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①基本公司信息和经营业绩

②综合点评

公司拟全球发售4474.44万股股份，其中，香港发售股份447.46万股占10%，国际发售股份4026.98万股占90%，另有15%超额配股权；

每股26.3-27.3港元，每手100股，入场费约2757.5港元，将于2022年1月27日上市。

瑞银、中金公司及华兴资本为联席保荐人。

回拨前，甲乙组各22373手。

预计一手中签率100%。

公司介绍：

创新奇智是创新工场的子公司，于2018年3月成立。

公司是国内领先的的企业AI解决方案提供商，可以利用人工智能技术为各个行业垂直领域的客户提供服务的知识及经验。

公司专注于开发并于中国提供制造，以及金融服务开发的AI产品及解决方案。

以2020年收入结构来看，公司来自AI+制造、AI+金融的收入占比超过了80%。

截至最后实际可行日期，我们已申请634项AI相关专利，成功注册了126项AI相关专利，其中发明专利79项，最早专利申请是2018年（2018年11月及12月，分别取得 机器学习及 计算机视觉 的第一个版权，并申请一系列专利）。

公司是中国第三大企业AI解决方案提供商，在1500多个市场参与者中占据0.3%的市场份额。

客户方面：

公司主要为制造业、金融服务，其他行业开发AI产品及解决方案，

目前已向超过400名客户提供了AI产品及解决方案，其中，

制造业客户数 由2018年的16名增至2020年的93名，

金融服务业客户数 由2018年的2名增至2020年的18名。

公司的大部分顶级客户为系统集成商，另外还有终端用户。

于2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月分别拥有：总计50名、150名、157名及130名客户。

2021年客户数量比2020年还减少了。

于往绩记录期间，我们的最大客户产生的收入分别占我们于各相关年度╱期间总收入的约9.8%、7.2%、11.6%及14.0%。

于往绩记录期间，我们的五大客户产生的收入分别占我们于各相关年度╱期间的总收入的约38.8%、29.3%、42.1%及44.3%

行业方面：

人工智能解决方案，根据其针对的目标群体，大致可以分为两类，即

- 公共服务类AI解决方案

- 企业级AI解决方案

与公共服务类用户相比，企业级用户对AI解决方案的场景和需求更加多样化并界定的更清晰。

因此，中国的企业级AI解决方案市场预期有很高的增长潜质。

根据弗若斯特沙利文的数据，

2020年中国企业级AI解决方案市场的市场规模约达人民币1394亿元，预计到2025年将达到约人民币8366亿元，复合年增长率为43.1%。

2020年，中国企业级AI解决方案市场约**国整体AI市场的75%，预计到2025年将增至约80%。

同行对比：

公司是中国快速发展的企业级人工智能解决方案提供商，专注AI+（制造和金融）；

截至2020年12月31日，我们在中国企业级人工智能解决方案市场AI技术驱动型解决方案提供商当中按收入排名第3。

创新奇智组建由 首席技术官张发恩先生 及 约40名算法工程师 组成的核心研发团队，截至最后实际可行日期，我们拥有逾200人的技术和行业专家团队，来自哈佛、哥伦比亚、康奈尔、清华大学、北京大学及中国科学院等国内外顶尖大学，以及谷歌、IBM、微软、百度、SAP、万达、华为、阿里巴巴、小米及京东等国内外顶尖公司。

创新奇智已申请634项AI相关专利，成功注册了126项AI相关专利，其中发明专利79项。

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而商汤主要专注于计算机视觉领域，智慧商业+智慧城市是商汤的主要收入来源，合计超过80%，偏向于公共服务类AI解决方案，TO 政府的业务比较多。

