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$微盟集团(02013)$$中国有赞(08083)$

核心观点：微盟集团加大销售和研发，业务转向服务高价值的大客户

1、销售开支和研发开支大幅增长，公司亏损超预期。2021年收入13.8亿，同比增长44.5%，调整净利润亏损1.18亿，上年同期0.52亿元（2019年H1为0.29亿元）。销售金额8.15亿，同比增长111%；研发费用3.04亿，同比增长238%（资本化1.25亿、费用化1.78亿）。

2、付费用户数量增速放缓：订阅收入5.49亿，同比增长80.3%；商家收入4.09亿，同比增长63.8%。2021年H1的订阅付费用户10.18万户，同比增长15.2%；而公司2021年Q1付费商户数 较2020年3月31日增长约21.9%。说明公司二季度的订阅付费用户的流失很大。

3、三大战略：大客战略（2021年的收入占比约30%、预计2025年收入占比50%，大客意味着定制，是不是也说明了服务中小企业的业务模式在全面转向服务大客户，活下来比较重要）、生态战略（Paas层的投入；参股投资上下游一波公司，是上市的saas公司里最多的，比有赞起步早、收的多，还搞了产业基金）、出海战略（刚起步，2022年有一定的收入体现；有赞、敦煌网都在搞，服务于中国卖家的shopify产品）。