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$黄铜主连 2112(HGmain)$ 恒大冲击来袭，会发生系统金融风险吗?（微信公共号：壹宏观）

7月以来随着房地产供需两端政策的收紧，全国商品房销售量急剧萎缩，恒大债务面临违约重组的风险。近期这一风险逐步发酵，有投资者担忧中国房地产市场重演 2008 年美国金融危机的场景。市场的担心并非没有道理，回顾 2008 年金融危机，金融风险蔓延很重要的因素源于雷曼兄弟破产引发的市场挤兑，民众恐慌性从金融机构提取现金，导致多数金融机构流动性快速枯竭，金融风险短时间内迅速扩散，美联储最终不得不通过大规模购买资产、大幅下调利率为市场注入流动性。

然而，恒大事件发生后，并未出现对房地产公司的挤兑并且债券市场整体表现平稳，反映出市场更倾向于认为恒大违约只是一次性冲击，对国内房地产行业的去杠杆过程对金融系统的影响有限。如果未来恒大债务重组发生，这可能不一定代表监管对房地产行业政策的收紧结束，更有可能意味着房地产行业降杠杆最猛烈的时点已经出现。与 2016 年 供给侧改革类似，这一时点过后，房地产行业行业集中度将进一步提升，行业内企业盈利有望改善。这一情景的到来，也将明显缓解银行体系坏账的压力，银行板块的估值也有望迎来重新定价。

从宏观而言，恒大事件对资本市场的影响推断：

1、房地产行业长期积累的债务得到出清，将推动行业集中度提升、利好房地产龙头公司。同时这一过程也将明显缓解银行体系坏账的压力，银行板块的估值也有望迎来重新定价。

2、疫情后宏观经济本身表现偏弱，近期疫情的扩散、地产去杠杆以及碳中和政策的执行对经济形成了额外的压力。经济增速的下滑在未来半年将延续 。从政策的应对来看，在对房地产和地方政府去杠杆的同时，央行始终维持偏宽松的流动性。在这一环境下，预计四季度央行有望再次降准甚至定向降息。

3、若干年后在回过头来看，这次恒大事件可能不仅是一个孤立的事件，或许这会是“房地产造富”时代落幕的标志。那个从河南太康一个赤贫小伙，到数次登顶中国首富，许家印的一生堪称传奇。但个人、企业的成功都终究离不开时代的机遇和对宏观的判研。对于恒大，衷心祝福能如四年前的万达一样，平稳瘦身，平安落地。$蔚来(NIO)$$老虎证券(TIGR)$