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久期财经讯，1月17日，惠誉确认泰康人寿保险有限责任公司(Taikang Life Insurance Co., Ltd.，简称“泰康人寿”)的保险公司财务实力评级(IFS)为“A”(强），确认泰康保险集团股份有限公司(Taikang Insurance Group Inc，简称“泰康集团”)的长期发行人违约评级为“A-”。评级展望均为“稳定”。该机构还确认了泰康集团将于2022年到期的8亿美元3.5%高级无抵押债券的评级为“BBB+”。

关键评级驱动因素

评级的确认考虑到泰康集团一贯良好的经营业绩和稳定的资本实力，尽管市场整体需求疲软。鉴于泰康人寿强大的分销能力和庞大的经营规模，该评级也反映了泰康集团“良好”的公司形象。

惠誉认为泰康集团的整体运营表现“非常强”。与同行不同的是，泰康人寿报告称，2021年上半年新业务价值(NBV)实现了强劲增长，尽管NBV利润率较2020年上半年有所下降，部分原因是单一保单的销售增加。惠誉估计，泰康集团截至2021年上半年的三年平均资产回报率(税前)为2.6%，远高于IFS评级处于“A”区间的寿险公司的指引水平。

泰康集团的资本化保持为“强”，以支撑其资产风险和正在进行的新业务扩张。该集团的监管综合偿付能力比率在2021年上半年为272%，在2020年底为271%。这远远超过了100%的最低监管标准。根据惠誉的Prism模型评分，泰康集团的综合资本实力在2020年底仍处于“强”类别。惠誉预计，持续的盈余增长将巩固泰康集团偿付能力的稳定性。

惠誉将泰康集团的公司状况评为“良好”，因为与所有其他中国人寿保险公司相比，泰康集团的业务状况“良好”，公司治理状况“中等/良好”。评估考虑到其核心人寿子公司强大的分销能力、稳定的运营记录和庞大的运营规模。泰康人寿拥有超过70万的代理商，通过直接保费，帮助其保持了超过4%的市场份额。

泰康集团在“风险资产”方面的风险敞口仍然高企，而且存在与几项长期股权投资相关的集中风险。虽然持续的盈余增长逐渐降低了与这些股权投资相关的集中度风险，但该集团对两家中国住宅建筑商——保利发展控股集团股份有限公司(Poly Developments and Holdings Group Co., Ltd.，简称“保利地产”，600048.SH，BBB+/稳定)和阳光城集团股份有限公司(Yango Group Co., Ltd.，简称“阳光城”，000671.SZ)的投资别以账面价值计算，在集团2020年底的并表后股东权益中占比约为11%和3%。以账面价值计算，在集团2020年底的合并股东权益中。尽管如此，泰康集团还是在2021年处置了对阳光城的部分投资。截至2020年底，该集团的风险资产比率达到152%，高于IFS评级处于“A”区间的寿险公司的指引水平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 泰康集团的资本实力持续走弱，按照惠誉Prism模型衡量的资本水平得分降至“强”等级以下;

- 合并后的财务杠杆率大幅提升至持续高于31%的水平;

- 财务表现趋弱，税前资产收益率持续低于1.0%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 泰康集团的资本实力增强，按照惠誉Prism模型衡量的资本水平得分远高于“强”等级;

- 风险资产比率持续改善;

- 财务杠杆率持续低于24%。