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美联储正式宣布11月开启缩债
当地时间11月3日,美联储声明,决定从11月开始每月缩减100亿美元国债和50亿美元MBS购买,预计至明年6月结束。
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李炳华
李炳华
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2021-11-05
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中金:Taper开启,市场如何演绎?
美联储FOMC会议宣布启动Taper,11-12月每月减少国债购买100亿美元,MBS 50亿美元,未来可能根据宏观形势调整Taper速度。按照当前减量速度,美联储将于2022年6月左右完成Taper
中金:Taper开启,市场如何演绎?
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hhyw
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2021-11-05
市场上便宜的热钱少了,股市不跌都难,就跌个70%吧,那才健康😁😁
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Sen001
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2021-11-05
[财迷]
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Youn7276
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2021-11-05
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Tummy
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2021-11-05
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还在看Taper?该关注美联储提前加息了!
预计22年6月Taper操作结束之时就可以开始加息。
还在看Taper?该关注美联储提前加息了!
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Tummy
Tummy
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2021-11-05
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美联储taper后,美债、美股、美元将怎么走?
策略师们表示,投资者预期美联储能够像宣布缩减购债规模一样平稳地把握加息路径,他们对未来几个月收益率、美元和股市将温和上涨持谨慎乐观态度。 周四凌晨,鲍威尔宣布开始减少债券购买,但表示美联储可以耐心地等
美联储taper后,美债、美股、美元将怎么走?
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Tome
Tome
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2021-11-05
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蓝白红黑的间条衫
蓝白红黑的间条衫
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2021-11-05
美股闹餐黑子们竟哑口无言!😂😂😂
美联储在悬崖边走钢丝,此时冲进市场的人会有什么后果?
危险误判,终有代价
美联储在悬崖边走钢丝,此时冲进市场的人会有什么后果?
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href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>美国财政部宣布减少长端国债发行:</b>在美联储宣布Taper之前,美国财政部宣布减少长端国债供给(图表3)。财政部对20年期和7年期国债发行量削减更多,可能考虑到相应期限债券的需求较弱;目前<b>没有计划削减TIPS债券供给,或有助于真实利率从负值逐步回升。</b>我们发现财政部美债供给减少与美联储Taper相互抵减后,基本符合当前期限溢价水平(图表2)。<b>美债供需因素可能无法推高期限溢价,对名义利率影响有限。</b></p>\n<p><b>图表2:美联储Taper与财政部削减发行抵减后的国债净供给对期限溢价推升有限</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec7a563a845fdcc13fbe5cecb78bb601\" tg-width=\"524\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3:美国财政部宣布减少国债发行量</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a62d8aa07fc3b6a18f9d2299231493dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</p>\n<p><b>为何十年期美债利率最近再次回落?</b>美债利率10月下旬一度冲高至1.7%,但随后再次回落,一种流行观点认为市场正在交易美国增长下行甚至衰退风险。我们对此观点持保留态度。如果市场确实担忧美国的增长前景,那么美股应该已经出现明显调整,但美股指数仍然保持强势。我们认为美债长端利率下行可能受交易因素影响更多。目前很多投资者使用曲线扁平交易(Curve Flatter)对冲滞胀风险,即卖出短端债券的同时买入长端债券(图表4),形成长端利率的下行压力,与增长预期关系较小。<b>本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期,但美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线交易的仓位调整:</b>美联储强调对加息有耐心,市场小幅推后加息节奏,部分Curve Flattener平仓,曲线陡峭化,长端利率被动上行。</p>\n<p><b>图表4:曲线扁平交易建仓与平仓机制</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7f3ecc55115079d170f83e6cea0a089\" tg-width=\"540\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5:美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda2c435ece644d9fa12434d8c4a9726\" tg-width=\"553\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>Taper落地后,美债利率如何演绎?</b>我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点,但<b>2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。</b>我们在今年10月初明确提出,美债市场的主要矛盾已经发生变化:推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为<b>加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。</b>10月份以来市场对美联储加息预期不断强化,期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上(图表6),但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算,即使美联储只完成长期政策利率目标的一半(政策利率达到1.3%),十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升,国债波动率大幅上升,但市场尚未对波动率充分定价(图表10)。叠加美国以外其他央行收紧货币政策,期限溢价可能逐渐抬升,造成美债利率中枢上移。