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周四早盘， $Overstock.com(OSTK)$ 在Q2财报的超预期收入和EPS后上涨。收入同比下降20.1%，为4.222亿美元，高于市场预期；EPS为-0.02美元，高于市场预期的-0.09美元。活跃用户达460万，同比下降29%；过去十二个月每个活跃用户的净收入为361美元，同比下降1%；交付订单为180万，同比下降16%；平均订单价值为234美元，同比下降5%；每个活跃用户的订单数为1.56个，同比下降5%；使用移动设备下单的毛收入占比51%。值得注意的是，Overstock.com是收购 $3B家居(BBBY)$ 品牌标志着公司新的阶段。Bed Bath & Beyond业务在加拿大的成功启动和早期表现令人鼓舞，不过该收购不包括3B家居的门店。2023Q1，OSTK的收入同比大幅下降了29％，其中很大一部分是由宏观经济放缓而不是非家居类别退出所推动的。从OSTK的过去表现来看，除了2020年的外，OSTK将在2023年的其余时间内可能继续下降趋势，并在2024年第一或第二季度达到20Q1的收入水平.随着销售额受到压力，OSTK仍然看到利润率收缩。管理层表示，近期目标将是在2023财年重回盈利（调整后的EBITDA为正），如果销售按当前速度继续下降，则EBITDA利润率可能会继续收缩，并在下一个季度或接下来的季度中处于负数，可能导致整个2023财年前景不佳。由于毛利率保持稳定在20％左右，如果销售按当前速度继续下降，则OSTK可能需要显着削减运营费用以保持正面EBITDA。由于技术和G＆A费用已经分别占收入的约8％和5％，因此销售和营销方面可能存在削减成本措施的空间，而截至Q1时销售和营销占收入

编者按我们对前置仓模式充满坚定的信念。市面上对前置仓的分析有很多很多，见仁见智。但是大家常常忘了，判断一个模式的优劣，最重要的关键点是什么：是不是真的满足用户的需求？是不是顺应用户消费行为的变化趋势？只有用户的取舍，才决定商业模式的成败。——梁昌霖，叮咚买菜创始人兼CEO8月11日晚间，叮咚买菜发布了截至2022年6月30日的二季度业绩报告。数据显示，叮咚买菜该季度实现营收66.3亿元，同比去年增长42.8%；Non-GAAP净利润2000余万，首次实现阶段性盈利。另外长三角作为叮咚买菜较早开展服务的市场，有着更加突出的表现。今年上半年，长三角区域营收同比增长47.9%，并实现了3.7%的正向经营利润率。此外，截至该季度末，叮咚买菜资金充足，包括现金和现金等价物、短期投资等在内的余额为60多亿元。在高质量增长的同时，公司UE也在快速优化，这再一次验证了叮咚买菜前置仓模式，在市场变化过程中所拥有的稳定发展和组织快速反应能力。“在Q2，叮咚买菜所售卖的商品中，人无我有的特色商品已经有 217 个SKU，另外，叮咚自有品牌商品销售额占比 17.5%，大部分都是叮咚3F工厂自己研发和加工生产的商品。”叮咚买菜的管理层在跟投资人交流时表示，叮咚买菜不但是一个规模领先的生鲜电商企业，而且是一家拥有研发和创新能力的食品企业。公司管理层认为，展望Q3可能会略微亏损。但是“比较我们疫情后和疫情前的数据，除了营收增长，亏损率是在持续得不断得改善的。所以，我们非常有信心，在今年期末，叮咚买菜可以实现全面盈利。”1、利润率连续优化，首次实现阶段性盈利截至本季度，叮咚买菜利润率已经连续多个季度大幅优化，该季度毛利率为31.6%，比去年同期提升了17.0个百分点，环比一季度提升2.9个百分点；Non-GAAP净利润率相较去年同期优化37.5个百分点。这主要得益于叮咚买菜供应链能力和运营效率大幅度、持续

上世纪90年代末是中国初代互联网企业集中爆发的时代，互联网门户网站风靡一时，网易、搜狐、新浪中国三大门户网站均创立于此时。如今，互联网门户网站的风光已经不在，取而代之的是阿里、腾讯、京东、美团等互联网公司。随着抖音、今日头条、拼多多的诞生，下沉市场在内的国内互联网流量也已经被瓜分完毕，To C互联网行业格局已定，现在的互联网公司处在“你做我的，我做你的”的现状，从本质上讲是在做存量博弈。超级APP微信流量也接近见顶，截至2021年底，国内外微信合并MAU约为12.7 亿，而年度月活增速已从2014年的40.85%降至2021年的3.53%，预计未来MAU增长将保持低位，甚至是零增长。不只是中国的To C互联网公司遭遇流量瓶颈，全球的To C互联网公司流量都不乐观，这背后是全球和国内人口增速放缓。第七次全国人口普查显示，我国人口共141178万人，与2010年第六次全国人口普查数据的133972万人相比，增加7206万人，增长5.38%。联合国发布《世界人口展望2022》，报告显示，世界人口增长速度正在放缓，2020年人口增长率自1950年以来首次降至1%以下。国内互联网如何破局？一是出海与海外互联网公司竞争，二是发力To B，三是投资其他企业。出海与海外互联网公司竞争其实还是一种存量博弈。数据显示，亚洲、非洲互联网普及率分别为63.8%、43.2%，看似增长空间很大，实则进一步渗透的难度不少。亚洲和非洲互联网普及率不高主要是因为部分地区居民的收入水平过低以及该地区的通信基础设施建设不足。廉价智能机数百元的价格对于有的国家大部分居民是一笔不小的收入，另外，即使这些国家的居民买得起智能机，但是通信基础设施严重不足，很多功能不能实现，至少不能普及，在通信基础设施严重不足的情况下，类似短视频、直播和游戏的体验就会变差，低端机也会影响到游戏体验。因此，互联网公司出海还是在抢存量的客户

周四早盘， $Overstock.com(OSTK)$ 在Q2财报的超预期收入和EPS后上涨。收入同比下降20.1%，为4.222亿美元，高于市场预期；EPS为-0.02美元，高于市场预期的-0.09美元。活跃用户达460万，同比下降29%；过去十二个月每个活跃用户的净收入为361美元，同比下降1%；交付订单为180万，同比下降16%；平均订单价值为234美元，同比下降5%；每个活跃用户的订单数为1.56个，同比下降5%；使用移动设备下单的毛收入占比51%。值得注意的是，Overstock.com是收购 $3B家居(BBBY)$ 品牌标志着公司新的阶段。Bed Bath & Beyond业务在加拿大的成功启动和早期表现令人鼓舞，不过该收购不包括3B家居的门店。2023Q1，OSTK的收入同比大幅下降了29％，其中很大一部分是由宏观经济放缓而不是非家居类别退出所推动的。从OSTK的过去表现来看，除了2020年的外，OSTK将在2023年的其余时间内可能继续下降趋势，并在2024年第一或第二季度达到20Q1的收入水平.随着销售额受到压力，OSTK仍然看到利润率收缩。管理层表示，近期目标将是在2023财年重回盈利（调整后的EBITDA为正），如果销售按当前速度继续下降，则EBITDA利润率可能会继续收缩，并在下一个季度或接下来的季度中处于负数，可能导致整个2023财年前景不佳。由于毛利率保持稳定在20％左右，如果销售按当前速度继续下降，则OSTK可能需要显着削减运营费用以保持正面EBITDA。由于技术和G＆A费用已经分别占收入的约8％和5％，因此销售和营销方面可能存在削减成本措施的空间，而截至Q1时销售和营销占收入