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本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

据港交所11月14日披露，卫龙美味全球控股有限公司（简称：“卫龙食品”）通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为联席保荐人。

之前5月12日，卫龙食品曾在港交所递交招股书，11月11日显示失效后，11月12日二度递交上市申请，于昨日卫龙食品正式通过港交所聆讯。再度冲刺“辣条第一股”。

注：回复“卫龙”获取其完整招股书。

辣条界“杠把子”选手

卫龙食品作为中国最大的辣味休闲食品企业，专注于辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年零售额计，卫龙食品在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额达到5.7%，是第二大参与者的3.8倍。且在调味面制品、辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

根据弗若斯特沙利文的数据，卫龙食品95.0%的消费者是 35岁及以下，55.0%的消费者是25岁及以下的年轻人。同时，卫龙食品是中国知名度最高，最受消费者喜爱的辣味休闲食品品牌，在品牌知名度方面，卫龙食品是25岁及以下年轻人心目中休闲食品第一品牌。

根据招股书，卫龙的产品组合种类包括调味面制品(主要包括大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒及亲嘴烧)、蔬菜制品(主要包括魔芋爽及风吃海带)、豆制品及其他产品(主要包括软豆皮、78°卤蛋及肉制品)。

具体而言，卫龙食品拓展到蔬菜制品和豆制品等品类中，包括「风吃」和「亲嘴烧」系列等多种品牌。于2020年，卫龙食品的两个产品类别（即调味面制品及蔬菜制品）产生的年零售额均超过人民币10亿元；其中，四种产品（即大面筋、魔芋爽 、亲嘴烧及小面筋）产生的年零售额均超过人民币500.0百万元。

随著消费者购买行为的转变，卫龙食品迅速扩张到年轻消费者活跃的商超、连锁便利店、电商渠道。

卫龙食品拥有深入下沉中国市场的全国性经销网络。截至2021年6月30日，卫龙食品与超过2,150 名经销商合作，且他们经销商的销售网络复盖了超过625,000个零售终端网点，未来拥有巨大的拓展空间。

同时，卫龙食品加强对各大电商平台的布局。线上渠道的收益由2019年的人民币250.8百万元增加52.2%至 2020年的人民币381.8百万元。自截至2020年6月30日止六个月至2021年同期，线上渠道产生的收益增加41.6%。

另外，卫龙在招股书中提到，截至2021年6月30日，其在河南省拥有四个工厂，分别为平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂及卫到工厂。2021年上半年，卫龙4家工厂实际产量11.8万吨。产量最大的平平工厂上半年实际产量4.3万吨，占到卫龙总产量的36.48%。4家工厂产能利用率在58.6%~78.2%之间。

同时，卫龙食品表示将继续扩大市场份额，把握辣味休闲食品行业的未来增长机遇，另外，值得一提的是根据弗若斯特沙利文的数据，至2025 年辣味休闲食品行业潜在市场总规模将达到人民币2,570亿元。

食品安全问题

食品安全和质量是食品类品牌经营的重中之重。卫龙食品也始终绕不开安全问题，在招股书中卫龙食品表示，他们的食品安全和质量保障体系，复盖了产品生产的全过程，包括采购、生产、储存、分销到销售等环节。对原材料及产品进行跟踪，以期满足客户的要求和相应的法律法规要求。

卫龙食品的成分主要包括小麦粉、魔芋、海带、水和大豆油。他们还使用食品添加剂，如包括味精在内的增味剂和包括特丁基对苯二酚在内的抗氧化剂。他们对食品添加剂的使用严格遵守适用的法律法规。食用含有此种水平的食品添加剂的休闲食品一般不会给消费者带来健康风险。

卫龙食品的营养成分主要包括碳水化合物、蛋白质、脂肪和膳食纤维。他们产品中脂肪的主要来源是大豆油。他们主要产品的脂肪含量从低于2%（风吃海带）到约50%（软豆皮）不等，大多数主要产品的脂肪含量低于25%。

