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投研观点

1. 机构观点

海银研究院：临近国内重要会议，市场或将继续维持震荡行情

上周国内股票市场国庆期间处于休市期。海外市场方面，美国就业等经济数据疲软，引发市场“美联储转鸽”预期重燃，欧美股市以及港股迎来超级反弹。我们认为，短期美联储货币政策转向概率不大，海外市场预期变化对于国内市场影响可能有限，国庆前房地产行业相关支持政策有所升级，但是效果仍需进一步观察。目前A股估值重回历史较低水平，但是市场信心修复仍需政策清晰和稳定之后观察，10月国内重要会议召开前夕，股票市场较难出现大幅下跌，或将继续维持震荡行情。风格方面，我们依然建议均衡配置，等待政策进一步明朗。

2. 一周市场回顾

1) A股

上周股指均收跌。上证指数一周跌2.1%；深证成指一周跌2.1%；创业板指一周跌0.6%；上证50指数一周跌0.7%；中证500指数一周跌3%；沪深300指数一周跌1.3%。

上周行业大部分收跌。医药生物、美容护理、食品饮料行业小幅微涨；国防军工、有色金属、石油石化等行业跌幅较大。

2) 债市：

上周中国10年期国债涨11.1bp，美国10年期国债涨19.5bp，中美利率差跌8.4bp。

3) 其他大类资产：

美国上周道指跌2.9%，纳指跌2.7%，标普500指数跌2.9%。

黄金上周涨1.0%；ICE布油上周涨0.6%；美元对人民币跌0.2%。

要闻观察

1.9月PMI全线扩张，“制造强服务弱”特征明显

9月官方制造业、服务业和综合PMI分别录得50.1%、50.6%、50.9%，全线进入扩张。其中制造业连续3个月好转，服务业连续4个月回落，“制造强服务弱”特征明显。综合PMI连续4个月回落，反映经济虽在延续恢复，但企业生产经营扩张有所放缓。

受高温影响消退及稳经济一揽子政策推动，制造业产需等多项指标改善。但新出口订单回落至47%，表明外需支撑在进一步走弱；中小型企业PMI仍在收缩区间。

从行业看，进入传统旺季，食品饮料、医药、通用设备制造等行业产能释放较快，生产经营活动预期位于较高景气区间，企业对近期市场发展前景较为乐观。

服务业方面，随着各项政策措施推动基建落地，建筑业PMI报60.2%较上月涨3.7个百分点。邮政、电信、金融等生产型服务业PMI高于60%，业务增长和生产扩张亦较快。

但受多地疫情散发影响，生活性服务业PMI回落幅度较大，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等PMI均跌至45.0%以下。从投资角度，考虑政策存在“预期差”，中长期看相关文旅消费等行业也可纳入关注范围。

2. 美国9月非农就业超预期，强化11月加息75BP预期

美国9月非农就业新增26.3万人，高于预期的25.5万人；失业率3.5%低于前值和预期的3.7%，且创下近50年最低。整体反映美国就业市场依旧强劲。

从结构看，私营部门新增就业28.8万人，预期为26.8万人；休闲、酒店和医疗保健领域新增就业较多，政府类工作岗位减少明显。

薪资方面，9月平均时薪同比增5%，预期5.1%，前值5.2%；环比增0.3%与预期和前值持平。整体看，工资增速微降但绝对增幅仍在高位，短期对缓解内生价格粘性或有限。

此外，近日OPEC+开会宣布原油大幅减产200万桶/日，再将油价推到高位。对美联储而言，就业强劲和油价高企叠加，将使得通胀回落的进度远不及预期。下次11月议息会议上，美联储再次加息75BP的概率也因此大幅上升。

从投资角度，此前市场根据部分经济和金融数据疲软预期美联储可能转鸽的猜想再次被浇灭，到年底前美联储再加息125BP或将完全兑现。与之对应，10年期美债收益率或维持4%左右震荡，美股等风险资产也将在无风险利率抬升和高位运行的过程中继续承压。

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来源：海银研究院 

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