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8月股市是否见顶?3招避险教给你 提前做好准备

@铁头陪你聊美股
大家好,我是铁头哥。初来老虎论坛,先和大家聊聊我的经历。在我毕业后的头两年里,我在一家世界500强企业,做一名初级分析师,随着工作中对各行业的资料的收集和分析,让我对资本市场逐渐形成了一套自己的认知分析体系,在接下来的十年中,我辗转多家投行,现在专注于美股投资,来到这里希望可以结交更多有识之士,与各位一起畅谈美股,祝各位发财$$$ 避险 过去三个月美股大盘屡创新高。与此同时,越来越多的投资者认为市场已经见顶,即将迎来回调。现在市场上有哪些风险?我们又有哪些避险方式? 01 前言 前几周美股经历过山车似的行情,因为对Delta变种病毒的担忧,美股出现恐慌性抛售,三大股指集体跳水。道指更是出现单日狂泻725点,跌幅2.1% 的年内最大跌幅。正当投资者以为,新的一波回调要开始的时候,市场却被Buy The Dip力量迅速拉起,连涨四天,又一次创下历史新高。这样不顾一切的涨幅,不免让投资者开始摸不着头脑,究竟是短期风险的快速消化,还是大回调前的回光返照? 抛开最近几周股市的诡异表现不说。过去三个月,美股持续上涨,屡创新高,目前众多公司已经出现超买。与此同时,经济恢复进展似乎并不乐观,通胀居高不下,失业率出现反复,美联储的政策风险也不容小觑。众多宏观经济数据表明,经济恢复速度似乎已经见顶回落。都说高处不胜寒,现在站在股市高点的我们,究竟会面临怎样的市场变化?又能做些什么来应对风险呢? 今天这期文章,铁头哥就给各位大家带来两个,目前市场最可能会面临的风险,并以此来引出我们今天的主题,如何在市场风险陡增时,正确的避险? 02 市场上的风险 首先,我想先跟各位聊聊当前的市场。随着市场的不断走高,即将回调的声音不绝于耳。我们必须先要清楚,市场走高并不意味着风险增加,摆在我们面前的风险因素一直就在。市场走高真正变化的是投资者的敏感度。当市场超买严重时,投资者就会开始草木皆兵,任何风吹草动都会引起市场的大幅动荡,就像本周一发生的那样。这也正是为什么我们现在要格外关注市场风险的原因。 在我看来,现在市场有两大我们投资者必须关注的风险。这第一大风险,就是随时可能飙升的长期利率。像现在这样1.2%左右的长期利率是非常不正常的。我发现,到现在依旧有人分不清长期利率和美联储控制的基准利率的区别。我强调一下,长期利率主要受市场供需影响,反应的是经济基本面,与美联储的利率政策没有直接关系。那么在如今经济快速复苏的大背景下,长期利率持续走低就非常耐人寻味了。 我认为目前的长期利率已经严重脱离经济基本面了。这更多的是资金流动所造成的一种短期现象,是技术因素导致的。主要原因是,近期美债的买家过于活跃。这其中,最大的买家当属美联储,目前已创纪录的持有全部美债24%的比例。其次是规模庞大的养老金们,他们因为担心经济变弱,股市出现波动,被迫买入大量美债,降低组合风险。最后,是以中国央行为代表的外国买家,他们买入美债是为了对冲美元继续贬值的风险。 然而,任何资产的价格都不可能长期脱离基本面。美联储预计年内就会开始缩减购债规模,美国经济也在逐步恢复正常,而美元也随时会面临升值压力。上述三个短期的技术原因,任何一个改变都会快速推高美债利率,更何况目前三大技术因素同时面临压力。一旦长期利率回升,对于整体股市的冲击是不容小觑的。上一次长期利率暴涨,就直接导致了今年三月成长股的大幅回调。 第二个市场近期可能会迎来的风险来自于经济增速的放缓。美债收益率的持续走低,暗示出目前经济的头号威胁已经不是通胀,而是增长放缓。投行$摩根士丹利(MS)$ 认为,目前市场已经度过了经济复苏最快的第一阶段,目前已经进入了相对成熟的第二阶段。他们预计股市整体的eps增速将显著下降,经济的实际情况会比市场预想的更糟。MS认为市场即将迎来10%-20%的回调。 MS是美股老空军了,去年开始就一直在看空美股。市场是不是会跌那么多,我不知道。但是有一点是可以肯定的:那就是经济增速确实在放缓。以前市场情绪好的时候,要是有哪个经济数据失望了,大家不当回事,更有人高呼经济增速慢是好事。但如今投资者的神经已经非常敏感,不定哪一次经济数据不好,就会造成本周一那样的恐慌性抛售,甚至有演变成系统性回调的可能。 