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波音公司于10月23日盘前公布了2019年第3季度的财报。这是两起致命坠机事故后的737Max全球禁飞的第2个财季，而本次财报从数据层面来看并没有带给我们任何惊喜，为什么波音股价不跌反涨？

财报不及预期

• 2019年第3季度营收为200亿美元，市场预期为196.67亿美元，去年同期为251.46亿美元。
• 2019年第3季度净利润为11.67亿美元，市场预期为14.82亿美元，去年同期为23.63亿美元。
• 2019年第三季度每股收益(EPS) 1.45美元，市场预期2.15美元，去年同期3.58美元。

其实无论是营收净利还是EPS表现都大幅低于市场预期，也低于去年同期，究其原因无非是受737 MAX停飞事件的拖累

停飞事件拖累波音主营业务

波音是世界上最大的民用和军用飞机制造商之一，下图为2012年-2019年上半年的波音营收构成，从图中我们不难看出波音虽然是重要的国防和安保产品服务提供商，但是从美国政府来的军用订单营收相对稳定，而支撑波音营收的主营业务还是民用商用飞机的营收。而在所有民用商用飞机中，737MAX曾经是最畅销的机型，在2015年-2018年这4年中，737一直是销量最高的机型，平均每年交付量都在500架左右。然而在印尼狮航和埃塞俄比亚航空接连发生波音737 MAX系列飞机坠机事故之后，这一曾经的“新星跌下了神坛”。

空客反超波音

而在波音跌下神坛的这几个月里，空客却收获了大量的订单。今年前九个月波音商用飞机订单量为170架，考虑上合约变更，订单取消，波音的净订单实际为负84.而同期空客的总订单为新增303架，净订单为新增127架，均远超波音。公司称有望实现880-890架的交付量目标。就订单量来说，空客反超波音。

除此之外，波音737MAX事件也影响了交付量，2019年前九个月，波音商用飞机交付量为301架，较去年同期减少47%，而空客整体商用飞机的交付量比波音高出269架，照这样下去波音第一位置难保。

737MAX 何时复飞？

按理说这么差的财报，波音应该大跌啊？为何波音不跌反涨？这主要是因为波音公司在财报中表示，波音公司已经为737 MAX开发了软件和培训更新，并继续与FAA和全球民航当局合作，以完成剩余的认证和恢复服务准备工作。这些监管机构将确定每个相关辖区恢复服务的时间和条件。出于第三季度业绩的考虑，该公司假设737 MAX的服役监管批准于2019年第四季度开始，公司计划逐步将产量从每月的42架，到2020年底提高到每月57架。正如我上一篇文章提到的，对于投资者来说，波音第三季度的财报数据不重要，真正重要的是737MAX生产及复飞计划。在上周公布2016年内部通讯后（波音公司两名飞行员在2016年关于737MAX的对话中，指出737MAX的MCAS系统存在问题。而波音却在审批过程中并没有提交该文件），让人们对波音的设计审批流程产生了质疑。在加上波音主席兼CEO米伦伯格将于10月30日参加美国国会听证会，投资者普遍认为737MAX的复飞或将继续延期，因此波音股价连续多日大幅下挫，而本次财报公布的复飞时间表大大超出预期，这也就导致了波音在财报后不好的情况下，股价反涨。

波音能不能抄底？

假设波音通过了10月30日参加美国国会听证会，等待波音的是其他国家或地区的安全评估，因为全世界对于飞机安全的评估尚没有统一的标准，每个国家都有自己的评估方式。

假设波音都能通过评估，那么波音仍面临中美贸易摩擦的影响，中国一直是波音不可或缺的市场，而受到贸易摩擦下中国加征关税的影响，波音削减了787的产量，而这一摩擦如果持续下去必将影响波音的订单量。

假设这一问题也可以解决，那么摆在波音面前的则是737危机带来的财务压力。从四月份开始，波音公司已经将生产率降低到每月40架波音737 MAX 飞机。 其直接后果是，由于这些飞机是制造的，但没有交付，库存在不断增加。 今年迄今为止，库存增加了107.12亿美元，而上次财报库存为59.25亿美元。2019年前九个月，波音公司长期债务部分增加了96.4亿美元，而长期债务增加了102.56亿美元，应该说波音公司为了继续生产波音737max 而增加了沉重的债务负担，对于波音来说，即使复飞随之而来的财报压力也着实不小。总结，波音股价在最惨财报之后不跌反涨主要是因为管理层对于Q4 737max复飞的乐观态度，而我认为即使可以复飞，波音所面临的问题依然有很多，单就737max造成的财务压力，波音短期内依然无法彻底消化，因此我觉得现在抄底波音绝不是一个合适的时机。$波音(BA)$