社区

应粉丝私信要求，跟大家聊聊拼多多2023Q1财报以及拼多多的股价。

拼多多这家公司在2018年上市之就一直关注，当时跟小伙伴对这家公司做了详细调研，甚至小伙伴的爸爸都给出了买入的建议。因为当时“贪婪”的认知，我俩认虽然认为拼多多一定会吞噬中国电商，20多美元的价格也算合理，但是我们想更便宜，挂单价格在16美元。

然而，拼多多最低价16.53美元，我们那时候又不想17美元追，于是成为了至今的遗憾。现在买看好的股票已经不在乎快八毛了，直接市场单。后来，偶尔跟他聊起拼多多的时候，看着现在每股超过70美元的拼多多，留下的全是尴尬笑声。

风险提示

① 文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。

② 本次财报解读主要依据《PDD Holdings Announces First Quarter 2023 Unaudited Financial Results》、电话会议以及网络现存资料中收集而来。

③ 文中会存在直接引用或翻译财报的部分内容，按照财报发布规则，季度财报可以未经审核。

④ 本文存在较多专业术语和个人观点，仅供希望学习如何阅读财报的朋友们参考。如果看着头疼或者只是想看实盘操作部分的朋友，可以关注公众号 “石头的投资笔记”。

投资有风险，入市需谨慎。

公司介绍

拼多多是成立于上海的手机电商购物平台，由上海寻梦信息技术有限公司于2015年9月创办，该平台正如其名允许用户通过团购的方式，向卖家或厂家下单来获得折扣。

拼多多以APP客户端为主要运营方式，注册时间为2014年1月9日，拼多多在海外推出temu直销商城。

​拼多多专注于C2B拼团方式，用户通过发起和朋友、家人、邻居等拼团的方式，以更为低廉的价格买入性价比高的商品街，其中通过沟通分享形式的社交理念让拼多多在短期内得到大量扩散。

2018年7月26日，在美国纳斯达克证券交易所上市。

目前，拼多多App成为中国最大的电商平台之一。

财报总览

• 本季度总收入：人民币376.710亿元(154.804亿美元)，较2022年同期的人民币237.937亿元增长58%。

• 本季度营业利润（GAAP）：人民币69.29亿元(合10.0089亿美元)，较2022年同期的人民币21.544亿元增长222%。

• 本季度营业利润（Non-GAAP）：人民币84.624亿元(合12.322亿美元)，较2022年同期的人民币36.772亿元增长130%。

• 本季度归属于普通股东的净收入：81.010亿元人民币(11.796亿美元)，较2022年同期的25.995亿元人民币增长212%。

• 本季度归属于普通股东的非公认会计准则净收入：人民币101.264亿元(合14.745亿美元)，较2022年同期的人民币42.04亿元增长141%

本次拼多多财报文字加上表格一共6页，季度财报未经审核。部分对比内容将会参考拼多多2022年度财报以及2022年季度财报。

拼多多财报采用双币种，因为汇率波动会引起财报数据产生的波动，最终会导致估值之间产生波动。

财报亮点

拼多多财报实在太亮了，看得我默默将拼多多拉回了重点观察名单中。拼多多各项财务数据以惊人的速度增长，可见中国越来越多的人接受了拼多多的方式，让原本C2B的方式变得更加“薄利多销”。

我在拼多多财报发布前后走访了数个实体小商品商铺，其中包含景区商铺、商区商铺、社区商铺等等，其中超过80%的商铺进货渠道从原先的批发商改为诸如拼多多等平台。

总营收：人民币376.710亿元(合54.804亿美元)，较2022年同期的人民币237.937亿元增长58%。这一增长主要是由于在线营销服务和交易服务收入的增加。

