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$苹果(AAPL)$

本文原发布于公众号大话美股（ifcsister),一个梦想靠脸吃饭的美股昏析师，欢迎关注。

4月30日盘后，苹果公布了最新一季的财报，小胆儿从财报一瞬间发布涨0.7%一路眼睁睁的看着拉到6%，昨天开盘后更是大涨7%，再次充当了纳斯达克的带头大哥。

然鹅，小胆儿觉得苹果的财报相当相当~平庸。我们来看一下本季度的关键数字：

营收580.15亿美元(市场预期574.9亿美元)，同比下滑5%；净利润115.61亿美元，同比下滑16.4%；调整后每股盈利EPS 2.46美元(市场预期2.37美元)，手握净现金头寸1233亿美元，去年同期1313亿美元；

拆开来看，本季度产品销售带来的营收同比下降9.2%，服务收入上升16.2%：

其中，国际市场贡献了苹果季度营收的61%，欧洲区销售额130.54亿美元，下滑5.8%，大中华区销售骤降21.6%，至102.18亿美元；按照产品品类来分，苹果杠把子产品手机和电脑均出现下滑，数据上升的则是ipad和职能家居配件：iPhone一季度净销售310.5亿美元，同比下滑17%，iPad净销售48.7亿美元，同比上升21.4%，Mac净销售55.1亿美元，同比下滑4.6%。可穿戴设备、家庭产品和附件产品净销售51.3亿美元，同比增长30%；

不出所料，在随后的电话会议里，库克向华尔街围绕着服务和智能设备展开了故事愿景，并解释说虽然智能手机下降，但是3月份的下降速度减缓了。

电话会议里围绕Apple pay、Apple new+、苹果付费订阅用户数量等描绘了苹果从智能硬件向软件服务的延伸。对于中国股民来说，我们实在很难想象这些服务能在中国落地，毕竟我们有支付宝、爱奇艺、新华社大大等等。

电话会听的让机构昏析师们都困了，终于，750亿股票的回购和第二季度的指引让大家虎躯一震：营收525亿-545亿美元(市场预期522.2亿美元)，毛利率37-38%（市场预期38%），运营开支 87-88亿美元，整体税率16.5%；

苹果爸爸在历史上不是没miss过，所以这个营收，emmm.....在智能硬件下滑的环境下，靠服务和软件能否实现是个未知数。

且不说靠服务收费在习惯了互联网免费的中国市场难度有多大，就连在美国本土都前有狼后有虎。各种传媒集团啦，paypal啦，奈飞啦，就连马云爸爸的支付宝也嚷嚷要国际化……

我们来看看华尔街各大投行的昏析师都是怎么看本次财报的：

《机构投资者》评出的排名第一的电子分析师Toni Sacconaghi是这样说的：“虽然19财年的数据可能是还说的过去，并且股票在19财年中也有新高，但我们注意到苹果的估值已经恢复到了去年的顶峰，明年的iPhone换机周期似乎没有什么刺激政策，降价无法解决换机周期问题，即iPhone更换周期的结构性延长。”

花旗：

“简单地说，Apple的结果和展望在大多数指标上明显好于预期。因此，我们和市场普遍预期将略微走高，基于14.5倍的市盈率（市场价格下跌10％），我们的每股盈利预测略高，仍然导致220美元的目标价，我们重申买入评级。

毫不奇怪，我们对苹果的买入评级有很大的阻力，因为1）它的大市值，2）iPhone销售进入负增长3）Android拥有更多的市场份额和更便宜的平均卖点以及4）投资者感觉苹果的创新一直缺乏。”

Jefferies：

苹果的第二季度业绩将有助于推动该股的牛市行情，该股的每股收益(Rev/EPS)将有不错的表现。我们相信投资者会对库克关于中国需求改善的评论做出积极反应，因为iPhone在12月的季度可能会触底。

考虑到市场人气和前景的改善，我们新的210美元/年预期市盈率约为16倍。市场对中国iPhone需求的担忧仍挥之不去，但苹果公司下调价格并提供折价的决定似乎可以缓解市场的担忧。

虽然我们承认中国市场收入下滑22%远算不上复苏，但库克确实强调，3月份最后几周iPhone销量的下滑幅度明显小于一季度初。

推动中国需求改善的主要因素是增值税从16%降至13%、贸易优惠、价格下调以及中美贸易关系的改善。这些数据都对苹果有利，但它们也无助于解决iPhone相对于华为(Huawei)、Oppo和Vivo等公司的竞争定位问题。华为、Oppo和Vivo等公司的市场份额一直在净增长。”

