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茅台创2020年6月以来新低，宁德时代也逼近年内新低，价值股和赛道股的两个标杆都持续下探。港股的腾讯已经连续加速下跌，美股的大型科技股也在不断跌破底线，不过苹果依然在盯着，就连去年一度接近万亿美金市值的英伟达和fb也跌去三分之二以上。

来源于微信公众号    问就是加仓up 

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本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议

美联储史诗级大放水推动了全球股大牛市，很多股票在此期间创出历史新高，无数投资逻辑都得到了认证，这曾是大部分投资者最幸福的时候，但也是噩梦的起点。

水能载舟，亦能覆舟。随着加息的开始，大部分逻辑都开始破灭，那些曾经引以为傲的投资逻辑很多都已经开始被推翻。妄想使用最简单的逻辑穿越最黑暗的牛熊切换，何其艰难。

价值投资的逻辑很多，检验不同逻辑的可靠性所花费的时间不同，如果没有办法证伪，你可以一直坚持自己的观点，等待属于自己的时刻。为什么很多人喜欢价值投资，就是因为即使是错的逻辑，也不一定立马能发现是错的，或者你可以一直等，只要股票没退市。比如你现在200抄底腾讯，我没法立马证明你错误，甚至你可以和我说我已经赚了10%了。

证明逻辑可靠性需要不同的宏观环境。疫情以后的超级流动性带给了大部分资产价格提升的机会，大水泛滥之下投机情绪暴涨，很多股票的价格极大的飙升，因此很多的价值投资逻辑都被证明是可行的。但到底是流动性推升了股价证明了投资逻辑的正确，还是因为投资逻辑正确并受到了投资者的认可，其实很难做区分。但是在不同的流动性之下，相同逻辑的股票可能会有不同的估值，对比历史估值百分位，我们可以明显的发现疫情之后的大牛市。很多股票的估值达到了历史最高估值。流动性的大幅提升可以提升价值投资逻辑的容错率。

举个简单的例子，同样是年末绩效考核，前两年公司业绩好，老板压力小，大家的绩效评分都很高，现在公司业绩大幅下滑。老板压力大，年终奖也没啥，老板就会想着法子省钱，大家的绩效也能扣就扣。员工一看，明明现在我干的活比之前更多了，怎么到手的钱还少了？其实这和目前市场流动性，估值和宏观环境都密切相关。

因此不管价值投资逻辑多么牛逼，不考虑外部环境随便假设就是在扯淡。经常看到各种分析基本面算pe的帖子，上来就是以过去为例，然后一顿分析，给你讲这个公司有多牛逼。关键问题是以过去为例的基本条件是都还存在。就比如腾讯，如果非要按照占有率来说，腾讯的微信用户渗透率这两年应该是更高了。就比如我家那村里。以前不用手机的现在都是智能机，村里通知啥事都是微信群，出门还得扫码查核酸。如果按照占有率，用户量，利润等逻辑来说，再不济2022年的腾讯都比疫情之前拥有更高的股价。但是宏观环境变了，很多逻辑赖以生存的条件已经不复存在。所以估值模型，假设条件都得重新改。

所以，如果有人跟你说一个逻辑可以穿越牛熊，不用着急去否定或者肯定，仔细分析这个逻辑依赖的条件非常重要，不讲前提的逻辑是经不起推敲的。好生意不能凭空存在，没有赖以生存的土壤大部分屁都不是，很多优秀的公司之所以优秀，大部分功劳来源于时代。人生发财靠康波，个人以及公司的优秀离不开时代，这是基本的生存条件。之前中概股有很多牛逼股，靠着各种简单易懂的逻辑，十倍股数不胜数，但是随着政策的改变，大部分都已经尘归尘，土归土。

对于价值投资，如果一个逻辑被证明是有效的，说明这个股票已经处于上升周期，说明很多人使用这个逻辑赚到了钱。股票不断的上涨直至见顶，这是最投资逻辑的印证阶段，或者说这个时候比较适合追涨。顶部虽然不好判断，但是一旦一个股票开始出现明显的回落，其实大部分人都是能看出来的，无非在于你信不信。如果股票开始出现明显的回落，基本上资金开始出现较大分歧，或许是短线涨幅巨大出现的正常回落，或许是投资逻辑开始出现问题。这时候依然选用过去的逻辑去抄底，一定要考虑现在的基本面和之前的基本面是否有可比性。这个基本面不能只考虑公司自身，而要考虑大量的外部环境因素。

放眼当下，国内外环境剧烈变化，如果依然拿着过去的条件做假设，那么很容易获得错误的结果，在混沌时期，等待依然是最好的结果。而且随着暴跌的不断进行，更便宜的筹码正在出现，折上折的现象屡见不鲜。还是那个观点，如果是十倍股，让别人先赚一倍。投资的目的不是为了回本，所以一定要苟住。

在标的选择上，目前依然比较看好etf方面，尤其是做空港股方面，港股虽然有加速下跌的出现，之前一直看好的07500和07552最近都加速上涨，两倍做空港股尤其是恒生科技基本上是最近收益最好的策略，当下港股并没有明显的反弹动力，虽然近期美联储开始有转鸽的倾向，但很可能是因为中期选举的存在而做的预期管理，所以不着急再等等拉起来可以继续逢高做这两个标的，流动性也很好。恒生指数要想企稳，或许得多看看腾讯走势，如果腾讯不企稳，使用这两个做空基本上问题不大，目前并没有看到港股流动性好转以及企稳的迹象。$FI二南方恒指(07500)$ $XI二南方恒科(07552)$ $特斯拉(TSLA)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$