</p>\n<p><b>图表6:市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de04cbdf65426992808d78f5d4dc695\" tg-width=\"537\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7:10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bc8d0ece1e0d5b947d050bff524b0b2\" tg-width=\"541\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8:美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a035ec459facad94e99e40df566ff93d\" tg-width=\"537\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9:…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/324c2c86ca1afee3cff2261b7b97a91f\" tg-width=\"510\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表10:期限溢价尚未对波动性充分定价</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9480053f0f4094bc9d9ceda1109d46\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>美债利率继续上升,可能对全球市场造成压力:</b>美债利率上升可能加大股票资产的调整风险,部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位,我们认为中国资产受到的影响可能相对较小(图表11)。海外流动性正在收紧,国内流动性有望边际宽松,全球流动性此消彼长(《大类资产配置月报(2021-07): 流动性潮起潮落,下半年如何布局》),可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析,敬请关注。</p>\n<p><b>图表11:中美经济周期存在错位,中国经济逐渐企稳,海外增长斜率放缓</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/232146eb17bbb628928db29caaad03e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部 *注:当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出</p>\n<p><b>全球大类资产表现回顾(2021/10/27~11/3):</b>过去一周,全球大类资产表现整体排序为:海外股票>中国债券>海外商品>黄金>中国股票>中国商品。1)股票中,美股受强劲盈利驱动,领涨全球市场,而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳,分别收跌-1.8%、-2.4%;2)债券中,中美由于周期错位,利率走势继续分化:中国十年期国债利率本周下行4bps,而美国利率在加息预期驱动下上行6bps;3)商品中,大宗商品指数本周有所回落,中国近期保供限价政策陆续出台,商品价格相对海外回落幅度更大,周内下跌3.3%。</p>\n<p><b>图表12:过去一周大类资产表现回顾(以美元计价,全收益回报率)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ebbc63d758831af98932fdf97e93c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表13:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf733168a483eec3f9a77c263335bc2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表14:全球大类资产表现汇总(以美元计价,全收益回报率)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/140cd78ad5f63884a6565ee9b9dce1ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *注:数据截至2021年11月4日</p>\n<p><b>图表15:中国大类资产表现汇总(以人民币计价)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5566d8cdf63ec316b56f93ef2c148227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *注:在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年11月4日。</p>\n<p><b>近期市场焦点:</b>1)国内方面,中国人民银行11月10日将公布10月社融及新增人民币贷款数据,关注国内“宽信用”进程;2)海外方面,美国劳工部11月5日将公布10月新增非农就业人数数据,关注美国劳动力短缺超预期风险;3)其它重要会议:近期正在召开第26届联合国气候变化大会(COP26),11月8-11日即将召开中共十九届六中全会,关注相关政策指引。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>美国财政部宣布减少长端国债发行:</b>在美联储宣布Taper之前,美国财政部宣布减少长端国债供给(图表3)。财政部对20年期和7年期国债发行量削减更多,可能考虑到相应期限债券的需求较弱;目前<b>没有计划削减TIPS债券供给,或有助于真实利率从负值逐步回升。</b>我们发现财政部美债供给减少与美联储Taper相互抵减后,基本符合当前期限溢价水平(图表2)。<b>美债供需因素可能无法推高期限溢价,对名义利率影响有限。</b></p>\n<p><b>图表2:美联储Taper与财政部削减发行抵减后的国债净供给对期限溢价推升有限</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec7a563a845fdcc13fbe5cecb78bb601\" tg-width=\"524\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3:美国财政部宣布减少国债发行量</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a62d8aa07fc3b6a18f9d2299231493dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:美国财政部,中金公司研究部</p>\n<p><b>为何十年期美债利率最近再次回落?</b>美债利率10月下旬一度冲高至1.7%,但随后再次回落,一种流行观点认为市场正在交易美国增长下行甚至衰退风险。我们对此观点持保留态度。如果市场确实担忧美国的增长前景,那么美股应该已经出现明显调整,但美股指数仍然保持强势。我们认为美债长端利率下行可能受交易因素影响更多。目前很多投资者使用曲线扁平交易(Curve Flatter)对冲滞胀风险,即卖出短端债券的同时买入长端债券(图表4),形成长端利率的下行压力,与增长预期关系较小。<b>本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期,但美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线交易的仓位调整:</b>美联储强调对加息有耐心,市场小幅推后加息节奏,部分Curve Flattener平仓,曲线陡峭化,长端利率被动上行。</p>\n<p><b>图表4:曲线扁平交易建仓与平仓机制</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7f3ecc55115079d170f83e6cea0a089\" tg-width=\"540\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5:美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda2c435ece644d9fa12434d8c4a9726\" tg-width=\"553\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>Taper落地后,美债利率如何演绎?