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声明

本人未持有任何$丰田汽车(TM)$ 汽车公司股票，本文不作为任何投资建议，如若因此发生损失，本人概不负责。本文晨星、valueline数据来自于知识星球价值投资数据库。

公司过往业绩

可以看到，丰田汽车过去十年的业绩还是十分不错的，相比起$特斯拉(TSLA)$ 的销售业绩，可以说是完全吊打。如此优秀的丰田汽车公司却被初见规模的特斯拉超过，只能说在传统汽车转向智能汽车的大势中，丰田败给了时代，没有什么可以永久。

公司业务

丰田汽车是一家汽车制造商。公司主要从事轿车、微型车、小型车、运动型多用途车、卡车及相关零部件的设计、制造和销售，业务遍及全球。此外，本公司主要向其经销商及其客户提供融资、车辆租赁和某些其他金融服务，以支持本公司生产的车辆和其他产品的销售。公司在大约190个国家和地区销售其车辆，主要市场是日本、北美、欧洲和亚洲。本公司的主要业务部门为汽车业务、金融服务业务和其他业务。

• 汽车业务

公司生产和销售乘用车、微型车和卡车等商用车。子公司大发汽车有限公司（Daihatsu）生产和销售微型车和小型车。日野汽车有限公司（日野）也是株式会社的子公司，生产和销售卡车和巴士等商用车。此外，还生产自用和销售的汽车零部件及配件。公司的车辆（由Co.、Daihatsu和Hino生产）可分为三类。HVs、传统发动机车、FCV。本公司的产品阵容包括小型车和紧凑型车、微型车、中型车、豪华车、运动车和轿车、休闲车和运动型多用途车、皮卡、小型货车、卡车和巴士。

混合动力车 -- 混合动力车系列包括Auris HV、Prius PHV、新车型C-HR HV、新车型LC HV、全面改造的Camry HV、全面改造的LS HV以及采用新开发的LPG HV的日本TAXI。以及全面改款的Avalon HV和全面改款的Corolla Sport、全面改款的Crown HV和Century HV、全新车型ES HV、全新车型UX HV、全面改款的RAV4 HV和全面改款的Corolla SD和WG HV。

燃料电池汽车--株式会社在日本和美国销售了一款燃料电池汽车MIRAI。

传统发动机汽车--公司的次小型车和小型车包括四门Corolla轿车。在日本，除了Corolla Sport和Yaris(日本名为Vitz)外，还推出了Prius C(日本名为Aqua)，以及Passo、Roomy和Tank，这三款车是由大发提供的OEM车辆。在印度、亚洲、中国等市场，推出了Etios和Vios，以及由大发设计制造的AGYA和Rush，还有由马自达汽车公司设计制造的Yaris iA。

迷你车 - 迷你车由大发生产和销售。大发生产微型车、乘用车、商用车和汽车零部件。微型车是指发动机排量在660立方厘米或以下的乘用车、货车或卡车。

中型车 - 中型车型包括凯美瑞。此外，其他中型车型还包括针对中国市场的REIZ。

豪华车和大型车--在北美、欧洲、日本和其他地区，公司的豪华车系列主要包括雷克萨斯品牌的车型。雷克萨斯乘用车车型包括LS、GS、ES、IS、CT、LC和RC。雷克萨斯的车型还包括LX、GX、RX、NX和UX等豪华运动型多功能车，雷克萨斯汽车有限公司以雷克萨斯品牌在日本销售其豪华汽车。

休闲和运动型多功能车和皮卡--公司销售各种运动型多功能车和皮卡。在北美销售的运动型多功能车包括红杉、4Runner、RAV4、Highlander和Land Cruiser，而皮卡则有Tacoma和Tundra。Tacoma、Tundra、Highlander和Sequoia是在美国生产的。雷克萨斯公司还提供雷克萨斯品牌的五种运动型多功能车，包括LX、GX、RX、NX和UX。公司还在加拿大生产RX和RAV4车型。皮卡则包括Hilux。

小型货车和敞篷车 -- 公司为全球小型货车市场提供了几种基本车型。其在日本的小型货车包括Alphard和Vellfire、Noah/Voxy和新车型Esquire。在印度尼西亚推出的新车型Calya是大发公司的原始设备制造车。其他的小型货车，在日本有Estima和Sienta，在北美有Sienna。 公司在日本推出了量产型燃料电池巴士 "SORA"。