03 利用防守板块避险 作为长期投资者,我们不应该Time The Market,但这并不意味着我们就应该在风险来临时无动于衷。如果你判断市场可能即将面临更高的下跌风险,应该如何正确的避险呢?接下来,我就给各位看官讲几个在风险来临前,保护自己持仓的方法。事先声明,以下这些仅是我自己悟出来的一些方法,不一定适合所有投资者,就是给你们提供一些思路。 首先要提醒各位,应对股市风险的办法有很多种,但永远不要选择提前卖出股票,更不要提前开始做空。因为你一旦判断失误,就会造成严重的踏空损失,这往往会大于你真正在回调中所承受的损失。历史数据表明,Time The Market长期来看,很难跑赢大盘。 提前应对股市风险,最常规的操作,就是降低投资组合的波动率。降低波动率的办法很多,就当前的市场情况,我个人最推荐的方法是,增加防御型股票的投资。防御型股票的特点是,他们的波动率小于大盘,即Beta小于1。在经济糟糕时,防御型公司的业务通常受影响较小,他们的股价也不会受太大影响。同时在股市风险增加时,资金会更倾向于流入防御型板块,有时甚至能够对他们的股价起到促进作用。 当然选择防御型股票时,也需要判断。我们的目的是能够降低波动率的同时,尽可能的找到存在机会的公司。在目前的市场环境下,我比较看好消费者必需品和医疗板块。消费者必需品中,麦当劳,和可口可乐这样的公司就是值得考虑的标的。他们作为防御型股票的代表,业务稳定,且能保持可观的增长。并且随着疫苗的普及,在经济重启的过程中,餐饮,娱乐,体育等产业的恢复,都会带动这两家公司的销量。即使经济出现颠簸,他们受到的冲击也相对较小。 医疗板块也有同样的特点。首先医疗行业本身稳定性就非常好,是典型的防御型板块。同时整个医疗行业在后疫情时代也将会迎来利好。因为疫情停滞的医疗活动会在后疫情时代逐渐恢复,同时,疫情也永久性的改变了人们对于医疗服务的需求,这些都将会利好医疗行业的未来发展。这其中,我们年初推荐的强生就是不错的选择。在继续保持股价的稳定上涨的同时,强生最新的财报也给出了令人兴奋的预期收入指引。在风险陡增的市场环境中,强生会是个收益风险比很好的公司。 04 降低波动率的方法 既然咱们提到了降低波动率的投资方法,我们就不得不说一下,几个传统的降低波动率的手段。其中之一,就是债券。我们都知道债券比股票更加稳定,可以有效的降低整个组合的风险。很多稳健性投资者都习惯,始终保持一定比例的债券在自己的投资组合中。尤其过去10年,利率处于下降通道中。由于利率和债券价格呈反向波动关系,过去这段时间债券价格不断上升,债券市场也经历了黄金10年。 然而,我并不建议投资者在现在这个时间点投资债券。原因在于,与过去10年不同,如今不管是长债利息还是短债利息,都处于上升通道中。这是经济周期所导致的必然结果,确定性很强。雪上加霜的是,美联储预计很快就会开始缩减购债规模,届时对于债券价格又是一大打击。也就是说,你现在买债券,大概率会亏钱。我们不能为了减小波动而忽略投资回报。 那有人说,我不投资国债,投资企业债行不行呢?在我看来机会也不大,对于企业债来说,现在的Credit Spread非常狭窄, Credit Spread可以理解为企业为了弥补比国债更高的风险,多给投资者的一部分回报。现在这部分回报非常的低,根本无法弥补因利率上涨所带来的损失。所以说,你现在购买债券,在我看来就相当于购买了一艘必将沉没的高价船票。 如果你非要投资债券的话,那我建议你尽量购买那些评级高,流动性好,并且是1-2年到期的短期债券。因为他们受利率上升的冲击更小,可能会比单纯持有现金多一些收益。 黄金是另外一个,需要避险时,投资者习惯性选择的标的。俗话说,盛世买股票,乱世买黄金。但我也不建议投资者选择黄金作为避险工具。黄金作为商品的一种,并不会为你产生任何价值。相反,持有黄金的成本很高,还要消耗很多价值,即使你购买黄金ETF也是如此。同时,金价也并没有你想象的那么稳定,黄金的隐含波动率是20%,而债券只有4%,它仅比标普500的25%低点有限。黄金确实可以避险,但那是在天灾,恶性通胀,战争等极端情况下。并不适合当下的市场。 可能还有人可能会好奇,比特币能不能避险。比特币价格的飙涨,有很大一部分原因就是被赋予了避险的属性。然而,事实证明,比特币的价格与股价有很强的相关性,并且波动率还要高得多。至少目前还无法做到避险的功能。 