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目录

一、 如何选择行业 

二、 如何选择公司

三、 如何衡量商业模式（本章）

四、 如何建立股票池

五、 如何看财报

六、 如何估值

七、 如何建仓

八、 如何加仓和减仓

九、 持股不动的重要性

十、 持仓下跌了怎么办

十一、 如何判断市场状态

十二、 短炒可以吗

十三、 技术分析有用吗

十四、 几种典型的投资风格

十五、 终章

如何衡量商业模式

（一）何为商业模式

商业模式，简单来讲就是挣钱的方式。通常一家企业有自己的主营业务，企业会依靠这个主营业务进行经营活动。当这个业务流程化之后，商业模式就固定了下来，企业只需要源源不断的重复这个流程即可正常的经营。

通常来讲，企业对外提供的要么是一种产品，要么是一种服务，或者是两者的混合体。当主营是产品时，我们要考察产品的成本、售价，以此为依据考察毛利率，同时兼顾周转率。同理，当提供服务时，我们要考察产品的成本和售价以及服务频率、毛利率等指标。

言而总之，商业模式指的是一家企业做生意的方式，这个做生意的方式，决定了后面许多非常重要的事情。

（二）商业模式的重要性

从本质上看，商业模式决定了企业获取现金流的方式，而聪明的投资者都了解，现金流对企业有多重要。在TMT行业中，因公司的快速发展使得净利润为负，此时常常采用的现金流折现模型进行估值，即针对现金流量的估值模型。

所以，在投资中排第二重要地位、值得花大精力研究、应当给予十分重视的一个概念，非商业模式莫属。

（三）杜邦公式

想要判断商业模式，必须了解杜邦公式。

1. 杜邦公式的来源

杜邦公式，是美国杜邦公司在长期的财务研究中总结出来的，用来对盈利能力、管理效率、股东回报水平进行评价的公式。利用几种主要的财务比率指标，进而综合分析企业的财务状况，是一种经典的分析方法。

2. 杜邦公式的三要素

杜邦分析法的基本思想，是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。后来被投资者发现，用来衡量商业模式的优劣。

杜邦公式的具体内容如下：

 将销售净利率、资产周转率和权益乘数的计算公式带入以上，约分合并同类项后，可以得出终极简化公式如下：

3.杜邦三要素与商业模式的联系

由杜邦公式三要素可得出，提升净资产收益率（ROE）有三种途径：

a. 提升产品利润

b. 提高产品销量

c. 举债扩大规模

这三要素是直击生意本质的。在市场中，常常存在其他的方式可以提高ROE指标，例如出售资产、提高分红率等，但这都属于交易层面的，而与生意本质无关。所以，想提高对商业模式的理解，除非亲自经营这门生意，否则只能通过杜邦公式对其财务进行分析，从而得出结论。

（四）三种商业模式

由杜邦公式，我们把商业模式分为三类：

a. 高毛利型

b. 高销量性

c. 高负债型

下面我们简单学习一下这三种模式的特点。

1. 高毛利型

作为首发的商业模式，高毛利型的企业具备其他企业所没有的优势。这类公司通常拥极好的商业模式，依靠一些无形的商业壁垒，如技术优势、保密配方、公司规模等等，阻挡了后期眼红的资本进入，从而形成了行业垄断。即使公司体量巨大，也能取得超越行业平均水平的增长。

纵观商业历史，那些能被称之为伟大的企业，通常都具备较高的毛利率。远古超级牛股，起家于克里夫兰的美国首富约翰洛克菲勒，在1870年创立标准石油公司时，其毛利率就高达90%，以至后来逐渐垄断了整个石油行业，成为全美最大的财团。由此可见，从投资角度来看，高毛利率的企业更容易获得更高的成长、更多的利润，构建更加不可逾越的护城河。

类似这样的企业其实有很多，例如我国A股的股王贵州茅台，其毛利率也高达91.25%，港股股王腾讯控股毛利率有44.4%，其中增值业务部分毛利率高达52.9%。这些公司也都是本行业的翘楚，通过高毛利能够获得更多的利润，获取更大的现金流，并且可以根据自身的业务需要利用盈余进行对外投资，进一步扩大市场规模、巩固垄断地位。最难能可贵的是，长期来看其成长性是超越同时期很多公司的。

国外同类型的企业也同样很多，例如Facebook毛利率高达81.9%。

聪明的投资者不难发现，生意模式是因，毛利率是果，高毛利型企业集稀缺性、垄断性、刚需消费概念于一身，使得毛利润率作为衡量公司商业模式的重要指标，高毛利型商业模式也成为首发的商业模式。

2. 高销量型

前面讲到，高毛利型企业作为首发具有最好的商业模式。但一个市场中，不可能人人都做赚大钱的生意，一些“苦活累活”还是要有企业去做的，否则该类产品服务缺失导致供给降低，反而成为了好生意。

这一类企业，通常毛利润率低，但靠着提高运营效率，提高了销售额，形成一定的行业壁垒，使得眼红的资本望而却步的。这类商业模式也属于好的商业模式，较为典型的企业有沃Walmart、Costco。

虽然销量高是这类企业的显著特征，但是单纯的高销量并未能定性为高销量型企业，因为一部分高毛利型的企业的销量同样巨大。称之为高销量型企业的主要原因在于，在毛利率低的条件下，通过扩大规模、提高周转率、降低运营成本来提高净资产收益率。常见的方法有，促进精益管理，提高生产效率，采用智能生产设备，推进规模化生产的持续优化。

聪明的投资者能够意识到，即使苦一点的生意，规模如果能做的很大，也能赚不少钱的，是一种常见的商业模式类型。这类企业常见于零售、制造、餐饮等行业。

3.高负债型