</b>我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点,但<b>2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。</b>我们在今年10月初明确提出,美债市场的主要矛盾已经发生变化:推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为<b>加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。</b>10月份以来市场对美联储加息预期不断强化,期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上(图表6),但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算,即使美联储只完成长期政策利率目标的一半(政策利率达到1.3%),十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升,国债波动率大幅上升,但市场尚未对波动率充分定价(图表10)。叠加美国以外其他央行收紧货币政策,期限溢价可能逐渐抬升,造成美债利率中枢上移。</p>\n<p><b>图表6:市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de04cbdf65426992808d78f5d4dc695\" tg-width=\"537\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7:10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bc8d0ece1e0d5b947d050bff524b0b2\" tg-width=\"541\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8:美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a035ec459facad94e99e40df566ff93d\" tg-width=\"537\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9:…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/324c2c86ca1afee3cff2261b7b97a91f\" tg-width=\"510\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表10:期限溢价尚未对波动性充分定价</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9480053f0f4094bc9d9ceda1109d46\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>美债利率继续上升,可能对全球市场造成压力:</b>美债利率上升可能加大股票资产的调整风险,部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位,我们认为中国资产受到的影响可能相对较小(图表11)。海外流动性正在收紧,国内流动性有望边际宽松,全球流动性此消彼长(《大类资产配置月报(2021-07): 流动性潮起潮落,下半年如何布局》),可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析,敬请关注。</p>\n<p><b>图表11:中美经济周期存在错位,中国经济逐渐企稳,海外增长斜率放缓</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/232146eb17bbb628928db29caaad03e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部 *注:当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出</p>\n<p><b>全球大类资产表现回顾(2021/10/27~11/3):</b>过去一周,全球大类资产表现整体排序为:海外股票>中国债券>海外商品>黄金>中国股票>中国商品。1)股票中,美股受强劲盈利驱动,领涨全球市场,而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳,分别收跌-1.8%、-2.4%;2)债券中,中美由于周期错位,利率走势继续分化:中国十年期国债利率本周下行4bps,而美国利率在加息预期驱动下上行6bps;3)商品中,大宗商品指数本周有所回落,中国近期保供限价政策陆续出台,商品价格相对海外回落幅度更大,周内下跌3.3%。</p>\n<p><b>图表12:过去一周大类资产表现回顾(以美元计价,全收益回报率)</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ebbc63d758831af98932fdf97e93c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p>\n<p><b>图表13:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf733168a483eec3f9a77c263335bc2\" tg-width=\"1080\" 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Flatter)对冲滞胀风险,即卖出短端债券的同时买入长端债券(图表4),形成长端利率的下行压力,与增长预期关系较小。本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期,但美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线交易的仓位调整:美联储强调对加息有耐心,市场小幅推后加息节奏,部分Curve Flattener平仓,曲线陡峭化,长端利率被动上行。\n图表4:曲线扁平交易建仓与平仓机制\n\n资料来源:中金公司研究部\n图表5:美债长端利率仍然上行,可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\nTaper落地后,美债利率如何演绎?我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点,但2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。我们在今年10月初明确提出,美债市场的主要矛盾已经发生变化:推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。10月份以来市场对美联储加息预期不断强化,期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上(图表6),但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算,即使美联储只完成长期政策利率目标的一半(政策利率达到1.3%),十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升,国债波动率大幅上升,但市场尚未对波动率充分定价(图表10)。叠加美国以外其他央行收紧货币政策,期限溢价可能逐渐抬升,造成美债利率中枢上移。\n图表6:市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表7:10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变)\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表8:美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表9:…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表10:期限溢价尚未对波动性充分定价\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n美债利率继续上升,可能对全球市场造成压力:美债利率上升可能加大股票资产的调整风险,部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位,我们认为中国资产受到的影响可能相对较小(图表11)。