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后XX时代，猛烈的fusu并没有如期出现，我们当下所处的周期，非常符合普林格经济周期的第二阶段，信贷市场宽松，经济开始逐渐恢复，通胀比较温和。虽然大家鼓着气想要实现一次钱包复苏，但现实确实远不及预期，甚至开始不断地消费降级，勒紧裤腰带过日子。

本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议

在前段时间拼多多股价暴涨时一直想写拼多多，但是当时有所顾虑，写完别人看了好追进去很容易被套，所以一直忍住了，之后股价一路回调，到现在回调30%+。从周线看，股价再次到了周线布林线的下轨位置，从下图可以看出，前两次股价大波段的低点，都是这个形态，周线回踩布林线下轨后暴力反弹直接上穿中轨，沿着布林线上轨一路向上。所以迷信一波股价差不多要到底了。

拼多多公布最新的22Q4财报后股价大跌14%，图中的缺口就是财报后的走势，目前股价勉强站在70以上。

看一下最新的拼多多财报，营收398亿，低于市场预期的416亿，同比增速46%，对于预期，营收不及预期，增速下滑。同时营业费用本季度大幅增加，同比大涨56%，达到177亿，高于营收增速。赚钱增速变慢了，支出增速变快了。经营利润94亿也低于市场预期。

对于这份财报中数据的不及预期，我们可以看看情况，最新的财报范围是2022年10-12月，这三个月时间，有两个月时间是XXXXX的时候，对于拼多多这样的平台，大部分商家都是依赖第三方物流，并无强的自营物流做支撑，也没有大量的本地库存，因此这个季度，对于拼多多来说是极其不利的，去年4季度的场景，最受益的是本地化存储派送，也就是同城急配。所以对于拼多多这样的业绩不及市场预期，完全可以理解，甚至可以说非常优秀了，至于说令市场担忧的核心广告业务收入20的百分点到38%，其实很正常，在当时物流都不畅通的情况下，做再多的营销又有啥意义，商家也会去谨慎投入，而平台可能会由于履约的延迟，也会延迟确认收入，所以表现在财报上，确实会不及预期，但又情有可原。

从今年开始，各方面都恢复正常，影响电商购物的最后一个阻力物流彻底恢复，展现各大购物平台真实能力的时候会出现。购物讲究的是多快好省，在送达可以预期的前提下，快和省只要能达到一个平衡，那么消费者大概率会去更便宜的拼多多购物，中国好几亿消费者，大部分都属于价格敏感型消费者，真正的品质消费不少，但是不够多，或者说很多人属于部分品质消费，比如在吃喝这块非常在意品质，但是在用这一方面，可能就没那么在意。

京东为啥要推百亿补贴，其实就是坐不住了。价格敏感用户的比例绝对非高，我没法用形象的数据展示，但是大家都知道拼多多百亿补贴苹果手机，即使便宜一两百，很多人还是会去拼多多买，有便宜不占是XX对吧。所以京东在3月初也开始做百亿补贴， 雷声非常大，能吓死京东股价，结果一个月过去了，基本上没啥人再提这事了，那些想要的东西，京东不补贴或者没货，那些补贴成全网低价的东西，确并不是那么的诱人，从效果来看，都叫百亿补贴，但是差了很多效果，或者说京东是为了百亿补贴而补贴。被动的应战模仿并不会带来多大的效果，反而会增加很多戏剧效果。

虽然本文在写拼多多，但是可以思考一个问题，在去年底当时情况之下，大家为了应急会在京东进行更多消费，因为快，相对可以预期到达时间。但是在1月份开始，这些及时达的需求消失了很多，其他平台的配送基本上也跟上了，大家对于获得的担忧开始缓解，囤货的人变少了，这些都是未来京东GMV的减少量，等1季度财报，我们就可以看到这些事情如何发生，经济恢复与平台需求的下滑孰弱孰强。

在个人看来，拼多多在国内电商市场目前处于一骑绝尘的状态，目前拼多多GMV与京东基本接近，按照当下的增长速度，未来超越后者不是问题。

在全球化方面，在美国市场temu也是做的风生水起，甚至之前有传拼多多今年的北美GMV目标是超过shein，拼多多在北美拓展，对shein确实比较致命，尤其是对于shein的估值，如果再不上市，估值真的会很惨。temu已经连续属于霸榜美国应用程序下排行冠军，截止2023.2.23,temu下载已经达到4000w，并且还冠名了北美超级碗开幕，而且根据YipitData数据，在2023年1月份，temu在美国月GMV已经达到了2亿美金，虽然现在和shein的差距不小，但是对于这样的竞争者，谁碰见都头疼。此外除了美国，temu已经开始了在加拿大以及巴西等地的拓展，此外对于澳大利亚和新西兰的业务拓展也开始了。

拼多多目前市值这么高，估值这么贵，一定程度上包括了市场对于未来拼多多全球化成功的乐观预期，Q4的费用支出大幅增加，temu应该是一个重要的点，对于拼多多这样不缺钱又不缺项目的公司来说，未来的成长依然可期，在阿里电商全球化几乎失败的当下，tiktok依然在不断试水，拼多多算是打开了电商出海的新思路，而且拼多多做的东西，其他平台也可以做，可复制性很强，但是差在执行与运作。全球化充满不确定性，但是对于能够从国内电商已经非常饱和的情况下成功崛起的公司，依然值得我们高看一眼，多一点期待，全球化可以创造第二个或者第三个拼多多，并且不用太担心政策问题，甚至说，如果有经济衰退出现，拼多多的全球化有望加速。（国内需求扩展慢，国外需要便宜的供应，国内厂家卖不动，拼多多的出海很合时宜）。虽然最近拼多多上有部分商家有组织的进行炸店活动，但是这些事我觉得算是发展路上的波折吧。拼多多未来可期。

整个中概股经历前期的大幅反弹后，目前已经开始大幅震荡。不少股票走出了相对独立的行情，或上或下或者横盘，当外界环境比较安全的时候，才会有个股独立表现得机会。对于恒生指数，个人觉得可能下行空间真的不多了，除非美国银行暴雷引发新的危机，不然在这个区间盘整一段时间继续向上的概率很大，7200两倍做多恒生指数和7226两倍做多恒生可以可以配置起来，如果不放心可以定投。 如果没有系统性危机，向上更值得期待。

$拼多多(PDD)$ $FL二南方恒指(07200)$ $XL二南方恒科(07226)$ $京东(JD)$ $恒生指数(HSI)$