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鑫如潮
2021-09-14

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美联储对股市影响是经济产出的10倍！

美联储身陷的“政策泥潭”不是不知道自己应该退出，而是不知道怎样退出。 8月底，杰克逊霍尔全球央行年会以视频会议的方式举行，美联储主席鲍威尔以怀俄明州一处高山的影像为背景图发表了重要讲话。然而实际上，

美联储对股市影响是经济产出的10倍！

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SRF)。</p>\n<p>美联储从2008年开始设定利率，从2020年开始加大量化宽松力度，市场干预措施接连不断，但仍然没有实现一个稳定、持续、共享的经济繁荣局面。不过，美联储有效地运用了“格林斯潘看跌期权”(Greenspan put)，为金融市场设置了一个底部，希望“财富效应”会逐渐渗透到经济中。</p>\n<p>在等待政策工具奏效的同时，美联储进一步深入未知领域。现在，<b>美联储不仅是最终贷款人（曾被认为是央行在市场中的唯一职权），还成了做市商，甚至是最终经纪商。</b></p>\n<p>美联储愿意让自己深陷泥潭吗？当然不愿意。美联储希望银行增加贷款，也知道能确保金融稳定的是储蓄而非投机。美联储还知道，其庞大的量化宽松措施会扭曲市场，导致市场更加依赖央行的言论，而不再是基本面。此外，美联储也知道以数万亿美元的资金支持市场会鼓励追逐收益的投资者做出不明智的行为。</p>\n<p>美联储不知道的是如何后退、掉头并回到“浅水区”，在那里，它的存在对于共享经济繁荣和金融稳定曾起到非常重要的作用。</p>\n<p>不过，回到“浅水区”的办法还是有的。首先，美联储应该认识到美国收入和财富不平等的严重程度，应该从整个国家的层面上制定就业和价格稳定目标，而不只金融市场所反映的那些部分。</p>\n<p>其次，美联储应尽快兑现鲍威尔8月份的承诺，即在不久的将来以某种方式缩减资产购买。资产购买造成的市场扭曲很大程度上正将市场推向危险的高度，举例来说，美国房价同比暴涨了17.4%，仅第二季度的环比涨幅就达到4.9%。缩减资产购买后，通过数万亿债券购买所人为创造的需求将得到缓解，有助于利率略微上升。利率越正常市场也会越正常，就越能远离那条危险的分界线——即实际利率降到负值，防止给大量投资者和其他仍在想着为未来储蓄的人们造成伤害。</p>\n<p>最后，美联储还应放弃“格林斯潘看跌期权”。只有当金融市场不稳定造成范围更广的威胁时，央行才应介入，而且当宏观经济面临的危机过去后，央行就必须退出。美联储为稳定金融市场越来越多的角落而创造的窗口和工具越多，市场自我约束的可能性就越小。</p>\n<p>美联储身陷的“政策泥潭”不是不知道自己应该退出，而是不知道怎样退出。就像历届美国总统在面对越南、伊拉克和阿富汗的局面时一样，美联储知道自己必须走出这个泥潭，但每条出路似乎都被堵住了，所以越陷越深，而且陷得越深就越危险。现在，市场更多依赖的是美联储的慷慨解囊，而最终退出这些宽松政策是不可避免的，如果美联储放任市场的这种依赖，到时候就会造成更严重的损失。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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