• 金融业务

公司的金融服务包括为客户和经销商提供贷款计划和租赁计划。丰田汽车信贷公司是公司在美国的主要金融服务子公司。公司还通过各种金融服务子公司在其他36个国家和地区提供金融服务，包括：日本的丰田金融公司、加拿大的丰田信贷加拿大公司、澳大利亚的丰田金融澳大利亚有限公司、德国的丰田信贷银行有限公司、英国的丰田金融服务（英国）有限公司、泰国的丰田租赁（泰国）有限公司和中国的丰田汽车金融（中国）有限公司。

丰田汽车信贷公司提供一系列金融服务，包括零售融资、零售租赁、批发融资和保险。丰田金融公司也提供一系列金融服务，包括零售融资、零售租赁和信用卡。其他金融子公司提供的服务包括零售融资、零售租赁和批发融资。子公司Toyota Fleet Mobility GmbH提供全方位的租赁服务。

• 其他业务

本公司的所有其他业务部门包括预制房屋的设计和制造，以及包括名为GAZOO.com的汽车信息门户网站在内的信息技术相关业务。

公司护城河

我们认为丰田的经济护城河岌岌可危，尤其是在召回危机之后。来自J.D. Power和Edmunds的数据显示，质量已经不是过去的差异化因素。丰田与底特律三强之间的质量差距更多的是一种认知而非现实，受召回危机的影响，丰田在美国的销量大幅下降。汽车制造是一个资金非常密集的行业，但进入门槛并不像过去那样高。该行业已经充满了激烈的竞争，因此一家企业要想获得可持续的优势几乎是不可能的。来自中国和印度的外国汽车制造商可能很快就会进入美国等发达市场，韩国的现代和起亚已经成为强大的竞争对手，特斯拉对雷克萨斯也是如此。此外，汽车行业的周期性很强，在经济不好的时候，即使是最好的汽车制造商也无法避免投资资本回报和利润的大幅下降。削减成本有助于缓解痛苦，但并不能挽回所有损失的利润。

公司风险和不确定性

丰田公司面临许多风险。该公司所处的行业周期性很强，从疫情中恢复的时间和程度都面临巨大的不确定性。另外，丰田在经历了这么多质量问题之后，能否修复自己的声誉也是个未知数。如果美国对进口到美国的零部件和车辆实施大额关税，以及美国燃油经济性规则可能发生变化的不确定性，政治风险也迫在眉睫。为满足这些准则的投资成本可能会提高消费者的价格。庞大的固定成本形成了较高的经营杠杆，可能导致利润随需求的相对微小变化而大幅波动。如果日本央行目前的货币政策失败，日元相对于美元的强势很可能会损害利润。丰田还强调混合动力技术。混合动力车价格昂贵，因此丰田必须确保其内燃机保持竞争力。丰田认为，氢燃料电池汽车而不是电池电动汽车将是行业长期发展的方向，但如果他们错了，这将是一个代价高昂的错误，该公司需要赶上消费者对BEV的需求。它正在通过打算在本世纪初十年在电动汽车中使用固态电池，以及从中国开始在2020年代初使用10种BEV车型来迅速追赶。

最后，不存在任何进入壁垒来阻止一家崛起的汽车制造商在美国干掉丰田，就像丰田淘汰底特律三巨头的优势一样。为了反映在一个高度周期性的资本密集型行业中运营的大型制造商所固有的相当程度的经营杠杆，以及商品成本可能大幅上升的可能性，我们认为丰田的不确定性很高。

公司估值

丰田公司2021财年第一季度正值疫情大流行，该公司8月5日公布的财报显示该公司的表现好于本田公司。

丰田汽车的营收同比下降40%，营业利润只有139亿日元，营业利润率为0.3%，降幅达98%。其他财务收入的收益帮助公司抵消了权益法投资的亏损（大部分来自日本），净收入为1588亿日元。摊薄后的每股收益为56.87日元，下降了73.7%。成本削减无法抵消750亿日元的外汇逆差和8,100亿日元的销量和组合损失带来的巨大营业利润同比逆差的综合影响。我们相信，只有在工厂保持开放的情况下，业绩才能从这里开始上升。

与5月12日相比，管理层确实给出了更多的2021财年指引。收入和营业收入仍分别设定为24万亿日元和5000亿日元，公司现在预计税前收入为8900亿日元，净收入为7300亿日元。丰田以保守的指导意见著称。该指引还假设整个财年的汇率为1美元兑105日元，这与8月6日的即期汇率差不多。我们认为该指引在2021财年剩余时间内不会得到太多货币帮助，因为美国利率可能会保持在很低的水平，因此日元兑美元可能不会实质性走低。没有给出分红指引，我们仍预计较2020财年全年每股220日元的金额有实质性的降低。