粮液到2007年离任,浮沉20年,王国春可以说是五粮液发展历程上最重要的一任董事长。在他手上,五粮液超越汾酒成为白酒老大,也是在他手上,五粮液逐被茅台压制,并不可挽回的丢掉了老大的位置。白酒文化源远流长,白酒生意同样如此,千百年来,这门生意里的门道变化不大。就像知名“茅粉”但斌所说,白酒是一个世界改变不了的行业。所以,回头看王国春30多年前带领五粮液崛起的一系列操作,很多“套路”放到现在仍然感觉熟悉。王国春上任后,首先在产能进行了三次扩张。彼时白酒属于卖方市场,产能在一定程度上决定了酒厂的发展速度。其次,五粮液抢先祭出了白酒行业仍屡试不爽的一招:涨价。王国春认为,“高档酒首先要做到价格第一”。1988年国家放开了名酒定价权,也让五粮液放开了手脚。此外,五粮液在营销上采取“饥饿营销”,积极控量,三次提价。在这一连串组合拳下,五粮液一路超越泸州老窖、山西汾酒和茅台,在1994年成功晋级为白酒第一品牌。回看五粮液的这些操作,是不是很像茅台?其实这就是白酒行业的特点,套路不深,贵在抢占先机。但是,仅用不到十年时间就带领五粮液走上巅峰的王国春,却走出一记“昏招”,成为此后五粮液的一个大“坑”。这就是在1996年独创性推出的OEM授权贴牌模式,即五粮液仅生产加工白酒,品牌所有权则归商家所有。这种模式下,五粮液实现了快速扩张,旗下品牌迅速占据了全国市场。2000年时,五粮液已经开发出珍品五粮液、人民大会堂“国宴酒”、五粮春、五粮醇、金六福、浏阳河等 50 多个不同规格的新品牌和以仙灵牌青梅酒为代表的果酒。2002年至2011年被称为白酒行业的“黄金十年”,依靠庞大的“酒阵”,五粮液在这十年中获得了巨额营收,赚得盆满钵满。但是,此前举措的弊端逐渐显现,就是品牌OEM模式的反噬。同时,在五粮液大商制的渠道管理模式下,其对于渠道掌控力相对较弱,导致渠道价格失控,品牌价值被严重稀释。2007年,茅台出厂价首次超越五粮液,也是在这一年,王国春离任,给继任者唐桥留下了一个尽显颓势的五粮液。此后,唐桥执掌五粮液十年,也许是运气不好,大部分时间都处于白酒的大调整阶段,除了涨工资外乏善可陈。直至2017年,李曙光接任唐桥,开始喊出“二次创业”的口号。但是,在“黄金十年”走偏方向的五粮液,在白酒行业逐渐进入收缩期的背景下,想要纠偏,可能要付出更大的成本。总体来说,李曙光主政的2017年至2020年,五粮液在业绩上表现还可以。这一时期,五粮液年复合增长率23.83%,归母净利润年复合增长率 27.30%,高价位酒营收年复合增长率 27.23%。但是,王国春时代挖下的“坑”,李曙光交棒给曾从钦时,仍然还在。/ 02 /掌控渠道,谈何容易这个“坑”,集中体现在渠道和品牌两个方面,这两点都是白酒乃至大消费品牌发展的核心要素。具体来说,就是大小商渠道模式下,五粮液过度依赖大商渠道,导致五粮液对终端掌控能力较弱,进而无法及时准确的把握产品动销和价格方面的信息,市场反应滞后。2003 年前后,五粮液前五大经销商的营收占比曾一度高达80%,其影响力之大不难想象。另一方面,大商进货价格低,存在库存和资金压力,销售压力下,往往出现窜货、价格倒挂等现象。同时,大商OEM又创造了大量的产品以及衍生品牌,如前所述,品牌价值不可避免的被稀释。当然,大商模式为五粮液的发展壮大发挥了很大的作用,可以让公司以较低的渠道费用打开市场。但是,过于依赖大商,就可能会尾大不掉,进而长期困扰五粮液的发展。反过来,解决这一问题,也是五粮液长期以来都在努力的事情。比如2007 年唐桥上任伊始,就推出了系列酒品牌瘦身计划,成立 VIP 团购事业部。通过团购渠道的发展,推动渠道扁平化,减弱对大经销商的依赖,提升渠道控制能力和品牌形象。但是,唐桥的努力并未解决渠道的问题。2013年至2016年间,五粮液频繁调价,渠道出现价格倒挂,经销商的积极性受到冲击。2017年李曙光上任后,再次对经销渠道动刀。通过大量引入小经销商,五粮液逐渐从大商制向小商+专卖店模式转变,并且借助数字化工具,导入“控盘分利”模式。同一年,五粮液启动“百城千县万店”工程,推动公司由传统营销向现代终端营销转型。