所以说,如果你真的担心市场未来会出现波动,最简单也是最好用的办法,在我看来,就是去增加防御型股票的持仓,以此来降低你整体组合的波动率。但这种办法也有不足之处,那就是遇到系统性风险,即便是防御型股票也会跟着大盘下跌。如果你的择股与组合的相关性再大一点,很可能会出现同涨同跌的情况,降低风险的效果有限。 05 为组合做强对冲 如果你是相对激进的投资者,不仅仅满足于降低波动率来避险,还希望能够给自己的组合做一个强对冲,以做到在下跌的时候少亏钱,甚至局部能够赚钱的话,那么下面的方法可能更适合你。 下半年长期利率上升可能会是市场面临的一大风险。上一次长期利率飙升导致的成长股和科技股的大规模崩盘,相信大家还历历在目。不知道有没有细心的看官注意到,成长股跌的最凶那段时间,正是另一类股票涨的最猛的时候。没错,这就是银行股。由于银行赚钱吃的就是利息差,长期利率越高银行就越赚钱。这使得银行业天然的就具有对冲长期利率上涨这一风险的作用。在所有银行中,又属传统零售银行的对冲效果最好,因为他们最能吃到利率上涨的福利。这就包括 ,$Citigroup Inc(C-N)$ ,Bank Of America这样的公司。 不过我发现,咱们很多投资者会将银行业与防御型行业搞混。银行业并不属于防御型行业,而是经济敏感型行业。这就意味着,银行可能能够对冲利率上涨的风险。但是如果经济增速放缓,引发了市场的系统性危机,银行业也会是受冲击最严重的行业之一。所以说,目前投资银行股是一把双刃剑,就看你对于未来市场预期是怎样的了。 06 利用期权对冲风险 以上这些内容是对于所有投资者都具有参考意义的。如果你自认是有经验的投资者,并且操作过期权交易。那么我接下来要讲的策略,也许会对你有帮助。 第一种,是通过Covered Call策略来对冲你的正股持仓。一方面收取的权利金能够为股价可能的下跌提供一层保护,另一方面你也可以给自己留一部分上涨空间,这样不会错过股价的涨幅。这样做,首先你必须要有100股正股,然后卖一个行权价在股价上方的Call Option。离股价越近,对冲效果越明显。 这里举一个**作的真实案例。7月19日周一大跌后,标普500周二,周三,周四连续三天强势反弹,再次接近历史高位。为了对我持有的SPY正股进行保护,在接近收盘时,SPY的价格为434.4美元,我卖出了一张8月20日到期,行权价440美元的Call,收取了379美元的权利金。这么做,我的预期是,SPY在到期前不会涨超440美元。如果涨超我也能赚到560+379 总共939美元,相当于年化25%的收益,我也算满意。但如果市场下跌,卖Call取得的权利金也能为我带来1%左右的保护。如果下跌过多,我也可以做后续的操作。 不过,需要注意的是,Covered Call策略,你必须有100股正股(上文的560美金便是我正股的收益)。如果不到100股,你又不知道如何控制组合的Delta,那你要慎重使用该策略。因为一旦股价上涨,你可能会面对无上限亏损。即便你有100股正股,你也要清楚,Covered Call策略是一种止盈策略。如果股市暴涨,你将无法吃到全部的涨幅。 第二种期权策略是购买Protective Put。这是一种全保护策略,相当于为自己的正股买了一份下跌保险。在所有避险策略中,这种办法的保护效果最好。既没有任何风险,又不影响股票的上涨潜力。但是这样的优秀效果是有成本的。如果下跌没有如期而至,你买的Protective Put就会变废纸,这跟买保险是一个原理。做这种策略,你的预期是市场很快会跌,而且还会大跌,不然你的保险成本就太高了。我个人并不喜欢这种保护方式。因为它太需要Time The Market了,并不适合我个人的投资风格。 07 结语 这期文章,咱们讲了不少风险,也说了一些避险的策略。目的是让咱们各位朋友在长期投资中,能够更加安稳的赚钱。您可千万别理解成,我铁头哥讲风险就是说市场要大跌,讲避险你就去做空大盘。我相信咱们大部分读者朋友都是有正常认知的成年人,有自己的判断,能够为自己的投资负责。在这样的前提下,我才能更放开手脚的提供价值。也希望得到各位的理解。谢谢各位! 如果觉得文章对您的投资有帮助 别忘了分享出去,让知识传播得更远!
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