惠誉:确认青岛海发集团BBB-长期本外币发行人评级,展望稳定

久期财经
2022-10-17

久期财经讯,10月21日,惠誉确认了青岛海发国有资本投资运营集团有限公司(Qingdao Haifa State-owned Capital Investment And Operation Group Co., Ltd,简称“青岛海发集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB-”。展望“稳定”。同时确认其独立信用状况为“b”。

惠誉还确认其票息率3.90%、2022年11月到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为“BBB-”。该债券由其全资子公司Xi Hai An 2019 Limited发行,并由青岛海发集团提供无条件、不可撤销的担保,并与该公司其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”:青岛市政府通过青岛市人民政府国有资产监督管理委员会(青岛市国资委)全资拥有青岛海发集团,并通过青岛市国资委直接控制和监督该公司的董事会及监控该公司的战略规划和财务状况。青岛海发集团的重大公司事项(包括年度预算编制、投资及并购)均须经政府批准。该公司每年都要接受评估,评估的主要指标包括债务成本、盈利能力和资产规模。

政府以往支持力度为“强”:一直以来,青岛市政府为青岛海发集团提供的财政及政策支持。公司还与西海岸新区政府密切联系,后者授权该公司在该地区进行土地开发和基础设施项目。

青岛市政府于2020年为该公司注入资本金逾12亿元人民币,并向该公司下达了新的发展规划。政府还于2021年将国内领先的冰箱制造商-澳柯玛集团(Aucma Group)的100%股权转让给了该公司。政府补贴从2019年的620万元人民币增加到2021年的1.089亿元人民币。然而,由于政府并未提供实质性担保,因此该评估受到一定限制。

违约带来的社会影响为“中等”:鉴于青岛海发集团在西海岸新区城市开发中发挥的重要政策性作用,惠誉认为该公司若违约或将对青岛市的经济造成不利影响。然而,其业务都在西海岸新区,限制了违约影响。为了防止服务的中断,其他政府相关实体(GRE)也可以介入。该公司作为股权投资者的附加角色对上述指标评估的影响为中性,原因是该公司主要投资于商业化业务,此类业务面临市场竞争并受到经济变化的影响,尽管公司是在地方政府的指导和支持下行事。

违约带来的融资影响为“中等”:鉴于青岛海发集团承担的职能,惠誉将其视为一家重要的政府相关企业。该公司还被命名为该市国有资本投资运营试点公司。因此,惠誉相信在必要时,政府将向该公司提供特别支持。如果未能提供及时支持,或将对政府造成影响,进而影响市场对于政府提供支持的预期。这也有可能影响该市其他政府相关实体的融资渠道以及成本。

然而,该市的城市开发商中,资产和债务规模都超过青岛海发集团的不止一家。如果青岛海发集团无法履行其职能,当地其他政府相关企业可能会介入,以避免该公司所提供关键服务的中断。此为导致惠誉未评定青岛海发集团违约带来的融资影响为“较强”的主要制约因素。

独立信用状况为“b” :惠誉评定青岛海发集团的营收稳定性为“中等”,原因在于,对集团所提供服务的需求可能与青岛经济活动的走势一致。惠誉基于青岛海发集团可预见的成本结构评定其经营风险为“中等”。鉴于集团的高杠杆率及其需大规模举债支持的资本支出与投资需求,惠誉评定其财务状况为“较弱”。投资项目对集团盈利的贡献尚未对其财务表现产生显著影响。2021年末,青岛海发集团的净杠杆率(以净债务/EBITDA的比率衡量)约为25倍,惠誉预计未来几年内集团的杠杆率将继续保持在较高水平。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对青岛海发集团进行评级是基于,集团最终由青岛市政府拥有并受政府监督,一直获得政府提供的财政支持,且在青岛市的发展进程中发挥功能性作用。鉴于这些因素,青岛市政府在必要时向青岛海发集团提供特别支持的意愿为中等。青岛海发集团的发行人违约评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的“b”独立信用状况,以及《政府相关企业评级标准》载明的四大评级驱动因素的评估结果推导得出。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:

- 青岛市政府对青岛海发集团的以往支持力度及集团若违约将带来的社会和融资影响趋强

- 惠誉上调对青岛市政府为青岛海发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

- 青岛海发集团的独立信用状况大幅改善

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

- 青岛海发集团在青岛市政府基础设施建设进程中的作用削弱、政府稀释在集团中的持股、减少对集团的控制,集团违约带来的社会影响或融资影响趋弱以致政府向其提供支持的力度减弱

- 惠誉下调对青岛市政府为青岛海发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果

发行人简介

青岛海发集团是青岛国资委全资子公司,负责当地土地开发和重点基础设施和社会住房建设,是该市国有资产投资和运营公司之一。该公司于2021年更名为青岛海发国有资本投资运营集团有限公司。


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