商汤拥有40名教授带领研究工作及3593名技术研发人员，其中包括250余名博士及博士候选人。

商汤在各项全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8000多项人工智能专利及专利申请。

财务方面：

- 19至20年收入分别为2.29亿，4.62亿元人民币；

- 19至20年毛利分别为7161万，1.34亿元人民币；

- 19至20年研发开支分别为1.13亿，1.82亿元人民币；

- 19至20年年期内亏损分别为-2.48亿，-3.6亿元人民币；

- 19至20年经调整亏损分别约为-1.6亿，-1.45亿元人民币；

- 20至21年首9个月收入分别为2.97亿，5.53亿元人民币；

- 20至21年首9个月研发开支分别为-1.14亿，-1.76亿元人民币；

- 20至21年首9个月期内亏损分别为-2.33亿，-4.38亿元人民币。

- 20至21年首9个月经调整亏损分别为-8659万，-8100万元人民币。

- 公司研发费用支出，占公司总营收的比例在30%以上。

- 18至20年，公司毛利率分别为62.9%、31.3%和29.1%，虽2021年前三季度上升至30.9%，但仍低于2019年水平，总体上呈下滑趋势。

公司解释毛利率下滑的原因：

主要是因为在2018年销售的基于AI的产品及解决方案大部分为基于软件的解决方案，但从2019年以来销售的主要为涉及更多硬件组件的软件及硬件集成解决方案，而后者的毛利率通常低于前者。

公司在投标大型项目时提供有竞争力的定价，可以扩大公司在制造业及金融服务业的客户群，也是导致毛利率下滑的愿意之一。

首次公开发售前投资者：

于2018年5月至2021年5月进行6轮融资，当时发售价较中间价折让约8.64%至88%，设12个月禁售期。

2021年5月，最后一轮融资软银以24.5港元价格入股，本次发行价溢价约7-11%。

2018年5月，完成天使轮投资，金额过亿元人民币，投资方创新工场，成为资本；

2019年1月，完成总金额4亿元的A轮融资，由中金甲子领投，原股东创新工场、成为资本继续跟投；

2019年12月，完成总金额4亿元B轮融资，由华兴新经济基金领投，中金甲子、赛富、宜信等机构跟投；

2020年12月，完成C轮融资，由中金甲子领投，国和投资、阳光融汇资本等机构跟投，老股东华兴新经济基金继续加码；

2021年3月，完成C+轮融资，投资方为海创母基金旗下海创千峰新旧动能转换母基金；

2021年6月，完成由软银愿景基金2期投资的D轮融资，将进一步加大对AI赋能制造业投入。

基石投资者方面：

- 软银的SVF II ZEAL，认购8500万港元，约7.12%股份；

- 美国基金Laurion Capital Master Fund，认购1500万美元；

按发售价中位数26.80港元计算，认购总额约 2.02亿港元，占比16.88%，设6个月禁售期。

股权方面：

【上市后】

-非执行董事汪华先生及一致行动人士持股27.61%

-首席执行官徐辉先生持股10.21%

-首席营收官何涛先生持股6.85%

-路一鸣先生持股8.42%

-中金公司持股15.37%

-软银持股7.12%

-其他前期股东持股16.42%

-其他公众股东持股8%

估值方面：

对比商汤科技，市销率52倍，创新奇智市销率26-27倍，看起来创新奇智更低，但是两者在研发投入，专利数量等方面差距较大，创新奇智发行市值偏高。

资金用途：

假设按发售价中位数每股26.8港元计算，预计自全球发售所得款项净额约10.92亿港元，其中，

－约45%用于提高研发能力;

－约25%将用于提升商业化能力；

－约10%用于元用於潜在策略投资及收购；

－约10 %将用于加强内部系统及升级我们 的信息基础设施；

－约10%用作营运资本及一般公司用途。

③总结

人工智能行业的发展，已经不是当初的创投时代，进入“挤泡沫”的新阶段，企业以商业化，盈利为目的，否则会被淘汰出局。

整体来看，创新奇智的客户数量停滞不前，还有下滑趋势；

毛利率下滑，说是为了提供更有竞争力的价格，一家AI科技公司，要靠价格，而不是技术来获得更多的市场份额，虽然我不懂人工智能行业，但也值得思考，公司的技术护城河到底行不行？

基石占比低，缺乏明星机构；

行情差的时候，稳价人都指望不上，靠他们不如靠自己。

全网同名：7号大水牛

$商汤-W(00020)$ $创新奇智(02121)$ $德盈控股(02250)$ 

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