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决定中国蓝筹股估值的，究竟是什么？ 答案是人民币汇率。811汇改之后，经过一年多调整，人民币的贬值压力宣泄完毕，完成了相对市场化定价。 这是2017年以来人民币汇率与国企指数的走势关系，蓝色为人民币离岸汇率，绿色为国企指数，基本呈完全相反的关系。 值得注意的一点是，目前人民币汇率相比2017年初是贬值的，国企指数点位却高于2017年初，这是因为国企指数的esp成长，填补了估值的降低。 这是叠加了上证50（紫色线）的情况，17-18年国企指数与上证50表现基本一致，19年出现较大分化，推测是因为香港问题，导致欧美投资者对港股缺乏信心。 这是人民币汇率与中国金茂的走势关系，红色是金茂股价。 为何选取金茂？因为金茂的业绩成长一直很稳定，市场对其分歧较小，可以尽量规避其它因素的影响。 从图上可以看出，金茂的走势和人民币汇率仍然呈现非常明显的相反关系，人民币升值金茂一定涨，人民币贬值金茂一定跌，只是因为金茂的成长性太强，导致其股价一定稳定创新高。 这是人民币汇率和招行h的股价关系，招行的业绩也比较稳定，其股价走势仍然与人民币汇率呈相反关系。 从上边几张图可以看出，分析市场面、政策面都是瞎扯，人民币汇率才是蓝筹股的核心因素。 有人说一通分析猛如虎，涨跌全靠特朗普。 实际情况是，人民币汇率更具前瞻性，去年12月13日达成一阶段贸易协议，人民币汇率的顶部却是9月3号，市场提前两个月反应出了即将达成协议的预期。 9月3号到12月13号，金茂股价从4.29涨到5.72，目前金茂股价也不过就是5.77，如果你一定要等协议落地才肯出手蓝筹股，就会踏空相当一段行情。 如果没有病毒的话，目前人民币汇率应该在6.7以内，国企指数应该在12500甚至13000以上，病毒改变了市场走势。 1月20号病毒消息正式公布当天，人民币汇率立刻掉头向上，5月27号达到7.1954，差点突破去年9月3号的7.1962。 目前病毒因素正在消退，中美关系正在向稳定状态发展，人民币理应重新走回去年9月以来的升值趋势。 本周人民币剧烈升值，港股猛烈上涨，好几个人反应，2017年的感觉回来了！ 很多人还在担心中美关系，本周的确发生了两个波动，一是周一传出消息，中国停止对美国大豆的采购，事后证伪；二是中美关于航空的博弈，市场担心美国对中国制裁升级。 这件事最后是这么解决的，中国连夜开会，第二天一早宣布，美国可以复航，只是仍然要遵守五个一。美国最后宣布，撤销禁止中国航班的决定，把中国航班数量从四趟减少为两趟，与美国飞中国航班的数量相同，总数量仍然为四趟，中美配比由4：0调整为2：2。 这个决定的潜含义是，你怎么对我，我就怎么对你，完全对等，我不会比你更过分。 这个决定让市场明白了美国的想法，消息公布后人民币暴涨，人民币汇率和美元指数之间走出了0.7%的敞口。 其实之前的贸易战和贸易协议也是这样的，本来中国出口美国的关税远低于美国出口中国的关税，经过几次博弈和最后的贸易协议，中美的关税水平完全一致了，美国寻求的就是对等。 周五美国公布的就业数据非常好，周末一堆中文自媒体说他们搞出了乌龙，把数据口径调整了，其实并没有，这个不多解释。 周五道琼斯暴涨3%，涨幅大于纳斯达克，其实过去两周道琼斯都跑赢了纳斯达克，本周二到周四连续四天跑赢，市场方向在向价值股倾斜。本周港股表现也是如此，唯独A股，宁死不搞价值股。 当美元指数上涨时，新兴经济体的风险加大，资金从全世界回流美国，进入避险模式，这种状态下确定性高的股票、互联网涨幅比较好；当美元指数下跌时，新兴经济体高速发展，资金从美国涌入全世界，进入风险模式，这种状态下周期价值股涨幅比较好。 今天公布的进出口数据也特别好，出口和贸易顺差都明显好于预期，这对制造业科技股是很大的提振，也会导致人民币继续升值，间接利好周期蓝筹。 后边可能仍然是A股主打科技，港股主打周期的风格吧，各得其所。 有句话是，港股向下没有底，A股向上没有顶。其实更精准的说法是，港股的周期股向下没有底，成长股是有底的；A股的成长股向上没有顶，周期股是有顶的。港股的周期股波动大，成长股波动小；A股的成长股波动大，周期股波动小。 2017年，港股内房涨幅吊打A股地产股，港股中国东方集团吊打A股方大特钢和三钢闽光，港股兖州煤业吊打A股兖州煤业，港股的南航东航国航吊打A股三大航。 2019下半年，A股的众多科技股，吊打港股的舜宇光学和中芯国际。 所以当成长股行情来临时，应该回A股，把成长股从普通偏低估值干到极端高估值；当周期股行情来临时，应该去港股，把周期股从极端低估值干到普通偏高估值。 周期股是我的主场，2018年至今我都不在节奏上，只略微跑赢了AH指数。如果从6月开始周期股行情真的回来了，争取在这个阶段把过去两年多错失的超额收益拿回来。 2017年的周期股行情，领头的是内房股，这次会是什么？