根据弗若斯特沙利文报告，饱和脂肪自然存在于多种食品及成分中。与动物或热带植物油相比，大豆油的饱和脂肪比例通常较低。卫龙食品产品中的饱和脂肪含量约为0.3%至7.5%不等，大多数产品中的饱和脂肪含量低于3.8%。（与过量食用含脂肪的休闲食品有关的常见健康问题包括肥胖。）

除此之外，卫龙食品在不断升级现有产品和推出新产品的过程中致力于食品营养研究。例如，他们提供的亲嘴烧产品每100克中含有3.3克膳食纤维，而且不含反式脂肪酸或胆固醇。此外，他们提供的风吃海带作为一种低脂零食，每100克产品中含有2.6克脂肪。

另外，中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅认为，从食品安全角度看，卫龙等大厂的产品不存在隐患，但从健康角度，目前辣条不值得鼓励。从未来的发展的角度看，辣条只要不固步自封，在配料选择上大胆创新，以其深厚的受众基础，是能够持续发展的。

总收益以22.4%的年复合增长率增长，获多数大佬看好

于2018年、2019年及2020年以及截至2020 年及2021年6月30日止六个月，卫龙食品的总收益分别达到人民币2,751.7百万元、人民币3,384.8 百万元、人民币4,120.4百万元、人民币1,886.6百万元及人民币2,302.8百万元。

2018年至2020年，卫龙食品的总收益以22.4%的年复合增长率增长，根据弗若斯特沙利文报告，该增速远超中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。

卫龙食品的净利润率在2020年达到19.9%，根据弗若斯特沙利文报告，该净利润率高于2020年中国休闲食品行业约10%的平均净利润率。

具体来看，于往绩记录期间，卫龙食品的总毛利及毛利率呈现出逐渐增加的趋势。他们的毛利由2018年的人民币955.3百万元增加31.3%至2019年的人民币1,254.3百万元，并进一步增加24.8%至2020年的人民币1,565.7百万元，及自截至2020年6月30日止六个月的人民币708.3百万元增加20.0% 至截至2021年6月30日止六个月的人民币849.7百万元，

卫龙食品的毛利率由2018年的34.7%增至2019年的37.1%，并进一步增至2020年的38.0%，主要是由于调味面制品的售价上升以及产品组合改变。卫龙食品的毛利率保持相对稳定，截至2020年6月30日止六个月为37.5%及截至2021年6月30日止六个月为36.9%。

天眼查显示，卫龙食品在5月8日完成Pre-IPO轮融资，投资方大咖云集，CPE源峰（中信产业基金）、高瓴资本、红杉资本中国、腾讯投资、云锋基金在列。这是卫龙首次引进外部资本，也是其递交上市申请前唯一一轮融资。有报道称，此轮融资投后卫龙估值超过洽洽、三只松鼠、良品铺子三者的市值总和。

卫龙食品招股书显示，中信产业基金（CPE源峰）、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本中国基金、Duckling Fund L.P.、厚生投资、海松资本等投资者共认购卫龙1.22亿股，已经支付对价金额5.49亿美元。

根据招股书，上述投资者5.49亿美元的投资，换来了卫龙5.86％的股权。据此计算，卫龙的估值已达到93.69亿美元（约600亿元人民币）。

最后，在胡润研究院发布的《2021胡润百富榜》中，来自卫龙的刘卫平、刘福平两兄弟成为“河南团”中当之无愧的黑马，以280亿身家并列河南上榜企业家第2，居总榜单第223位，这也是他们首次登上富豪榜。

22年前，湖南人刘卫平、刘福平兄弟到河南省漯河市创业，把一根辣条做成红遍全球的“网红食品”。而随着卫龙即将进入资本市场，刘卫平、刘福平两兄弟身家也有望水涨船高。