海外流动性正在收紧,国内流动性有望边际宽松,全球流动性此消彼长(《大类资产配置月报(2021-07): 流动性潮起潮落,下半年如何布局》),可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析,敬请关注。\n图表11:中美经济周期存在错位,中国经济逐渐企稳,海外增长斜率放缓\n\n资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部 *注:当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出\n全球大类资产表现回顾(2021/10/27~11/3):过去一周,全球大类资产表现整体排序为:海外股票>中国债券>海外商品>黄金>中国股票>中国商品。1)股票中,美股受强劲盈利驱动,领涨全球市场,而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳,分别收跌-1.8%、-2.4%;2)债券中,中美由于周期错位,利率走势继续分化:中国十年期国债利率本周下行4bps,而美国利率在加息预期驱动下上行6bps;3)商品中,大宗商品指数本周有所回落,中国近期保供限价政策陆续出台,商品价格相对海外回落幅度更大,周内下跌3.3%。\n图表12:过去一周大类资产表现回顾(以美元计价,全收益回报率)\n\n资料来源:Bloomberg,中金公司研究部\n图表13:最近两周重点经济事件及数据发布计划概览\n\n资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部\n图表14:全球大类资产表现汇总(以美元计价,全收益回报率)\n\n资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *注:数据截至2021年11月4日\n图表15:中国大类资产表现汇总(以人民币计价)\n\n资料来源:Bloomberg,万得资讯,中金公司研究部 *注:在细分类别中选择了发行时间超过半年,规模较大的基金作为参考。数据截至2021年11月4日。\n近期市场焦点:1)国内方面,中国人民银行11月10日将公布10月社融及新增人民币贷款数据,关注国内“宽信用”进程;2)海外方面,美国劳工部11月5日将公布10月新增非农就业人数数据,关注美国劳动力短缺超预期风险;3)其它重要会议:近期正在召开第26届联合国气候变化大会(COP26),11月8-11日即将召开中共十九届六中全会,关注相关政策指引。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1033,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846127650,"gmtCreate":1636069257227,"gmtModify":1636069259591,"author":{"id":"3561544476596136","authorId":"3561544476596136","name":"hhyw","avatar":"https://static.tigerbbs.com/62f8a12108672917c80685184f331b6f","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"市场上便宜的热钱少了,股市不跌都难,就跌个70%吧,那才健康😁😁","listText":"市场上便宜的热钱少了,股市不跌都难,就跌个70%吧,那才健康😁😁","text":"市场上便宜的热钱少了,股市不跌都难,就跌个70%吧,那才健康😁😁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846127650","repostId":"2180576417","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":468,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846359616,"gmtCreate":1636061211594,"gmtModify":1636061213869,"author":{"id":"3584077952141019","authorId":"3584077952141019","name":"Sen001","avatar":"https://static.tigerbbs.com/af6443dc6111d144d09291a133ffcb94","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"[财迷] 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height=\"auto\"></p>\n<p><b>二、美国劳动力市场可能明年下半年达到完全就业</b></p>\n<p><b>此次会议中,鲍威尔在确认就业进展的情况下,实际上对于未来就业展望做出了过度乐观的展望。</b>首先鲍威尔表示,在年末疫情缓和的同时就业市场将进入更快恢复的阶段,同时,他期望劳动参与率也会相应回升,在此基础上,他在记者会中提到可能2022年下半年能够达到完全就业,即满足加息的前提条件,从而此次会议鲍威尔实际上仍在加强市场加息预期。</p>\n<p><b>虽然疫情缓和会带动就业改善,但可能并没有美联储展望的乐观。</b>美国劳动参与率长期在61.6%上下浮动,表明如同01、08年经济冲击后一样,此次疫情冲击也造成了美国劳动参与率永久性的下移,美联储对于这样的事实也早已表示“无可奈何”(鲍威尔在8月Jackson Hole年会上直接指出劳动参与率恢复远落后于失业率)。同时,根据我们前期报告中分析,美联储采取的是一种剔除了劳动参与率影响的“差分式泰勒规则”,直接测算产出缺口的波动,而不再考虑潜在产出的估算,从而美联储之后对于就业的表述,可能也将和经济真实情况存在背离。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/019f94be0b922d8f07c5fa087416af64\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>三、鲍威尔“通胀暂时论”破灭确认</b></p>\n<p>当前高通胀的持续,以及三季度经济恢复放缓,均在支撑美国经济深陷“滞胀”的画像。虽然鲍威尔仍然认为“工资-价格”螺旋式通胀并未发生,但鲍威尔在此次会议中将通胀措辞修改为预计是暂时性的(expected to be transitory),已无疑体现鲍威尔的论调决定性转向。此外,针对当前愈演愈烈的供需错配,鲍威尔无奈承认美联储工具无法应对结构性供给瓶颈(Our tools cannot ease supply constraints),全球供应链恢复的时间点高度不确定(highly uncertain)实际上已经承认了高通胀在今年、明年的可持续性,以及对于前期配合财政部对美国居民过度补贴,进而过度拉升消费需求并放大供给瓶颈的甩锅,从而未来美联储可能的加息步伐加快是对“滞胀”环境的直接反应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f7061f6541638a088b9c1a8eb5a5966\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>四、关注加息提前的可能性增强,美债利率、美元仍将上行</b></p>\n<p><b>结合鲍威尔此次11月会议对于通胀和就业的表述,我们认为将更加强化市场加息预期,预计22年6月Taper操作结束之时就可以开始加息。</b>在Taper时间线明确之后,紧接着摆在美联储日程表上的无疑是加息,而近期在供应链短缺难以缓解,通胀持续处于高位的情况,叠加9月会议中对于经济预测的下调所指向的美联储对于潜在产出路径下移的无奈承认,市场对于美联储加息预期的发酵极为迅速,当前对于2022年加息预期已经达到两次,即在明年年中Taper操作刚刚结束的时候就开始加息,我们认为此次11月会议将更加强化市场加息预期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39b449d91b2f0888eb987cdc78919006\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>预计长端美债利率、美元指数仍将上行。