“穿越‘加息潮’风暴——山高控股的求索之路”线上会议

久期财经、山高控股、星展银行、惠誉评级联合举办“穿越‘加息潮’风暴——山高控股的求索之路”线上会议

久期财经讯，10月18日，由久期财经、山高控股、星展银行、惠誉评级联合举办的“穿越‘加息潮’风暴——山高控股的求索之路”线上会议于10月13日顺利召开。

本次会议十分荣幸地邀请到山东高速集团执行总监、山高控股集团董事会主席王小东先生、山高控股集团执行董事兼首席财务官刘志杰先生、星展银行(中国)有限公司财资市场部固定收益部负责人周晗先生和惠誉评级业务与客户关系管理部亚太区ESG及可持续金融董事韦志远先生参会。

会上，王小东先生介绍了山东高速集团的总体产业布局，其三大主业包括交通等基础设施及衍生产业，智慧交通、新能源及绿色化工等新兴产业，金融资产投资与管理。其中，山高控股作为该集团旗下重要的境外投融资和产业控股平台，专注于产业投资和金融投资，拥有山高新能源及山高环能两家上市公司。

去年以来，面对急剧变化的市场环境，山高控股科学应变、主动求变，紧跟山东高速集团产业布局的脚步，围绕集团重点培育发展的新能源、新材料等新兴产业加大投资力度，推动主营业务从自营投资业务形态转向产业投资专家。根据新的发展战略，山高控股锚定发展成为优秀的产业控股集团这一战略目标，聚焦新能源、新科技等战略新兴行业，精选成长性好、与控股股东业务具备战略和产业协同效应的投资标的，持续稳步加大产业投资比重。目前，山高控股的战略转型已取得阶段性突破。截至2022年6月，公司总资产规模为776.5亿港元，其中产业投资资产规模达550亿港元，占总资产比例约71%。

背靠实力雄厚的控股股东，山高控股在境外债券市场享有良好声誉，拥有丰富的债券发行经验和资源优势，从2017年12月至今已发行8次公募债，总计规模50亿美元。今年6月，在相对低迷的境外债券发行环境下，作为投资级发行人(惠誉：A-)，山高控股债券发行仍受到投资者的广泛关注和追捧，获得了国内外知名机构投资者的积极认购。最终，山高控股集团成功发行3年期5亿美元绿色债券，认购倍数超7倍，最终发行利率4.1%，相较初始定价4.6%收窄50基点，创近期投资级基准交易最大收紧幅度，同时也创造了今年以来地方国企最大订单认购规模和最高超额认购倍数。

在ESG发展上，上半年山高控股成功收购北控清洁能源集团(1250.HK)，迈出绿色发展的重要一步。该公司以风力发电、光伏发电和清洁供暖服务为主业，新能源装机容量超过4GW。在战略转型下，公司今年发行了一笔绿色债券，期间拿到 Sustainalytics 的第二方意见。

在谈及发债实务时，山高控股的刘志杰先生表示，山东高速集团对所有的对外债务都是一视同仁的，但为了顺应市场，公司境外债的发行结构从Keepwell变成担保发行，这正是尊重市场，尊重投资者的重要体现。境外资本市场瞬息万变，建议发行人在发债前需紧盯市场窗口，抓住机会，顺势而为，较高的主体和债项评级既能降低发债成本，又能吸引更多优质投资者，建议发行人在发债前最好能获得三大国际评级机构的评级。此外刘总还提到，发行人在债券定价方面应适当让利给投资者才能有更长远的回报，或能使债券在二级市场有更好表现。

星展银行在中资离岸G3债券市场深耕多年，主导过众多的中资企业的海外债券发行，包括许多央企和大型民营企业。在2014、2015年也是第一批帮助城投企业和头部国企参与到国际市场融资的承销商，成功主导了许多大湾区、天津、西安等地方头部国企的首次出海债务融资项目。根据久期财经的中资离岸城投债承销排行，星展银行在2022年前三季度排名外资银行第一，同时也是自贸区债市场上最活跃的外资承销商。在谈到由于美联储和欧洲央行加息，导致境外债券融资成本上升的问题时，周总表示，中资美元市场的萎缩是阶段性的。中资美元债市场的存量超过8500亿美元，即使因为融资成本阶段性高企影响新发，企业出于没有货币错配的风险依然会有持续的再融资需求。市场上也有极为丰富的美元债投资人吸引发行人来融资。随着中国经济恢复和随之而来的中美利差的修复，中资美元债市场依然会回到原来发展轨道上。中资欧元债市场比较特别，除了利率考量之外，还有一个很重要的实际欧元使用需求的因素，因此相较中资美元债市场来说，利率影响更小。

对于离岸人民币的发展，周总认为，这个市场肯定会在整个中资企业融资渠道中逐渐起到越来越重要的作用。整个点心债市场经过这些年的起伏，市场机制也越来越完善;加上政府政策层面上的支持：包括财政部和政策性银行的定期点心债发行，为离岸人民币市场完善收益率曲线;澳门交易所的便利化基础设施建设等等。近年来不仅中资机构，不少纯外资机构，包括超主权机构也在逐步利用这个市场进行融资，也显示了这个市场被更多国际投资人和发行人认可。他认为，点心债市场的核心推动力更多是人民币国际化进程，海外人民币实际需求多了，企业发行的诉求也会提升。这个驱动因素一部分和境内熊猫债相似。

根据久期财经的数据统计，中资离岸市场发行了超过200只ESG相关债券，惠誉评级的韦总跟我们分享了ESG评估的常见维度和特征。目前来说，ESG评级还是处于未被监管和多元化定义的市场，可以是主动评级、被动评级和混合型评级，而惠誉常青的模式就是第三种，从主体维度看，包括业务类型、信息披露、业绩和承诺的评价，从债项维度分析，则包括了绿色、社会及可持续发展、可持续发展挂钩等类别的国际标准一致性，或更进一层的债务工具ESG表现评定。而评估特征里则包括“重要性”和“影响性”，惠誉也分别在信用评级及ESG评级体系下分别从这两个方面进行ESG评估。从韦总的分享我们了解到，香港金融管理局的《绿色和可持续金融资助计划》包括两方面的补贴，一部分是一般债券发行费用，另一部分是外部评审费用。惠誉常青已获香港金管局的认可，正式成为其“绿色和可持续金融资助计划”的外部评审机构。