在线营销服务及其他收入：人民币272.444亿元(约合39.671亿美元)，较2022年同期的人民币182.023亿元增长50%。

交易服务收入：103.926亿元人民币（合15.133亿美元），较2022年同期的55.914亿元人民币增长86%。

收入总成本：111.253亿元（合16.2亿美元），较2022年同期的71.596亿元增长55%。增加主要来自于支付费和支付处理费用的增加。

总运营费用：195.827亿元（合28.515亿美元），较2022年同期的144.797亿元增长35%。增加的主要原因是销售和市场营销费用的增加。 

销售和营销费用：162.597亿元（23.676亿美元），较2022年同期的112.191亿元增长45%，主要是由于促销和广告活动支出的增加。

一般和行政费用：8.164亿元人民币（1.189亿美元），较2022年同期的5.921亿元人民币增长38%，主要是由于员工相关成本的增加。

研发费用：25.067亿元（3.65亿美元），略有下降6%，2022年同期为26.685亿元人民币。

拼多多是目前为数不多的增加“行政费用”项目的公司，这意味着未来拼多多没有裁员计划，并且未来拼多多还会呈现扩张和抢**国电商底盘的姿态。

预计未来会有更多的商户从诸如淘宝、京东等平台开通拼多多的商家账户，拼多多会加大广告投放力度以及补贴计划。光财报内容来看，拼多多目前补贴计划完胜京东的补贴计划。

每张广告广告的基本收益为人民币6.13元（0.89美元），摊薄每广告收益为5.55元（0.81美元），而2022年同期每广告基本收益为2.06元，摊薄每广告收益为1.84元。

Non-GAAP摊薄的每股ADS收益为6.92元（US$1.01），而2022年同期为2.95元。

经营活动产生的净现金为13.38亿元（1.948亿美元），而2022年同期经营活动中使用的净现金为90.681亿元，主要是由于净利润的增加和营运资本的变化。

现金流

截至2023年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为1570亿元人民币（合229亿美元），而截至2022年12月31日为1494亿元人民币。

其中现金和现金等价物价值为1977亿人民币，对比2022年12月底的年度财报，拼多多在2023Q1季度中追加了2000多亿人民币的投资。

目前，拼多多现金流充裕，如果未来更多电商采取补贴计划，未必可以打过拼多多。

股价分析与估值

截至2023年5月27日，拼多多目前股价为71.42美元，市值为948.88亿美元，市盈率TTM22.48倍，市净率5.69倍。对比目前中概股的PE和估值情况，目前拼多多股价处于合理价值区间。

如果未来整体中概股PE可以上升，拼多多的股价有望进一步发展。目前来说，在财报公布后，股价跳涨18.99%，整体市值换算为人民币已经达到了6703亿元，超越京东，稍微落后于阿里巴巴的15027亿人民币市值。

目前京东市盈率TTM为18.56倍，阿里巴巴市盈率TTM为20倍，综合整体市场计算拼多多估值，拼多多存在未来上升阻力。

值得注意的是，拼多多没有公布2023年第一季度的月活率。根据2022年第一季度财报查询，拼多多月活率7.53亿，对比2021年第一季度增长4%。

按照财报数据分析，拼多多本次月活率可能维持在7.5亿，并且有概率出现下降。同时，观察财务报表中可以发现，拼多多的运营费用为195.8亿人民币，同比增长了35%，但是投入的运营费用没有给出月活的数据，这点令人生疑，毕竟此前的季度财报，拼多多是有分享月活数量的。

拼多多集团董事长、联席首席执行官陈磊表示，“过去几个季度中，我们稳步调整策略，将重心从增速转向提质。我们专注于推进平台生态建设，将提升质量作为首要目标。在过去一个季度，我们发现市场消费意愿持续回升，消费者购买力得到进一步释放。”

我大胆推论，拼多多在2023Q1期间，用户数量出现了下滑。同时，不久之前，阿里巴巴和京东分别宣布本次2023年6月18日，将会投入史上最大的规模。面对阿里巴巴和京东的价格战比拼，拼多多的增长点已经在Q1期间全部达成了。

预计2023Q2拼多多总营收会在390亿人民币左右，对比财报相当于2022年Q4期间的营收。另外，拼多多环比2022Q4季度的财报，总营收实际上是下降的。

我此前在《20230520 石头的投资笔记》中讲述了财报做好看的小技巧，今天这份拼多多财报就是比较好的例子。

下面我整理好了从2021Q1 ~ 2023Q1期间拼多多单季报的营收、净利润以及股价走势，通过简单计算和折线图的方式展现，汇率全部变成美元。

看完下面的数据和折线图后，对于这份2023Q1财报会不会有新的想法呢？

综上所述，虽然拼多多2023Q1财报非常亮眼，考虑2023Q2拼多多营收换算美元预计为55~56亿美元，综合公司长期发展以及目前市场整体估值来说，70多美元的拼多多就没那么香了。

不是拼多多不够好，而是目前市场风险较大，拼多多股价达到了合理估值区间，再往上估的风险会越来越高。

END