</b>预计美元指数年末可能上行至94-95之间,同时预计10Y美债收益率可能自21Q4至22Q2形成连续抬升的态势,2021年底突破1.8%,明年二季度突破2.0%至2.3%左右,经济增长的缓慢逐步的恢复、以及美联储不断提前的边际紧缩计划是收益率上行的主要驱动力。</p>\n<p><img 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Taper始终是市场对于美联储最关心的热点,从年初鲍威尔在偏鹰和偏鸽态度之间的反复横跳,到4月会议“Taper三步走”计划的提出,到6月会议对经济进展进行讨论,并全面强化加息预期,到7月会议确认经济取得进展,再到9月份加息预期再度强化,最后终于在11月会议上Taper计划正式公布,路途不可谓不崎岖,但这仍然符合我们今年3月份即做出的四季度Taper预测。\n\n二、美国劳动力市场可能明年下半年达到完全就业\n此次会议中,鲍威尔在确认就业进展的情况下,实际上对于未来就业展望做出了过度乐观的展望。首先鲍威尔表示,在年末疫情缓和的同时就业市场将进入更快恢复的阶段,同时,他期望劳动参与率也会相应回升,在此基础上,他在记者会中提到可能2022年下半年能够达到完全就业,即满足加息的前提条件,从而此次会议鲍威尔实际上仍在加强市场加息预期。\n虽然疫情缓和会带动就业改善,但可能并没有美联储展望的乐观。美国劳动参与率长期在61.6%上下浮动,表明如同01、08年经济冲击后一样,此次疫情冲击也造成了美国劳动参与率永久性的下移,美联储对于这样的事实也早已表示“无可奈何”(鲍威尔在8月Jackson Hole年会上直接指出劳动参与率恢复远落后于失业率)。同时,根据我们前期报告中分析,美联储采取的是一种剔除了劳动参与率影响的“差分式泰勒规则”,直接测算产出缺口的波动,而不再考虑潜在产出的估算,从而美联储之后对于就业的表述,可能也将和经济真实情况存在背离。\n\n三、鲍威尔“通胀暂时论”破灭确认\n当前高通胀的持续,以及三季度经济恢复放缓,均在支撑美国经济深陷“滞胀”的画像。虽然鲍威尔仍然认为“工资-价格”螺旋式通胀并未发生,但鲍威尔在此次会议中将通胀措辞修改为预计是暂时性的(expected to be transitory),已无疑体现鲍威尔的论调决定性转向。此外,针对当前愈演愈烈的供需错配,鲍威尔无奈承认美联储工具无法应对结构性供给瓶颈(Our tools cannot ease supply constraints),全球供应链恢复的时间点高度不确定(highly uncertain)实际上已经承认了高通胀在今年、明年的可持续性,以及对于前期配合财政部对美国居民过度补贴,进而过度拉升消费需求并放大供给瓶颈的甩锅,从而未来美联储可能的加息步伐加快是对“滞胀”环境的直接反应。\n\n四、关注加息提前的可能性增强,美债利率、美元仍将上行\n结合鲍威尔此次11月会议对于通胀和就业的表述,我们认为将更加强化市场加息预期,预计22年6月Taper操作结束之时就可以开始加息。在Taper时间线明确之后,紧接着摆在美联储日程表上的无疑是加息,而近期在供应链短缺难以缓解,通胀持续处于高位的情况,叠加9月会议中对于经济预测的下调所指向的美联储对于潜在产出路径下移的无奈承认,市场对于美联储加息预期的发酵极为迅速,当前对于2022年加息预期已经达到两次,即在明年年中Taper操作刚刚结束的时候就开始加息,我们认为此次11月会议将更加强化市场加息预期。\n\n预计长端美债利率、美元指数仍将上行。预计美元指数年末可能上行至94-95之间,同时预计10Y美债收益率可能自21Q4至22Q2形成连续抬升的态势,2021年底突破1.8%,明年二季度突破2.0%至2.3%左右,经济增长的缓慢逐步的恢复、以及美联储不断提前的边际紧缩计划是收益率上行的主要驱动力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846324848,"gmtCreate":1636060800011,"gmtModify":1636060800272,"author":{"id":"3564108727353086","authorId":"3564108727353086","name":"Tummy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2633c0a0e18cf8c352931eb48340a8fe","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"赞赞","listText":"赞赞","text":"赞赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846324848","repostId":"2180576417","repostType":4,"repost":{"id":"2180576417","pubTimestamp":1636006869,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2180576417?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 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'Sullivan表示:“国债收益率和收益率曲线应仍处于国债标售规模缩减、量化宽松缩减、未来几周可能出台的财政方案以及市场对前段国债的重新定价之间。这应该会使波动性保持在高位,但随着投资者消化taper和加息周期开始带来的流动效应,利率将面临一些上行压力。在净久期供应充足的情况下,taper应该会使曲线变陡,但加息周期的任何进一步推动都应该会使曲线变平。鉴于市场对2022年7月首次加息和2022年两次以上加息的积极定价,我们仍看涨前端利率。”</p>\n<p>Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli认为:“考虑到未来12个月通胀和利率路径的不确定性,我们认为,谨慎的做法是保持投资期限中性,甚至略低于预期。保持股票敞口也是谨慎的做法,但要继续将我们的投资组合重新配置到资产负债表更强健、定价能力更强的公司,而远离那些本质上更具投机性的公司。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e019f9909134573238d2537c19b969c1\" tg-width=\"787\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>加息与通货膨胀</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/WBC.AU\">西太平洋银行</a>的高级经济学家Elliot Clarke称:“今天的会后沟通不仅使我们保持对2022年12月首次加息的预测,而且也使我们有理由相信,与历史相比,随后的加息周期将是温和的。在此期间,这种温和的政策观点面临的主要风险将是工资上涨。如果事实证明供给不足以满足需求,那么工资增长可能会被推高到一个不仅能抵消当前通胀压力,还能增加可自由支配消费的水平。”</p>\n<p>渣打银行十国集团外汇研究全球主管Steven Englander指出:“我们认为,未来市场的反应将在很大程度上取决于推动政策利率上调的未公布经济数据。这些数据可能包括强劲的就业数据,这意味着美国将迅速实现充分就业;抑或可能出现持续的高通胀数据,这将表明鲍威尔的乐观情绪过头了。第四季度很有可能会出现这两种情况,所以今天的温和立场解读可能是暂时的。”</p>\n<p>Capital Economics的Paul Ashworth认为:“随着工资增长呈现出自1980年代初以来新高,通胀预期上升,周期性爆发的价格通胀迹象,尤其是房租飙升,联邦公开市场委员会坚持认为这仍只是一个由疫情引起的暂时冲击,但重新开放的经济似乎落后于收益率曲线。美联储可能还需要相当长的一段时间才愿意承认通胀可能会更加持续。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1d07d7812ba648b2a8381844dff196\" tg-width=\"830\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>股市温和上涨</b></p>\n<p>United First Partners亚洲研究部主管Justin Tang认为:“我认为这将是一个水涨船高的情况,但与通胀主题密切相关的股票,如科技股,将被买入。”