到了2019年,五粮液制定并发布全新的品牌宪法《五粮液品牌产品开发及清退管理标准》,进一步规范营销渠道。在此之前的2018年,公司清理了189 个品牌、2269个产品。而截至2021年4月,五粮液系列酒已缩减至 38 个品牌、360个产品。李曙光的“二次创业”之所以能取得不错的成绩,除了2015年之后白酒行业再度走强的大背景之外,渠道整顿功不可没。在此期间,产品品牌上五粮液推出了第八代普五,在高端白酒的“茅五泸”三强中紧跟茅台。但是,虽然五粮液相比其他品牌仍是强者,相比茅台却仍有差距。在茅台不犯错的情况下,五粮液反超的希望很小。这并非故意贬低五粮液,当年留在渠道和品牌上的“坑”,现在仍未彻底填平。比如,目前第八代五粮液500ML官方指导价为1499元,相比之前提价了100元,直逼飞天茅台的指导价。但是,在电商零售渠道上,消费者一般只需要花费1300元左右。对茅台来说,这种事情几乎不可能发生。这首先说明,五粮液在市场上的品牌影响力并没有那么强劲,而另一方面也显示出,五粮液对于渠道的控制力仍有不足。毕竟零售商降价销售这种事,对品牌整体的负面影响不小。这种情况下,资本市场对五粮液的态度也变得有些微妙。/ 03 /估值已偏低,资本仍谨慎从资本市场来看,一年多来五粮液在高端白酒阵营中的表现可以说最差。茅台和泸州老窖从高点至今都低了约30%,汾酒跌了约25%,即便经常不争气的洋河股份,跌幅也不到40%。而反观五粮液最多跌了超过60%,最近有所反弹,也有50%的跌幅。对于一家市值一度超万亿的上市公司来说,如此反常的表现,似乎已经不能简单的用熊市来解释,需要好好看一下财报。从2021年财报来看,五粮液全年的表现还不错,实现营收662.09亿,同比增长15.51%;归母净利润233.77亿,同比增长17.15%。但是,从去年三、四季度开始,五粮液的增速开始放缓,单季营收和净利润增速均在11%左右。到了今年一季度,增速放缓的状况仍在持续。财报显示,2022年Q1,五粮液营收增速为13.25%,归母净利润增速为16.08%。相比之下,茅台、泸州老窖同期的表现分别为18.25%、23.58%和26.15%、32.72%。差距一目了然,也难怪财报一出,股价就应声下跌。更细一步来看,应收票据是白酒企业财报中比较重要的一项,其表现为先货后款,这个指标越低,越说明品牌相对于渠道的议价能力越强。2022年一季度,五粮液的应收票据为284.72亿元,达到历史最高水平。反观茅台、泸州老窖等同行,其数据则小到可以忽略。之所以如此,在于五粮液从2014年以来推动渠道大商改革,引入了更多的小商,降低了经销商的门槛。与应收票据相反,合同负债则表现为先款后货,即经销商的预付货款,其数据越高,说明渠道的信心越强,未来的业绩可能越好。在这一数据上,五粮液今年一季度合同负债为36.07亿元,同比下滑约28%。同期茅台为83.22亿元,同比增长约36%。对此,在一季度财报中,五粮液曾提到,因报告期受国内疫情呈多点反弹影响,公司为减少经销商的资金压力,降低了预收款中现金收取比例。从应收账款、合同负债这两项关键数据可见,五粮液一季度的业绩放缓背后,似乎仍是经销渠道的老问题。当然,五粮液虽然在渠道的头疼事不断,甚至在浙江市场闹出“五泸二选一”事件。但最近年来,其在高端白酒的地位已经建立和加强。这一点,从销售费用率可以看出端倪。目前,在白酒诸强中,老大茅台和老二五粮液的销售费用率都不高,其中茅台最为明显。这一现象背后,是行业前二品牌溢价能力的体现。回到资本市场,截至6月8日,五粮液的动态PE约为16倍,同期茅台为34倍,泸州老窖为28倍,洋河股份为12倍,山西汾酒为23倍。相比之下,五粮液的估值似乎已处于相对合理的区间。但是,资金的态度仍偏于谨慎。今年一季度末,公募基金的TOP10重仓股中,五粮液排名第6,较去年三季度下滑3位。而北向资金同期的持股比例也在下滑。如何让五粮液重新变得“性感”,或许是曾从钦亟需解决的问题,而渠道仍是命门。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
曾从钦上任满100天,五粮液改革要看什么?