Wells Fargo：

苹果股价收盘后走高，我们认为该公司6月份发布的季度业绩指引和评论支持这样一种观点，即我们现在看到了iPhone需求企稳/触底的迹象(尤其是在中国)，以及苹果服务业务持续稳定的两位数增长(同比增长16%)。

虽然3月份大中华区营收同比下降21.5%，但苹果报告称，3月份最后几周iPhone的同比表现好于整个季度，而且公司认为这是11月和12月18日这几个月的低谷。

苹果公司报告说，需求的增长是由以下因素推动的:(1)苹果的定价行动和贸易/融资计划;(2)中国的消费者刺激措施/降低增值税税率;(3)美中贸易对话的改善。

尽管苹果强调了其iPhone以旧换新计划的成功，部分原因是其更高的激励措施，但我们认为，对2020年推出5G iPhone的预期可能会影响升级。

因此，我们对2019年和2020年的预测相对不变，分别为2559亿美元/ 11.55美元和2746亿美元/ 13.62美元，而之前的预测为2497亿美元/ 11.58美元和272.8亿美元/ 13.62美元。我们维持市场表现评级;把我们的价格目标调整到215美元/股。我们仍然对苹果未来几个季度的服务增长可持续性持谨慎态度。”

高盛：

“尽管iPhone的销售数字低于我们的预期，但iPad、可穿戴设备和Mac的营收和指引都呈现出积极的趋势，令我们惊喜不已。”

在指引方面，我们认为，新款iPad Mini/Air、Airpods和非cpu供应受限的mac电脑带来的营收略好于iPhone，尽管iPhone的业绩依然平平。

虽然与我们的预期一致，我们指出，指引Opex意味着营运利润率约21%，这是自2008年iPhone刚刚推出以来从未见过的。我们认为，随着时间的推移，基本面将变得更具挑战性，相对于标准普尔500指数，该股仍将接近其估值区间的顶部。我们重申我们的中性评级。

瑞信：

虽然从年初到今年，“不那么糟糕”是一个显著的改善，但我们仍然保持中立，因为我们认为iPhone的复苏之路还很长，在CY19 (per CSe)的净替换周期将跃升约1年，并在2H20在5G之前进一步扩展。

此外，虽然我们认识到向服务业转移的潜力，但我们认为，从近中期来看，仅凭这一点还不足以大幅提高预期，这使得该股的上行走势更多地依赖于对该股的多次调高评级。

在iPhone销量大幅下滑的背景下，我们认为投资者认为苹果是一家以硬件为中心的公司的看法将很难改变。由于该股市盈率接近峰值，我们仍在观望，等待一个更好的切入点或重要服务类股领涨的理由。

摩根斯坦利：

3月份的季度业绩略有好转，但真正令人意外的是6月份的季度业绩指引。与我们最近上调的3月份财季预期相符，苹果的营收增长了1%，每股收益增长了3%，这主要是由iPhone推动的。

我们认为，iPhone在中国的市场份额有所提高，整个季度的供应链建设也较为稳定。更重要的是，6月当季营收预估下降8%，明显好于历史同期13-16%的降幅，以及即将公布的市场普遍预期-11%的降幅。

1)iPhone的定价和贸易/融资程序,2)在中国的刺激(如增值税减税从16%到13%),3)提高消费者信心推进美国/中国贸易对话。我们的19财年和20财年的收入和每股收益估计略有上升，这意味着新的基于sotp的PT从之前的234美元上升到240美元。

苹果公司公布了3月份的季度业绩，6月份的季度前景乐观，而在投资者情绪低迷的背景下，这两家公司的股价有望走高。”

瑞银：

在6月份发布的营收预期略好于预期的背景下，苹果发布了一个强劲的季度业绩——尽管没有什么新东西能真正将重心转向这两个方向。

iPhone市场最糟糕的时期已经过去(mgmt明确表示，3月的表现要好得多，且我们的数据已经显示，苹果基本上正在进行更新换代)，在外汇市场的不利因素缓解之前，非iPhone硬件类别正在显示出一定的优势(尽管明显没有iPhone那么重要)。

服务增长再次以Y/Y的速度减速，但这是意料之中的，随着新产品开始成为附加产品，该领域开始面临更容易的竞争。利润率仍是一个令人担忧的问题，因为苹果能否在2020/2021年重新获得更高的5G组件成本仍是一个悬而未决的问题，而opex似乎仍与营收完全脱节。

不过，就目前而言，向量指数指向正确的方向，这是今年该股表现最佳的时候(在过去5年里，有4年在4月至10月期间的表现优于SPX)，而且它仍是整个市场中全球减持规模最大的股票。”