</p>\n<p>DailyFX大中华区主管Ilya Spivak表明:“风险情绪的反应应该是相当温和的,因为我认为美联储的表现符合市场的总体预期。我认为黄金的暴跌和石油的抛售尤其引人注目。黄金很有趣,因为其大部分下跌在美联储公布利率决议之前。”</p>\n<p>CEB International Inv Corp.研究主管Banny Lam表示:“亚洲股市今天应该会上扬。美联储似乎在制造市场预期,认为减少资产购买和加息关系的脱钩不会发生变化。不断扩大的负实际利率也为亚洲股市提供了持续支撑。”</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/593354.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>策略师们表示,投资者预期美联储能够像宣布缩减购债规模一样平稳地把握加息路径,他们对未来几个月收益率、美元和股市将温和上涨持谨慎乐观态度。\n周四凌晨,鲍威尔宣布开始减少债券购买,但表示美联储可以耐心地等待提高利率。美股收于高位,美国国债回落,收益率曲线温和趋陡,扭转近期趋平趋势。\n鉴于利率交易员仍相对积极地认为美联储主席鲍威尔有必要避免对上调借贷成本以抑制通胀过于耐心,周五的非农就业报告被市场视为...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/593354.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/123472eab1159c5e881f8e540a346014","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","PSQ":"纳指反向ETF","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea",".DJI":"道琼斯","QLD":"纳指两倍做多ETF",".IXIC":"NASDAQ 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'Sullivan表示:“国债收益率和收益率曲线应仍处于国债标售规模缩减、量化宽松缩减、未来几周可能出台的财政方案以及市场对前段国债的重新定价之间。这应该会使波动性保持在高位,但随着投资者消化taper和加息周期开始带来的流动效应,利率将面临一些上行压力。在净久期供应充足的情况下,taper应该会使曲线变陡,但加息周期的任何进一步推动都应该会使曲线变平。鉴于市场对2022年7月首次加息和2022年两次以上加息的积极定价,我们仍看涨前端利率。”\nIndependent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli认为:“考虑到未来12个月通胀和利率路径的不确定性,我们认为,谨慎的做法是保持投资期限中性,甚至略低于预期。保持股票敞口也是谨慎的做法,但要继续将我们的投资组合重新配置到资产负债表更强健、定价能力更强的公司,而远离那些本质上更具投机性的公司。”\n\n加息与通货膨胀\n西太平洋银行的高级经济学家Elliot Clarke称:“今天的会后沟通不仅使我们保持对2022年12月首次加息的预测,而且也使我们有理由相信,与历史相比,随后的加息周期将是温和的。在此期间,这种温和的政策观点面临的主要风险将是工资上涨。如果事实证明供给不足以满足需求,那么工资增长可能会被推高到一个不仅能抵消当前通胀压力,还能增加可自由支配消费的水平。”\n渣打银行十国集团外汇研究全球主管Steven Englander指出:“我们认为,未来市场的反应将在很大程度上取决于推动政策利率上调的未公布经济数据。这些数据可能包括强劲的就业数据,这意味着美国将迅速实现充分就业;抑或可能出现持续的高通胀数据,这将表明鲍威尔的乐观情绪过头了。第四季度很有可能会出现这两种情况,所以今天的温和立场解读可能是暂时的。”\nCapital Economics的Paul Ashworth认为:“随着工资增长呈现出自1980年代初以来新高,通胀预期上升,周期性爆发的价格通胀迹象,尤其是房租飙升,联邦公开市场委员会坚持认为这仍只是一个由疫情引起的暂时冲击,但重新开放的经济似乎落后于收益率曲线。美联储可能还需要相当长的一段时间才愿意承认通胀可能会更加持续。”\n\n股市温和上涨\nUnited First Partners亚洲研究部主管Justin Tang认为:“我认为这将是一个水涨船高的情况,但与通胀主题密切相关的股票,如科技股,将被买入。”\nDailyFX大中华区主管Ilya Spivak表明:“风险情绪的反应应该是相当温和的,因为我认为美联储的表现符合市场的总体预期。我认为黄金的暴跌和石油的抛售尤其引人注目。黄金很有趣,因为其大部分下跌在美联储公布利率决议之前。”\nCEB International Inv Corp.研究主管Banny Lam表示:“亚洲股市今天应该会上扬。美联储似乎在制造市场预期,认为减少资产购买和加息关系的脱钩不会发生变化。不断扩大的负实际利率也为亚洲股市提供了持续支撑。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":374,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846322029,"gmtCreate":1636060321269,"gmtModify":1636060321476,"author":{"id":"3570833668911971","authorId":"3570833668911971","name":"Tome","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d47f140f55f4badb19ca06d16064de5b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"赞👍","listText":"赞👍","text":"赞👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846322029","repostId":"2180576417","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846946492,"gmtCreate":1636042432690,"gmtModify":1636042718352,"author":{"id":"3546057439648684","authorId":"3546057439648684","name":"蓝白红黑的间条衫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/64ded5db61c69b7abc937bc62d16afdd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"美股闹餐黑子们竟哑口无言!😂😂😂","listText":"美股闹餐黑子们竟哑口无言!😂😂😂","text":"美股闹餐黑子们竟哑口无言!😂😂😂","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846946492","repostId":"2180965137","repostType":2,"repost":{"id":"2180965137","pubTimestamp":1636028729,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2180965137?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 20:25","market":"us","language":"zh","title":"美联储在悬崖边走钢丝,此时冲进市场的人会有什么后果?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2180965137","media":"格隆汇","summary":"危险误判,终有代价","content":"<p>11月4日,美联储议息之夜注定载入史册。这一天,Taper正式官宣,因疫情而导致的史无前例的、毫无底线的放水终于走向拐点。</p>\n<p>但金融市场视乎并不Care,继续嗨成为主流节奏。