新世界发展发行5亿美元债券,息票率6.15%

久期财经讯,新世界发展有限公司(New World Development Company Limited,简称“新世界发展”,00017.HK)发行Reg S、以美元计价的有担保永续资本证券。(BOOKSTATS)条款如下:发行人:NWD Finance (BVI) Limited担保人:新世界发展有限公司担保人评级:无评级类型:固定利率、有担保永续资本证券发行规则:Reg S发行规模:5亿美元发行期限:PNC3初始指导价:6.50%区域最终指导价:6.15%息票率:6.15%收益率:6.15%发行价格:100交割日:2022年6月16日初始利差:320.1bps选择性赎回:可在2025年6月16日前3个月起的任一工作日以票面价值全部或部分赎回,但任何部分赎回后本金需不少于2.5亿美元分配利率:自2025年6月16日(“首个重置日”)起每三年重置一次,重置利率相当于3 year UST+初始利差+上浮300bps分配递延:在累积和复利的基础上选择性递延,受到股息制动和3个月“look-back”期股息推动的制约其他赎回事件:税务事件/会计事件/控制权变更/最低未偿余额均按票面价值全部(非部分)赎回基于控制权变更的上浮事件:如果发行人在发生控制权变更事件时不赎回该证券,则息票率将上浮300bps。如果控制权变更事件被修复或不存在,在上述基础上息票率将下调300bps。资金用途:为担保人可持续融资条件下的合资格绿色项目进行融资或再融资其他条款:港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法清算机构:欧洲清算银行/明讯银行联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:汇丰银行、瑞穗证券、摩根士丹利、渣打银行、瑞银集团(B&D)联席绿色结构顾问:汇丰银行、瑞银集团ISIN:XS2488074662认购情况:最终认购超15亿美元,来自118个账户。投资者地域分布:亚太地区98.00%,欧洲、中东和非洲2.00%;投资者类型:经理/基金经理55.00%,私人银行36.00%,银行/保险公司/金融机构9.00%
新世界发展发行5亿美元债券,息票率6.15%

连云港港口集团拟发行3年期高级无抵押绿色票据

连云港港口集团拟发行3年期高级无抵押绿色票据,初始指导价5.3%区域久期财经讯,连云港港口集团有限公司(Lianyungang Port Group Co., Ltd.,简称“连云港港口集团”,标普:BBB- 稳定,惠誉:BBB 稳定)拟发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押绿色债券。(IPG)条款如下:发行人:山海(香港)国际投资有限公司(Shanhai (Hong Kong) International Investments Limite)担保人:连云港港口集团有限公司担保人评级:标普:BBB- 稳定,惠誉:BBB 稳定预期发行评级:BBB(惠誉)类型:固定利率、高级无抵押绿色债券发行规则:Reg S发行规模:美元基准规模期限:3年期初始指导价:5.3%区域交割日:2022年6月16日控制权变更回售:101%资金用途:为该集团现有离岸债务进行再融资。根据本集团的绿色融资框架,发行债券的净收益等额将用于为合格的绿色项目进行融资和/或再融资。其他条款:港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:中国银行、中金公司(B&D)、星展银行联席账簿管理人和联席牵头经办人:浦发银行香港分行、光银国际、兴业银行香港分行、信银资本、招银国际、浦银国际、华侨银行,民银资本绿色结构顾问:中金公司清算机构:欧洲清算银行/明讯银行
连云港港口集团拟发行3年期高级无抵押绿色票据

