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美元昨天又加息，其实加息多少基点对大家不是最重要的，加息导致股市基金下跌可能对很多朋友才是更重要的。

先说说近些年来三次股市下跌的原因。15年下半年和18年的下跌博实都在市场里，加上从2021年也就是去年下半年到今年的下跌，这三次下跌的逻辑都不太一样。

15年下半年的下跌，主要是因为15年A股市场开始有融资融券，融资融券其实是相对保守的，但是当时有大量的民间配资。据时任证监会主席在回顾当时的情形的时候讲到，那时候民间配资规模很大，是有非常大压力的，所以当时才决定整治民间配资。

15年的暴涨和民间配资有很大关系，暴跌也和很多人在下跌中直接爆仓有关。当时，有很多配资平台认为只要在爆仓之前直接平仓，就能赚取一定的差价，但真实的市场是，在下跌过程中根本卖不出去，配资平台争相卖出，最后还是亏钱离场了。当时的市场不仅教育了投资者，也教育了放杠杆的配资平台。

18年跟15年不同，18年是全年下跌。从年初到年末基本上是一直在下跌。到了8-10月份的时候，市场是非常绝望的。当时很多人都怕到直接清仓等了。以至于很多人错过了2019年前四个月的巨大涨幅。

实际上18年的主要原因是去杠杆。去杠杆和整治民间配资不同，民间配资属于来得快，去的也快，而且这基本上只和股市有关系。所以就是股市暴涨暴跌。18年的去杠杆是大的经济层面去杠杆，尤其是对那些产能过剩的，杠杆过大的产业去杠杆。

去杠杆可能很多人没有意识到会对股市有很大影响，但随着去杠杆过程的逐步深入。资金其实是没有很强的属性的，可能最初去的是一些产能过剩的行业，而这些行业可能关联到一些小企业或甚至可能与房地产抵押贷款各种资金有关，总之，就是如果从一头使劲往外拿钱，最终可能会影响到所有的钱。因为钱就和水一样，看似好像去杠杆去的是产业，但是最终可能会挤压到其他领域。而2018年的股市就是一直在钱往外流。

尽管2015年和2018年都是资金的快速离开，但是当时企业的基本面并没有很大的变化。尤其是15年的时候，很多企业经营状况是比较健康的，2015年与房地产相关的产业都很好。2018年总体经济增长也好各方面数据还是比现在要好的。

2021年到2022年的下跌就非常不同。2019年的上涨实际上是2018年去杠杆后企业估值修复性的反弹。2020年初的上涨实际上就与企业经营本身无关了，2020年是疫情爆发的第一年，这一年其实企业经营受影响比较大，这一年理论上股市是应该比较稳定甚至相对2019年要下跌的。但是，因为疫情原因，很多人在家无聊，在加上2020年有一笔特别的放水，导致2020年股市上涨的很厉害，这主要是资金导致的，而非基本面在变好。

到2020年末到2021年上半年，整个市场的热情都很高涨。同时，2021年春夏的时候疫情得到了有效控制，经济开始恢复。2021年的总体感受是，经济还不错，至少可以出差，很多商业可以继续恢复了。但实际上只是比2020年好一些。很多企业还是不如2019年。

随着2020年投资资金热情到达一个顶峰，公司估值也到达一个非常离谱的状态，尤其是某些热门的行业。从2020年下半年到2021年就有明显的回调。

但是真正的下跌来自于2022年上半年，2022年上半年发生了几个大事。俄乌战争导致能源价格上涨，能源的上涨会导致很多基础的工业成本上涨，比如石油上涨会导致交通成本上涨，化工原材料上涨等待，会导致很多生产成本和原材料成本上涨，所以全球通胀就会显得更加严重。

而在2022年，全球疫情也并没有比2021年好。奥密克戎导致我国上海和北京等城市相继封控，而这导致4-6月很多上市公司的经营状况很差。规模大的上市公司经营都这样，那很多小公司4-6月肯定活得很难受了。

在这种情况下，一方面上半年经济数据不好，一方面2020年开始放水的钱和民众热情高涨的钱也释放的差不多了，同时企业实际上估值又非常高，这种高估值除了少数不盈利高增长的企业能继续支撑这种热情，大部分企业实际上存在了巨大的负增长和高估值的问题。

2022年我们会发现，即使有很多公司从高点下跌了30%-50%，但是回归企业的基本面来看，依然不算算便宜。这种便宜程度远远比2018年的时候要差。即使是和2018年同样的价格来看，站在2022年这个时间点上，2018年当时看到的还是企业经营状况良好，但是2022年很多企业都出现了低增长甚至负增长的情况。

我们都知道，市场投的是预期，投的是未来。而大家普遍愿意线性的去思考，即过去涨的多，未来还会涨，如果现在负增长那未来就很担忧。

但是就在这个当口上，人民币降息了。正当大家担忧想要把更多的钱拿去提前还房贷，拿去银行存定期的时候。银行利息降低了。实际上，银行也扛不住了，大家都不借钱买房、企业不借钱去投资经营，银行怎么能给那么高利息呢？利息从哪出？总不能让银行拿出资本金来出利息吧？

这时候我们应该怎么投资呢？很可惜，作为投资多年的博实无法给你一个100%准确的答案。如果我能给你，那一定很不负责了。但我能给你这么多年投资下来的重要的原则作为参考。

第一，就是做你能看的懂的投资。比如博实研究股票12年，那博实肯定会选择从股票这个领域里找投资机会。对每个朋友来说，你最能看的懂的只有你自己才能判断。

第二，要关注资产本身的现金流创造能力。有些资产买来，比如黄金，是可以卖出变成钱的资产，但持有过程中不产生任何现金流。但有些资产，比如房子、土地、公司，实际上是能产生现金流的。比如，对于一些经营能力很强的老板，无论疫情怎么变化，他可能会赚的少点，但不至于愁拿不到自己的收入。比如一些买房比较早的房东，虽然房租收益可能租售比不是很高，但是至少房租能提供一定的现金流，保证现金流入。

第三，价格。在投资过程中，没有绝对好的资产和坏的资产。“贵出如粪土，贱取如珠玉。”只要资产出售的价格足够低于价值，就是值得买入的。只要资产的价格远高于价值，无论资产多好也是可以卖出的。

当前，无论市场外部环境怎么样，肯定不是没有投资机会。但是，一定要投资那些你真正最熟悉能看懂的，同时有一定现金流创造能力的，要抓住价格远低于价值的机会买入。

观察怎么多年，如果不是自己特别懂的，即使出现了价格远低于价值的情况，也是不敢买或者不敢买入多少钱的。所以，懂是最重要的。

要想懂，就得多花点功夫研究和学习，阅读和多跟各种朋友讨教肯定是少不了的。

投资其实就是阅读和跟各种朋友讨教的过程。