这周科技股出了两件事，放在一起看特别有意思。 周一NVDA涨了2%，靠的是一个产品发布公告，不是财报。周四Broadcom（AVGO）交出了一份教科书级别的财报——EPS $2.44，超预期的$2.32；AI芯片营收$108亿，创历史新高；总营收同比增长48%。然后股价跌了15%。 一个靠消息涨，一个靠业绩跌。 为什么会这样 AVGO这份财报从任何角度看都不差。AI营收创纪录，增速也还在。但市场不是在给这份业绩打分——市场是在问：这个增速，能不能撑起现在的估值？ 当一只股票被寄予的预期已经足够高，「超预期」本身不再是利好。反而是软件业务小幅不及预期，加上指引没有明显超预期，就给了市场一个卸货的理由。这不是AVGO变差了，是聪明钱在这个位置不愿意再往上推了。 这个逻辑我之前说过很多次，但每次在具体的股票上发生时还是会让人错愕。所以想清楚一件事：买一个大家都知道的好故事，和好故事被充分定价之后还要继续买，是两件完全不同的事。 今天非农，比什么都重要 这周真正的主角其实是今天早上出来的5月非农数据。市场预期新增约85,000个职位，低于4月的115,000。 这个数字的解读方向是：如果接近或低于预期，市场会觉得就业市场在降温，Fed有理由在年内降息，对成长股是利好；如果大幅超预期，降息预期会再被推后，科技股估值压力就回来了。 昨天还有一个背景信号值得注意——一季度劳动生产率被下修到0.3%，远低于之前公布的0.8%。这个数字很微妙：如果AI真的在提升企业效率，这个数据应该往上走，但现在往下修，意味着AI带来的生产率红利还没有在宏观数据上兑现。这不是说AI没用，而是市场对AI提效的定价可能比实际落地要早得多。 中东局势又起来了 周四港股跌了1.5%，导火索是伊朗革命卫队袭击了美国在中东的军事目标。这条线之前一直是背景噪音，这次是真的打到了美军，地缘风险重新上桌了。 对市场的传导链条