万科香港向港交所申请5.1亿元人民币票据上市

久期财经讯,6月8日,万科地产(香港)有限公司(VANKE REAL ESTATE (HONG KONG) COMPANY LIMITED,简称“万科香港”)发布公告表示,已向香港联合交易所有限公司提出申请5.1亿元人民币票据仅以向专业投资者(定义于香港联合交易所有限公司上市规则第37章)发行债务证券的方式上市,详情于2022年5月18日刊发之发售通函以及2022年6月1日刊发之定价补充公告详述。预期上市将于2022年6月9日开始生效。该票据发行规模5.1亿元人民币,息票率3.55%,将于2025年到期,归属于95亿美元中期票据计划,由中银国际和兴业银行香港分行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。
万科香港向港交所申请5.1亿元人民币票据上市

中国银行法兰克福分行拟发行3年期美元绿色债券

中国银行法兰克福分行拟发行3年期美元绿色债券,初始价T+65bps区域 久期财经讯,中国银行股份有限公司(Bank of China Limited,简称“中国银行”,03988.HK,601988.SH,穆迪:A1 稳定,标普:A 稳定,惠誉:A 稳定)法兰克福分行拟发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押绿色债券。(IPG)条款如下:发行人:中国银行股份有限公司法兰克福分行发行人评级:穆迪:A1 稳定;标普:A 稳定;惠誉:A 稳定预期发行评级:A1/A/A(穆迪/标普/惠誉)类型:固定利率、高级无抵押绿色债券,归属于中国银行的400亿美元中期票据计划发行规则:Reg S发行规模:美元基准规模期限:3年期初始指导价:T+65bps区域资金用途:为中国银行可持续发展系列债券管理声明中定义的符合条件的绿色项目提供融资和/或再融资其他条款:港交所、法兰克福证券交易所、中欧国际交易所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法清算系统:欧洲清算银行/明讯银行外部认证:安永华明会计师事务所、联合赤道环境评价有限公司外部审核:(1)安永华明会计师事务所发行的发行前认证报告;(2)联合赤道环境评价有限公司所发行的发行前认证,以验证该债券是否按照相关绿色债券规则发行联席牵头经办人和联席账簿管理人:中国银行、农业银行、桑坦德银行、交通银行、法国巴黎银行(B&D)、建银国际、建行(亚洲)、中信建投国际、花旗集团、中信里昂、招商永隆银行、信银资本、德国商业银行、东方汇理、德意志银行、汇丰银行、工银(亚洲)、兴业银行香港分行、瑞穗证券、法国外贸银行、永丰金证券(亚洲)、日兴证券、渣打银行交割日:2022年6月16日
中国银行法兰克福分行拟发行3年期美元绿色债券

山东高速集团拟发行3年期美元绿色债券,初始价4.60%区域

久期财经讯,山东高速集团有限公司(Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.,简称“山东高速集团”,穆迪:A3 稳定,惠誉:A 稳定)拟发行Reg S、以美元计价的高级绿色票据。(IPG)条款如下:发行人:Coastal Emerald Limited担保人:山东高速集团有限公司担保人评级:穆迪:A3 稳定,惠誉:A 稳定预期发行评级:A3/A(穆迪/惠誉)类型:高级无抵押,归属于担保人20亿美元中期票据计划发行规则:Reg S发行规模:美元基准规模期限:3年期初始指导价:4.60%区域交割日:2022年6月15日资金用途:根据担保人的绿色金融框架,全部或部分用于绿色项目融资和/或再融资第二方意见提供人:Sustainalytics其他条款:新交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法控制权变更回售:101%清算机构:欧洲清算银行/明讯银行联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人:工商银行、渣打银行、中信银行国际(B&D)、农银国际、裕承环球、中国银行、巴克莱银行、光银国际、中州国际、银河国际、兴业证券国际、中金公司、招商证券(香港)、民生银行、中信里昂、招银国际、招商永隆银行、信银资本、东方汇理、山高金融、国泰君安国际、海通国际、华泰国际、华夏银行香港分行、兴业银行香港分行、澳门国际银行、浦发银行、申万宏源香港、日兴银行、东亚银行、中泰国际绿色结构顾问:渣打银行
山东高速集团拟发行3年期美元绿色债券,初始价4.60%区域

