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中国基金报记者 伊万

华尔街从来不缺传奇。

前有“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）的旗舰基金2020年凭借押注“颠覆式创新”类股票豪赚180%一战封神；“科技猎手”、老牌对冲基金老虎环球（Tiger Global）也曾因为大举押注科技股而为投资者带来巨额收益，2020年年度收益率高达48%。

然而幸运之神并不总是眷顾同样的人，曾经备受宠爱的成长股在今年却因种种因素突然“不香了”。“木头姐”跌下神坛，其旗舰基金距高点回撤超70%，老虎环球也已巨亏170亿美元。

所谓“风水轮流转”，纽约神秘对冲基金Coltrane 半年暴赚223%，一举夺下，而背后的“财富密码”，竟是做空市场曾经的宠儿们——明星科技成长股！

消息一出，华尔街沸腾了。但管理这只对冲基金的Mandeep Manku，却显得颇为冷静。这位来自英格兰西北部乡村的基金经理对向他采访的媒体表示，Coltrane今年的回报只是反映了一个短暂时刻（moment in time），长期表现才是最重要的。自2012年该基金创立之初至今年6月，该基金的平均年收益率为19%。

Coltrane的官网似乎也反应出了这位基金经理的低调风格。记者在查询该对冲基金网站时发现，网站非常简洁，内容很少，仅有一个“联系（Contact）”页面上标注了该公司的地址及联系方式。

（来源：Coltrane Asset Management）

管理规模曾缩水80%

在凭借令人咋舌的223%收益率而走入媒体聚光灯之前，Coltrane经历了一段艰难的时光，其做空龙头科技股的策略也并非一下就起效的。

根据《华尔街日报》报道，2020年末，Mandeep Manku对旗下的投资组合做出了一个“逆市的重大押注”（a big contrarian bet）——他决定从备受青睐的廉价欧洲公司转向做空美国高增长的明星科技股。

针对此策略，他在2020年9月对客户的一次演讲中说到，当时的市场上，许多美国科技股的交易价格已超过它们本身收益的10倍，投资者的热情非常集中，而往往在这种情况下，结局对投资者都是“糟糕的”（end poorly）。

然而，那一年的结局，对Manku来说才是糟糕的。2020年底，科技股不降反升，带动美股反弹——截至当年12月16日，仅苹果、亚马逊以及微软三家的收益就占了标普500当年16.6%的全部回报。

做空龙头科技股的Coltrane遭受了毁灭性打击，在当年亏损了56%。尽管Coltrane的业绩在2021年反弹了19%，但截至今年1月，其资产规模降至不到2亿美元，较之前巅峰时期的10亿美元的管理规模缩水了足足80%。

（Coltrane持仓规模变化 来源：Whalewisdom）

但逆转却在之后开启。

随着美联储开启近30年以来最大幅度的加息、地缘政治局势的扰乱以及美国经济前景不明朗等影响，与1995年至2001年科网股泡沫相似的，2022年的“科技股泡沫”也开始破碎。截至美东时间7月19日收盘，主打科技股的纳斯达克指数已暴跌超26%，而在巨亏56%后依旧坚持做空的Manku，终于迎来了他的高光时刻——Coltrane的业绩暴升。

据媒体援引知情人士透露称，截至今年6月，Coltrane收益暴涨223%，为今年收益涨幅最大的对冲基金之一。

两年坚持做空龙头科技股

Coltrane今年迄今获利颇丰。

具体来看，Coltrane成功地押注了Netflix和Peloton等疫情受益股的股价下跌，Meta、视频游戏平台Roblox和电动皮卡制造商Rivian也是其做空目标。

（Coltrane做空押注的股票今年以来走势 来源：华尔街日报）

此外，根据一位熟悉该基金的人士透露，Coltrane对今年股价暴跌约90%的二手车零售商Carvana的做空押注也为其大赚一笔——该交易贡献了该基金今年9%的收益。

Manku的成功并非一蹴而就，他和他的团队已经将自己的做空押注持续了两年。随着龙头科技股股价的下跌，Coltrane通过买入看跌期权来获得大幅回报，并在交易中循环进出，加大了押注。

Manku曾经对客户表示，这些明星科技公司在全球疫情期间出现的高速增长不会像他们的管理团队和股东预期的那样继续下去。在快速增长的公司里，大量内部交易也是一个明显信号。

“那些最了解这些公司前景的人正在撤出他们的资本”，Manku对客户们表示。事实上，数据研究公司InsiderScore分析显示，截至2021年12月初，美股上市公司售股套现逾2亿美元的高管已达48人，这几乎是2016年至2020年平均人数的四倍。

低调而专注的基金经理

欧洲对冲基金公司Lansdowne Partners的前董事会主席Stuart Roden表示，Manku是一个坚定有信念（conviction）的基金经理，他并没有在错误的时间放弃，这是非常难得的。

“我们这一行，许多分析正确的基金经理最终无法坚持到最后，像这种情况，往往要不是基金终止，就是投资人退出”，Roden说道。

这种坚持并非每一位基金经理都能做到。仔细来看Manku的成长经历，就能发现这也许不是偶然。

Manku现年38岁，来自英格兰西北的乡村地区，并早在高中时就对股票以及估值产生了浓厚兴趣。高中时，他就活跃在网络上进行股票分析，并用母亲的姓名开户为自己和朋友们投资。

甚至在他16岁时，他就曾在2000年出版的杂志中发表文章评论当时的科网股泡沫。他写到，“安全的化解这种状况是困难的，因为这需要重新低估一些明显被高估的高科技股票，并牺牲它们的收益和表现以换得可持续的增长”。

在伦敦的德意志银行（Deutsche Bank）以及传奇投资人Daniel Loeb的规模超270亿美金的顶尖对冲基金Third Point短暂工作后，Manku在2012年创立了Coltrane，初期仅有不到5000万美元的规模。

Manku的朋友形容他是一个低调而专注的人，认为他更关注于自己的记录，而非基金的规模。他将自己专注于投资欧洲的基金总部设于美国纽约，而非伦敦，以回避集体思考（crowd-think）。

此外，有趣的是，Coltrane这一名字来自于Manku最爱的美国著名萨克斯风演奏家John Coltrane。

Manku在一份声明中表示：“成功就是找到符合自己世界观的方法，并始终如一的坚持，保持脚踏实地和冷静。我们仍处于旅程的开始阶段，但我们已经吸取了一些宝贵的教训。”