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科技巨头苹果$(AAPL)$股价周一下跌超过2%。

此前，Rosenblatt分析师Jun Zhang将苹果股票评级下调至卖出，理由是未来12个月的基本面恶化。

今天，我想研究一下这份报告，因为它可能代表了苹果的最坏情形下的样子。

据苹果公司一位重要观察人士说，在所有主要分析师中，Jun Zhang的目标价150美元为最低，较目前股价也低25%左右。真正让我感兴趣的是，苹果并非那种值得short的标的，因为它有大量现金以及大规模回购。

也许报告中最有趣部分在于，分析师并没有抓住一个负面信息点猛攻。比如贸易等尚未完全解决的问题，或者美国或外国政府加大对大型科技公司的监管力度。相反，Jun Zhang全面开火，基本上说苹果会让所有人失望，所以我们看看他的主要论点。

• 新iPhone的销量将令人失望。

• iPad销量增长将在2019年下半年放缓。

• 其他产品的销售增长，如HomePod、AirPod和Apple Watch，可能对支撑总收入增长没有意义。

• 在过去4-6个季度强劲的服务收入增长以及Apple Music和news的推出之后，我们认为服务收入增长也将放缓。

既然iPhone仍然占据大部分收入，就从这里开始吧。有些人认为当前的周期性疲软，主要是因为消费者在等待明年推出5G。今年iPhone最大的升级据说是在相机方面，而一些不错的额外功能，如共享电池电量也将受到欢迎。在我看来，最值得关注的将是价格，尤其是在去年有效提价之后。好消息是，随着进入假日季，因为去年销售业绩大幅下滑，同比会轻松很多。

关于iPad，有各种各样的报道说，要么在2019年底，要么在2020年初推出新的Pro机型。苹果在2018年秋季推出了两款新的iPad Pro。然而如果回看历史,iPad并非每年都推出新版本。也意味着，有超过十亿的收入可能会在2020年确认。

“其他产品”类别可能是我最不同意分析师观点的地方。随着产品的不断改进，Apple Watch继续畅销，第二代AirPods可能会和第一代一样受欢迎，甚至更受欢迎。至于HomePod，我不会对降价以刺激销售增长感到意外，尤其是如果今年秋季推出第二代产品的话。瞄准家庭市场和增加可穿戴设备销售将是苹果下一个营收增长的关键。

服务增长放缓的想法很有意思，因为苹果音乐(Apple Music)等公司近年来推出的产品将基数推高了这么多，而去年的会计调整也提高了报告的数字。明年，投资者将密切关注News Plus、流媒体服务以及Apple Pay等产品的推出和扩张。如此多的注意力聚焦于服务领域，认为这是苹果未来增长的关键支柱。

苹果会在未来12个月跌至150美元吗?如果考虑到去年iPhone销量失望时的股价水平，这似乎是有可能的。然而，除非贸易问题出现重大负面变化，否则我认为不太可能。这是因为这一次的预期要低得多，股息更高，而股本更少，美联储和其他央行降息以保持经济增长的可能性更大。最后，我认为周一的分析师报告对苹果来说是最坏的情况。