山东国惠发行5亿美元高级无抵押债券,息票率4.7%

久期财经讯,山东国惠投资控股集团有限公司(Shandong Guohui Investment Holding Group Co., Ltd.,简称“山东国惠”,惠誉:BBB+ 稳定,穆迪:Baa2 稳定)发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押债券。(PRICED)条款如下:发行人:Guohui International (BVI) Co., Ltd.担保人:山东国惠投资控股集团有限公司担保人评级:惠誉:BBB+ 稳定,穆迪:Baa2 稳定预期发行评级:BBB+(惠誉)类型:固定利率、高级无抵押债券发行规则:Reg S发行规模:5亿美元期限:3年期初始指导价:5.05%区域最终指导价:4.75%区域息票率:4.7%收益率:4.7%发行价格:100起息日:2022年6月15日到期日:2025年6月15日控制权变更回售:101%资金用途:用于偿还担保人及其子公司的离岸债务其他条款:港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:华泰国际(B&D)、中国银行、中达证券、中泰国际、工银国际、申万宏源(香港)、中金公司联席账簿管理人和联席牵头经办人:兴业银行香港分行、信银资本、华夏银行香港分行、澳门国际银行、中信银行国际、银河国际、光银国际、中信里昂、中信建投国际、浦发银行香港分行、海通国际清算机构:欧洲清算银行/明讯银行ISIN:XS2484991844
山东国惠发行5亿美元高级无抵押债券,息票率4.7%

新世界发展发行5亿美元绿色永续资本证券,息票率6.15%

久期财经讯,新世界发展有限公司(New World Development Company Limited,简称“新世界发展”,00017.HK)发行Reg S、以美元计价的有担保永续资本证券。(PRICED)条款如下:发行人:NWD Finance (BVI) Limited担保人:新世界发展有限公司担保人评级:无评级类型:固定利率、有担保永续资本证券发行规则:Reg S发行规模:5亿美元发行期限:PNC3初始指导价:6.50%区域最终指导价:6.15%息票率:6.15%收益率:6.15%发行价格:100交割日:2022年6月16日初始利差:320.1bps选择性赎回:可在2025年6月16日前3个月起的任一工作日以票面价值全部或部分赎回,但任何部分赎回后本金需不少于2.5亿美元分配利率:自2025年6月16日(“首个重置日”)起每三年重置一次,重置利率相当于3 year UST+初始利差+上浮300bps分配递延:在累积和复利的基础上选择性递延,受到股息制动和3个月“look-back”期股息推动的制约其他赎回事件:税务事件/会计事件/控制权变更/最低未偿余额均按票面价值全部(非部分)赎回基于控制权变更的上浮事件:如果发行人在发生控制权变更事件时不赎回该证券,则息票率将上浮300bps。如果控制权变更事件被修复或不存在,在上述基础上息票率将下调300bps。资金用途:为担保人可持续融资条件下的合资格绿色项目进行融资或再融资其他条款:港交所上市;最小面额/增量为20万美元/1000美元;英国法清算机构:欧洲清算银行/明讯银行联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:汇丰银行、瑞穗证券、摩根士丹利、渣打银行、瑞银集团(B&D)联席绿色结构顾问:汇丰银行、瑞银集团ISIN:XS2488074662
新世界发展发行5亿美元绿色永续资本证券,息票率6.15%

新世界发展发行2亿美元社会责任票据,息票率5.875%

久期财经讯,新世界发展有限公司(New World Development Co. Ltd.,简称“新世界发展”,00017.HK)发行Reg S、以美元计价、固定利率、高级无抵押票据。(PRICED)条款如下:发行人:NWD (MTN) Limited担保人:新世界发展有限公司评级:无评级发行规则:Reg S发行类型:固定利率、高级无抵押票据发行规模:2亿美元期限:5年期初始指导价:CT5+325bps区域最终指导价:CT5+290息票率:5.875%收益率:5.92%发行价格:99.808交割日:2022年6月16日到期日:2027年6月16日赎回选择:可在2027年6月前3个月起的任何日期以票面价值全部赎回资金用途:根据担保人的可持续融资框架,为符合资格的社会项目提供融资或再融资清算机构:欧洲清算银行/明讯银行其他条款:港交所上市;最小面值/增量为20万美元/1000美元;英国法联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:汇丰银行、瑞穗证券、摩根史丹利、渣打银行、瑞银集团(B&D)联席社会责任结构顾问:汇丰银行、瑞银集团ISIN:XS2435611327
新世界发展发行2亿美元社会责任票据,息票率5.875%