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本周，沪深中证500ETF期权上市和创业板ETF期权三个品种上市，后台一条用户留言笔者认为挺有趣，也比较值得拿出来单独说一下，有留言问，“中证500和创业板ETF期权会不会有一天192倍的行情？”

192倍是什么情况？

神探感觉，知道192倍ETF期权的人也算是老韭菜了，因为期权投资相对小众，策略也比较复杂，真正搞清楚的投资者非常少，所以笔者在这里先说一下，先说说单日上涨192倍的ETF期权到底是什么情况。

事情发生在2019年2月底，期权“50ETF购2月2800”合约距离到期只剩下不到3个交易日，市场普遍认为期权“50ETF购2月2800”不可能成为实质期权，该合约处于深度虚值，所有人都认为，过了行权日，“50ETF购2月2800”就是废纸一张，没有任何翻盘的希望。

奇迹就在这时候发生了，2019年2月25日当天，“50ETF购2月2800”的现货标的50ETF单日涨幅7.56%，收2.816元，“50ETF购2月2800”从深度虚值期权变成了一个实值期权，与此同时，50ETF购2月2800合约单日上涨19266.67%，也就是前面说到的192倍。

192倍的期权诞生在当时绝对是一个爆炸性的新闻，小众的期权曝光量激增。据说，当时涌入券商营业部开通股票期权业务的投资者数量飙升，很多投资者没有任何知识基础也要开通股票期权。

赚到192倍的人有多少？真实收益又是多少？神探依稀记得，2019年2月22日收盘时该合约持有者寥寥无几，大部分人是盘中买入的。根据天风期货的统计，该合约2019年2月25日成交均价为0.0232，收盘价0.0581，若以均价买入，当日收益率为150%，当天入场的大部分投资者实际上只获得了150%的收益，与所谓的100多倍的收益相差甚远。

“神话”后续是什么？

按照2019年2月25日当天的2.816的收盘价计算，50ETF购2月2800合约的内在价值为0.016，剩下的0.0421都是时间价值，也就是说，25日收盘后，50ETF购2月2800合约大部分都是时间价值，而2月27日就是周三，这是50ETF购2月2800合约的最后交易日，即使未来两天50ETF维持在2.816的位置上，50ETF购2月2800合约也会大幅下跌。

现实情况则更加残酷，由于2019年2月26日开盘50ETF小幅下跌，50ETF购2月2800合约瞬间腰斩，截至2月26日收盘，50ETF购2月2800合约大跌91.74%，2019年2月27日收盘50ETF购2月2800合约变成一张废纸。

回顾单日涨幅192倍的“神话”，低价、末日轮、现货大涨将虚值期权变成了实值期权都是50ETF购2月2800合约能够实现单日192倍收益的原因。

此外，在192倍期权诞生的过程中，也有一些其他因素，例如券商也起到了推波助澜的作用。很多券商是期权的做市商，作为买入认购期权的对手方，他们只能卖出认购期权，另外，为了控制自身风险敞口，做市商还会同时买入50ETF现货进行对冲，这给原本的行情“火上浇油”，助推50ETF购2月2800合约进一步逼近实质，市场上买入认购的力量越来越大，做市商也只能被动卖出认购期权，增持50ETF现货，如此循环，这应当也是导致192倍期权的一个原因。

奇迹能否重现？

期权远比期货要复杂很多，仅认购期权就有买开、卖开、买平、卖平，再加上认沽期权以及不同时间、不同行权价格的合约，期权形成了多维立体交易，不论市场上涨、下跌还是震荡，投资都能利用期权构建出不同的策略。如果对行情的预判足够精准，还能够构建出大涨、温和上涨、大跌、温和下跌等一系列应对市场行情的策略。

假如一位投资者每日坚持买入深度虚值认购期权或者每日坚持买入深度虚值认沽，亏损几乎是100%。

因此，单日192倍期权就是买彩票，赔率很高，胜率很低的事情，在国内十分罕见，在国外市场上也十分罕见。假如经历过那段行情就会知道，2018年A股跌了整整一年，2019年2月市场正是春季躁动的巅峰，长期的压抑环境本身就十分少见，再加上相对稳定的上证50指数波动也不是很大，所以这种情况很难再现。

低价、末日轮、现货大涨将虚值期权变成了实值期权等条件同时符合的概率很低，对单日192倍期权不应该有太高的期望。

此外，目前中证500和创业板指数刚刚开始调整，调整幅度和时间都没有到位，所以短期来看，中证500和创业板指数ETF期权的机会可能在认沽期权身上，出于市场稳定等因素考虑，认沽期权大幅波动的概率要远远低于认购期权，市场上可能会出现几倍甚至二三十倍涨幅的虚值期权，但是重现192倍“神话”的可能性几乎为零。

如何运用期权呢？答案很简单，将期权作为避险工具而非赌博的工具。所有人都认为文件不赔的投资往往很难赚到钱，大行情永远诞生于偏见之中，超额收益或者暴利永远隐藏在没有注意到的地方，192倍ETF期权就是这样的情况，百分之百确定性的机会在市场上是不存在的，相对确定的机会是我们应该关注的。

作为一名参与期权交易多年的老韭菜，神探认为，国内期权市场还有很大发展空间，多了解一些期权的知识没有坏处。假如你对美国市场有所了解，那么你一定会知道，美国几乎每一只股票都有对应的股票期权，期权不是洪水猛兽，也不是赌博的工具，相反它有着稳定市场的作用。

虽然支撑美国股票市场能够维持十年多年长牛的因素有很多，但是丰富的衍生品工具一定是其中之一，个人认为，如果美国没有丰富的衍生工具，那么不论是上涨还是下跌的时候，市场的波动率将更高。欢迎关注、点赞、转发、评论，也欢迎各位读者批评指正！