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Sari疫情下，疫情受益相关A股上市公司分析预测报告系列之一 蓝帆医疗

钱多多，2020-02-08

 注：以下内容是春节期间做的功课，并不构成股票推荐，目前我还持有该股票；（5月26日）

蓝帆医疗，股票代码：002382$蓝帆医疗(002382)$

基于上市公司的公开财务报告，列出如下主营业务构成：

【2.主营构成分析】

【截止日期】2019-06-30

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

健康防护手套(行业)            79973.95    10991.64       13.74       47.42

心脏介入器械（包括自产和      83802.35    64604.34       77.09       49.69

代理）(行业)                                                             

其他业务(补充)(行业)           4875.32      963.32       19.76        2.89

合计(行业)                   168651.62    76559.29       45.39      100.00

─────────────────────────────────────

健康防护手套(产品)            79973.95    10991.64       13.74       47.42

心脏介入器械（包括自产和      83802.35    64604.34       77.09       49.69

代理）(产品)                                                             

其他业务(补充)(产品)           4875.32      963.32       19.76        2.89

合计(产品)                   168651.62    76559.29       45.39      100.00

─────────────────────────────────────

境内(地区)                    47367.98    36745.61       77.57       28.09

境外(地区)                   116408.32    38850.36       33.37       69.02

其他(补充)(地区)               4875.32      963.32       19.76        2.89

合计(地区)                   168651.62    76559.29       45.39      100.00

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【截止日期】2018-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

健康防护手套(行业)           159893.98    38229.39       23.91       60.27

心脏介入器械（包括自产和     101273.30    68416.45       67.56       38.17

代理）(行业)                                                             

其他业务(补充)(行业)           4144.73      984.46       23.75        1.56

合计(行业)                   265312.01   107630.30       40.57      100.00

─────────────────────────────────────

健康防护手套(产品)           159893.98    38229.39       23.91       60.27

心脏介入器械（包括自产和     101273.30    68416.45       67.56       38.17

代理）

合计(产品)                   265312.01   107630.30       40.57      100.00

─────────────────────────────────────

境内(地区)                    56793.40    41605.45       73.26       21.41

境外(地区)                   204373.88    65040.38       31.82       77.03

其他(补充)(地区)               4144.73      984.46       23.75        1.56

合计(地区)                   265312.01   107630.30       40.57      100.00

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通过对比公司的19年半年报和18年年报，可以得出以下结论：

医用手套业务19年销量稳定略有增长，但毛利率下滑近50%，使手套业务的利润贡献比例下降；而心脏介入器械销量增长带来的毛利增长近100%。

为了方便预测2020年公司业务构成表，先根据半年报推测公司2019年年报营业构成如下（下半年正常应该高于上半年，因此按上半年报乘以2.4，作为2019年年报）：

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

健康防护手套(行业)            192,000       26,378       13.74       47.42

心脏介入器械（包括自产和      201,120       155049       77.09       49.69

代理）(行业)                                                             

其他业务(补充)(行业)           11700          2311       19.76        2.89

合计(行业)                   404762          183741       45.39      100.00

根据这个预测的19年年报，我们来根据本次疫情影响，预测2020年公司年报可能是怎么样的…

几个大概率的假设：

1.       手套产品供不应求，销售不是问题，产能才是问题；

2.       手套产品毛利率，因为大规模生产，产生均摊成本大幅降低，因此会带来净利率至少10%的增加；

3.       手套生产线产能扩充，增加了2条新生产线，上市公司公告最大产能从180亿只/年，增加到240亿只/年；但这并非是销售数据。按正常逻辑推理，销售能力很强的情况下，8~10小时的工厂生产产量应该是相匹配的，为此，我推断2018年公司的手套销量应该是60亿~80亿只。因此，手套的2020年销售额，至少是3~4倍！

4.       心脏相关产品因资源重心关系，与19年数据持平；

5.       因为疫情关系，公司出货很多口罩和防护装备，因此其他业务收入增长10倍，是大概率事件。

综合上述推断，2020年的业务构成，很可能是这样的：

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

健康防护手套(行业)            768,000       176,640       23%       70.71

心脏介入器械（包括自产和      201,120       155,049       77%       18.51

代理）(行业)                                                             

其他业务(补充)(行业)          117,000         23,110       19.76    10.78

合计(行业)                   1,086,120       354,799       32.67    100.00

结论：

本次疫情，会使这家全球最大的手套生产厂商，从2019年的“不务正业”，变成真正意义上的专注主业，手套业务营业额占公司业务70%以上，利润总额贡献50%以上；

摆脱2019年靠代理医疗器械赚钱的尴尬处境。

公司18年净利构成分析，19年净利构成预测，20年净利预测：

18年营业额26.5亿，营业毛利10.7亿，管理费用+销售费用+财务费用：5.4亿，净利约：3.5亿左右

19年根据半年报推测：营业额：40亿，毛利18亿，费用：10亿，净利约：5亿

20年预测：营业额：108亿，毛利35.5亿，由于疫情保障物资，出口产品关税降低，因此费用不会同比例上升，将大大节约，预估全年费用：15亿，2020年净利将有18亿左右！

我得出综合结论：

本次疫情，将给蓝帆医疗带来全年净利同比增长300%~360%！

因此股价至少翻3倍到3.6倍！

假如2019年12月31号，公司股票收盘价12.12元是合理的价格；

那么，蓝帆医疗2020年底理性价位，应该在36元~43.63元！

考虑到股市对疫情的恐慌和放大因素，我觉得蓝帆医疗可以坚定持有，30元下方可以大力买入，超过40元可以考虑减仓，超过50元可以考虑清仓。

今日感悟：

A股走势很妖，我不喜欢，继续只抛不买