决议公布之后,美股跳涨,三大指数再次刷新历史最高记录,而原本逼近两周多来高位的美元指数跳水,迅速跌穿94大关,10年期美债收益率盘中拉升一度重上1.6%。另外,油价、金价大跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1997d53c05d737bbe1a2a4907f22cb92\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>金融市场对待Taper的态度较为凌乱,有的甚至与不少交易者的预期完全相反。当然,整体表现波澜不惊,与美联储此前与市场充分沟通有关。</p>\n<h3>1</h3>\n<h3><b>讲了什么?</b></h3>\n<p><b>关于缩减购债。</b>美联储称,将自11月开始每月减少购买100亿美元美国国债和50亿美元抵押贷款支持证券(MBS)。如果经济前景发生变化,再做好调整购买速度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a63212edcac03b9a8b4e6a698db869f5\" tg-width=\"999\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>按照美联储每个月缩减150亿,大致于明年6月就能完成。但注意关键词“经济前景发生变化”,意味着美联储可以加速(或减缓,概率很小)缩减进程,就是不给市场一致性的确定预期。</p>\n<p>另外,至多8个月缩减的进程,明显过于快了。相比之下,2013年,美联储用了10个月的时间才逐渐结束Taper进程。<b>10次车祸9次快,这么快的速度缩减,对于目前泡沫化的金融市场并不利。</b>当然,这可能是被迫的,因为通胀问题越来越严峻了。</p>\n<p><b>关于通胀。</b>鲍威尔依然认为通胀上升是暂时的,明年第二季度或第三季度通胀应该会下降。</p>\n<p>但美联储似乎对其暂时性观点缺乏信心,将声明从:“通胀上升,主要反映了暂时性因素”改为“通胀上升,主要反映了预计是暂时的因素。”</p>\n<p><b>预计一词,颜面扫地。</b></p>\n<p>还有“明年第二季度或第三季度通胀应该会下降”,美联储自己打了自己的脸。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38ceb65dda0c77c5cbaf340b49e54cba\" tg-width=\"860\" tg-height=\"264\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>关于加息。</b>鲍威尔称现在还不是提高基准利率的时候,缩减购债的时机对加息没有直接信号意义。</p>\n<p><b>然而市场交易者并不相信美联储。</b></p>\n<p>FOMC决议公布后,美国联邦基金利率期货显示,美联储在2022年7月加息的可能性为90%。交易员预计美联储2022年12月前将加息两次。</p>\n<p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8fb69-78983dca-05e2-4102-8fcc-75e35dc27774.png\" tg-width=\"939\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>CME美联储观察工具也显示,当前交易员认为美联储在明年6月份首次加息的概率达到了逾67%;第二次加息则发生在明年9月,概率为51%;第三次加息在2022年12月的几率也超过50%。另外,夜指数掉期(OIS)显示,过去一周市场对美联储明年6月加息的概率一度升至了近90%。<b>这比过去2次议息会议所预期的加息时间整整提前了1年有余。</b></p>\n<p>Taper+加息,唯一可以对比的是2013-2014年的案例。那一次,Taper结束后,时隔了整整2年才最终开启加息周期。这一次,市场直接押注6-7月加息,显然比上一次要快得多。</p>\n<h3>2</h3>\n<h3><b>严重误判</b></h3>\n<p>美联储作为全球央行的央行,过去在全球经济和金融市场拥有绝对的话语权与权威性。然而从去年开始,美联储很多不专业的言论和决策,越来越受到全球投资者的质疑与拷问。</p>\n<p><b>今年,美联储发生了严重的误判,尤其是通胀问题上。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d438204b86b72fdf28cecdaabfd3bff\" tg-width=\"817\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>今年3月,美国通胀率快速攀升至2.6%,超越正常2%的水平。当月,鲍威尔安抚金融市场,开始重申“通胀是暂时的”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/869131129c246e2e9cfa70a11cc03b6f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>后来,通胀越来越高,4月飙升至4.2%,5月飙升至5%,并在后续几个月持续保持在5.4%的水平。近日,美国公布9月核心PCE(排除食品和能源成本)环比上涨0.2%,同比增长3.6%,与8月同比增幅保持一致,延续近30年最高水平。而该指标是美联储极为看重的。在2020年9月之前,PCE超过2%即可启动加息程序,但这被美联储“前瞻性”修改为“平均目标通胀制”,进而放任至目前失控的状态。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd2fbd56038b6a7fd09732e16cf97851\" tg-width=\"824\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>美国长期通胀指标爆表。美银追踪的非临时通胀指标在5月较为温和,仅为37,到6月翻了1倍,达到75。9月CPI数据公布之后,该数据从此前的80攀升至9月的96,而临时性通胀指标连续6个月读数为100。这自从1995年以来从未出现过的现象。</p>\n<p>而在11月2日,耶伦还在不厌其烦“欺骗”市场,或许美联储再喊“通胀是暂时的”,已经没有人相信了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e97735c3111200e8ee8869bc263553ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>对于通胀的严重误判,会让美国经济和金融市场陷入被动之中。</p>\n<p>我们知道,美国通胀创下数十年新高,最重要的核心逻辑是美联储在去年释放了天量的货币。其次,新冠疫情肆虐,导致全球供应链大混乱,商品短缺成为必然。后者非常棘手,因为疫情持续爆发,供应链恢复起来会很慢,即便后期美联储“暴力”加息,并不一定能压制住通胀。而美联储对于通胀的误判(有一定可能是心里门清,但迫于金融维稳一拖再拖),可能已经错过最佳出手时间,后续将付出代价。</p>\n<p>当然,不仅是美国,还有欧日韩印“恶性”通胀都回来了。日本肯德基无薯条可卖,印度蔬菜价格翻倍,而韩国一公斤牛肉大致20万韩元(约合人民币1090元)。种种迹象表明,全球商品短缺,恶性通胀可能已经如期而至。</p>\n<p>而在中国,通胀维持在正常水平,主要逻辑源于源于去年5月开始货币收水,其二能够快速控制疫情,产业链供应链恢复非常快,并为全球供应商品。即便是这种大背景下,通胀仍存一定压力,但相比海外要控制得好得多,并不存在高通胀的基础条件。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcd66252e4051b995776fa78f20d3ba0\" tg-width=\"770\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>除了通胀,美联储对美国经济增长预估不足。</b>今年三季度,美国GDP年化环比增长2%,低于预期的2.6%,为2020年二季度以来的最慢增速。其中,商品支出统计中,汽车和零部件的个人消费支出几乎是创纪录的暴跌,对整体GDP数字的贡献出显负值-2.4%,这是1980年二季度之后的第二差记录,而上世纪80年代正是恶性通胀时期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5a1acda9ffd7d3db6ae749e4238a65c\" tg-width=\"985\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>个人消费支出增速疲软,商品消费增速由正转负。另外,贸易出口、联邦政府支出以及住宅固定投资均不同程度拖累GDP增速,<b>这与上一次议息会议,鲍威尔所强调的“复苏的步伐超出了预期”明显偏离。</b></p>\n<p>14年前(2007年),美联储不厌其烦地给市场传达信号:次贷可控,没问题,即便有问题也会得到救助,还会通过各种工具(比如降息)来避免经济陷入衰退。市场相信了,美股持续暴涨,楼市持续火热。</p>\n<p><b>但事以愿违,后全部打脸。美联储严重低估了次贷对于金融体系内部的传染性,根本没有意识到问题到底有多么严重,最终酿下全球经济悲剧。</b></p>\n<p>今年,美联储严重误判通胀形势,且动作迟缓。<b>未来,美联储可能会被迫采取耶伦时代的平衡之法,即在通胀偏离与经济增长做出艰难选择。</b>这会不会良成大祸,我们走一步看一步。</p>\n<h3>3</h3>\n<h3><b>对市场的影响</b></h3>\n<p>美联储官宣Taper,市场却欢天喜地。这让一大批人觉得,Taper,亦或是后续加息,不过如此嘛,并不会让股市有问题。在解读Taper对市场影响之前,我们不妨回顾下美股为何可以维持长达10年以上牛市的逻辑。</p>\n<p>股票市场定价有两大逻辑,一个是货币流动性,一个是宏观基本面。对于美股,还要多一个非常特色的“回购”。</p>\n<p><b>企业盈利增长并不是美股长牛的最主要因素。</b>据研究机构,标普500总回报来源可以拆分为:21%来自市盈率扩张,31.4%来自盈利增长,7.1%来自股息,40.5%来自回购。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b71b3e1cbce00ca312f854c1cec29a1\" tg-width=\"705\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>过去10年,股票回购贡献了标普500指数40%的牛市涨幅。</b>今年三季度,标普500成分股公司回购总额可能会超过2240亿美元,超过2018年四季度创下的2230亿美元的记录。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdce70279004ffcb22e7681a96935917\" tg-width=\"964\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>是美股极具代表的优秀公司,然而最近6年(2015-2020年)盈利停滞不前,利润平均复合增速仅为1.46%(今年因抢食华为份额实现了较高增长,但不可持续)。然而苹果估值从2015年的15倍上涨至26.3倍,市值已经高达2.5万亿美元。美股特色的回购起到了非常重要的作用。</p>\n<p>2013年,苹果业绩陷入负增长(-11%),此后陷入低速增长,甚至0增长。也正式从这一年开始,苹果开启大规模回购,8年时间回购金额高达3875亿美元,与同期净利润总额的3889亿美元持平。尤其是最近3年(2018-2020年),苹果回购要远高于当年利润水平。对于2021年,苹果计划回购900亿美元。也正是因为大额回购,苹果公司的净现金金额已经冲2017年12月的1630亿美元降低至现在的660亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd3ba21c95898f138450e52463dc6a87\" tg-width=\"960\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>未来继续大规模回购,苹果将走上发债(借钱)回购的步伐。这在美股非常常见,<a href=\"https://laohu8.com/S/MCD\">麦当劳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>等全球知名公司普遍采用回购推高股价,而业绩在多年前就停止了增长。正因为借钱回购非常普遍,美国上市公司资产负债率普遍超标。在标普500成分股中,有22家负债率超过100%,有65家超过90%,有125家超过80%,有222家超过70%,有317家超过60%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4bd5a8e4d0e70eca28e149ae44d085b\" tg-width=\"703\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>但我们都知道,回购不能给企业带来利润,反而会因为资金有成本而伤害公司业绩表现。很显然,(持续高位)回购并不能创造价值,只能产生泡沫。</p>\n<p><b>可以见得,美股最大的风险不在于盈利恶化(美国经济变差,甚至衰退),关键在于利率和财务回购上。</b>过去10余年,美国维持极低的利率水平,美国上市公司可以依靠发债借钱来回购炒自己的股票,一旦利率环境因为外界因素变化之后,会让这个循环打破,后果不堪设想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ed8144accb62d5560ffeb99362e5c7\" tg-width=\"881\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这一次也一样,Taper还未正式缩减,可能将于月中正式开始,当下利率变化并不明显,且整体维持极低的水平。这样的情形,并不会立马导致市场紧张与崩溃。因为由于去年开始的超级放水,金融市场流动性极其泛滥,以致于逆回购市场规模已经攀升至1.33万亿美元。这在过去是很难想象的。</p>\n<p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/24645-e6aecf5e-bbde-4ddf-8212-dbf63e10df84.png\" tg-width=\"839\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>但随着Taper实质性的推进以及明年的加息,几乎必然会导致利率震荡攀升,会对股市产生明显的压力,不排除来一次深度回调。</p>\n<h3>4</h3>\n<h3><b>尾声</b></h3>\n<p>美联储将在未来8个月以内完成缩减购债计划,大概率是迫于通胀失控的压力。但这让耶伦的工作很难办,因为财政空虚,需要继续大量发国债补充弹药——8—10月,已经憋了5000亿至8000亿需要发行,10月之后还有新财年的巨额财政赤字需要消化。未来几个月,美联储将停掉购债,没有最后兜底人,让美国国内金融机构吞掉(海外国家不愿意接盘了)压力太大,让国债市场倍感压力与危机。</p>\n<p><b>美联储缩减购债与财政部大肆发行新国债的双重压力,让美元泛滥的流动性备受考验。</b>除此之外,还面临供应链断裂、通胀失控等大难题,美联储目前只是维持各方平衡,走钢丝罢了。能走多远,美联储可能心里也没底。</p>\n<p>近期,IMF(国际货币基金组织)警告称,随着美联储和其他央行收回其在疫情期间提供的支持,全球股市和楼市面临“大规模”抛售风险。</p>\n<p><b>对此,有些人觉得这是危险耸听,冲入市场继续嗨,而有些人也正在为可能到来的危机做好子弹准备。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.gelonghui.com/p/494643><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月4日,美联储议息之夜注定载入史册。这一天,Taper正式官宣,因疫情而导致的史无前例的、毫无底线的放水终于走向拐点。\n但金融市场视乎并不Care,继续嗨成为主流节奏。决议公布之后,美股跳涨,三大指数再次刷新历史最高记录,而原本逼近两周多来高位的美元指数跳水,迅速跌穿94大关,10年期美债收益率盘中拉升一度重上1.6%。另外,油价、金价大跌。\n\n金融市场对待Taper的态度较为凌乱,有的甚至与...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/494643\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/993f08ec8eddc115c0c49e2c8756ed43","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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